当地时间周三， 在特斯拉财报电话会议上，马斯克再次提及自建芯片工厂。他还表示，现有芯片供应商无法满足需求 。 这将是一项耗资巨大的工程，标志着特斯拉在核心电动汽车业务之外的又一次扩张。 “为了消除未来三四年内可能出现的瓶颈，我们必须建造一座特斯拉TeraFab工厂，”马斯克表示。“一座集逻辑芯片、存储芯片和封装工艺于一体的超大型芯片工厂，将在美国本土建造。” 作为全球市值最高的汽车制造商，特斯拉已将其未来押注在人工智能（AI）、自动驾驶和机器人领域。这些项目对芯片的需求近乎无限，而目前特斯拉主要从三星电子和台积电采购芯片。 马斯克表示， 台积电、三星、美光等现有供应商无法满足特斯拉的芯片需求 。 “这对于确保我们免受地缘政治风险影响至关重要，”马斯克表示。“我认为人们可能低估了某些地缘政治风险，这些风险将在几年带来重大影响。” 过去几个月，马斯克多次释放信号，称特斯拉可能自行生产芯片以应对供应受限问题，他认为这将是竞争激烈的AI竞赛中最主要的瓶颈。 在近期的一场访谈中，马斯克表示：“如果不建芯片厂，我们必将撞上芯片供应壁垒。我们只有两个选择：要么撞上芯片供应壁垒，要么自建芯片厂。” 去年11月，马斯克在特斯拉年度股东大会上表示，他预计该公司将需要建立一座“巨型”芯片工厂，以实现其制造自动驾驶汽车和人形机器人的雄心。他当时表示：“我看不到任何其他方法可以达到我们所期望的芯片产量。” 不过，芯片制造行业的门槛极高：打造一座尖端芯片工厂需要投入数百亿美元的固定成本，且工厂从开工建设到投产运营并实现全面运转需要耗费大量时间。 此外，打造芯片厂还需从多家供应商采购精密设备，尤其是荷兰的阿斯麦公司——该公司在芯片制造关键设备市场上占据绝对主导地位。 尽管颇具挑战性，但建设芯片工厂符合马斯克一贯的垂直整合战略。将核心零部件的生产纳入内部体系，能让其商业帝国旗下的各公司摆脱供应链束缚，实现更快速的发展。眼下，马斯克旗下特斯拉、SpaceX、xAI、Neuralink 和Boring公司之间的业务联系正日益紧密。

美东时间周三盘后，微软公布其截至去年12月底的第二财季财报，并召开业绩电话会。虽然财报业务好于预期，但其关键的云业务增速却在放缓，导致其股价在盘后跌6.14%。 在第二财季，公司实现营收812.7亿美元，经调整后的每股收益4.14美元，均超预期。该季度资本支出和融资租赁总额达到375亿美元，同比增长了66%。 公司首席财务官胡德强调，“毛利率为 68%，同比略有下降（降了约1个百分点），主要原因是人工智能基础设施的持续投资和人工智能产品使用量的增长”，并指出这些成本上升超过了效率提升。 微软预计下一季度“营业利润率将同比略有下降”，理由是持续投资人工智能以及运营费用不断上升。 在业绩会上，公司高管称，庞大的资本投入和算力资源，并非完全用于Azure云服务中，部分将用于微软365 Copilot和GitHub Copilot等公司自主的AI应用中。若全部用于Azure，那云服务这块业务的增速将会超过40%。 以下为财报电话会记录（由AI辅助翻译，部分内容有删减）： 电话会议参与者： 董事长兼首席执行官——萨蒂亚·纳德拉 首席财务官——艾米·胡德 首席会计官——爱丽丝·乔拉 公司秘书兼副总法律顾问——基思·多利弗 企业副总裁兼投资者关系负责人——乔纳森·尼尔森 乔纳森·尼尔森：下午好，感谢各位今天参加我们的电话会议。与我一同出席的有：董事长兼首席执行官萨蒂亚·纳德拉；首席财务官艾米·胡德；首席会计官爱丽丝·乔拉；以及公司秘书兼副总法律顾问基思·多利弗。 萨蒂亚·纳德拉：微软云业务营收首次突破 500 亿美元大关，同比增长 26%，这反映了我们平台的强大实力和不断增长的市场需求。我们正处于人工智能普及及其对 GDP 广泛影响的初期阶段。随着人工智能普及的加速和扩展，技术栈各个层面的潜在市场规模都将大幅增长。事实上，即使在早期阶段，我们打造的人工智能业务规模也超过了我们一些耗时数十年才建立起来的最大业务板块。今天，我将重点介绍我们技术栈的三个层面：云和令牌工厂、代理平台以及高价值的代理体验。 对于我们的云和代币工厂而言，长期竞争力的关键在于构建能够支持新型大规模工作负载的基础设施。我们正在针对这些工作负载的异构性和分布式特性构建基础设施，确保其能够完美契合所有客户（包括长尾客户）的地域和细分市场需求。 我们正在优化的关键指标是每瓦每美元的token（代币）数量 ，这最终取决于如何利用硅体系和软件提高利用率并降低总体拥有成本 (TCO)。一个很好的例子是，我们在吞吐量最高的工作负载之一——OpenAI推理中实现了50%的吞吐量提升。 另一个例子是我们在Fairwater数据中心解锁了新的功能和效率。在这个案例中，我们通过AI广域网连接了亚特兰大和威斯康星州的数据中心，构建了一个独一无二的AI超级工厂。Fairwater的双层设计和液冷系统使我们能够运行更高密度的GPU，从而提升大规模训练的性能并降低延迟。仅本季度，我们就新增了近1吉瓦的总容量。在芯片层面，我们采用了英伟达、AMD以及我们自主研发的Maya芯片，从而在多代硬件中实现了最佳的整体性能、成本和供货能力。本周早些时候，我们正式启用了Maya 200加速器。 Maya 200 以 FP4 精度提供超过 10 次浮点运算/秒的性能，与我们现有硬件相比，总体拥有成本 (TCO) 降低了 30% 以上。我们将首先将其应用于超级智能团队的推理和合成数据生成，以及 Copilot 和 Foundry 的推理任务，从而扩展其应用范围。鉴于人工智能工作负载不仅仅依赖于人工智能加速器，还需要大量的计算资源，我们对 CPU 方面取得的进展也感到非常满意。Cobalt 200 是另一项重大突破，与我们首款专为云原生工作负载定制的处理器相比，性能提升超过 50%。主权问题日益受到客户的重视，我们也正在扩展解决方案和全球布局以满足客户的需求。 仅本季度，我们就宣布在七个国家/地区投资数据中心，以支持本地数据驻留需求。我们提供最全面的主权解决方案，涵盖公有云、私有云和国家/地区合作伙伴云，客户可以根据每个工作负载的需求选择合适的本地控制方案。接下来，我想谈谈代理平台。与所有平台转型一样，所有软件都在重写。一个全新的应用平台正在诞生。您可以将代理视为新的应用。为了构建、部署和管理代理，客户需要模型目录、调优服务、编排工具、上下文工程服务、AI 安全、管理可观测性和安全性。这一切都始于拥有广泛的模型选择。 我们的客户希望在任何工作负载中使用多个模型，并根据成本、延迟和性能要求对这些模型进行微调。我们提供的模型选择在所有超大规模数据中心中最为广泛。本季度，我们新增了对 GPT-5.0.2 和 Claude 4.5 的支持。目前已有超过 1500 家客户在 Foundry 上使用过 Anthropic 和 OpenAI 的模型。随着越来越多的客户寻求自主人工智能解决方案，我们看到对特定区域模型（例如 Cohere 模型）的需求不断增长。我们持续投资于第一方模型，这些模型经过优化，能够满足客户在编码和安全等高价值场景下的需求。作为 Foundry 的一部分，我们还允许客户自定义和微调模型。 客户越来越希望能够将模型权重中包含的隐性知识作为其核心知识产权。随着人工智能在GDP中日益普及，保护企业价值对企业而言可能成为最重要的自主考量因素。为了使智能体有效运作，它们必须基于企业数据和知识。这意味着要将智能体连接到记录系统、运营数据、分析数据以及半结构化和非结构化的生产和通信数据。而这正是我们通过统一的IQ层（涵盖架构构建和为Microsoft Corporation 365提供支持的数据）所做的事情。 在情境工程领域，Foundry Knowledge 和 Fabric 正在蓬勃发展。Foundry Knowledge 通过自动化源路由和高级代理检索，在尊重用户权限的前提下，提供更优质的情境信息。Fabrik 则将端到端运营实时整合到分析数据中。Fabrik 自两年前广泛发布以来，年收入已超过 20 亿美元，拥有超过 31,000 家客户，并且持续保持着市场上增长最快的分析平台地位，年收入同比增长 60%。总体而言，在各行各业强劲增长的推动下，每季度在 Foundry 上花费超过 100 万美元的客户数量增长了近 80%。 今年，超过 250 家客户有望在Foundry上处理超过 1 万亿个代币。许多客户都充分利用 Foundry 的强大功能构建自己的智能体系统，并取得了显著成效。例如，阿拉斯加航空公司正在开发自然语言航班搜索功能；宝马正在加速设计周期；Land O'Lakes 正在为合作社成员和 Symphony AI 实现精准农业；Symphony AI 正在解决消费品行业的瓶颈问题。当然，Foundry 仍然是通往整个云平台的强大入口。绝大多数 Foundry 客户在扩展业务规模的过程中都会使用其他 Azure 解决方案，例如开发者服务、应用服务和数据库。除了 Fabric 和 Foundry 之外，我们还通过 Copilot Studio 和 AgentBuilder 为知识工作者构建智能体提供支持。 超过 80% 的财富 500 强企业都使用这些低代码/无代码工具构建了活跃的代理。随着代理数量的激增，每位客户都需要新的部署、管理和保护方式。我们相信这将为我们创造一个全新的重要类别和巨大的增长机遇。本季度，我们推出了 Agent 365，它使企业能够轻松地将其现有的治理、身份、安全和管理扩展到代理。这意味着，他们已经在 Microsoft Corporation 365 和 Azure 上使用的控制措施现在可以扩展到他们在我们云或其他任何云上构建和部署的代理。Adobe、Databricks、Genspaw、Glean、NVIDIA、SAP、ServiceNow 和 Workday 等合作伙伴已经开始集成 Agent 365。 我们是首家在云端提供此类代理控制平面的供应商。现在，让我们来看看我们正在构建的高价值代理体验。人工智能体验以意图为驱动，并开始在任务范围内发挥作用。我们正在进入一个跨领域宏观委托和微观控制的时代。基于多种模型的智能被集成到多种形式中。您可以在聊天、新代理收件箱、应用程序、同事协作框架、嵌入到日常使用的应用程序和集成开发环境 (IDE) 中的代理工作流，甚至在我们的命令行中看到它，它还具备文件系统访问权限和相关技能。这就是我们针对关键领域推出的第一方“副驾驶”系列产品所采用的方法。 例如，在消费者领域，Copilot 的体验涵盖聊天、新闻、信息流、搜索、创作、浏览、购物以及与操作系统的集成，并且发展势头强劲。我们的 Copilot 应用的日活跃用户数量同比增长近三倍。此外，我们与 PayPal、Shopify 和 Stripe 合作，通过 Copilot Checkout，客户可以直接在应用内完成购买。借助 Microsoft Corporation 365 Copilot，我们专注于提升整个组织的生产力。WorkIQ 利用 Microsoft Corporation 365 的底层数据，为每个组织打造最有价值的有状态代理。它能够在组织的安全边界内，提供强大的推理能力，分析人员、其角色、其工作成果、其通信记录以及其历史记录和记忆。 微软 365 Copilot 的精准度和 WorkIQ 的强大支持使其在业内遥遥领先，能够提供比竞争对手更快、更准确的工作成果。此外，我们在响应质量方面也实现了迄今为止最大的季度环比提升。这显著提高了用户使用率，平均每位用户的对话次数同比增长了一倍。微软 365 Copilot 也正逐渐成为用户的日常习惯，日活跃用户数量同比增长了 10 倍。同时，支持 OpenAI 和 Claude 的 Researcher Agent 以及 Excel、PowerPoint 和 Word 中的 Agent Mode 也展现出强劲的增长势头。总而言之，微软 365 Copilot 的用户席位在本季度创下历史新高，同比增长超过 160%。 我们看到席位数量逐季加速增长，目前已拥有 1500 万个付费的 Microsoft Corporation 365 Copilot 席位，企业聊天用户数量更是远超这个数字。同时，我们也看到更大规模的商业部署。拥有超过 35000 个席位的客户数量同比增长了两倍。Fiserv、ING、NAST、肯塔基大学、曼彻斯特大学、美国内政部和西太平洋银行都购买了超过 35000 个席位。仅 Publicis 一家就为其几乎所有员工购买了超过 95000 个席位。此外，我们还在 Dynamics 365 中占据市场份额，并在整个套件中集成了代理功能。 Weesa 利用 Dynamics 中的知识管理代理，将客户对话数据转化为知识文章，而 Sandrik 则利用我们的销售资格代理，自动对成千上万的潜在客户进行资格审查，这便是一个很好的例子。在编码方面，我们看到所有付费版 GitHub Copilot 都实现了强劲增长。面向个人开发者的 Copilot Pro Plus 订阅用户环比增长 77%，目前付费 Copilot 用户总数已达 470 万，同比增长 75%。例如，西门子正在全力投入 GitHub，在成功向 3 万多名开发者推广 Copilot 后，他们全面采用该平台以提高开发者的工作效率。 GitHub AgentHQ 是所有编码代理（例如 Anthropic、OpenAI、Google、Cognition 和 xAI）在客户 GitHub 代码库中的组织层。借助 Copilot CLI 和 Versus Code，我们为开发者提供 AI 优先编码工作流程所需的各种外形尺寸和型号。当您将 WorkIQ 作为一项技能或 MCP 添加到我们的开发者工作流程中时，它将带来颠覆性的改变。它能够呈现更多上下文信息，例如电子邮件、会议、文档、项目、消息等等。您可以简单地要求代理根据 SharePoint 中规范的更新或 Teams 中上次工程和设计会议的记录，规划并执行对代码库的更改。 我们更进一步，推出了 GitHub Copilot SDK。开发者现在可以将相同的运行时环境嵌入到 Copilot CLI、多模式、多步骤规划工具 MCP 集成以及 OAuth 流式传输等功能中，直接集成到他们的应用程序中。在安全方面，我们在 Defender、Entra、Intune 和 Purview 中新增和更新了十几个安全 Copilot 代理。例如，iCertus 的 SOC 团队使用安全 Copilot 代理将人工分诊时间缩短了 75%，这对于面临严重人才短缺的行业来说，无疑是一项颠覆性的变革。为了方便安全团队上手，我们正在向所有 e5 客户推广安全 Copilot，同时，我们的安全解决方案也正成为管理企业 AI 部署的关键工具。 本季度，Purview对240亿次Copilot 交互进行了审计，同比增长9倍。最后，我想谈谈另外两个具有重大影响的智能体应用案例。首先，在医疗保健领域，Dragon Corp. Pilot 是该领域的领导者，已帮助超过 10 万家医疗机构实现了工作流程自动化。西奈山医疗系统 (Mount Sinai Health) 在与其初级保健医生成功试用后，目前正在向全系统部署 Dragon Copilot。本季度，我们共记录了 2100 万次患者就诊，同比增长 3 倍。其次，在科学和工程领域，联合利华 (Unilever) 和 Synopsys 等消费品公司以及 EDA 公司正在使用 Microsoft Corporation Discovery 来协调用于研发的专用智能体，实现端到端的流程管理。 