早上好，先来关注下国际市场。 今日，国际油价开盘大跌。WTI原油期货价格开盘跌逾5%，截至发稿报91.75美元/桶，跌5.02%。 现货白银价格涨逾4%，现货黄金价格涨超1%。 特朗普：美伊协议“尚未完全谈妥” 据央视新闻消息，美国总统特朗普24日说，美国和伊朗的协议“尚未完全谈妥”，他指责一些不了解情况的人对其“妄加批评”。 特朗普在社交媒体上发文称：“如果我与伊朗达成协议，那将会是一份好的、合适的协议。目前没人看过它或知道它的内容。它还没有完全谈妥。所以不要去听那些失败者的话，他们对一件自己根本不了解的事情妄加批评。” 据美媒报道，虽然这一协议草案内容尚未对外公开，但美国一些人士对其猛烈批评，称它实际上削弱了特朗普政府自身设定的目标。 白宫官员当天告诉媒体，美伊距离签署协议“尚需数天时间”。 此前，特朗普称美国政府与伊朗的谈判正在“有序且富有建设性”地推进，并已告知美方代表不要急于达成协议，因为“时间站在美国一边”。特朗普还表示，在协议达成、获得认证并签署之前，对伊朗的封锁措施将继续全面生效。 伊朗方面称现阶段伊尚未就核问题的细节做出任何承诺 据央视新闻消息，当地时间5月24日，伊朗方面表示，以色列媒体此前关于伊朗在开始转移浓缩铀储备之前不会获得解除被冻结资金的便利的报道是错误的。伊朗方面不愿将解冻资产和核材料问题挂钩，现阶段伊朗尚未就核问题的细节做出任何承诺。 伊朗方面指出，一旦可能宣布达成谅解，就应立即解冻部分冻结资产，并确保伊朗能够完全使用这些资产。根据伊朗方面的消息，如果被冻结资产得不到解除，就触及了伊朗的底线之一，双方将无法达成共识。 伊朗方面还表示，由于包括美国阻挠解冻伊朗资产在内的多种原因，谅解备忘录的内容至今尚未最终敲定，因此存在无法达成共识的可能性。 此前，据美国媒体报道，作为美国与伊朗即将达成的协议中的一个关键内容，伊朗已同意放弃其拥有的高浓缩铀库存。 伊朗总统称国家尊严决不让步 据央视新闻消息，伊朗总统佩泽希齐扬5月24日在接受采访时表示，“伊朗准备向全世界保证，正如已故伊朗最高领袖阿里·哈梅内伊在世时伊朗强调的一样，伊朗并不寻求拥有核武器，也不寻求地区动荡，破坏地区稳定的是以色列。” 佩泽希齐扬还强调，他和伊朗的谈判团队都绝对不会在国家尊严和自豪方面作出任何让步。 伊朗官员：霍尔木兹海峡的管理不会恢复到战前状态 据央视新闻消息，当地时间5月24日，伊朗议会国家安全与外交政策委员会发言人雷扎伊表示，霍尔木兹海峡的管理不会恢复到战前状态。他还表示，该海峡目前由伊朗控制，在战争状态结束后，伊朗可以为船舶通行提供便利。 雷扎伊还说，伊朗并未就其浓缩铀库存问题与美国进行谈判，伊朗绝不会从现有立场上后退，美国除了接受伊朗的条件别无他法。 分析人士：油价波动可能加大 受地缘局势缓和等因素影响，国际原油暗盘价格大幅波动，WTI原油暗盘价格大幅回落近10%，至90美元/桶附近。“从市场反应来看，投资者认为随着美伊谈判推进，中东原油未来将重新进入国际市场，从而缓解当前全球原油供应紧张的问题。”国贸期货研究院能源化工研究中心经理叶海文向期货日报记者表示。 叶海文表示，对市场参与者而言，需要关注以下问题：首先是美伊谈判和协议签署进展，双方在浓缩铀问题上的立场仍未统一。“无核化”与浓缩铀问题本身就是本轮冲突的导火索，也直接关系后续协议推进情况。美国、以色列与伊朗之间存在根本性的利益分歧，未来谈判进展仍存在不确定性。同时，美国是否放松对伊朗的能源制裁，将直接决定伊朗原油出口恢复的时间与规模。其次是霍尔木兹海峡的实际通行状况。