AI数据中心高速传输需求持续爆发，正将半导体供应链竞争推向新战场。 据中国台湾媒体《工商时报》周一报道，台积电近期披露，结合紧凑型通用光子引擎（COUPE）的"COUPE on Substrate"方案 预计于2026年下半年进入量产。 业界将此解读为 AI芯片制造从"先进制程＋先进封装"迈向"光电共封装＋系统整合"新阶段的关键信号，竞争焦点正进一步延伸至ABF基板与光电共封装整合领域。 随着英伟达新一代Vera Rubin平台持续提升AI GPU、HBM与高速网络互连整合度， 英伟达下一步锁定的供应链瓶颈很可能正是ABF基板——手段包括框架协议、预付款、战略合作乃至股权投资等方式，以避免重演此前CoWoS与HBM供应吃紧的局面。 市场预期，在AI GPU、ASIC与CPO需求同步拉升下，高阶ABF基板明年不排除再度出现供不应求。 台积电CPO延伸至基板层级，技术路线升级 台积电此次将COUPE方案延伸至基板层级，标志着AI芯片封装技术路线的重要演进。供应链指出，当光学元件越靠近运算芯片，数据传输距离越短，可同步降低信号损耗、延迟与功耗，对AI服务器从单机性能竞赛走向整柜、整集群效能竞赛具有关键意义。 英伟达近期亦宣布与康宁（Corning）深化合作，扩大AI数据中心光学元件供应布局，以确保未来高速光互连所需产能。分析人士认为，上述动作共同指向同一方向：随着云端服务供应商（CSP）持续追求更高机柜效率与更低功耗，晶圆代工、HBM、光纤、光模块与ABF基板等关键环节，均可能成为AI大厂提前锁定产能的核心战略资源。 ABF基板需求结构性抬升，消耗量较传统CPU提升数倍 供应链透露，相较传统CPU基板，AI GPU与ASIC所需的基板面积与层数大幅增加，ABF材料消耗量提升5至10倍。随着AI GPU、ASIC及高阶网通芯片需求持续攀升，高阶ABF基板的供需结构恐将长期维持偏紧态势。 媒体分析认为，英伟达不排除通过长约、预付款甚至战略合作等方式提前锁定高阶基板产能，以规避供应链风险。这一预期与英伟达此前在CoWoS封装及HBM内存领域的产能锁定策略一脉相承。 景硕、欣兴、南电等高阶ABF基板厂均有望受益于上述需求趋势。其中，已切入英伟达Vera Rubin平台供应链的景硕，受益程度相对突出。业界预期，在CPO逐步成为未来AI服务器主流架构的背景下，高阶ABF基板的战略地位将持续提升，相关厂商的产能与技术布局或将成为供应链谈判的重要筹码。

零跑公布2026年第一季度未经审核业绩，营收同比增长但净亏损扩大，毛利率较上年同期骤降逾5个百分点，成为本季度业绩的核心压力所在。 一季度营收达人民币108.2亿元，同比增长8.0%，创一季度同期历史新高。但净亏损从上年同期的1.3亿元扩大至3.9亿元，由上一季度盈利3.6亿元转为亏损。 毛利率降至9.4%，较上年同期的14.9%及上季度的15.0%均大幅下滑，主要源于整车产品组合变动及战略合作业务减少。经营活动产生现金净额为负66.1亿元，自由现金流为负74.0亿元，现金消耗明显加剧。 尽管盈利指标承压， 零跑一季度销量达110,155台，同比增长25.8%，海外销量更以40,901台创历史新高，占总销量逾三成。 4月份销量进一步跳升至71,387台，同比增长73.9%，刷新品牌单月销量纪录，同时位居新势力品牌月度销量第一。 新车方面，零跑A10首月单日产能已超1000台；零跑D19上市15天大定突破1.5万台。 毛利率下降，净亏损扩大 零跑一季度毛利率为9.4%，较上年同期的14.9%下降5.5个百分点，较上季度的15.0%下降5.6个百分点。公司在公告中将这一下滑归因于两点： 其一，整车产品组合发生变动，低价车型占比上升压低平均售价；其二，战略合作业务收入减少。 销售成本为98.0亿元，同比增长14.9%，增幅高于营收增速，显示单台盈利空间收窄。公司表示，持续推进的成本管理工作部分抵消了组合变动的负面影响，但未能完全弥补。 经营亏损从上年同期的1.5亿元扩大至4.1亿元，权益持有人应占净亏损为3.9亿元，原因在于毛利总额下降的同时，研发、销售及行政开支均有所增加。 研发开支同比增加30.0%至10.4亿元，反映公司在技术投入上维持较高强度。 销量创新高，海外增长尤为突出 在盈利指标承压的同时，零跑的规模扩张势头并未放缓。 