盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen周三表示，黄金和白银价格正在经历姗姗来迟的回调，而白银的大幅下跌突显出这两种金属之间的流动性缺口，但两者在投资组合中的持仓仍然不足，而金价上涨背后的结构性驱动因素未受到影响。 “尽管印度排灯节前异常强劲的需求支撑了金价，但近几天黄金和白银回调的风险一直在稳步上升。然而，一轮极具技术性的持续上涨，加上股市重燃的‘冒险’情绪、美元走强，以及排灯节的到来（这通常预示着亚洲的实物需求将减弱），使得交易员们越来越谨慎，更注重保住涨幅，而非追逐新高。”他说。 Hansen表示，虽然本周大幅抛售的确切触发因素尚不清楚， 但金价三次突破4,380美元的尝试均以失败告终，“可能帮助改变了贵金属交易商的心态”，从贪婪转向恐惧。 他解释称，“随之而来的是典型的仓位缩窄，无法应对技术型杠杆交易员的突然抛售，以及近期陷入困境的买家。最新的价格走势再次突显了黄金和白银之间流动性差异的重要性，后者的流动性大约比黄金低九倍。这些差异放大了上涨和回调：买盘激增很快就会导致供应有限，任何向获利了结的转变都会产生超大的波动。” “此次强劲回调表明，在经历了为期九周的强劲上扬（金价上涨31%，白银上涨45%）后，市场对它们的关注已经变得多么片面，导致价格自然复位。如前所述，除了美元上涨之外，主要的催化剂是排灯节过后印度需求走软。”他补充道。 Hansen还称， 这两种金属都需要进行调整，以防止泡沫的形成，以免泡沫在日后更加剧烈地破裂。 他特别提到，“白银方面，市场焦点现在已转移至美国即将展开的232条款调查，调查对象包括银、铂和钯等关键矿物的进口，这一决定可能重塑大西洋两岸的短期供应链和价格动态。” “如果最终结果为零关税，将允许更多美国持有的白银流入欧洲，从而缓解伦敦的供应紧张局面，缩小近期伦敦银相对于COMEX银价（疫情期间达到极端水平）的溢价。”他补充道。 当然，加征新关税将产生相反的效果。他说，“美国现有的白银将陷入半搁浅状态，加剧伦敦银的稀缺性，并推高COMEX银的溢价。在这种情况下，银价可能会迅速重新测试并有可能超过近期高点，其推动因素是新的挤压动态，而不是真正的需求增长。” 最后，Hansen表示， 盛宝银行仍维持对黄金和白银至2026年的看涨预期。 “在经历了亟需的调整/盘整之后，交易员可能会停下来思考一下，然后得出结论， 推动今年历史性反弹的因素并未消失，并可能继续为那些不再超买、但在投资组合中仍处于低持仓状态的金属提供支撑。 ”他说。

在国际金价剧烈调整的同时，白银价格也迎来了巨幅调整。今天凌晨，伦敦银现价格一度跌超8%，回到50美元/盎司下方，当日（外盘时间10月21日），伦敦银现最终收跌7.17%，创12年来最大单日跌幅。除了避险情绪降温外，业内人士分析，伦敦白银的现货紧张情况缓解，外盘挤仓情绪降温。 上周，现货白银曾历史性的突破50美元/盎司，最高达到54.468美元。事实上，在10月17日（上周五），包括黄金、白银在内的贵金属已有见顶的趋势。 浙商银行FICC团队认为，上周受巴以达成协议，拟实现加沙永久停火消息影响，地缘避险情绪有所消退，短期止盈盘使得贵金属市场明显回落。 本周，地缘冲突方面继续有缓和的消息，进一步消减避险情绪。据新华社报道，法国总统府10月21日发布一份多名欧洲领导人关于乌克兰问题的联合声明，称“强烈支持”美国总统特朗普在乌克兰问题上的立场，即俄罗斯与乌克兰立即停火，以当前战线作为谈判起点。联署这则声明的欧洲领导人正在制定方案，将于本周晚些时候举行相关会议。 