三星电子与SK海力士股价承压之际，韩国券商分析师发出反向信号，认为市场对行业基本面存在重大误判，当前反而是布局良机。 7月17日，据韩媒报道，韩国美利资证券（Meritz Securities）分析师Kim Sunwoo在最新报告中直言， “市场因误解引发的蝴蝶效应正在扰动半导体板块股价” ，强调投资者正将片段信息误作全貌，陷入近视且悲观的解读。他认为，当前市场的过度担忧将随即将到来的股东回报提前落地及科技巨头合作进展而消散。 从估值角度看，Kim Sunwoo指出 三星电子与SK海力士目前均处于极度低估状态。 据其报告，SK海力士2027年预期市盈率仅约3.5倍，三星电子约3.9倍，均处于历史极低区间。他表示， “恐慌的程度与预期回报成正比，这一教训在当下尤需被重视” 。 供应缺口：市场低估了短缺程度 Kim Sunwoo对市场普遍担忧的“2027年供过于求”判断提出质疑。据其测算，2026年下半年DRAM市场的需求满足率仅为75%至80%，供应缺口已在加剧。 他进一步预测， 2027年这一满足率将下滑至60%区间，即便仅计算真实终端需求（剔除库存备货等因素），满足率也仅约70%。 "供应短缺进一步加深是相当确定的情形，"报告写道。 这一判断与市场其他声音相互印证。英特尔首席执行官此前曾表示，内存供给及定价至少在2028年前不会迎来缓解。美光近期签署的16份长期供应协议（LTA）中纳入了有利于采购方的“照付不议”量保条款，亦显示内存需求具备结构性支撑。 LTA争议：SK海力士的“投资”而非“牺牲” 市场近期流传SK海力士与大型科技公司签订LTA时以大幅降价换取合同的说法，Kim Sunwoo对此明确予以反驳。 他认为，这一举动并非简单的价格妥协，而是为抢占生成式AI及AI数据中心（AIDC）市场这一"庞大新增客群版图"所进行的前期卡位部署。SK海力士正通过绑定核心需求方，为自身构建中长期稳定的需求来源。 Kim Sunwoo在报告中写道： SK海力士正专注于中长期需求侧的构建……尤其是通过与AIDC相关的合资公司（JV）或合作伙伴关系，新增需求方正在形成，而该领域的稳定市占率独占存在可能。 他的结论是，SK海力士做的是一笔投资，而非一次牺牲。 股东回报催化：三星回购、SK海力士特别股息在即 Kim Sunwoo认为，当前市场的过度悲观情绪将被一系列即将到来的利好事件所消解。 就三星电子而言，其三年期股东回报计划今年进入收官阶段，回报可见度显著提升。 报告预计，公司的回购注销、现金分红及员工激励用途股票回购，将共同构成股价反弹的催化剂。就SK海力士而言，Kim Sunwoo预计公司将积极研究特别分红等额外回报措施。 与此同时，AIDC业务层面的进展亦值得关注。 Kim Sunwoo表示，SK海力士和SK集团已宣布从今年下半年起正式推进AIDC业务，与美国大型科技公司及前沿模型企业的合作关系预计即将浮出水面，合作形式涵盖合资设立、股权投资及使用承诺等多种安排。 在估值层面，该报告援引的市场预测数据显示，以2027年盈利计算，SK海力士对应市盈率约为3.5倍，三星电子约为3.9倍，均处于极度低估区间。Kim Sunwoo在报告中写道： 公司正处于过度调整阶段，恐慌情绪的程度与预期回报率成正比，这一教训应当在当下被充分重视。

人工智能驱动的芯片交易正在经历快速降温。费城半导体指数从6月高点回落约19%，距离确认熊市仅一步之遥，资金开始从高估值芯片与存储股撤出，并转向金融、零售和运输等更直接受益于经济韧性的板块。 周四美股交易中，费城半导体指数下跌4.3%，30只成分股全部较6月22日的纪录高位走低。 据道琼斯市场数据，该指数若进一步跌至较峰值回落20%的区间，将确认进入技术性熊市。 周五，抛售进一步蔓延至亚洲和欧洲市场，日本日经225指数收跌4%，台积电、铠侠及欧洲芯片设备股ASML均承压。 AI交易的逆转拖累全球风险偏好。费城半导体指数本周累计下跌8.5%，势将录得自去年“关税日”关税冲击以来最差单周表现。纳斯达克100指数期货下跌1.6%，标普500指数期货下跌0.9%，市场对AI基础设施投入回报、通胀风险及货币政策前景的担忧同步升温。 高盛交易主管将当前AI市场形容为一根不断被拉长的“橡皮筋”。在超大规模云计算企业持续加码资本开支之际，市场的关键问题已从“投入规模有多大”转向“这些投入何时、以何种方式转化为回报”。即将到来的科技巨头财报，可能成为验证这一逻辑的首个关键节点。 芯片指数逼近熊市，获利回吐演变为全面降温 芯片股此前是今年春季最受追捧的交易之一。