一季度整体销量同比增长25.8%，其中海外销量同比增长442.0%，从上年同期的7,546台跃升至40,901台，占比达37.1%。 欧洲市场表现尤为亮眼。 一季度零跑汽车在16个欧洲国家上牌量达2.33万台，同比增长726.5%；在欧盟12个国家内，纯电车型销量约1.7万台，位居中国纯电品牌首位。意大利市场一季度累计上牌11,637台，德国市场3月销量达1,258辆，均获中国纯电品牌当地销量第一。 截至3月末，零跑通过与Stellantis集团合资成立的零跑国际，已在欧洲、中东、非洲及亚太等超40个市场建立约1,000家销售及售后网点，其中欧洲超850家。4月份海外销量达14,225台，占当月总销量的19.9%。 近期新品密集上市，产品矩阵向高端延伸 一季度至今，零跑加快新产品推出节奏，覆盖从10万元以内到30万元级别的多个细分市场。 3月26日上市的 A10 定位10万元以内智能SUV，上市48小时订单破万， 首月大定突破4万台 。公司称，A10将激光雷达与车位到车位领航辅助带入10万元以内价位，主打"科技普惠"。 4月16日上市的D19是零跑旗舰D平台首款车型，售价21.98万至26.98万元。 公司称D19上市15天大定突破15,000辆。 该车搭载零跑最新LEAP 4.0中央域控架构，配备双高通8797芯片，算力达1,280 TOPS，并配合VLA辅助驾驶大模型。增程版搭载80.3 kWh电池，纯电续航突破500公里；纯电版配备115 kWh宁德时代超混电芯，续航达720公里。 此外，旗舰MPV零跑D99计划6月开启预售、7月上市交付， 定位30万级市场 ；Lafa5 Ultra于4月24日在北京车展上市，定位15万元以内顶配轿跑，交付即开通城市领航辅助驾驶。 技术全域自研，智驾覆盖全系车型 零跑在本季度着重强调其"全域自研"技术路线。首次搭载于D19的LEAP 4.0架构以双8797芯片为核心，实现座舱与智驾系统数据双向互通，并支持算力在娱乐与辅助驾驶场景间动态分配。 公司表示，2026年C系列和B系列年款车型将全面搭载城市领航辅助功能，LEAP 3.0和LEAP 3.5架构车型也将逐步升级，目标是实现从10万元级A10到旗舰D19的辅助驾驶全覆盖。 在ESG方面，公司本季度连续第三年获得MSCI ESG AA评级，EcoVadis评级由铜牌升至银牌，综合排名从全球参评企业前35%升至前15%。 现金储备充裕，但现金消耗值得关注 零跑截至3月末现金及相关资产合计306.3亿元，尽管账面流动性仍属充裕，但本季度现金消耗规模显著扩大。 经营活动产生现金净额为负66.1亿元，而上年同期为正3.4亿元，上季度为正48.9亿元；自由现金流为负74.0亿元，同比及环比均大幅转负。 公司将这一变化归因于账期节奏导致到期应付款项增加，以及季节性因素带来的交付量下降。 零跑表示，截至公告发布日，公司累计交付量超130万台。2025年，公司实现全年盈利，成为中国造车新势力中第二家实现全年盈利的企业。本季度财务数据尚未经审计师审阅，最终数字或有调整。

桥水联合基金（Bridgewater Associates）对旗下美股持仓进行了大幅调整。据其13F报告，一季度桥水清仓Salesforce、大举增持亚马逊，同时将工业股权重提升幅度列为所有行业之首。 一季度，桥水最大规模的新建仓标的为台积电，买入市值达3.64亿美元；最大规模的退出标的则是Salesforce，持仓减少逾193万股，市值缩减约5.12亿美元，该股同期股价下跌约30%。 亚马逊是本季度增持幅度最大的个股，持仓增加逾244万股，跻身第三大重仓股。英伟达持仓增加约82.8万股，为第四大重仓股。 上述调整折射出桥水在科技软件板块与工业、半导体板块之间的明显再配置倾向，对关注大型对冲基金动向的投资者具有重要参考意义。 大举增持半导体，清仓软件股 亚马逊是本季度增持幅度最大的个股，持仓增加逾244万股至约438.9万股，市值增量约4.64亿美元，占投资组合比例升至约4.1%，跻身第三大重仓股。英伟达持仓增加约82.8万股，占组合比重约3.7%，为第四大重仓股。 美光持仓增加约58.6万股，市值增量约2.45亿美元；博通持仓增加约66.9万股，市值增量约1.65亿美元；迈威尔科技持仓增加约96.2万股，市值增量约1.09亿美元。 除Salesforce外，桥水本季度还全面清退多只企业软件股。