华尔街知名投行高盛周日（9月7日）的一份报告预测，2026年的全球原油过剩规模将略有增加，这主要是因为美洲地区的供应增量超过了俄罗斯的潜在供应减少。 在4月欧佩克+组织逐步增产以来，油价一度因为担心供应超过需求而下跌，但随后企稳。 在最新报告中，高盛维持了其对2025年布伦特/西德克萨斯中质原油价格的预测，并预计2026年的平均价格分别为每桶56美元/52美元。报告称，“我们对2025至2026年价格预测的风向是双向的，但略微偏向于上行。” 截至目前，布伦特原油期货合约的交易价格约为每桶66.54美元，而西德克萨斯中质原油期货合约的交易价格约为62.87美元。 此外，高盛还将2026年的原油过剩量预期上调至每日190万桶，此前预测为170万桶。 欧佩克同意增产 在高盛这份报告发布之际，欧佩克+组织于周日（9月7日）达成协议，决定从10月起进一步提高石油产量，因为其组织领导者沙特正努力夺回市场份额。 增产承诺还意味着欧佩克+成员国提前一年多解除了第二批约165万桶/日的减产协议。今年4月，欧佩克+已经开始不再执行第一批250万桶/日的减产协议，这一规模相当于全球需求的约4.2%。 对于欧佩克+的行动，高盛表示，该集团决定逐步解除减产措施，这背后可能主要是因为经合组织（OECD）的商业原油库存处于低位。 高盛补充道，“虽然完全解除165万桶/日的减产措施是有可能的，但我们假设，在经合组织商业库存从2025年第四季度开始上升的情况下，该集团（欧佩克+）将利用其灵活性，从2026年1月起暂停产量配额的上调。” 该行还指出，“尽管我们将2026年的原油过剩量预测上调至每日190万桶，不过我们认为，在2025年第四季度至2026年第四季度的一年时间里，经合组织商业原油库存的增长速度只会小幅加快。”

欧佩克+组织已同意，自10月起进一步增产，每日增加13.7万桶，远低于8月和9月的55.5万桶/日。 这一增产是因为欧佩克+组织领导者沙特阿拉伯正在努力重新夺回市场份额。沙特阿拉伯试图惩罚哈萨克斯坦等超额产油国，以及帮助阿联酋寻求更高配额。但另一方面，由于担忧全球需求将逐渐减弱，欧佩克+的增产速度较此前数月大幅放缓。 增产承诺还意味着欧佩克+成员国提前一年多解除了第二批约165万桶/日的减产协议。今年4月，欧佩克+已经开始不再执行第一批250万桶/日的减产协议，这一规模相当于全球需求的约4.2%。 Rystad公司分析师、前欧佩克官员Jorge Leon表示，周日的增产数量可能不多，但传递的信息却很重要，欧佩克+表明了态度，即使冒着油价走软的风险，欧佩克+也优先考虑市场份额。 即便如此，Leon依然发出警告，欧佩克+在夏季需求增长时很容易能提高产能，但真正的考验将在第四季度出现，预计需求将更加明显地放缓。 油价走势 在4月逐步增产以来，油价一度因为担心供应超过需求而下跌，但随后企稳。伦敦研究公司Energy Aspects的地缘政治主管Richard Bronze表示，今年迄今为止，欧佩克+的大胆行动实际上是一个成功的策略。 而没有引发油价剧烈波动的一个重要因素在于，欧佩克+的实际增幅远低于250万桶/日。比如Energy Aspects 估计，以沙特为首的欧佩克9月份的日产量仅比3月份多出约170万桶。 此外，数据显示目前仅沙特阿拉伯和阿联酋有能力向市场投放更多原油，这也缓解了交易员对数百万桶新增石油可能涌入市场的担忧。 还有一些分析师则表示，石油国家之间的协议已经变得非常复杂，所以它们的信息很多时候使市场混乱，却没有提振市场。这也让沙特意识到需要简化其信息传递的方式。另一方面，有人指出，欧佩克+的增产也存在部分讨好美国总统特朗普的原因。 今年早些时候，美国总统特朗普为兑现降低国内汽油价格的竞选承诺，向该组织施压要求增产。而增产目前已导致今年迄今油价下跌约15%，使石油公司利润跌至疫情以来最低水平，并导致数万人失业。

