理解结构性铜短缺：宏观经济分析 随着铜的需求和供应限制超过传统的供应能力限制，全球大宗商品市场面临着前所未有的挑战。铜开采、精炼和分销的基本经济学揭示了远远超出典型市场周期的系统性失衡。这些结构性动态在多个工业部门创造了投资机会和供应链风险。 量化全球供需失衡 研究预测表明，到2040年，全球预期铜供应可能比需求少约1000万吨，占同期预期消费量的近24%。这种程度的短缺不仅仅是典型的商品周期调整，还表明开采能力和工业需求之间存在根本性的不一致。 短期市场状况表明供应收紧，2026年初铜价创历史新高，达到每吨13,000美元以上。历史分析表明，这种定价环境既反映了当前的供应限制，也反映了电气化基础设施投资的前瞻性需求预期。 即使考虑到有所扩张的回收业务，预期的短缺也代表了分析师所说的铜依赖行业的潜在系统性风险。这种不平衡的规模表明，传统的市场机制可能不足以通过价格信号来重新平衡供需。 滞后供应的经济成本 采矿业资本配置模式显示，相对于预期中的需求增长，投资严重不足。对于大型铜矿床来说，从发现到生产的时间通常跨越数十年，在投资决策和供应可用性之间造成了结构性滞后。 大规模铜矿开采的开发时间通常从最初的勘探到商业生产要长达15-20年。这一漫长的酝酿期意味着当前的投资决策将决定2040年代的供应可用性，而需求增长将在整个2020年代和2030年代加速。 由于矿石品位下降、采矿作业加深和环境合规标准提高，新铜项目的资本密集度要求大幅增加。这些因素共同造成了更高的投资障碍和更长的投资回报期，可能会阻碍资本向新产能开发的配置。 什么推动了前所未有的铜需求激增？ 重塑工业需求的电气化大趋势 交通、能源生产和数字基础设施的电气化为铜消费创造了多种需求向量。与内燃机相比，电动汽车需要更多的铜含量，主要是电池系统、充电基础设施和增强的电线要求。 可再生能源设施尤其表现出铜密集型特征。风力涡轮发电机、输电电缆和配电系统每兆瓦装机容量需要大量的铜输入。此外，太阳能光伏装置同样依赖铜进行电气连接、逆变器和电网集成设备。 随着公用事业公司升级输配电基础设施以适应间歇性可再生能源，电网现代化举措加剧了这些需求因素。智能电网技术、储能系统和电动汽车充电网络产生了超出传统电力系统需求的额外铜需求。 新兴需求向量：人工智能基础设施和国防支出 人工智能计算需求推动了数据中心建设和电气基础设施发展的大幅增长。先进的处理系统需要增强的电力输送、冷却系统和网络能力，与传统的计算设施相比，所有这些都增加了铜的使用强度。 机器人和自动化技术代表了具有潜在重大铜需求的新兴需求来源。工业自动化系统、自动驾驶汽车基础设施和先进制造设备包含大量需要铜导体和连接的电气元件。 国防和航空航天应用通过先进的电子、雷达系统、通信设备和军用车辆电气化计划创造了额外的需求。这些应用通常指定高性能铜合金和专门的导体配置，可能会导致溢价。 区域需求热点：东南亚与印度工业增长 东南亚经济体呈现出加速工业化的模式，建筑、制造和基础设施发展领域的铜消费上升。这些地区的经济发展遵循铜密集型路径。 印度的基础设施发展渠道包括大幅增加发电能力、城市交通系统和电信网络扩建。这些项目需要大量的铜投入用于电气系统、输电和配电基础设施。 新兴经济体的城市化趋势推动了对铜线、管道系统和配电设备的建筑需求。这些地区的人口增长和生活水平的提高创造了超越周期性经济波动的持续需求增长。 为什么传统供应模式无法满足需求？ 矿业资本配置危机 矿业公司的投资模式反映出，在前几个市场周期经历大宗商品价格波动后，对产能扩张的谨慎态度。风险调整后的回报要求大幅增加，为新项目开发创造了更高的投资门槛。 资源开发公司优先考虑现金流的产生和股东回报，而不是积极的产能扩张，特别是在经历了之前的大宗商品繁荣-萧条周期之后。