美东时间周三，美国自动数据处理公司(ADP)发布的就业报告显示，拥有“小非农”之称的美国6月ADP就业人数录得32.4万人，远远超出市场预期的18.9万人。ADP数据公布后，美联储9月加息概率小幅上升，不过加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率仍然不到20%。 这份报告再次表明，美国7月私营就业人数增幅超过预期，显示就业市场持续保持弹性，可能使经济免于衰退。尽管美联储自2022年3月以来已经加息了525个基点，但劳动力市场只是在逐渐放缓。 随着经济继续从新冠疫情早期以商品为导向的经济转型，与服务相关的行业在本月的就业岗位创造中占据主导地位。此外报告还指出，工资同比增长了6.2%，远高于长期增长速度，不过这仍是自2021年11月以来的最低增速。 具体分行业看，其中制造业表现最弱，7月制造业就业人数减少3.6万人，已连续第五个月裁员，6月减少了4.2万人。 而服务业依旧火爆，7月服务业就业岗位增加30.3万个，其中，休闲和酒店业就业人数新增20.1万个。贸易/运输/公用事业就业人数增加3万人，6月增加9万人。金融服务业就业人数减少0.5万人，6月减少1.6万人。 ADP公司表示，7月的就业增速依然强劲，休闲和酒店业再次推动了就业增长。制造业表现疲弱，这是一个对利率敏感的行业，该行业已经连续第五个月裁员。 ADP首席经济学家Nela Richardson称，经济表现好于预期，健康的劳动力市场继续支持家庭支出。此外，我们继续看到在没有出现大规模失业的情况下，工资增长放缓。 报告还指出，从规模上看，就业增长主要集中在员工人数少于50人的小公司，这些公司增加了23.7万个职位。雇员人数在50到499人之间的公司增加了13.8万人，而大公司却减少了6.7万人。 财经网站Forexlive评论称，ADP就业数据又一次令人大吃一惊，这并不一定意味着周五的非农就业报告会很强劲，但这肯定不是美国经济步履蹒跚的迹象。 美国劳工部周二报告数据显示，6月份每个失业者对应1.6个职位空缺，与5月份相比变化不大。上个月的一项调查显示，消费者非常看好7月份的劳动力市场。由于预计政府就业人数将进一步增加，预计将于周五公布的非农就业人口将增加20万人。 在过去的一年里，虽然招聘慢慢减少，但许多企业(尤其是服务业)仍在继续大力招聘以跟上消费者的需求。即使经济正经受着高利率和消费模式转变的考验，企业仍然不愿解雇员工。

亚特兰大联储主席博斯蒂克敦促美联储谨慎行事，不要在通胀将继续回落的情况下过度收紧货币政策。 博斯蒂克周二表示：“战斗取得了重大进展，通胀率远低于去年的高点，最近的数据令人鼓舞，表明我们可能会看到通胀持续回落。” 博斯蒂克并非今年的联邦公开市场委员会(FOMC)票委。他表示，目前预计在9月份政策会议上不需要加息。他补充称：“到目前为止，事态的发展似乎与有序放缓的概念相一致，这是相当有希望的。”“在政策方面，我认为所有这些事实都表明我们应该谨慎、耐心和坚决。” 博斯蒂克表示，虽然他的基本观点没有改变，但美联储将在9月政策会议前获得大量额外数据，如果数据与他的预期相反，他愿意在会议上调整自己的观点。他表示：“我认为，我们现在处于一个有过度紧缩风险的阶段，所以我们必须牢记这一点。”“如果我们能够适当谨慎，我认为我们有机会将对就业方面的损害降到最低。” 上周五公布的数据显示，美联储青睐的通胀指标、美国6月PCE物价指数同比上涨3%，与预期一致，为两年多来的最小涨幅;美国6月核心PCE物价指数同比上涨4.1%，为2021年9月以来最小涨幅。 劳动力市场也显示出放缓的迹象。美国劳工统计局周二公布的一份报告显示，美国6月份的职位空缺总数为958万，略低于5月经过下修的962万，这是自2021年4月以来的最低水平，低于FactSet的预估970万;辞职率(衡量自愿离职的员工占总就业人数的比例)下降至2.4%，为2021年2月以来的最低水平。

