今年，美股市场三大指数不断创下新高，表明美股投资者们似乎正处于普遍乐观情绪之中，然而与此同时，黄金价格也在同步创下新高——这让德意志银行感到了一丝诡异。 通常来说，黄金作为避险资产，其价格走高体现的是市场的避险情绪。然而，如今黄金的走势却与体现风险情绪的美股同步。 德意志银行副总裁、宏观策略师亨利•艾伦（Henry Allen）在报告中写到，这表明投资者虽然看好股市，但同时也在担心着出现重大下行风险引爆暗雷。 金价与股价同步上行？ 艾伦在报告中写道：“虽然金价有许多驱动因素，但其中之一是人们认为黄金是投资者在恐慌时期购买的避风港。毕竟，黄金不支付股息或利息，而且从很长一段时间来看，它一直难以与其他资产的回报率竞争。 他回顾到，今年9月，金价超过了1980年1月经通胀调整后的上一个峰值，而1980年时的情况是，在保罗•沃尔克（Paul Volcker）领导下的美联储正为降低通胀而大幅收紧货币政策的，美国因此正陷入经济衰退。 “因此，从历史上看，金价高企与乐观情绪并不完全相关。” 投资者在担忧什么？ 如此说来，市场似乎并不想表面看起来那么乐观。那么，投资者究竟在害怕什么呢？ 艾伦在报告中写道：“美国预计未来几年通胀率将徘徊在目标上方，这远非‘完美’”。 艾伦所说的通胀问题与当前挥之不去的关税担忧有关，尤其是制药和半导体等行业仍将面临关税的威胁。 “此外，预测市场认为，美国政府在本月底关门的可能性越来越大。而且市场显然也担心美国就业增长放缓的问题，因此美联储迅速降息的预期已经反映在美股中。” “现实情况是，市场已经消化了很多下行风险，但这也为（美股）市场潜在的上涨提供了巨大空间。” 换句话说，一旦这些已经被定价的下行风险未能成为现实，或者情况好于预期，股票市场反而可能迎来进一步的上行空间。 仍然看好黄金 一周前，德意志银行上调了黄金目标价，预计到2026年，黄金平均价格将达到每盎司4000美元，直接原因是美联储降息和全球央行的持续买入，而根本原因，可能就是市场参与者们这隐隐的担忧情绪。 除了艾伦以外，摩根大通分析师法比奥•巴希（Fabio Bassi）及其团队也做多黄金。 目前，很多人认为，人工智能股票存在泡沫，类似于1999年至2000年的互联网泡沫。不过，与二十多年前不同的是，在互联网泡沫破裂之前，黄金价格在持续下跌，因为当时的投资者对科技股过于乐观。 “（现在）与那个时期的一个关键不同之处在于，当时的实际金价处于几十年来的低点附近。这将更符合‘高度繁荣’的环境——人们希望拥有回报更高的资产，而不是不支付股息的黄金，”艾伦表示。

美国股市正“大快朵颐”地享用美联储顺周期的宽松政策——在此过程中，它们重新夺回了全球估值最高市场的“殊荣”。而尽管“高处不胜寒”的回调风险始终存在，但仅凭这一点或许尚不足以引发美股抛售，因为其经风险调整后回报率仍要低于众多全球市场。 下图是MSCI全球指数(ACWI)的走势图，并采用了颜色标识——用以显示以美元计价的各国MSCI指数中，在某一时间段哪个市场拥有最高的三个月平滑市盈率。 如图中所示，印度股市(黑色)在过去几年中长期占据着榜首。尽管在此期间印度市场多次因估值过高面临下行风险，但始终能获得强劲支撑。 不过，美股在去年特朗普当选总统前后，一度重新领跑了上述估值排名榜单，并在今年上半年的关税纷争期间一度持续保持这一位置。而随着美国市场在征收关税数月后终于出现震荡，印度市场于六月重新登顶，随后又很快被保加利亚股市取而代之。 但 截至上周，美股已重夺这一全球最昂贵估值的“圣杯” ——尽管这很可能是一杯毒酒。 值得一提的是，美国股市眼下不仅估值居全球之首，相较自身历史水平也处于高位。 标普500指数的市盈率目前已突破今年2月的高点，其周期调整市盈率(CAPE)更是已达到了近150年历史统计数据的第98个百分位。 当然，正如宏观策略师Simon White所提到的， 仅向投资者揭示估值高度，并不能预言其何时会回落。 White表示，若美股处于超买状态，对此的担忧或许会更为迫切。但其风险调整后的回报率并未显著偏高——无论是相较其自身历史水平，还是更为关键的全球资产间的对比。 如下图所示，标普500指数和美国科技板块的一年期风险调整后回报率仅位居全球资产的中游水平。黄金和比特币目前的回报风险比最高，而标普500指数不足1倍，纳指也仅在1倍左右。 高回报风险比通常预示着剧烈的价格反转，因为伴随回报的低波动性通常蕴含着“自我毁灭”的种子，最终可能导致无序抛售。 White指出，目前还不存在美股即将大幅下跌的事前征兆，当然，诸多因素仍值得投资者持续警惕潜在风险——尤其是其冠绝全球的估值水平。