他们能够运用科学文献和内部知识进行推理，提出假设，启动模拟，并不断迭代以推动新的发现。除了人工智能之外，我们还持续投资于所有核心业务，满足客户和合作伙伴的需求，并取得了显著进展。例如，在云迁移方面，我们新版 SQL Server 的 IaaS 采用率是上一版本的两倍以上。在安全领域，我们现在拥有 160 万安全客户，其中超过 100 万客户使用我们四款或更多工作负载。Windows 也达到了一个重要的里程碑，Windows 11 用户数量突破 10 亿，同比增长超过 45%。 本季度我们在Windows、Edge和Bing的市场份额均有所增长，LinkedIn会员增长达到两位数，付费视频广告增长30%。在游戏领域，我们致力于在Xbox、PC、云游戏以及其他所有设备上提供优质游戏，并且PC玩家数量和Xbox付费直播时长均创下新高。总而言之，我们对目前为客户提供的服务以及构建全栈以把握未来机遇的能力感到非常满意。接下来，我将把发言权交给艾米，让她介绍我们的财务业绩和展望，期待稍后回答大家的问题。 艾米·胡德：谢谢萨蒂亚，大家下午好。由于市场对我们产品的需求不断增长，加上销售团队的专注执行，我们在营收、营业利润和每股收益方面再次超出预期，同时我们也加大了投资力度，以推动长期增长。本季度，营收为813亿美元，按固定汇率计算增长17%。毛利润按固定汇率计算增长16%，营业利润按固定汇率计算增长21%。每股收益为4.14美元，经调整后按固定汇率计算增长24%，其中已剔除了我们对OpenAI投资的影响。此外，汇率波动导致报告业绩略低于预期，尤其是在智能云收入方面。 公司毛利率为 68%，同比略有下降，主要原因是持续投资人工智能基础设施和人工智能产品使用量不断增长，但部分被持续的效率提升所抵消，尤其是在 Azure 和 Microsoft Corporation 365 商业云方面，以及销售组合向高利润率业务的转变。按固定汇率计算，运营费用增长 5%，主要原因是计算能力和人工智能人才方面的研发投资以及游戏业务的减值支出。营业利润率同比增长至 47%，高于预期。需要说明的是，我们仍然采用权益法核算对 OpenAI 的投资。 由于 OpenAI 的资本重组，我们现在根据其资产负债表上净资产变动的份额而非损益表中的营业利润或亏损份额来确认损益。因此，我们确认了一项收益，使 GAAP 准则下的其他收入和支出达到 100 亿美元。经调整 OpenAI 的影响后，其他收入和支出略微为负，低于预期，主要原因是投资净亏损。 本季度资本支出为 375 亿美元，约占我们资本支出的三分之二，主要用于短期资产，例如 GPU 和 CPU。我们的客户需求持续超过我们的供应。 因此，我们必须在以下几个方面取得平衡：一方面，我们需要确保新增供应更好地满足日益增长的 Azure 需求；另一方面，我们需要扩大第一方 AI 在 Microsoft Corporation 365 Copilot 和 GitHub Copilot 等服务中的使用；同时，我们需要增加研发团队的投入，以加速产品创新；此外，我们还需要持续更换已过时的服务器和网络设备。剩余支出用于长期资产，以支持未来十五年及更长时间内的盈利。本季度，融资租赁总额为 67 亿美元，主要用于大型数据中心。用于固定资产的现金支出为 299 亿美元。运营现金流为 358 亿美元，同比增长 60%，这主要得益于强劲的云计费和收款。 自由现金流为59亿美元，环比下降，反映出融资租赁占比下降导致现金资本支出增加。最后，我们通过股息和股票回购向股东返还了127亿美元，同比增长32%。接下来是我们的商务业绩。商业预订量按固定汇率计算增长了23%，主要得益于OpenAI此前在Azure云服务上的大额订单，反映了多年的市场需求，以及此前宣布的Anthropic自11月起的订单，以及我们核心年金销售业务的稳健增长。 商业剩余履约义务（扣除准备金后）增至6250亿美元，同比增长 11%，加权平均持续时间约为两年半。其中约 25% 将在未来十二个月内确认收入，同比增长 39%。剩余部分将在十二个月后确认收入，增长 15%。我们商业 RPO 余额中约 45% 来自 OpenAI。剩余的显著余额增长了 28%，反映了客户对我们产品组合的持续广泛需求。 微软公司云收入为 515 亿美元，按固定汇率计算增长 26%。微软公司云毛利率略高于预期，为 67%，但同比下降，原因是持续投资于人工智能，部分被前文所述的持续效率提升所抵消。 现在来看我们的分部业绩。生产力和业务流程业务收入为 341 亿美元，按固定汇率计算增长 16%。Microsoft Corporation 365 商业云收入按固定汇率计算增长 17%，这得益于核心业务的持续稳定增长以及 Copilot 的强劲表现。每用户平均收入 (ARPU) 的增长再次由 e5 和 Microsoft Corporation 365 Copilot 引领。Microsoft Corporation 365 付费商业席位同比增长 6%，超过 4.5 亿个。所有客户群体的安装基础均有所扩展，主要集中在中小企业和一线员工产品领域。Microsoft Corporation 365 商业产品收入按固定汇率计算增长 13%，超出预期，这主要归功于 Office 2024 交易型产品的超额采购。 微软365消费者云收入按固定汇率计算增长29%，主要得益于每用户平均收入(ARPU)的增长。微软365消费者订阅用户增长6%。LinkedIn收入按固定汇率计算增长11%，主要得益于营销解决方案的增长。Dynamics 365收入按固定汇率计算增长19%，所有工作负载均持续增长。该业务板块毛利润按固定汇率计算增长17%，毛利率也再次提升，主要得益于微软365商业云效率的提高，但部分被人工智能领域的持续投资所抵消。此外，还计入了Copilot使用量增长的影响。营业费用按固定汇率计算增长6%，营业收入按固定汇率计算增长22%。营业利润率同比增长至60%，得益于运营杠杆的提升以及前文所述的更高毛利率。 接下来是智能云业务板块。该板块营收达329亿美元，按固定汇率计算增长29%。Azure及其他云服务业务营收按固定汇率计算增长39%，略高于预期。这主要得益于我们可互换资源集群效率的持续提升，使我们能够将部分容量重新分配至Azure，并在本季度实现变现。如前所述，各工作负载、客户群体和地理区域的需求依然强劲，且需求持续超过供应。 在本地服务器业务方面，营收按固定汇率计算增长21%，高于预期，这主要得益于市场对我们混合解决方案的需求，其中包括SQL Server 2025发布带来的收益。 由于内存价格上涨前交易采购量增加，该业务板块毛利润（美元）按固定汇率计算增长了20%。毛利率同比下降，主要原因是持续投资人工智能以及销售组合转向Azure，但Azure的效率提升部分抵消了这一影响。运营费用按固定汇率计算增长了3%，运营收入按固定汇率计算增长了28%。运营利润率为42%，同比略有下降，原因是人工智能投资的增加基本被运营杠杆的提高所抵消。 接下来是个人计算业务。营收为143亿美元，下降了3%。Windows OEM和设备营收增长了1%，按固定汇率计算基本持平。 Windows OEM 业务增长 5%，这得益于强劲的执行力以及 Windows 10 停止支持带来的持续利好。由于库存水平居高不下，且在内存价格上涨前增加了采购，因此业绩超出预期。搜索和新闻广告收入（不含 TAC）按固定汇率计算增长 10%，略低于预期，主要受执行方面挑战的影响。正如预期，随着第三方合作带来的收益趋于稳定，环比增长率有所放缓。游戏业务收入按固定汇率计算下降 9%。Xbox 内容和服务收入按固定汇率计算下降 5%，低于预期，主要原因是第一方内容对整个平台的影响。 按固定汇率计算，分部毛利润（美元）增长2%，毛利率同比增长，主要得益于销售组合向高利润率业务的转移。按固定汇率计算，营业费用增长5%，主要原因是此前提及的游戏业务减值支出，以及在计算能力和人工智能人才方面的研发投入。按固定汇率计算，营业收入下降3%，营业利润率与去年同期基本持平，为27%。这是因为更高的营业费用基本被更高的毛利率所抵消。 接下来，我们展望第三季度业绩，除非另有说明，所有业绩均以美元计价。根据当前汇率，我们预计汇率波动将使总收入增长提高3个百分点。 在各业务板块中，我们预计外汇影响将使生产力和业务流程方面的收入增长提高4个百分点，智能云和个人计算方面的收入增长提高2个百分点。我们预计外汇影响将使销售成本和运营费用增长提高2个百分点。需要说明的是，这一影响是受一年前汇率的影响。 首先来看公司整体情况。我们预计收入将在806.5亿美元至817.5亿美元之间，同比增长15%至17%，主要得益于商业业务的持续强劲增长。消费业务的增长将部分抵消外汇影响。 我们预计第三季度销售成本为266.5亿至268.5亿美元，同比增长22%至23%；运营费用为178亿至179亿美元，同比增长10%至11%，主要得益于对研发、人工智能计算能力和人才的持续投入。与去年同期较低的基数相比，运营利润率预计同比略有下降。剔除对OpenAI的投资影响后，其他收入和支出预计约为7亿美元，主要来自股权投资组合的公允市场收益和利息收入，部分被利息支出（包括数据中心租赁相关的利息支出）所抵消。我们预计第三季度调整后的实际税率约为19%。 接下来， 由于云基础设施建设的正常波动以及融资租赁交付时间的影响，我们预计资本支出将环比下降。 在我们努力缩小供需差距的同时，我们预计短期资产的构成将与第二季度保持相似。现在来说说我们的商业业务。在商业预订方面，我们预计核心业务将保持稳健增长，这得益于不断扩大的到期基数（已扣除上年OpenAI的合同影响）。需要提醒的是，第二季度签署的OpenAI大额合同代表了该公司多年的需求，这将导致未来预订量和RPO增长率出现一定的季度波动。 受人工智能领域持续投资的影响，微软云业务的毛利率预计将同比下降约 65%。接下来是分业务板块的业绩展望。在生产力和业务流程板块，我们预计营收为 342.5 亿美元至 345.5 亿美元，同比增长 14% 至 15%。在 Microsoft Corporation 365 商业云业务板块，我们预计按固定汇率计算，营收将增长 13% 至 14%，在庞大且不断扩大的用户基数下，同比增速将保持稳定。Copilot 的快速发展势头以及 e5 的持续普及将再次推动 ARPU 的增长。假设 Office 2024 的交易购买趋势恢复正常，Microsoft Corporation 365 商业产品营收预计将环比下降个位数百分比。 需要提醒的是，Microsoft Corporation 365 商业产品包含一些组件，这些组件的收入会因期间内的收入确认动态而有所波动。Microsoft Corporation 365 消费者云收入增长预计将在 20% 的中高段，主要得益于 ARPU 的增长以及订阅量的持续增长。LinkedIn 的收入增长预计在两位数低段。Dynamics 365 的收入增长预计在 10% 的高段，所有工作负载都将持续增长。智能云的收入预计为 341 亿美元至 344 亿美元，同比增长 27% 至 29%。Azure 第三季度收入按固定汇率计算，预计同比增长 37% 至 38%（与上年同期相比）。 如前所述， 需求持续超过供应，第三季度和第四季度的增长速度均显著加快 。我们需要继续平衡可分配的新增供应与其他优先事项之间的关系。需要提醒的是，同比增速可能存在季度波动，具体取决于产能交付的时间、上线时间以及合同组合导致的当期收入确认。在我们的本地服务器业务中，随着增长率趋于正常，我们预计收入将出现个位数百分比的下降。然而，随着 SQL Server 2025 的发布，内存价格的上涨可能会给交易采购带来额外的波动。 在个人计算领域，我们预计营收将在 123 亿美元至 128 亿美元之间。Windows OEM 和设备营收预计将下降 10% 左右。随着 Windows 10 的普及和支持力度逐渐恢复正常，以及库存水平在本季度下降，增长率将受到影响。因此，Windows OEM 营收预计将下降约 10%。由于内存价格上涨可能对 PC 市场造成冲击，潜在结果的范围仍然比往常更广。搜索和新闻广告（不计 TAC）营收预计将保持接近 10% 的增长。即使我们努力提升执行力，我们预计 Bing 和 Edge 的市场份额仍将持续增长，增长主要由用户量驱动。 我们预计随着第三方合作贡献逐渐恢复正常，环比增长将放缓。Xbox 内容和服务方面，我们预计收入将较上年同期下降个位数中段，上年同期受益于强劲的内容表现，但部分被 Xbox Game Pass 的增长所抵消。硬件收入预计也将同比下降。接下来，我们将对本财年剩余时间及未来展望做一些补充说明。首先是汇率。根据当前汇率，我们预计汇率波动将使第四季度总收入和销售成本增长增加不到一个百分点，而对运营支出增长没有影响。 在各个业务板块中，我们预计微软在生产力与业务流程以及个人计算领域的收入增长将提升约一个百分点，而在智能云领域的增长将略低于一个百分点。鉴于上半年我们在优先投资关键增长领域方面取得的显著成效，以及Windows OEM和商业本地部署业务收入占比提升带来的积极影响，我们现在预计2026财年的营业利润率将略有上升。我们之前提到过内存价格上涨可能对Windows OEM和本地服务器市场造成的影响。此外，内存价格上涨也会影响资本支出，但对微软公司云业务毛利率的影响将更为缓慢，因为这些资产将在六年内折旧。 最后，我们上半年实现了强劲的营收增长，并且正在各个层面进行投资，以持续为客户提供高价值的解决方案和工具。接下来进入问答环节，乔纳森。谢谢，艾米。 乔纳森·尼尔森：现在进入问答环节。为了尊重其他参会者，请每位参会者只提一个问题。接线员，请您重复一下您的指示好吗？ 接线员：谢谢。女士们、先生们，如果您想提问，我们第一个问题来自摩根士丹利的基思·韦斯。请提问。 Keith Weiss：太好了。感谢各位回答这个问题。我正在看微软公司的财报，盈利同比增长24%，这的确是个惊人的成绩。你们的执行力非常出色。营收增长良好，利润率也在扩大。但我看的是盘后交易，股价仍然下跌。我认为投资者担忧的核心问题之一是资本支出增长速度超过了预期，而Azure的增长速度可能略低于预期。我认为这根本上是源于对长期资本支出回报率的担忧。 所以，我希望各位能帮我们解答一些关于容量扩张的问题，以及这能为 Azure 未来的增长带来哪些好处。更重要的是，我们应该如何看待这项投资的回报？谢谢各位。 艾米·胡德：谢谢基思。我先说几句，萨蒂亚肯定也可以补充一些更广泛的评论。我认为你首先问的是一个非常直接的关联问题，也是很多投资者都在问的，那就是资本支出和Azure收入之间的关联。你知道，上个季度，我们尝试过，而且我认为这个季度也会继续尝试，更具体地讨论资本支出的所有方面，特别是CPU和GPU方面的短期资本支出，以及这些支出最终会体现在哪些方面。有时候，我认为最好把我们提供的Azure收入指引看作是关于我们能够实现的Azure收入的分配容量指南。 因为当我们投入资金，特别是部署GPU时（更确切地说是GPU），我们实际上是在做长期决策。我们首先要解决的是销售中日益增长的使用需求，以及微软365 Copilot和GitHub Copilot等第一方应用加速发展带来的挑战。