中信期货的研究指出，十一节后贵金属波动率即显著上升，上涨加速后行情或进入尾部阶段，过热风险下调整随时发生，参考MA5进行阶段性止盈。近期利多因素逐渐消化，除俄乌冲突风险短期下降外，中美贸易摩擦阶段性缓和。另外，美国政府停摆虽在持续，但周内拟披露先前推迟发布的通胀、非农数据，或结束10月以来“没有消息则是好消息”的交易方向。 具体到白银品种，浙商银行FICC团队认为，上周国际银价一度逼近54.5美元/盎司，还受到现货紧缺延续的影响。 业内人士介绍，今年早些时候因市场担忧白银可能面临美国关祱冲击，纽约与伦敦两大交易中心银价出现大幅背离，引发了一轮白银运往纽约的热潮，伦敦市场可交易银条的供应量减少。 8月26日，美国内政部下属机构地质调查局在《联邦公报》上发布了一份合计54 种关键矿产清单的草案，并将30天内公开征求公众意见。最新被提议加入清单的有六种矿产，包括铜、钾碱、硅、白银、铅和铼，若白银被纳入关键矿产清单后，将面临潜在的232条款关税调查，最高可达50%的进口关税。目前，最终关键矿产清单仍未发布。 随着伦敦白银市场大幅收紧，伦敦银现价格罕见地超过了纽约白银期货价格，且幅度扩大，导致交易商将白银运往大西洋彼岸。这种套利行为最终缓解了伦敦银的供应紧张，两大交易中心之间的价差从接近3美元回落至每盎司0.5美元左右。 中信期货认为，伦敦白银的现货紧张情况缓解，海外白银租赁利率高位回落，外盘挤仓情绪降温。 国泰君安期货认为，白银现货矛盾已在高峰，价差后续松动的概率正在加大。在单边行情波动剧烈难以把握之际，关注市场间的结构性套利机会。中长期视角白银“主升浪”的核心逻辑依然坚，美关税和降息周期使得通胀风险更为突出，而白银因其独特的双重属性，成为表达“多通胀”预期的优质工具，比价优势显著。

在上周创下历史新高后，本周以来交易员们纷纷套现，导致白银大幅下跌，目前已跌破50.91美元的支撑位。 截至发稿，伦敦白银现价在49美元/盎司下方波动，上周四国际银价创下54.45美元/盎司的历史新高。而随着流动性紧缩的进一步缓解，市场对白银的短期情绪已转向看跌。 FX Empire分析师James Hyerczyk表示，白银价格可能跌向50日移动平均线43.85美元附近。银价跌破关键水平50.91美元后进一步下跌，市场面临着更大的下行风险。 Hyerczyk指出，近期白银价格飙升的一个关键驱动因素是伦敦市场的流动性紧缩，当时伦敦的实物供应变得紧张，迫使借贷利率飙升至历史高位。而过去一周中，美国和中国的大量白银被运往伦敦，局面已经发生改变。 他透露，交易员称大概有1500万至2000万盎司的白银被空运至伦敦，而这种成本高昂的运输方式通常只用于黄金交易。大规模的实物流入缓解了伦敦的实物短缺，从而降低现货溢价和短期借款利率。 短期看跌，长期支撑 尽管伦敦白银市场的供应危机暂歇，但Hyerczyk指出，其他市场的实体紧张局面仍然存在，而这将支撑白银的价格。 他分析称，中国上周出口了100至150吨白银，但并非全部运往英国伦敦。由于节日期间的需求和国内供应短缺，全球最大的白银消费国印度正在积极购买白银。印度的白银溢价已飙升至历史最高水平，迫使其更加依赖空运。 与此同时，他表示，上海期货交易所的白银库存上周下降了249吨至920吨，创下11年来最大单周流出规模。此外，自10月初以来，受关税相关不确定性的影响，已有697吨白银从美国Comex仓库流出。 长期来看，白银的基本面仍然向好。盛宝银行大宗商品策略主管Ole S Hansen表示，受全球金融信任重新定价的推动，黄金和白银仍处于结构性牛市中。 