不少机构人士表示，随着美元走弱进一步提升了亚洲地区资产的吸引力，亚洲股市很可能继续跑赢美股。 近几个月来，亚洲市场已受益于较低的估值和资金从美国资产大规模流出的趋势。贸易紧张局势缓解的迹象日益增多，也正为亚洲股市提供着支撑。 持续数月的上涨行情似乎远未结束——尽管人们对美联储最新的降息举措早有预期，但此举仍强化了美元的看跌前景，并为亚洲央行放松货币政策创造了空间。 一组行情对比显示，MSCI亚太指数年内迄今已累计攀升22%，跑赢标普500指数约8个百分点，有望创下2017年以来最大的年度领先幅度。 “我们在战术上看好亚太股市在今年剩余时间相对于美股的表现，”Lombard Odier Singapore Ltd高级宏观策略师Homin Lee表示。 他补充称，从大宗商品价格稳定到美国降息和贸易中断风险消退等一系列因素，应会为市场提供良好的背景。 从估值指标看，MSCI亚太指数当前的远期市盈率为16倍，低于标普500指数的23倍。即便在科技行业的对比中，亚太市场似乎也更具估值优势。据业内的汇总数据，上周跃升至四年高位的恒生科技指数的远期市盈率约为21倍，而纳斯达克100指数为27倍。 多重优势 不少业内人士指出，尽管美联储本轮宽松周期的降息速度和幅度眼下仍存不确定性，但上周的降息举措显然为亚洲货币提供了额外支撑。 期权市场信号显示，交易员正支付溢价对冲亚洲货币进一步走强的风险。亚洲货币风险逆转指标的汇总数据(衡量不同时期内亚洲货币兑美元走强时期权需求的指标)，已连续数月处于正值区间。 “在此背景下，我们正增加非美股票（包括亚洲股票）相对于美股的敞口，”景顺投资解决方案团队驻香港的多资产投资组合经理Chang Hwan Sung表示。 他补充道，此举主要源于对美元的看跌预期，以及“寻求国际多元化配置和外币升值的美国资本外流”。 当然，可以肯定的是，任何通胀驱动的美联储降息周期暂停甚至鹰派政策转向，都可能轻易扭转投资者情绪，而大国间的地缘政治关系仍然容易出现恶化。与此同时，印尼、泰国和日本的政治不确定性也受到关注。 但目前来看，市场普遍存在的乐观情绪认为， 随着美国例外论持续遭受质疑，对亚洲股票的需求可能会保持强劲。 “美国仍然是人工智能和企业盈利能力的重心，但亚洲提供了一个独特的视角，包括印度的内需故事、日本央行收紧政策背景下的日本银行股，以及政策支持与货币化开始趋同的中国科技股精选投资。”盛宝市场首席投资策略师Charu Chanana表示。

美股三大股指齐创历史新高 英伟达大涨近4% 周一，美股市场低开高走，在英伟达和苹果的带领下，三大股指盘中均创历史新高，并收于纪录高位。 截至收盘，道琼斯指数涨0.14%，报46381.54点；标普500指数涨0.44%，报6693.75点；纳斯达克指数涨0.70%，报22788.98点。 英伟达股价大涨3.9%，盘中创历史新高，市值逼近4.5万亿美元。 英伟达周一宣布将向OpenAI投资最高1000亿美元，OpenAI将利用英伟达系统建设并部署至少10吉瓦的AI数据中心。台积电在美上市股票也同步走高，大涨约3%。 另一只AI概念股甲骨文也在周一上涨，此前公司宣布晋升Clay Magouyrk和Mike Sicilia为联席CEO。甲骨文当日大涨6%，使其本月累计涨幅扩大至45%。 得益于iPhone 17销售火爆，苹果周一大涨超4%，年内走势由跌转涨，股价逼近历史新高。 