然后，我们确保对研发和产品创新进行长期投资。我认为，过去一段时间以来，我们在产品方面取得的显著进步，很大程度上得益于我们为过去几年招聘的众多优秀人工智能人才配备了GPU和相应的资源。 最终，剩余的资金将用于满足Azure不断增长的需求。我经常被问到这个问题，你可以这样理解：如果我把第一季度和第二季度新增的 GPU 全部分配给Azure，KPI（增速）将会超过 40%。我认为最重要的是要意识到，这关乎投资于所有能够惠及客户的技术栈层面。希望这能帮助你更好地理解资本增长。这一点体现在方方面面。 这体现在公司整体的营收增长上。同时，随着我们对员工的投入，运营支出也实现了增长。 萨蒂亚·纳德拉：是的。艾米，我觉得你已经讲清楚了。但基本上，作为投资者，我认为当你考虑我们的资本以及我们投资组合的通用市场概况时，你当然应该想到Azure。但你也应该想到Microsoft Corporation 365 Copilot、GitHub Copilot、Dragon Copilot和Security Copilot。所有这些都具有通用市场概况和生命周期价值。我的意思是，你想想，获得Azure客户对我们来说至关重要，但获得M365、GitHub或Dragon Copilot的客户也同样重要，顺便说一句，这些对我们来说都是增量业务和潜在市场规模。 所以，我们不想只追求单一业务的最大化。我们希望在供应受限的情况下，能够合理分配产能，从而构建最佳的客户终身价值（LTV）组合。这是一方面。另一方面，艾米提到的研发也是一方面。我的意思是，你必须考虑到计算能力也属于研发范畴，这算是第二个要素。显然，我们正在利用所有这些资源来实现长期优化。 基思·韦斯：太好了。谢谢。 接线员：下一个问题来自伯恩斯坦研究公司的马克·莫德勒。请继续。 马克·莫德勒：非常感谢您回答我的问题。祝贺您本季度业绩出色。我们认为投资者还想了解的另一个问题是，如何看待您从硬件资本支出到收入和利润率的转化路径。您的服务器资本化周期为六年，但平均商业剩余履约义务 (RPO) 为两年半，高于上季度的两年。鉴于这些资本支出大多集中在人工智能领域，投资者如何才能确信您能够在硬件六年的使用寿命内获得足够的收入，从而实现稳健的收入和毛利润增长？希望能够达到与 CPU 收入类似的增长水平。谢谢。 艾米·胡德：谢谢，马克。我先从宏观层面谈起，萨蒂亚也可以补充一下。我认为，说到平均合同期限，我们需要记住的是，平均合同期限是我们各种合同安排的综合体现。其中很多合同，比如微软365或者我们的企业应用组合，期限都比较短，对吧？三年期的合同。坦白说，它们的期限确实比较短。剩下的大部分是Azure合同，期限比较长。正如你在本季度看到的，Azure合同的期限从两年左右延长到了两年半。 理解这一点的方法是，我们今天投入的大部分资金以及我们购买的大部分GPU（通用产品）都已经签订了涵盖其大部分使用寿命的合同。因此，你提到的很多风险并不存在，因为它们的使用寿命已经全部售出。部分风险的出现是因为微软365等产品的RPO（商业剩余履约义务）较短。如果你只看Azure的RPO，它的期限则更长一些。而且很多RPO是基于CPU的，而不仅仅是GPU。 至于我们之前讨论过的GPU合约，包括我们一些最大客户的合约，这些合约的期限涵盖GPU的整个使用寿命，因此不存在您可能提到的那种风险。希望这些信息对您有所帮助。 萨蒂亚·纳德拉：是的。我还要补充一点，除了艾米提到的，也就是设备已经按合同约定了使用寿命之外，我们还会使用软件来持续运行即使是最新型号的设备，尽管这些设备已经老化。这才是我们延长设备使用寿命的关键。归根结底，我们希望保持这种状态，这也是我们不断更新设备的原因。对吧？这并不是说一年要购置大量设备，而是说每年都要遵循摩尔定律，不断添加新设备，使用软件，然后对所有设备进行优化。 艾米·胡德：马克，或许我应该补充一点，以免大家误解。实际上，随着产品使用寿命的延长，其效率会越来越高。在交付环节也是如此。也就是说，当产品售出并达到其整个使用寿命后，利润率实际上会随着时间的推移而提高。我认为这对大家来说是一个很好的提醒，因为我们在CPU领域经常看到这种情况。 马克·莫德勒：这真是个很好的回答。我非常感谢。 乔纳森·尼尔森：谢谢，马克。接线员，请问下一个问题。 接线员：下一个问题来自杰富瑞集团的布伦特·蒂尔。请继续。 布伦特·蒂尔：谢谢，艾米。关于积压合同中有 45% 与 OpenAI 相关，我很好奇您能否发表一下看法。显然，大家都很担心其持久性，我知道您可能在这方面没什么发言权，但我认为大家都很关心风险敞口，您能否谈谈您的观点，以及您和 Satya 都看到了什么？ 艾米·胡德：布伦特，我想我可能会从完全不同的角度来看待这个问题。首先要强调的是，我们之所以讨论这个数字，是因为其中 55%（约 3500 亿美元）与我们产品组合的广度、客户群的广度、解决方案的广度、Azure 的广度、行业的广度以及地域的广度密切相关。这是一个相当可观的 RPO 平衡点，比大多数同行都要大，也比大多数同行更加多元化。坦白说，我们对此非常有信心。想想看，仅这部分就增长了 28%，这确实令人印象深刻，无论是在广度还是在采用率方面，我们都取得了显著的成就，而这正是我被问到最多的问题。 它按细分市场、行业和地域划分都在增长，因此非常稳定。所以，如果你想问如何才能更好地履行与 OpenAI 的合约并确保其健康发展，请听我说。这是一个非常棒的合作伙伴关系。我们将继续为他们提供规模化支持，我们对此感到非常兴奋。我们隶属于一家非常成功的企业，对此我们感到非常自豪。这使我们能够在产品开发方面保持领先地位，并始终走在应用创新的前沿。 乔纳森·尼尔森：谢谢，布伦特。接线员，请问下一个问题。 接线员：下一个问题来自瑞银集团的卡尔·基尔斯蒂德。请继续。 卡尔·基尔斯蒂德：好的，非常感谢。艾米，无论你如何分配第一方和第三方之间的产能，你能否就即将新增的产能规模做个定性评价？我认为12月份新增的1吉瓦非常惊人，这预示着产能增长正在加速。但我认为很多投资者都在关注亚特兰大费尔沃特和威斯康星州费尔沃特，他们很想了解未来几个季度新增产能的规模，无论这些产能将如何分配。谢谢。 艾米·胡德：是的，卡尔。我想我们已经说过几件事了。我们正在竭尽全力尽快增加产能。你提到了亚特兰大或威斯康星州等具体地点。这些都是需要多年才能交付的项目，所以我不会特别关注具体地点。我们真正需要做的，也是我们正在全力以赴的事情，是在全球范围内增加产能。其中大部分产能将在美国增加，包括你提到的那些地点，但为了满足客户需求和不断增长的使用量，我们也需要在全球范围内增加产能。当然，我们也会继续建设长期基础设施。 思考这个问题的方式是，我们需要确保有足够的电力、土地和设施。我们会尽快将GPU和CPU安装到位。最后，我们会努力提高安装速度和运营效率，使其发挥最大效用。所以，卡尔，我认为这并非仅仅关乎两个地方的问题。我建议你先抛开这一点。这是长达数年的交付周期。 但实际上，我们只需要在所有正在建设或即将开工的地点完成这项工作。我们正在尽最大努力加快速度。 卡尔·基尔斯泰德：好的，明白了，谢谢。 乔纳森·尼尔森：谢谢，卡尔。接线员，请问下一个问题。 接线员：下一个问题来自摩根大通的马克·墨菲。请继续。 马克·墨菲：非常感谢。微软的200个推理加速器看起来非常出色，尤其是与TPU、Tranium和Blackwell这些已经存在很久的产品相比。您能否从芯片技术对微软公司和Amy的核心竞争力发展到什么程度的角度来谈谈这项成就？从长远来看，这对于未来推理成本的毛利率水平有何影响？ 萨蒂亚·纳德拉：是的。不。谢谢你的提问。有几点需要说明。首先，我们一直在以各种不同的形式进行这方面的研究。在自主研发芯片方面，我们已经投入了很长时间。因此，我们对 Maya 200 的进展感到非常兴奋。特别是当我们想到运行 GPT-5.0.2 以及我们在 FP4 测试中取得的性能时，这充分证明了，当面对新的工作负载，或者说新的工作负载类型时，我们可以从模型到芯片进行端到端的创新。整个系统不仅仅关乎芯片，还包括机架级网络的工作方式，以及针对特定工作负载优化的内存配置。 另一方面，我们正在与我们自己的超级智能团队密切合作，开发我们所有的模型。正如您所想，我们构建的任何东西都将针对 Maya 进行优化。所以，如果您对此很满意，那就太好了。我认为，看待 All Up 的一点是，我们目前还处于起步阶段。我的意思是，即使只是看看芯片和系统创新的数量，从去年 12 月开始，我认为新的趋势是每个人都在谈论低延迟，对吧？因此，我们想要确保的一点是，我们不会被任何单一技术所束缚。事实上，我们与 NVIDIA 和 AMD 都建立了良好的合作关系。 从某种意义上说，我们正在进行创新。我们希望舰队在任何时间点都能获得最佳的总体拥有成本 (TCO)。这并非一朝一夕就能完成的事情。我认为很多人只是在讨论谁领先。但请记住，你必须始终保持领先。这意味着你必须认真考虑如何将最新的创新成果应用到你的舰队中，从而使你的舰队在总体拥有成本 (TCO) 层面拥有根本优势。这就是我的看法，我们对 Maya 和 Cobalt 都感到非常兴奋。 我们对我们的DPU（分布式物理单元）和下一代产品感到非常兴奋，所以我们拥有强大的系统能力。这意味着我们可以进行垂直整合。但垂直整合并不意味着我们只能进行垂直整合。因此，我们希望保持灵活性，而这正是你们看到的我们正在做的。 乔纳森·尼尔森：谢谢，马克。接线员，请问下一个问题。 接线员：下一个问题来自德意志银行的布拉德·泽尔尼克。请继续。 布拉德·泽尔尼克：太好了，非常感谢。萨蒂亚，我们从朱德森和Ignite大会上听到了很多关于前沿转型的内容。我们也看到客户在采用微软公司的人工智能技术栈后获得了突破性的收益。您能否帮我们分析一下企业在迈向这些转型之旅中的势头，以及他们预期在成为前沿企业的过程中，与微软公司的合作支出能够增长多少？谢谢。 萨蒂亚·纳德拉：是的，谢谢。我认为我们目前看到的一个趋势是，我们三大主要产品套件的采用率都在不断提高。对吧？比如微软365、安全解决方案以及GitHub。事实上，这非常令人着迷。我的意思是，你知道，这三者过去对我们的客户产生了叠加效应。比如像Entra这样的身份管理系统，或者像Defender这样的安全防护系统，在三者中都非常有用。但现在我们看到的是像WorkIQ这样的产品。对吧？ 所以，我的意思是，为了让你们有个概念，对于任何使用微软产品的公司来说，最重要的底层数据库就是微软365的数据。原因在于它包含了所有这些隐性信息。对吧？你们的员工是谁？他们之间的关系是什么？他们正在进行哪些项目？他们的工作成果是什么？他们的沟通记录是什么？所以，对于任何业务流程或工作流来说，这都是极其重要的资产。事实上，我刚才在文字记录里提到的场景，现在你们可以将WorkIQ作为MCP服务器，获取一个代码库，然后说：“嘿，请看看我上个月在Teams上的设计会议记录。” 告诉我我的代码库是否反映了这一点。我的意思是，这是一种比较宏观的思考方式，可以理解之前我们工具业务和 GitHub 业务所发生的事情，如今是如何突然发生变革的。对吧？这种代理黑名单模式确实在某种程度上改变了公司。对吧？我认为最神奇的是，当你部署这些工具时，代理会帮助你进行协调，为你的企业带来更大的杠杆效应。当然，除此之外，还有转型，也就是企业正在做的事情。我们应该如何看待客户服务？我们应该如何看待市场营销？我们应该如何看待财务？ 我们应该如何思考并构建自己的代理？这就是 Fabric 和 Foundry 中所有服务发挥作用的地方，当然，我们也会提供相应的工具，甚至低代码和无代码技术也在为此提供帮助。我有一些关于这些技术使用情况的统计数据。但对我来说，更令人兴奋的是这些新的代理系统，例如 Microsoft Corporation 365 Copilot、GitHub Copilot 和 Security Copilot，它们汇聚在一起，增强了所有部署方案的优势，我认为这可能是目前最具变革性的影响。 乔纳森·尼尔森：谢谢，布拉德。接线员，我们还有时间回答最后一个问题。 接线员：最后一个问题来自巴克莱银行的雷莫·伦肖。请开始。 Raimo Lenschow：太好了。感谢您抽出时间。过去几个季度，除了GPU方面，我们也讨论了CPU，而且你们在1月份进行了一些运营调整。您能否谈谈您当时的观察，并从更宏观的角度，比如客户逐渐意识到，如果他们想要交付真正有效的AI，迁移到云端至关重要。那么，我们在云迁移方面看到了什么？谢谢。 萨蒂亚·纳德拉：抱歉，瑞安，我没听清楚。你问的是关于SNC CPU方面的问题，或者你能再说一遍吗？好的。 Raimo Lenschow：是的，是的，抱歉。我刚才想问的是Azure的CPU方面的问题，因为我们那边做了一些运营方面的调整。而且，你知道，我们也经常听到业内人士说，他们意识到如果想真正实现人工智能，就必须使用云服务，这在某种程度上推动了人工智能的发展。谢谢。是的，我想我明白了。首先，我刚才提到过，在考虑人工智能工作负载时，不应该仅仅将其视为人工智能加速器的计算能力。对吧？因为在某种意义上，它需要任何代理。代理会通过一些工具（比如容器）来运行，而这些工具显然是在计算资源上运行的。 事实上，我们考虑构建整个集群时，总是会考虑各种比例。顺便一提，即使是训练任务，人工智能训练也需要大量的计算资源和与计算资源紧密相关的存储资源。因此，推理也是如此。在代理模式下进行推理时，基本上需要为代理配置计算机或计算资源。所以，它们并非必须使用GPU。它们确实在GPU上运行，但它们需要计算机，也就是计算和存储资源。这就是即使在新时代，情况依然如此。您提到的另一点是，云迁移仍在进行中。 事实上，我掌握的一项统计数据显示，我们最新的 SQL Server 作为 Azure 上的 IaaS 服务正在快速增长。因此，这也是我们必须考虑商业云并使其与 AI 云保持平衡的原因之一，因为当客户迁移现有工作负载或新增工作负载时，他们需要在部署区域内获得所有这些基础设施元素。 雷莫·伦肖：好的，没问题，太好了，谢谢。 乔纳森·尼尔森：谢谢雷莫。今天的财报电话会议问答环节到此结束。感谢各位今天参加，我们期待很快与大家再次交流。谢谢大家。谢谢。 接线员：谢谢。今天的会议到此结束。您可以挂断电话了。感谢您的参与。祝您晚安。