Workday Class A持仓减少逾96.5万股，该股同期下跌约40%；ServiceNow持仓减少逾133.8万股，同期股价跌幅约32%。GoDaddy Class A亦遭清仓，持仓减少约56.8万股，同期跌幅约33%。 上述退出动作集中于企业云软件赛道，且多数标的在该季度均录得显著跌幅，显示桥水在估值承压背景下主动收缩了对该类资产的敞口。 工业股权重升幅居首，金融股遭减持，ETF仍为核心配置 工业板块是本季度桥水权重增幅最大的行业。新建仓标的包括Paccar（买入约77.7万股，市值约8975万美元）和Kennametal，显示桥水对该板块的配置兴趣明显上升。 与此同时，金融板块权重降幅最大，桥水退出了Global Payments和Webster Financial Corp.等多只金融股，其中Global Payments持仓减少约95.8万股，市值变动约-7416万美元。 道富SPDR标普500 ETF继续位居桥水第一大重仓，持仓约436.5万股，市值约28.4亿美元，占投资组合比重约13%。iShares标普500核心ETF为第二大重仓，但本季度持仓大幅削减逾150.7万股，市值缩减约11.17亿美元。 注：13F文件披露存在一定滞后性，部分衍生品及并购相关持仓未纳入分析范围。上述数据反映季度内持仓变动与个股价格波动的综合结果，不代表基金当前实际持仓。

AI内存芯片的繁荣能持续多久？ 华尔街日报专栏作家James Mackintosh于5月16日撰文指出，当前AI存储芯片的繁荣正在孕育自我毁灭的种子。文章以美光科技为核心案例，系统梳理了这一轮AI芯片热潮背后的风险。 美光科技三年前刚刚录得史上最大亏损，如今却被预测将成为美国第六大盈利公司，未来12个月净利润接近1000亿美元，超过Meta和伯克希尔·哈撒韦。与此同时，韩国的三星电子和SK海力士同样受益于高带宽内存（HBM）需求爆发，韩国股市今年成为全球表现最好的市场之一。 但越繁荣，却越危险。 低估值不等于便宜，历史一再打脸 美光科技目前的市盈率不到10倍，在标普500中属于最便宜的一批股票。很多投资者看到这个数字，会觉得“这么便宜，值得买”。 对此，James Mackintosh的分析泼了一盆冷水： “这不代表它便宜，只是说明投资者知道内存芯片的好日子不会永远持续。” 历史数据印证了这一点。2022年初，美光科技股价见顶时，市盈率同样只有9倍——随后股价当年腰斩。1984年周期顶部，市盈率15倍，之后股价花了整整9年才重回那个高点。2018年周期顶部，市盈率更低至5.5倍。 规律很清晰：低市盈率出现在周期顶部，不是买入信号，而是警示信号。被“便宜”迷惑的投资者，每次都损失惨重。 最大风险：AI自己变得更“省内存” Mackintosh认为，当前的危险主要来自需求侧，而非供给侧。今明两年新增的产能，只要需求不垮，还不足以压垮利润。 那么需求会垮吗？他列出了几个风险。最难量化、也最致命的一个是： AI技术本身变得更省内存 。 今年3月，谷歌旗下Alphabet的研究人员发表了一篇论文，显示内存使用效率出现大幅提升。消息一出，内存芯片股应声下跌，尽管随后有所回升。 James Mackintosh在文章中写道： “大型语言模型是一项不成熟的技术，针对专用数据中心的工程改进是可以预期的——但改进幅度有多大、何时到来，事先无法预知。” 逻辑很简单：如果AI模型跑得更快、用的内存更少，数据中心就不需要买那么多HBM芯片，需求就会萎缩。 风险二：数据中心扩张不及预期 除了技术效率风险，James Mackintosh还列举了整个AI供应链共同面临的风险：数据中心建设计划可能缩减、AI普及速度可能低于预期、政治层面的阻力也可能拖慢扩张步伐。 文章对此的判断是： “这些风险都有可能发生，但推动股价上涨的AI多头们并不把它们当回事。” 这句话本身就值得投资者警惕——市场共识往往在最乐观的时候最脆弱。 风险三：高利润吸引新对手加速入场 第三重风险，是竞争格局的变化。 James Mackintosh指出，美光科技所在的高速内存领域目前还没有明显的新进入者，但在其他高利润AI芯片领域，竞争已经打响。 Alphabet开发了专门用于AI训练的张量处理器（TPU），直接替代英伟达昂贵的GPU；亚马逊的Graviton芯片承担AI推理任务的CPU需求，分流了英特尔的市场。 