据国家发展改革委最新消息，自7月3日24时起，国内汽、柴油（标准品）价格每吨分别下调950元、915元。折合升价看，92号汽油、95号汽油、0号柴油分别下调0.75元、0.79元、0.78元。 值得注意的是，本轮成品油调价创年内最大降幅，私家车主加满一箱50升的92号汽油将少花37.5元。 至此，国内成品油价迎来今年首个“三连跌”。经过连续三次下调，汽、柴油零售限价每吨累计分别下调1990元、1915元；折合升价计算，92号汽油、95号汽油、0号柴油累计分别下调1.56元、1.65元、1.63元。 回顾近期市场表现，内外盘原油价格持续大幅下跌，基本回落至美伊冲突前的水平。周四，WTI原油期货和布伦特原油期货价格盘中分别触及67.04美元/桶和70.14美元/桶的低点。方正中期期货首席石油化工研究员隋晓影向期货日报记者表示，自6月中旬美伊达成和平协议后，双方进入后续谈判阶段，同时，市场高度关注的霍尔木兹海峡也在有序开放，原油供给逐步恢复。地缘紧张情绪降温叠加供应端持续恢复，对油价形成了双重压力。 “根据彭博数据，波斯湾原油出口已恢复至战前的75%，近期出口量达到1300万桶/日，其中大部分来自此前滞留的原油。”隋晓影进一步表示，由于霍尔木兹海峡当前仍存在一定安全隐患，部分船只暂时无法重返海湾地区。自临时和平协议达成以来，进入海湾地区的原油运输船数量明显少于驶离的油轮，这可能在一定程度上抑制该地区原油出口的恢复进程。 据光大期货研究所能源化工研究总监杜冰沁介绍，截至本周，霍尔木兹海峡的原油流量较美伊和平协议生效后的前10天已增加700万桶/日。若按当前恢复速度推算，预计到7月上旬，该海峡流量基本能回升至2300万桶/日的水平。 展望后市，杜冰沁认为，在短期情绪大幅下挫后，原油市场的地缘溢价已显著回落，但油价仍处于寻底过程中。尽管短期出现企稳迹象，但不排除进一步下探的可能，油价整体将维持偏弱震荡走势。 隋晓影则认为，随着近期利空情绪的逐步释放，油价进一步下跌的空间已较为有限。从更长周期来看，当地缘因素的影响逐步消退后，原油市场将逐步转向由宏观因素主导。 据机构测算，基于当前原油价格，下一轮调价周期初期将以负值开局。下一轮调价窗口将于2026年7月17日24时开启。

花旗集团（Citigroup）将年内油价预期指向更低区间，认为随着霍尔木兹海峡运输恢复，前期由地缘冲突带来的扰动正在快速消退，市场将重新由供需基本面主导。 以弗朗西斯科·马托恰（Francesco Martoccia）为代表的花旗分析师在报告中指出： “随着霍尔木兹扰动的消退，基本面正迅速重新确立主导地位。航运流量正恢复正常化，大买家仍缺席市场，实物原油市场大幅走弱，库存降幅远低于预期。” 在这一判断下， 花旗预计布伦特原油价格到年底可能回落至每桶60美元附近，并建议在夏季反弹过程中择机卖出，目标区间为60至65美元。 供应端的恢复正在迅速改变市场结构。霍尔木兹海峡通航改善后，全球能源运输回归常态，不仅恢复了中东原油的正常流动，还为此前已寻找替代来源的炼厂带来了额外供应。价格对此反应剧烈，布伦特原油在第二季度累计下跌约30%，基本抹去了冲突期间的涨幅；截至周五，价格仍略高于每桶72美元，而上一次跌破60美元是在今年1月。 花旗同时提醒，过渡阶段仍将伴随波动。报告指出：“有序航行模式的回归和通行量的上升表明，商业运营商越来越认为风险环境是可控的，而不是令人望而却步的。”但在航线恢复、保险重新定价以及物流瓶颈逐步消化的过程中， 短期价格仍可能出现反复 。 其他投行的判断方向趋同。高盛认为，随着伊朗冲突影响减弱、运输恢复， 全球石油市场将再次面临供过于求 ；摩根士丹利近期 已两度下调油价预期 ，并警告供应过剩风险正在上升。 运输数据进一步印证了供应回归。