随着投资者一度担忧“七巨头”承担AI数据中心建设的大部分成本，资金转而追逐芯片制造、存储及半导体设备公司，押注其将成为资本开支周期的直接受益者。 但这一交易正在快速反转。截至周四，费城半导体指数较6月22日创下的历史高位下跌19%。指数当日跌幅达到4.3%，距离确认熊市的20%回撤门槛仅一步之遥。 个股波动更为剧烈。Marvell Technology自费城半导体指数见顶以来下跌近40%，但年内仍上涨121%。这反映出当前调整更多集中于此前涨幅较大的AI受益标的，投资者正重新评估高增长预期是否已被充分甚至过度计入股价。 周四美股市场中，Sandisk、Western Digital和Seagate跌幅均超过9%，Intel和Micron下跌约6%。周五亚洲市场延续跌势，日本存储芯片制造商铠侠一度下跌超过16%，较6月高点已回落逾半；台积电股价也大幅走低。 业绩仍强劲，但市场开始质疑增长持续性 芯片板块面临的并非短期盈利崩塌。FactSet数据显示，市场预计标普500指数成分股第二季度盈利同比增长23.6%，而半导体及相关设备行业盈利增速预计高达131%。 问题在于，强劲的当期业绩是否足以支撑已经反映多年增长预期的估值。TradeStation全球市场策略主管David Russell表示，科技企业可能交出亮眼业绩，但市场正在追问，这种增长在未来一到三个季度能否持续。 台积电的表现凸显了这一矛盾。尽管公司公布创纪录季度利润，股价本周仍显著走弱。《金融时报》报道称，台积电周五下跌超过7%。业绩超预期未能阻止股价下行，显示市场关注点已转向订单持续性、资本开支回报和AI需求增长斜率，而非单季度利润本身。 Schwab Center for Financial Research宏观研究与策略主管Kevin Gordon认为，芯片股的大幅调整未必构成严重警示信号。过去十年，费城半导体指数曾出现6次超过20%的回撤，以及31次至少10%的调整，波动显著高于标普500指数。但频繁调整也意味着，该板块对估值、库存周期和资本开支预期的变化高度敏感。 资金转向经济敏感板块，市场广度正在扩散 芯片股承压的同时，美股内部出现明显的资金轮动。金融板块周四连续第二日创下收盘新高，受银行业绩强劲推动。道琼斯运输平均指数年内上涨超过30%，接近历史高位，零售ETF也升至2022年初以来的高位附近。 Thrivent首席财务与投资官David Royal表示， 市场广度扩大是一个健康信号，近期就业和零售销售数据也显示经济仍具韧性。资金从高估值科技板块流向金融、消费和运输领域，意味着投资者并未全面撤离风险资产，而是在重新配置对经济增长更敏感的资产。 这种轮动也削弱了芯片股此前的相对优势。当经济前景保持稳定时，投资者有更多选择，不必继续集中押注AI基础设施链条中估值最高、拥挤度最高的公司。 高盛警示：AI资本开支与变现回报之间存在张力 高盛EMEA股票对冲基金业务主管Mark Wilson和EMEA股票流量中介业务主管Rich Privorotsky认为，AI基础设施投资与商业化回报之间的错配，正成为市场最核心的风险变量。 两人指出，微软、亚马逊、Alphabet和Meta等超大规模云计算企业正在以超过自身经营现金流增长速度的规模投入AI基础设施。但短期内，这些投入能产生多少收入、利润和现金回报，仍存在较大不确定性。 Privorotsky将AI市场形容为一根“橡皮筋”， 关键不在于市场是否仍看好AI的长期方向，而在于这种估值和资本开支的拉伸还能持续多久。高盛同时注意到，前沿模型加速扩散、推理成本下降，可能令AI价值链发生变化：硬件和算力的稀缺性溢价可能下降，掌握分发渠道和工作流程的平台企业则可能获得更多价值。 若超大规模云计算企业中有任何一家率先削减资本开支，市场可能迅速重新评估整个AI硬件链条的需求预期，并引发更广泛的连锁反应。 财报季将检验AI交易能否重获支撑 市场接下来的焦点将转向大型科技公司的财报与资本开支指引。Alphabet和Tesla将于7月22日公布业绩，其对AI投资、数据中心建设和商业化进展的表态，可能影响芯片板块能否止跌。 短期来看，芯片股的高盈利增速仍为估值提供一定支撑，但市场已不再满足于“高增长”本身。投资者需要看到AI投入带来的收入、利润率和现金流改善，也需要确认超大规模云计算企业的资本开支不会因融资压力、通胀回升或回报不及预期而放缓。 费城半导体指数是否正式跌入熊市，或许只是技术层面的分界线。对市场而言，更重要的分界线在于，AI交易能否从对未来多年增长的预支，转向对现实回报路径的验证。