更值得关注的是Cerebras。这家公司2019年才推出第一款用于AI训练和推理的大型芯片，今年IPO融资55.5亿美元，上市首日股价直接翻倍。 这是一个典型的 “赢家诅咒”：越赚钱，越多人来抢，最终把利润摊薄。 内存芯片是典型的强周期行业。建一座晶圆厂需要巨额投资，需求上来后供给要几年才能跟上，这段时间价格和利润暴涨。高利润又刺激CEO们扩产，而高固定成本又迫使工厂满负荷运转——哪怕供给已经过剩。2022至2023年的那轮暴跌，就是这么来的。 Mackintosh指出，投资者并非不知道这个规律。但他的判断是： 只要AI需求持续高涨，这些新增供给暂时还能被市场消化，对利润率影响有限。“但时间越长，进场的竞争者越多，建起来的产能也越多。” 他以一句话作结： “就像所有大宗商品一样，成功本身就埋下了自我毁灭的种子——即便AI的美好愿景最终得以实现。”

无锡，将建立一座大规模“Token工厂”。 据无锡日报报道，5月15日，国内AI算力龙头企业弘信电子联手无锡高新区打造的 省内首个华为昇腾384超节点算力集群 ，签约落户无锡。 与此同时，以华为超节点算力集群为首期基础设施，弘信电子将在锡建立一座 大规模“Token工厂” 。这将成为规模化、高性能“国芯国模”算力集群新样板。 报道称，此次落地无锡高新区的“Token工厂”，首批将部署4台华为昇腾384超节点服务器，这是“Token工厂”最大的底气。“每套超节点服务器拥有384卡算力规模，把4个384张GPU连成一个超级集群。”据悉，这个规模在目前国内面向市场端的“Token工厂”中数一数二。 据弘信电子方面表示，此次签约标志着燧弘华创在AI算力国产化布局上迈出关键一步，更标志着无锡在深度落实国家“东数西算”战略落地、国产算力生态构建上实现重要突破。 作为首个东数西算、算电融合的特大型Token工厂，该项目落子无锡，将为长三角AI产业高质量发展注入新动能，成为国家“国芯国模国用”战略实施的重大尝试与突破。 “Token是AI的计量单位，可以理解成‘词元’，Token工厂，就是专门生产AI生成基本单位——Token的工业化生产设施。”弘信电子董事长李强解释说，“Token工厂”中有算力基础设施、模型与算法层、调度与分发系统MaaS平台等，构成了高效生产、调度和交付Token‌的智能化生产系统。 无锡近日还发布了两项关键行动计划。 其一，为重塑Token价值流通体系、构建新型产业协作生态，无锡市数据局、无锡市工信局、中国移动无锡分公司、无锡数据集团及无锡高新区OPC社区代表共同启动“Tokens价值焕新行动计划”。 其二，为点亮无锡智能算力基石、夯实Token应用生态底座，无锡市数据局、无锡市工信局再携手中国移动无锡分公司、无锡数据集团、无锡尚航数据有限公司及云工场科技控股有限公司，正式启动“算力筑基行动计划”。 SK海力士来无锡对接深化合作 与此同时，5月15日，无锡市委书记杜小刚与受邀来锡参加无锡市卫生健康高质量发展大会的SK海力士首席战略官、副社长金东奎一行会谈，双方围绕落实江苏省委主要领导会见SK集团会长等高层时达成的深度合作共识、携手拓展生命健康领域进行了深入交流。 在当天举办的无锡市卫生健康高质量发展大会上，海力士医院管理公司与无锡市医疗健康集团、高新区文商旅集团签约共建无锡海力士国际医院。 双方在会谈中表示，双方将认真落实中韩两国领导人达成的战略共识，紧扣江苏省与SK集团深度合作的重点方向，立足长期以来精诚合作的坚实基础，在持续深耕集成电路优势领域的同时，加快推进SK医疗综合体等重大项目建设，充分发挥医院股权架构和运营机制优势，高水平建设业内知名、特色鲜明的研究型医院，在中外合作医疗、人工智能+医疗健康、医美行业等领域各展所长、相向而行，为深化中韩经贸合作作出新的更大贡献。 “算力版的国家电网”要来了 无锡此次“Token工厂”落子，恰逢算力政策密集加码的窗口期。据新华社报道，今年3月，我国日均Token调用量超140万亿，相比2024年初增长逾1000倍，AI模型使用成本持续攀升。 本月，国务院常务会议提到，要“加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设”，将算力网和水、电等公共基础设施放在同等重要的位置。同时，上个月中共中央政治局会议中提出了相同的表述。