大宗商品情报公司Kpler数据显示， 自6月17日以来，沙特已通过霍尔木兹海峡运输约3400万桶原油，过去两周的出口规模已超过3月9日至6月17日期间约1500万桶的两倍。 Kpler分析师贾尚·普雷马（Jashan Prema）在周四发布的报告中表示：“经历了数月冲突导致的改道之后，沙特在海湾地区的原油运输正在复苏。”其中约2400万桶是在冲突期间或之前完成装载，反映出沙特正在消化此前滞留在海湾的库存。当前仍有约1700万桶战前装载的原油未能离开该区域。 回溯至3月9日，伊朗袭击导致霍尔木兹海峡通行量骤降后，沙特基本暂停通过拉斯坦努拉和朱艾马等海湾港口出口，转而利用横贯东西的管道，将部分原油输送至红海延布港。 随着局势缓和，出口体系正在重建。普雷马指出，沙特不仅在清理积压原油，也在恢复常规运输安排。6月23日至7月1日期间，共有11艘驶往沙特的超级油轮进入海湾，其中8艘已完成装载，5艘已通过霍尔木兹海峡离开。 尽管此前一周美伊再次爆发敌对行动，但航运并未完全中断。根据Kpler数据，油轮通行量一度在上周日降至8艘，但到本周三已回升至16艘；海上情报公司Windward数据显示，当天约有850万桶原油通过该海峡。作为对比，美国能源信息署（EIA）数据显示，2025年该水道的日均通行量接近1500万桶。 运输恢复与供应回流叠加需求端疲软，使油价面临持续下行压力，也支撑了花旗对年内价格走低的判断。

据矿业周刊（Miningweekly）援引路透社报道，美国能源信息署（Energy Information Administration，EIA）周二发布的月度数据显示，4月份，中东冲突导致原油价格上涨，美国原油生产商提高产量，其产量创1393万桶/日的历史新高。 EIA的数据显示，4月份美国原油产量增长21.6万桶/日。其中，新墨西哥州原油产量创237万桶/日的新高。 德克萨斯州原油产量增长3.6万桶/日至583万桶/日，创去年11月以来新高。德克萨斯州和新墨西哥州均在二叠纪盆地内，该盆地原油产量占美国的一半。 第三大产油州北达科他州原油产量增至113万桶/日，也创去年11月以来新高。 美国原油期货价格在70美元/桶左右。3月份曾高达119.50美元/桶。 4月份美国天然气产量从3月份的1354亿立方英尺/日降至1353亿立方英尺/日，去年12月曾达到1360亿立方英尺/日。 最大天然气生产州德克萨斯州4月份产量增长0.2%至388亿立方英尺/日，但宾夕法尼亚州产量下降1.1%至210亿立方英尺/日。 3月份德克萨斯州天然气产量高达387亿立方英尺/日，2021年12月宾夕法尼亚州达到19亿立方英尺/日。 EIA数据显示，原油及衍生品总产量达到2081万桶/日，创2月份以来新高。汽车发动机用汽油需求量增至912万桶/日，创8个月内新高。 然而，4月份馏分燃料油供应量降至389万桶/日，创去年12月份以来新低。

美国解除对伊朗石油出口的阶段性限制后，德黑兰正加速重返国际能源市场。据伊朗媒体1日周三的报道，伊朗官员称， 伊朗已准备向除以色列外的所有国家出售石油 ，并希望借助美国给予的60天制裁豁免扩大出口，同时将印度视为重点拓展市场之一。 不过，就在伊朗高调推销石油之际，美国方面释放出另一重信号。美媒援引美国官员的消息称，在美军持续加强霍尔木兹海峡安全保障后， 目前经霍尔木兹海峡运输的原油已恢复至日均超过1000万桶 。美方认为，商业航运快速恢复，意味着伊朗借封锁霍尔木兹海峡影响全球能源供应、提升自身石油议价能力的战略筹码正在减弱。 分析人士认为，一边是伊朗借制裁松绑积极抢占市场，一边是美国推动霍尔木兹海峡恢复正常通航，美伊围绕全球能源供应链的博弈正进入新的阶段。 美官员称霍尔木兹海峡输油量已超1000万桶/日 据美媒报道，一位美国官员表示，自特朗普政府与伊朗达成临时和平协议以来，霍尔木兹海峡商业航运持续恢复，目前经海峡运输的石油已超过 1000万桶/日 ，较伊以冲突期间大幅回升。 