当地时间周二（8月1日），芝加哥联储主席古尔斯比表示，美联储有望在不引发严重衰退的情况下降低通胀，但能否在不继续加息的前提下实现这一目标，将取决于数据。 美联储上周宣布加息25个基点，将政策利率上调至5.25%-5.50%的目标区间。 古尔斯比周二表示，自己很乐观，他相信决策者能妥善处理好通胀问题，能以合理的速度降低通胀，而不是在失业率大幅上升的情况下。 他补充道：“希望我们将继续看到通胀方面的改善，我认为这是我们上次会议思考和决策的关键驱动因素，也会影响到下次会议。” 若以美联储偏爱的通胀指标——个人消费支出（PCE）价格指数衡量，美国通胀率已从去年夏天的峰值下降了一半以上。最新数据显示，美国6月PCE同比上涨3%，为2021年4月以来的最低水平。 美国通胀大幅下降并未给劳动力市场造成太多冲击，美国失业率目前处于3.6%的低位，与美联储2022年3月开始加息时的水平相同。 古尔斯比称，这些数据显示，美联储正走在一条“黄金之路”上，在不出现衰退的情况下降低通胀。他说：“到目前为止一切都很好，这是一条很难走的路。” 美国劳工部周二发布的报告显示，美国6月份的职位空缺降至两年来的最低水平，但裁员和解雇率连续第三个月下降。 古尔斯比称：“这与我们从商界人士那里听到的一致，也与我们从其他就业市场数据中看到的一致，那就是，市场仍然非常强劲，但正在冷却至更平衡的水平。” 古尔斯比认为，通胀消退和就业市场保持健康可以同时实现。 他还表示，商品通胀正在下降。对古尔斯比而言，商品通胀是整体通胀的主要驱动因素。 尽管取得了这样的进展，但古尔斯比认为通胀仍然过高，美联储必须将其降下来。 古尔斯比指出，除了通胀情况之外，9月的利率还将取决于美联储将维持高利率多久，以及何时开始降息。 他说：“答案是，这完全取决于我们能否在不出现衰退的情况下控制住通胀。”

美国劳工部周二公布的数据显示，美国6月JOLTs职位空缺数据录得958.2万个，降至2021年4月以来的最低水平，这意味着美国就业市场条件出现了一定程度上的疲软。 职位空缺的数量被视为就业市场和更广泛的美国经济健康的指标，也是美联储最为关注的劳动力市场指标之一。而随着职位空缺数量的下滑，投资者认为美联储9月份加息的概率又降低了。 数据显示，6月有958.2万个职位空缺，为连续第二个月下降，辞职率降至2.4%，与过去几年的低点持平。每名失业者对应的岗位比率大致稳定在1.6左右，以历史标准衡量，这是非常高的，但处于过去几年的低点。5月数据下修至961.6万个职位空缺，此前公布为982.4万个。 运输、仓储、公用事业和联邦政府等行业的职位空缺有所减少，医疗保健以及州和地方政府(教育行业除外)的职位空缺有所增加。 此外报告还显示，新聘请人数从623万下降到591万，辞职人数从406.7万下降到372.2万，裁员人数从154.6万下降到152.7万。数据表明雇主不愿轻易裁员，这也支持了每周初请失业金人数的信息，近几个月来，这一数据有所放缓，失业率仍处于历史低位。 美国劳动力市场正在慢慢恢复平衡，但企业需求仍然超过了寻找工作的美国人的数量，美联储认为这种不平衡正在助长需求，从而导致通货膨胀。 职位空缺和裁员数量的下降表明，对劳动力的需求正在放缓，正如美联储所希望的那样，而企业仍在保留员工，这表明失业率不太可能在短期内飙升。 劳动力分析公司Lightcast的高级经济学家Rachel Sederberg表示：“这肯定是在朝着‘金发姑娘’的方向发展。不过我们还有很长的路要走，因为仍然有很多职位空缺，特别是与新冠大流行前相比。但我们正朝着正确的方向前进，我们正以缓和的方式前进，这是我们希望看到的。” 周五劳工部将公布非农就业数据，预计7月份就业岗位增加约20万个，这将是自2020年底以来的最低水平。 此外，同时公布的另一份数据显示，美国7月ISM制造业指数为46.4，虽较6月有小幅好转，但不及预期，且连续九个月萎缩，凸显制造业的需求疲软仍在持续。 财经媒体Forexlive评论称，美国制造业无疑处于衰退之中，但可能有迹象表明衰退已经触底，我开始相信2024年的上行风险来自制造业，现在下判断还为时过早，但新订单指数正在回升，这是一个前瞻性的数据。