知情人士透露，欧佩克+的领头羊沙特阿拉伯希望该组织考虑提前恢复更多石油产量，以尝试夺回更多市场份额，而不是等到明年年底再按原计划执行。 欧佩克+主要成员国将于本周日举行视频会议，讨论如何处理目前被搁置的166万桶/日供应配额。 部分知情人士表示，目前尚未作出决定，也不清楚是否会在本周日就达成增产共识，还是推迟到未来几个月。 不过，增产提案可能会遭到其他成员国的反对，因为他们更希望为价格托底。 受最新消息的影响，布伦特原油期货价格日内跌超2%报每桶65.45美元，年初至今已累计下跌近13%。 先前，大多数原油交易员原本预计欧佩克+会选择暂停增产，因为全球市场今年已经出现过剩迹象。 经过过去五个月的增产，欧佩克+已经完全退出了2024年初将日产量削减220万桶的协议。 他们表示，沙特推动了这轮快速增产是为了重新夺回全球市场份额，如今该国希望在油价下跌的情况下通过更高产量来弥补损失。 如果沙特还能推动欧佩克+增产，这对该组织来说是战略上的一个重大转变——从维护价格转向捍卫市场份额，但也会给一些无法进一步增产的成员国带来压力。 欧佩克+的代表表示，沙特渴望收复被美国页岩油等竞争对手而抢走的销售份额。知情人士补充说，各种方案仍在讨论之中，包括暂时暂停增产。 Eurasia Group高管Henning Gloystein在报告中写道，“欧佩克+可能会持续增加供应，超过全球年度需求增速。这个产油联盟的目标就是重夺市场份额，尽管实际增产规模可能低于承诺。” 若欧佩克+进一步增产，可能导致第四季度供应过剩，这一点已被国际能源署（IEA）等机构预测，从而给油价带来更大下行压力。 高盛在一份报告中预测，随着市场面临供应过剩，国际基准油价明年将跌至每桶50美元附近。 更多供应对消费者而言是利好，对特朗普而言也是利好，但对美国页岩油生产商和OPEC+自身的部分成员国来说，却是财务威胁。

据消息人士称，欧佩克+将在本周日的会议上考虑进一步提高石油产量，以努力夺回市场份额。 欧佩克+是石油输出国组织（欧佩克）和以俄罗斯为首的国家组成的联盟，其原油产量占全球原油总产量的近一半。 由于全球经济放缓导致需求下降，欧佩克+从2022年10月开始执行减产计划。 然而，从今年4月起，欧佩克+扭转了此前的减产策略，迄今已将产量配额上调约250万桶/日，相当于全球需求的约2.4%。这一方面是为了扩大市场份额，另一方面也是在美国总统特朗普的施压下，试图降低油价。 不过，这些增产举措并未能显著压低油价。由于西方对俄罗斯和伊朗的制裁，国际油价仍保持在约70美元/桶的水平，这也鼓励了美国等非欧佩克产油国进一步增产。 分析师指出，除了制裁因素外，欧佩克+的实际增产量低于承诺规模，这也支撑了油价。 如果欧佩克+再次增产，这将意味着该联盟将开始提前一年多逐步解除第二轮减产协议，即约165万桶/日，相当于全球需求的1.6%。 包括沙特在内的八个欧佩克+成员国计划于周日召开线上会议，预计将决定10月份的产量安排。 部分分析师和一位欧佩克+消息人士表示，欧佩克+也可能在10月份暂停增产，但最终决定尚未作出。 在8月的上一次会议上，八个成员国决定9月增产54.7万桶/日，阿联酋还可另行增加产量，使总增产规模达到约250万桶/日。 目前，欧佩克+约165万桶/日的减产协议计划持续至2026年底，此外，全体成员还维持着另一个200万桶/日的减产安排。 虽然国际油价持续低迷，但欧佩克+不得不推进增产。一方面原因是该联盟正面临非欧佩克+产油国的竞争。另一方面，欧佩克+内部一些成员国也对长期执行减产颇为不满。 分析人士指出，按照当前的国际油价走势，生产商已接近无利可图的水平。