美东时间周三盘后，特斯拉公布了第四季度财报，特斯拉CEO马斯克携一众高管参加了公司财报电话会。 在电话会上，马斯克没有将讨论重点放在公司近期疲弱的汽车业务上，而是对公司的新兴业务——Robotaxi自动驾驶出租车和Optimus人形机器人作出了宏大的展望。 特斯拉高管在财报会上透露，预计特斯拉2026年资本支出预计超200亿美元，将新建6座工厂（含 Cybercab、Optimus、LFP 电池工厂等）。 除此之外，马斯克还表示，他预计芯片（尤其是内存芯片）将成为未来几年限制特斯拉增长的关键因素，因此，他提出了要由特斯拉来建设一座集逻辑芯片、存储芯片和封装于一体的大型本土化芯片工厂，希望以此应对供应链与地缘政治风险。 财报会重点如下： 一、财务业绩：超预期表现 营收 249 亿美元（预期 247.8 亿美元），每股收益 0.50 美元（预期 0.45 美元），超预期幅度 11.11%。 整体毛利率达 20.1%（两年来最高），汽车业务毛利率从 15.4% 提升至 17.9%。 能源业务全年营收 128 亿美元，同比增长 26.6%；年末自由现金流 14 亿美元，现金及投资超 440 亿美元。 二、核心战略：聚焦自动驾驶与 AI 4 月将推出无方向盘 / 踏板的双座自动驾驶车型 Cybercab，长期产量计划超其他车型总和。 终止 Model S/X 生产，其弗里蒙特工厂产能将改造为Optimus机器人工厂，目标年产能 100 万台。 推进 FSD 全面订阅制，目前全球付费用户近 1100 万，奥斯汀已推出无安全员、无跟车的自动驾驶付费服务。 三、未来规划：大额投资与产能扩张 2026年资本支出预计超200亿美元，将新建6座工厂（含 Cybercab、Optimus、LFP 电池工厂等）。 布局AI芯片研发（AI5/AI6），计划建设 Terafab 晶圆厂，整合逻辑芯片、内存与封装生产，应对供应链与地缘政治风险。 能源业务将推出 Megapack 3 和 Megablock，目标实现每年 100 吉瓦太阳能电池产能。 四、风险与竞争 面临电池组生产瓶颈、芯片 / 内存供应的地缘政治风险，以及中国在人形机器人、自动驾驶领域的竞争压力。 FSD 订阅制转型短期内可能影响汽车业务毛利率，能源业务将受低成本竞争与关税影响。 特斯拉2025年第四季度财报电话会完整实录 （下文由人工智能技术辅助翻译完成，部分内容有删减） 特斯拉投资者关系主管特拉维斯·阿克塞尔罗德（Travis Axelrod）： 各位下午好，欢迎参加特斯拉2025年第四季度财报问答网络直播。我是投资者关系主管特拉维斯·阿克塞尔罗德，今天与我一同出席的有埃隆·马斯克、瓦伊巴夫·塔内贾（Vaibhav Taneja）以及其他多位高管。在进入问答环节之前，埃隆将发表开场致辞。埃隆？ 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk） ：谢谢特拉维斯。我们已将特斯拉的使命更新为“创造惊人的富足”，这一调整旨在传递对未来的乐观态度。我认为我们极有可能正迈向一个令人振奋、富足非凡的时代。 随着人工智能和机器人技术的持续发展，我相信未来将实现全民高收入——不是全民基本收入，而是全民高收入。 诚然，实现这一目标的过程中会经历诸多变革，但这是我认为最有可能出现的结果。因此，我认为有必要更新特斯拉的使命以反映这一目标。 显然，在迈向这一目标的过程中，我们将持续提升安全性、降低产品成本，让人们能够毫无妥协地获得所需的一切。同时，我们仍将确保环境优美、自然和谐，让人们能够拥有想要的一切——这似乎是最理想的未来。我也愿意倾听其他想法，但这无疑是你能想象到的最佳未来状态：每个人都能拥有想要的一切，包括优质的医疗服务，同时我们仍能守护地球的自然之美。我认为这是最理想的结果。 今年，特斯拉将迈出实现这一目标的重要第一步——我们将提升车辆自动驾驶能力，并开始大规模生产Optimus机器人。 正如瓦伊巴夫即将详细说明的那样，我们将进行巨额投资，因此 今年将是资本支出极高的一年。 这一决策是经过深思熟虑的，因为我们正在为一个宏伟的未来进行重大布局。我认为所有这些投资都具有重要的战略意义。我们将继续确保资本支出的高效性，但当前确实有多项重要投资需要推进：包括对电池及其整个供应链的重大投入。 此外，我们还将成为太阳能电池的重要制造商，并在人工智能芯片领域进行大规模投资。但我认为这些投资都具有极强的战略合理性。另外，有一件事需要说明——这算不上坏消息，但 确实是时候让Model S和Model X系列光荣“退役”了。 因为我们正真正迈向一个以自动驾驶为核心的未来，所以如果有人有意购买Model S或Model X，现在正是订购的时机。 我们计划在下一季度逐步缩减Model S和Model X的生产，并最终停止这两款车型的生产。 当然，只要还有用户在使用这些车辆，我们就会继续提供相关支持服务。 我们将把弗里蒙特工厂中Model S和Model X的生产区域改造为Optimus机器人工厂，其长期目标是在该区域实现每年100万台Optimus机器人的产能。 这一决定略带遗憾，但确实是时候结束Model S和Model X的生产，全面转向自动驾驶未来了。正如我之前在X平台上的个人头像所示，“未来属于自动驾驶”。关于完全自动驾驶（FSD）和自动驾驶出租车（Robotaxi），人们显然在密切关注FSD的发展进展，大家也可以亲自体验——如果你拥有特斯拉车辆，会发现每一次软件更新后，车辆的自动驾驶能力都会显著提升。 目前，我们已在奥斯汀推出了无需安全驾驶员的付费自动驾驶出行服务，这些订单是随机选取的，车辆内没有配备任何安全监控人员。大约在昨天左右，我们甚至不再需要跟随车辆提供支持。也就是说，现在奥斯汀的街道上已经出现了完全无人员乘坐、无车辆跟随的自动驾驶特斯拉车辆。当然，我们在这一过程中保持极度谨慎，因为我们希望在推广过程中避免任何人员受伤或严重事故的发生。 因此，我认为保持谨慎是合理的，但我相信车辆的自动驾驶能力将在每个月都实现显著提升。此外，正如我们长期以来所提及的， 现有特斯拉车主将有机会将自己的车辆加入或退出特斯拉自动驾驶车队——这有点类似于爱彼迎（Airbnb）的模式 ，车主可以灵活选择将自己的房屋接入或撤出爱彼迎平台。我认为很多人可能低估了这一模式的价值：我们拥有数百万配备AI4芯片的车辆，这些车辆都具备加入自动驾驶车队的能力。 在这种模式下，许多车主将车辆出租给车队获得的收入，甚至可能超过他们租赁特斯拉车辆的成本。也就是说，在这种情况下，车主相当于“被付费拥有”一辆特斯拉，这无疑是非常有吸引力的。 我们预计，在获得监管批准的前提下，到今年年底，美国大约四分之一到一半的地区将能使用完全自动驾驶车辆。 能否实现这一目标，很大程度上取决于联邦政府是否会出台自动驾驶车辆相关的优先监管政策。 如果没有联邦层面的统一政策，我们就需要逐个城市、逐个州地推进。但即便如此， 我们预计到今年年底，也将覆盖数十个主要城市。 在能源业务方面，特斯拉能源团队取得了令人瞩目的成绩，且增长势头持续强劲。我们正在扩大制造产能，预计能源业务在可预见的未来都将保持高速增长。太阳能市场的潜力被严重低估了。 我们认为，要为电网（尤其是为人工智能数据中心供电）增加大量能源供应，最佳方式是结合地面太阳能电池板、储能电池以及太空太阳能系统。因此， 我们计划实现每年100吉瓦的太阳能电池产能， 并构建从原材料到成品太阳能电池板的完整供应链。 关于Optimus机器人， 我们计划在几个月后推出Optimus 3型号， 我相信它将给人们带来巨大惊喜——这是一款性能极其强大的机器人。正如我之前提到的，我们正在将弗里蒙特工厂的Model S和Model X生产线改造为年产100万台Optimus机器人的生产线。 由于Optimus拥有全新的供应链体系——现有供应链中没有任何组件可直接应用于Optimus，其所有设计都基于物理基本原理从头研发。因此，与那些可复用部分现有供应链的产品相比，Optimus的生产爬坡曲线（S曲线）将更长。当所有组件都是全新设计时，生产速度将受限于整个供应链中最薄弱的环节。如果有10,000个环节需要正常运转，只要其中一个环节出现延迟，整体生产就会受到影响。 因此，Optimus的生产爬坡曲线将相对平缓，但我有信心， 我们最终将在弗里蒙特工厂实现每年100万台Optimus III的产能。 这款Optimus将是一款真正的通用型机器人，能够通过观察人类行为进行学习：你可以向它演示任务、用语言描述任务，甚至给它看一段视频，它都能完成相应的任务。从长远来看，Optimus将对美国国内生产总值（GDP）产生重大影响——它将显著推动美国GDP的增长。 显然，仍有许多人对我们“创造惊人富足”的愿景持怀疑态度，但我们坚信这一目标能够实现，并且我们正在采取正确的技术举措来确保这一点。特斯拉从来都不是一家回避解决重大难题的公司。我认为，企业创造价值的方式正是攻克难题——通过解决简单问题很难创造真正的价值。特斯拉团队将面临诸多艰巨挑战，但这是一支极具才华、勤奋敬业的团队。在此，我要感谢特斯拉的每一位员工所付出的巨大努力。 与这样一支优秀的团队共事是我的荣幸。感谢所有支持这一使命的人。未来将比你想象的更加精彩。 特斯拉投资者关系主管特拉维斯·阿克塞尔罗德（Travis Axelrod）： 非常精彩。谢谢你，埃隆。接下来，有请瓦伊巴夫发表讲话。请开始。 特斯拉首席财务官瓦伊巴夫·塔内贾（Vaibhav Taneja）： 谢谢特拉维斯。2025年第四季度在多个方面都具有特殊意义。在汽车业务方面，第三季度美国市场因消费者信贷收紧预期而出现需求激增，部分透支了第四季度的需求；但在全球其他地区，需求呈现增长态势，马来西亚、挪威、波兰、沙特阿拉伯和中国台湾等小型市场实现了创纪录的交付量，亚太地区（APAC）和欧洲、中东及非洲地区（EMEA）的需求也持续强劲。 因此， 截至2025年末，我们的订单积压量达到了近年来的最高水平。 需要说明的是，这些市场目前尚未推出最新版本的有监督完全自动驾驶（FSD）服务。 在储能业务方面，我们的部署量再次创下纪录。感谢我们的客户和特斯拉团队共同推动这一良好势头。 在汽车业务毛利率方面，扣除补贴后的汽车业务毛利率从15.4%环比提升至17.9%。尽管交付量环比下降16%，但由于区域产品组合的优化（亚太地区和欧洲、中东及非洲地区的交付占比提升），汽车业务毛利润环比持平。展望2026年，随着自动驾驶技术的不断进步，我们的重点将是扩大所有工厂的产能。 目前，全球范围内的最大制约因素仍然是电池组生产 。尽管我们的团队通过将4680电池应用于非结构型电池组等创新方式努力缓解这一问题，但我们仍在持续优化相关技术。本季度，完全自动驾驶（FSD）的采用率持续提升，全球付费用户接近110万，其中近70%为一次性购买用户。 需要重点说明的是， 从本季度开始，我们将全面转向基于订阅制的完全自动驾驶（FSD）服务模式。 因此，未来完全自动驾驶（FSD）用户的净增长将主要来自订阅用户，短期内这将对汽车业务毛利率产生一定影响。 在能源业务方面，本季度毛利润再次创下纪录，全年营收达到近128亿美元，同比增长26.6%。这一成绩得益于所有地区的高部署量，以及Megapack大型储能系统和Powerwall家用储能电池持续强劲的市场需求。展望2026年，我们的订单积压量依然充足，且全球分布均衡。随着Megapack 3和Megablock储能系统的推出，我们预计部署量将进一步增长。然而，由于低成本竞争加剧、政策不确定性对市场的影响以及关税成本的上升，我们预计能源业务的毛利率将面临压力。 服务及其他业务的毛利率从10.5%下降至8.8%，主要原因是随着车队规模的扩大，我们为服务中心增加了相关员工成本，以应对即将到来的业务量增长。值得注意的是，包含在服务及其他业务中的超级充电业务毛利率有所改善；此外，自动驾驶出租车（Robotaxi）业务相关成本（目前规模较小）也计入该板块。由于自动驾驶出租车（Robotaxi）仍处于车队部署的早期阶段，且正在进行大量验证测试，目前讨论每英里的收入和成本指标尚不具备实际意义。在整体毛利率方面，本季度我们达到了20.1%，这是两年来的最高水平。 尽管 本季度面临固定成本分摊减少以及超过5亿美元关税的影响 ，但整体毛利率仍实现了提升。运营费用环比增长，主要原因包括员工股票期权薪酬增加，以及我们开始对2025年首席执行官绩效奖励计划中一个在奖励期内极有可能达成的运营里程碑确认相关费用。 此外， 我们在人工智能相关项目以及Cybercab、Semi半挂卡车、Optimus机器人和Megapack储能系统等新产品上的支出仍处于较高水平，预计这一趋势将在2026年全年持续。 净利润受到比特币持仓按市值计价的损失影响（本季度比特币价值环比下跌23%），同时，大额公司间借款带来的汇率变动负面影响也对净利润造成了冲击。 在自由现金流方面，本季度我们实现了14亿美元……需要说明的是，本季度资本支出略低于我们之前公布的90亿美元指引。但正如埃隆所提到的，今年将是资本支出大幅增长的一年， 目前我们预计2026年资本支出将超过200亿美元。 这些支出将用于6座新工厂的建设，包括精炼厂、磷酸铁锂（LFP）电池工厂、Cybercab工厂、Semi半挂卡车工厂、一座新的大型工厂以及Optimus机器人工厂。此外，我们还将投资建设人工智能计算基础设施，并继续扩大现有工厂的产能及相关基础设施，同时进一步扩充自动驾驶出租车（Robotaxi）和Optimus机器人的车队规模。 尽管这一支出规模看似庞大，但我们相信这是公司为下一发展阶段做好准备的正确战略。正如埃隆所强调的，我们将以资本高效的方式进行这些投资。需要注意的是，上述资本支出不包括太阳能电池制造或Terafab晶圆厂的潜在投资——这些项目仍处于早期阶段，我们计划在未来季度提供最新进展。 特斯拉的发展即将开启全新篇章，而2026年将是这一篇章的起点。尽管有时会感到挑战艰巨，但这将是特斯拉历史上最激动人心的变革。如果没有客户和投资者的支持，我们甚至无法想象能够踏上这一征程。再次感谢大家对我们的信任，让我们共同迎接一个富足非凡的未来。谢谢。 特斯拉投资者关系主管特拉维斯·阿克塞尔罗德（Travis Axelrod）： 非常好。非常感谢你，瓦伊巴夫。接下来，我们将进入投资者提问环节。一如既往，我们将首先接受来自say.com平台的提问。第一个问题是：“ 目前全球每年汽车销量约为9000万辆。基于特斯拉的自动驾驶出租车（Robotaxi）愿景，公司认为未来5年或10年这一数字将发生怎样的变化？ 这将如何影响特斯拉推出更多车型以覆盖不同价格区间和车辆类型的电动汽车战略？” 特斯拉高管拉尔斯（Lars）： 谢谢特拉维斯。正如埃隆所说，未来属于自动驾驶，显然，自动驾驶技术和Cybercab将极大地改变全球汽车市场的规模和结构——这一点是毋庸置疑的。自动驾驶将能更好地满足通用交通需求，因为它更安全、成本更低。目前，超过90%的车辆行驶里程中，车内乘客不超过2人，这也是我们将Cybercab设计为双座车型的原因。在这个全新的自动驾驶市场中，特斯拉拥有效率、成本和规模化制造方面的优势——这些优势是我们在过去几十年中逐步建立的，我们相信我们所开创的这一细分市场将实现每年数百万辆的增长。 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）： 是的。我想补充拉尔斯提到的一点——90%的行驶里程中车内仅有1或2名乘客，这一数据至关重要。这意味着Cybercab作为一款专门设计的双座自动驾驶出租车（Robotaxi）——这里需要说明一下，“Robotaxi”和“Cybercab”这两个术语可能会让人混淆，抱歉造成困扰——实际上，在部分州，我们不被允许使用“cab”或“taxi”这类词汇，所以未来可能会采用“Cyber vehicle”或“Cybercar”等名称。 但 Cybercab作为我们正在研发的特定车型，将不配备方向盘和踏板 ——这意味着它没有任何手动操控的备用机制：要么完全自动驾驶，要么无法行驶。 我们计划于4月开始生产这款车型 。与所有产品一样，Cybercab的生产将遵循S型增长曲线：初期产量较低，随后呈指数级增长，达到线性增长阶段后，最终稳定在目标产能水平。考虑到90%的行驶里程中仅需搭载1-2名乘客，我们预计，随着时间的推移，Cybercab的产量将远超我们所有其他车型的总产量。 特斯拉首席财务官瓦伊巴夫·塔内贾（Vaibhav Taneja）： 是行驶里程（distance traveled）。 