在7月的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔为再次加息敞开了大门，但华尔街经济学家普遍认为，在美联储下一次政策会议之前，利率路径已经逐渐清晰，即9月将暂停加息。 政策制定者最近几天纷纷表示，他们正在等待即将公布的数据，以指导他们在下次会议上是否做出加息的决定。最新温和的通胀报告、消费者支出放缓的迹象以及工资压力下降的证据都表明，下个月加息的紧迫性并不高。 华尔街经济学家认为，在美联储9月19日至20日的会议之前，预计通胀数据将进一步放缓，这将使官员们有更多理由推迟加息，即使只是暂时的。目前市场预期9月份加息的几率约为五分之一。 不过到目前为止，美联储官员们都没有排除在下一次重要会议上再次加息的可能性。芝加哥联储主席古尔斯比周一表示，虽然数据显示美国通胀正在不断放缓，也是一个极好的消息，但他对9月份的政策决定还没有定论。 蒙特利尔银行首席经济学家Douglas Porter表示：“我怀疑数据将放缓到足以让美联储满意的程度，我们的核心观点是，美联储已经做得够多了，核心通胀开始下降，劳动力市场也开始走软。” Inflation Insights总裁奥迈尔·谢里夫表示，剔除食品和能源的核心通胀在7月和8月可能只会上涨0.2%。他将这一时期称为“反通胀之夏”。 此前，美联储首选的通胀指标——个人消费支出价格指数(PCE)6月份同比上涨3%，为两年多以来的最小涨幅。剔除食品和能源的核心PCE上涨4.1%，也是2021年以来的最低水平，且低于预期。 彭博美国首席经济学家Anna Wong指出，到目前为止，工资增长放缓是经济缓慢降温的一个要素，这让美联储官员确信，劳动力市场正在放缓，鲍威尔称这是继续遏制通胀的必要条件。再加上最近的一系列经济数据，强化了我们的观点，即联邦公开市场委员会(FOMC)将在9月份的会议上保持利率不变。 有相当多的证据表明，不包括食品和能源在内的核心通胀正在下降。根据全球最大的二手车经销商Manheim Auctions的数据，作为一个重要的浮动因素，二手车价格在7月的前15天出现下跌。根据rent.com的研究，自2022年8月以来，美国的公寓租金价格略有下降。 美联储周一公布的信贷调查报告显示，美国信贷继续收紧，这是经济走软的最新证据。决策者关注本周将公布非农、职位空缺和招聘数据，分析师预计这些数据将显示就业市场进一步放缓。 谢里夫认为，到9月份，FOMC可能将2023年核心通胀预期从6月的3.9%下调至3.6%或3.7%。有了这种调整，自称依赖数据的美联储官员可能很难解释短期加息的原因。

芝加哥联储主席Goolsbee周一接受媒体采访时表示，美国通胀下降是极好的消息，但他仍对9月会议持开放态度，也即尚未决定是否支持在下次美联储政策会议上暂停加息。 Goolsbee指出，对于利率政策是否具有限制性，美联储必须随机应变、见机行事。在9月会议之前，美联储还将看到更多的重要数据。目前看起来，美联储在控制通胀方面做得很好，月度通胀数据“相当不错”。 美国7月公布了一系列6月份的通胀数据。其中最新一个是上周五其最青睐的、剔除食物和能源后的核心PCE物价指数。美国6月核心PCE物价指数同比增速从5月的4.6%降至4.1%，略低于预期的4.2%，为2021年9月以来最小涨幅。 