美国在推动韩国芯片企业赴美建厂的同时，悄然提出了一项更为直接的诉求——分享利润。 据《韩国时报》援引知情人士报道，美国贸易代表办公室副代表Rick Switzer上月在与韩国通商部长官吕翰九的会谈中明确表示，美方有权分享SK海力士和三星电子的巨额利润。这一表态尚未获得美方官方确认，但已在韩国业界和政府层面引发关注。与此同时，韩国今年上半年对美半导体出口同比激增逾九成，为美方的上述主张提供了直接背景。 这一动向意味着，美韩之间的半导体博弈正从制造业本地化层面向利润分配层面延伸，对两家韩国芯片巨头构成新的政策压力。 美方逻辑：采购贡献利润，理应分享收益 据《韩国时报》援引一位熟悉相关情况的业界人士，Rick Switzer在上月的会谈中向吕翰九提出，美国企业大量采购韩国半导体，直接推动了韩国芯片企业的盈利增长，因此美方同样有权分享这部分利润。 "美方的逻辑是，如果韩国本土合作伙伴因贡献了部分利润而有权获得分成，那么美国企业也应享有同等权利，"该知情人士表示。 一名韩国政府高级官员也向《韩国时报》证实，美方确实提出了上述主张，但未作进一步说明。《韩国时报》多次联系美国贸易代表办公室及商务部、财政部寻求置评，均未获回应。 韩国产业通商资源部官员则表示，对此事并不知情，并重申韩国的基本立场是"产业相关事务应基于商业合理性原则推进"。该官员补充称，韩国企业已通过商业圆桌会议宣布了与去年关税协议相符的投资计划，并多年来持续进行了大规模投资。 韩国芯片对美出口激增，为美方主张提供依据 美方提出利润分享诉求，有具体的贸易数据作为支撑。 韩国政府数据显示，今年上半年韩国半导体出口总额达到创纪录的1924.3亿美元，同比增长162.5%；其中对美出口增长91.3%，达264亿美元。 单月数据更为突出。6月份，韩国半导体出口同比增长199.2%，达448.2亿美元，创历史新高；对美出口更是同比暴增377.2%，达64.9亿美元。 全球AI芯片需求的持续爆发是上述增长的核心驱动力，SK海力士和三星电子作为全球主要存储芯片供应商，从中获益显著。 建厂压力之外，利润分享成新战线 在此之前，华盛顿对韩国芯片企业的公开施压主要集中在推动其赴美建厂。上周，美国商务部长Howard Lutnick公开呼吁三星电子和SK海力士在美国建设存储芯片制造工厂，延续特朗普政府推动半导体生产本地化的一贯立场。 两家公司均已宣布重大对美投资计划，但目前均无在美建设先进DRAM或NAND晶圆厂的具体计划。 利润分享诉求的浮现，意味着美方的施压逻辑正在扩展。如果说建厂要求指向的是未来的产能布局，那么利润分享则直接指向当下已经实现的收益，对企业的短期财务影响更为直接。 超额利润该如何分配 值得注意的是，美方提出利润分享主张之际，韩国国内围绕"超额利润"的讨论本已持续发酵。 近几个月来，韩国国内一直存在争议：三星电子和SK海力士是否应将部分超额利润重新分配给供应链上的分包商和供应商——后者在一定程度上也为这些利润的实现作出了贡献；甚至有观点认为，由于纳税人资金曾用于支持相关基础设施建设，公众也应从中受益。 美方的介入，使这一原本属于韩国国内的分配争议增添了外部变量，也令韩国政府和企业在应对上面临更为复杂的局面。

ASML Holding NV（阿斯麦）将向全球员工发放一次性2万欧元（约合22,862美元）奖金。随着人工智能需求推动销售额创下历史新高，这家全球光刻机龙头加入了芯片行业多家企业向员工发放奖金的行列。 ASML周五通过电子邮件声明表示，公司计划于2027年1月1日向员工授予股票奖励，符合条件的员工若在公司持续任职至2030年初，届时即可获得相应股票权益。 这一举措紧随多家芯片制造商之后。随着全球AI基础设施建设热潮持续升温，客户包括三星和SK海力士等公司均已向员工发放奖金，以分享AI需求带来的业绩增长红利。 受益于AI基础设施投资激增的企业，正面临越来越大的压力，需要将创纪录的盈利更多回馈给员工。台积电今年5月也承诺，2027年员工利润分享奖金平均提高逾30%。 ASML本周三刚刚年内第二次上调全年销售预期，并公布扩产计划，以满足持续增长的AI需求。 这家总部位于荷兰费尔德霍芬（Veldhoven）的公司，是全球唯一能够生产先进极紫外（EUV）等高端光刻设备的制造商，而这些设备是生产先进半导体不可或缺的核心工具。 目前，ASML全球员工总数约为4.5万人。与此同时，公司正推进一项内部重组计划，旨在精简管理层级、减少官僚流程，提高运营效率。

