在美国银行业危机还未彻底平息的背景下，以沙特为首的一批大型石油生产国周日(4月2日)突然宣布，将从下个月开始总计减产超过100万桶/日，这一出人意料的举动大幅推升了原油价格，并使得美联储对抗通胀的工作更加艰难。 圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德表示，欧佩克国家减产的决定出人意料，油价上涨可能令美联储打压通胀的工作更具挑战性。 如果油价持续上扬，可能会加剧通胀，并使央行官员的决策复杂化；眼下官员们正左右为难，既想抑制价格上涨，又要支撑步履不稳的银行体系。 他在周一接受媒体采访时表示：“这是一个意外，不过，我认为欧佩克此举是否会产生持久影响还是一个悬而未决的问题。” 布拉德指出，油价起伏不定，很难准确追踪。大概率会导致通胀更具粘性，使我们的工作更加困难。 在承认这一转变潜在重要性的同时，布拉德还表示，今年油价上涨与他对能源需求增加的展望是一致的。 他补充道，我本来就预计油价无论如何都会上涨，因为中国在2023年上半年将比预期更快地复苏，而欧洲也将避开衰退。美国经济数据非常强劲，所有这些都是对石油市场非常有利的因素。 美联储上个月加息25个基点，且新预测显示还会有一次25个基点的加息，但这可能导致金融系统更加脆弱。 布拉德透露，美联储的利率需要高于5%，因为他对银行业危机比较乐观。下一次政策会议将于5月2日至3日举行。 布拉德认为，华尔街过于强调银行业动荡加剧的风险了，他表示金融压力缓解的可能性为80%至85%，经济将继续以低速增长，劳动力市场将保持紧张。 他表示，美联储已经采取了双管齐下的策略，使用宏观审慎的工具来处理银行业问题，同时继续部署货币政策以降低通胀。 100美元/桶的油价 欧佩克+出人意料的减产重新定义了原油价格的前景，将100美元/桶拉回到了预期框架内。而在宣布减产消息之前，欧佩克+自己的数据显示，该组织下半年需要增加而不是减少石油产量。 Rapidan能源集团总裁、前白宫能源官员Bob McNally周一在接受电视采访时表示，有一种看涨的说法，如果市场切入看涨的说法，那么我们将快速地达到100美元/桶的位置。 德意志银行分析师在一份报告中表示，由于对需求的担忧挥之不去，欧佩克+减产对全球油价的影响究竟有多大还需要一段时间观察，但这是另一个对通胀施加上行压力的潜在因素，而此前它曾在很大程度上是今年的一个改善因素。 Rystad Energy的分析师Victor Ponsford在一份研究报告中表示：“由于这些自愿减产，预计今年剩余时间油价将继续上涨，这可能加剧全球通胀，促使全球央行在加息问题上采取更加强硬的立场。然而，这将降低经济增长，减少石油需求的扩张。”

有“末日博士”之称的著名经济学家鲁比尼（Nouriel Roubini）日前对经济发出了更为可怕的警告。他表示，美国面临一场重大的金融危机，经济正进入他所谓的“厄运循环”。 鲁比尼在上周四发布的一篇专栏文章中预测，随着美国在高通胀和高债务负担下苦苦挣扎，经济痛苦周期即将到来。他表示，这些问题相互影响，并警告称，经济衰退和即将到来的金融危机拖得越久，情况只会变得更糟。 “严重的衰退是唯一能缓和物价及工资上涨的事情，但它会使债务危机更加严重，而这反过来又会导致更严重的经济衰退。”鲁比尼表示。 他说，“由于流动性支持无法阻止这种系统性的厄运循环，因此每个人都应该为即将到来的滞胀性债务危机做好准备。” 几个月来，鲁比尼一直在发出类似的警告。他认为，美国即将面临一场融合了70年代滞胀和08年金融危机的滞涨性债务危机。他预计，这种情况将给美国带来高通胀、低增长的经济恶果和30%的股市暴跌。 美联储面临三难抉择 这场灾难在很大程度上是美国面临的三大经济压力的结果：高通胀、高债务水平和金融不稳定。 但这些问题的解决方案并不一致。央行将需要降低利率以缓解不断上升的债务负担，但与此同时，又需要提高利率以对抗通胀。