这位官员表示，美军中央司令部（CENTCOM）过去数周持续协调空中力量、海军舰艇等多层防御体系，为霍尔木兹海峡靠近阿曼一侧航道提供安全保障，大幅提升了航运公司信心，使越来越多油轮恢复经由该航道运输原油。 美国认为，随着商业运输恢复，伊朗利用霍尔木兹海峡作为战略筹码的能力正在下降。 报道称，伊朗曾在冲突期间通过限制霍尔木兹海峡通航，对全球能源市场形成巨大压力，国际油价一度快速上涨，也促使特朗普政府推动停火及开启谈判。但美国认为，当前航运恢复速度超出伊朗预期，使德黑兰再次封锁海峡、影响全球供应的能力受到削弱。 与此同时，美国正敦促伊朗落实双方于美东时间6月17日所签署谅解备忘录（MoU）中有关海上航运的安排，并建立确保霍尔木兹海峡长期保持商业开放的机制。 不过，伊朗并未公开接受这一要求。伊朗首席谈判代表、议会议长卡利巴夫本周表示，霍尔木兹海峡航道的主权属于伊朗和阿曼，伊朗仍坚持对海峡航运拥有管理权。 伊朗准备向除以色列外全球各国出口石油 瞄准印度市场 据伊朗官方通讯社Shana当地时间1日周三的报道，伊朗石油部负责国际与金融事务的副部长Ali Mousavi表示，除以色列外，伊朗已准备向所有国家出口石油。他说：“我们希望扩大与其他期待购买伊朗石油的国家的关系。” 这是美国6月放宽伊朗石油出口限制以来，伊朗官方迄今释放出的最明确全球销售信号。 Mousavi表示，伊朗将“最大限度利用”美国财政部给予的60天制裁豁免。对于未来政策，他表示，“我们非常希望这一制裁豁免能够得到延长”，石油销售对于伊朗“至关重要”。 在谈及亚洲市场时，Mousavi表示，伊朗希望“与印度建立稳定、长期的合作关系”。 长期以来，印度曾是伊朗原油的重要买家，但在美国恢复制裁后基本停止进口伊朗原油。如今随着美国阶段性放松限制，印度再次成为伊朗重点争取恢复出口的目标市场。 同时，Mousavi表示，伊朗决心维持与中国的关系，并未透露更多细节。他说："关键在于，我们希望与印度发展关系不会影响我们长期维持与中国之间的合作关系。" Mousavi还表示，伊朗近年来已实现石油销售渠道及资金回笼渠道多元化。 不过，对于具体交易模式，他拒绝透露更多信息。他说：“为了避免被利用，我们不希望讨论具体细节。” 过去几年，在美国严厉制裁下，伊朗原油出口长期依赖第三方贸易商、影子船队以及非美元结算体系。如今随着制裁暂时放松，伊朗正尝试逐步恢复更加公开、正规的国际石油贸易。 伊朗议长称美国解封以来伊朗已出口超4000万桶原油 美伊签署谅解备忘录（MoU）后，美国财政部给予伊朗60天石油制裁豁免，并允许其恢复部分正常石油出口。伊朗官方近期释放石油出口恢复的积极信号。 本周二，伊朗议会议长卡利巴夫表示，自美国解除对伊朗港口和石油出口的封锁以来，伊朗已出口超过4000万桶原油，目前的售价比美以伊冲突爆发前高出约20%。 卡利巴夫认为，这表明国际市场对伊朗原油需求依然强劲，也反映出伊朗正在快速恢复其全球能源供应国地位。 第三方机构监测的数据同样显示，伊朗原油出口正在快速恢复。 据媒体援引船舶跟踪机构Kpler、Vortexa等机构的数据，美国阶段性放松制裁以来，伊朗原油及凝析油出口量已恢复至约170万至180万桶/日，较冲突期间明显回升，接近近年来高位。 随着霍尔木兹海峡航运恢复正常，越来越多油轮重新装载伊朗原油驶向国际市场，亚洲买家的采购活动也持续升温。 分析人士认为，未来伊朗原油出口能否进一步增长，仍取决于两个关键变量：一是美国是否会在60天豁免到期后继续放松制裁；二是霍尔木兹海峡能否维持当前的安全通航环境。 在这一背景下，伊朗一方面积极向全球买家推销原油、争夺市场份额，另一方面，美国则试图通过恢复霍尔木兹海峡商业航运，削弱伊朗利用海峡影响全球能源市场的能力。双方围绕石油出口和霍尔木兹海峡控制权的博弈，仍将是未来国际油市的重要影响因素。