在谈及能够在不触发经济衰退的情况下，将通胀降至美联储的目标时，Goolsbee表示，美联储在政策上相当好地把握住了平衡点。“这是条黄金之路，到目前为止，我们一直坚持走这条路。那将是一场胜利，而且目前来看这肯定是有可能的。” 近来美国颇具韧性的一个个经济数据，似乎印证了美联储“软着陆”判断。上周数据显示，美国二季度GDP增2.4%大超预期，个人消费支出强劲。许多经济学家认为，对抗通货膨胀的唯一方法是让经济陷入衰退。Goolsbee认为，美联储迄今为止已经证明这一点是错误的。他最新说：“在新冠疫情出现之前，稳定的菲利普斯曲线的想法就已经被打破了。现在我们走出新冠疫情，它又被打破了。” Goolsbee还表示，没有看到比预期更紧缩的信贷条件。 在上周FOMC会议上，美联储票委们继续一致支持加息25个基点的利率决策，联邦基金利率的目标区间上调至5.25%-5.50%，为二十二年来的最高位，符合预期。这是在6月暂停加息后的再次加息。美联储给后续行动敞开大门，称将继续评估新信息及其对货币政策影响。 在7月会议后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔也未排除9月加息的可能，他表示，如果数据有支撑，美联储9月可能再次加息，不希望提供前瞻性指导。他还重申今年不会降息。 Goolsbee于今年1月上任，在今年四家美国银行倒闭后，他比许多同事更担心金融状况的收紧。因此立场更为鸽派。他近几个月来多次表示，加息需要一些时间才能对经济产生影响。 当前市场的预期是，虽然对通胀重现的担忧可能会促使美联储在9月份的会议上再次加息，但押注者认为这种情况的可能性不高。

7月31日周一，美联储表示，第二季度银行业的贷款标准收紧，贷款需求持续疲软，这一在银行业动荡出现之前就开始的趋势依然在持续。 美联储周一公布的信贷官员调查显示，美国银行对大中型企业商业和工业贷款收紧条款的比例从第一季度的46%上升至50.8%。 自今年三月的美国地区银行陷入动荡以来，市场对银行收紧贷款条件从而可能导致美国经济陷入衰退担忧。不过最近的数据显示，美国经济即便面临美联储加息和银行业动荡的威胁，但依然保持弹性。 摩根大通认为： 银行的贷款标准收紧的力度普遍加大。历史上，贷款标准收紧并不能意味着经济衰退即将到来，但最近明显的收紧表明经济将会放缓。 美联储的调查还显示，尽管有所改善，但信贷需求仍然较低。报告大中型企业商业和工业贷款需求疲软的银行比例从第一季度的55.6%下降至51.6%。 调查中的数字以净百分比计算，即报告条件更紧或需求更强的银行份额减去报告标准更宽松或需求疲软的银行比例。 在消费贷款问题上，银行“报告称已收紧信用卡贷款和其他消费贷款的标准，而适度的净份额则报告称已收紧汽车贷款”。银行还表示，他们正在提高提供个人贷款时的信用评分最低水平，并降低1.9万亿美元消费贷款领域的信用限额。 这项名为“高级贷款官员意见调查”的调查显示，美国的银行预计在今年年内，将进一步收紧所有类型贷款的标准，理由是经济前景不太有利或更加不确定，以及抵押品价值和贷款信用质量的预期恶化。 由于新冠疫情和更高的利率导致远程工作增加，写字楼业主陷入困境，银行对商业房地产特别担忧。 美联储上周自2022年3月以来第11次加息，将基准利率目标提高至5.25%至5.5%。美联储主席鲍威尔在周三的新闻发布会上表示，FOMC将逐次就未来可能的加息做出决定。