尽管国际上地缘政治事件频发，但由于OPEC＋增产、全球经济增长放缓等原因，2025年国际油价整体上呈现波动下行的态势。而高盛的最新预测为国际油价描绘了一幅愈发黯淡的图景。 高盛预计， 到2026年底，布伦特原油期货合约价格将跌至每桶50美元出头的低位，因明年供应过剩加剧 。 “我们预计石油过剩将进一步扩大，2025年第四季度至2026年第四季度平均每天将出现180万桶的过剩供应，导致到2026年底全球库存增加近8亿桶。” 这家美国投行周二在一份客户报告中表示。 高盛预计，经济合作与发展组织(OECD)成员国的原油库存增量将占全球总增量的三分之一，达到约2.7亿桶。库存增加叠加经合组织国家需求减少，布伦特原油的公允价值将从目前的75美元左右下降。 该行表示，在2025年剩余时间里，布伦特原油价格可能保持在远期合约价格附近，但随着经合组织国家库存加速增加，明年将跌破远期合约价格。 不过高盛也表示，若中国原油库存增速从今年迄今的日均40万桶加速至日均80万桶，2026年布伦特原油均价可能较基准预测上浮6美元至62美元。 近日，市场上对于原油供应过剩的预期日益升温。国际能源署（IEA）本月13日发布报告，预计2025年和2026年全球石油供应增速将远超需求增速，可能导致市场进一步失衡。 周二，国际油价下跌逾2%，结束了此前连续四个交易日上涨的走势。投资者在地缘冲突和关税风险背景下保持谨慎，导致市场回调。 目前，布伦特原油期货合约的交易价格约为每桶67美元。而西德克萨斯中质原油期货合约的交易价格约为63美元。

俄罗斯驻新德里大使馆官员周三（8月20日）表示，尽管美国发出警告，但俄罗斯方面仍计划继续向印度供应石油。 自2022年2月俄乌冲突爆发以来，俄罗斯庞大的石油和天然气产业受到西方制裁和限制，在此之际，印度借机显著提高了对俄罗斯石油的进口比例。目前俄罗斯石油占印度进口总量的35%，而在俄乌冲突前这一比例仅为0.2%。 然而上月末，美国总统唐纳德·特朗普宣布对印度商品加征25%的关税，理由是印度继续进口俄油引起了美国的不满。这项新关税将于8月27日起生效，使印度输美商品的关税总水平达到50%。 对于特朗普加征关税的决定，印度外交部日前表示，美国针对印度购买俄罗斯石油一事所作出的决定“不公平、不公正、不合理”，印度将采取一切必要行动维护国家利益。可见，美印之间达成缓和贸易冲突的协议看来还遥遥无期。 官方确认 周三，俄罗斯驻印度大使馆公使Roman Babushkin在新闻发布会上表示，“我要强调的是，尽管当前政治局势复杂，但我们可以预见，印度的石油进口量仍将保持不变。” 他补充道，印度和俄罗斯将本着“国家利益”的原则寻找办法来应对特朗普最新的关税政策。 此外，印度驻俄罗斯大使Vinay Kumar也确认道，尽管面临美国的压力，新德里仍将继续购买俄罗斯石油。 Kumar补充道，“印度只会购买对自身最有利的东西……问题不在于是否应该禁运，这关乎国家的安全、经济与能源利益，尤其是我国人民的能源需求。因此，出于经济利益考虑，我们将继续购买俄罗斯的石油。我国政府已明确表示，印度将采取一切措施维护自身国家利益，而保障14亿印度人的能源安全正是国家利益所在。” 同一日，俄罗斯第一副总理丹尼斯·曼图罗夫表示，俄罗斯认为可以向印度供应液化天然气，“我们继续向印度运送燃料，包括原油和石油产品、动力煤和炼焦煤。我们看到了俄罗斯液化天然气出口的潜力。” 曼图罗夫还称，俄罗斯正期待与印度扩大核能合作。 俄罗斯贸易副专员Evgeny Griva则指出，从俄罗斯购买石油对印度来说“非常有利”，印度不会想要更换供应商。据悉，俄罗斯对印度买家给予5%至7%的折扣，并且俄罗斯还有一个“非常特殊的机制”来继续向印度供应石油。