美国决定不再续签与加拿大、墨西哥的贸易协定，转而采取逐年审查机制，这一转变为北美供应链的未来增添了新的不确定性。 美国贸易代表Jamieson Greer表示，特朗普政府"没有准备好照单全收"这份协定，认为其中存在"实质性问题"，需要进行多项调整以解决失衡问题。 《美墨加协定》（USMCA）本身仍将维持效力长达十年，除非有成员国选择退出。但放弃长期续签、转为年度审查，意味着未来数年，围绕横跨北美大陆供应链规则及关键低关税待遇的谈判将充满变数，这对汽车制造商、农业和能源企业尤为重要。 这一决定标志着特朗普态度的急剧反转——正是他在第一任期内推动达成了这份协定，并曾称其为"史上最好、最重要的贸易协定"。 而在第二任期，特朗普对该协定的立场明显转冷， 部分原因在于协定保护了大量贸易免受他试图征收的关税影响，且未能有效缩小美国对墨西哥、加拿大的贸易逆差。 审查机制如何运作 根据新的年度审查安排，三国可在未来十年内继续尝试达成协议。如果在此期间未能达成解决方案，协定将于2036年到期。 美方决定虽在预期之中，但仍标志着一次重大转向。协定本可以在协定生效六周年当天（周三）获得为期16年的延期，但这一情形从一开始就不太可能出现，因为特朗普已明确表示希望进行调整，或者干脆单干——这也是其政府推动制造业回流、并从贸易伙伴处争取更多让步的整体战略的一部分。 Holland & Knight律所USMCA团队联席负责人Patrick Childress表示： "我们面对的是持续进行的谈判，我们不知道它们究竟何时会结束，也没有短期或中期的强制机制推动这些谈判结束，这自然给企业带来了一定的不确定性。" 贸易规模与经济影响 USMCA自实施以来有效提振了三国间的经济活动。三国经济总量合计约占全球GDP的三分之一，区域内贸易额已从协定于2020年生效时的1万亿美元，增长至2024年的逾1.6万亿美元。 在特朗普与其他主要贸易伙伴之间关税摩擦不断的动荡时期，USMCA为相关贸易提供了一定程度的稳定性。特朗普加征新关税的同时，对符合USMCA资格的产品给予了大范围豁免，从而缓解了对墨西哥和加拿大的冲击。 不过，美国在汽车和金属等产品上征收的其他关税，仍是与墨西哥、加拿大谈判中的痛点，并将为未来谈判蒙上阴影。 企业界的担忧与诉求 面对地缘政治背景和特朗普惯用的极限施压风格，谈判进程的拉长可能促使企业推迟潜在投资决策。美国商会、商业圆桌会议等游说团体一直在推动各国政府强化并保留这份协定。 大西洋理事会地缘经济中心副主任Madeline Chalecki本周表示： "供应链的建设需要30年的可见度，而非5年，不确定性可能会打击投资和增长意愿。" 今年5月，代表北美汽车市场大部分份额的多个行业协会曾致信Greer，敦促政府强化并延长该协定。 6月，美国商会召集逾70家企业合作伙伴前往国会山，向议员施压，呼吁 "支持维持现有框架，推动三国政府全面履约，并推动开展一次高效有序的审查，为企业带来确定性"。

随着美伊地缘政治局势实质性降温，全球原油市场正经历从“供应恐慌”向“过剩危机”的剧烈基本面切换。 周三，国际油价再度遭遇抛售跳水，WTI原油与布伦特原油期货跌幅均一度超过1.70%。布伦特原油跌破73美元关口，较战争期间逾126美元的峰值大幅回落。 油价重挫的直接驱动力来自于中东地缘局势的快速降温。白宫发言人明确表示美国与伊朗有很大机会达成协议，双方代表团已于7月1日在多哈举行间接会谈，推进解冻资产及确保海峡海上安全等议题。 高盛与摩根士丹利双双断言，全球石油市场即将重返严重的供应过剩状态，即便考虑到全球补充战略石油储备的庞大需求，明年原油市场的日均净过剩量仍将逼近200万桶，对油价形成长期压制。 美伊协议推进，地缘溢价全面回吐 原油市场正快速剥离前期计入的战争溢价。 