大型科技股多数上涨，英伟达涨3.93%，微软跌0.67%，苹果涨4.31%，谷歌跌0.86%，亚马逊跌1.66%，Meta跌1.63%，特斯拉涨1.91%，甲骨文涨6.31%。 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.96%，阿里巴巴涨0.88%，京东跌3.33%，拼多多跌0.70%，蔚来汽车跌6.24%，小鹏汽车涨1.39%，理想汽车跌1.17%，哔哩哔哩跌1.10%，百度涨0.95%，网易涨0.20%，腾讯音乐涨3.23%，小马智行跌0.72%。 不过，美国联邦政府关门风险仍在制约市场涨幅。上周，美国国会参议院否决了共和党和民主党提出的临时拨款方案。参议院民主党领袖舒默随后敦促美国总统特朗普与民主党会面，以达成协议。美国国会为联邦政府拨款的最后期限为9月30日。 国际金价再创历史新高 周一纽约尾盘，现货黄金涨1.67%，报3747.00美元/盎司。COMEX黄金期货涨2.07%，报3782.40美元/盎司。现货白银涨2.29%，报44.0722美元/盎司。COMEX白银期货涨2.16%，报44.315美元/盎司。 图为COMEX黄金期货日线走势 有数据显示，9月22日，COMEX黄金期货价格盘中突破3760美元/盎司。当天，多家黄金类A股上市公司股价大幅上涨，中金黄金、晓程科技领涨。随着国际金价节节攀升，品牌首饰金价也水涨船高，不少品牌黄金珠宝商的饰品金报价逼近1100元/克大关。此外，临近国庆、中秋假期，不少品牌珠宝店推出优惠活动，但优惠力度整体较小。近期，黄金行业上市公司频获机构调研。从机构调研内容看，黄金售价、成本变动、下半年产金目标是机构重点关注的问题。 美联储10月降息25个基点的概率为89.8% 据CME“美联储观察”：美联储10月维持利率不变的概率为10.2%，降息25个基点的概率为89.8%。美联储12月维持利率不变的概率为1.7%，累计降息25个基点的概率为23.1%，累计降息50个基点的概率为75.3%。 美联储理事米兰表示，最好迅速将政策调整至中性水平，但对当前政策状况并不“恐慌”；50 个基点的系列降息将 “重新调整” 政策。在大幅降息之后，预计2026年和2027年将进一步小幅降息。 恒生AH股溢价指数创逾6年新低 据财联社报道，2025年以来，恒生沪深港通AH股溢价指数从145点震荡走低。9月22日，这一指数盘中最低报116.62点，创下逾6年新低。今年以来，该指数累计回落逾17%。近期AH股溢价收敛，主要得益于两方面因素：一是南向资金加速流入，海外长线资金近几个月也持续涌入港股，助推了港股市场上涨，并推动AH股溢价收窄；二是今年的“A+H”上市潮在一定程度上改变了港股上市公司结构，宁德时代、恒瑞医药等龙头企业H股较A股溢价幅度较大，驱动这一指数回落。

美国股市上周五收盘再创历史新高。然而，在股市一片欢腾背后，一些华尔街分析师也注意到了一个可能令人感到不安的信号：美国长债收益率在美联储降息后反而出现了上涨。可以说，股债市场在美联储降息后呈现出了截然不同的反应。 在上周初一度跌穿4%关口后，10年期美债收益率上周五一举重新跃升至了4.145%。30年期美国美债收益率(因其与住房抵押贷款的密切关系而受到密切关注)上周五尾盘时的交易价格约为 4.76%，也高于当周早些时候的4.604%的低点。两组长债收益率都创下了自7月以来最大的单周涨幅。 美联储在上周三的议息会议后宣布将基准利率下调了25个基点，至4.00%-4.25%，这促使不少股市投资者欢呼今年首次降息，推动美股进一步创下了历史新高。但One Point BFG Wealth Partners首席投资官Peter Boockvar表示，债券交易员则将此举视为近期债券上涨后“卖事实”的机会。 Boockvar指出，长期债券交易员似乎并不希望美联储降息。他们抛售长期债券导致债券价格下跌、收益率上升。债券价格与收益率呈反向变动。 