当前伊朗虽然已开始放行部分商船，但海峡的实际通行情况依然不理想，且伊朗方面仍强调“即便达成协议，海峡也由伊方全权管理”，意味着霍尔木兹海峡后续仍可能成为重要的博弈工具。最后是OPEC+的态度。本次冲突导致中东各国之间的关系恶化，5月初阿联酋退出OPEC及OPEC+或再度推高中东地区原油供应量，后续无序增产或重演。 华泰期货FICC组总监蔡劭立认为，美伊谈判出现明显进展，如果谅解备忘录顺利落地，霍尔木兹海峡恢复通航，那么中东石油供应有望从低位回升。虽然短期难以完全恢复到战前水平，但波斯湾地区滞留的1.5亿桶以上的石油浮仓可以迅速释放到国际市场，国际原油及下游能化品价格或大幅下跌，但预计不会立马回到冲突前的水平。从中期来看，霍尔木兹海峡通航能否恢复正常，则需美伊双方在60天窗口期内达成更全面的协议，尤其需要解决目前双方在重大问题上的分歧。如果最终能够达成类似2015年伊核协议的框架，霍尔木兹海峡常态化通航且美国放松对伊朗制裁，那么油价存在进一步下行的空间。反之，如果美伊谈判破裂，伊朗重新封锁海峡，则油价将重回高位。 叶海文认为，后续原油市场大致有三种演绎路径。第一种情景是协议顺利签署并得到有效执行。在这一情况下，原油的地缘风险溢价将逐步被剔除，预计国际油价会逐步回落至80~85美元/桶区间。不过，中东炼厂复产及油轮恢复通行仍需时间，叠加北美夏季出行旺季临近、美国原油库存持续去化以及亚洲炼厂需求修复，短期油价下方仍存在一定的支撑。第二种情景是美伊谈判破裂甚至冲突再度升级。如果霍尔木兹海峡重新被封锁，国际油价或重新冲击120美元/桶大关，甚至更高水平。不过，目前全球原油需求预期并不乐观。三大能源机构近期均下调了2026年原油需求增速预测，其中国际能源署（IEA）甚至给出负增长预期，这意味着当前原油基本面偏弱。第三种情景是消息扰动频发、油价双向剧烈波动。过去两个月，市场几乎每一条关于美伊谈判进展的消息，都可能引发油价单边5%以上波动，而消息被证伪后又迅速反向修复。预计在最终协议落地前，WTI原油期货价格在95~105美元/桶区间震荡运行，波动幅度仍可能进一步扩大。 中信期货能化分析师杨家明表示，如果霍尔木兹海峡重新开放、美国解除对伊朗制裁，市场会进一步聚焦OPEC+增产以及阿联酋退出OPEC对油价的影响。此外，霍尔木兹海峡通航情况对高硫燃料油供应影响较大：Kpler数据显示，中东地缘冲突爆发以来，中东燃料油出口断崖式下降，4月出口量与1月相比骤降68%。在霍尔木兹海峡持续被封锁的情况下，高硫燃料油将维持高地缘风险溢价的状态。

美伊战争爆发已逾三个月，油市正在形成一个微妙的价格均衡：供应大规模受损，但需求同步萎缩将充当"天然减震器"，布伦特原油价格料被锁定在100美元附近。 据彭博周四报道，本月对126名资产管理人及能源市场专业人士的调查显示， 多数受访者预计未来12个月布伦特原油均价将落在每桶81至100美元区间。近三分之二的受访者认为，地缘政治风险溢价将在未来数年内持续存在 ，幅度为每桶5至15美元，预计超过20美元的受访者寥寥无几。 这一共识的形成背景是：美伊战争已进入第12周，霍尔木兹海峡通行受到严重限制，全球能源价格和通胀承压上行。然而，尽管实物供应趋紧迹象明显，油价整体表现仍相对温和，市场情绪已从追逐上行空间转向管理波动风险。 需求破坏成为最主要的市场再平衡机制 调查显示，“需求破坏”被认定为未来一年内抵消供应缺口最可能的机制，其次依次为贸易流向重组、欧佩克+政策调整以及战略储备释放。 