据新华社报道，消息人士透露，美国和伊朗7月1日在卡塔尔首都多哈举行间接会谈，由卡塔尔和巴基斯坦担任斡旋方。会谈重点围绕落实美伊谅解备忘录，核心议题包括解冻伊朗被冻结资产以及确保霍尔木兹海峡海上安全。 随着美伊临时和平协议的落地，连接波斯湾与全球市场的重要水道霍尔木兹海峡的航运正在复苏。 尽管近日发生过两起船只遇袭事件，但海峡的船只通行量仍在持续增加。同时，伊朗方面重申了其管理该通道海上交通的决心，并可能与阿曼采取联合行动。 航运秩序恢复在即，华尔街集体看空 中东原油供给通道的畅通，直接引发了投行对市场过剩的担忧。 高盛集团全球大宗商品研究联席主管Samantha Dart在接受彭博电视采访时表示，随着伊朗战争的影响逐渐消退，霍尔木兹海峡的交通恢复正常，全球石油市场供应过剩的情况将再次出现。 Samantha Dart指出，霍尔木兹海峡的出口预计将在7月底前实现正常化。一旦海峡流量恢复，市场将进入过剩情境，预计明年原油过剩量平均每天将略高于300万桶。 她补充称，由于美国能源出口和中国进口一直保持稳定，市场此前并未对海峡的短期“扰动”做出剧烈反应，这表明原油市场正在朝着恢复常态的方向发展。 摩根士丹利的观点与高盛高度一致，该机构在短短两周多的时间里已两次下调油价预期。 摩根士丹利分析师在本周的报告中直言，随着市场目光转向2027年，原油市场已经回到了原点，再次面临供应过剩。 战略储备回补难挡过剩，过路费无碍能源成本 在冲突爆发的最初几周，国际能源署（IEA）曾协调释出创纪录的4亿桶紧急原油储备以平抑油价。 作为该计划的一部分，特朗普政府动用了美国的战略石油储备（SPR）。 官方数据显示，美国原油库存从2月底的4.15亿桶降至6月19日的3.31亿桶，创下1983年以来的最低水平。 尽管当前这些消耗的储备亟需重组，但不足以扭转过剩格局。 Samantha Dart测算，全球范围内补充战略石油储备的需求预计略高于每天100万桶，虽然这会在一定程度上令市场收紧，但只能部分抵消预期中的过剩， 市场最终仍将面临每天近200万桶的净过剩。 对于市场关注的霍尔木兹海峡后续航运成本问题，高盛认为其对全球能源价格的实质性影响有限。 在被问及向船只征收通行费的提议时，Samantha Dart表示，航运公司目前最关心的实际上是监管规则的确定性。 业界反馈显示，船东并不介意支付通行费，前提是规则必须清晰，以避免触犯美国的制裁条款。据此前讨论的非正式标准，该通行费约为每桶1美元。 Samantha Dart指出，这一成本与原油价格日常的波动幅度相比并无实质区别。 从航运公司的态度来看，这一额外费用是否会显著推高全球能源成本仍不明朗，且大概率不会对原油定价产生根本性冲击。

随着伊朗战争影响逐步减弱、霍尔木兹海峡航运恢复，国际油市正在重新回到供给过剩的轨道。高盛集团指出， 即便各国启动战略储备补库，也难以扭转整体供应宽松局面。 高盛全球大宗商品研究联席主管萨曼莎·达特（Samantha Dart）在接受彭博电视台采访时表示，海峡恢复正常通行后，供应压力将重新显现。她预计， 明年全球原油市场的过剩规模将略高于每日300万桶。 她进一步解释称，虽然各国为补充战略石油储备（SPR）将增加需求，规模大致在每日略高于100万桶，但这一增量仅能部分吸收新增供应， “仍会留下接近每天200万桶的过剩” 。 她提及的补库举措，与美国能源部长克里斯·赖特（Chris Wright）此前提出通过原油特许权使用费补充储备的计划相关。 在冲突期间，为稳定市场并抑制油价上涨，国际能源署（IEA）曾协调释放创纪录的约4亿桶紧急储备。这些库存主要来自发达经济体，它们目前已进入回补阶段。 美国方面同样动用了战略石油储备。官方数据显示， 美国的战略储备规模从2月底的4.15亿桶下降至6月19日的3.31亿桶，为1983年以来最低水平。 