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk ）：对，行驶里程。确切地说，在未来的出行场景中，90%的行驶里程将由自动驾驶车辆完成，且车内通常只有1-2名乘客——其中约80%的场景甚至只有1名乘客。因此，从长远来看，Cybercab的年产量将是我们所有其他车型年产量总和的数倍。 特斯拉投资者关系主管特拉维斯·阿克塞尔罗德（Travis Axelrod）： 非常好。谢谢你们。下一个问题与此相关：“特斯拉是否仍计划推出新车型，以覆盖不同价格区间和车辆类型，从而显著扩大公司的总潜在市场（TAM）？” 特斯拉高管拉尔斯（Lars） ：是的。正如我们刚才所讨论的，过去几个月我们推出了有史以来价格最低的车型，并正在全球范围内扩大这些车型的供应。在过去十年中，我们一直在不牺牲续航里程、性能或高端品质的前提下，持续降低车辆成本——正如瓦伊巴夫所说，我们将继续通过投资工厂来实现这一目标，但这一切都需要在时间和资金投入上进行权衡。正如埃隆刚才所指出的，随着Cybercab的推出，我们旨在将特斯拉的高端出行体验带给最广泛的市场——这一市场的规模可能是我们当前产能的5到10倍。在这个全新的自动驾驶市场中，我们需要转变思路：特斯拉将更多地以“交通服务提供商”的身份参与市场竞争，而不仅仅是聚焦于车辆销售本身的总潜在市场（TAM）。 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）： 没错。 特斯拉高管拉尔斯（Lars）： 当然，我们确实计划推出不同形状和尺寸的自动驾驶出租车（Robotaxi），但显然，Cybercab将占据其中的绝大部分产量。 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）： 是的，未来绝大多数行驶里程将由自动驾驶车辆完成。我猜测，未来主动由人类驾驶的里程占比可能不到5%——甚至可能低至1%。 特斯拉投资者关系主管特拉维斯·阿克塞尔罗德（Travis Axelrod）： 非常好。下一个问题是：历史上，特斯拉曾披露过各车型的毛利率。对于现有车型，公司是否有独立的毛利率目标（不包括完全自动驾驶（FSD）销售带来的收益）？ 特斯拉首席财务官瓦伊巴夫·塔内贾（Vaibhav Taneja）： 正如我们在之前两个问题中所讨论的，交通行业正在发生变革，因此我们不能再用传统的汽车销售模式框架来衡量未来的业务表现——我们需要从更全面的角度看待这一问题。从现在开始，自动驾驶软件将成为增长的核心驱动力。为了最大化全球车队的价值，我们一直高度关注产品成本（COGS）——因为这是我们能够自主掌控的因素。我们将继续聚焦于成本控制，但我认为我们需要从新的维度来评估业务表现。 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）： 是的。例如，Cybercab的设计核心是优化自动驾驶的综合每英里成本——这与为人类驾驶设计的车辆是完全不同的设计思路。Cybercab的设计旨在实现最低的每英里成本和更高的使用效率。我们预计，Cybercab的每周使用时间可能达到50-60小时，而传统人类驾驶车辆的每周使用时间通常只有10-11小时。 通常情况下，人们平均每天驾驶1.5小时左右，即每周10小时（每周共168小时）。但自动驾驶车辆的使用频率可能是传统车辆的5倍，这意味着我们需要将车辆设计为能够承受更高的单位时间损耗和具备更强的耐用性——这更类似于持续运行的商用卡车的设计标准。这正是自动驾驶车辆的设计逻辑。未来，我们还将推出比Cybercab更大的自动驾驶车型——我们已经展示过相关图片，甚至提供过试乘体验，因此这并不是什么秘密。我们一直坦诚地分享我们的计划。所以，从长远来看，除了下一代Roadster跑车（我们希望能在4月推出，这款车将令人惊叹）之外，我们生产的所有车辆都将是自动驾驶车型。 特斯拉投资者关系主管特拉维斯·阿克塞尔罗德（Travis Axelrod）： 非常精彩。下一个问题与特斯拉无关，因此我们不得不跳过。在此提醒使用Say平台的提问者，请将问题聚焦于特斯拉相关话题。接下来，我们来看下一个问题： “扩大自动驾驶出租车（Robotaxi）部署和个人用户无监督完全自动驾驶（FSD）服务的当前瓶颈是什么 ？是最新车型的安全性和性能，是车内或远程监控人员的配备，还是其他障碍？阿肖克（Ashok），你是否想先回答这个问题？” 特斯拉高管阿肖克（Ashok）： 是的。过去一年，我们一直在扩大面向客户的自动驾驶出租车（Robotaxi）服务规模，目的是在推出无监督自动驾驶服务之前，充分了解规模化运营中可能遇到的问题。我们主要有两个目标：一是通过配备安全监控人员的车队积累尽可能多的运营经验；二是让工程团队集中精力攻克无监督完全自动驾驶（FSD）的技术难题。我认为我们在这两方面都取得了进展：截至去年年底，我们已经解决了大量长尾问题；在过去几周，我们已在奥斯汀向公众推出了无监督自动驾驶出租车服务——部分客户上周已经体验了这项服务，目前该服务仍在持续运营，且无需跟随车辆提供支持。 与此同时，我们在旧金山湾区和奥斯汀扩大了车队规模，并通过这一过程发现了充电等方面的问题——这些问题在无监督车队规模化后也可能出现，因此我们提前进行了优化。这两方面的工作是并行推进的。自动驾驶出租车服务所使用的软件变体已随V14版本推送给用户，用户反馈性能有了巨大提升，获得了大量积极评价。自那以后，我们对软件进行了进一步优化。随着后续软件版本的推出，用户将发现软件的性能会变得如此出色，以至于他们可能会希望取消驾驶监控功能——因为在车内等待时会感到过于无聊。 特斯拉高管拉尔斯（Lars）： 补充一点阿肖克提到的关于充电和服务需求的内容。特斯拉拥有庞大的充电网络和服务中心——这是该领域其他公司所不具备的优势，我们正利用这一基础设施网络为自动驾驶出租车（Robotaxi）和自动驾驶车辆的需求增长提前布局。我们相信，凭借这一网络优势，我们是唯一能够应对即将到来的自动驾驶浪潮、实现快速规模化的公司。 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）： 是的。 特斯拉投资者关系主管特拉维斯·阿克塞尔罗德（Travis Axelrod） ：非常好。接下来的问题是：在Cybertruck电动皮卡发布后，埃隆曾表示，如果该车型销量不佳，特斯拉将推出一款设计更传统的皮卡。基于Cybertruck的架构开发这款新设计的可行性如何？是否可以在现有生产线上便捷地生产？ 特斯拉高管拉尔斯（Lars）： 实际上，在其细分市场中，Cybertruck仍然是领军产品，其销量超过了其他任何电动皮卡，而我们的竞争对手则在不断收缩相关业务。回到问题本身：从生产线角度来看，我们的生产线设计始终注重高度灵活性——我们曾在同一条生产线上生产Model 3和Model Y，目前仍在同一条生产线上生产Model S和Model X，这充分证明了我们的生产线具备这种灵活性。Cybertruck的生产线也是按照同样的理念设计的，并且是我们最适合自动驾驶技术的平台之一。 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk） ：是的。但我们将把Cybertruck的生产线改造为完全自动驾驶生产线。显然，货运市场存在巨大需求——例如城市内或数百英里范围内的本地货运。城市内有大量货物需要运输，自动驾驶Cybertruck在这一领域可能会发挥重要作用。 特斯拉投资者关系主管特拉维斯·阿克塞尔罗德（Travis Axelrod） ：非常好。接下来的问题是关于Optimus机器人的：能否分享目前在特斯拉工厂部署并积极执行生产任务的Optimus机器人数量？它们正在承担哪些具体任务或操作？这些机器人的集成对工厂效率或产量产生了怎样的影响？ 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk） ：是的。 目前，Optimus仍处于非常早期的研发阶段 。我们已经让Optimus在工厂中完成了一些基本任务，但随着我们推出Optimus的新版本，旧版本将被淘汰。因此，目前Optimus在工厂中的应用规模并不大，更多的是为了让机器人进行学习。 我们预计，可能要到今年年底，Optimus才会实现显著的量产规模。 特斯拉投资者关系主管特拉维斯·阿克塞尔罗德（Travis Axelrod）： 非常好，而且—— 特斯拉高管阿肖克（Ashok）： 补充一点，Optimus第三代（Optimus Gen 3）是一款非常出色的机器人—— 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）： 确实非常出色。 特斯拉高管阿肖克（Ashok）： 是的，Optimus第三代的设计极大地缩小了与人类的差异——它看起来非常接近人类，人们很容易将其误认为是人类。这也有助于我们的人工智能战略：因为它可以学习人类的操作方式，你可以很容易地教会它完成各种任务，这与之前的机器人有很大不同。 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）： 是的。我想补充一点：目前有很多关于各家公司裁员的新闻，但特斯拉弗里蒙特工厂实际上计划在未来增加员工数量，并显著提高工厂的产量。因此，我们没有任何裁员计划，反而预计会扩大员工规模。 特斯拉投资者关系主管特拉维斯·阿克塞尔罗德（Travis Axelrod）： 非常好。下一个问题与之前的自动驾驶问题类似，但略有不同： 完全自动驾驶（FSD）何时能实现100%无监督？ 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）： 实际上， 完全自动驾驶（FSD）已经实现了100%无监督 ——目前，我们在奥斯汀已经有完全无人乘坐、无安全监控人员、无跟随车辆的自动驾驶车辆在运营。对于普通用户，我们在推广过程中保持极度谨慎。随着每个新版本的推出，我们会在更多城市进行验证，确保软件不会出现任何特殊问题——因为不同城市可能存在一些非常复杂的路口，而这些路口往往也是人类驾驶员容易发生事故的地方。 在各个城市中，都有一些非常复杂的路口，人类驾驶员在这些地方经常会犯错并发生事故。因此，我们需要确保完全自动驾驶（FSD）能够应对这些特殊路口。例如，在洛杉矶，威尔希尔大道（Wilshire）和圣莫尼卡大道（Santa Monica）的交汇处有大约20个交通信号灯，那里经常发生交通事故。因此，我们需要确保完全自动驾驶（FSD）能够应对特定城市的特殊情况。同时，我们对安全性始终保持高度警惕。但随着完全自动驾驶（FSD）每个版本的成功推出，我们将根据软件的安全性能，逐步减少对驾驶员监控的要求。 特斯拉投资者关系主管特拉维斯·阿克塞尔罗德（Travis Axelrod）： 非常好。关于自动驾驶出租车（Robotaxi），到目前为止，在推广过程中有没有什么让你们感到意外的事情？我们已经讨论了制约车队扩张的因素，但根据公开数据追踪，目前似乎有200辆相关车辆在运营——这一数字是否准确？ 特斯拉高管阿肖克（Ashok） ：我不认为有任何真正令人意外的事情。因为我们拥有庞大的车队和完整的运营数据，所以推广过程中没有出现突发情况。我们所做的就是持续解决各种长尾问题，这也正是我们能够在奥斯汀推出无监督自动驾驶服务的原因。 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）： 是的。就搭载付费用户的自动驾驶出租车（Robotaxi）数量而言， 我认为目前在旧金山湾区和奥斯汀的总量已经远超500辆。 特斯拉高管阿肖克（Ashok）： 是的，车辆数量会根据需求负荷进行调整——高峰时段会部署更多车辆，非高峰时段则会减少。 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk） ：是的。这一数量可能会每月翻倍，呈现指数级增长趋势。 特斯拉首席财务官瓦伊巴夫·塔内贾（Vaibhav Taneja）： 还有一点需要说明：人们往往忽略了我们在这一领域的刻意布局——我们的配套基础设施早已就位，包括服务中心和充电网络。当然，随着车队规模的扩大，我们将根据需求密度等因素进一步完善基础设施，但这并非是我们临时仓促推进的项目——我们已经为此付出了多年的努力。正如拉尔斯所说，不同城市的设计存在差异，我们的基础设施在不同城市的布局也有所不同，但不可否认的是，这是一个长期积累的过程。如果有哪家公司能够实现这一目标，那一定是特斯拉——因为我们已经为此做好了充分准备，因此我们有能力交付更出色的服务。 特斯拉投资者关系主管特拉维斯·阿克塞尔罗德（Travis Axelrod） ：非常好。下一个问题关于跟随车辆，我们已经讨论过了。因此，我们来看最后一个问题：埃隆，你在特斯拉芯片设计方面投入了大量的个人时间。 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）： 是的。 特斯拉投资者关系主管特拉维斯·阿克塞尔罗德（Travis Axelrod）： 促使你增加参与度的关键因素是什么？你认为到本十年末，外部芯片销售是否会成为特斯拉估值的重要组成部分？ 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）： 嗯，我通常会将时间投入到公司最关键的事务上。完成AI5芯片的设计并确保其性能卓越，无疑是目前特斯拉最需要优先完成的核心任务——这也是我目前在特斯拉投入时间最多的工作，我几乎每个周六和每周二的部分时间都在处理相关事务。所以，如果你看到我在周六还在工作，那一定是在处理极其重要的事情。我认为AI5将是一款非常出色的芯片，目前我对其设计充满信心。 而紧随其后的AI6芯片，我们计划在不到一年的时间内推出，它将在AI5的基础上实现更大的飞跃。因此，我对我们目前的芯片战略感到非常乐观。但关于向外部销售芯片：我们首先需要确保我们的芯片能够满足自身车辆生产和Optimus机器人生产的需求，之后我们才会将AI5芯片应用于我们的数据中心——目前我们的数据中心已经在使用AI4芯片。在训练过程中，我们主要结合使用AI4芯片和英伟达（NVIDIA）的硬件。 至于到本十年末的情况：由于技术发展速度如此之快，很难准确预测未来的具体情况。例如， 当我们展望未来三四年特斯拉的增长瓶颈时，我认为最关键的限制因素将是芯片生产 ——我们是否有足够的人工智能逻辑芯片、足够的内存和随机存取存储器（RAM）来支撑我们的产量增长？ 目前来看，这很可能成为未来三四年制约我们增长的关键因素——这也意味着， 我们可能不会向外部销售芯片，因为我们自身的需求已经非常庞大。 事实上，我认为特斯拉需要建设一座Terafab晶圆厂——这一点可能会引发争议，但我认为这是必要的。 我在股东大会上已经提到过这一点：即使我们考虑到所有主要供应商（甚至可以说是战略合作伙伴）的最大产能——例如三星（Samsung）、台积电（TSMC）和美光（Micron），他们能够提供的芯片数量仍然无法满足我们的需求。因此， 为了消除未来三四年可能出现的供应瓶颈，我们必须建设一座特斯拉Terafab晶圆厂 ——这是一座集逻辑芯片、内存和封装于一体的大型晶圆厂，且将设在美国本土。这对于我们应对地缘政治风险也至关重要。 我认为人们可能低估了未来几年地缘政治风险的影响 ——这些风险将成为影响行业发展的重要因素。