上个月硅谷银行的倒闭使情况变得更加复杂，这给美联储施加了更大的压力，要求其降低利率，以稳定金融体系。 鲁比尼指出， 这将导致美联储面临三难抉择。他预测，美联储官员最终将在提高利率方面“退缩”，这将导致通胀失控、债务问题和整个经济的金融不稳定。 警告之声不断 近期，一些市场评论人士纷纷警告美国经济衰退即将到来。 双线资本CEO、“新债王”杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）上周表示，他预计美国经济衰退将在几个月内开始，美联储将需要做出“非常戏剧性的”回应。 高盛近日表示，由于近期的银行业动荡给美国经济带来的不确定性，其决定将未来12个月美国经济衰退可能性上调至35%，此前预计美国经济衰退概率为25%。 安联首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃利安（Mohamed El-Erian）之前就美联储面临三难困境的危险发出警告，他表示，美国经济指标正在闪烁黄灯。

美国2月核心PCE物价指数同比增长4.6%，预期4.7%，前值4.7%，为2021年10月以来的最小涨幅。美国2月核心PCE物价指数环比增长0.3%，预期0.4%，前值0.5%。美国2月PCE物价指数同比增长5%，预期5.1%，前值5.3%。美国2月PCE物价指数环比增长0.3%，与预期一致，前值0.6%。 数据公布后，美国2年期国债收益率跌至4.089%，美国10年期国债收益率降至3.534%的日内低点，2年期与10年期国债收益率曲线倒挂幅度收窄至57个基点。美元指数DXY短线走低13点，现报102.34。现货黄金短线上扬10美元，现报1987.43美元/盎司。美股三大股指期货短线拉升，道指期货涨0.45%，纳指期货涨0.2%;标普500指数涨0.4%。 在美国银行深陷危机之际，美联储最偏爱的通胀指标有所降温这无疑是一个令市场鼓舞的迹象。这意味着，随着通胀压力出现逐步缓解的迹象，美联储能够更加从容地暂停步伐以观察银行危机的发展。 值得注意的是，PCE物价指数仍处于高位，而且远高于美联储2%的通胀目标。2月份能源价格环比下降0.4%，食品价格上涨0.2%，商品价格上涨0.2%。 这意味着美联储必须在通胀降温与维持金融稳定之间取得平衡。美联储官员上周将利率上调了25个基点，并表示可能需要进一步收紧政策，明确表示通胀是他们的首要任务，同时监控一系列银行倒闭带来的风险。根据美联储上周公布的利率点阵图，其显示今年可能还将加息25个基点，美联储表示今年并不会降息。 但市场并不全然买账。市场仍继续押注美联储到今年年底会进行降息。一些美联储官员也指出，银行业问题可能对经济造成打击。而包括上周初请失业金人数上升在内的近期数据支撑了美联储接近结束旨在冷却需求的加息行动的希望。 PCE数据公布后，市场对美联储后续调整利率的预期变化不大。根据CME美联储观察工具，市场目前预计美联储在5月份加息25个基点与维持利率不变的概率各为50%。与此同时，市场依然预计美联储到12月份降息至4.25%-4.50%的概率约为三分之一。 与此同时，虽然美联储最关注的核心服务通胀部分仍在上涨，不过增速有所降温。美国服务业的通胀尤其具有粘性，部分原因是这些行业的工资增长强劲，这可能会使价格增长在可预见的未来保持在美联储的目标之上。据计算，2月份不包括住房和能源服务在内的服务业通胀增长0.3%，较上月有所放缓。 而且在支出方面，而且经通货膨胀调整后，商品支出下降0.1%，主要受到汽车和零部件的拖累。与此同时，服务业支出一年多来首次下降，反映出外出就餐的减少。 更广泛地来看，报告显示，在温暖的天气加上强劲的就业市场帮助推动1月份支出激增后，2月份个人支出有所降温。 美国2月个人消费支出(PCE)环比增长0.2%，预期0.3%，前值1.8%。美国2月实际个人消费支出(PCE)环比下降0.1%，与预期一致，前值增长1.5%。