截至发稿，沙特阿美周四继续创出年内新低，2025年的整体跌幅已经拉大到15%。 这也意味着全球最大石油生产商的股价，已经迫近2020年3月时创下的历史新低。 考虑到当时正是全球市场对新冠疫情知之甚少的恐慌时期，布伦特原油只有20-30美元/桶（之后还短暂出现过“负油价”冲击），石油巨头的股价表现更显得非同寻常。 （沙特阿美周线图，来源：TradingView） 2019年上市之初， 沙特阿美曾挤掉苹果成为全球市值最高上市公司 ，之后又被消费电子巨头反超。随后在2022年5月，借着俄乌冲突爆发、油价飙升的机会，沙特阿美又超越苹果，当时的2.4万亿美元市值也是公司迄今为止的最高点。 （沙特阿美市值变化，来源：companiesmarketcap） 从资本市场的角度来看，沙特阿美的股价表现难言意外。 按总回报（包括股息再投资）计算，自2019年12月上市以来，投资沙特阿美的总回报只有16.2% ，在全球大型石油公司中垫底。甚至近年来遭到制裁的俄罗斯石油（Rosneft）还能提供21.6%的回报。 横向对比，雪佛龙的同期投资回报率为68.8%，埃克森美孚为101%。而作为全球石油股中的翘楚，中国海洋石油（CNOOC）在不到6年的时间里能提供177.70%的整体回报。 知名能源行业专家，畅销书《交易的世界：金钱、权力与大宗商品交易商》作者哈维尔·布拉斯指出，眼下使情况更加复杂的是，全球投资者普遍认为沙特阿美缺乏复苏股价的计划，或者说公司认为没有需要改进的迫切性。 在本月早些时候的财报说明会上，沙特阿美首席财务官Ziad Al-Murshed表示：“ 我们提供了非常有吸引力的投资方案。 ” 最新财报显示， 今年前6个月，沙特阿美报告的自由现金流为344亿美元，不足以支付同期427亿美元的股息，需要发行债券来填补缺口。 需要强调的是，沙特阿美今年已经砍掉了几乎全部的绩效股息。市场也在担忧，这种“借钱分红”的操作是否具有可持续性。 沙特政府和主权财富基金持有沙特阿美约97%的股份，该国正在进行的经济转型高度依赖石油巨头的定期分红。 布拉斯强调， 自称全球产油成本最低的沙特阿美，即便在今年1至6月布油均价超过每桶70美元（按任何历史标准都不算低价）的状况下，仍无法覆盖股息。如果下半年油价进一步下跌，那公司还会面临更多的麻烦。 诚然，当前的增产能够部分抵消价格疲软的影响，但股价要恢复上行仍缺乏可行路径。 在去年的二次增发时，全球投资者以27.5里亚尔的价格认购了上百亿美元的股票，目前的浮亏已经超过10%。这对于曾设想“每隔几年出售一批股票”的沙特而言，无疑是一个挫折。在投资者恢复信心前，中东王国将不得不更多仰赖发行债券来筹集资金。 布拉斯指出，要实现股价反弹，沙特阿美需要更高的油价以及更高的产量。这家石油巨头还需要削减运营成本。同时在明确表示不准备提高最高原油产量的背景下，公司也需要审视一系列新项目的重大投资。