此前，“十五五”规划中也有专门表述：“要构建多层次算力设施体系和全国一体化算力网”。资金预算方面，国家发展改革委称，今年在“六张网”及相关领域的投资总额预计将超过7万亿元。 简单说， 算力网就是一张“算力版的国家电网”。我们的用电不需要每家每户装发电机，因为大电网统一建设、统一调配。同理，算力网把全国各地的数据中心、超算中心连成一张网，统一调度。需要时，我们可以直接在算力网上“买算力”，按需付费，成本自然就会降下来。 未来，我们也许就能享受到类似“算力券”，或像用水、用电、用流量套餐一样的算力便利。 值得注意的是， 5月17日，中国电信推出系列试商用Token套餐。 其中，面向开发者及中小微企业客户，提供“Token+连接+安全”一体化服务，推出三档Token Plan以及宽带上行提速包和安全防护包两种可选包服务。面向个人及家庭客户，提供“Token+连接+安全”一体化服务，推出三档Token Plan以及宽带上行提速包和安全防护包两种可选包服务。面向Token生态合作伙伴，中国电信即将推出天翼Token币和Token权益。

5月17日，上交所官网显示，长鑫科技集团股份有限公司科创板IPO更新财报并恢复审核，目前审核状态为“已受理”。今日，公司更新了招股书，披露了最新业绩，其业绩全面超出预期。 长鑫科技科创板IPO招股说明书（申报稿）显示，1-3月，受全球算力需求持续增长、全球主要厂商产能调配等因素影响，全球DRAM产品供不应求，价格自2025年下半年以来持续呈现大幅上涨趋势，同时，随着公司产销规模的持续增长、产品结构的持续优化，公司营业收入迅速增长。得益于2026年一季度DRAM产品价格的快速上涨，公司营业利润、利润总额、净利润、息税折旧摊销前利润、归属于母公司所有者的净利润及扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润均同比大幅增长。 2026年1-3月，公司营业收入508亿元，同比增长719.13%；净利润330.12亿元，同比增长1268.45%； 归属于母公司所有者的净利润247.62亿元；扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润263.41亿元。 长鑫科技 预计2026年1-6月主要财务数据如下：营业收入1100亿元至1200亿元，同比增长612.53%至677.31%；净利润660亿元至750亿元 ，归属于母公司所有者的净利润500亿元至570亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润520亿元至580亿元。 招股说明书（申报稿）显示，其发行前的前十名股东中，清辉集成持股21.67%，长鑫集成持股11.71%，兆易创新持股1.8%。 长鑫科技表示， 公司全球DRAM市场份额已经提升至7.67%。 公司同时也提示，面临激烈市场竞争。 从行业发展历史来看，DRAM行业自20世纪80年代发展初期的数十家企业，发展到三星电子、SK海力士及美光科技三家国际DRAM厂商长期占全球90%以上的市场份额，当前市场呈现高度集中格局。与国际头部厂商相比，公司在整体规模、技术积累、客户资源等方面仍然存在一定差距。

随着三星电子历史上首次大规模总罢工临近，韩国政府向劳资双方发出“最后通牒”，劳资双方将于明日重启谈判。 5月17日，据报道，韩国国务总理金民锡在国民谈话中表示，若三星电子罢工对国民经济造成重大损失， 政府“将不得不启动包括紧急调整权在内的一切可用手段”。 他同时指出， 定于18日举行的劳资复谈是“阻止罢工的最后机会” ，双方均不可轻视此次协商的分量。 劳资双方将于当地时间5月18日上午10时启动第二轮事后调解。 在雇佣劳动部中央劳动委员会调解下，双方曾于11日至13日凌晨展开马拉松式谈判，但未能就绩效奖金支付标准缩小分歧，谈判破裂。委员会14日请求劳方于16日重启谈判，遭拒绝。目前双方已接受调解请求，谈判时隔5天恢复。 这场事关全球半导体供应链稳定的劳资对决，已进入决定性的博弈阶段。 罢工倒计时，韩国政府考虑动用“紧急调整权” 在5月13日劳资谈判最终破裂后，三星电子工会宣布将于5月21日发起一场为期18天的大罢工。据韩联社估算，此次罢工可能导致高达40万亿韩元（约合1820亿元人民币）的经济损失，其中半导体产业将首当其冲。 