Boockvar解释道，在通胀率高于美联储2%目标，且经济表现稳健之际放松货币政策，可能意味着央行正“忽视”通胀风险——这对长期债券构成了关键威胁。 美联储周三更新的经济预测显示，美联储决策者预计明年通胀将略有加速。 有迹象表明，在本月早些时候发布的非农就业数据表现疲软后，美联储似乎正将政策重心从抗通胀转向提振劳动力市场。美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上也将上周三的降息称为“风险管理”举措，并指出劳动力市场正在走软。 对此，Boockvar认为，“如果长债收益率继续走高，债券市场将发出这样的信号：‘我们认为在通胀率维持在3%的情况下，不应激进降息’”。 Boockvar还提到，值得注意的是，尽管美联储自2024年以来多次降息，但10年期美债收益率与去年同期相比几乎未有变化。 长期债券收益率上升可能到影响住房、汽车等大宗消费的抵押贷款成本及信用卡费用。不难看到，在上周美联储降息后，美国抵押贷款利率出现回升——此前该利率在央行行动前曾触及三年低点。 恐对美股不利？ Laird Norton Wetherby首席投资官Ron Albahary则指出，美股此轮涨势能否持续，如今可能将取决于10年期美债收益率走势。 Laird Norton是一家管理着约160亿美元资产的财富管理公司。Albahary认为， 股债市场在降息后的背离是市场存在“某种失调”的迹象。他担忧地指出，当前美股牛市需要抑制10年期国债收益率进一步上升，并让“债券义警”们保持克制。 Albahary认为，当前投资者可能对特朗普政府干预美联储的潜在风险过于乐观，尤其在美联储主席鲍威尔明年任期结束后。若这种担忧加剧，他预计长期债券收益率可能进一步上升，即便美联储降息亦然。 “我担忧收益率曲线显著陡峭化，”Albahary表示，“这将拖累经济增速。” 面对股市创纪录的高位，Albahary指出，他正积极寻求在“对冲成本低廉”时进行对冲，以规避市场波动风险。 “我们仍主要配置股票资产，”他坦言，但除股票外，他看好基础设施领域、专注波动性套利的对冲基金，以及其他可能在市场动荡重启时发挥“缓冲作用”的资产。

眼下，投资者正高度聚焦美联储正在进行中的议息会议，最新的利率决定将于北京时间明日凌晨02:00出炉，随后美联储主席鲍威尔将于02:30召开货币政策新闻发布会。市场普遍预期，美联储将进行9个月来首次降息，幅度为25基点。然而， 美联储决议并非本周唯一可能影响市场的事件 。 在鲍威尔就利率决定发表讲话的前几个小时，波动性交易员们将忙于与芝加哥期权交易所（CBOE）波动率指数（VIX）挂钩的期权和期货到期事宜。VIX指数也被称为华尔街的“恐慌指数”，VIX期权和期货的到期日通常为到期月的第三个周三。在一月一度的 “VIX到期日”附近，市场波动往往会加剧。 而在美联储决议后，最新的“三巫日”将于周五到来，届时与美股挂钩的期权和期货合约将在同一天到期 。与标普500指数等指数以及热门ETF和个股挂钩的期权合约，要么被行使，要么到期作废。 “三巫日”（Triple Witching Day）是指美国股市中股指期货、股指期权和个股期权这三种合约同时到期的日子。这是一个季度性事件，每年会发生四次，通常在三月、六月、九月和十二月的第三个周五。在“三巫日”前后，市场波动性通常会显著增强。 期权市场数据和分析提供商SpotGamma的创始人Brent Kochuba表示， 在过去，“三巫日” 事件往往与市场的重大转折点相关联 。 SpotGamma的数据显示，本周，有约6.3万亿美元的美股和股指相关期权即将到期。Kochuba指出， 这将使9月份的期权到期，成为有史以来规模最大的“三巫日”之一 。 由于周五的“三巫日”紧随美联储会议之后，其时机可能会放大美联储会议结果造成的任何波动，特别是在鲍威尔让投资者感到失望的情况下。根据芝加哥商品交易所集团（CME Group）的数据，期货市场预计美联储将在今年年底前降息三次，而本周的降息几乎是板上钉钉。 