彭博情报分析师Salih Yilmaz和Will Hares指出，上述结果表明，地缘政治风险被视为持续性因素，但并非对长期价格体系的根本性重置。受访者似乎普遍认为，供需将逐步再平衡，从而将价格锚定在相对稳定的区间内。 在供应中断规模的预判上，多数受访者预计全球供应中断日均规模在300万至700万桶之间，预计超过1000万桶的受访者极少。 这一判断与市场对需求侧自动调节能力的信心相互印证——高油价本身将抑制消费，从而在无需外部干预的情况下部分弥合供需缺口。 市场情绪趋于保守，看涨押注降至冲突前低位 尽管供应面压力客观存在，油市的交易情绪已明显趋于谨慎。 西德克萨斯中质原油（WTI）和布伦特原油的看涨期权偏斜度（call skew）——即交易员为押注油价进一步上涨所支付的期权溢价——已收窄至今年2月底冲突爆发前以来的最低水平。对冲基金的多头头寸同样回落至同期低点。 约四分之一的受访者预计对冲和风险管理活动将有所增加，而预计市场将出现更多机会性风险敞口的受访者仅占15%。这一对比表明，专业投资者当前更倾向于防御性布局，而非主动博弈油价上行。 美国页岩油增产空间有限，难以实质性再平衡市场 美国页岩油被视为潜在的供应补充来源，但市场对其再平衡能力普遍持保留态度. 多数受访者预计页岩油产量在未来数年内将实现温和增长，近三分之一的受访者则预计产量将基本持平，预计产量大幅跃升或明显下滑的受访者均属少数。 部分页岩油生产商已在油价处于近四年高位之际着手小幅增加钻探活动，华盛顿方面也在敦促国内企业加大原油产量。美国能源信息署（EIA）预计，美国原油产量将于2027年攀升至每日1410万桶的历史纪录。然而，受访者普遍认为，这一增量不足以从根本上改变当前的供需格局，页岩油的边际贡献将被持续的地缘政治溢价所抵消。

伊朗战争重创海湾产能，石油出口渠道受阻，但OPEC+核心成员仍预计在6月7日会议上继续推进增产议程。 据路透社援引四位知情人士消息，七个OPEC+核心产油国将于6月7日举行会议，预计届时将就7月产量目标达成一致，拟议涨幅约为每日18.8万桶。知情人士均要求匿名，并强调最终决定尚未作出。 OPEC数据显示，受伊朗战争影响，OPEC+整体产量已从今年2月的每日4277万桶骤降至4月的3319万桶，海湾产油国产量单月缩减990万桶。尽管实际交付受阻，该联盟自4月以来已连续数月上调产量目标。 战争冲击备用产能 伊朗战争对OPEC+的深层影响在于，遭受波及的出口国恰恰是联盟内仅有的具备闲置产能、能够在必要时扩大供应的成员——沙特阿拉伯、伊拉克、科威特，以及近期离组的阿联酋。 这意味着即便联盟持续上调目标，实际增产空间在战时背景下依然受到严重制约。 6月7日共有三场OPEC+相关会议同步举行，其中涉及更广泛成员的另外两场会议，据知情人士透露预计不会作出任何政策层面的变动。 阿联酋退出压缩月度增幅 自阿联酋退出OPEC+以来，该联盟的月度增产规模有所收窄。据分析人士及与会代表表示，阿联酋的离组削弱了该联盟对市场的整体影响力，但另一方面或有助于增强成员内部的凝聚力。 参加6月7日会议的七个核心成员包括沙特阿拉伯、伊拉克、科威特、阿尔及利亚、哈萨克斯坦、俄罗斯及阿曼。这七国此前于2026年一季度维持产量不变，并于4月起开启连续增产进程。 值得注意的是，2022年达成的全联盟每日减产200万桶协议计划维持至2026年底，该协议原包含分配给阿联酋的每日16万桶减产份额，但随着阿联酋的离组，相关安排有所调整。