这种财务约束虽然从个别公司的角度来看是谨慎的，但也导致了整个行业的供应限制。 随着易于开采的高品位矿床枯竭，铜矿开采作业面临着越来越复杂的问题。新发现通常涉及更深的开采、更低的矿石品位或更具挑战性的地质条件，所有这些因素都会增加开发成本和技术风险。 新供应的地质和环境制约 主要供应瓶颈：现有采矿区矿石品位下降；环境审批程序延长和监管合规要求；社区协商和司法审查程序；开采更深、品位更低的铜矿床的技术挑战；干旱地区的水资源可用性和尾矿管理。 矿石品位下降是主要铜产区面临的一个根本挑战。历史上的采矿活动开采了更高品位、更易开采的矿床，留下的剩余资源需要更密集的加工和单位能耗。 环境合规要求已大幅扩展，纳入了全面的影响评估、社区咨询程序和长期监测义务。虽然这些要求具有重要的环境保护功能，但它们延长了项目开发时间并增加了资本要求。 随着开采作业扩展到更深的深度和更复杂的地质构造，技术采矿挑战也在增加。地下采矿作业需要复杂的通风、地面支持和材料处理系统，与露天采矿作业相比，这些因素增加了资本和运营成本。 全球铜供应的地理集中风险 铜的需求和供应限制显示出明显的地理集中性，相对较少的国家控制着全球采矿产量、冶炼能力和精矿加工的大部分。这种集中使主要生产地区容易受到政策变化、贸易争端和运营中断的影响。 主要铜生产地区的政治稳定性和监管可预测性差异很大，为供应连续性创造了不同的风险状况。在政治不稳定地区的运营面临着潜在的国有化、税收变化或运营限制，这可能会影响全球供应的可用性。 供应中断如何加剧市场紧缩？ 运营风险 主要的采矿作业面临着各种运营风险，这些风险可能会对全球铜供应的可用性产生重大影响。不可抗力事件、技术困难和监管复杂性可能会在有限的预警下从全球市场上移除大量产能。 当大规模采矿作业遭遇生产中断时，全球铜市场通常会通过价格波动和库存调整做出反应。这些供应冲击表明，全球铜供应链中可用于吸收意外生产损失的备用产能有限。 供应链风险管理策略已经发展到在技术可行的情况下纳入多元化采购、战略库存定位和替代材料规格。然而，铜的独特性质限制了其在许多关键应用中的替代可能性。 矿山之外的基础设施瓶颈 铜供应链远远超出了采矿作业范畴，还包括选矿、冶炼作业和运输物流。无论矿山产量水平如何，该价值链任何阶段的制约都会造成影响市场可用性的供应瓶颈。 冶炼能力是一个特殊的制约因素，因为铜精矿在可用于最终用途之前需要通过专业设施进行加工。冶炼产能的增加需要大量的资本投资和类似于采矿作业的长开发周期。 运输和物流基础设施通过港口吞吐量、航运运力和内陆配送系统影响铜供应可用性。集装箱运输限制、港口拥堵和铁路运输限制可能会造成暂时的供应中断，即使采矿和加工能力仍然可用。 当前的价格预测展示出何种市场基本面？ 分析师价格预测和市场预期 金融机构和大宗商品研究机构根据各种分析方法发布铜价预测，包括供需建模、经济增长预测和技术分析因素。这些预测为不同时间范围内的铜价提供了市场预期。 研究机构之间的预测分歧反映了对供应响应时间、需求增长可持续性和经济周期定位的不同假设。即使使用类似的基础数据，这些方法上的差异也会产生截然不同的价格预测。 价格发现机制与市场效率 铜定价是通过多种市场机制进行的，包括伦敦金属交易所(LME)期货合约、实物现货交易以及生产商和消费者之间的长期供应协议。这些不同的定价机制可以产生反映市场结构动态的暂时基差。 期货市场定位提供了对市场参与者期望和风险管理活动的洞察。投机定位与商业对冲活动可以影响价格波动和短期价格变动，而与潜在的供需基本面无关。 货币因素对铜定价有重大影响，因为铜在全球范围内以美元交易，而生产成本和消费发生在多种货币之间。