随着美伊达成临时和平协议，运输逐渐恢复，油价在上个季度出现大幅回落，基准原油价格累计下跌近30%，此前因冲突产生的涨幅已被完全抹去。 高盛的判断与摩根士丹利的最新观点一致。后者 在两周多时间内两次下调油价预期 ，并在本周报告中指出，随着市场将视线转向2027年，“供过于求”的基本格局再次成为主导。 尽管近期仍有零星安全事件发生，例如两艘船只遭袭，但关键航道的运输量总体呈恢复态势。霍尔木兹海峡作为连接波斯湾与全球市场的重要通道，其通行能力回升对供给释放具有直接影响。 与此同时，伊朗方面重申对该水道航运的控制意图，并提出可能与阿曼共同管理相关事务，这为未来的运输安排增添新的变量。 围绕是否对过境船只收取费用的问题，市场关注点并不集中在成本本身。达特表示， 航运企业更在意的是监管环境是否明确 。 她在采访中转述业内反馈称：“我不介意交通行费，只要规则清晰明确。”企业普遍担心的是在不确定的制度下可能触及美国制裁风险。 她提到，市场此前讨论的非正式收费水平约为每桶1美元，这一成本与油价日常波动幅度相比影响有限。“这真的会显著推高能源成本吗？并不明显，”达特表示，并强调这一判断来自与航运公司的直接交流。

原油市场在2026年上半年经历了一场剧烈的过山车行情：先是因霍尔木兹海峡封锁引发的供应恐慌推动油价大幅飙升，随后又因多重缓冲机制发挥作用而急速回落，布伦特原油二季度跌幅高达38%，创下2020年新冠疫情暴发以来最大单季跌幅。 截至6月30日收盘，布伦特原油结算价报每桶72.92美元，WTI原油报69.50美元，均已基本回落至伊朗冲突爆发前的水平。荷兰国际集团（ING）大宗商品策略主管Warren Patterson指出， 在每桶约70美元的价位上，油市当前定价中"几乎没有任何地缘政治风险溢价"，市场实际上是在将美伊临时停火当作永久协议来定价。 推动油价快速回落的核心，是市场对供应风险的重新定价。6月美国与伊朗停火延续，更多船只通过霍尔木兹海峡，多个经济体动用应急储备，替代运输路线开始发挥作用。与此同时，美国能源出口增加，中国进口规模保持稳定，共同为市场提供缓冲。 然而，多位分析师认为，这一低迷行情或许不会持续太久。随着国际能源署（IEA）计划补充其在危机期间释放的4亿桶储备，印度等主要进口国也在积极扩充战略石油储备，一波由"全球补库"驱动的新增需求正在酝酿之中，有望为油价提供下一轮上行支撑。 上半年：从"史诗级供应危机"到"疫情以来最惨一季" 2026年一季度，随着美国和以色列对伊朗发动打击，伊朗随即关闭霍尔木兹海峡，全球原油市场陷入恐慌，布伦特原油录得2020年二季度以来最大单季涨幅。然而进入二季度，局势急转直下。 这一反转与中东局势密切相关。冲突初期，市场担心波斯湾供应受阻，霍尔木兹海峡这一关键通道可能放大供应风险。油价一度包含明显的战争溢价。但进入6月后，停火延续、通航恢复以及储备释放削弱了供应冲击，布伦特价格迅速回落至接近冲突前水平。 部分现货指标也显示，战争带来的价格影响已基本被抹去。现货布伦特原油已完全回吐战争影响。这意味着近端市场不再愿意为即时地缘风险支付高溢价。摩根士丹利已将布伦特原油四季度预测从每桶80美元下调至75美元。 Kuptsikevich警告称，若中东冲突进一步升级，油价可能再度走高；如果中东冲突不再升级，布伦特的长期前景偏弱，特别是在中东产量恢复、伊朗产量可能在年底升至每日330万桶的情况下。 战争溢价归零：为何油价对地缘冲击"免疫" 油价没有在冲突中持续飙升，关键在于市场找到了一系列应对供应瓶颈的方式。 多重因素共同压低了油价：美国、委内瑞拉和伊拉克等产油国加快提升产量；沙特阿拉伯管道运输量创历史新高；阿联酋加快推进绕过霍尔木兹海峡的管道扩建计划；与此同时，亚洲部分地区出现需求侧调整，包括航班取消、能源配给及进口关税上调等措施。 应急储备同样发挥了重要作用。