俄罗斯媒体《生意人报》根据莫斯科交易所的数据估算，今年2月，人民币首次超越长期占据第一的美元，成为俄罗斯月度隔日交割交易量最大的外币。 《生意人报》提供了以下数据对比： 2月人民币隔日交易量超过1.48万亿卢布，比1月交易量高出三分之一，而美元交易量仅较1月增长8%至1.42万亿卢布。 2月莫斯科交易所的主要货币合计交易量中，人民币隔日交易量占将近40%，远超2022年2月的0.32%，一年前还占87.6%的美元占比略超过38%，交易量0.79万亿卢布的欧元占21.2%，一年前占11.9%。 2月人民币现货交易量为0.22万亿卢布，排在第三位，仅次于交易量0.74万亿卢布的美元和0.5万亿卢布的欧元，当月人民币交易量刷新了2022年12月所创的月度最高纪录0.19万亿卢布，是1月的两倍多。 《生意人报》认为，人民币交易占比增长进一步体现了，在欧盟和美国扩大对俄制裁的背景下，俄罗斯撤出以对俄“不友好”国家地区货币进行的交易。 俄罗斯银行Sovcombank的首席分析师Mikhail Vasiliev评论称，中俄贸易额中约有一半以卢布和人民币结算，一些俄罗斯的大企业已经彻底将对华贸易转为人民币交易，未来几个月，预计对华贸易中的人民币贸易份额会继续增加。 Vasiliev还认为，西方对莫斯科交易所和俄罗斯国家清算中心（NCC）施加制裁的持续风险，以及俄银行推行的去美元化政策，也导致了对“不友好”国家货币需求的下降。 《生意人报》援引分析师评论称，现货交易主要是买卖外币，它进出口贸易的一部分，隔日交易相对而言更常用于投机，因此现货贸易中的交易量增长体现了对真实人民币的需求增加，比如进口需求。 此前公布的官方数据已展示了，过去一年中俄贸易额突飞猛进的态势。 中国海关总署今年1月13日发布的统计数据显示，2022年全年，中俄贸易额为1902.72亿美元，同比增长29.3%。其中，中国对俄出口761.23亿美元，增长12.8 %；中国自俄进口1141.49亿美元，增长43.4%。 海关总署新闻发言人吕大良当天在发布会上介绍，2022年中国对俄罗斯进出口1.28万亿元，占中国外贸进出口总值的3%。从规模看，2022年中俄贸易保持了稳步增长，双边贸易额再创新高。 今年2月，俄罗斯总统普京与中央外事工作委员会办公室主任王毅举行会晤时称，中俄双边年贸易额将达到2000亿美元。当月俄罗斯驻华大使伊戈尔•莫尔古洛夫在接受国内媒体采访时特别提到，今年，俄中贸易有望超过2000亿美元。 莫尔古洛夫当时说，去年中俄双边贸易额中约有一半用人民币和卢布结算，相比过去增长了一倍。“在俄罗斯，对中国国家货币的需求显著增加。” 去年，莫斯科交易所的人民币与卢布货币对交易量增长了100倍，超过了卢布与美元货币对交易量。 考虑到世界经济形势不稳定，莫尔古洛夫说，现在很难做出任何计算，尤其是国际上有不少专家预测世界经济将出现衰退。“但总的来说，我们有信心超过双方高层设定的2000亿美元的目标，我认为我们将以更大的数额超越它。”

美联储的地方联储纽约联储公布了一个有利于高通胀下降的好消息：历经新冠疫情爆发后的三年间动荡，全球供应链终于恢复正常。 美东时间3月6日周一，纽约联储公布的2月全球供应链压力指数为-0.26，自2019年8月以来首次降为负值，1月指数值修正为0.94。纽约联储认为，2月的指数值暗示，供应链的压力明显下降，转负“意味着，在年初前后暂时遇挫后，全球供应链环境已经恢复正常。” 全球供应链压力指数是纽约联储汇集27个变量得到的结果，这些变量基友跨国运输成本，也有中、日、韩、英、美等国家地区的制造业数据。如果指数为零，则代表持平历史平均水平，正值或负值都标志着逾平均水平的标准偏差。 截至2月的最近十个月内，有7个月该指数都在下降，体现了航运拥堵减少、零部件短缺缓解和消费者需求疲软的影响。