面对这一可能重创经济的局面，韩国政府正着手考虑直接介入。据当地媒体报道， 当局或依据《劳动关系调整法》启动极为罕见的“紧急调整权”。一旦该权力被正式行使，工会须立即停止所有争议行为，且在随后30天内不得重启，同时必须接受中央劳动委员会的调解与仲裁。 需要指出的是， 紧急调整权在韩国历史上仅有过4次动用记录。 韩国副总理兼企划财政部长官具润哲14日已明确表达担忧：“三星电子工会若发起罢工，将对韩国经济增长、出口及市场环境构成重大风险。” 马拉松谈判破裂，政府召开紧急会议 三星电子劳资双方自去年12月起开展薪酬谈判，因分歧持续扩大，谈判于今年5月正式破裂。 在政府介入调解后，双方于本月11日至13日重启协商，进行了长达17小时的马拉松式谈判，但最终仍未能达成协议。 超过半数员工加入的跨企业工会随即宣布维持罢工计划。 韩国政府随即升级应对级别。总理金民锡于13日主持召开紧急相关部长会议，讨论应对方向，并要求相关部门"无论如何都必须积极支持劳资双方持续对话，避免事态发展为罢工"。韩国副总理兼企划财政部长官具润哲亦在社交媒体上表示，政府对谈判破裂"深感遗憾"，并强调"任何情况下都绝不能允许罢工发生"。 17日，总理金民锡在最新对国民谈话中对劳资双方分别提出要求： 工会应"放弃固执坚持罢工，转而通过对话与妥协寻求共识"；管理层则须"以负责任的姿态参与谈判，认真倾听工会诉求，直至最后一刻努力寻求劳资共赢方案"。 核心矛盾：AI红利的“分配战争” 这场风暴的根源，在于人工智能（AI）热潮带来的巨额利润分配不均。 2026年第一季度，三星电子交出了“史上最强财报”：营业利润同比暴增756%，达到57.2万亿韩元，其中半导体业务贡献了超过93%的利润。然而，员工实际到手的奖金却因“年薪50%”的封顶制度而受限。 工会要求废除奖金上限，并将营业利润的15%用于员工分红；而资方仅同意拿出10%，且拒绝将方案永久制度化。 真正引爆员工不满的是“同工不同酬”的对比。竞争对手SK海力士去年已废除奖金上限，导致同等岗位下，海力士员工的奖金高达三星员工的三倍以上。 市场与供应链的连锁地震 资本市场的反应已经提前预演了罢工的破坏力。5月15日，三星电子股价收盘暴跌8.6%，单日市值蒸发近150万亿韩元；主要竞争对手SK海力士股价亦同步下挫7.7%。上述两只股票合计占韩国KOSPI指数总市值的42.2%，两股重挫直接拖累韩国综合指数当日下跌6.12%。 市场担忧同样蔓延至供应链层面。韩国美国商会发表声明警告，三星电子在全球半导体生态系统中扮演关键角色，尤其是在人工智能基础设施、云计算及汽车技术等领域所需的存储芯片生产方面。声明称， "任何重大生产中断或运营不确定性都可能给全球存储半导体市场带来额外压力，并可能加剧供应瓶颈、价格波动及更广泛的供应链不稳定"。

苹果正在为先进制程供应链寻找更具战略意义的第二支点。郭明錤最新产业调查显示，苹果与英特尔的合作并非单纯试单，而是在三大产品线同步推进，以验证英特尔未来成为关键供应商的可能性。 天风国际证券分析师郭明錤5月15日发推文表示，苹果已在英特尔18A-P系列制程开案低阶或旧款iPhone、iPad与Mac处理器，并将采用英特尔Foveros先进封装。 订单结构中，iPhone约占80%，与苹果终端设备销售结构相近。 这一安排的市场含义在于，苹果并不打算在短期内动摇台积电的核心地位，但正在提前培养替代能力。随着台积电先进制程资源趋紧，并持续向AI相关需求倾斜，苹果有动力在仍具议价力时扩大供应选择。 对英特尔而言，这可能是其先进制程晶圆代工业务罕见的“练兵”窗口。对台积电而言，未来数年地位仍然稳固，但其领先优势正成为客户、政策与竞争者共同风险对冲的焦点。 合作焦点：低阶与旧款芯片，覆盖苹果三大产品线 郭明錤称，苹果与英特尔的代工合作可能聚焦于iPhone、iPad和Mac系列中的相对低端、遗留式前代芯片。这些芯片将使用英特尔18A-P系列制造工艺，并采用英特尔独家的Foveros先进封装。 订单组合大约80%集中在iPhone产品线。 郭明錤认为，这反映了苹果终端设备销售组合，也说明苹果并非只选择单一低风险产品进行测试，而是在更接近真实业务结构的条件下验证英特尔的能力。 他还表示，苹果正在同步评估英特尔其他先进制程技术。不过，英特尔量产时间表、最终出货规模仍未明朗，终端与EMS端目前也尚未看到明确出货规划。 苹果意图：在仍有议价力时培养第二来源 郭明錤判断，苹果在英特尔同时建立iPhone、iPad和Mac三大产品线项目，且投片比例接近市场销量结构，意味着苹果正在模拟并验证英特尔未来成为全产品线供应商的可能性。 这不仅是为了降低对单一供应商的依赖，或提升与台积电谈判时的议价力。更关键的是，苹果意识到，若台积电先进制程资源持续向AI倾斜，未来再培养新供应商的成本和难度可能更高。 因此，苹果选择在仍具备较强议价能力时推进英特尔合作，同时凭借自身芯片设计优势，维持与台积电的交易关系。这是一种双轨策略：核心供应继续依靠台积电，长期弹性则通过英特尔建立。 英特尔机会：苹果订单是代工业务的完整训练场 未来数年，苹果绝大部分先进制程订单仍将集中在台积电。因此，郭明錤认为，苹果几乎是英特尔唯一、也是最完整的晶圆代工练兵机会。 原因在于，苹果订单覆盖全产品线，规模足够大，还需要根据市场变化动态调整设计和生产节奏。这类客户能够测试英特尔在制程、封装、量产协作和交付管理上的整体能力。 不过，短期内苹果订单难以显著扭转英特尔代工业务的单季亏损，供货比重也会受到产能和良率限制。郭明錤称， 英特尔内部对苹果订单喜忧参半，机会巨大，但执行难度同样突出。 苹果的高标准，加上英特尔同时承接其他客户订单的策略，都会放大先进制程代工业务重建的难度。郭明錤认为，英特尔站上了由自身努力、地缘政治和客户避险共同推动的窗口期，但能否兑现，取决于执行力。 良率考验：18A-P能否放量是关键变量 郭明錤表示，英特尔2027年的生产良率目标，是先稳定达到50%至60%以上。素材同时提到，部分产业链研究人士测算，台积电目前最先进的2nm制程节点良率高于70%。 这意味着，英特尔若要真正成为苹果关键供应商，仅获得项目验证还不够。18A-P良率、量产节奏、客户出货规模和毛利率改善，都将成为投资者评估其代工复兴叙事的核心指标。 当前，英特尔股价定价逻辑已不只围绕数据中心服务器CPU周期，也包含“美国科技巨头先进代工第二供应源”的预期。但如果良率、量产或盈利改善不及预期，这一高弹性叙事也可能面临回撤压力。 台积电处境：短期无虞，但成为风险对冲对象 郭明錤认为，即便英特尔基本顺利出货，台积电仍将占据苹果先进制程供应比重的90%以上。也就是说，台积电未来数年在苹果供应链中的领先地位仍然稳固。 但问题在于，台积电的领先地位本身正成为各方风险对冲的焦点。当先进制程成为稀缺资源，并且资源持续向AI倾斜，苹果自然会寻求英特尔合作，以增强议价力和供应弹性。 郭明錤称，苹果并非孤例。先进制程关键参与者都在围绕台积电进行风险对冲：美国政府通过一系列半导体政策推进本土能力，苹果培养英特尔，Samsung则用记忆体业务利润支持先进制程投入。 相对而言，台积电目前主要依靠卓越执行力应对竞争。郭明錤认为，这相当于把竞争优势押注在“执行力会持续领先”这一假设上。 定价与产能：台积电需要把潜在竞争风险计入账本 郭明錤指出，台积电在执行力之外，可用的外部对冲工具有限。这是结构性问题：美国既是台积电关键市场和技术合作对象，也是重要政策压力来源；其他可能合作对象，包括中国大陆、欧盟和日本，都不能或难以形成有效对冲。 在市场策略上，业务多元化、客户结构分散、技术授权、供应链本土化等外部对冲手段，也会因台积电领先地位而出现边际效用递减。 因此，郭明錤认为，加速累积内部资本是更务实的方式，而内部资本来自先进制程定价权。这不仅意味着合理利润，也意味着对未来风险进行定价。 英特尔就是一个具体案例。郭明錤称，当英特尔将自家产品下单给台积电，以空出产能与苹果练兵时，对台积电而言，这并不是普通订单，而是可能带来潜在竞争风险的订单。若台积电决定与英特尔交易，就应将这层由地缘政治和客户组合重构带来的竞争关系，纳入风险定价与产能配置考量。

中芯国际发布强劲季度业绩及前瞻指引，管理层对全年前景乐观表态。 在一季报业绩说明会上，中芯国际联合CEO赵海军表示， 一季度毛利率为20.1%，环比增加0.9个百分点，主要因为销售单价上升和产品结构优化。 赵海军表示，涨价效应正在逐步体现，公司已与客户协商上调部分产品代工定价，在手订单充足，对今年整体运营情况更加乐观。 受益于平均销售单价提升与产品结构优化，公司给出二季度收入环比增长14%至16%、毛利率区间20%至22%的指引，后者较上一季度指引提升2个百分点，超出市场预期。 此番指引提振市场情绪，中芯国际港股盘初一度涨超7%，报76.65港元，成交额突破20亿港元；A股同期一度涨近6%，报124.7元。 一季度业绩：量价温和改善，利润稳中有升 华尔街见闻提及，中芯国际一季度实现销售收入25.05亿美元，环比增长0.7%。按中国企业会计准则，营业收入为176.17亿元，同比增长8.1%。 一季度归母净利润13.61亿元，同比微增0.4%；扣非归母净利润12.32亿元，同比增长5.3%。 从收入结构看 ，晶圆业务收入占总收入的93.9%，金额环比增加2.3%，出货数量环比小幅下降0.2%，但晶圆平均销售单价环比提升2.5%，呈现"量稳价升"态势。 产能方面 ，一季度末月产能折算8英寸标准逻辑达107.83万片，同比增长10.8%。整体产能利用率为93.1%，环比下降2.6个百分点。 赵海军解释，利用率环比下滑主要由两方面因素驱动： 一是 去年四季度手机厂商因担忧配套存储芯片供应不足而下调订单，该影响部分传导至一季度； 二是 一季度有新厂走出开办期，对应产能纳入利用率分母，对指标形成拖累。 赵海军同时指出，专用存储器市场目前面临供应紧缺 ，而公司现有逻辑电路、MCU、功率器件等产品线产能均处于满载状态，无法直接抽调转产，只能通过扩充整体总产量的方式逐步分出部分产能投向专用存储器，他表示： 短期内无法一次性满足客户全部需求。 AI需求与供应短缺 赵海军在业绩会上对涨价逻辑作了详细阐述。 他表示，在供不应求的产品类别，公司已与客户协商上调定价，涨价效应正逐步体现。 与此同时，部分客户出于对外部环境不确定性可能带来供应不足或推高供应链价格的顾虑，提前拉升消费及IoT产品备货，使公司在手订单保持充足。 综合上述因素，公司预计二季度出货量和平均销售单价均将有明显提升，毛利率区间指引20%至22%较上季度指引提升2个百分点，主要驱动力来自平均销售单价的上升。 赵海军表示，机器人等人工智能应用对配套芯片需求强劲，公司将持续扩充产能。公司同时指出，随着AI热潮导致海外市场产能短缺，其海外订单也有所增加。 面对当前宏观环境的不确定性，赵海军表示，公司将持续强化供应链韧性管理，多渠道采购，灵活调配资源，加快产品响应速度，确保在复杂环境中保持高质量交付。 与此同时，赵海军表示公司高度重视市值管理工作 ，已于2025年一季度制定《市值管理制度》并相应执行，通过线上线下多种方式积极向资本市场传递公司价值。 管理层整体对今年运营情况持更为乐观的态度。

英伟达股价周四继续上涨，延续了过去七个交易日的涨势，这期间累计上涨20%，投资者持续涌入那些受益于AI海量资本开支的芯片股。 周四，英伟达股价一度上涨4.7%至236.54美元，最终收涨4.39%，收报235.74美元。 英伟达近日的这一番上涨使其市值增加逾9000亿美元，并向6万亿美元关口逼近，这是迄今没有任何一家公司曾达到的估值高度。 据《中国经营报》援引路透社报道，美国商务部已批准阿里巴巴、腾讯、字节跳动、京东等约10家中国企业采购英伟达H200人工智能芯片，联想集团与富士康作为分销商及服务器相关企业也被纳入获批名单。 尽管如此，H200芯片在中国市场的实际销售前景并不明朗，目前H200在中国市场尚未完成任何交付。与此同时，华为昇腾910P芯片价格逆势上涨20%，订单排至数十万颗，产能满载。 在技术生态层面，DeepSeek V4等全球顶级AI模型已将早期测试权限独家授予华为CANN架构， 标志着AI芯片从CUDA单一生态向多元化格局的实质性迁移。 半导体处于AI浪潮核心 英伟达此轮上涨是投资者向AI赢家集中押注这一趋势的最新体现，而半导体正处于这一浪潮的核心。 本周，英伟达首席执行官黄仁勋以“最后一刻临时追加”的方式，加入了美国总统特朗普的访华代表团。 费城半导体指数自3月底以来已飙升近70%，英特尔、美光科技、超威半导体（AMD）及博通等公司股价均实现了可观涨幅。 然而，如此大规模的涨势也在部分市场人士中引发了担忧。他们认为美国股市正被一个随时可能破裂的AI泡沫所推高。 以彭博汇编的数据来看，仅英伟达和美光两家公司今年以来便贡献了标普500指数涨幅的逾30%。 周四还迎来了被视为“英伟达挑战者”的AI芯片厂商Cerebras Systems的IPO，这也是今年以来规模最大的IPO。 市场需求极为旺盛，该股上市后一度飙升109%，最终收涨68%。