随着美伊战争导致数百万桶原油供应流失，市场参与者正普遍预期，未来一年原油价格将在每桶100美元附近见顶，因需求被迫放缓以平衡供应缺口。 这是彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）本月对126名资管经理及能源市场专家开展调查后得出的结论。 多数受访者认为， 未来12个月布伦特原油均价将落在81–100美元/桶区间 。近三分之二的人预计，未来数年油价将 持续带有5–15美元/桶的地缘风险溢价 ，极少有人认为溢价会超过20美元。 彭博分析师Salih Yilmaz与Will Hares指出：“这一分布表明，地缘政治风险被视为持续性因素，但并未从根本上改变长期价格格局。”受访者预计供需将逐步再平衡，油价锚定在相对稳定区间。 供需再平衡路径 调查将需求萎缩视为未来一年抵消供应缺口的最主要机制，其次是贸易流向重构、OPEC+政策调整及战略储备释放。 多数受访者预计，全球供应中断规模平均为300–700万桶/日，仅少数人认为会超过1000万桶/日。 美伊战争已进入第12周，霍尔木兹海峡航运严重受阻，推高全球能源价格与通胀。尽管实物供应趋紧，但油价整体表现相对温和。 WTI原油与布伦特原油的“看涨期权偏斜”（即交易员为押注油价进一步上涨而支付的期权溢价）已收窄至2月底冲突爆发前以来的最低水平；对冲基金也将多头仓位降至同期低点。 市场焦点正从追涨转向波动率管理：约四分之一受访者预计对冲与风险管理活动增加，仅15%认为会出现更多投机性冒险行为。 美国页岩油预计仍将增产，但多数受访者认为增幅不足以显著再平衡市场 ：未来几年将温和增长，近三分之一预计产量基本持平，仅少数人预测会大幅增产或下滑。 部分页岩油企已在油价接近四年高位时准备小幅增加钻井活动，美国政府也敦促企业增产。美国能源信息署（EIA）预测，美国原油产量将在2027年创下1410万桶/日的纪录。 美伊局势与油价情景 短期来看，油价走势被美伊局势的头条新闻紧密牵动。特朗普本周早些时候称，应海湾阿拉伯盟友要求，暂缓对伊朗的新一轮军事打击，为外交谈判留出时间。他周三表示，与伊朗的谈判已进入“最后阶段”。油价闻讯跳水。但此前他多次乐观表态却均以局势升级告终。 当前美伊仍在霍尔木兹海峡陷入僵持，双重封锁令这条全球最重要的油气贸易通道之一几乎断航。‌周三，伊朗革命卫队称过去24小时内有26艘商船在协调与安全保障下通过霍尔木兹海峡，相比之下，战前该海峡日均通行量约为100–140艘。 花旗银行警告称， 市场低估了海峡长期断供风险，预计布伦特原油近期可达120美元/桶。

据Mining.com网站报道，因为要求禁止从俄罗斯进口铀，欧盟面临着越来越大的压力。随着公用事业企业竞相寻找替代核燃料来源，包括卡梅科（Cameco）等在内的加拿大供应商的地位会提升。 欧盟已开始逐步停止从俄罗斯购买石油、天然气和煤炭，但铀和核燃料服务仍未停止。去年，俄罗斯仍占欧盟浓缩铀进口的1/4，而俄罗斯国家原子能公司（Rosatom）则继续向整个欧洲大陆供应燃料。 欧盟委员会发言人表示，逐步停止进口俄罗斯核燃料的提案工作“正在进行之中”。 2024年，加拿大供应了欧盟30%以上的铀进口量，是欧盟最大的铀燃料来源国。 “卡梅科已准备好从欧洲停止进口俄罗斯核燃料中受益，尽管这很大程度上是公用事业公司自发行动而非欧盟的正式禁令”，卡梅科公司发言人称。“虽然俄罗斯铀矿本身在国内的消费量不断增加，但自2022年以来，加拿大一直是欧盟最大的铀矿供应国，而卡梅科的高品位、地缘政治安全的资产符合公用事业公司对供应安全的要求。” 能源安全、气候目标 在俄乌冲突暴露了依赖进口化石燃料的风险之后，欧洲正在扩大核能发电，以加强能源安全并实现气候目标。