纽约联储称，大多数因素都对2月指数下降有显著贡献，影响最大的是欧洲地区的交货时间。 媒体评论称，供应链压力最近几年一直是高通胀的一大推手。2月纽约联储的该指数表明，在全球范围内运输货物更为容易、难度更低，这可能有助于减轻价格压力。 瑞银2月的报告称，其跟踪的全球供应链压力综合指数已低于正常值，除了2019年的1个月外，该指数已降至2013年以来的最低水平。也就是说，供应链压力降至十年来次低。 瑞银认为，由于需求不平衡现象的改善，航空、船运成本的下降等因素，全球供应链瓶颈正逐步缓解，通胀或许正逐步接近拐点。 不过，供应链压力减缓的另一推手需求不振对各国来说不是好消息。全球经济放缓的冲击下，被誉为经济金丝雀的韩国数据一再亮红灯。 本月初韩国产业通商资源部公布，2月出口同比减少7.5%，进口同比增加3.6%，虽然进出口贸易逆差从1月创历史新高的126.9亿美元收窄到53亿美元，但已经连续12个月录得逆差，自1995年1月至1997年5月连续贸易逆差以来，时隔25年首次出现连续12个月贸易逆差。

3月6日周一，美国芝加哥商业交易所（CME）表示，将于4月3日推出基于美元/离岸人民币期货的期权。 当前，市场预测，投资者对离岸人民币的需求可能会更大，中国对人民币国际化的努力受到越来越多的关注。 CME称，4月推出的美元离岸人民币期货期权，有望在增加交易量的同时，让投资者接触到更广泛的金融产品。分析师则表示，这些合约将帮助投资者在以人民币计价的交易中建立对冲，尤其是中国经济复苏的背景下。 CME的这一计划仍在等待监管审查，不过该产品的推出正值中国推动人民币国际化之际。中国受益于人民币国际化计划，中国今年早些时候延长了在岸人民币的交易时间，促进外国投资者对人民币的交易温和增加。 ING大中华区首席经济学家Iris Pang说： 这是向前迈出的一大步，有了期权交易，将为市场参与者和机构提供更多产品。他们可以更灵活地对冲，这对大型金融机构机构也有好处。 人民币交易在过去三年飙升，据国际清算银行的数据，人民币占2022年全球所有外汇交易量的7%，并超越澳元、加元和瑞士法郎，成为全球第五大交易货币。 去年人民币期权的交易量比三年前几乎翻了两番。 纽约梅隆银行高级外汇策略师Geoffrey Yu表示，离岸人民币期权满足了中国境外投资者对人民币日益增长的商业需求，以及随着中国重新开放而增加对中国敞口的普遍兴趣。他说： 中国人民银行一直希望看到更多的双向流动，看到更多的波动，鼓励更多的价格发现，加入在岸市场的监管可能很繁琐，因此这是实现相同结果的一种具有成本效益的方式。 3月6日周一，美元兑离岸人民币升穿6.95关口，高见6.9524，升幅0.8%；兑在岸人民币一度高见6.9347。 目前，关于离岸人民币的主要衍生金融产品包括离岸远期外汇合约和离岸人民币债券业务。港交所在2012年9月推出1年期兑美元的离岸人民币期货合约；芝加哥证券交易所亦计划于同年年底推出3年期的合约，每张合约规模为10万美元，此外添加1万电子微型期货。其他人民币市场包括以美元结算的无本金交割远期（NDF）和交易结算汇率（CNT）。

最近，美元指数在跌至10个月的低点后有所复苏，但整体复苏力度不够，美元涨势远远落后于美国国债收益率的飙升。 在走势偏弱的背景下，以下三张图表或许表明，即使债券市场对美联储加息至5.5%左右的预期成为现实，美元今年的涨幅也可能无法达到2022年的史诗级涨势。 美债收益率和美元汇率走势不一 上周，由于劳动力成本高企，美联储首选的PCE通胀指数高于预期，从而助长了美联储进一步加息的预期，美国2年期国债收益率创下15年来的最高水平。但相比之下，美元的走势则相形见绌，该货币目前距离接近9月底的峰值仍相去甚远。 欧元区通胀更为火爆 虽然美国国债收益率触及高点，但对于外汇交易员来说，美债收益率涨势对美元的意义可能并不大，其中一个关键原因在于欧元区的通胀前景明显更为可怕。 