SMM10月15日讯： 美联储主席鲍威尔周二发表讲话时暗示美联储可能在未来几个月结束缩减资产负债表，且保留了10月降息的可能性，市场预计本月美联储会议将降息25个基点，美联储进一步降息预期为贵金属上涨增添动力。因贸易紧张局势加剧全球不确定性提升市场避险需求；美国政府持续 “停摆”，美国关键经济数据延迟发布，令市场的防范风险意识升温；日本和法国政局的动荡叠加地缘冲突持续等均推动了贵金属避险需求的上升。中国、印度等新兴市场央行连续多月增持黄金，为金价提供了长期支撑。此外，部分投机资金的涌入也推动了贵金属迭创新高！截至10月15日15:25分左右，COMEX黄金涨1.29%，盘中刷新历史新高至4218.4美元/盎司；沪金主连涨2.09%，盘中刷新历史新高至960.42元/克；COMEX白银涨1.76%；沪银主连涨2.3%；白银T+D涨2.27%。 贵金属股市方面：贵金属股票10月15日出现了上涨，截至10月15日收盘，贵金属板块涨1.85%，个股方面：招金黄金涨停，赤峰黄金、晓程科技以及湖南黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 持货商报价差异扩大 市场成交尚可 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 白银现货继续维持在高位，据SMM报价显示，10月15日，SMM1#白银上午出厂参考均价为11849元/千克，均价较前一交易日下跌8元/千克，跌幅为0.07%。据SMM了解，早盘上海地区大厂银锭对TD升水15-20元/千克报价刚需成交，或对沪期银2512合约贴水17-20元/千克报价成交，国标银锭对TD升水10元/千克报价成交。市场流通货源仍相对偏紧，持货商报价差异扩大，下游终端刚需接货，市场成交尚可。 各方声音 在COMEX黄金升破4200美元、COMEX白银徘徊在51美元/盎司之际，多家大机构对贵金属的后市的看法如下： 英国央行行长贝利表示，生产力可能比我们想象的要高；更高的不确定性与市场碎片化风险推动金价上涨。 法兴银行预计金价将于2026年底前达到每盎司5000美元。 美国银行上调明年金、银价格预测，目标金价至5000美元/盎司，目标银价至65美元/盎司。 国信证券发布研报指出，黄金第三浪的机会可能触发在海外人工智能科技浪潮筑顶带来的资金再分流，目前看并无征兆。2003-2004年、2006-2007年美国科技股和黄金同涨，再到科技浪潮中止符、黄金超涨都是相同逻辑，避险情绪从地缘端扩散到资金流，目前尚未触发第三阶段信号。伴随美国三大股指下跌，避险情绪驱动黄金价格继续上涨，仍看好黄金中长期价格走势，居民资产配置中黄金的比例在2-10%间较适宜，机构配置盘比例则可适当提升。 Wheaton Precious Metals Corp首席执行官Randy Smallwood表示：“我相信明年金价将突破5000美元……按照这样的走势，金价很容易在2030年底前达到每盎司1万美元。这对我来说一点也不意外。长期以来，白银市场一直处于供不应求的状态。”库存白银一直在弥补这一缺口，但如今这些库存“几乎枯竭”。Wheaton向矿商提供预付款融资，以换取未来生产的折扣。受地缘政治风险加剧和实物供应紧张推动，投资者纷纷涌向贵金属，金价飙升，Wheaton也从中受益。（财联社） 中信证券研报指出，8月底以来黄金价格迅速上涨，除了此前关注的长期因素，近期美联储降息预期不断升温、美国政府关门催化避险交易、委内瑞拉方向的地缘政治扰动可能驱动短期快速上行。我们认为尽管这些短期因素终会消退，但基本面的长期利多难以改变，未来展望仍然乐观。更新的模型显示中性假设下明年Q1金价有望超过4500美元/盎司。 高盛日前称，银价中期内最可能的走势是进一步上涨。此外，高盛将2026年12月金价预估上调至4900美元/盎司，先前预估为4300美元。预计2025年和2026年各国央行的黄金净购买量将分别平均为80吨和70吨，因为新兴市场央行可能会继续通过增持黄金来实现外汇储备的结构性多元化。（财联社） 中信建投证券研报认为，金银等贵金属和加密货币在国庆中秋假期迎来大涨。国际金价大涨的背后主要是由美国政府停摆引发的短期波动、日本政治更迭带来的短期不确定性、美联储持续降息预期和全球央行持续购金共同推动的。美国政府关门扰动、未来降息和衰退的预期使得全球投资者对美元信用和美国主权债务的担忧进一步上升，这推动了金银等贵金属和比特币价格进一步走高。与此同时，供给短缺和算力革命逻辑下，铜价近期也明显走强。建议关注金银铜等有色板块投资机遇。 推荐阅读： 》银价延续偏强震荡 持货商报价差异扩大【SMM日评】 》伦敦白银市场出现流动性危机 交易员担忧特朗普政府酝酿另一个大招

白银作为现代工业的“血脉金属”，在光伏导电银浆（占全球需求42%）、高端电子触点（年增12%）、核医疗屏蔽等战略领域不可替代。随着全球能源转型加速，光伏装机量激增（2025年预计达550GW），推动白银需求持续走高——仅光伏银浆用银量2025年将突破8300吨，较2022年增长78%。然而，资源约束与供应风险日益尖锐：全球白银矿产储量仅52万吨，年开采量不足2.5万吨，原生银供应缺口持续扩大；与此同时，电子废弃物（年含银量超1.8万吨）、工业催化剂（银含量5%-15%）等“城市矿山”的再生潜力尚未充分释放，当前全球白银回收率不足30%。产业面临结构性挑战。 本次大会聚焦：技术协同攻坚：低碳回收工艺与贱金属替代材料的共生演进；产业链垂直整合：建立“废弃端分类-再生银定制化-应用端认证”闭环体系；标准与金融赋能：推动再生银碳足迹认证、跨境循环规则及绿色金融工具创新。 郑州金泉矿冶设备有限公司 将出席本次大会，与白银上下游同仁一起，聚焦白银的开采、加工、贸易、供应链服务、投资及应用等环节。点击 报名表单 立即登记参会，汇聚全球回收企业、光伏巨头、材料科研机构及政策制定者，共同缔造白银产业从“资源依赖型”向“技术驱动型”的绿色跃迁，为全球循环经济提供中国方案。 郑州金泉(金泉)坐落于河南省郑州市高新区，是一家专业从事稀贵金属精炼提纯技术服务及设备生产制造的高新技术企业，专业提供金、银、铂、钯、铑、铱、钌贵金属以及高纯铜、碲、铟、镓等稀贵材料的精炼技术及设备，承接铜、铅阳极泥处理项目生产线建设。 银电解自动生产线 自动浇铸生产线 金泉现有员工120多人，拥有一批经验丰富的高级管理人才、高效率技术团队和高技能安装队伍，能为业主提供工艺设计、非标设备制作、安装调试、操作培训的全过程服务。金泉技术和产品销往 40多个国家的两百多家企业。 黄金湿法精炼生产线 智能金电解机组 截止目前，金泉在贵金属精炼技术与设备、环保技术与设备等方面拥有授权专利和软著90余项，金泉是高新技术企业、河南省科技型企业、河南省“专精特新”企业、河南省“瞪羚企业”，通过了质量、健康、环境管理体系认证、知识产权管理体系认证，建设有“河南省氮氧化物废气处理工程技术研究中心”河南省知识产权优势企业、首批郑州市工业设计中心。 光伏板回收线 氮氧化物尾气处理 联系方式 衡振平17337185888 姬亚沣18203608680 长按扫码立即报名 2025SMM白银回收与应用产业大会

在今年的贵金属市场中，除了黄金，还有一个更耀眼的存在——白银。 本周二，现货白银突破53美元/盎司，再创历史新高。而2025年初至今，白银已经累计上涨84%，涨幅远超黄金的56%同期涨幅。 然而，在近日的报告中，高盛分析师提醒投资者要对白银价格的上涨保持谨慎。他们指出，白银的市场规模小、缺乏央行支撑，使其波动性远高于黄金。一旦近期避险情绪出现变化，白银可能会面临比黄金更大的下行风险。 白银缺乏央行支撑 高盛在报告中表示，尽管由于美联储可能会降息，白银在中期很可能会继续上涨，“然而，短期内，我们看到银价的波动性明显高于金价，而且银价存在更大的下跌风险。黄金是唯一受到央行结构性支持的商品，而白银缺乏这一安全网。” 高盛分析师指出，如果没有央行对白银价格的支撑，“哪怕投资资金出现短暂的流出，也可能引发不成比例的大幅波动”。 这主要是因为白银市场的规模远比黄金市场要小，可能仅有约黄金市场的十分之一，这意味着在白银市场中，每一美元的资金流入所产生的影响，都要比在黄金市场大得多。 正是因为这一原因，最近几周白银的涨势尤其剧烈：自8月底以来，白银价格已上涨了超过35%。由于伦敦——全球实物白银交易的中心——出现了流动性紧缩，白银涨势进一步加剧，近日伦敦的白银库存已降至多年来的最低水平。 白银表现是黄金的“强化版” 高盛指出，白银的表现通常类似于黄金的“强化版”：当投资者将贵金属作为抵御宏观风险的手段而大量买入时，白银往往会表现得比黄金更出色；但当市场情绪转变时，白银往往也会遭受更严重的下跌。 “如果没有央行出手干预以稳定白银价格，哪怕投资资金的暂时流出也可能引发过度的回调，因为这也会解除伦敦市场所造成的紧张局势，而正是这种紧张局势推动了近期的上涨行情。”他们写道。 此外，他们还指出，白银对工业需求（如光伏）的依赖使其更易受经济周期冲击，而黄金的避险属性更稳定。

在金银携手创下历史新高之际，美国银行周一将这两种贵金属的目标价双双上调。 具体而言， 美银将2026年黄金目标价上调至每盎司5000美元，白银目标价设定为每盎司65美元，较当前水平均有逾两成的上涨空间 。美银对这两种贵金属的全年均价预测分别为4400及56.25美元。 受益于地缘政治和经济风险、央行强劲购买以及美联储降息预期等多种因素，金价今年迭创新高。 周二早盘， 现货黄金首次涨至4150美元/盎司关口 ，日内涨约1%，年内累计上涨超1500美元，涨幅58%。与此同时， 现货白银突破53美元/盎司，再创历史新高 ，日内涨1.73%。 美银分析师在一份报告中表示，尽管短期内存在回调风险，但仍预计明年这两种金属的价格将进一步上涨。 该行分析师指出，白宫“非传统政策框架”将持续利好黄金，包括财政赤字扩大、债务上升、削减经常账户逆差的意图，以及在通胀率约3%的环境下推动降息。 “展望2026年，投资需求增长14%——与我们今年看到的情况类似——可能会将金价推高至每盎司5000美元。” Michael Widmer领导的美银分析师团队在一份报告中写道。 美银分析师还表示，要想金价上涨至6000美元/盎司，投资者需要将购买量增加28%；而要想金价达到8000美元/盎司，黄金购买量需增加55%——美银表示，短期内很难达到这一门槛。 法国兴业银行周一也预测，受ETF和央行增持提振，黄金明年将涨至每盎司5000美元。 对于白银，美银表示， 尽管明年白银需求料将下降11%，但由于供应持续短缺，银价仍将受到支撑 。据白银协会称，白银市场将迎来第五年的结构性短缺。 “明年白银总需求下降11%不足以使市场出现过剩，但缺口应该会下降一半以上。” 美银策略师们写道。 美银指出，由于预期美国对白银征税（最终并未实施），白银被转运至纽约，这显著收紧了伦敦市场，这反映在白银租赁利率大幅上升上。

周一美盘交易时段，国际金价和银价双双刷新历史高位。现货黄金站上4100美元/盎司关口，日内涨超90美元，涨幅达2.2%，年内涨近1500美元，涨幅超56%。 现货白银价格涨幅一度超3%，突破52美元/盎司关口，再创历史新高，今年以来，白银价格已飙升逾78%。纽约期银日内暴涨7%，现报50.26美元/盎司。 此外，现货铂金上涨5%，报1667.25美元/盎司。现货钯金向上触及1500美元/盎司，日内涨5.69%。 受地缘政治和经济不确定性、美联储降息预期以及央行强劲买盘等因素的推动，金银等贵金属价格在美盘时段大幅走高。 CPM集团管理合伙人Jeffrey Christian表示：“当投资者对世界形势，无论是经济还是政治方面感到担忧时，黄金和白银价格就会上涨。” 与此同时，交易员预计美联储在10月份降息25个基点的概率为97%，12月降息的概率为100%。作为非收益性资产的黄金，在低利率环境下通常表现良好。 美国银行和法国兴业银行的分析师预计，到2026年黄金价格将达到每盎司5000美元，而渣打银行已将其明年黄金价格预测上调至4488美元。 投行纷纷上调目标价 渣打银行全球大宗商品研究主管Suki Cooper表示：“我们认为这波涨势具有持续性，但从长期上涨趋势来看，短期内出现回调将更为健康。” 近期，伦敦现货银价大幅高于纽约期货的银价，两地价格通常同步波动，但因英国库存骤减，交易商纷纷抢购补仓，推高了伦敦现货价格。 今年初，伦敦库存被大量调运至美国，交易商为应对潜在关税风险，将贵金属空运和海运跨大西洋转移。而如今，这一“银流”或将逆转。 与纳斯达克科技股类似，白银的涨势也受益于人工智能、电动汽车及能源转型带来的热潮。 Sprott资产管理公司的高级投资组合经理Shree Kargutkar表示：“目前开采和回收的金属量少于消费的金属量，这是一个非常明显的供需失衡案例。” 美国地质调查局已提议将白银纳入其《关键矿产清单》。这一认定将使白银被视为对国家经济与安全至关重要的资源，并可能像特朗普此前对钢铁、铝、木材及铜产品那样面临关税。 Kargutkar指出，人们只是试图抢先一步，以应对潜在的供应中断，关税实际上导致每个仓库都必须有自己的库存，而这反过来又导致了囤积行为。 根据行业组织白银协会的数据，自2020年以来，白银供应一直处于短缺状态。过去十年间，供应相对稳定，回收白银的增加在很大程度上弥补了矿产开采量的减少。 然而，需求却持续攀升，主要源于太阳能电池板制造商的用银量激增。过去十年，该行业的用银量翻倍。花旗银行分析师指出，实际消费量可能高于行业统计。 花旗近期将白银的短期目标价从每盎司45美元上调至55美元。花旗指出，相较黄金市场，白银市场规模更小，因此当“被挤出金市”的投资者纷纷转向白银时，价格波动将被显著放大。

加沙停火协议文件在埃及签署 据央视消息，当地时间13日，美国总统特朗普、埃及总统塞西、土耳其总统埃尔多安和卡塔尔埃米尔塔米姆四国领导人在埃及沙姆沙伊赫举行的“和平峰会”上签署了关于结束战争的加沙停火协议。 签字仪式在沙姆沙伊赫“和平峰会”开幕式上举行，由埃及总统塞西和美国总统特朗普共同主持。来自多个国家和国际组织的领导人和代表参加了此次会议。预计该文件将成为巩固加沙停火、确保人道主义援助持续进入加沙以及启动加沙全面重建的机制。 泽连斯基会见卡拉斯讨论欧盟对乌能源支持和对俄制裁 据新华社报道，乌克兰总统泽连斯基13日在基辅会见到访的欧盟外交与安全政策高级代表卡拉斯，双方重点讨论了乌越冬能源支持、欧盟对俄罗斯新一轮制裁以及俄被冻结海外资产的使用等议题。 据乌克兰总统网站当天发布的消息，泽连斯基与卡拉斯详细讨论了乌能源基础设施受袭击情况和加强乌能源系统韧性的措施。双方着重讨论了将俄罗斯被冻结海外资产用于乌克兰国防和重建议题，以及欧盟即将对俄实施的新一轮制裁。卡拉斯说，欧洲专家正在评估乌方修复能源系统所需的援助，同时欧盟将继续通过制裁削弱俄经济。 此外，双方讨论了乌克兰加入欧盟进程。泽连斯基称，乌方将在11月底前完成所有入盟谈判章节的技术准备工作。 在双方会晤结束后举行的联合记者会上，泽连斯基说，计划17日前往美国首都华盛顿与美国总统特朗普举行会晤，双方将重点讨论乌防务和对俄长期施压议题。 现货黄金、白银价格创历史新高 美股方面，三大指数10月13日收盘全线上涨。截至收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨587.98点，收于46067.58点，涨幅为1.29%；标准普尔500种股票指数上涨102.21点，收于6654.72点，涨幅为1.56%；纳斯达克综合指数上涨490.18点，收于22694.61点，涨幅为2.21%。 商品方面，10月13日纽约尾盘，现货黄金涨2.27%，报4109.17美元/盎司，全天持续、平滑地震荡上行，盘中刷新历史高位至4117.13美元/盎司。COMEX黄金期货涨3.21%，报4128.80美元/盎司，盘中涨至4137.20美元/盎司，创历史新高。 现货白银涨4.29%，报52.3017美元/盎司。 COMEX白银期货涨6.86%，报50.49美元/盎司，盘中曾达到50.625美元/盎司。 6时2分，伦敦现货白银飙升至每盎司52.50美元以上的纪录新高。 作为现货借入成本的代表指标，伦敦银1月期隐含租赁利率已升至42.72%，这意味着白银现货十分紧俏。业内人士表示，这一数据高企体现了实物交割紧张引发空头挤压的连锁反应，一场罕见的逼空行情正在上演。 欧佩克发布的月度市场报告显示，预计2025年全球石油需求将增长130万桶/日（此前预测为129万桶/日），2026年全球石油需求增长预测维持在138万桶/日。报告还显示，对欧佩克+原油的预期需求量与上月报告持平：今年日均需求预计为4250万桶，2026年预计将升至日均4310万桶。 美元方面，据CME“美联储观察”：美联储10月维持利率不变的概率为1.7%，降息25个基点的概率为98.3%。美联储12月维持利率不变的概率为0%，累计降息25个基点的概率为4.5%，累计降息50个基点的概率为95.5%。 橡胶系期价集体大跌，探底何时休？ 近期，橡胶市场基本面维持偏弱格局，伴随中美经贸关系再度紧张，橡胶系期货合约价格普遍大幅下跌。截至10月13日收盘，天然橡胶期货主力RU2601合约跌破15000元/吨关口，收报14940元/吨，日跌幅2.45%；20号胶期货主力NR2511合约报12040元/吨，下跌2.51%；丁二烯橡胶主力BR2511合约收于10920元/吨，跌幅为2.67%。 “本轮下跌主要由宏观面与基本面共振驱动。”国泰君安期货能化分析师高琳琳告诉期货日报记者，受上周末中美贸易摩擦消息影响，全球金融市场及大类资产普遍承压，资金情绪扰动加剧，导致天然橡胶与合成橡胶期货价格跌幅大于现货。合成橡胶受原油价格走弱拖累更为明显，期价跌幅大于天然橡胶；而浅色胶库存压力相对较轻，使得RU合约跌幅略窄于NR。 齐盛期货资深分析师高宁补充道，除宏观不确定性外，还有天气因素。尽管近期台风频发，我国海南、云南，泰国、越南等主产区降雨持续，割胶作业受阻，供应释放不畅，但市场并未对此形成看涨逻辑，反而提前交易四季度天气转好后的供应集中释放预期，加剧了价格下行。 从供需层面看，不同橡胶品种的基本面也存在差异。 天然橡胶方面，高琳琳表示，节后东南亚产区降雨有所缓解，新胶上市预期增强，原料价格承压导致成本支撑减弱。 “值得注意的是，在需求好转随着时间推移逐步兑现后，中美经贸关系的再度紧张引发了市场对国内需求的担忧。”中信建投期货能化分析师蔡文杰分析，在海外需求增长乏力的背景下，随着东南亚雨季结束，天然橡胶全球平衡表过剩预期加剧，引发本轮深度下跌。他特别说道，作为天然橡胶期货主要交割品的国产全乳胶（SCR WF）更依赖国内消费，在本轮国内需求担忧情绪主导下，其过剩预期更为强烈，因而期价跌幅大于20号胶。 合成橡胶方面，蔡文杰介绍，中美经贸关系紧张不仅拖累轮胎需求，也导致国际油价大幅下跌。WTI原油价格10月13日跌破60美元/桶关口，丁二烯橡胶及其上游乙烯环节成本支撑随之坍塌。随着石脑油裂解制乙烯利润的修复，丁二烯与丁二烯橡胶的供应呈现“被动式”扩张预期，价格因此承压明显。 展望后市，高宁认为，在当前弱势格局下，季节性周期因素仍值得关注。供应端，东南亚主产区虽处旺季，但持续的厄尔尼诺气候可能导致泰国北部、越南中部的割胶效率下降10%~15%；同时，国内云南、海南产区将于11月下旬起陆续停割，国产全乳胶供应进入低谷，或对胶价形成一定支撑。需求端，“金九银十”过后，节前赶工备货推动脉冲式需求释放，汽车出口量高增支撑半钢胎出口量维持高位，重卡销量回升亦带动全钢胎配套需求回暖。综合来看，四季度至明年春节前后，基本面存在一定支撑，投资者不宜过度悲观，可耐心等待技术拐点。 高琳琳表示，天然橡胶当前估值不高，进一步下行空间有限，但在供增需减的格局下短期大幅反弹概率较低。合成橡胶方面，丁二烯面临高供应压力，顺丁橡胶装置重启进一步增加供应，尽管天胶价差低位引发部分替代需求，但在整体供应压力下，预计合成橡胶仍将弱势运行。 “综合来看，在当前中美经贸关系引发需求担忧的背景下，橡胶系品种供应并未出现紧缩，平衡表过剩局面突出，导致其价格领跌商品市场。后续，若东南亚天气未出现异常、国际油价难以大幅反弹，橡胶供应预计仍将维持宽松，宏观事件尤其是美国关税政策的动向，或将继续主导未来行情演变。”蔡文杰说。

今年，围绕黄金的热议声弥漫着整个市场，而白银也一直在在跟随这一潮流，创下了新的历史高位。现在有分析人士称，未来几年这一价格可能会翻倍。 上周，现货白银首次突破50美元大关，随后涨幅有所回落，但在周一（10月13日），该金属的交易价格上涨2.4%至约每盎司51美元；与此同时，纽约白银期货上涨4.5%，交易价格约为49美元。 值得一提的是，现货白银自年初以来已上涨超过78%，相比之下，现货黄金今年迄今的涨幅略超过50%。这两种金属都受益于在更广泛的资本市场波动期间投资者对避险资产的追捧，不过区别是，就白银而言，还存在潜在的供需失衡问题。 白银的路还很长 依据这一点，景顺EMEA（欧洲、中东和非洲）固定收益和商品ETF产品管理主管Paul Syms指出，今年黄金创纪录的上涨行情促使投资者考虑将资金配置到其他贵金属上。 Syms上周五（10月10日）指出，“在‘解放日’后的黄金开启上涨行情之后，随着金银比超过100倍时，市场对白银的兴趣有所增加。本世纪以来，该比率此前仅有一次超过100倍，那是在疫情期间，随后便出现了大幅逆转。” Syms认为，投资者目前将白银视为一种保值手段，原因有很多，其中就包括：直到上周之前，白银自2011年以来还未创新过历史高点，而今年黄金以及创下了39次新纪录；此外白银还具有黄金无法比拟的工业用途，特别是在电子和可再生能源技术领域，还能被用于推动人工智能热潮的半导体驱动设备。 尽管他表示难以预测白银价格接下来的走向，但西姆斯强调，白银在2025年的上涨超出了预期，并指出，“对黄金和白银的看法仍保持积极，投资者的配置比例通常相对较低，因此价格不太可能受到交易过于拥挤导致获利回吐的影响，尤其是在股票也处于高位的情况下。” 他还补充道，“事实上，如果市场情绪保持积极，那么银价继续上涨的可能性是存在的。” 黄金和白银供应商Solomon Global公司的董事总经理Paul Williams将白银的上涨归因于强大的现实力量，而非1980年推动其达到高位的投机行为。 他在一份报告中表示，“目前结构性缺口的扩大、创纪录的工业需求以及对绿色技术的投资加速，正在收紧供应并推高价格。虽然白银不像黄金那样具备完全的避险属性，但其作为工业和价值储存金属的双重角色仍吸引着寻求稳定和上涨潜力的投资者。” Williams补充道，白银市场的根本驱动因素没有减弱的迹象，这意味着银价的牛市可能会持续到2026年，“尽管银价创下了历史新高，但与黄金相比仍很便宜。鉴于当前的市场形势，到2026年底，银价达到100美元是完全有可能的。” 法国巴黎富通银行（BNP Paribas Fortis）的首席战略官Philippe Gijsels也持这一观点。他此前预测的银价将涨至50美元已经实现，并且还认为其价值可能会从当前的高位翻倍。 他解释道，“整数数字往往会像磁铁一样吸引投资者，一旦这个价格进入大整数的‘引力场’，我们通常会看到价格加速上涨和买入高潮。” 不过，他表示，在价格再次飙升之前，可能会出现一段暂停期。“像这样巨大的上涨之后，通常会出现一段暂停期，我们可能会看到短暂但相当剧烈的回调，价格可能会长时间保持平稳，或者可能是两者兼而有之。但无论如何，技术超买状况必须得到消除。” 从长期来看，Gijsels表示，推动此次上涨的条件依然存在，他认为这意味着仍有进一步上涨的空间。“我们目前距离这可能成为有史以来规模最大的牛市的开端很近，这并非尾声。在不远的将来，银价将会突破100美元大关，对于这一点我不会惊讶。”

受全球贸易紧张局势加剧以及美联储降息预期推动，周一，国际金价和银价双双刷新历史高位。然而，高盛分析师在周日发布的一份报告中敦促投资者谨慎看待银价上涨。 周一，现货白银价格涨幅一度超3%，报51.7美元/盎司，再创历史新高，目前涨幅回落至2.36%。今年以来，白银价格已飙升逾70%，远超黄金50%的涨幅。 高盛周日表示， 由于市场预期美联储降息，私人投资资金可能在中期内推动白银价格进一步上涨，这与金价受到的提振类似 。 不过，该行警告称， 与黄金受益于央行结构性需求不同，银价近期的波动性和下行风险较大 。 对白银的投资需求是推动该贵金属价格上涨的主要因素。高盛的分析显示，白银购买量每新增1000吨，价格通常会上涨1.6%左右。 不过，高盛表示，考虑到黄金市场的规模（包括ETF基金的持仓和投机性买盘）约为4500亿美元，而白银只有约500亿美元，如果投资者改变仓位，银价波动性会更大，下跌风险也更大。 “由于白银市场流动性较低，且规模约为黄金的九分之一，白银价格可能会对此类（投资者）资金流动做出剧烈反应，从而放大价格波动。” 高盛分析师表示。 主要风险 高盛指出了可能引发银价近期回调的主要风险。 需求端方面，ETF资金流入的暂时回落可能令银价承压。在美联储降息周期中，ETF资金流入速度通常比往常更快。 供应端方面，若交易商因美国对关键矿产潜在关税的调查而推迟从美国运回白银，伦敦金属交易中心的库存恢复至正常水平的进程可能会延迟。 此外，高盛表示，白银不像黄金那样能获得各国央行需求带来的结构性支撑。该行还淡化了工业需求对白银长期价格上涨的推动作用。 尽管白银可用于太阳能电池板生产，但高盛指出，太阳能产业增长正在放缓，制造商正越来越多地用铜等更廉价的材料替代白银。

白银现价已升至50美元/盎司以上，导致伦敦白银市场陷入混乱，大规模的空头挤压让市场流动性几乎完全枯竭。 交易员指出，任何现货白银的空头都难以找到白银，因此被迫支付高昂的借贷成本移仓。还有的交易商已预订跨大西洋航班中的舱位来运输大块银条，而这种昂贵的运输方式通常被用于运输更有价值的黄金。 大宗商品对冲基金Greenland Investment Management的首席投资官Anant Jatia表示，他从未见过市场这样的情况，白银目前已没有可用的流动性。 这种前所未有的情况导致伦敦白银市场较纽约市场的溢价从平常的约3美分上升至超过20美分。摩根大通董事总经理Robert Gottlieb指出，银行现在都不愿意相互报价，因此价差极大，这也是流动性不足的原因。 飙涨的可能性 近年来，白银库存一直在稳步减少。由于矿山产量未能满足投资者和太阳能电池板等工业应用的需求，导致持续供应短缺。其次，由于担心关税，交易商今年纷纷将白银运往美国。 2021年年中以来，伦敦的白银库存下降了三分之一，其中很大一部分由ETF持有。另据计算，可供伦敦市场提供流动性的剩余白银自由流通量目前已降至仅2亿盎司，较2019年年中超过8.5亿盎司的高点下降了75%。 与此同时，伦敦白银隔夜借贷成本按年率计算上涨了100%以上，市场资深人士表示，这一涨幅超过了1980年挤兑时期的所有纪录。 一家物流公司的高管表示，过去一周，越来越多的客户要求将白银从与纽约商品交易所挂钩的金库中取出，然后空运到伦敦。他估计，目前交易商正试图将约1500万至3000万盎司白银从纽约运往伦敦。 然而，仍有很多交易商不愿动用纽约的白银库存，因为物流环节非常复杂，且美国政府关门可能进一步拖慢海关流程，从而导致高昂的成本。 更重要的是，这些交易商还担忧特朗普可能在所谓的232条款调查结束后对包括白银在内的关键矿产征收关税。 当前的市场情况是，如果美国政府不对白银征税，那么来自纽约的白银将缓解伦敦市场的流动性危机，但一旦美国政府采取了关税行动，那么伦敦市场的问题将会进一步扩大，从而推动白银价格的继续飙涨。

今年黄金的涨势可谓令人瞩目，但若放眼整个贵金属市场，白银和铂金其实正引领着更为广泛的实物资产抢购热潮。 LSEG的数据显示，随着现货白银价格本周四刷新了每盎司逾51美元的历史高位，银价在年内迄今的涨幅已经超过了70%；与此同时，现货铂金价格本周也一度上探每盎司1687美元，年内涨幅接近80%，逼近13年高位。 相比之下，黄金表现虽同样亮眼，但涨幅要略逊于白银和铂金。现货金价今年累计上涨了约52%，周二史上首次突破了每盎司4000美元关口。 对此，盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen撰文指出，黄金、白银和铂金的同步上涨，不仅关乎通胀对冲或利率预期，更反映出更深层次的趋势转变。 Hansen写道，“强劲涨幅表明贵金属领域正出现更广泛的轮动趋势，资金正转向‘实物价值储藏手段’。” “在日益碎片化的世界中，西方将市场、支付系统和储备资产武器化，侵蚀了市场对美元和美国国债等传统避险资产的信心，”Hansen补充道，他还特别提及了西方因2022年俄乌冲突爆发而对俄罗斯实施的制裁。 Hansen认为，这种信任危机正推动机构投资者和主权投资者在传统金融体系外寻找安全港湾。 这种转变也催生了全球央行史无前例的黄金购买热潮——表明对真实、无负担资产的渴求已具结构性特征，而非投机行为。 Hansen写道：“其结果是，市场不再由对实际利率波动反应的短期投机资金主导，而是由对避险资产的持续性结构性需求主导。” 旧金融秩序信心衰退的镜像 除长期结构性资金流外，地缘政治因素也为今年金价上涨注入了新动力。目前，美国总统特朗普的新关税政策可能推高通胀，同时市场对美联储独立性及美国政府债务负担的担忧也在发酵。 Hansen写道：“美国当前的利息支出已超过国防开支——这一数据凸显了持有无交易对手风险资产的吸引力。” 他进一步阐释道，金价上涨已成为“旧金融秩序信心衰退的镜像”。 “数十年来，投资者将美国国债视为全球无风险基准。但如今市场传递的信息更微妙：‘无风险’(risk-free)和‘免信任’(trust-free)已不再是同义词。” 目前，尽管市场对黄金创纪录涨势能持续多久仍存疑虑，但一些华尔街顶级机构仍看好其前景。本周早些时候，高盛将对明年年底的黄金目标位预测从每盎司4300美元上调至4900美元，理由是西方黄金ETF资金流入强劲且央行需求旺盛。 Hansen指出，如果投资者越来越将政治和金融体系视为相互交织——并且可能格外脆弱，那么持有无负担有形资产的理由就更加充分了。 他进一步阐述称，“这或许代表着对信任、主权及‘安全’本质的集体重估。从这个意义上说，市场不仅在质疑旧秩序——它可能已开始为新秩序定价。”