这一转变正是在此背景下发生的。 波兰正在推进其首座采用西屋（Westinghouse）AP1000反应堆的核电站建设计划，而保加利亚计划在科兹洛杜伊（Kozloduy）核电站增建两台AP1000机组。卡梅科公司持有西屋公司49%的股份。首席执行官蒂姆·吉泽尔（Tim Gitzel）最近表示，该公司也发现了斯洛伐克、斯洛文尼亚和克罗地亚的机会，因为这些国家正在寻求长期的铀供应协议和俄罗斯技术的替代方案。 然而，替换俄罗斯的燃料服务将是一个缓慢的过程。俄罗斯国家原子能公司控制着全球约43%的铀浓缩能力，远远领先于竞争对手乌伦科有限公司（Urenco）和法国奥拉诺公司（Orano）。基辅智库 DiXi Group 的米哈伊洛·巴比丘克（Mykhailo Babiichuk） 称，铀矿开采供应可以在几年内实现多元化，但取代俄罗斯的浓缩服务可能需要长达十年的时间，因为西方的产能仍然有限。 “总体而言，虽然欧盟铀进口多元化正在推进，但俄罗斯核燃料循环服务的完全淘汰是一个中长期过程，而不是一个快速转变，”巴比丘克说。 采用俄罗斯燃料系统设计的反应堆的过渡工作已经开始。西屋公司已与芬兰、保加利亚和斯洛伐克等国签署了替代苏联设计的VVER反应堆的供应协议，而乌克兰已完全停止使用俄罗斯核燃料。卡梅科公司表示，这些改造可能会让公用事业公司在未来几十年内被西部燃料供应链捆绑。 长期脱钩 现在所有人的目光都集中在匈牙利，俄罗斯国家原子能公司正在该国建设延期的帕克斯二期（Paks II）核电站项目。不过，分析人士表示，随着加强与欧盟合作的政治支持不断增长，未来的政府可能会重新考虑这一安排。 即使欧盟没有正式禁止，电力公司也已经开始与俄罗斯的供应链保持距离。欧洲核燃料市场的整体重组最终可能会巩固加拿大作为西方最重要的铀供应国之一的地位。

美国能源信息署（EIA）最新报告显示，数据中心电力需求将在未来数十年内呈爆炸式增长，成为重塑美国能源格局的核心变量。 在高电力需求情景下， EIA预测到2050年数据中心服务器电力消耗将达到8180亿千瓦时，超过2020年水平的16倍。 这一数字意味着，数据中心服务器用电量届时将占商业建筑总用电量的22%至33%。 这一预测对能源基础设施投资者和电力市场参与者具有直接影响，持续攀升的数据中心负荷将推动美国整体电力消费以每年0.9%至1.6%的速度增长至2050年，远超此前15年近乎停滞的需求态势。 AI服务器扩张驱动高需求情景 EIA于4月发布的《2026年度能源展望》中，针对数据中心的中长期需求影响构建了多种情景模型。 在高电力需求情景下，EIA假设"AI服务器装机规模将沿指数趋势增长至2050年"，且未对计算效率的提升作出超越历史趋势的额外假设。正是这一组合假设，推动服务器用电量在该情景下达到8180亿千瓦时的峰值水平。 EIA同时指出，其基准反事实情景模拟的是"截至2025年12月现行法律法规下美国及全球能源市场的运行状态"，但明确表示该情景"不应被视为最可能发生的结果"。 商业建筑电力强度将突破历史高点 EIA的报告显示，在所有建模情景下，商业建筑的能源消耗增速均快于住宅和工业部门，这与数据中心活动高度集中于商业建筑密切相关。 EIA在周二的声明中指出，仅服务器一项，2025年已占商业部门电力消耗的约7%。 在高需求情景和基准反事实情景下， 商业部门的电力强度——以每平方英尺千瓦时衡量——预计将分别于2031年或2032年首次突破2003年创下的历史高点14.9千瓦时/平方英尺。 