利率交易员预计欧洲央行本月将加息50个基点，相比之下，市场预期美联储的加息幅度可能只有欧洲央行的一半。这是因为欧元区的核心通胀率在1月份刚刚达到创纪录的5.6%，而美国的核心通胀率则在去年9月份见顶，并已经连续四个月有所放缓。 如果这种差异持续下去，并刺激欧元兑美元的利差扩大，外汇交易员可能会大举买入欧元。 资金持续流出 与此同时，投资者似乎也没有耐心等到确定美元的涨势已经结束才离去(也许他们已经认为美元的最佳时期已经过去了)。 根据累计流量计算，过去四个月，投资者从全球最大的做多美元ETF中撤走了逾8.4亿美元，这是自2019年以来持续时间最长的一次。尽管该ETF从2月份的低点反弹了3.9%，但资金外流仍未减少的事实向美元多头发出了谨慎的信号。

在刚刚过去的2月，人民币兑美元汇率贬值压力趋增。2月28日，在岸人民币兑美元报收6.9392，较1月末的6.7571贬值约2.69%，月内累计下跌1821点。同时，离岸人民币兑美元在2月贬值约2.95%。 记者注意到，在2月27日，在岸人民币兑美元走低至6.9645，较上一交易日下跌203点，与2022年末收盘价（6.9514）相比，小幅贬值约0.19%，这意味着今年以来的全部涨幅一度被抹去。 凭借着2月28日的小幅回升，在岸人民币兑美元又较2022年末小幅升值约0.176%，但相比之下，截至1月末的升值幅度则为2.8%。 此外，从人民币兑美元中间价来看，已由1月末的6.7604调至2月末的6.9519，在2月的调降幅度达1915点。 据记者统计，在2月的20个交易日中，共有11个交易日为调贬方向，最大单日贬值幅度发生在2月27日的630点，该中间价也创下2022年12月30日以来新高。 当前，人民币兑美元汇率再度临近“7”的整数关口。自2019年以来，人民币对美元汇率经历了3次“破7”，但在较短的时间内，都又回到“7”下方。 中银证券全球首席经济学家管涛近期指出，“7只是一个数字，不是了不起的事情。在去年9月中旬，人民币时隔两年又再次跌破7，我们外汇供求基本平衡，市场也是低买高卖，到去年12月初，人民币又升回到7以内，所以7并不是很重要的事情”。 “当前人民币跟随美元贬值的节奏比较适宜，7并非不可破，但是最好是在美元能触及或站上106的时候。这一幕在未来1个月内极有可能出现。”对于如何看待人民币可能再次“破7”，东吴证券首席宏观分析师陶川表示。 截至2月28日，美元指数报104.9868，年内升值约1.45%，尤其在2月呈现偏强运行，上涨幅度约2.82%。 近期人民币汇率承压更多受到美元走强影响。市场人士指出，近期多位美联储官员发表“鹰派”讲话，或支持美联储继续加息以对抗通货膨胀，由此可能引发美元指数仍保持高位震荡，从而对人民币汇率产生一定贬值压力。 但同时，随着国内经济基本面持续修复以及结售汇的需求释放，仍将支撑人民币汇率。 中金公司外汇研究专家李刘阳表示，“上周美元人民币汇率收盘在6.96附近，与去年年末的水平基本持平，该水平也将触发一定的结汇需求，从而给人民币汇率带来一定支撑”。该机构对本周美元兑人民币的运行区间或在6.90至7.00。 同时，植信投资研究院高级研究员常冉认为，国际收支保持整体顺差也有利于人民币汇率。“虽然中美利差倒挂的局面尚未扭转，1月外资机构对人民币债券的减持规模扩大至1065亿元，但与债券市场外资减持形成对冲的是股票投资项的资金大幅净流入。” 在结售汇方面，常冉进一步分析称，去年12月至今年1月，即期结售汇顺差94.7亿美元，扭转了前期的逆差局面，尤其是证券投资账户顺差为114.6亿美元，创2022年以来最高水平，因此国际收支顺差格局仍然对人民币汇率形成支撑。 结合美元指数来看，李刘阳表示，本周美国公布的经济数据可能依旧强劲，或给美元带去支撑力量，预计仍为强美元环境，但同时，本轮强美元已大部分被定价，因此进一步大幅明显上行的空间可能并不明显。