他强调推动贵金属上涨的因素并未改变，全球对现有金融秩序的信心减弱导致央行持续增持黄金，西方投资者对贵金属ETF的需求增加，中国家庭寻求房地产之外的替代投资以及西方对法定货币和财政管理的信任逐渐减弱。 此外，技术分析上看，历史上白银在大幅下跌时，跌幅通常达到黄金的两倍，但最近的抛售中，金银的跌幅相差并不很大，意味着白银的上涨较为稳健且可持续，并非过度投机。 Hyerczyk还指出，现在人们关注的是周五发布的美国9月消费者物价指数报告，这会是美国政府停摆数周以来的首份官方数据，并将推动美联储降息。而降息则会帮助稳定白银的价格。

由于特朗普发表了缓和贸易紧张局势的言论，贵金属价格在上周五快速下跌，金价一度跌破4200美元/盎司，美国现货银价则当日下跌6%。 YA Wealth Global董事Anuj Gupta指出，特朗普发言后，市场对美国信贷质量以及对贸易争端的担忧得到一定缓解，美国地区性银行的积极业绩也帮助稳定美国股市，并推高了美债收益率，由此导致的利率上升通常会给黄金和白银价格带来压力。 他还补充称，伦敦市场上历史性的白银现货短缺也有所缓解，这导致投资者普遍获利回吐。 白银已经经历了八周的连续上涨，主要受到投资流入、实物短缺加剧以及地缘政治风险升级的推动。然而，越来越多的分析师警告，近期因伦敦市场现货短缺而引发的投机性上涨无法持久，银价很大概率将进入回调。 短期承压 BCA Research首席策略师Roukaya Ibrahim上周在一份报告中警告，白银价格波动幅度过大且速度过快，由空头挤压推动的大宗商品价格上涨很少有好结果。 她表示，这种大宗商品空头挤压引发的价格飙升可能会持续一段时间，但之后往往会迅速逆转。这种急剧的上涨行情回落相对较快，在飙升后的六个月里，其价格将一直低于空头挤压的峰值水平。 此外，Ibrahim指出，除了基本面支撑不稳定之外，白银的技术图表还显示市场过度膨胀。目前银价较其200日移动平均线高出43%——接近过去价格回落的临界点。同样，白银的相对强弱指数达到85，表明白银已超买。 不过，长期来看，白银的前景仍然乐观。Ibrahim表示，全球贸易紧张局势持续可能会继续为白银价格提供一些支撑。 此外，今年8月，美国地质调查局将白银列入2025年关键矿产清单草案，理由是白银在全球经济电气化进程中的重要性日益增强。但由于政府停摆，这份名单目前尚未更新。 Ibrahim预期，如果白银还在关键矿产清单上，那么美国对白银征收关税的风险仍然存在，它将继续刺激纽约的白银囤积，并限制全球白银库存向伦敦的流动。而这可能成为伦敦和纽约白银价格再次反转的新导火索。

10月17日（周五），印度斯坦锌业公司（Hindustan Zinc）公布，受白银价格创历史新高、锌价稳步攀升以及需求强劲支撑，其第二季度利润增长近14%。 这家印度最大精炼锌生产商表示，截至9月30日的季度合并净利润从去年同期的232.7亿卢比增至264.9亿卢比。 印度斯坦锌业是全球第三大白银生产商，也是印度最大的综合性白银企业。印度作为全球最大白银消费国，其国内白银需求在9月季度激增——因白银价格创历史新高，消费者将白银视为黄金的替代投资品，同时工业需求也持续增长。 分析师此前预计白银价格同比涨幅可能在32%至39%之间。 与此同时，分析师预估同期锌价涨幅接近2%。 随着印度制造业活动持续增长，用于钢材防腐蚀镀层的锌材本土需求保持强劲。 占据国内锌市场近四分之三份额的印度斯坦锌业公司表示，本季度锌业务收入增长约2%，白银业务收入增长10%。 公司总营收增长3.6%，达854.9亿卢比。