效率提升难以抵消规模扩张 尽管技术进步有望带来一定程度的能效改善，但EIA的基准情景显示，效率红利将被持续扩张的装机规模所抵消。 在基准反事实情景下，EIA预测"2040年后服务器效率将持续提升，每三年平均运营功耗降低10%，超出历史效率改善趋势"。然而，报告同时指出，"服务器装机量的持续增长仍将推动整体用电量上升"。 这一判断表明，对于电力基础设施投资者而言，效率改善并不足以从根本上改变数据中心长期扩大电网负荷的基本趋势。在过去五年美国电力需求年均增速已达2.1%的背景下，数据中心将成为未来数十年电力需求增长的主要结构性驱动力。

据发改委消息：5月8日国内成品油价格调整以来，国际市场原油价格震荡上行后有所回落，本次调价的前10个工作日平均价格高于上次调价前10个工作日平均价格。根据国际市场油价变化情况，自5月21日24时起，国内汽、柴油（标准品）价格每吨分别上调75元、70元。、 中石油、中石化、中海油公司及其他原油加工企业要组织好成品油生产和调运，确保市场稳定供应，严格执行国家价格政策。各地相关部门要加大市场监督检查力度，严厉查处不执行国家价格政策的行为，维护正常市场秩序。消费者可通过12315平台举报价格违法行为。 附：各省（区、市）和中心城市汽、柴油最高零售价格

在全球能源版图动荡不安的背景下，一份来自高盛集团的最新研究报告为市场敲响了警钟。报告显示，受中东地区持续冲突及航道封锁的影响， 本月全球原油及石油产品库存的下降速度已刷新历史纪录，能源市场的“蓄水池”正以惊人的速度见底。 高盛分析师Yulia Zhestkova Grigsby与Daan Struyven在报告中指出，5月以来，全球显性库存日均缩减量高达870万桶。 这一数据是自冲突爆发以来平均去库速度的两倍之多。 导致这一极端现象的核心驱动力源于全球能源咽喉——霍尔木兹海峡的瘫痪。目前，由于伊朗与美国形成的“双重封锁”，该航道的原油出口量已萎缩至正常水平的5%左右。这种史无前例的供应冲击，正迫使全球能源体系动用前期积累的全部缓冲垫。尽管各国政府已协同释放战略储备以抑制油价飙升，但依然难以对冲实货市场的极度紧缩。 尽管全球整体处于“缺油”状态，但各大消费市场的表现却各不相同。 欧洲正面临严重的进口危机，其航空煤油进口量已比2025年的平均水平低60%。而在美国，包括战略石油储备（SPR）在内的全国库存正在大幅削减，关键转运中心库欣的库存已逼近“罐底”水平。随着本周末美国夏季出游高峰拉开帷幕，汽油与航煤的需求回升将使本已紧张的供应雪上加霜。 目前，布伦特原油期货价格维持在每桶106美元附近，虽较冲突爆发初期126美元的峰值有所回落，但年内涨幅已超过70%。 国际能源署（IEA）执行干事法提赫·比罗尔（Fatih Birol）此前已发出警告，商业库存的流失速度正在加快。IEA预测，即便中东冲突能迅速平息，全球市场在今年10月之前仍将维持“严重供应不足”的状态。阿布扎比国家石油公司（Adnoc）首席执行官更是直言，中东原油供应的完全恢复可能要等到2027年。 高盛认为， 虽然去年冲突爆发前积累的庞大库存提供了一定的缓冲，使得目前总库存同比持平，但如果目前的去库速度持续，全球油市将不可避免地陷入一场更持久的实物危机。