美东时间周一，芝加哥联储主席古尔斯比表示，虽然数据显示美国通胀正在不断放缓，也是一个极好的消息，但他对9月份的政策决定还没有定论。 古尔斯比在接受采访时表示：“我们一直在坚持的黄金路径，到目前为止肯定是有可能实现的，这将是一个胜利。”他指的是能够在不引发经济衰退的情况下使通胀达到美联储的目标。 今年在联邦公开市场委员会(FOMC)拥有投票权的古尔斯比表示，美联储将不得不见机行事，以决定政策利率是否具有足够的限制性。 他说道，在下次会议之前，我们会得到更多的重要数据，但看起来我们在这条路径上进展良好。 古尔斯比的这番话和美联储主席鲍威尔上周的发言几乎如出一辙，鲍威尔称美联储工作人员现在预测的是“明显放缓”，而不是衰退；鲍威尔还反驳了美联储现在处于“每隔一次会议”加息的时间表的观点，并表示美联储将根据美国经济未来几个月的表现来决定是否继续加息，“尤其关注抗通胀方面的进展”。 对于银行业危机，古尔斯比表示，任何保持银行业韧性的举措都是重要的，我长期以来一直主张银行业上调资本要求。 美联储上周将基准利率上调25个基点至5.25%-5.5%，为22年来最高水平，以应对“高企”的通胀。在6月份召开的前一次会议上，美联储官员按兵不动，但他们当时预测今年或再加息两次。按计划，美联储官员今年还会再召开三次会议，下一次会议将于9月举行。 上周五的一份报告显示，美联储首选的通胀指标——个人消费支出价格指数(PCE)6月份同比上涨3%，为两年多以来的最小涨幅。剔除食品和能源的核心PCE上涨4.1%，也是2021年以来的最低水平，且低于预期。 上周的其他报告显示，美国第二季度经济增长强于预期，劳动力成本也有所降温，而消费者支出依然强劲。 在美联储大幅收紧政策的情况下，美国经济仍然维持韧性，促使美联储的经济学家和其他私营部门的同行都纷纷从他们的预测中删除了经济衰退的观点。 明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利周日也表示，美联储目前的评估是，美国将实现所谓的软着陆，避免经济衰退。但他指出，核心通胀率目前约为4.1%，仍是美联储2%目标的两倍。

美国明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔·卡什卡利（Neel Kashkari）周日表示，尽管联储为抑制物价上涨而采取的激进货币紧缩行动可能会导致一些失业以及经济增长放缓，但美国的通胀前景“相当乐观”。 在卡什卡利发表上述言论前，关键数据显示，尽管美联储已经将利率提高至22年来的最高水平，但美国通胀从疫情高点回落，经济增长保持稳定，消费者仍在继续消费。 经济有望实现“软着陆” “经济韧性继续令人惊讶。”卡什卡利在一档节目中表示。“基本情况似乎是，我们的经济将放缓，但我们将避免衰退。” 他表示，尽管在美联储寻求为经济和过于紧张的劳动力市场降温的过程中，还没有出现大规模的失业或工资下降，但就业市场应该会出现一些疲软。“我个人认为，我们在劳动力市场不付出任何代价的情况下结束本轮通胀周期是不现实的。” 美国失业率当前仍徘徊在3.6%的历史低点，不过卡什卡利表示， 未来几个月可能会升至4% 。“ 在我看来，这仍将是软着陆 ，”他表示。他指的是美联储希望在不造成大量失业或负增长的情况下，为物价和需求降温。 随着强劲的劳动力市场和服务业使经济继续扩张，近期越来越多的经济学家加大了对美国经济软着陆的预期。 美联储主席鲍威尔上周三表示，美联储工作人员不再预测经济会陷入衰退。“我的基本假设是可以在失业率没有大幅增加的情况下实现2%的（通胀）目标。”他表示。“我不会用“乐观”这个词，但存在实现软着陆的路径。” 芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比本月早些时候表示：“我觉得我们正走在避免经济衰退的黄金道路上。” 密切关注经济数据 本周五，美国将公布备受关注的非农就业报告，预计将显示，美国招聘以健康但更为温和的速度增长。 卡什卡利还重申， 美联储正在密切关注经济数据，以作为是否有可能进一步加息的指引 。 他表示，虽然6月份核心PCE物价指数上涨4.1%，低于预期，为2021年以来的最低水平，但该数字仍高于美联储2%的通胀目标。 “如果我们需要加息，我们就会这么做，”他表示。 美联储上周将基准联邦基金利率的目标区间上调至5.25%-5.5%，为2001年以来的最高水平。这是自2022年3月以来的第11次加息，当时利率接近于零。