美国2月个人收入环比增长0.3%，预期0.2%，前值0.6%。 在最近的银行业动荡发生前几周，美国2月零售数据也已为个人支出的降温提供了基准。3月15日，美国商务部公布的数据显示，美国2月零售销售环比下降0.4%，与市场预期一致，修正后前值为3.2%。 此外，最近银行危机引起的金融市场压力放大了今年晚些时候出现衰退的风险。银行业动荡预计将导致信贷环境进一步收紧，最终限制家庭支出，从而抑制需求。有迹象表明，美国家庭在支出方面可能会变得更加精明。储蓄率攀升至4.6%，为一年多以来的最高水平。

周五（3月31日）美股盘前，美国经济分析局公布的最新个人收入和支出报告显示，美联储最青睐的通胀指标超预期放缓。 具体数据显示，美国2月PCE价格指数环比上升0.3%，与预期一致；同比上升5%，为2021年10月以来的最低水平，低于市场预期的5.1%和1月经修正的5.3%。 数据还显示，不包括食品和能源在内的2月核心PCE价格指数环比上升0.3%，低于市场预期的0.4%和1月的0.5%； 这使得该数据同比上涨4.6%，低于市场预期，与去年12月并列同为2021年11月以来的最低水平，且较1月的4.7%放慢了0.1个百分点。 自2000年以来，美联储便一直将个人消费支出（PCE）价格指数作为判断通胀的主要依据，相较于消费者物价指数（CPI），PCE更能反映消费者的行为。 媒体分析称，PCE和核心PCE的超预期放缓，使交易员进一步押注美联储将很快停止加息。美国短期利率期货显示，5月美联储加息25个基点和不加息的可能性目前大致相等。 数据公布后，美股三大股指期货 短线拉升 ，美元指数短线走低近20点，以美元计价的贵金属也集体上扬，现货金价短线上扬10美元，现货银价一度突破每盎司24美元大关。 通胀放缓固然可喜，但当前的增速仍是美联储目标的两倍多，料仍难让政策制定者满意。特别是在服务业领域通胀的粘性，可能会导致行业内工资保持强劲增长，进而让通胀更长时间居高不下。 机构评论称，今天公布的这些数据应该会让美联储官员们认为他们上次会议加息25个基点的决定是正确的。发稿前不久，波士顿联储主席柯林斯表示，PCE通胀数据是积极的消息，但美联储在降低通货膨胀方面还有很多工作要做。 金融博客零对冲分析师撰文写道，目前周期性核心个人消费支出通胀正处于1985年以来的最高水平。这意味着，尽管非周期性核心通胀下滑，但周期性核心通胀继续走高，美联储要做的可能比股市上充满希望的鸽派人士认为的要更多。

综合多家东南亚媒体报道，本周东盟国家的财政部长和央行行长齐聚巴厘岛，讨论的议题中有一项引发了国际社会的关注：推进“去美元化”的事宜。 确切来说，东盟地区的金融领袖们讨论的是 “减少交易过程中对美元、欧元、日元和英镑”的依赖，推进本土货币清算的制度建设和交易规模 。 东盟（ASEAN）是一个区域性组织，除了国际金融重镇新加坡外，印尼、马来西亚、越南、泰国等颇具潜力的发展中经济体也是该组织的成员。 在本周的会议中，这些国家讨论了扩大现有的区域货币清算机制（LCS）。去年11月，印尼、马来西亚、新加坡、菲律宾启动了跨境数字支付系统的合作。同时印尼央行也在本周一宣布，正在准备引入自主的国内支付系统。 随着新冠疫情期间美国滥发货币引发全球经济震荡，叠加亲眼目睹美欧国家对俄罗斯采取的一系列金融制裁，推动诸多中立国家加快了“去美元化”的步伐。 印尼总统维多多此前就公开呼吁 地方政府开始使用国内银行发行的信用卡，并逐步停用Visa、万事达卡等外国支付系统 。印尼总统指出，鉴于美国、欧盟及其盟友因乌克兰冲突对俄罗斯金融业实施制裁，印尼需要保护自己免受地缘政治的干扰。 维多多特别强调：“ 远离西方支付系统，对于保护交易免受‘可能的地缘政治影响’是必要的 。” 在去年三月美欧推出对俄罗斯银行的SWIFT禁令后，许多身处巴厘岛的俄罗斯游客一下子失去了支付食宿，乃至购买机票的能力。