多个国家动用储备，以抵消波斯湾供应中断造成的冲击。库存释放让现货市场获得额外缓冲，也使得价格没有在短期恐慌中进一步上冲。 金融服务平台Marex分析师Edward Meir对MarketWatch表示， "每当出现供应瓶颈，市场总会找到绕行的办法。" 他指出，上述因素叠加作用，共同解释了油价的大幅回调，并预计油价将很快完全回归冲突前水平。FxPro首席市场分析师Alex Kuptsikevich则表示，"市场已经适应了原油市场历史上影响最为深远的一场危机。" 中美成为“减震器”，地缘定价逻辑改变 高盛大宗商品研究联席主管Samantha Dart则认为，市场对地缘政治“火花”反应平淡，并不意味着风险消失，而是全球能源流动提供了更强缓冲。 在供应端，美国能源出口持续增长，为全球市场提供了更多流动性。在需求端，中国原油进口规模相对稳定，形成了重要的需求底座。美国出口的增加与中国进口的稳定，共同构成了原油市场的“双向缓冲”。 这一结构降低了市场对单一地缘事件的敏感度。换言之，霍尔木兹海峡局势仍是风险点，但局部扰动已不足以轻易改写全球原油供需平衡。投资者开始更关注实际流量、库存变化和替代路线，而不是单纯追逐地缘标题。 补库存：下一轮油价上涨的潜在引擎 战争溢价退潮后，市场开始关注另一个变量，全球战略库存补充。 据OilPrice.com报道，中东冲突累计扰动超过10亿桶供应。此前建立的大型战略库存帮助市场吸收冲击，避免油价进一步失控。但这些库存一旦被消耗，就需要在危机结束后补回。 国际能源署此前表示，释放4亿桶原油应急储备，以应对供应中断。这一规模高于2022年成员国释放的1.82亿桶。无论是在危机结束后，还是在危机持续期间，已释放或准备释放的储备最终都需要补充。 补库需求不只来自国际能源署成员国。印度也在考虑扩大自身石油储备，其现有储备仅覆盖8天进口需求。印度政府已要求国有企业ONGC增加1300万桶原油储备，但若要建立更充足的缓冲，所需资金可能达到数百亿美元级别。 这意味着，一旦市场确认中东危机真正缓和，原油需求可能出现一轮新的政策性买盘 。各国在能源安全方面的优先级上升，战略储备建设和补充将成为油价的潜在支撑。

据矿业周刊（Miningweekly）报道，29日，加拿大能源和自然资源部长蒂姆·霍奇森（Tim Hodgson）宣布，为将加拿大关键矿产推向全球市场，计划投入高达7300万美元在该国境内建设12个矿业和基础设施项目。 该国一直致力于成为全球清洁能源、先进制造和国防工业所需材料的稳定供应国。 新投资包括： ●通过首尾基金（First and Last Mile Fund，FALMF）为5个项目资助5150万美元加快关键矿产生产和供应链建设； ●通过能源创新计划（Energy Innovation Programme）为5个项目资助1960万美元发展清洁能源和工业脱碳技术，以提高加拿大经济和气候竞争力； ●通过土著自然资源伙伴计划（Indigenous Natural Resource Partnerships）为塔尔坦中政府（Tahltan Central government）项目提供200万美元资助，使其能够合作开发、评估和参与重大关键矿产项目。 霍奇森认为，这些项目资助充分表明，通过绿色创新、土著伙伴和战略基础设施建设，加拿大能够充分挖掘潜力，将其关键矿产推向国际市场，实现贸易多元化。 “通过现在的行动，加拿大正在构建世界最强大、最可持续的采矿行业”，这位部长称。 特别是，首尾基金建立在该国关键矿产基础设施基金的成功之上，并获得了15亿美元的联邦资金的支持。 最近获得加拿大政府支持的项目是多伦多上市企业弗图恩矿产公司（Fortune Minerals，FM）与特林乔自治政府（Tłı̨chǫ Government）的合资项目。