  北京时间7月27日凌晨2点，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5.25%-5.5%，为2001年以来的最高水平。自2022年3月启动加息以来，这已经是本轮加息周期的第11次加息，累计加息幅度达525个基点。   美联储主席鲍威尔在会后举行的记者会上表示，美国的通胀自去年年中以来有所放缓，但仍远高于2%的长期目标。美联储依然致力于使通胀率回到2%的目标，这一过程还有很长的路要走。 图1：近五年美联储议息会议决议利率（单位：%） 数据来源：SMM 金十数据   怎么理解？一句话：   加息利空， 降息利多。   那为什么这次加息市场好像没有太大的反应？       因为 市场交易的是预期 ，所以只有超出预期时才会对行情有显著的影响，比如本轮会议市场预期加息0.25%，结果公布也是0.25%，那么对盘面的影响可以忽略不计。 表1：本轮加息周期历次议息会议 数据来源：SMM 金十数据   美联储议息会议是美国联邦储备系统（美联储）定期举行的政策制定会议，主要用于决定货币政策的变动。美联储通过调整利率，特别是联邦基金利率，来影响经济增长和通胀水平。   美联储每年会召开八次议息会议，通常在每个季度的第一个和第三个月份举行。在会议期间，由美联储的几个决策委员会成员进行讨论并投票决定是否调整目标利率。如果投票通过，将确定利率的上调、下调或维持不变。 联邦基金利率影响：   以加息为例，美联储加息意味会提高存贷款利率。   首先，针对经济主体。 对消费者来说，会降低消费能力；对企业来说，会增加融资成本，降低盈利能力。   其次，针对证券市场 。一方面，加息意味着融资成本的上升，这可能会导致企业的盈利能力下降，进而影响到股市的表现。另一方面，加息会使债券市场更具吸引力，因此投资者可能会将资金从股市转向债市，这也会对股市产生一定的冲击。   此外，针对外汇和国际贸易。 由于加息意味着美国的投资回报率提高，会吸引更多外国投资者将资金流入美国，这将导致美元升值。相对于其他货币，美元的升值会影响到出口行业的竞争力，因为美元升值会使美国的出口产品在国际市场上变得更加昂贵。   最后，针对全球经济。 由于美国是全球最大的经济体，其货币政策的变化将会对其他国家的经济产生溢出效应。一方面，因为美元升值会导致其他国家货币贬值，这将使那些依赖进口的国家面临通货膨胀和经济不稳定的风险。另一方面，由于美国的融资成本上升，外国企业和政府可能会面临更高的债务偿还压力。 图2：美联储加息宏观逻辑   黑色系品种同样处于上述逻辑框架内：加息利空，降息利多。   具体来说，影响主要有以下几个方面：   首先，美联储加息会导致美元升值。 由于美元是大宗商品的交易货币，美元升值会使铁矿石在国际市场上变得更昂贵，不利于中国钢厂的原料采购。   其次，美联储加息可能导致投资标的变化。 投资者或将调整其投资组合，转向相对较安全的资产，如债券。这可能导致黑色系实物商品的需求减少，从而对其价格产生负面影响。   此外，美联储加息会引发资金流动的变化。 加息可能吸引投资者流入美国市场，从而减少了投资者对中国黑色市场的投资。   最后，美联储加息还可能引发全球经济放缓的担忧。 这会对大宗商品市场产生负面影响。中国是全球最大的钢铁生产和消费国之一，其黑色系金属的需求受到全球经济表现的影响较大。如果全球经济增长放缓，需求减少亦将对中国黑色系金属的价格产生负面影响。 图3：美联储加息对黑色系影响