美元的强势或弱势会影响铜价，而与供需平衡的变化无关。 铜供应限制的更广泛经济影响是什么？ 能源转型时间表的系统性风险 铜供应的限制可能会对清洁能源基础设施的发展造成瓶颈，可能会减缓诸如交通、发电和工业应用的电气化采用率。这些延误可能会影响气候政策的实施时间表和减排目标。 电动汽车采用曲线显示了对充电基础设施可用性的敏感性，这需要大量的铜输入用于配电系统。铜供应的限制可能会限制充电网络的扩张速度，从而可能影响电动汽车的采用轨迹。 电网现代化项目通过输电线路升级、配电系统增强和储能集成要求面临类似的铜依赖。铜供应限制可能会增加项目成本，并延长电网基础设施改进的实施时间。 通胀压力与央行政策考虑 铜因其广泛的工业应用和对经济活动水平的价格敏感性而成为领先的经济指标。铜价持续上涨往往预示着潜在的经济实力或资源约束压力，这可能会影响货币政策的考虑。 铜价持续上涨可能导致制造业各部门的投入成本上升，从而可能影响消费者价格水平和通胀预期。央行监测商品价格趋势，作为未来通胀压力和经济活动模式的指标。 当商品驱动的通货膨胀影响更广泛的价格稳定目标时，就会产生货币政策影响。铜价波动可能会使央行的政策决策复杂化，因为它会造成潜在经济状况与特定商品供需失衡的不确定性。 区域焦点：澳大利亚在全球铜市场的战略地位 南澳洲铜出口表现 根据南澳洲政府的数据，南澳洲在2025年实现了显著的铜出口增长，出口额达到约31亿澳元，同比增长16%。这一表现反映了全年产量的增长和有利的定价条件。 该州控制着澳大利亚近70%的经济铜储量，确立了其作为全球铜市场中具有战略重要性的供应地区的地位。澳大利亚统计局的数据显示，包括矿石和精矿在内的南澳州铜出口额在过去十年中几乎翻了一番。 出口额增长表明，南澳州在全球铜供应链中的重要性日益增加，特别是在需求增长超过传统供应来源的情况下。长达十年的出口额轨迹反映了该地区采矿业务的持续生产扩张和运营效率的提高。 运营格局和发展渠道 南澳州的铜生产通过大型采矿作业和国际矿业公司管理的开发阶段项目相结合的方式进行。这种运营多样性提供了生产稳定性，同时通过项目开发活动支持未来的产能扩张。 南澳州的勘探活动越来越关注对能源转型应用至关重要的矿产，包括适合现代采矿技术的铜矿床。南澳州地质调查局通过地质测绘和资源评估方案支持这些活动。 开发渠道项目包括铜金矿床和多金属资源，可以在中期内提供额外的铜供应能力。 澳大利亚在全球供应链中的竞争优势 政治稳定和监管的可预测性为澳大利亚提供了相对于其他一些主要铜生产地区的竞争优势。既定的采矿法律框架、透明的监管流程和稳定的税收制度为长期采矿投资创造了有利条件。 基础设施质量通过与主要消费市场建立铁路、港口和航运连接，支持高效的铜出口业务。采矿服务生态系统提供技术专长、设备支持和运营服务，以提高采矿生产率和安全性能。 澳大利亚采矿运营、研究机构和服务提供商的技术专长支持整个铜矿价值链的创新和运营效率的提高。随着全球采矿挑战的增加，这种技术能力有助于保持竞争地位。 当前铜市动态 当前的铜短缺将持续多久？ 新铜产能的供应响应时间通常从最初的勘探到商业生产需要15-20年，这表明当前的供需失衡可能会持续到2030年代。然而，需求增长的可持续性取决于经济状况、技术发展速度和政策实施时间表。 市场再平衡情景包括加速回收扩张、技术替代发展或通过经济周期减缓需求增长。替代方案涉及持续的供应限制和持续的价格上涨，这可能会影响工业铜的消费模式。 如果持续的商品定价提供了足够的经济激励，对勘探和开发活动的投资可以加速供应上线周期。然而，无论价格信号如何，地质限制、环境法规和资本可用性都将继续影响供应响应时间。 哪些外部因素可能会干扰当前的预测？ 