随着美联储大举加息的行动接近尾声，一些全球顶级投资者预计，美元将很快陷入持续多年的疲软趋势。这种转变将支撑新兴市场，并推动发展中国家货币从去年10月底到2月初上涨了近9%。但本月美元反弹引发的市场动荡，让一些潜在买家望而却步。 从Abrdn Plc到富达投资的基金经理担心在最新一轮美元上涨中押错了方向，尤其是在MSCI衡量发展中国家货币的指标几乎回吐了今年以来的所有涨幅之后。 Abrdn驻伦敦利率管理投资总监James Athey表示:“我们更关心的是，押注新兴市场货币(EMFX)在战术层面上走得太远太快了。”“美联储尚未结束加息，通胀前景仍存在很大不确定性，我们预计美国/全球经济将在未来6至12个月内陷入衰退。” 上周五，这种不确定性得到了充分体现，美联储青睐的通胀指标意外加速，提高了美国利率在更长时间内保持较高水平的可能性，并提振了美元。 衡量发展中国家货币的基准指标的跌势加剧，这将是自去年9月以来最糟糕的一个月。摩根大通衡量新兴市场货币风险偏好的指标本月也有所下降，在2月中旬转为负值，为今年首次。 泰铢已经回吐了2023年初的全部涨幅，此前市场对中国游客回归持乐观态度。南非兰特通常被视为衡量风险偏好的指标，该货币目前已回到2022年底的水平。 富达国际的投资者目前正在买入美元兑菲律宾比索和波兰兹罗提。 与此同时，高盛警告称，对美国利率敏感的南非兰特将面临一场斗争。 部分货币仍有韧性 不过，某些发展中经济体的货币能够承受近期美元的强势。 在通胀周期和大宗商品的推动下，墨西哥比索和秘鲁索尔在2月份逆势走强。 富达驻伦敦的基金经理Paul Greer表示:“与其他新兴市场相比，拉美地区在通胀和政策收紧周期方面似乎走在前面。”“这导致该地区的实际收益率非常高，为外国投资组合流入当地债券和外汇市场提供了支持。” 加拿大皇家银行资本市场亚洲外汇策略主管Alvin Tan认为，某些亚洲货币也能更好地承受一段时间的美元走强，尤其是在过于紧缩的货币政策引发主要经济体陷入衰退的情况下。 “在我看来，韩元和泰铢仍相对便宜，”他表示。“如果亚洲今年确实能够避免衰退，那么我预计该地区资产和货币将进一步上涨。”

即将上任的日本央行新行长的植田和男周一（27日）称，应继续放松货币政策以支持经济复苏。这一言论表明，如果他被批准执掌日本央行，可能不会寻求立即改变政策。 在日本国会的央行行长提名确认第二次听证会上，植田和男称，日本央行刺激计划的利大于弊，并再次强调，他并不打算寻求迅速摆脱持续了10年的大规模宽松政策。 不过，植田也承认，为了避免一些潜在的投机行为，一些政策转变必须出人意料，这一言论可能支持了一些押注政策转向的观点。 可能的路径 植田再次强调，“我认为继续放松货币政策是合适的。若是要想调整政策，通胀价格趋势需要出现重大改善。” “一旦2%通胀目标实现在望，日本央行将启动退出策略。” 对于一些调整2%通胀目标的说辞，植田坚称，“我们根本没有考虑改变2%的通胀目标”，不过他也提出，不能承诺在其整个任期内都保持通胀目标。 不少市场人士认为，日本央行收益率曲线控制（YCC）政策的副作用，正日益给金融市场的运转带来压力。 在上周五的听证会上，植田也承认了YCC正在产生的各种副作用。 目前YCC政策所指的时10年国债收益率，而未来将YCC政策瞄准短期国债的收益率或是一个选择。 全球交易员和投资者都希望嗅到植田上任后政策走向的任何暗示。而在此次听证会上，植田继续保持了谨慎态度。 在实施了现代最激进的货币宽松计划之一之后，日本央行已成为全球仅存的支持低利率的央行之一。该行政策的任何调整都有可能震动全球金融市场，就像去年12月日本央行意外调整了YCC政策时所发生的那样。