但实际上，所有东盟成员国中只有新加坡跟进了美国的制裁。 更令东盟国家感到不安的是，美国对俄罗斯的制裁也会对该地区的经济产生影响。本月早些时候，美国国务卿布林肯访问了哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦，可能会在今年晚些时候成为制裁对象的棉花贸易成为了关注焦点。对于多个中亚和南亚国家而言，棉花产业关系着数百万人的就业。 事实上，东盟对于美元霸权的担忧和应对举措，也在全球多地频频上演。近几个月来，西非、北非的多个国家，还有阿联酋、沙特、埃及、伊拉克等国也都纷纷行动起来，试图摆脱美元霸权的束缚。

在本周前两个交易日大幅上涨后，各期限美债收益率周三(3月29日)整体涨跌不一。投资者仍在继续评估近期的银行压力是否能得到遏制，以及近期银行倒闭事件带来的更严格的信贷标准，对美联储利率政策究竟意味着什么…… 行情数据显示，在经历了3月以来持续的剧烈波动后，美债市场隔夜终于迎来了难得的“平静岁月”。截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率涨1个基点报4.105%，5年期美债收益率跌0.2个基点报3.687%，10年期美债收益率跌0.2个基点报3.572%，30年期美债收益率跌0.7个基点报3.767%。 本周以来，有着“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率已经向上脱离了上周五触及的六个月低点3.285%，但仍明显低于10月21日创下的4.338%的15年高点。2年期美债收益率也从上周五创下的半年低点3.555%回升至了4%关口上方，但依然远低于3月8日触及的近16年高点5.084%。 对于债市隔夜罕见的波澜不惊，蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)美国利率策略主管Ian Lyngen表示， “我们已经进入了一个经济和政策前景不确定的漫长时期。现实情况是，仍有大量与地区银行和全球银行业相关的未知数。而就目前而言，我们似乎正处于一个平静的时刻。” Lyngen指出，“风险资产似乎表现得相当好。但我认为，他们更多的是对潜在的危机蔓延最终受到遏制做出反应，而考虑到未来几周那些可能发生或看起来不可能发生的事情，货币政策制定者保持谨慎则是适当的。” 在本月早些时候硅谷银行和签名银行短时间内先后倒闭后，目前欧美银行业的紧张局势似乎已有所缓解。而对银行系统的信心增强，也增加了美联储再次加息的可能性。 Corpay首席市场策略师Karl Schamotta表示，“我们看到各个领域的‘恐惧交易’都在显著下降。投资者认为，大西洋两岸的政策制定者已经对银行体系进行了保护，以防止进一步的动荡。” 根据芝商所的美联储观察工具，目前交易员预计美联储在下次会议上加息25个基点的概率为41.2%，按兵不动的概率则为58.8%。 鲍威尔私下透露还会加一次息？ 值得一提的是，根据美国共和党众议员Kevin Hern的说法，美联储主席鲍威尔在一次私下会议上被问及美联储今年还会加息多少时，拿美联储最新的利率点阵图作为“挡箭牌”，当时美联储政策制定者的预测显示他们今年还会加息一次。 “他们最近承认的一点是，他们预计今年还会加息一次，”来自俄克拉荷马州的Hern在与鲍威尔会晤后对记者表示。 美联储上周在3月议息会议后公布了他们的最新利率预测——即所谓“点阵图”，当时18位官员的预测中值是政策利率今年年底前将达到5.1%，与12月的点阵图持平。 这意味着美联储年内还要再加息25个基点，最可能的时间点显然将是5月的下次会议。鲍威尔实际上也是重申了联储当时所表明的立场。 Hern是保守派的共和党研究委员会主席。鲍威尔周三与该小组成员举行了会晤。委员会的一位发言人表示，双方此次见面在硅谷银行倒闭之前便已安排好。 