AI交易最核心的“发动机”开始熄火，美股科技牛市也迎来了今年以来最严峻的一次压力测试。 周五，全球半导体股继续遭遇抛售，费城半导体指数（SOX）盘中跌幅曾达5.7%，收跌约1.6%，较6月下旬所创的历史高点累计回撤约20.2%，跌入技术性熊市。与此同时，曾经一路领涨AI行情的英伟达、AMD、博通等芯片龙头继续承压，市场开始重新审视AI资本开支能否持续支撑当前估值。 与芯片股形成鲜明反差的是，苹果成为资金新的避风港。盘中，苹果市值一度反超英伟达，重新夺回全球市值第一宝座。这意味着，美股科技板块正在出现今年以来最明显的一次内部风格切换——资金正从最拥挤的AI基础设施交易，转向现金流更稳定、消费电子属性更强的超级平台公司。 同时，SpaceX股价继续重挫，截至本周五，连续两日收盘跌破IPO发行价，再度刷新上市一个多月来低点。 即便周四台积电交出超预期的财报，也未能阻止全球科技股进一步杀跌。越来越多分析人士开始讨论一个此前鲜少被认真对待的问题：持续近两年的AI科技牛市，是否已经开始出现拐点？ 半导体指数跌入技术性熊市，AI交易遭遇今年最大回撤 过去一周，半导体成为全球表现最差的板块之一。 数据显示，费城半导体指数本周累计跌近9%，较6月历史高位累计回撤超过20%，符合市场对于"技术性熊市"（较近期高点跌幅达到20%）的定义。追踪行业表现的iShares Semiconductor ETF（SOXX）同样跌入熊市区间，并创下去年以来最差单周表现之一。 更值得关注的是，本轮调整已经从个股扩散至整个产业链。 英伟达、AMD、Arm、博通、美光等AI核心受益股连续大跌；亚洲市场三星电子、SK海力士、东京电子、Advantest等同步遭遇资金撤离，日本、韩国科技指数跌幅明显扩大。 路透社指出，市场担忧已经从"AI需求是否存在"转向"AI资本开支是否已经透支未来数年的增长"。 此前推动行情不断创新高的几个逻辑—— AI算力投资无限扩张； GPU持续供不应求； 云计算巨头持续提高资本开支； 如今均开始受到市场重新审视。 部分对冲基金已经开始降低AI基础设施相关持仓，资金则更多流向此前涨幅相对落后的板块，而非整体撤离股市。 苹果市值正赶超英伟达 市场开始给AI交易“换锚” 就在芯片股集体下跌之际，美股另一幕却引发市场广泛讨论。 本周五美股盘中，苹果市值曾达到约4.88万亿美元，而英伟达因股价下跌约3.5%，市值降至约4.86万亿美元，以盘中水平看，苹果重新成为全球市值最高上市公司，这是苹果自去年4月以来首次重新夺回市值榜首。 此后，随着英伟达股价收窄跌幅，市值又再度反超苹果。到收盘时，苹果股价涨0.14%，连续三日刷新收盘最高纪录，市值约为4.9万亿美元，英伟达股价跌2.21%，市值约为4.91万亿美元。苹果可能下个交易日就抹平市值差距，真正夺回最高市值宝座。 苹果市值赶超英伟达的这一变化迅速成为社交平台热门话题。不少投资者认为，这象征着市场领导权开始发生变化：AI基础设施不再是唯一的估值锚。 Reddit投资社区大量讨论认为，过去一年"英伟达不会输"的市场共识正在松动，而苹果凭借稳定现金流、生态优势以及即将推出的新一代AI Siri，重新获得资金青睐；也有投资者认为，这反映资金开始偏好盈利确定性更高的大盘科技股，而非继续押注高投入、高估值的AI硬件公司。 BRI Wealth Management首席投资官Toni Meadows表示，过去苹果一直被视作AI竞赛中的"落后者"，但市场这种看法已经开始发生变化，投资者正在重新评估苹果在AI时代的长期竞争力。 不少华尔街机构也指出，这并不意味着市场否定AI，而是意味着AI交易开始从"卖铲人"逐渐扩展至真正能够实现AI商业化和现金流变现的平台企业。 存储板块出现罕见逆势分化，SK海力士为何一枝独秀？ 值得注意的是，并非所有芯片股都同步下跌。 韩国存储芯片龙头SK海力士ADR逆市上涨，美股午盘之初刷新日高时，日内涨幅约为9.9%，尽管此后回吐多数涨幅，仍收涨1.1%，扭转了两日累计跌超20%的暴跌势头，成为少数周五表现亮眼的大型半导体公司之一。 市场分析认为，背后主要有三方面原因： 首先，HBM（高带宽存储器）仍然是AI服务器最紧缺的零部件之一，其供需关系明显优于GPU之外的大多数芯片品类。 其次，相比GPU板块此前数月的大幅上涨，存储板块此前调整更充分，估值压力相对较小。 此外，部分资金选择在AI产业链内部进行轮动，从估值更高的GPU龙头转向仍具业绩确定性的存储芯片企业。 不过，多数机构仍认为，这更像是板块内部的结构性轮动，而非整个半导体行业重新走强的信号。 AI高估值资产被重估 SpaceX市值一个月蒸发超1万亿美元 另一只备受市场关注的AI概念股——SpaceX——同样成为本轮科技股抛售的重要受害者。 