现在，很多人可能会认为“建设晶圆厂太疯狂了，难度太大了”。但我想说：“是的，我知道建设晶圆厂非常困难，我从未认为这是一件容易的事情。”但—— 巴克莱银行分析师丹·利维（Dan Levy）： 我们专挑难事做（We do hard things）。 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）： 我们确实做了很多困难的事情。例如，我们曾经没有汽车工厂，但现在我们拥有了；我们曾经没有电池工厂、锂精炼厂、Megapack储能系统工厂，但现在我们都建成了——我们一步步攻克了这些难题。因此，我认为如果我们不建设特斯拉Terafab晶圆厂，我们将受到供应商芯片产量的限制。而且我认为， 内存可能会比人工智能逻辑芯片成为更关键的限制因素。 例如，我们已经与台积电（TSMC）在亚利桑那州的工厂以及三星（Samsung）在得克萨斯州的工厂达成了芯片供应协议，但目前美国本土并没有大规模的先进内存晶圆厂——完全没有。 希望美光（Micron）在未来几年能够有所突破——他们的总部位于爱达荷州，爱达荷州那里生产大量的薯片（potato chips），但我们也需要他们生产计算机芯片（computer chips）。因此，我们正在与战略合作伙伴就芯片（包括内存和逻辑芯片）供应展开合作，但我认为我们也必须尝试建设一座集逻辑芯片、内存和封装于一体的大型晶圆厂。如果我们不这样做，我们将在根本上受到供应链的限制——尤其是在最坏的地缘政治情况下，这将对我们造成严重影响。因此，坦率地说，不尝试建设Terafab晶圆厂才是真正的疯狂。 特斯拉投资者关系主管特拉维斯·阿克塞尔罗德（Travis Axelrod）： 非常好。 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）： 我们将在未来发布更多相关公告。 特斯拉投资者关系主管特拉维斯·阿克塞尔罗德（Travis Axelrod）： 非常棒。接下来，我们将进入分析师提问环节。第一位提问的分析师是来自沃尔夫研究公司（Wolfe Research）的伊曼纽尔（Emmanuel）。伊曼纽尔，请你解除静音发言。 沃尔夫研究公司分析师伊曼纽尔·罗斯纳（Emmanuel Rosner）： 非常好。谢谢你们。我是沃尔夫研究公司的伊曼纽尔·罗斯纳。我的第一个问题是关于资本支出的：你们表示今年资本支出将大幅增加至200亿美元以上。我希望能更深入地了解这些投资的去向——能否详细说明哪些产品线或技术将占据大部分新增支出？此外，你们认为2026年的高资本支出是一次性的，还是未来几年将持续保持高支出水平？最后，如此大规模的支出将导致现金消耗，我们应该如何看待你们的现金余额以及其他融资方式？ 特斯拉首席财务官瓦伊巴夫·塔内贾（Vaibhav Taneja） ：好的，伊曼纽尔。正如我在开场致辞中提到的，我将在此做更详细的说明。 今年我们将有6座新工厂启动生产，因此大量资本支出将用于这些工厂的建设。其次，随着我们扩大Optimus机器人的生产规模，我们需要更多的计算资源，因此我们也将加大在计算基础设施方面的投资。 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）： 用于训练（For training）。 特斯拉首席财务官瓦伊巴夫·塔内贾（Vaibhav Taneja） ：用于训练。 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）： 是的。 特斯拉首席财务官瓦伊巴夫·塔内贾（Vaibhav Taneja）： 此外，我们还将投资扩大现有工厂的产能。需要注意的是，我之前提到的200亿美元资本支出不包括太阳能晶圆厂或半导体芯片晶圆厂的相关投资——正如埃隆所提到的，这些投资将在后续推进。关于你的第二个问题：这一高资本支出是否为一次性的？我认为我们正进入一个投资密集期，因为我们有宏大的发展愿景。其中一些投资属于基础设施建设项目——尤其是芯片晶圆厂和太阳能电池制造工厂，这些项目的建设周期较长，因此我们的高投资周期也将持续一段时间。关于你的第三个问题：我们将如何为这些投资融资？首先，我们的资产负债表上有超过440亿美元的现金和投资，因此我们将首先利用内部资源。此外，自动驾驶出租车（Robotaxi）车队将产生稳定的现金流，我们可以利用这一现金流向银行融资——我们已经与多家银行就此进行了沟通，这将是我们的融资方式之一。 对于基础设施类投资项目，正如我之前所说，目前我们尚未确定具体的投资金额，但由于这类项目的回报周期较长，我们将考虑通过更多债务融资或其他方式来筹集资金。 特斯拉投资者关系主管特拉维斯·阿克塞尔罗德（Travis Axelrod）： 非常好。下一位提问的分析师是来自摩根士丹利（Morgan Stanley）的安德鲁（Andrew）。安德鲁，请你解除静音发言。 摩根士丹利分析师安德鲁（Andrew）： 非常好。谢谢你们接受我的提问。我想先了解一下你们今天宣布的对xAI的投资。你们提到两家公司之间将进行一些合作，我希望能了解更多细节——xAI的研究成果将如何应用于特斯拉，反之特斯拉的技术又将如何助力xAI的发展？ 特斯拉首席财务官瓦伊巴夫·塔内贾（Vaibhav Taneja）： 好的。正如我们在披露文件中所说明的，这一投资是我们“第四阶段总体规划”的延伸。目前，特斯拉车辆已经在使用Grok人工智能模型。从技术角度来看，很多事情我们自己完全有能力完成，但如果xAI的技术能够帮助我们加速推进相关项目，我们为什么不选择合作呢？这正是我们进行这项投资的原因——这是一项战略举措。正如我之前提到的，我们正在自主推进多个项目，如果有更高效的方式（例如与xAI合作）来加速进展，那么这种合作对我们来说是非常有意义的。 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）： 很多投资者都要求我们进行这项投资。大量特斯拉股东表示，我们应该投资xAI——所以这在很大程度上是响应股东的需求。Grok将有助于优化大型自动驾驶车队的管理效率。例如，未来当我们拥有1000万辆甚至数千万辆自动驾驶车辆时，Grok在车队高效调度方面的表现将远优于任何启发式解决方案或人工管理模式。 再举一个假设性的例子：如果我们需要让大量Optimus机器人建造一座工厂或精炼厂——比如一座美国急需的稀土精炼厂——那么谁来协调这些Optimus机器人的工作呢？这就需要一个“指挥家”，而Grok将扮演这一角色。虽然这座稀土精炼厂目前还不在我们的计划中，但未来这一设想可能会成为现实。 美国确实急需更多的矿石精炼产能。因此，当我们需要让1000个Optimus机器人协同完成—— 特斯拉投资者关系主管特拉维斯·阿克塞尔罗德（Travis Axelrod）： 安德鲁，你的麦克风似乎静音了，不确定你是否想提出跟进问题。我们将继续下一个问题，来自巴克莱银行（Barclays）的丹·利维（Dan Levy）。丹，请你发言。 巴克莱银行分析师丹·利维（Dan Levy）： 非常好。谢谢你们。埃隆，你之前提到了内存供应的限制。 考虑到当前内存供应非常紧张，短期内获取内存是否会面临约束？如果存在约束，你们是否会考虑调整车辆的功能 ——就像2021年微控制单元（MCU）短缺时你们所做的那样？此外，你们如何看待未来几年内存供应的衔接问题？ 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）：特斯拉的人工智能系统在计算效率和内存效率方面都表现出色。因此，我认为评估任何人工智能模型的关键指标之一是“每千兆字节的智能度”（intelligence per gigabyte）。尤其是在内存受限的情况下，拥有每千兆字节智能密度极高的人工智能系统至关重要——也就是说，在给定的内存容量下，能够实现的功能越多越好。我认为，特斯拉人工智能在智能密度方面比世界上其他任何人工智能系统都领先一个数量级甚至更多。 这听起来可能是一个非常大胆的说法，但我确实了解Grok等大型模型的智能效率，以及其他众多模型的表现。老实说， 特斯拉的人工智能在内存效率方面确实领先不止一个数量级。 这使我们在规模化方面处于非常有利的地位。我们认为，在未来大约三年内，我们在逻辑芯片和内存供应方面有可靠的解决方案。 但如果展望三年以后，结合我们的规模化计划、全球晶圆厂的建设进度，以及地缘政治的不确定性，我们必须考虑到芯片供应可能无法如期到位的风险。因此，我认为我们需要在美国本土建设更多的晶圆厂产能，以应对可能出现的芯片供应中断风险。这对特斯拉来说确实是生死攸关的问题——因为如果没有人工智能芯片，Optimus机器人将毫无用处。 与汽车不同——汽车至少可以配备方向盘和踏板，或者进行 retrofit改装——Optimus机器人没有人工智能芯片就只是一个人形模型，甚至还不如《绿野仙踪》里的铁皮人（至少铁皮人还能走路），没有人工智能芯片的Optimus甚至无法移动，只能原地静置。因此，未来大约三年内，我们在规模化方面有良好的供应保障，但三年之后，我们将面临供应商产能的限制，因此我们必须制定相应的战略来摆脱这种依赖。 特斯拉投资者关系主管特拉维斯·阿克塞尔罗德（Travis Axelrod）： 非常好。下一位提问的分析师是来自Canaccord的乔治（George）。乔治，请你解除静音发言。 Canaccord分析师乔治（George）： 各位好。谢谢你们接受我的提问。 目前，尤其是来自中国的初创企业纷纷进入人形机器人市场，我想了解特斯拉长期的竞争优势是什么？ 基于你们目前所看到的情况，Optimus与这些竞争对手相比将有哪些根本性的差异？谢谢。 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）： 我认为， 人形机器人领域最大的竞争对手将来自中国。中国在规模化制造方面表现极其出色，在人工智能领域也取得了显著成就 ——你可以从他们开源（或半开源）的模型中看到这一点。事实上，中国免费开放的一些人工智能模型已经非常先进，并且还在持续迭代优化。因此，中国在人工智能和制造领域都具备很强的实力，无疑将成为特斯拉最强大的竞争对手。据我们所知，除中国之外，目前没有其他值得关注的重大竞争对手。但中国的竞争确实将非常激烈——这一点毋庸置疑。 我认为，外界往往低估了中国的实力。中国在这一领域的竞争力处于顶尖水平。因此，我们计划打造的Optimus将比我们所知的任何中国正在研发的机器人都更加先进。我们认为， 在实际场景智能、机电灵活性（尤其是手部设计——这是机器人最难攻克的部分）方面，我们将保持领先地位。 事实上，我认为人形机器人有三个最核心的技术难题： 第一，打造一款具有与人类手部相同自由度和灵活性的高性能机械手，这是一项极其艰巨的工程挑战；第二，开发适用于实际场景的人工智能系统；第三，实现规模化生产。这是人形机器人领域最困难的三个问题，而我认为特斯拉是唯一一家同时具备这三方面能力的公司。因此，我们对Optimus的竞争力充满信心。 特斯拉投资者关系主管特拉维斯·阿克塞尔罗德（Travis Axelrod）： 非常好。最后一位提问的分析师是来自奥本海默（Oppenheimer）的科林（Colin）。科林，请你解除静音发言。 奥本海默分析师科林（Colin）： 非常感谢。各位，你们已经多次提到资本支出，但你们正在推进的技术研发计划极其宏大。我想了解一下你们的研发支出情况，以及你们如何看待不同组件之间的协同效应——尤其是在硬件方面？例如，电池、芯片、内存之间的协同，以及整个系统的效率。你们认为，通过将这些专门设计的设备整合到多个终端市场中，最终将获得哪些优势？ 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）： 我们的核心目标是确保能够大规模生产自动驾驶车辆和人形机器人，并有效应对地缘政治风险。我认为，目前很多公司在地缘政治风险方面都掉以轻心——他们要么视而不见，要么心存侥幸，希望不会发生任何坏事。但我对此要谨慎得多。我一直铭记安迪·格鲁夫（Andy Grove）的名言：“只有偏执狂才能生存”（Only the paranoid survive）。大家可以想一想，他为什么会在英特尔（Intel）提出这一观点？因此，我认为这句名言蕴含着深刻的智慧。 因此，我们将保持“偏执”，确保无论发生什么情况，我们都能够持续生产电池、机器人和人工智能芯片。而那些没有采取类似措施的公司，很多都将不复存在。 特斯拉高管阿肖克（Ashok）： 是的。需要记住的是，我们做这些事情都是出于必要—— 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）： 没错。 特斯拉高管阿肖克（Ashok）： 并不是因为我们想要做，而是因为我们别无选择。 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）： 是的。例如，我们已经建成了世界上最先进的锂精炼厂。位于科珀斯克里斯蒂（Corpus Christi）的锂精炼厂并非对现有技术的简单复制，而是采用了全新的工艺，其效率和先进性在全球范围内都是首屈一指的。我们在奥斯汀的阴极精炼厂也是如此。我们其实希望其他公司也能建设类似的工厂——求求你们，看在上帝的份上， 特斯拉高管阿肖克（Ashok）： 帮帮忙（Help）。 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）： 能不能有其他公司来建设这些设施？ 特斯拉高管阿肖克（Ashok）： 你已经不是第一次这么说了。确实，这不是你第一次提出这样的请求。 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）： 为什么非要我们来建设这些设施呢？为什么其他公司不能参与进来？因为建设这些设施实在是太难了。我们是在走投无路的情况下才决定自己建设的——并不是因为没有其他公司愿意建设锂精炼厂和阴极精炼厂，而是因为在美国，我们几乎是唯一一家能够建设并运营这类工厂的企业，而且我们的规模也是最大的。因此，我们正在采取各种措施，确保无论未来发生什么，特斯拉都能够持续发展壮大。 特斯拉投资者关系主管特拉维斯·阿克塞尔罗德（Travis Axelrod）： 非常好。很遗憾，今天的问答环节到此结束。非常感谢大家的提问，我们期待在下一季度与大家再次交流。非常感谢，再见。 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）： 非常棒。