弗图恩公司从加拿大政府获得5000万美元支持其建设西北领地的尼科（NICO）项目通勤道路（Project Access Road，NPAR）。 FALMF将承担75%的费用，最多可达5000万美元，用于在Tłı̨chǫ私有土地上建设一条长51公里的NPAR，将尼科钴金铋铜矿与西北高速公路系统相连，连接点在沃蒂（Whati）镇。 NPAR将用于矿山建设和运营，包括将金属精矿运往阿尔伯塔省的冶炼设施进行加工。 弗图恩公司正在考虑尼科项目的最终投资决定，这笔5000万美元的援助有利于公司降低投资成本。 通过加拿大自然资源部的关键矿产研发示范计划（Critical Minerals Research, Development and Demonstration），多伦多上市企业格陵兰资源公司（Greenland Resources，GR）还获得一笔700万美元的资助。 加拿大目前是G7中首个投资格陵兰的国家。 GR公司的选冶项目将评估利用使用盐水和淡水浮选加工原生钼的可行性，并评估马尔姆杰格（Malmbjerg）矿体和盐水中含有的镁和稀土伴生矿的潜在回收率。 该资助计划将持续到2028年3月。

随着霍尔木兹海峡航运恢复速度超出预期， 摩根士丹利在约两周内再次下调油价预测，并认为市场关注点已重新回到全球供应过剩，而非地缘政治风险。 该行由马丁·拉茨（Martijn Rats）领衔的分析师团队在最新报告中指出，用于实物交易的即期布伦特原油第三季度和第四季度均价预计均为每桶75美元，分别较此前预测下调15美元和5美元。同时，2027年底即期布伦特原油价格预期也被下调至每桶70美元，明年四个季度的价格预测同步下修。 分析师表示：“海峡重新开放的速度快于预期。”报告指出，在6月中旬首次调整预测后，随着市场目光逐步转向2027年，影响油市的核心逻辑再次回到供应过剩。 美国与伊朗达成临时和平协议后，霍尔木兹海峡部分航运恢复通行，成为国际油价快速回落的重要因素。 作为全球原油定价基准，布伦特原油期货本季度累计下跌约30%，为2020年以来最大季度跌幅，此前因战争一度突破每桶126美元，如今已基本回吐冲突期间全部涨幅。周二，交易最活跃的9月布伦特原油合约报每桶73.47美元。 摩根士丹利认为， 即便上周末局势再次升级、两艘船只遭袭，导致海峡航运一度放缓，但市场已出现越来越多迹象，显示油轮公司及船员愿意继续通过霍尔木兹海峡航行。这意味着全球市场正逐步恢复正常，也有助于释放该地区每日数百万桶的原油供应。 该行统计数据显示，上周四共有35艘油轮和液化天然气运输船驶离波斯湾，经霍尔木兹海峡外运，这是自2月冲突爆发以来，首次恢复至战前通常30至40艘的正常区间。 摩根士丹利进一步指出， 要使2027年全球石油市场重新达到供需平衡，霍尔木兹海峡运输量实际上只需恢复至战前约65%的水平，即每日约1100万至1200万桶，便足以形成供应过剩。 围绕下一阶段谈判，美伊双方近期仍释放出不同信号。 美国方面表示，双方计划于周二在多哈启动新一轮谈判；伊朗外交部则通过Telegram表示，将派遣专家代表团前往卡塔尔，但排除了与美国直接谈判的可能。 与此同时，伊朗副外长卡泽姆·加里巴巴迪（Kazem Gharibabadi）表示，伊朗将继续推进对霍尔木兹海峡航运的监管计划。他在接受国家电视台采访时称，德黑兰希望与阿曼达成规范该航道的协议，但如有必要，也将推进自身方案。 除摩根士丹利外，其他国际投行也开始重新调整油价预期。高盛近期同样下调第四季度布伦特原油价格预测，将目标调整至每桶80美元，原因也是海湾地区原油供应恢复速度快于此前预计。 Lazard首席投资官Eric Van Nostrand周一接受彭博电视采访时表示：“市场往往受短期心理驱动。”他指出，围绕霍尔木兹海峡航运恢复的积极情绪，较上周及此前数周明显改善，也促使不少投资者出于投机目的押注油价进一步走低。