如果替代材料被证明适用于特定应用，技术替代的可能性可能会影响铜需求的增长。然而，铜的电学和热学性能限制了其在许多关键应用中的替代潜力，特别是那些需要高导电性能的应用。 经济衰退情景可能会通过减少建筑活动、制造业生产和基础设施投资来降低铜需求增长。相反，以基础设施和清洁能源为重点的政府刺激计划可能会加速铜需求，超出目前的预测。 影响供应操作或需求应用的气候政策变化可能会显著影响铜市场动态。碳定价、环境法规或可再生能源激励措施可能会改变采矿经济和最终用途应用的增长率。 铜市场与其他关键矿产相比如何？ 铜凭借其广泛的工业应用基础、成熟的供应链和有限的替代品，展现出相对于其他关键矿物的独特特性。与某些稀土元素或锂不同，铜市场受益于巨大的回收能力和全球生产多样性。 大宗商品行业的投资流动模式往往反映了不同的供需动态、地缘政治风险因素和技术重要性评估。事实上，铜和铀投资通过直接的商品敞口和多元化的采矿部门配置策略吸引了人们的兴趣。 政府机构的战略重要性排名通常将铜列为关键材料，因为铜在电气应用、国防系统和能源转型基础设施中起着至关重要的作用。这种战略指定可以影响贸易政策、国内生产激励和供应链安全举措。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

据Miningnews.net网站报道，奥林皮奥金属公司（Olympio Metals）在加拿大魁北克省布什凯特南（Bousquet South）金矿项目首次钻探就见到“100个重要矿化”。 主要见矿情况为： ◎在183米深处见矿6.4米，金品位6.5克/吨； ◎在138米深处见矿7.9米，金品位6.2克/吨。 矿体的真厚度尚需确认。 32个金刚钻孔将德库尔（Decoeur）、帕金（Paquin）和CB-1三条主要构造沿走向延伸。以肖恩·德兰尼（Sean Delaney）为首的这家勘探公司称“多处明显矿化表明布什凯特南是一个大型金矿系统和多矿床中心”。 这个矿床的位置吸引了投资者的关注。 布什凯特位于魁北克的“凯迪拉克断裂”上，该断裂是一个“世界级金矿带”，总储量超过1.1亿盎司。 该矿位于阿格尼克尹戈尔（Agnico Eagle）1580万盎司的拉龙德（La Ronde）项目和亚姆黄金公司（Iamgold）240万盎司的西木（ Westwood）项目15公里。

据矿业周刊（Miningweekly）报道，伦敦上市企业彭萨纳（Pensana）公司开始准备在安哥拉的隆贡若（Longonjo）稀土矿实施7000米的加密钻探。 此计划是为2027年初开始采矿、仓储或混料作业前提供详细的地质和品位控制信息，同时配合去年宣布的资源量扩展钻探计划。 两台反循环钻机将在钻探活动开始前部署，在今年5月到10月旱季期间施工。 此计划将按照10米×10米的钻探网格在初始露天开采区的风化矿石区域进行。 隆贡若矿床包括一些近地表的高品位富含镨钕的氧化矿，平均深度大约30米。 以前的钻探已经证实这种矿体可延伸至目前资源量范围以下100米的地方，表明通过钻探可大幅提升资源量。 钻探期间，深部也要进行采样，以便对垂向范围内的全部矿化有个了解，也有利于评估推测资源量，并将已探获的3.13亿吨资源量扩大到10亿吨，TREO品位都在1.43%左右。 这将使隆贡若成为世界最大在开发稀土矿床之一。 在部署钻机的同时，公司也在采购一个可运到现场的实验室。 彭萨纳公司指出，这个集装箱化装置包括样品制备设施和自动X射线荧光分析仪，可在现场进行分析，及时且节省成本。 在隆贡若开采的大部分时间内，公司都将进行品位控制钻探，时间比矿山计划提前一年。 在试运行前，这些结果将为公司同Practara制定当前矿山和库存混合计划提供参考，并丰富现有数据集。 欲知更多稀土行业基本面、技术以及政策面信息，敬请参与于2026年4月22日-23日在江西·赣州举办的 2026SMM (第三届)稀土产业论坛 ~