平头哥官网今日低调上线一款名为“真武810E”的高端AI芯片，这意味着此前被央视《新闻联播》曝光的阿里自研芯片PPU正式亮相。 据悉，“真武”PPU已在阿里云实现多个万卡集群部署，服务了国家电网、中科院、小鹏汽车、新浪微博等400多家客户。 据平头哥官网介绍，“真武”PPU采用自研并行计算架构和片间互联技术，配合全栈自研软件栈，实现软硬件全自研。其内存为96GHBM2e，片间互联带宽达到700GB/s，可应用于AI训练、AI推理和自动驾驶。 阿里巴巴已将“真武”PPU大规模用于千问大模型的训练和推理。据业内人士透露，对比关键参数，“真武”PPU的整体性能超过了英伟达A800，与英伟达H20相当。另据外媒最新报道，升级版“真武”PPU的性能强于英伟达A100。 阿里巴巴于2018年成立平头哥芯片公司。有消息称，阿里正准备推进旗下AI 芯片子公司平头哥独立上市。阿里计划先对该芯片业务进行内部重组，将其改造成一个部分由员工持股的业务实体，随后再探索进行首次公开募股（IPO）的可能性。具体上市时间尚未确定，该行动仍处于准备阶段。 《科创板日报》就此事询问阿里方面，截至目前，阿里对此消息未作评论。 2025年9月，央视《新闻联播》曾报道了中国联通三江源绿电智算中心项目建设成效，其中就披露了阿里旗下平头哥最新研发的AI芯片PPU。 画面显示，这款芯片的关键参数为：96GB HBM2e显存、700GB/s片间互联带宽、PCIe 5.0 ×16接口，功耗控制在400W以内。在该项目中，已签约项目共有1747台设备、22832张算力卡，总算力达3579P。其中，阿里云总计1024台设备、16384张平头哥算力卡、1945P总算力，供应了其中超过一半的算力。 此前，平头哥已陆续推出 “含光”系列AI芯片、“倚天”系列通用服务器CPU、以及企业级SSD主控芯片镇岳510等。其中的自研CPU芯片倚天710、AI推理芯片含光800等均在阿里云上实现了规模化部署。 除了阿里外，百度、字节等互联网企业也均有自研芯片。百度在去年11月发布了新一代昆仑芯M100和M300，分别计划于2026年和2027年上市。百度已经公布了旗下AI芯片公司昆仑芯的分拆计划，并通过其联席保荐人以保密形式向香港联交所提交上市申请，以申请批准昆仑芯股份于香港联交所主板上市。

当地时间周三（1月29日），韩国存储芯片巨头SK海力士宣布，将在美国设立一家专注于人工智能（AI）解决方案的新公司，并承诺至少投入100亿美元。 据悉，这家新的美国实体暂定名为“AICompany”或“AICo.”，该实体将成为SK集团AI战略的中枢，并推动相关技术在全球市场的加速落地。 近年来，凭借在高带宽存储器（HBM）芯片领域的领先地位，SK海力士已成长为AI产业链中的重要参与者。HBM是英伟达等AI芯片所广泛采用的关键存储技术。 SK海力士启动美国扩张计划之际，正值其他科技巨头不断加码AI投资，带动对存储芯片需求的激增。 SK海力士表示，新成立的“AI公司”将通过对其加州子公司Solidigm的重组来实现。重组完成后，Solidigm的相关业务将被转移至一家名为SolidigmInc.的新实体。 Solidigm是一家企业级固态硬盘（SSD）制造商，成立于2021年。 SK海力士对AICo.的投资预计将采取分期出资（capital-call）的方式进行，同时公司还计划对美国AI企业展开进一步的战略投资，以增强SK集团各子公司之间的协同效应。 这项公告发布之前，SK海力士周三公布了超出市场预期的第四季度业绩。受益于存储芯片供应链持续偏紧、价格上涨，SK海力士利润大幅提升。 2025年，SK海力士收入达到97.15万亿韩元（约680亿美元），营业利润达47.21万亿韩元，净利润达42.95万亿韩元，均打破2024年创下的纪录。年度收入增幅超过30万亿韩元，营业利润则同比增长近一倍。 为把握迅猛增长的AI需求，SK海力士正加速资本开支，并已承诺在韩国投资近130亿美元建设一座先进芯片封装工厂。 在美国设立新实体的计划，也与特朗普政府的政策取向相一致。特朗普政府此前曾警告，若半导体制造商不加大在美投资，可能面临惩罚性关税。 SK海力士目前正在印第安纳州建设一座耗资38.7亿美元的先进芯片封装制造和研发工厂，该项目于2024年宣布。该工厂主要生产用于AI应用的HBM芯片，预计2028年开始投产。

深圳市市场监督管理局等五部门印发《深圳市优化消费环境三年行动计划（2026—2028年）》。其中提出，大力促进家居消费。完善智能家居产业发展生态，打造智能家居消费体验中心，构建“大家居”生态体系。鼓励智能家居企业加快适配国产操作系统和芯片，推动家具、电视、影音娱乐、门锁、厨具、照明、扫地机器人、健身器材等全面接入AI，打造智能家居“拳头产品”。大力促进家装消费品“焕新”，开展家居消费季、家纺消费节、家装消费节等促消费活动，鼓励旧房装修、局部改造和居家适老化改造。推动“开源鸿蒙+全屋智能”深度融合，建设智能家居展示区，打造以人为本的智慧生活空间。 深圳市优化消费环境三年行动计划（2026—2028年） 为全面贯彻落实党的二十大和二十届历次全会精神，优化消费环境，释放消费潜能，大力提振消费，以APEC会议在深圳举办为契机，加快建设具有全球重要影响力的消费中心，落实市场监管总局、国家发展改革委、工业和信息化部、商务部、文化和旅游部等五部委印发的《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》，现结合我市实际，制定以下行动计划。 一、消费供给提质行动 （一）大力提升消费质量。加大优质产品推广力度，鼓励电商平台、大型商超等开设产品质量分级专区，推动全国农产品质量分级评价中心落地深圳。针对民宿、养老、健康、旅游等领域，加强服务质量评价指标、模型、方法研究，建立涵盖消费体验、配套服务、品牌聚集度、氛围营造等多维度的服务质量评定规则，实施服务质量指数测评分析，深化行业质量指数测评结果应用。推进内外贸产品“同线同标同质”,拓展“三同”产品市场空间,为通过认定的“三同”产品相关企业提供更加便利的金融服务。建立健全“来源可查、去向可追、责任可究”的产品质量追溯体系，加强缺陷产品召回监管。 （二）创新发展数字消费。加强智慧商店、智慧街区、智慧商圈、智慧景区建设，打造导航导视、数字化景观展示、营销服务推送等智慧消费生态系统。推进电子竞技、社交电商、直播电商、无人零售店等新业态布局，拓展“数字人”多场景应用。创新数字内容消费，支持游戏、动漫等网络文化IP开发和内容转化，鼓励沉浸体验、剧本娱乐、数字艺术、线上演播等新业态发展。发展数字服务消费，应用智能感知设施、5G+XR（扩展现实）、人工智能等技术手段，拓展信息消费应用场景。推动即时零售与短视频、直播电商融合发展，大力培育和引进直播电商头部服务机构。 （三）积极培育绿色消费。扩大绿电消纳规模，完善绿电绿证服务体系，打造全国一流专业化绿色电力消费服务机构。加强住宅、商业楼宇、产业园区等重点场景新能源汽车充电桩建设，推动新改扩建光储超充和车网互动一体化示范站。推进“绿色商场”创建工作，积极开展绿色家电、绿色建材、新能源汽车等应用推广活动。积极发展家电、消费电子产品和服装等二手交易，鼓励闲置物品共享交换。健全再生资源回收体系，完善废旧产品设备回收网络，加强废旧家电、消费电子等耐用消费品回收。 （四）因地制宜发展健康消费。积极发展口腔医疗、影像检查、针灸推拿等领域国际医疗服务，制定国际化全科医疗服务能力建设规范标准，拓展国际化社康机构试点，布局建设更多国际医疗服务机构。开发中医养生、食疗等健康产品，促进老年人健康管理、养生保健、健身休闲等业态深度融合，加快生活照护、慢性病管理等智慧养老服务产品研发应用。开发和推介体验性强、参与度广的康复疗养、休闲养生旅游路线和产品。 （五）大力促进家居消费。完善智能家居产业发展生态，打造智能家居消费体验中心，构建“大家居”生态体系。鼓励智能家居企业加快适配国产操作系统和芯片，推动家具、电视、影音娱乐、门锁、厨具、照明、扫地机器人、健身器材等全面接入AI，打造智能家居“拳头产品”。大力促进家装消费品“焕新”，开展家居消费季、家纺消费节、家装消费节等促消费活动，鼓励旧房装修、局部改造和居家适老化改造。推动“开源鸿蒙+全屋智能”深度融合，建设智能家居展示区，打造以人为本的智慧生活空间。 （六）着力打响深圳品牌。支持深圳服务业品牌申报中华老字号、广东老字号，促进老字号创新发展，提升商标品牌国际影响力和竞争力。推动传统产业增品种、提品质、创品牌，在传统产业领域新增中国消费名品，培育打造跨界融合时尚新品和国潮爆款产品。加强“圳品”标准体系、评价体系、监督体系建设，提升“圳品”美誉度和知名度。打造具有深圳特色的世界级文旅IP，加快龙岐湾度假区、东部华侨城等文旅标杆项目建设与升级，招引新建更具吸引力的主题公园。高标准推进深圳自然博物馆、前海博物馆、深圳歌剧院、深圳文学艺术中心等新时代重大文化设施建设，突出“以人为本”的多元文化体验。丰富前海冰雪世界、深圳科学技术馆、深圳湾文化广场、深圳书城湾区城、深圳国际美术馆等城市地标业态，构建“文化+”沉浸式消费生态。举办“深圳新型消费季”“深圳购物季”“跨年新春消费季”等系列活动，打造消费品牌。加强商标品牌指导站建设。 二、消费秩序优化行动 （七）严守消费安全底线。深入实施无堂食外卖食品安全规范，推动餐饮服务平台实施“互联网+明厨亮灶”视频应用，实施食品生产经营单位全覆盖分级分类监管。强化药品委托生产全链条监管，加强药品经营企业和使用单位药品质量安全监管，打造社区药品安全服务网。开展重点工业产品质量安全隐患排查治理行动，滚动治理质量安全风险隐患。开展电动自行车全链条整治行动，全面实施《电动自行车安全技术规范》，加强CCC认证全过程管理，健全电动自行车质量安全追溯体系，加强电动自行车门店管理。开展个人信息保护专项治理工作，严厉打击个人信息违法违规行为。开展网络游戏治理行动，督促企业加强游戏行为分析，鼓励企业完善充值提醒功能，严厉打击违规向未成年人租售账号等行为。加大监督检查力度，压实生产经营单位安全生产主体责任。 （八）整治市场交易环境。健全重要节点消费者权益保护协同机制。深化医疗美容、教育培训、保健养生等民生领域广告治理，加强新兴业态广告监管，系统推进全国移动端互联网广告监测系统智能化升级工程。开展“霸王条款”专项治理行动，构建“线索征集—点评引导—执法查处”全链条治理机制，推进合同示范文本制定修订。强化网络交易市场监管，建立网络交易平台信用评估体系，开展直播电商行业专项整治。提升网络交易平台企业合规经营水平，制定《私域直播合规经营指引》，开展平台协议规则合规性审查。加快建立更高水平的知识产权保护制度，高标准举办知识产权首席运营官河套论坛，严厉打击知识产权侵权假冒行为。 （九）规范市场竞争秩序。制定深圳市重要政策措施公平竞争审查工作办法，出台招标采购等重点领域公平竞争审查操作指引，持续清理妨碍统一市场和公平竞争的存量政策。贯彻落实《中华人民共和国反不正当竞争法》，加强反不正当竞争监管执法，从严打击滥用平台规则、虚假评价、互黑互踩等不正当竞争行为。依法查处不按规定明码标价、哄抬价格、囤积居奇等价格违法行为，曝光一批典型案例。严厉打击恶意比价、低价倾销等市场乱象，大力整治“内卷式”竞争行为。 （十）强化预付式经营源头治理。推动预付式经营监管立法，深入实施《深化预付式经营监管专项治理工作方案》《预付式经营活动合规指引》。强化智慧监管运用，对有收取“预付费”行为的经营主体动态监测、巡查监管，及时甄别恶意“卷款跑路”的行为。加大行刑衔接力度，制定线索移送标准。积极推动各行业协会出台行业预付式经营自律公约和格式合同参考范本，形成一批非强制预付式资金监管领域主动备案的示范商家、一批全额资金监管的示范商家，强化预付无忧商圈建设。加大各重点领域数字人民币推广运用工作，推行全量预付资金监管。 三、消费维权提效行动 （十一）强化消费纠纷多元化解。制定《人民调解员管理规范》标准，强化人民调解员激励机制。培育并支持消费领域行业性专业性调解组织以多种形式参与调解工作，鼓励行业协会通过设立调解小组或派驻工作室等方式参与调解。深入推进在线消费纠纷解决机制，优化线下消费纠纷线上解决模式。夯实经营者主体责任，丰富企业客诉渠道，完善先行和解机制，鼓励支持经营者结合客诉服务体系建设线上消费维权服务站。发挥综治中心平台作用，将消费维权工作纳入基层治理体系。 （十二）全面提升投诉处理效率。畅通维权渠道，依托民意速办平台，深化智能客服、智能分拨等人工智能应用，实现咨询快速响应与投诉精准流转。优化并案办理，完善识别算法，提升公共服务资源使用效率。推行企业“主动先办”，引导平台型企业优化内部流程，由企业先行处理涉及产品与服务质量的投诉，压缩处置环节。开展重点消费领域类案治理，聚焦教育培训、房屋租赁、健身美容、演出票务、餐饮住宿等领域，加强数据分析和源头治理，深化推动解决一批典型性、多发性问题。 （十三）强化消费者权益司法保护。完善消费者权益保护司法诉讼解决机制，针对食品药品安全领域损害国家利益或社会公共利益的行为，依法开展行政公益诉讼、刑事附带民事公益诉讼。联动处理集体诉讼、公益诉讼等具有较大社会影响力的案件，对“小额多数”的消费者权益受损害情形，健全支持诉讼等机制，强化消费纠纷调解与司法确认衔接工作。 （十四）积极开展跨区域消费维权。完善粤港澳大湾区“9+2”消费维权、监管执法协作机制，推动消费投诉信息、维权证据、调查笔录、调解结果等数据互认共享。探索建立消费投诉异地处置机制，开展湾区消费投诉转办。联合中山、澳门等湾区城市开展比较试验，为湾区消费者提供消费指引。探索推行异地异店退换货机制，引导连锁企业提供异地异店退换货服务。 四、消费环境共治行动 （十五）落实企业主体责任。强化经营主体信息披露义务，鼓励商圈、景区、市场等经营场所经营主体主动披露信用、商品溯源等信息。严格落实网络交易经营者信息公示义务，全面推行“亮照、亮证、亮规则、亮标识”制度，引导网络交易平台企业加强合规管理，定期开展合规评估与专项整改。鼓励行业企业主动作出“放心消费承诺”和“线下无理由退货承诺”。推行消费环节先行赔付，鼓励具备条件的大型商场超市和大型网络交易平台推行先行赔付。 （十六）大力推动行业自律。用好行业协会商会改革发展部门间联席会议机制，明确行业管理部门对行业协会商会的业务指导、行业监管和党建工作责任。引导行业协会商会积极参与行业标准建设，引导企业诚信经营，促进行业产业发展。推动各行业协会研究制定公平公正、诚实守信、正当竞争的自律公约，探索将自律公约纳入年度工作报告审查和等级评估工作重要内容。 （十七）强化社会监督引导。支持新闻媒体发挥舆论监督作用。实施“代表委员+消费维权”，组织代表委员、专家、律师、记者、志愿者、消费者开展消保维权监督。聚焦重点消费领域、新消费业态“行业潜规则”等消费者权益保护问题，开展消费监督调查，促进行业诚信经营和规范发展。组织消费者开展零距离、深层次的消费体察活动，做好品质消费引导。 （十八）积极开展消费教育。编制消费教育家园建设和管理标准，开展消费教育家园市民巡礼活动，推进“深圳e消费”品牌建设，加强消费者权益保护等政策宣传。开展消费教育进社区、进学校、进企业、进商场、进景区活动，增强消费者安全消费意识、维权意识、参与意识。探索利用“四点半课堂”“每周半天计划”等，组织在校师生学习消费知识，引导学生树立正确的消费观，提升中小学生消费选择和权益保护的能力。 五、消费环境引领行动 （十九）加强财政金融支持。运用服务消费与养老再贷款，从供给端加强服务消费和养老产业的融资对接。充分运用融资担保、风险补偿等增信措施，提升服务消费领域企业融资便利度和可获得性。在风险可控前提下，合理提高消费贷款额度、延长贷款期限。建立消费信贷监测机制，加强消费信贷用途和流向监管。支持保险机构优化产品和服务，在依法合规、风险可控的前提下探索开发无理由退换货服务的保险产品。强化资金绩效管理和评价，精准发挥财政促消费作用。 （二十）坚持标准引领。建立健全服务消费标准体系，强化重点领域关键服务标准供给。推进《直播间管理和运营规范》《旅行社服务指南》等消费领域标准制定工作，扩大深圳标准认证覆盖范围，推出一批向全国开放的深圳标准认证产品目录。