Little Harbor Advisors的联合投资组合经理Matt Thompson和Mike Thompson表示：“当大量期权到期时，市场往往会释放出波动性。” 另一项重要的期权到期事件将在本月底发生，也就是所谓的“摩根大通领口”（JPMorgan collar）策略所涉及的期权到期。 “摩根大通领口” 策略所涉及的期权通常在每个季度的最后一个交易日到期，即3月、6月、9月和12月的最后一个交易日。该策略通常涉及卖出标普500指数的看涨期权，同时买入看跌期权来为其投资组合提供下行保护。 根据FactSet的数据，“摩根大通领口”与摩根大通对冲股票基金（JPMorgan Hedged Equity Fund）密切相关，该基金管理着超过200亿美元的资产。 Kochuba表示，如果美联储会议后市场出现一些疲软态势，“摩根大通领口”策略可能会为美股提供有力的支撑。 Kochuba表示， 近期期权市场的种种动向表明，市场可能正准备朝着任一方向大幅波动，但最终发生什么很可能取决于美联储 。 他指出，与短期零日到期合约和较长期合约相关的隐含波动率本周已开始小幅上升。根据FactSet的数据，VIX指数周二收于16.29点。与此同时，过去几周所谓的零日到期期权的日交易量一直处于或接近创纪录水平。 “美股正处于历史高点，市场已经很久没有出现2%的跌幅了，但看涨期权的价格并没有那么高，” Kochuba称。“我认为这可能是波动率即将跃升的一个短期信号。”

早上好，来看一些热点消息。 周二，美国三大股指在震荡交投中收低，投资者在美联储公布利率决议前保持谨慎。 截至收盘，道指跌125.18点，跌幅为0.27%，报45758.27点；纳指跌14.79点，跌幅为0.07%，报22333.96点；标普500指数跌8.49点，跌幅为0.13%，报6606.79点。 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨1.76%。蔚来涨超8%，百度涨超7%，京东、爱奇艺涨超3%，阿里巴巴涨超2%。 截至收盘，纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格上涨1.22美元，收于64.52美元/桶，涨幅为1.93%；11月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.03美元，收于68.47美元/桶，涨幅为1.53%。 COMEX黄金期货涨0.31%，报3730.50美元/盎司，盘中涨至3739.90美元/盎司，创历史新高。COMEX白银期货跌0.13%，报42.905美元/盎司。 美联储本周降息25个基点的概率为96.1% 目前投资者普遍预计美联储将在周三宣布降息25个基点，以对冲美国劳动力市场持续恶化的趋势，这一状况已在近期多项经济数据中有所体现。 市场关注的焦点在于，美联储对全年利率路径的预测，以及决策者们预计在2025年结束前究竟会再降息一次，还是两次。 周二稍早公布的数据显示，美国8月零售销售数据增幅高于预期，显示美国消费者支出依然强劲，但这几乎没有改变市场对降息的预期。 据CME“美联储观察”：美联储本周降息25个基点的概率为96.1%，降息50个基点的概率为3.9%。美联储10月累计降息25个基点的概率为20.1%，累计降息50个基点的概率为76.8%，累计降息75个基点的概率为3.1%。 泽连斯基：愿与特朗普和普京会面 但不去莫斯科 据央视新闻报道，乌克兰总统泽连斯基表示，愿不设先决条件地与美国总统特朗普和俄罗斯总统普京会面，但他不会前往莫斯科，不会前往正在攻击乌克兰的国家的首都。泽连斯基还表示，俄方正在筹备两起秋季攻势。泽连斯基此前就已拒绝了普京提议在莫斯科举行双边会晤的想法。泽连斯基称，“他（普京）可以来基辅，我不能去莫斯科”。他表示，普京的提议实际上是为了推迟会晤。泽连斯基再次表示，他准备以任何形式举行会晤。 原油迎来修复性行情 9月16日，国内原油期货价格小幅上涨1.15%，截至下午收盘报493.6元/桶。