SMM10月15日讯： 美联储主席鲍威尔周二发表讲话时暗示美联储可能在未来几个月结束缩减资产负债表，且保留了10月降息的可能性，市场预计本月美联储会议将降息25个基点，美联储进一步降息预期为贵金属上涨增添动力。因贸易紧张局势加剧全球不确定性提升市场避险需求；美国政府持续 “停摆”，美国关键经济数据延迟发布，令市场的防范风险意识升温；日本和法国政局的动荡叠加地缘冲突持续等均推动了贵金属避险需求的上升。中国、印度等新兴市场央行连续多月增持黄金，为金价提供了长期支撑。此外，部分投机资金的涌入也推动了贵金属迭创新高！截至10月15日15:25分左右，COMEX黄金涨1.29%，盘中刷新历史新高至4218.4美元/盎司；沪金主连涨2.09%，盘中刷新历史新高至960.42元/克；COMEX白银涨1.76%；沪银主连涨2.3%；白银T+D涨2.27%。 贵金属股市方面：贵金属股票10月15日出现了上涨，截至10月15日收盘，贵金属板块涨1.85%，个股方面：招金黄金涨停，赤峰黄金、晓程科技以及湖南黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 持货商报价差异扩大 市场成交尚可 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 白银现货继续维持在高位，据SMM报价显示，10月15日，SMM1#白银上午出厂参考均价为11849元/千克，均价较前一交易日下跌8元/千克，跌幅为0.07%。据SMM了解，早盘上海地区大厂银锭对TD升水15-20元/千克报价刚需成交，或对沪期银2512合约贴水17-20元/千克报价成交，国标银锭对TD升水10元/千克报价成交。市场流通货源仍相对偏紧，持货商报价差异扩大，下游终端刚需接货，市场成交尚可。 各方声音 在COMEX黄金升破4200美元、COMEX白银徘徊在51美元/盎司之际，多家大机构对贵金属的后市的看法如下： 英国央行行长贝利表示，生产力可能比我们想象的要高；更高的不确定性与市场碎片化风险推动金价上涨。 法兴银行预计金价将于2026年底前达到每盎司5000美元。 美国银行上调明年金、银价格预测，目标金价至5000美元/盎司，目标银价至65美元/盎司。 国信证券发布研报指出，黄金第三浪的机会可能触发在海外人工智能科技浪潮筑顶带来的资金再分流，目前看并无征兆。2003-2004年、2006-2007年美国科技股和黄金同涨，再到科技浪潮中止符、黄金超涨都是相同逻辑，避险情绪从地缘端扩散到资金流，目前尚未触发第三阶段信号。伴随美国三大股指下跌，避险情绪驱动黄金价格继续上涨，仍看好黄金中长期价格走势，居民资产配置中黄金的比例在2-10%间较适宜，机构配置盘比例则可适当提升。 Wheaton Precious Metals Corp首席执行官Randy Smallwood表示：“我相信明年金价将突破5000美元……按照这样的走势，金价很容易在2030年底前达到每盎司1万美元。这对我来说一点也不意外。长期以来，白银市场一直处于供不应求的状态。”库存白银一直在弥补这一缺口，但如今这些库存“几乎枯竭”。Wheaton向矿商提供预付款融资，以换取未来生产的折扣。受地缘政治风险加剧和实物供应紧张推动，投资者纷纷涌向贵金属，金价飙升，Wheaton也从中受益。（财联社） 中信证券研报指出，8月底以来黄金价格迅速上涨，除了此前关注的长期因素，近期美联储降息预期不断升温、美国政府关门催化避险交易、委内瑞拉方向的地缘政治扰动可能驱动短期快速上行。我们认为尽管这些短期因素终会消退，但基本面的长期利多难以改变，未来展望仍然乐观。更新的模型显示中性假设下明年Q1金价有望超过4500美元/盎司。 高盛日前称，银价中期内最可能的走势是进一步上涨。此外，高盛将2026年12月金价预估上调至4900美元/盎司，先前预估为4300美元。预计2025年和2026年各国央行的黄金净购买量将分别平均为80吨和70吨，因为新兴市场央行可能会继续通过增持黄金来实现外汇储备的结构性多元化。（财联社） 中信建投证券研报认为，金银等贵金属和加密货币在国庆中秋假期迎来大涨。国际金价大涨的背后主要是由美国政府停摆引发的短期波动、日本政治更迭带来的短期不确定性、美联储持续降息预期和全球央行持续购金共同推动的。美国政府关门扰动、未来降息和衰退的预期使得全球投资者对美元信用和美国主权债务的担忧进一步上升，这推动了金银等贵金属和比特币价格进一步走高。与此同时，供给短缺和算力革命逻辑下，铜价近期也明显走强。建议关注金银铜等有色板块投资机遇。 推荐阅读： 》银价延续偏强震荡 持货商报价差异扩大【SMM日评】 》伦敦白银市场出现流动性危机 交易员担忧特朗普政府酝酿另一个大招

白银作为现代工业的“血脉金属”，在光伏导电银浆（占全球需求42%）、高端电子触点（年增12%）、核医疗屏蔽等战略领域不可替代。随着全球能源转型加速，光伏装机量激增（2025年预计达550GW），推动白银需求持续走高——仅光伏银浆用银量2025年将突破8300吨，较2022年增长78%。然而，资源约束与供应风险日益尖锐：全球白银矿产储量仅52万吨，年开采量不足2.5万吨，原生银供应缺口持续扩大；与此同时，电子废弃物（年含银量超1.8万吨）、工业催化剂（银含量5%-15%）等“城市矿山”的再生潜力尚未充分释放，当前全球白银回收率不足30%。产业面临结构性挑战。 本次大会聚焦：技术协同攻坚：低碳回收工艺与贱金属替代材料的共生演进；产业链垂直整合：建立“废弃端分类-再生银定制化-应用端认证”闭环体系；标准与金融赋能：推动再生银碳足迹认证、跨境循环规则及绿色金融工具创新。 郑州金泉矿冶设备有限公司 将出席本次大会，与白银上下游同仁一起，聚焦白银的开采、加工、贸易、供应链服务、投资及应用等环节。点击 报名表单 立即登记参会，汇聚全球回收企业、光伏巨头、材料科研机构及政策制定者，共同缔造白银产业从“资源依赖型”向“技术驱动型”的绿色跃迁，为全球循环经济提供中国方案。 郑州金泉(金泉)坐落于河南省郑州市高新区，是一家专业从事稀贵金属精炼提纯技术服务及设备生产制造的高新技术企业，专业提供金、银、铂、钯、铑、铱、钌贵金属以及高纯铜、碲、铟、镓等稀贵材料的精炼技术及设备，承接铜、铅阳极泥处理项目生产线建设。 银电解自动生产线 自动浇铸生产线 金泉现有员工120多人，拥有一批经验丰富的高级管理人才、高效率技术团队和高技能安装队伍，能为业主提供工艺设计、非标设备制作、安装调试、操作培训的全过程服务。金泉技术和产品销往 40多个国家的两百多家企业。 黄金湿法精炼生产线 智能金电解机组 截止目前，金泉在贵金属精炼技术与设备、环保技术与设备等方面拥有授权专利和软著90余项，金泉是高新技术企业、河南省科技型企业、河南省“专精特新”企业、河南省“瞪羚企业”，通过了质量、健康、环境管理体系认证、知识产权管理体系认证，建设有“河南省氮氧化物废气处理工程技术研究中心”河南省知识产权优势企业、首批郑州市工业设计中心。 光伏板回收线 氮氧化物尾气处理 联系方式 衡振平17337185888 姬亚沣18203608680 长按扫码立即报名 2025SMM白银回收与应用产业大会