美东时间20日周三，国际原油期货市场被美国总统特朗普的一句话“击穿”。 周三美股早盘，美国能源部下属能源信息署（EIA）公布的数据显示，美国上周EIA原油总库存创纪录暴跌1780万桶，远超市场预期，叠加美国原油出口升至历史高位，一度引发市场对全球供应进一步紧缺的担忧。 EIA数据公布后，数据公布前曾跌超4%的国际原油短线收窄部分跌幅。但随后的报道显示，特朗普称美伊谈判已处于“最终阶段”，市场风险溢价迅速回吐，原油跌幅急剧扩大。 美股早盘刷新日低时，美国WTI原油7月合约跌至97美元，日内跌近6.9%；布伦特原油跌至103.24美元，日内跌逾7.2%，创近两周最大单日跌幅。 市场情绪的急转弯，凸显当前原油交易逻辑已完全被中东局势主导：任何有关霍尔木兹海峡恢复、伊朗谈判推进的消息，都足以瞬间逆转此前由供应恐慌推高的涨势。 创纪录库存暴跌，本应是超级利多 从基本面看，EIA数据实际上极度偏多。 数据显示，上周包括战略石油储备（SPR）在内的美国原油总库存暴跌1780万桶，其中仅SPR释放就占约990万桶；商业原油库存也较前一周环比减少790万桶，连降四周，降幅远超分析师预期的约290万桶。与此同时，美国原油出口升至560万桶/日的历史高位。 更令市场紧张的是，作为WTI交割地的俄克拉何马州库欣（Cushing）库存连续第四周下降，进一步逼近所谓“Tank bottoms（罐底）”水平。 华尔街普遍认为，这意味着美国正逐渐失去其作为全球原油市场“最后缓冲垫”的能力。 不少交易员此前押注，如果霍尔木兹海峡运输持续受限，同时美国库存继续快速下降，那么全球原油市场可能很快进入“极端短缺”状态。 也正因此，在EIA数据公布瞬间，油价曾一度略为收窄跌幅，布油曾重上107.40美元，日内跌不到3.5%，美油曾回到100.90美元上方、日内跌不足3.1%。 但真正决定市场方向的，是特朗普讲话 然而，仅仅数分钟后，市场交易逻辑被彻底改写。 特朗普周三表示，美国与伊朗的谈判已进入“最终阶段”，并重申战争将“非常迅速”结束。与此同时，媒体报道称，部分油轮已开始重新通过霍尔木兹海峡。 据报道，伊朗伊斯兰革命卫队海军周三称，过去24小时内，包括油轮、集装箱船和其他商船在内的26艘船只在与伊朗的协调下通过了霍尔木兹海峡。此外，据周三早间的新华社报道，英国航运媒体周二在社交媒体援引追踪数据称，5月11日至17日，至少有54艘船穿越霍尔木兹海峡，前一周仅有25艘。 这些霍尔木兹海峡的航运消息迅速击中了此前支撑油价暴涨的核心逻辑——霍尔木兹长期关闭。 过去几周，市场最担忧的是，伊朗冲突可能导致霍尔木兹海峡长期受阻。该海峡承担全球约五分之一原油运输，一旦持续关闭，全球能源市场将面临几十年来最严重的供应冲击。 而如今，随着市场开始重新定价“冲突缓和”乃至“海峡恢复通航”的可能性，此前被推高的地缘政治风险溢价迅速回吐。 Price Futures Group的分析师Phil Flynn称，市场正在交易“和平谈判降低美国进一步军事行动概率”的预期。 华尔街：这更像“挤泡沫”，不是趋势反转 尽管本周三盘中油价暴跌，华尔街多数机构仍未彻底转向看空。 不少机构认为，本轮下跌更像是此前“战争溢价”的快速挤出，而非供应危机真正结束。 媒体援引分析人士称，当前全球原油供应依然高度紧张，霍尔木兹海峡运输恢复程度仍十分有限，目前通行油轮数量远低于冲突前水平。 花旗则认为，在全球库存持续下降、美国出口高企、夏季需求旺季临近的背景下，布伦特原油仍可能重新测试120美元。 媒体也指出，虽然外交消息缓和了市场情绪，但原油库存快速下降、中东局势反复以及全球备用产能不足，意味着油市脆弱性并未解除。 后市关键：霍尔木兹能否真正恢复 当前市场实际上正在两种截然相反的情景之间剧烈摇摆： 一方面，如果美伊谈判取得实质性进展、霍尔木兹运输逐渐恢复，那么此前由“断供恐慌”推动的油价暴涨可能继续回撤； 但另一方面，只要中东局势再度恶化、油轮运输再次中断，在全球库存持续下降背景下，油价仍极易重新进入逼空模式。 换句话说，如今的原油市场，已不再只是供需市场，而是一个高度政治化、情绪化的“地缘风险市场”。 而周三这场暴跌，也再次说明：当前决定油价方向的，可能不再是库存数据本身，而是白宫与德黑兰之间的每一句话。