美联储青睐的金融压力指标拉响警报 在经济数据方面，目前本周五的PCE物价指数料将成为美国经济的下一个主要焦点，投资者也将密切关注于与银行业压力有关的任何头条新闻。 颇为令人感到担忧的是，尽管近期金融市场最初经历的动荡已逐渐缓和，但一系列信贷压力的现象仍普遍存在。美联储平常所青睐的一项重要风向标——圣路易斯联储金融压力指数，就正持续逼近令人担忧的水平。 圣路易斯联储金融压力指数涵盖了一系列利差、利率和其他指标，属于名副其实的一站式金融压力观测指标。高收益债券和投资级债券之间的利差是该指标的主要变量之一。该指数初始均值有意定为零，意味着金融市场处于“正常”状态，而高于该值则表示压力上升。目前，该指数最新报1.57，为疫情爆发初期以来的最高水平。 这显然正预示着美联储眼下所面临的关键挑战。信用利差扩大叠加美国国债收益率曲线再次趋陡显示，银行业危机对经济的损害已经造成。 就利率交易员而言，这种伤害意味着美联储未来需要降息。 这或许也反映了市场当前的真实心理—— 那就是尽管交易员们愿意为下次议息会议加息保持大门敞开，但却并不愿相信美联储主席鲍威尔有关今年不会降息的说法。最新利率市场的定价仍预计，美联储到年底时可能将经历约75个基点的降息幅度。

周三，美联储监管副主席巴尔在众议院金融服务委员会听证会上承认，硅谷银行的倒闭是由于监管不力。 巴尔指出，在该银行倒闭之前，监管者本可以更多地关注其状况。巴尔正在领导对美国硅谷银行监管机构的内部审查。 巴尔称：“每当出现类似这样的银行破产时，银行管理层显然失败了，监管者失败了，我们的监管制度也失败了。”他补充指出，美联储正在审查其监管方式以及监管结构可能发挥的作用。 硅谷银行是十多年来美国最大的银行破产案例，该行去年底资产规模约为2090亿美元。与之前的银行危机不同，那些银行因贷款质量恶化而遭受损失，而硅谷银行在债券投资组合中遭受利率冲击，导致存款大幅减少，进而在随后的挤兑中倒下。 这次银行危机让人们质疑，在2007-2009年金融危机之后的广泛监管改革中，监管者是否留下了危及金融系统的漏洞。 报道指出，旧金山联邦储备银行检查员一年多前就发现了这家加州贷款机构的问题，近几个月来，他们对该行在应对利率上升风险方面的监控表示担忧。巴尔在周二对参议院银行委员会表示，监管者曾向硅谷银行发出了多次警告，称其失败是“糟糕银行管理的典型案例”。 本月初，硅谷银行及Signature Bank接连倒闭，美国联邦存款保险公司接管了这两家银行。在周三的听证会上，联邦存款保险公司主席格伦伯格也暗示，监管者对两家银行的的失败负有一定责任。 北卡罗来纳州共和党人、众议院委员会主席Patrick McHenry质疑监管者在存款人从银行撤资时是否应该采取更多措施。因在数字及社交媒体时代，挤兑发生的更加迅速。 硅谷银行的挤兑速度引发了人们对移动银行的关注。上周，花旗集团的首席执行官Jane Fraser指出，移动应用程序使得人民只需要点击几下按钮就能转移数百万美元，这标志着银行家管理和监管机构应对银行挤兑风险的方式发生了巨大变化。

当银行面临不稳定时，他们往往会变得越来越保守。它们在发放贷款时更有选择性，通常会提高贷款利率，并持有更多现金，以保护自己免受最糟糕的银行挤兑情景的影响。 这些更严格的贷款标准可能导致信贷紧缩，使消费者和企业难以获得所需资金。不少人士认为，这会对经济产生巨大影响，预测经济衰退即将来临的观点也层出不穷。 不过，高盛首席经济学家、全球投资研究主管Jan Hatzius却认为， 银行业近期的动荡和持续的信贷紧缩，实际上可能有助于美联储为经济降温，抗击通货膨胀。 他在周二（3月28日）的一份报告中写道，“我们的基线预期是，可用信贷的减少将被证明是帮助美联储把增长保持在潜在水平以下的一股‘逆风’，而不是推动经济陷入衰退、迫使美联储大举放松政策的‘飓风’。” 微妙的平衡 不止Hatzius持有此观点，在上周的新闻发布会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔也表示，更严格的贷款标准可能会产生与加息同样的抗通胀效果。 