在今年的贵金属市场中，除了黄金，还有一个更耀眼的存在——白银。 本周二，现货白银突破53美元/盎司，再创历史新高。而2025年初至今，白银已经累计上涨84%，涨幅远超黄金的56%同期涨幅。 然而，在近日的报告中，高盛分析师提醒投资者要对白银价格的上涨保持谨慎。他们指出，白银的市场规模小、缺乏央行支撑，使其波动性远高于黄金。一旦近期避险情绪出现变化，白银可能会面临比黄金更大的下行风险。 白银缺乏央行支撑 高盛在报告中表示，尽管由于美联储可能会降息，白银在中期很可能会继续上涨，“然而，短期内，我们看到银价的波动性明显高于金价，而且银价存在更大的下跌风险。黄金是唯一受到央行结构性支持的商品，而白银缺乏这一安全网。” 高盛分析师指出，如果没有央行对白银价格的支撑，“哪怕投资资金出现短暂的流出，也可能引发不成比例的大幅波动”。 这主要是因为白银市场的规模远比黄金市场要小，可能仅有约黄金市场的十分之一，这意味着在白银市场中，每一美元的资金流入所产生的影响，都要比在黄金市场大得多。 正是因为这一原因，最近几周白银的涨势尤其剧烈：自8月底以来，白银价格已上涨了超过35%。由于伦敦——全球实物白银交易的中心——出现了流动性紧缩，白银涨势进一步加剧，近日伦敦的白银库存已降至多年来的最低水平。 白银表现是黄金的“强化版” 高盛指出，白银的表现通常类似于黄金的“强化版”：当投资者将贵金属作为抵御宏观风险的手段而大量买入时，白银往往会表现得比黄金更出色；但当市场情绪转变时，白银往往也会遭受更严重的下跌。 “如果没有央行出手干预以稳定白银价格，哪怕投资资金的暂时流出也可能引发过度的回调，因为这也会解除伦敦市场所造成的紧张局势，而正是这种紧张局势推动了近期的上涨行情。”他们写道。 此外，他们还指出，白银对工业需求（如光伏）的依赖使其更易受经济周期冲击，而黄金的避险属性更稳定。

在金银携手创下历史新高之际，美国银行周一将这两种贵金属的目标价双双上调。 具体而言， 美银将2026年黄金目标价上调至每盎司5000美元，白银目标价设定为每盎司65美元，较当前水平均有逾两成的上涨空间 。美银对这两种贵金属的全年均价预测分别为4400及56.25美元。 受益于地缘政治和经济风险、央行强劲购买以及美联储降息预期等多种因素，金价今年迭创新高。 周二早盘， 现货黄金首次涨至4150美元/盎司关口 ，日内涨约1%，年内累计上涨超1500美元，涨幅58%。与此同时， 现货白银突破53美元/盎司，再创历史新高 ，日内涨1.73%。 美银分析师在一份报告中表示，尽管短期内存在回调风险，但仍预计明年这两种金属的价格将进一步上涨。 该行分析师指出，白宫“非传统政策框架”将持续利好黄金，包括财政赤字扩大、债务上升、削减经常账户逆差的意图，以及在通胀率约3%的环境下推动降息。 “展望2026年，投资需求增长14%——与我们今年看到的情况类似——可能会将金价推高至每盎司5000美元。” Michael Widmer领导的美银分析师团队在一份报告中写道。 美银分析师还表示，要想金价上涨至6000美元/盎司，投资者需要将购买量增加28%；而要想金价达到8000美元/盎司，黄金购买量需增加55%——美银表示，短期内很难达到这一门槛。 法国兴业银行周一也预测，受ETF和央行增持提振，黄金明年将涨至每盎司5000美元。 对于白银，美银表示， 尽管明年白银需求料将下降11%，但由于供应持续短缺，银价仍将受到支撑 。据白银协会称，白银市场将迎来第五年的结构性短缺。 “明年白银总需求下降11%不足以使市场出现过剩，但缺口应该会下降一半以上。” 美银策略师们写道。 美银指出，由于预期美国对白银征税（最终并未实施），白银被转运至纽约，这显著收紧了伦敦市场，这反映在白银租赁利率大幅上升上。