推进国家级服务业标准化试点（商贸流通专项）工作，建立具有深圳特色的商贸流通体系，夯实商贸流通领域标准实施应用。鼓励企事业单位积极参与“湾区标准”制定，推动更多的标准转化为湾区标准，提升粤港澳大湾区标准一致性水平。 （二十一）强化信用赋能。拓展信用应用场景，向消费者提供先用后付、减免押金等灵活交易安排，丰富“圳信+”服务内容，试点推广“信用借阅”“信用停车”“信用就医”等信用服务新场景。深化经营主体信用画像与多维信用评级结果应用，健全从信息归集共享、动态评价、分类公示到激励约束的信用管理闭环。 （二十二）建设多层次商圈和消费配套设施。打造福田中心商圈、罗湖核心商圈、后海—深圳湾商圈、前海·宝中商圈、空港会展商圈等一批国际化消费集聚区。完善重点商圈交通配套设施，适时调整道路临时泊位，优化夜间消费集聚区域公共交通运力。强化公园与商圈的物理连接、空间延伸、设施共享、运营合作，打造新型消费空间和业态。吸引国内外连锁品牌总店、旗舰店、体验店、区域首店，提升传统街区新业态。盘活利用闲置临街沿路店面，完善社区商业服务体系和生活服务设施，补齐社区居民生活和日常消费需求短板。 六、国际化消费环境培育行动 （二十三）优化适外消费服务。坚定扛起APEC会议举办城市责任，打造国际一流消费环境，大力推动国际化消费环境试点城市建设，出台实施《深圳市国际化消费环境建设实施方案》。健全全场景全链条涉外服务体系，全方位升级线上线下消费服务水平。鼓励增加国际直飞航线，优化来深国际游客入境通道，扩大240小时过境免签政策适用口岸范围，提升通关便利、Wi-Fi上网、电话通信、外卡支付、交通出行、外币兑换、英文问询等全流程服务水平，实现重点商圈、景区、交通枢纽外卡POS机和外币兑换点全覆盖，推动商圈提供AI智能语音翻译等设备及服务。 （二十四）大力发展入境消费。充分利用APEC办会契机，多渠道立体式开展城市综合营销。携手港澳及珠三角东西两岸城市，面向境外游客推出“一程多站”联游等入境旅游产品，打造富有深圳特色的精品旅游线路、酒店集群，推进全市游客服务中心国际化升级和智慧化改造。用好240小时过境免签政策，实施离境退税“倍增计划”，在机场、高铁站等交通枢纽遴选更多退税商店，扩大“即买即退”覆盖范围，拓展市内免税店的入境提货功能，丰富优质免退税商品供应，推广“一单一包一码”等便利化模式，简化退税办理流程，优化退税服务。

荷兰芯片设备制造商阿斯麦周三下午公布其2025年第四季度财报。由于大型半导体公司的普遍扩张产能，阿斯麦的业绩也持续向好，订单量远超预期。 当季，阿斯麦实现营收97亿美元，创下历史新高；毛利率达52.2%，净利润为28亿欧元，每股收益为7.35欧元。阿斯麦在第四季度订单规模达到132亿欧元，环比增长144%，并远高于分析师预期的63.2亿欧元。 2025年全年来看，阿斯麦净销售额达到327亿欧元，每股收益达到24.73欧元。截至去年年底，阿斯麦的积压订单额达到388亿欧元，凸显出行业的景气程度。 阿斯麦还预计2026年第一季度的营收将在82亿至89亿欧元之间，今年全年营收在340亿至390亿欧元之间。 公司首席执行官Christophe Fouquet展望称，2026 年将是阿斯麦业务的又一个增长年，这主要得益于EUV光刻机销售额的大幅增长以及现有业务销售额的增长。 他还补充称， 近几个月来，许多客户对中期市场形势的评估明显更加乐观，这主要是基于他们对人工智能相关需求将持续存在的乐观预期，这也带动客户对中期产能预期的显著提升，并让阿斯麦收获创纪录的订单量。 搭上东风 阿斯麦的客户包括台积电和英特尔，在人工智能芯片的制造设备市场中占据主导地位。凭借对极紫外光 (EUV) 技术的垄断，阿斯麦在全球人工智能竞赛中搭上了芯片设计巨头英伟达的顺风车，这场竞赛已经创造了数万亿美元的价值。 与此同时，过去一年中，人工智能云服务需求的激增也挤压了其他半导体的产能，导致内存芯片短缺，手机、电脑和游戏机的价格也一路飙升。目前，全球各家半导体制造商都在扩大产能，从而更加利好阿斯麦的业绩。 阿斯麦的最大客户台积电计划在今年将资本支出增加37%，达到560亿美元。分析师们预计，三星可能将预算增加24%，达到400亿美元；SK海力士的预算将增加25%，达到220亿美元；美光计划将预算增加45%，达到200亿美元。 其中，芯片制造商四分之一的资本支出将用于光刻设备，大部分将流向阿斯麦。分析师们还指出，随着苹果、谷歌和高通等公司的需求推动人工智能芯片的发展，这一比例可能还会更高。

韩国半导体制造商SK海力士周三公布其2025年第四季度财报，凭借人工智能内存芯片领域的竞争力以及包括HBM在内的高附加值产品，该公司的年度和季度业绩双双创下历史新高。 2025年，SK海力士收入达到97.15万亿韩元（约680亿美元），营业利润达47.21万亿韩元，净利润达42.95万亿韩元，均打破2024年创下的纪录。年度收入增幅超过30万亿韩元，营业利润则同比增长近一倍。 第四季度则展现出业绩加速的增长势头。SK海力士当季营收环比增长34%至32.83万亿韩元，营业利润环比增长68%至19.17万亿韩元。 SK海力士还指出，DRAM业务方面，面向人工智能的HBM芯片营收同比增长超过一倍，为公司业绩做出了重大贡献。 此外，该公司在传统DRAM领域全面实现了第六代10纳米技术的量产，并通过开发256GB的DDR5 RDIMM以巩固自己在内存领域的领先地位。在NAND业务方面，尽管去年上半年需求疲软，SK海力士仍完成了321层QLC产品的研发。 涨价 SK海力士生产的内存芯片用于存储数据，广泛应用于消费电子设备之中。其还是HBM芯片的主要供应商，HBM基本被用于人工智能数据中心服务器。 SK海力士强调，随着人工智能市场从训练转向推理，以及市场对分布式架构的需求不断增长，内存的作用将变得日益关键。因此，不仅HBM等高性能内存的需求会持续增长，包括服务器DRAM和NAND在内的整体内存产品的需求也将增长。 近期行业内也传出消息称，多家云服务商及消费电子制造商都在争取三星电子与SK海力士的稳定供货，但三星电子和SK海力士希望分季议价以反映逐季上涨的价格，而不愿签订长约。 面临供货困扰的公司还包括苹果，消息人士称，苹果与两家供应商的供货协议或许只能覆盖到今年上半年，下半年可能不得不接受产品加价的条件。三星电子可能将按季度加价超过80%，SK海力士则提出约100%的涨幅。

1月26日，特朗普在“Truth Social”平台的一则帖文，掀起针对韩国的关税风暴。他直言要将韩国汽车、木材、医药等商品关税从15%上调至25%，理由直指韩国国会未落实双方去年达成的贸易协议。短短数小时内，韩国便紧急启动应对：财政部长Koo Yun-cheol火速对接国会，力推3,500亿美元对美投资法案，高层也密集筹备赴美磋商。这场风波看似聚焦“履约纠纷”，但特朗普加税的真实目标远不止于此，韩国支柱产业——汽车与芯片业，正首当其冲面临冲击，它们真能扛住这场风暴吗？ 特朗普加税剑指何方？不止是履约那么简单？ 要摸清特朗普加税的真实指向，先看其发难的直接靶点——《韩美战略投资特别法》的审议停滞。2025年11月末韩国国会提交该法案后，美方已追溯性将韩国汽车关税从25%降至15%，双方形成“美方先让步、韩方后履约”的默契。但法案搁置两月未进入快速审批通道，恰好给了特朗普挥出关税大棒的借口。他强调“美方已履约，期待伙伴对等回应”，看似站在协议正义立场，实则暗藏多重算计，绝非单纯追责履约，其矛头更隐晦指向韩国核心产业格局。 首要目的便是倒逼韩国落实投资承诺。这份3,500亿美元的法案，核心是向美国战略产业输血——2,000亿美元投向半导体、制药、关键矿产和能源等领域，1,500亿美元聚焦造船业。此前彭博社披露，韩国因担忧大规模资本外流加剧韩元贬值，计划暂缓今年的投资拨付，特朗普的关税威胁，本质就是用贸易风险迫使韩国放弃谨慎观望。彭博经济学家Hyosung Kwon也判断，这一压力将大幅提升法案在2026年2月通过的概率。 其次，这也是特朗普对盟友“极限施压”套路的延续。此次威胁并非孤例：近几周他已放言，若加拿大与中国签署贸易协议便加征100%关税，还因格陵兰岛问题向欧洲国家挥出关税大棒。彭博社的数据显示，2024年末以来，特朗普的关税威胁仅27%被完全执行，最终持续生效的比例仅20%，可见其更多是谈判筹码而非既定政策。韩国KB Securities的董事总经理Peter Kim直言，特朗普的贸易协议本就“无终局性”，施压才是他的核心目的。 最后，关税威胁还成为美方撬动隐性分歧的杠杆。一方面，美方以韩国电商巨头酷澎（Coupang Inc）的数据泄露事件为由，指责韩国对美企“过度审查”，借机施压放宽数字监管，加剧双方在数字领域的摩擦；另一方面，也试图推动造船业支持、核潜艇合作等模糊条款落地，用贸易让步换取韩国在国防产业的同步配合，实现“一棒多敲”。 据悉，美国是韩国仅次于中国的第二大出口目的地，2024年韩国对美出口额达1,229亿美元，占其出口总额的17%以上。美国贸易代表办公室的数据显示，2024年美方对韩贸易逆差达660亿美元，为美国第八大双边贸易逆差。2025年，中国依旧是韩国第一大出口市场，但韩国对美贸易顺差规模已远超对华顺差。 正是这种深度绑定又不对等的贸易关系，让美国敢于动辄挥舞关税大棒，也让韩国在应对时陷入“不敢硬刚、难以妥协”的被动局面。 法案加急落地：能否为产业撑起保护伞？ 面对关税风暴对汽车、芯片等核心产业的冲击，韩国加急推进3,500亿美元对美投资法案，这份紧急落地的法案，真能为岌岌可危的产业撑起保护伞吗？事实上，韩国迅速启动“立法破冰+外交斡旋”双重应对，但内部分歧与经济顾虑交织，让这份“保护伞”的构建格外被动，推进过程步履维艰。 立法层面，Koo Yun-cheol率先发力破冰。1月27日下午，他会晤韩国国会财政委员会委员长Lim Lee-ja，全力寻求跨党派支持，试图推动搁置两月的法案加速审议。该法案明确3,500亿美元投资分配，其中2,000亿美元投向美国半导体等战略产业，恰与韩国芯片业布局形成关联，同时提议设立运营期限最长20年的韩美战略投资公司，以5万亿韩元（约合35亿美元）的注册资本管理资产、发行政府担保债券。但韩国国会的消息人士透露，法案进程受人事听证拖累，朝野分歧未消：韩国执政党担忧条款损害本土产业利益，韩国反对党坚持“先批关税协议、再过特别法”，短期达成共识难度不小，产业“保护伞”短期（1-2 周）落地无望。 外交层面，韩国则采取“主动斡旋+留有余地”的策略。青瓦台（韩国总统办公室）虽表示尚未收到美方正式通知，却已紧急召开会议，由韩国政策室长Kim Yong-beom与韩国国家安全顾问Wi Sung-lac牵头部署应对。正在加拿大访问的韩国产业部长Kim Jung-kwan将即刻转赴美国，与美国商务部长Howard Lutnick磋商关税事宜；韩国贸易部长Yeo Han-koo也计划尽快访美，对接美国贸易代表Jamieson Greer。同时，韩国总统府发言人Kang Yu-jung强调，美方加税需完成《联邦公报》公示等行政流程，暗指短期内难以落地，为后续谈判争取了缓冲空间。 经济层面的顾虑，更是让韩国的妥协束手束脚。Koo Yun-cheol坦言，3,500亿美元投资的选址、审批等流程耗时良久，上半年难以完成拨付，核心担忧是大规模资本外流冲击外汇市场、加剧韩元贬值。1月27日早盘，韩元汇率已一度贬值0.7%，虽随后因市场情绪缓和收复失地，但汇率波动的敏感性，让韩国政府在推进对美投资时始终不敢放手。 分行业自救：谁能躲过这场关税浩劫？ 关税浩劫逼近，韩国各核心产业纷纷启动自救模式。汽车行业作为直接冲击对象，芯片行业虽暂未被点名但面临隐性压力，不同行业的自救路径差异显著，究竟谁能成功躲过这场危机？ 韩国汽车行业首当其冲，股价与经营承受双重压力。1月27日早盘，现代汽车股价一度下跌4.8%，午间勉强反弹走平；起亚股价跌幅近6%，最终收窄至1.1%。这一波动并非市场恐慌，而是有切实经营压力支撑——去年第二、三季度，现代与起亚因关税产生的成本已达4.6万亿韩元（约合34亿美元），而2024年现代对美出口车辆达110万辆，若关税回调至25%，冲击将远超以往。回顾去年4月美方首次加税，韩国对美汽车出口全年下滑13.2%至301亿美元，电动汽车出口受创尤为严重，据悉，因美国电动车购置补贴取消，韩国对美电动汽车月出口量一度跌至近乎为零。一位业内人士无奈表示：“贸易政策朝夕万变，企业被迫无休止制定应急方案，大量资源被持续消耗，根本无法专注长期发展。” 韩国生物制药行业则凭借提前布局的本土化战略，有效缓冲了关税风险。三星生物（Samsung Biologics）、Celltrion等头部企业，通过收购美国合同生产企业、建立深度合作关系，构建起韩美双生产体系，大幅降低了直接面对关税冲击的风险，成为行业抵御政策波动的核心范本。 韩国电池与芯片行业则面临不同维度的挑战。韩国电池企业虽已在美国建立本土生产基地，短期可应对关税冲击，但需求与韩系车高度绑定，若美国市场对韩系车需求长期低迷，中长期仍将被拖累。韩国芯片行业暂未被直接针对，但特朗普已敦促外国厂商赴美建设存储芯片工厂，不过业内人士普遍认为加税实操难度极大——即便是美国唯一的存储芯片生产商美光科技，大部分产能也布局在海外，美方加税最终会推高自身科技巨头的采购成本，反而反噬美国本土产业。作为韩国第一大出口品类，半导体2025年占韩国出口总额的24.7%，其安全边际仍深度依赖全球产业链格局。 产业格局生变？韩美博弈的长期代价是什么？ 从当前态势看，韩美短期和解大概率可期，但这是否会引发韩国产业格局的深层变革？这场博弈背后，韩国汽车、芯片等核心产业又将付出怎样的长期代价？大概率而言，摩擦将以“韩国加速立法、美方暂缓加税”阶段性收场，Eugene资产管理公司（Eugene Asset Management Co.）的首席投资官Ha SeokKeun认为，若韩国方面加快推进相关流程、做出快速回应，美方极有可能迅速再次下调关税；无特殊变量下，对韩国股市及核心产业的长期影响有限。斐波那契全球资产管理公司（Fibonacci Asset Management Global）的首席执行官Jung In Yun也表示：“短期内，关税相关消息可能导致股市波动，但进一步的下降空间或有限。在我看来，这都可能是情绪驱动下的短期下跌，而非结构性问题。韩国核心出口企业仍具备全球竞争力，且有能力调整供应链。” 不过，短期和解难以掩盖产业层面的深层损伤。特朗普的关税施压，本质是逼迫韩国重构产业与投资布局，车企为规避关税或加速赴美建厂，可能导致韩国本土产能空心化；韩国芯片业则面临“赴美建厂”的隐性胁迫，虽短期加税风险低，但长期产业链自主权或将受限。即便韩国通过投资法案，美方仍可能在数字监管、产业准入等议题上持续施压，让韩国核心产业陷入“越妥协越被动”的循环，朝野对产业代价的争议，也将成为长期博弈的导火索。 更值得警惕的是，特朗普对盟友动辄挥舞关税大棒的行事风格，已让双边贸易博弈的不确定性持续升级。这场围绕3,500亿美元法案与25%关税的博弈，短期悬念或在2026年2月法案投票中揭晓，但韩美贸易关系的不对等性、政策不确定性的痼疾，将成为长期难以破解的死结。 当关税风暴沦为产业博弈的工具，韩美这场妥协式博弈，早已超越双边贸易范畴，深刻影响韩国汽车行业、芯片行业的发展轨迹。短期和解或许能暂缓危机，但产业格局的重塑、长期发展代价的累积，都让这场风波的余波持续蔓延，最终将如何改写亚太产业竞争格局，仍待时间检验。