印度对俄罗斯原油的进口量近期已明显放缓。据船舶追踪公司Kpler数据，8月乌拉尔原油对印度的出货量降至日均40万桶，较此前的日均118万桶下降近三分之二。 另据贸易数据显示，印度7月石油进口量创下2023年9月以来的最低水平，其中俄罗斯仍占到总量的34%。进口数量录得下降，部分原因在于印度炼油厂运营商信实工业的采购量较6月下降了约19%。 此外，7月，印度自欧佩克国家进口的原油份额升至五个月来的最高水平。有消息称，印度国有炼油厂已经转向使用中东和美国的替代供应。 这一系列数据揭示了美国对印度关税威胁在全球原油市场造成的影响。此前，美国总统特朗普因印度进口俄罗斯原油而将印度的关税税率从25%提高至50%。 压力陡增 印度第三大炼油厂Nayara在7月中旬还受到了来自欧盟的制裁，这也导致很多交易对手不再愿意向该公司炼油厂供应原油。而Nayara是消化俄油的主要炼油厂之一，同时拥有俄罗斯石油巨头Rosneft的持股背景。 有报道指出，Nayara在8月仅收到四船乌拉尔原油，并预计月底前不会接收到更多俄油。这意味着该公司本月的日均加工量仅有9.4万桶，与去年第三季度的日均36.6万桶高峰水平相比大幅降低。 尽管如此，印度尚未正式就俄油问题发表回应。且由于国内对美关税的抗议声浪不断，印度最近在贸易谈判中表现出更加强硬的立场，尤其是在涉及农产品和乳制品的问题上。 俄罗斯驻印度大使馆则严厉谴责美国因印度采购俄罗斯原油而对印度加征25%关税的做法，称美国对印度的制裁是双重标准，且迫使印度停止购买俄罗斯原油的做法毫无根据。 美国财政部长贝森特近日声称，印度通过进口俄油牟取了暴利。 俄乌冲突之前，印度从俄罗斯进口的石油不到1%，但现在这个比例高达42%。印度购买廉价的俄罗斯石油，然后作为产品转售，赚取了160亿美元的超额利润。

在上周末“普特会”之后，随着俄罗斯出口风险的缓解，本周一亚洲早盘国际油价一度温和下跌。 但截至发稿，油价已经收复大部分日内跌幅。截至发稿，布伦特原油期货日内下跌11美分，至每桶65.74美元，跌幅0.17%；美国WTI原油期货下跌10美分，至每桶61.88美元。 面对“普特会”后的油市走向，华尔街分析师们认为，尽管短期供应短缺风险有所减缓，但仍不能太过放松。 展望后市，国际油价短期内可能波动有限，仅会小幅下跌，而更长远的走势还要取决于俄乌局势的进一步发展。 “普特会”对油价影响有限 当地时间15日，美国总统特朗普和俄罗斯总统普京在美国阿拉斯加州会晤。会后，特朗普在与普京举行的联合新闻发布会上表示，双方取得了巨大进展，在很多问题上达成一致，遗留待解的问题很少，但其中一个问题很重要，双方并未达成任何协议。 ICIS分析师Ajay Parmar则称：“这意味着俄罗斯石油将继续不受干扰地供应，这应该对油价不利……值得注意的是， 我们认为这一消息的影响将是微乎其微的 ，油价可能只会在近期内出现小幅下跌。” 据央媒报道，美国总统特朗普于当地时间15日与俄罗斯总统普京会晤后表示，暂无针对中国购买俄罗斯石油加征关税的计划。 加拿大皇家银行资本分析师Helima Croft在报告中写到：“重点在于针对俄罗斯能源的主要出口国征收二级关税的问题，特朗普总统确实表示，他将暂停在这方面采取渐进式行动，至少对中国来说是这样……这意味着， 目前现状基本保持不变。 ” Price Futures Group高级分析师菲尔·弗林（Phil Flynn）说，交易员们正在等待俄乌达成协议，因此在达成协议之前，原油价格可能会停留在一个狭窄的区间内。他表示： “我们目前所知道的是，立即对俄罗斯实施制裁的威胁，或对其他国家实施二级制裁的威胁目前被搁置了，这将是利空（油市）的。” 后续发展要看欧洲？ 据央视新闻，当地时间8月17日，美国总统特朗普将于美国东部时间18日下午先与乌克兰总统泽连斯基会晤，美国副总统万斯出席，随后再与到访的欧洲领导人举行更大范围会议，讨论俄乌冲突前景。 瑞银分析师乔瓦尼•斯托诺沃（Giovanni Staunovo）表示：“市场参与者将关注欧洲领导人的评论。但就目前而言，俄罗斯供应中断的风险仍将受到控制。”