分析人士认为，近日原油市场情绪偏向乐观，主要受中东地缘局势升级及美联储降息预期的提振，但全球经济增长放缓与OPEC+持续增产的供应压力仍制约油价上行空间。 海通期货研究所原油分析师赵若晨在接受期货日报记者采访时表示，近期国际油价受到多维度支撑，特别是中东原油基准价维持高位，阿曼原油和迪拜原油均有显著的现货溢价，推动油价录得小幅上涨。地缘政治风险显著升温成为短期原油市场的核心驱动因素，包括俄乌冲突持续、以色列袭击卡塔尔等事件频发，叠加美国可能对俄罗斯实施第二阶段制裁并敦促欧盟加征关税，加剧了市场对原油供应中断的担忧，为油价注入了短期的地缘溢价。 除地缘风险之外，美联储降息预期也进一步扰动市场。赵若晨表示，受前期美国公布的就业数据不及预期和鲍威尔在8月的杰克逊霍尔全球央行年会上发表鸽派言论的影响，市场普遍预期本周美联储将降息25个基点。不过，尽管降息或提振油市情绪，但全球经济增长动能放缓、原油需求前景黯淡，叠加OPEC+持续增产导致的供应过剩压力，多空因素拉锯下油价波动率仍维持高位。“后续需重点关注地缘动态、降息落地效果及原油库存变化。”赵若晨说。 在国泰君安期货首席分析师黄柳楠看来，当前油价反弹属于8月持续下跌后的修复行情。他认为，8月油价受海外经济悲观预期拖累或存在超跌，而近期地缘冲突与降息预期均为阶段性利好，油价的核心矛盾仍在于OPEC+增产下的四季度累库预期与中长期全球财政政策扩张引发的通胀反弹之间的博弈。 具体来看，黄柳楠表示，一方面，OPEC+持续增产或导致四季度全球原油库存增幅超150万桶/日，供应过剩压力难消；另一方面，美欧财政扩张政策已落地，中国财政政策也有望加码，2026年全球通胀或反弹，届时可能带动大宗商品价格走强。“总体来看，在上述情况下，市场或反复矫正预期差，油价暂难出现单边趋势。”他说。 对于中长期的油价走势，黄柳楠建议交易者关注以下四个方面：一是OPEC+实际增产与出口增量，若执行力度低于预期，或缓解市场供应压力；二是美国页岩油产能问题，其产量增速有可能放缓；三是美国经济下行风险，需警惕衰退预期对需求的二次冲击；四是中国财政政策力度，若年内加码刺激，将提振原油短期需求。因此，他预计油价或先延续修复性反弹，年底因累库压力再度回落，但进入2026年后将随着全球通胀升温而走强。

美联储今日起即将召开为期两天的议息会议，目前市场普遍预期此次美联储有望时隔9个月重启降息周期。不过，投资者真正关切的，或许是美联储将以何种幅度放松货币政策。 根据芝商所的美联储观察工具(FedWatch)显示，交易员目前对降息25个基点的概率定价为96%，而降息50个基点的概率仅为4%。尽管降息已板上钉钉，但市场反应仍将取决于美联储释放的具体政策信号。 若美联储在降息同时传递更为鸽派的利率前景，美股或将走高；而若降息的同时抑制市场对后续降息的预期，标普500指数可能承压。 对此，摩根大通交易部门梳理了五种美联储决议日情景及其概率，以及潜在的市场影响： 47.5%概率：“鸽派”降息25基点——标普500指数将上涨0.5%-1% 小摩交易员表示，若美联储持有通胀是暂时性的观点，认为劳动力市场远未对经济产生通胀影响，则将存在进一步降息的空间。 40%概率：“鹰派”降息25个基点——标普500指数将持平至下跌0.5% 小摩指出，美联储近来表态显示劳动力市场问题比通胀更受关注，而鉴于最新数据(小企业调查、Indeed招聘信息等)显示招聘活动正在回暖，这可能促使鲍威尔采取比市场预期更鹰派的立场。 7.5%概率：美联储降息50个点——该情景对市场波动影响最宽泛，交易员预计标普500指数可能下跌1.5%至上涨1.5%。 小摩表示，在此情形下，若美联储暗示他们对劳动力市场的担忧程度超过此前水平，美股将下跌。但若美联储意识到自己需要跟上濒临倒闭的劳动力市场的经济现实，则可能推升市场。 4%概率：美联储维持利率不变——标普500指数将下跌1%-2% 目前市场交易员普遍认为，美联储将基准利率维持在当前4.25%-4.5%区间的情况极不可能发生。但摩根大通交易部门指出，若真出现这种情况，标普500指数将下跌1%-2%。 1%概率：美联储加息——标普500指数可能下跌2%-4% 1%概率可以表明这种情景几乎不可能出现。摩根大通交易员表示，这一完全出乎意料的结果将引发股市大规模抛售。“鉴于核心CPI环比已连续三个月上升，这确实可能使美联储暂停行动，但CPI数据尚未达到构成可信威胁的程度。”