据矿业周刊（Miningweekly）报道，2025年11月份南非矿业生产同比下降2.7%，最大拖累者为煤、铁矿石、铂族金属和金。 据南非国家统计局（Statistics South Africa，Stats SA）数据，11月份，南非煤炭产量下降7.9%，拖累2.1个百分点，铁矿石产量下降7.6%，拖累1.1个百分点。 铂族金属产量下降2.8%，拖累0.8个百分点；黄金产量下降6%，拖累0.5个百分点。 Stats SA发现，锰矿石是最大贡献者，产量增长17%，贡献1.1个百分点。 经季节调整，11月份南非矿业生产环比下降5.9%，10月份为增长2.7%，9月份为增长2%。 9-11月份，经季节调整后的南非矿业生产环比增长1.6%，最大贡献者为铂族金属、铁矿石和锰矿石。 同期，铂族金属生产增长3.8%，贡献1个百分点，铁矿石产量增长5.7%，贡献0.9个百分点。 另外，锰矿石产量增长6.5%，贡献0.5个百分点。 同时，Stats SA报告，按现价，11月份矿产品销售同比下降0.3%，最大拖累者为金、煤和铁矿石。 黄金销售下降27.9%，拖累6个百分点；煤炭下降15%，拖累3.8个百分点；铁矿石下降16.6%，拖累1.7个百分点。 Stats SA发现，最大贡献者为铂族金属，增长42.3%，贡献9.7个百分点。 另外，11月份，经季节调整后的矿产品销售额环比下降2.4%。10月份为下降0.9%，9月份为增长7.9%。 9-11月，经季节调整后的矿产品销售额环比增长7.7%。

SMM镍1月22日讯： 宏观及市场消息： （1）美国贸易代表格里尔在达沃斯表态称，希望与中国进行另一轮的潜在贸易谈判。外交部发言人郭嘉昆在昨日主持的例行记者会上对此表示，中美双方应该共同落实好两国元首达成的重要共识，为中美经贸合作与世界经济注入更多的稳定性和确定性。 （2）欧洲议会国际贸易委员会主席朗格宣布，针对欧盟与美国贸易协定的审议将无限期冻结。丹麦方面表示拒绝特朗普就获取格陵兰岛进行谈判的要求。 现货市场： 1月22日SMM1#电解镍价格140,900-150,600元/吨，平均价格145,750元/吨，较上一交易日价格下跌850元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为8,500-9,000元/吨，平均升水为8,750元/吨，较上一交易日下跌250元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-600元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2602）早盘回落后震荡上行，截至收盘报142,500元/吨，涨幅1.15%。 当前镍场仍处于“印尼政策强预期”与“高库存弱需求现实” 的激烈博弈中，短期来看只要印尼供应端减产预期持续，镍价可能维持高位震荡。