2022年，美联储激进加息背景下的强势美元，成为了全球各国面临的共同挑战，也令得美国前财政部长约翰·康纳利上世纪70年代那句充满傲慢色彩的名言——“美元是我们的货币，却是你们的难题”又一次得到了应验。 而如今，在去年11月-今年1月暂时消停了三个月后，强势美元似乎正在本月再度“恶龙咆哮”。这令不少业内人士开始担心，去年席卷全球资本市场的那场非美货币贬值海啸，可能会再度以“狂风扫落叶”之势归来…… 强势美元再度“恶龙咆哮”？ 由于美联储大部分的激进加息行动在去年已经结束，全球一些顶级投资者曾预计，美元将很快陷入持续多年的走软趋势，这一预期的转变，在很大程度上支撑了一系列风险资产和新兴市场在开年的强势表现。 然而如今， 当人们回过头来看，市场人士在年初无疑“高兴得太早了”：衡量美元兑一篮子六种主要货币强弱的ICE美元指数在上周五已强势升破105关口，刷新了1月6日以来的最高位。 目前，美元指数已经完全收复了年内的所有跌幅，同时本月迄今兑其他所有G10货币全线走高。 在主要新兴市场货币方面，除了墨西哥比索本月逆势兑美元走强外，其他新兴货币在2月也几乎罕有美元的“敌手”。韩元汇率在上周已时隔两个月再次跌破了1300韩元大关，而离岸人民币也再度逼近了去年曾反复争夺的“7关口”。 目前，泰铢已经丢失了今年年初录得的所有涨幅，当时对中国游客回归的乐观情绪曾助这一东南亚货币，并领涨新兴货币。南非兰特——通常被视为市场风险偏好情绪的代表，也已回到了2022年底的水平。 事实上，最能反映出年内这轮美元“回马枪”走势杀伤力的一处变化，或许还在于一些最脆弱的国家放弃了本币汇率与美元挂钩后的暴跌 ——埃及、巴基斯坦和黎巴嫩在年内都放弃了与美元挂钩的固定汇率政策。 年内以来，埃及镑的汇率已经腰斩，巴基斯坦卢比贬值了约五分之一的价值，黎巴嫩央行在2月1日取消了自1997年以来实行的钉住汇率后，该国货币更是兑美元汇率暴跌了90%。 对于实施与美元挂钩的固定汇率政策的国家来说，在当前选择脱钩无疑并不是一个好的选择：允许本币贬值将使进口商品变得更加昂贵，从而引发通货膨胀，并提高偿还外币债务的成本。然而，他们如今又不得不为之，因为捍卫货币挂钩会耗尽他们本就稀缺的外汇储备，并可能因为出口成本提高而严重阻碍经济增长。 专注于新兴市场动向的经济学家Ziad Daoud表示，全球利率上升和大宗商品价格上涨使许多新兴经济体面临解除锚定汇率的风险，这些冲击迫使一些国家大幅贬值货币，其他国家可能很快也会效仿，通货膨胀将会激增。 他认为，接下来风险最大的新兴市场经济体包括阿根廷、尼日利亚、马拉维、埃塞俄比亚和孟加拉国。 “新兴市场热”大幅降温？ 根据国际金融协会(IIF)本月早些时候公布的数据，今年1月新兴市场股市和债市净流入资金规模曾创下两年来最大，因市场状况改善为大规模债券发行创造了条件，同时乐观的情绪吸引资金流入了新兴市场。 然而，本月美元强劲反弹引发的市场动荡，显然已开始令一些潜在的新兴市场买家感到犹豫。 从安本到富达投资的基金经理，近来都在警告投资人不要被卷入最近的美元反弹旋涡中，尤其是在MSCI新兴货币指数抹去了今年迄今的几乎所有涨幅之后。 安本利率管理投资总监James Athey表示，“基于策略层面，我们已愈发担心新兴货币此前表现过火了。美联储还没有完成加息，围绕通胀前景仍有很多不确定性，我们完全预计在未来6到12个月内美国/全球经济会出现衰退。” 上周五，这种不确定性进一步得到了充分展现，当时美联储最为青睐的通胀指标——核心PCE物价指数意外加速，这推高了美联储在更长时间内维持高利率的可能性，同时也提振了美元。 受此影响，MSCI新兴市场货币指数跌幅进一步加剧，本月很可能创下自去年9月以来最糟糕的单月表现。 不仅汇市，对美国利率敏感的新兴市场股债的强劲反弹也正在失去动力。