当地时间9月15日，美国总统特朗普突然在社交平台上发表了大胆言论称，他认为美国企业未来或不再需要按季度披露财务数据，而是改为每半年披露一次。 这一言论立刻在华尔街炸开了锅。自1970年以来，美国证监会（SEC）就要求美股公司公布季度报告，要改变半个多世纪以来的长期传统显然兹事体大。不过，不少分析师认为，考虑到目前特朗普本人对于SEC的影响力，要改变这一长期的披露制度可能并非难事。 SEC在一份声明中表示，它正在寻求一项提案，以“进一步消除公司不必要的监管负担”。此前，SEC主席保罗·阿特金斯经常批评现有信息披露制度，认为许多公司信息披露过于繁重，没有给股东带来重大利益。 分析师们对于这一潜在改变的意见分化也非常明显：支持者认为，减少财务披露频率有助于企业摆脱对季度盈利目标的过度依赖，从而聚焦长期战略；而更多的反对者们则担忧，这可能导致财务透明度下降，市场波动性或加剧，美股的估值可能因此集体遭到削弱。 美股季度披露传统或将改变？ 对于特朗普改变美国季度披露传统的可能性，雷蒙德·詹姆斯（Raymond James）华盛顿政策分析师埃德·米尔斯认为， 真正成功改变的可能性并不大 。因为按照传统的行政程序，总统的这一要求需要经过国会的同意——而米尔斯认为国会不太可能同意： “季度报告不太可能取消，因为这是1934年《证券交易法》的要求。我认为国会不会改变这项要求。事实上，国会最近通过的《萨班斯-奥克斯利法案（Sarbanes-Oxley）》反而正强化了这些报告要求。不仅是季度报告，国会还要求上市公司披露对投资者做出明智投资决策至关重要的事实。” 但更多分析师持相反意见。比如，TD Cowen董事总经理Jaret Seiberg就认为，对于美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯来说，这似乎是一项轻松就能帮助总统达成的政策胜利，这也符合阿特金斯本人放松监管的重点。 “我们认为，从季度报告改为半年报告， 已经从不可能变为可能 ，尽管并非必然会发生。” 不过，他补充称，“SEC的工作人员至少需要六个月的时间来制定提案并收集规则变更所需的经济数据，以通过司法审查。” Evercore ISI 高级董事总经理 Sarah Bianchi也分析称： “我们最初的直觉是，特朗普可能不会在短期内采取激进的后续行动， 但可能会施压（SEC负责人）阿特金斯在一段时间内启动正常的SEC行政程序来推行这一改变。 ” 这背后的部分原因是阿特金斯已经承认总统有权指挥SEC，他上周曾表示：“法律和最高法院的裁决明确表明，我们是行政部门的一部分，总统可以解雇我和其他委员。” 多数分析师反对改变 对于披露制度的潜在改变，多数华尔街分析师还是持反对态度 ，认为这将降低企业信息透明度，加大市场波动 。 Seaport Research Partners 首席股票策略师乔纳森·戈勒布 (Jonathan Golub)认为，季度披露报告将提高企业信息透明度，从而为投资者提供更多的引导。 “当信息更加透明时，资本市场乃至整个经济都会更加高效。华尔街的目标是提供资本；如果信息更容易获取，我们都能做得更好——市场将奖励那些更公开、更频繁地报告的人。” 富国银行投资研究所全球股票和实物资产主管萨米尔·萨马纳（Sameer Samana）也表示： “从宏观层面来看，由于报告发布间隔时间较长，这将导致更大的不确定性。更大的不确定性还会导致公司报告发布时市场/价格波动加剧。