为遏制40年来最高的通胀水平，美联储官员在过去一年里的加息速度比以往任何时期都快。 随着银行减少提供的贷款数量，企业更难投资于自身增长，消费者也更难获得购买新房或汽车的贷款，这实际上在给经济降温。 不过这其中存在一个微妙的平衡：假设贷款标准过于严格，就好比美联储加息太多，经济就可能会放缓到引发衰退的程度。 对于此，Hatzius认为，最近硅谷银行（SVB）倒闭所衍生的系列问题，尚不会导致银行将贷款减少到引发衰退的程度。他继续提出，大型银行将继续提供贷款，因为它们“比小银行拥有更高的资本和流动性标准，并接受监管机构更严格的压力测试”，这使它们在金融压力下更具弹性。 上调衰退预期 不过，Hatzius补充道，现在就判断银行业危机的长期影响还为时过早。他承认，SVB破产对经济的影响“显然更多倾向于负面”。 此外，他还上调了对美国经济衰退概率的预测，称未来12个月美国经济出现衰退的几率为35%，高于上个月的25%。 首先，他警告道，由于SVB破产后消费者持谨慎态度，可能会出现另一场银行挤兑。“降低这种风险最有效的方法是无限制的存款担保。但这可能需要国会通过相关法案，除非出现更严重的危机，否则不太可能实现。” 同时，Hatzius还认为，在社交媒体和数字银行时代，新闻通过社交媒体渠道被放大，“储户只需点击一个应用程序就可以快速转移资金”，资金可以以难以置信的速度从机构流出。 “这可能给银行融资成本带来更大的上行压力，并给信贷可得性带来更大的下行风险，超出我们的统计分析所显示的水平”，Hatzius指出。

当地时间周二（3月28日），圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德发文表示，由于近期的银行业危机，美国金融压力在最近几周有所增加，但这可以通过监管政策而不是利率来进行控制。 根据圣路易斯联储官网提供的数据，该行的金融压力指数在3月17日当周显著走高，录得1.5746，为2020年5月以来的最高水平。 该指数在2007-09金融危机期间升超9，在2020年3月新冠大流行初期升超5，这意味着当前的水平要比这两段时期乐观得多。 布拉德在文中写道，在最近美国多家银行接连倒闭并经历动荡之后，金融压力一直在上升。但在监管当局使用了前所未有的工具后，已经限制住对宏观经济的损害，并且他们承诺将在必要时采取更多行动。 他重申他上周五的观点，继续采取审慎的宏观政策可以遏制金融压力，同时适当的货币政策可以继续对通货膨胀施加下行压力。当时他还强调， 美联储放弃2%的通胀目标是“灾难性”的。 过去几周，美国银行业的混乱引发了外界对美联储继续收紧货币政策的担忧，一些美国著名经济学家曾敦促该行停止加息。但美联储上周依然宣布，将联邦基金利率目标范围调高25个基点至4.75%-5%，这也是自去年3月以来的第9次加息。 在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔更是直接说到，该行仍致力于将通胀率压低至2%，今年不会降息。而同一时间公布的“点阵图”也显示，决策者们整体认为美联储的利率将于年底达到5.1%，代表该行还将“净加息25个基点”。 由于布拉德长期发表支持货币紧缩的激进言论，被外界认为是美联储中最“鹰派”的官员。有人推测，在点阵图中支持年底利率达到5.75%-6%的那个联储官员就是他。 布拉德上周还表示，他上调了对峰值利率的预期，“我之前预计的是5.375%，现在略高了一点，是5.625%。”他补充称，确实存在金融压力恶化的另一个场景，但压力缓解的可能性明显更大。 日内，全球最大资管贝莱德的策略师也表示，在银行业动荡以及美联储发出可能暂停加息信号的背景下，投资者押注降息还为时尚早，因为“央行在经济衰退袭来之时抢救经济已经是过去的剧本了”。