SMM1月22日讯： 2025 年，中国钨产品进出口市场呈现出进口量价齐升、出口总量承压、结构分化加剧等方面特征，既反映了国内钨产业链资源约束与高端需求的矛盾，也折射出全球制造业格局调整对钨产业的深远影响。 进出口总量对比：进出口剪刀差扩大，资源与需求的结构性错配凸显 出口端持续收缩 ：2025 年全年钨品出口合计 15514.7 吨（实物量），同比下滑 19.7%；按金属量折算为 13095.7 吨，同比下滑 20.0%。12 月单月出口 1264.1 吨，环比微增 0.8%，但同比仍大幅下滑 40.1%，全年疲软态势未改。 进口端大幅扩张 ：全年钨品进口合计 23210.9 吨（实物量），同比大增 39.5%；12 月单月进口 2907.3 吨，环比大增 29.5%，同比增长 58.1%，年末采购力度显著提升。 钨原料及中间品出口市场：脉冲式回暖难改颓势 从全年的月度出口数据来看，2025年2月份国内发布钨相关产品的出口管制政策之后，仲钨酸钠、碳化钨等出口管制产品出口量下降明显，据海关数据显示，2025年全年仲钨酸铵及钨粉、碳化钨粉产品出口总量3877吨附近，同比下降41.7%左右。因部分海外企业对钨上游原料对中国的依赖度较高，管制之后，海外溢价走高，且倒逼部分海外企业转采偏钨酸铵及其他钨酸盐产品，该部分产品2025年出口总量同比增长44.2%至2837吨左右，而钨酸钠产品全年出口总量达306吨同比增长915.7%。另外2025年国内钨材产品出口增量向好，其中未锻轧钨、条杆类等产品出口总量约2112吨，同比增长84.3%。也侧面反应出海外部分终端企业从叶连品转采下游钨材制品等产品作为替补产品。从出口时间角度上来看，2025年前三季度国内钨材出口总量同比降幅较小，但进入四季度后国内钨价快速拉涨， 与海外价差扩大明显，导致部分产品出口呈现倒挂状态，抑制国内出口企业的出口积极性，同时海外终端企业对于高价的钨产品采购积极性下降。四季度国内钨品出口总量约3559吨，环比下降24.2%，同比下降34.8%。 出口目的地来看，2025年国内钨品主要住口至日本、欧盟及美国等国家及地区，其中出口至日本3879金属吨，同比下降13.3%，占国内钨品出口总量的28%左右，位居第一，2026年1月6日商务部发布《关于加强两用物项对日本出口管制的公告》，公告：禁止所有两用物项对日本军事用户、军事用途，以及一切有助于提升日本军事实力的其他最终用户用途出口。任何国家和地区的组织和个人，违反上述规定，将原产于中华人民共和国的相关两用物项转移或提供给日本的组织和个人，将依法追究法律责任。预计后续出口至日本的钨相关产品将出现下降预期。   进口市场方面：资源主导为主，2025年国内钨矿进口量大幅增长。 钨矿砂及其精矿：全年进口 20676.0 吨，同比大增 66.9%；12 月单月进口 2750.0 吨，环比增长 29.9%，同比大增 102.6%。 2025年国内钨矿主要进口来源于哈萨克斯坦、缅甸、朝鲜等国家及地区，其中哈萨克斯坦 跃升为中国钨精矿进口第一大供应国，2025年国内钨精矿进口来源于哈萨克斯坦总量约6899吨，占国内钨精矿总量的33%；根据进口金额及进口总量数据，SMM测算12月份哈萨克斯坦钨矿进口单价约合3.4万美元/吨（约合31万/标吨），而国内12月份65%黑钨精矿月均价约40万元/标吨，哈矿仍具有较高成本优势。据悉哈萨克斯坦钨精矿巴库塔钨矿的矿产资源量达11040万吨，平均品位达0.211%WO3，折合三氧化钨金属量233.2千吨；已探明的控制资源量更是达到9850万吨，平均品位0.209%WO3，该矿山已于2025年7月份投产，目前全部发往中国江西地区，月产在850-900吨附近； • 缅甸 :第二大供应国，进口量 5175 吨，占比 25%；进口矿种以钨锡伴生矿为主，矿石品位较低（20%-30%），需经复杂的预处理流程。 • 朝鲜: 进口量 3349 吨，占进口总量的 16.6%。 进口钨 精矿主要流向江西、云南、辽宁及福建四省。 硬质合金制金工机械用刀及片进出口情况 ：2025年硬质合金制金工机械用刀及片全年出口 3441.3 吨，同比仅下滑 1.5%。全年进口 1346.2 吨，同比增长 6.8%。