就投资而言，高频信息总是比低频信息更有优势。” Bokeh Capital Partners 首席投资官 Kim Forrest还提到，季度披露报告的意义不只在于报告数据本身，还在与财报公布后的电话会议——这为投资者了解公司提供了一个重要窗口： “这对投资组合经理来说并非好事，因为它减少了公司披露某些事实的机会，而且 大多数公司都会在电话会议上与市场分析师对话。而很多重要的公司信息正是来自这些公开的问答环节 。缺少这些环节会削弱所有投资者更好地了解公司前景的能力。” Newedge Wealth 投资组合策略主管 Brian Nick从市场角度来评论称，这一改变会加大市场的波动性： “虽然（特朗普的）目标是让投资者和公司更加注重长期发展，但这会增加股市的不确定性，并可能导致估值下降（即风险溢价上升），因为新信息发布频率会降低。 “此外，随着业绩不及预期的情况越来越严重， 财报季的波动幅度也可能更大——就波动性/估值/盈利不确定性而言，标普500指数可能开始更像罗素2000指数。 然而，这可能对主动管理有利，或者至少对产品经理选股的潜力有利。” 少数分析师赞同改变：利于企业长期发展 不过，也有华尔街分析师赞同特朗普的看法。比如，BCA Research首席美国股票策略师Irene Tunkel就抱怨称： “作为一名策略师，我擅长分析财报电话会议并追踪季度增长。然而， 季度报告如今已沦为一种玩弄预期而非提供指引的手段。” 他抱怨称，近80%的美股公司每个季度都“超出”预期，业绩指引的可信度正在下降，而达成短期目标的压力扭曲了商业决策，“虽然我重视透明度和数据，但降低报告频率最终可能对美国企业更有利。” Miller Tabak + Co. 首席市场策略师 Matt Maley则表示：“缺乏透明度会让投资者更加困难，但也会让公司管理层腾出时间专注于长期业务。所以， 这绝对是一把双刃剑。 这将使华尔街的精准分析更加重要。”

华尔街顶级策略师指出，在美联储本周降息之后，美国股市的创纪录涨势可能暂时失去动力。 美联储将在9月16日-17日召开利率会议，市场普遍预计决策者本次会议至少会降息25个基点，甚至不排除降息50个基点的可能。 美联储去年9月开启了降息周期，在去年最后三次利率会议上累计降息了100个基点，联邦基金利率目标区间被下调至4.25%至4.50%。 今年以来，美联储已连续五次在利率会议上按兵不动。 摩根士丹利、摩根大通及奥本海默资产管理公司的策略师警告，随着投资者将注意力转向潜在的经济放缓，市场的乐观情绪可能会被更谨慎的基调所取代。 美股近期之所以屡次创下新高，很大程度上得益于市场对美联储宽松政策的预期。 然而，市场越来越担心，若美联储本周三仅降息25个基点，可能不足以应对美国劳动力市场的放缓。同时，投资者仍在评估关税对通胀的影响，而通胀率依然高于美联储2%的目标。 “短期风险集中在疲软的滞后劳动力数据与美联储反应之间的矛盾，后者可能无法满足市场对‘快速行动’的需求，”摩根士丹利的迈克尔·威尔逊表示。 不过，他仍建议逢低买入，并预计，在最乐观情境下，标普500指数到2026年中可能再涨9%，达到7200点。 摩根大通的策略师指出，尽管股市此前无视疲弱数据连续创下新高，但这种趋势可能在美联储今年首次降息后逆转。 Mislav Matejka领导的摩根大通分析师团队表示：“一旦宽松周期重启，股市可能会短暂转向谨慎，计入更多下行风险，从而对当前潜在的自满情绪重新定价。” 这些警告与市场整体的乐观情绪形成对比。受益于科技巨头的上涨，标普500指数今年已上涨12%。 包括德意志银行和巴克莱在内的一批策略师本月上调了对标普500指数的年终目标，理由是企业盈利强劲以及人工智能热潮带来的提振。 奥本海默资产管理首席投资策略师John Stoltzfus则表示，只要美国经济基本面保持韧性，美联储降息后的股市下跌幅度和持续时间都可能是有限的。 “如果美联储如市场普遍预期的那样仅降息25个基点，那么在此前已因预期而推升股市创出新高的情况下，市场可能在消息公布后出现一定回调，”他在研报中写道。