美国银行大宗商品及衍生品研究主管表示， 他对于油价的最佳情景预测是今年剩余时间内布伦特原油均价达到每桶90美元，如果与伊朗的僵局持续或因新的战事而升级，市场可能进一步走高。 随着霍尔木兹海峡危机的短期解决方案似乎越来越遥远，越来越多的华尔街策略师认为布伦特原油今年将维持在每桶90美元左右。高盛几周前将年底布伦特油价预期上调至每桶90美元左右，WTI原油价格预期则为83美元。 他们对第四季度原油价格的展望比霍尔木兹海峡冲击前高出近30美元。全球最大石油贸易商之一贡沃（Gunvor）的研究主管弗雷德里克·拉塞尔（Frederic Lasserre）上周警告说：“临界点显然是6月。这就是必须有所牺牲的时刻。” 摩根大通分析师最近警告称，如果海上瓶颈还被封锁4周，全球将陷入灾难性的悬崖式原油短缺。前中央情报局特工、加拿大皇家银行商品负责人赫利玛·克罗夫特（Helima Croft）几天前告诉客户，她“对6月的盛大重启持非常怀疑态度，甚至对海上交通在可预见的未来会恢复到2月27日的水平持怀疑态度。” 美银的弗朗西斯科·布兰奇（Francisco Blanch）周一在接受彭博电视台《Surveillance》节目采访时表示，油价回落取决于美国和伊朗对霍尔木兹海峡封锁的结束，目前的封锁正在阻断波斯湾的石油运输。 他表示，这道算术题很清楚：全球供应太紧张，油价目前无法下跌。布兰奇说： “我们存在相当大的缺口。要达到让油价稳定并降至每桶60或70美元的水平，我们每天还缺1400万到1500万桶，也就是比那个水平所需的供应量少了14%到15%。” 他的展望凸显了伊朗战争引发的油价持续走高可能对经济造成持久破坏。截至上周五，布伦特原油今年已累计上涨80%，达到每桶109.26美元。 这条承载着全球五分之一石油供应的水道事实上已被关闭，对亚太地区的冲击最为严重，同时也正挤压着全球各地的消费者和工业用户。 布兰奇发表上述言论之际，伊朗半官方媒体塔斯尼姆通讯社报道称，美国提议对伊朗的石油实施临时制裁豁免。虽然美国尚未确认这一提议，但这样的进展将满足伊朗方面对于达成和平协议并重新开放海峡的一个关键要求。 美国也再次对俄罗斯石油销售给予豁免。财政部长贝森特周一表示，他所在的部门将发放一份新的30天许可证，“为最脆弱的国家提供暂时获取目前搁浅在海上的俄罗斯石油的能力”。此举是特朗普政府3月引入的豁免的第二次延长。贝森特此前曾表示不会延长豁免。 布朗大学周一发表的一篇论文发现， 自伊朗战争爆发以来，美国人额外燃料成本已超过400亿美元 。选民对冲突成本上升的失望情绪不断加剧，最近一项《金融时报》民调显示，58%的美国人不赞同特朗普处理生活成本问题的方式。 布兰奇表示，尽快恢复这些石油供应是最理想的结果。他称， 所谓的“双重封锁”如果持续下去，将导致油价在6月底或7月初之前逐步攀升至每桶120或130美元。 他的第三种情景是最严峻的： 战事重启，“届时情况可能会变得更加动荡，油价将大幅上涨”。 布兰奇表示，危险在于石油基础设施可能遭受额外破坏，从而在霍尔木兹海峡重新开放后仍长期制约供应。 仍有一些交易员认为这场冲突最终会被控制，因为华盛顿最终希望在11月美国中期选举前降低汽油价格。