摩根大通新兴市场债券指数和MSCI新兴市场股票指数在本月早些时候双双创下了去年秋季以来最大的单周跌幅。 目前，MSCI新兴市场股票指数在2月已累计下跌了约5.8%。 这背后的原因显然不难寻找，新兴市场对美联储的政策非常敏感，因为较高美国利率使得风险较高的资产对投资者的吸引力相对较低。 新兴市场核心资产的走势往往由基本面与流动性决定，在基本面变化不大的情况下，短期走势与市场流动性呈现出一定反向关系，而外资作为核心资产流动性的重要来源，其对权益市场的配置行为则会受到美元流动性影响。事实上，在去年前三个季度强势美元长期肆虐的时段里，许多新兴市场便早已跌到麻木。 高盛分析师Sara Grut指出，鉴于新兴市场资产当前的估值已经较高，很可能将难以进一步反弹。随着美联储加息，新兴市场为了借贷将支付更多利息，这对新兴市场的经济扩张不利。 这一次市场动荡会持续多久？ 与不少在年初曾看好新兴市场的华尔街巨头不同，全球最大的公开上市对冲基金英仕曼集团在1月就曾预计，新兴市场将迎来抛售。 英仕曼新兴市场债务策略主管Guillermo Osses在当时曾指出，“我们预计未来两个月内新兴市场将出现抛售。人们已经增加风险敞口，大部分反弹可能已经发生，而当流动性状况转变时，他们就会发现，自己过度看涨了这些估值非常高的风险资产。” 而很不幸，这一幕眼下正在发生。 对于当前全球新兴市场所处的局面，美银欧洲、中东和非洲新兴市场策略主管David Hauner表示，新兴市场资产此前已经上涨了很多，而 美国的经济和货币政策在当前依然将对新兴市场产生重要影响 ——要么是美国的经济急剧恶化，要么是美联储继续加息。这两种情况都会在短期内对新兴市场造成压力。 不过，Hauner也表示，一旦美联储结束加息，新兴市场的涨势可能会恢复。目前业内预计这可能在年中到来。 值得一提的是，从区域市场近来的表现看，鉴于不同新兴市场之间的货币和股市表现仍有着较大差异，投资者眼下其实倒也大可不必对所有新兴市场资产都唯恐避之不及。 在国内通胀周期和大宗商品的推动下，2月份墨西哥比索和秘鲁索尔兑美元就逆势走强。富达驻伦敦的基金经理Paul Greer表示，“与其他新兴市场相比， 拉丁美洲 货币在通胀和政策收紧周期方面似乎领先得多。这导致该地区提供了非常高的实际收益率，这正支持外国投资组合流入当地债券和外汇市场。” 而对于加拿大皇家银行资本市场驻新加坡的亚洲外汇策略主管Alvin Tan来说，某些 亚洲货币 也更有能力承受一段时间的美元强势，特别是如果过于紧缩的货币政策引发主要经济体陷入经济衰退的话。 “在我看来，韩元和泰铢仍然相对便宜，如果亚洲今年真的能够避免衰退，那么我预计该地区的资产和外汇将进一步上涨，”Tan表示。

在美元走强并以现代历史上罕见的方式颠覆了全球经济之后，现在一些全球顶级投资者押注美元暴涨最糟糕的时期已经过去，已进入将为期多年的下行趋势中。 投资者表示，美元正在走低，原因是美联储的加息周期接近尾声，并且随着各央行继续收紧货币政策，其他几乎所有货币都将走强。虽然最近的数据让交易员重新思考美国利率将走多高，但由于他们押注美元的强劲势头将缓和，风险资产已从美股转向新兴市场。 对冲基金K2 Asset Management研究主管George Boubouras表示：“美元的峰值肯定已经过去，而结构性走弱的美元即将到来。美国的通胀很顽固，利率市场正在发出美国利率在更长时间内保持于高位的信号，但这并不能抹去世界其他经济体正在赶上美国的事实。” 美元走软将给世界经济带来重大利好。发展中国家的进口价格将下降，有助于降低全球通胀。随着市场情绪的改善，从黄金、股票到加密货币等风险资产的价格也可能会上涨。 这可能会在一定程度上减轻2022年全球市场遭受的破坏。