2025年四季度海外钨市场价差扩大，导致国内硬质合金等产品出口盈利下降，进口窗口打开，部分下游企业选择补充海外硬质合金产品，四季度硬质合金等产品场呈现进口量增长的情况，当时，国内仍有部分高端刀具及硬质合金产品依赖于进口。而出口市场来看，在海外贸易关税干扰下，2025年国内硬质合金及刀具品的出口量相比较为稳定，叠加海外钨原料端供应紧张局势，预计未来硬质合金等产品出口潜力有望继续增长。 综合来看， 中国钨制品进出口市场将在全球钨资源供给版图重构与大国地缘博弈的双重背景下，呈现“进口资源为主、出口结构向高端化”特征转变。进口端，受国内钨矿开采指标管控、供给长期偏紧的约束，叠加光伏、航空航天等高端领域需求韧性，未来中国进口的钨矿砂等资源型产品将持续维持高位，而欧美等多个国家将钨列为战略储备资源，海外钨矿探矿及开采将入资源权夺期，近期中亚多个钨矿有新的进展，例如哈萨克斯坦北卡特帕尔、上凯拉克特矿床及乌兹别克斯坦K-Tungsten项目（储量10.67万吨WO₃，计划2028年首产），同时随着乌兹别克斯坦通过修订矿产法规、搭建技术金属综合体加速本土加工能力建设，未来中东地区钨矿或成为海外重要的钨矿供应地区，后续仍需关注中亚地区新增矿山的建设及投产。出口端，在钨制品被纳入两用物项出口许可证管理、国内APT离岸价较2025年初上涨超200%（2026年1月达1200-1260美元/吨度）的背景下，传统钨原料及中低端制品出口规模仍将受政策管制与价格竞争力弱化双重压制；但光伏用钨丝、高端硬质合金刀具等高附加值品类，依托中国在深加工环节80%-90%的全球产能优势与技术壁垒，仍将保持出口韧性，且企业将进一步拓展“一带一路”及新兴市场，对冲欧美市场因供应链多元化策略带来的需求波动。整体而言，国内钨矿资源的开采约束，势必会导致海外加大钨矿资源的开采及利用，同时未来中国钨制品进出口市场将围绕“资源进口稳保障、高端出口筑壁垒”的核心逻辑，在大国博弈与产业链重构中寻求动态平衡、强化高端技术壁垒，逐步构建内外协同、抗风险能力更强的产业体系。 》查看SMM钨钼产品报价、数据、行情分析 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势  

1月21日（周三），美国众议院投票推翻了前总统拜登在明尼苏达州北部颁布的采矿禁令，这一举措为安托法加斯塔矿业公司（Antofagasta）旗下的Twin Metals铜、钴、镍项目带来了利好。 该议案目前已移交参议院审议，若参议院表决通过，将提交至现任总统特朗普手中。特朗普在2024年竞选期间，就曾承诺推翻拜登的这项采矿禁令--该禁令对苏必利尔国家森林公园内一片矿产资源丰富、面积达9.12万公顷（22.5504 万英亩）的区域实施了为期20年的采矿禁令。 本月早些时候有报道称，特朗普政府官员及国会议员已推出一项复杂计划，以拜登未依法向国会履行告知义务这一新主张为依据，试图推翻该禁令。 美国内政部此前重新提交了这项采矿禁令，其预期结果便是该禁令会被国会与特朗普否决。一旦这一情况发生，受1996年《国会审查法》相关条款约束，未来的美国总统将无法再出台与拜登此项禁令类似的政策。 众议院以214票赞成、208票反对的投票结果通过了推翻禁令的议案，该议案由明尼苏达州北部选区的共和党众议员Pete Stauber发起。 环保人士驳斥了 “拜登颁布禁令时未向国会充分告知” 的说法，指出相关禁令细节早已在联邦政府出版物中公布，并已通过信函形式告知国会议员。 若该禁令最终解除，特朗普政府将可自由向主打智利市场的安托法加斯塔矿业公司（Antofagasta）重新核发采矿租约。