因发动机问题取消Starship火箭发射后，市场情绪持续恶化，SpaceX股价周五加速下跌，当天收跌5.4%，连续第三日盘中、连续第二日收盘跌破IPO发行价，并继续创6月12日上市以来新低。 到本周五收盘，SpaceX股价已连跌六个交易日，本周五日累跌近14.7%，市值约1.63万亿美元。相比6月16日创上市以来股价收盘最高点当天，SpaceX周五的市值已跌去超过1万亿美元。 作为今年最受追捧的新上市科技公司之一，SpaceX的持续下跌，被不少投资者视作高估值成长股风险偏好快速下降的最新信号。 近期从英伟达、美光到SpaceX，大量AI概念龙头市值快速缩水，累计蒸发市值已达到万亿美元级别，显示此前高度拥挤的AI交易正在经历剧烈去杠杆。 科技牛市“最后一道防线”开始松动？ 相比此前几轮调整，本轮科技股下跌最大的不同，在于"好消息也无法推动股价上涨"。 就在台积电公布超预期财报、上调资本开支之后，全球科技股依然延续跌势；三星电子、SK海力士此前发布强劲业绩，同样未能阻止半导体板块整体调整。 这意味着，市场交易逻辑正在发生变化。 过去一年，AI资本开支几乎可以覆盖所有估值疑虑；如今，投资者开始更加关注几个关键问题： 超大规模云厂商的资本开支还能维持多久？ AI基础设施投资何时能够兑现商业回报？ 当前盈利增长是否足以支撑经历大幅扩张后的估值体系？ 从市场表现来看，答案仍未明朗。 不过，当前资金并未全面撤离科技板块，而是更多体现为内部重新定价：一边是半导体、AI硬件等高弹性资产持续遭到减仓；另一边则是苹果等现金流稳健、商业模式成熟的科技巨头重新获得资金追捧。 对于华尔街而言，这或许意味着AI牛市并未结束，但驱动市场上涨的"锚"正在发生变化——从"谁卖更多GPU"，逐步转向"谁最先把AI真正变成稳定利润"。这一轮科技牛市最坚固的防线正在经历考验，而市场新的领导者，也许已经开始浮现。

美国对韩国半导体产业的诉求，正在从"建厂"升级为"分钱"。 周五据《韩国时报》援引知情人士报道，美国贸易代表办公室副代表Rick Switzer上月在与韩国通商部长官吕翰九的会谈中明确表示， 美方有权分享SK海力士和三星电子的巨额利润，理由是美国企业的大量采购直接推动了韩国芯片企业的盈利增长。 这一表态尚未获得美方官方确认，但已在韩国业界和政府层面引发广泛关注。 这一动向的背景是，韩国今年上半年对美半导体出口同比激增逾九成，韩国存储企业在全球AI产业链中持续占据高额利润。 中信证券研报指出，从历史经验看， 当海外企业在重要产业中持续获得高份额或高利润时，往往会引发美国政府政治介入，加速全球产业利益再分配 ——1980年代日本半导体和2000年代中国台湾面板产业的遭遇，均是前车之鉴。 美方逻辑：采购贡献利润，理应分享收益 据《韩国时报》援引一位熟悉相关情况的业界人士，Rick Switzer在会谈中向吕翰九提出，美国企业大量采购韩国半导体，直接推动了韩国芯片企业的盈利增长，因此美方同样有权分享这部分利润。 "美方的逻辑是，如果韩国本土合作伙伴因贡献了部分利润而有权获得分成，那么美国企业也应享有同等权利， "该知情人士表示。一名韩国政府高级官员也向《韩国时报》证实，美方确实提出了上述主张，但未作进一步说明。 《韩国时报》多次联系美国贸易代表办公室及商务部、财政部寻求置评，均未获回应。韩国产业通商资源部官员则表示对此事并不知情，并重申韩国的基本立场是"产业相关事务应基于商业合理性原则推进"。 历史镜鉴：高利润往往是政治介入的导火索 中信证券研报梳理了两个典型案例，揭示了美国政府在类似情境下的行动逻辑。 日本半导体（1980年代）： 日本半导体产业快速崛起并持续挤压美国企业竞争优势后，美国政府在企业界和行业协会推动下，先后通过关税、301调查、《美日半导体协定》及100%惩罚性关税等手段对日本施压。政策冲击叠加日本泡沫经济破裂，最终推动全球半导体产业份额与利润重新分配。值得注意的是，日本失去的市场份额并未回流美国，韩国反而凭借政策支持成为最终受益者。 中国台湾面板（2000年代）： 2006年，台湾大尺寸LCD面板出货份额一度位居全球第一。同年，美国司法部以价格操纵为由启动反垄断调查，台湾主要面板企业累计承担刑事罚款超过8亿美元，多名高管被判刑。政策冲击叠加金融危机与产业周期下行，最终推动全球面板产业份额和利润向中国大陆转移。 中信证券指出，上述两个案例呈现出共同规律：海外企业的高利润一旦被美国政府重新定性为损害本国产业竞争力，政治介入便会随之而来，且往往借助贸易、产业或反垄断等多重工具协同推进。 当前格局：供给优先，政治压力尚未成型 中信证券认为，判断韩国存储高利润是否会引发美国政府干预，关键在于理解其科技与经济政策的决策机制。 现阶段，美国相关政策仍由特朗普、贝森特等白宫核心团队主导，同时随着Michael Kratsios、David Sacks等科技右翼影响力上升，美国科技巨头对政策议程的影响也在增强。在白宫核心圈完成问题定性后，通常由商务部、USTR、司法部和FTC等机构分别运用贸易、产业或反垄断工具予以执行。 就当前阶段而言，在AI需求仍然强劲的背景下，美国企业界更关注保障存储供给，而非压低韩国企业的价格和利润。 政界则倾向于将MAGA与科技产业政策结合，通过推动韩国企业赴美扩产，带动制造业、就业和供应链回流。针对韩国存储涨价，美国政界、行业组织和消费者端虽已出现零星反对声音，但尚未形成系统性的政治压力。 风险临界点：成本传导能力是关键变量 中信证券提示，只要存储成本仍可向下游传导，涨价就更容易被视为AI景气扩散的一部分，政治介入的动力相对有限。但若价格持续上行，并明显挤压美国企业利润和投资回报，韩国存储高利润可能被美国政府重新定义为损害美国AI竞争力。 研报建议重点观察两个信号：其一，美国科技巨头是否由锁定供给转向公开反对涨价；其二，政策决策层是否由保障供给和推动赴美扩产，转向以"垄断""价格操纵"或"供应链安全"等理由介入。 Rick Switzer的上述表态，或许正是这一风险从潜在走向显性的早期信号。对于SK海力士和三星电子而言，美韩半导体博弈的战线，已悄然从制造业本地化延伸至利润分配层面。

受益于全球人工智能基础设施建设提速，天孚通信上半年盈利能力持续扩张。 该公司7月18日晚间发布业绩预告， 预计2026年上半年归属于上市公司股东的净利润为11.24亿元至13.04亿元，同比增长25%至45% ；扣非净利润为10.89亿元至12.84亿元，同比增长25.56%至48.02%。上年同期净利润为8.99亿元，扣非净利润为8.67亿元。 公司将业绩增长主要归因于全球AI行业加速发展与数据中心建设浪潮带动高速光器件需求持续稳定增长。 与此同时，汇兑损失导致财务费用同比上升，对利润增长形成一定拖累。截至7月17日收盘，天孚通信股价报211.37元，市值约2306亿元。 AI与数据中心需求驱动光器件景气上行 天孚通信在公告中明确指出，本期业绩增长的核心驱动力来自下游需求端——数据中心建设规模持续扩张，直接带动了高速光器件产品需求的稳定增长。 公司表示，凭借高复用的通用技术平台以及产品高度垂直整合的竞争优势，能够为客户提供丰富的光互连产品解决方案。与此同时， 公司持续推进自动化升级，推动智能制造与精益改善，在需求扩张背景下有效将收入增量转化为利润增长。 值得关注的是，公告提及报告期内个别物料供给紧缺对部分产品的产能提升带来一定影响，显示供应链层面仍存在局部瓶颈，但整体未对业绩增长构成实质性障碍。 汇兑损失构成阶段性负向扰动 在利润增长的同时，天孚通信亦面临汇率波动带来的财务压力。 公告显示，报告期内公司受汇兑损失影响，财务费用同比上升，对本期利润增长形成一定的负向影响。 公司未披露汇兑损失的具体金额，但将其列为影响本期利润增速的主要不利因素之一。对于以出口为主要收入来源的光器件企业而言，人民币汇率波动对财务费用的影响值得投资者持续关注。 此外，报告期内员工股权激励归属时增加了可税前扣除成本，对净利润产生正向影响。公司预计，非经常性损益对归属于上市公司股东净利润的影响约为2000万元至3500万元。

SK海力士董事长崔泰源警告，AI驱动的半导体供需缺口明年将进一步扩大，存储价格面临继续上涨压力，全球供应争夺已升至"恐慌"级别。 7月20日，据韩国《每日经济新闻》报道，崔泰源在韩国商工会议所济州论坛上表示， 明年AI半导体需求预计将同比增长60%至100%，整体存储半导体需求增幅也将达到50%至60% 。与此同时，各大厂商明年几乎没有实质性的产能扩张计划，供需缺口势必进一步拉大。他直言，全球企业争夺存储供应的激烈程度"必须用'恐慌'来形容"。 尽管供需紧张推高了存储价格，崔泰源明确表示 当前价格水平"不正常"，并非健康市场信号 。他警告称，PC和手机厂商无法持续将存储涨价转嫁至终端产品，若价格过高，新竞争者将涌入市场，各国政府也可能出手干预。他强调，半导体企业不应通过限制供应来维持高价，扩大供给、做大市场才是更具长远价值的战略。 需求爆发，供给严重滞后 据报道，崔泰源在论坛上给出了具体的需求预测：明年AI半导体需求至少增长60%至100%，即便是整体存储半导体市场，增幅也将不低于50%至60%。 然而， 供给端的扩张速度远远跟不上需求增长。 他指出，目前几乎没有任何企业计划在明年大幅提升供应量，这意味着供需缺口将持续扩大。先进AI存储芯片的产能扩张需要大规模资本投入和较长建设周期，同时还面临设备和人员短缺的制约。 "我们正在尽力最大化供应，但需求增长的速度远比我们快，"崔泰源说，"我担心的是价格不降反升。"他表示，SK目前的策略是"能建就建"。 尽管供需紧张客观上支撑了存储价格，崔泰源对此并不持乐观态度。他明确表示， "价格必须下降，当前价格是不正常的" ，并指出PC和手机制造商无法无限期地将存储涨价成本转嫁给消费者，这一趋势最终将对下游产业形成压力。 他同时警告，若价格维持在过高水平，将带来两方面风险： 一是吸引新竞争者进入市场，二是引发各国政府出手干预 。因此，他强调半导体企业不应以维持高价为目的而人为限制供应。"即便利润率略有压缩，通过扩大供给来做大市场本身，长远来看能带来更大收益，"他说。 与此同时，报道称，崔泰源指出， 半导体供应短缺已不再只是企业间的商业问题，而是直接关乎国家竞争力的战略议题。 他表示，目前不仅是客户企业，各国政府也在积极介入，争相确保存储供应，"半导体已成为经济安全和国家安全的核心资产"。 随着AI基础设施竞争加剧，这场争夺正在演变为国家层面的资源竞赛。他还对整个AI产业链的瓶颈表示担忧，预判AI行业当前面临GPU、存储、电力等核心基础设施的全面短缺，未来可能在存储之外出现更多意想不到的瓶颈。 他认为，AI市场正在经历的是产业结构层面的根本性转变，而非普通的经济周期波动，供应短缺局面短期内大概率将持续。 股票分拆问题态度审慎 对于外界关注的SK海力士股票分拆可能性，崔泰源表示态度谨慎，称此事"尚未经过充分研究"。他表示， "如有必要可以推进，但我目前不认为这是最重要的问题"。 他还提到，对于韩国股票分拆后美国存托凭证（ADR）的处理机制——究竟是自动调整还是需要单独程序——他尚未完全掌握相关规则。他表示，由于境内股票与ADR同时挂牌，将综合审查相关政策与程序后再作决定。 对于起源于SK海力士、引发广泛讨论的N%绩效奖金争议，崔泰源表示不认为这是一个普遍令人反感的问题，"让我们拭目以待"。 他解释称， 希望尽可能让员工获得更多幸福感，但前提是必须与利益相关方共同分享 ，"如果员工的幸福损害了利益相关方的利益，为了可持续的幸福，我们必须正视并解决这一问题"。 他同时表示，已注意到有非SK海力士员工对此表示认可，相信这一机制能带来积极效应。

美光科技正将AI芯片需求的触角从数据中心延伸至汽车领域，以长期供应协议锁定客户、稳定营收来源。 美光周四宣布与多家汽车供应商签署长期协议，合作方包括芯片设计商高通、音频产品制造商Harman，以及Visteon、JOYNEXT、DENSO、Astemo和现代摩比斯等汽车零部件供应商。协议旨在为AI赋能车辆提供稳定的存储与存储组件供应，并通过锁定价格帮助合作方优化生产规划与未来先进车辆平台的投资决策。 此次协议的签署，折射出汽车行业加速向软件定义汽车转型的趋势。高通总裁兼CEO Cristiano Amon表示，"随着汽车日益走向软件定义，汽车制造商需要能够整合高性能计算、连接、存储与存储功能的技术平台。" 汽车成为美光多元化布局的重要支点 美光此次汽车领域的集中签约，是其更大范围战略布局的组成部分。美光CEO Sanjay Mehrotra今年6月曾披露，公司已签署16项战略客户协议。他预计，数据中心驱动的增长将逐步得到智能手机、高端PC、汽车应用及机器人领域AI功能的补充。 汽车芯片的核心应用场景包括高级驾驶辅助系统（ADAS）和数字座舱，这些功能对存储芯片的性能与稳定供应提出了较高要求。通过与产业链上下游建立长期绑定关系，美光得以在需求端形成更具可预期性的收入结构。 美光是美国唯一一家生产高带宽存储芯片（HBM）的制造商，该类芯片被广泛用于英伟达AI处理器。受AI工具快速普及带动，存储芯片需求持续旺盛，美光与竞争对手SK海力士、三星电子均得以维持较高的产品溢价。 这一需求背景也推动了整个半导体行业加速扩产。存储芯片的应用场景横跨数据中心、消费电子与汽车三大领域，使美光在多个终端市场均具备增长潜力。 机构投资者开始重新审视半导体板块配置 尽管美光等存储芯片企业当前受益于AI需求红利，但部分机构投资者已开始对半导体板块的估值水平保持警惕。据路透报道，随着市场对超大规模云计算厂商（hyperscaler）资本开支增速放缓的担忧升温，部分主动管理型基金已削减芯片股敞口，转而增持云计算巨头自身股票及软件、金融、医疗等AI应用受益板块。 瑞银估计，超大规模云厂商今年资本开支将增长76%至6730亿美元，但增速将在明年降至25%，2028年进一步放缓至6%。Edmond de Rothschild资产管理公司全球股票组合经理Alexis Bossard表示，"一旦他们停止增加资本开支，对超大规模云厂商而言无疑是利好，但对半导体行业则是负面信号。" 费城半导体指数过去一年累计涨幅超过一倍，但已较6月高点回落近18%。美银美林7月基金经理调查显示，82%的受访者认为半导体是当前市场最拥挤的交易，且无人表示做空该板块。

台积电再次交出一份超预期的成绩单，也为近期市场关于AI投资周期是否见顶的争论给出了明确答案。 公司不仅二季度营收和盈利维持高增长，更罕见地大幅上调全年营收和资本支出指引，并明确表示未来数年的投资强度将继续提升，释放出AI需求仍处于快速扩张阶段的强烈信号。 对华尔街而言， 相比单季业绩，更重要的是管理层对未来需求的判断。 随着资本开支上调、AI加速器增长预期进一步增强，以及先进产能持续扩建，市场对AI基础设施景气周期的持续时间再次获得验证。 多家投行认为，台积电此次上调全年展望不仅意味着自身成长动能进一步增强，也将提振整个AI半导体产业链信心，半导体设备、先进封装、存储等环节均有望继续受益。 尽管毛利率指引略低于部分乐观预期，但机构普遍认为，这更多反映新制程投产带来的阶段性压力，并不改变AI需求长期向上的基本逻辑。 业绩稳健，全年增长预期再上调 台积电将2026年资本支出指引由520亿至560亿美元上调至600亿至640亿美元，上调幅度超过10%；全年美元营收增速指引也由此前的"超过30%"进一步提高至"超过40%"，明显高于市场此前35%至40%的普遍预期。 董事长魏哲家在业绩会上表示，AI需求仍然"极为强劲"，并宣布将在美国亚利桑那州新增1000亿美元投资，使当地累计投资规模扩大至2650亿美元。 瑞银分析师Crystal Hsu表示， 台积电罕见在二季度提高全年资本支出目标，进一步增强了市场对AI供应链景气度的信心，也意味着半导体设备厂商有望继续受益。 毛利率略逊乐观预期，但盈利能力仍处历史高 毛利率为67.7%，略高于市场一致预期的67.6%，但低于摩根大通此前预测的69.5%。 营业利润率首次突破60%，达到60.3%，同比提升超过10个百分点；每股收益为27.25新台币，较摩根大通预测高出约10%。 摩根士丹利分析师Charlie Chan指出， 毛利率低于部分市场高预期，主要受2纳米制程折旧提前计入及海外晶圆厂投产带来的稀释效应影响。摩根大通则将此定性为一次性利润率重置，但认为长期毛利率仍有望稳定维持在60%以上。 关于第三季度展望，公司预计营收环比增长约12%，落在摩根士丹利此前预测的10%至15%区间内。摩根大通预计，下半年2纳米量产将带来约300至400个基点的毛利率压力，但3纳米产品盈利能力持续改善，将部分抵消上述影响。摩根士丹利则指出， 公司给出的第三季度毛利率指引为66%，低于其67.5%的预测，也未达到部分买方机构接近70%的乐观预期。 尽管如此， 两家机构均认为，这不会改变公司的长期成长逻辑，并建议投资者利用利润率预期调整带来的股价波动逢低布局 。摩根大通预计，在全年营收指引上调带动下，市场对台积电2026年每股收益预测有望上调2%至3%，2027年至2028年的盈利预期提升空间将更加明显。 瑞银也表示， 虽然公司利润率指引相对保守，但市场普遍认为管理层更倾向于优先保障客户关系，并通过后续产品组合优化平滑利润率，长期基本面并未发生任何改变。 大幅提高资本开支，AI需求能见度延伸至2030年 此次最受市场关注的是资本支出的大幅提升。 首席财务官Wendell Huang表示，公司对AI长期发展趋势保持高度信心，未来三年的资本支出将明显高于过去三年。 瑞银指出， 台积电历史上极少在二季度上调全年资本支出，因此此次调整具有较强信号意义。 摩根大通认为，本轮资本支出增加主要用于提前采购设备、扩大3纳米和5纳米产能、建设新晶圆厂，以及应对设备价格上涨等因素。 虽然公司未披露未来三年的具体资本支出规模，但管理层明确表示未来资本投入将进一步提升，这意味着摩根大通目前预计的2027年780亿美元、2028年840亿美元资本支出仍存在上修空间。 需求端同样释放积极信号。管理层表示，云计算客户持续提升资本开支，AI加速器业务2024年至2029年的复合增长轨迹已经超过此前预测的中高50%增速。 摩根大通认为， 从客户订单和终端需求来看，Agentic AI带来的新增需求正快速扩散，不仅覆盖AI加速器，还包括CPU、网络芯片及HBM等基础设施，相关景气周期有望延续至2029年至2030年。