当时美元走强造成了种种影响：由于食品和石油成本上涨、通胀上升，加纳等国家被推向债务违约的边缘，股票和债券投资者则承受着巨额损失。 随着其他央行在降低通胀方面表现出与美联储类似的决心，美元的强劲势头将跟随美联储的收益率溢价而减弱。欧元区和澳大利亚的政策制定者表示需要继续加息以抑制通胀，同时市场猜测日本央行今年将放弃超宽松货币政策。 掉期数据显示，美国借贷成本可能会在7月见顶。随着通胀回到美联储的目标，美联储可能会最早在2024年召开首次会议时降息。 这些押注体现在美元的走势中，美元现货指数自9月反弹至历史高位以来已下跌约8%。与此同时，投资者上个月以近两年来最快的速度购买了新兴市场的债券和股票。 美元下行 法国巴黎银行新加坡分部新兴市场研究亚太区主管Siddharth Mathur表示：“我们认为美元已经见顶，将持续多年的下行走势已经开始。我们是结构性美元空头，预计该货币2023年将走弱，尤其是下半年。” 一些市场参与者认为，美联储选择适度加息是因为它预期物价压力将缓解。这种观点与美联储的评估不一致，因为美联储认为通胀仍然令人担忧，需要进一步加息才能将其降至2%的目标。 摩根士丹利投资管理固定收益首席投资官Eric Stein表示：“美联储有很多紧缩措施尚未发挥作用，它声称要把通胀降到2%，但我认为它的目标实际上是3%左右。美联储不会因此继续将利率推高至6%。” 所有这些都意味着受美元走强影响的货币可能会上行。自10月跌至30年低点以来，日元兑美元汇率已上涨12%以上，一些策略师预计日元到年底将进一步上涨9%。 欧元已从去年9月触及的低点上涨约11%，而美元兑10国集团中大多数货币在过去三个月出现下跌。自10月跌至低谷以来，亚洲美元指数已上涨超过5%。 道富环球市场亚太区宏观策略主管Dwyfor Evans表示：“2022年许多支撑美元的因素已经减弱，10国集团的其他央行正在追赶利率。如果中国重新开放将提振全球需求，那么谨慎的避险买盘就会处于不利地位。” 做空美元 一些投资者已经在测试“美元的主导地位结束了”的理论。去年底，持有美元多头头寸的资管巨头Abrdn对美元持中立态度，而另一资管巨头Jupiter直接做空美元。 K2 Asset Management自去年10月以来已缩减美元多头敞口，并认为今年加元和澳元等货币将表现出色。对冲基金对美元的看跌押注在1月初升至2021年8月以来的最高水平，而摩根资产管理预计日元和欧元将进一步上涨。 一些像Abrdn投资总监James Athey这样的投资者正在等待做空美元的时机，要确认全球前景疲软的现实将刺激新一轮美元需求的情况是否会发生。 他表示：“一旦发生这种情况，美联储已经降息，风险资产已经触底，我们将顺周期做空美元。” 美元爱好者还可以从所谓的“美元微笑理论”中寻找有关其前景的线索。该理论由投资者Stephen Jen及其摩根士丹利同事于2001年提出，它预测美元在美国经济陷入深度衰退或强劲增长时将出现上涨，而在温和增长期间表现不佳。 仍是避风港? 需要指出的是，由于美国利率继续上升、全球经济衰退的威胁和地缘政治风险刺激市场对避险资产的需求，没有人认为美元会直线下跌。 柏瑞投资新加坡分部的亚洲(日本除外)固定收益联席主管Omar Slim表示：“美元已经见顶，但我们预计美元不会完全逆转过去两年的强势。由于通胀还在高位徘徊，美联储可能会将利率维持于高水平，而这将有助于缓解美元疲软。” 其他人甚至认为美国收益率上升可能会继续吸引投资者并支撑美元。RBC资本市场外汇策略主管Elsa Lignos表示：“我们预计美元将在年底前复苏，它仍然是10国集团中收益率最高的货币，并且高于多个新兴市场。” 德意志银行的Stefanie Holtze-Jen表示，认识到美联储可能会放缓加息步伐是预测2023年美元走势的关键。他指出，美元已经见顶，但会继续受到支撑，因为它仍然享有避风港的地位。