数十年来，该公司一直试图在这片联邦政府管控的土地上开发这座矿山，而矿山后续仍需完成环境评估并取得相关许可。 Stauber表示：“推翻拜登的采矿禁令，将保障明尼苏达州北部的就业岗位，通过本土矿产生产筑牢国家安全，同时防止此类行政越权行为再度发生。” 参议院能否通过该议案，关键取决于参议院议事规则顾问Elizabeth MacDonough的判定：她是否认定这项采矿禁令（在联邦法规中被称为 “土地退出开发”）属于《国会审查法》条款所界定的行政规章。若判定成立，该议案只需简单多数票即可通过，而非需要达到60票的门槛。 在参议院100个席位中，共和党占据53席，民主党持有47席。 安托法加斯塔矿业旗下的子公司Twin Metals表示：“我们对国会的努力深表感谢，国会正着手推翻这项毫无必要且具有破坏性的禁令--该禁令让美国本土一处重要的关键矿产资源产地被搁置。” 借助《国会审查法》推翻采矿禁令的尝试，遭到了环保人士的强烈反对，不少人直言这一计划 “史无前例”。 环保组织美国荒野协会（The Wilderness Society）的Jordan Schreiber称：“参议院必须否决这一恶意举措，以及该举措所树立的恶劣先例--即肆意废除业已确立的公共土地保护政策。” 该环保组织为阻止该区域的矿产开发，已开展相关行动逾50年。 安托法加斯塔矿业方面表示，该矿山开采的铜及其他关键矿产，大概率将出口至海外进行加工。 此外，推翻这项采矿禁令，也将为该区域的氦气开发项目带来发展机遇。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

1月21日（周三），美国纽约商品交易所（COMEX）铜库存首次突破50万吨，受明年起或开征进口关税的预期持续发酵影响，大量铜正持续流入美国市场。 该交易所周三公布的数据显示，截至1月20日，COMEX认证仓库的铜库存为554,904短吨（约合50.34万吨），较1月16日增长1.3%。 据美国地质调查局（U.S. Geological Survey）数据，这一库存水平创下历史新高，是伦敦金属交易所仓库（LME）铜库存的三倍多，且接近美国2024年158万吨精炼铜消费量的三分之一。 自美国总统特朗普威胁将于2025年8月起对铜征收50%的进口关税后，去年发往美国的铜货量大幅激增。 据新华社此前报道，美国总统特朗普7月9日宣布，将从8月1日起对所有进口到美国的铜征收50%的关税。 尽管精炼铜最终被豁免征税，但受2027年或开征15%关税的潜在预期影响，铜仍在持续流入美国；而伦敦金属交易所（LME）与纽约商品交易所（COMEX）之间的铜价价差形成套利空间，交易商将铜从伦交所运往铜价更高的纽商所以赚取利润。 荷兰国际集团（ING）分析师Ewa Manthey在周三的线上研讨会中表示：“在关税政策落地明确前，美国市场大概率将持续吸引铜流入，这一趋势至少会延续至2026年年中。受当前定价结构及关税政策的多重不确定性影响，短期内铜从美国流出的可能性微乎其微。” 她补充道：“实际来看，美国的铜库存如今已俨然成为一种战略储备--铜持续入库，却鲜有流入市场流通。” 纽约商品交易所一名发言人表示，该交易所旗下仓库的铜仓储容量为110万短吨，这意味着库存仍有充足的扩容空间。不过交易商称，当前从伦交所运往纽商所的铜套利窗口已收窄，甚至完全关闭。 今年1月，美国境内的伦敦金属交易所仓库迎来去年9月中旬以来的首批铜入库，目前新奥尔良仓库的铜注册仓单量达1,525吨。 交易商表示，随着纽商所的铜套利窗口关闭，流入伦交所旗下纽约仓库的铜货量或出现增长。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn