国投白银LOF公告，将于1月28日起暂停申购（含定期定额投资）业务。 值得一提的是，该基金曾多次调整投资额度。2025年10月15日，国投白银LOF基金公告称，A类份额及C类份额的定期定额投资金额上限分别为6000元和40000元；2025年10月20日，国投白银LOF基金再次发布公告，继续收紧了限购金额，A类份额及C类份额的定期定额投资金额上限分别为100元和1000元；2025年12月19日，国投白银LOF基金发布公告，将A类份额及C类份额的定期定额投资金额上限分别调整为500元和500元；2025年12月25日，国投白银LOF基金发布公告，限制本基金A类基金份额定期定额投资金额为100.00元。

宏观新闻 1、全国科技工作会议26日在京召开。中共中央政治局常委、中央科技委员会主任丁薛祥出席会议并讲话。丁薛祥表示，科技革命和产业变革越是深入发展，越要努力抢占国际竞争制高点，牢牢掌握科技竞争主动权。 2、美国总统特朗普日前称，若加拿大同中国达成贸易协定，美方将对所有加拿大进口商品征收100%关税。对此，外交部发言人郭嘉昆26日在例行记者会上表示，中加构建新型战略伙伴关系，就妥善解决中加之间经贸问题作出一些具体安排，体现了平等相待、开放包容、和平合作、共享共赢的精神，不针对任何第三方，符合两国人民共同利益，也有利于世界和平稳定与发展繁荣。 3、中国人民银行召开2026年宏观审慎工作会议。会议要求，前瞻性研判系统性金融风险隐患，创新丰富政策工具箱，维护金融市场稳健运行和金融体系整体稳定。 4、农历春节临近，外交部和中国驻日本使领馆提醒中国公民近期避免前往日本，提醒已在日中国公民密切关注当地治安形势，以及地震和次生灾害预警信息，提高安全防范意识，加强自我保护。 5、中国人民银行副行长邹澜1月26日在第19届亚洲金融论坛上表示，下一步，中国人民银行将坚定支持并继续稳步推进香港离岸人民币市场建设。中国人民银行支持香港金管局将人民币业务资金安排规模由1000亿元增加至2000亿元。 6、特朗普发文宣布，将韩国的汽车、木材、药品以及所有其他对等关税的税率从15%提高到25%。 行业新闻 1、国新办1月26日就2025年商务工作及运行情况举行新闻发布会。发布会上介绍，将优化实施消费品以旧换新，促进家电等大宗耐用商品消费。商务部对外贸易司司长王志华表示，今年将大力发展服务贸易，出台扩大入境消费政策措施。商务部外国投资管理司负责人王亚表示，2026年将扩大市场准入和开放领域，有序扩大电信、医疗、教育等领域自主开放。 2、近期，A股市场头部宽基ETF基金份额集体走低。截至1月23日数据，近7个交易日期间，全市场6只千亿级规模的权重宽基ETF份额平均减少27.24%。其中，沪深300ETF华夏份额降幅达到35.32%；规模排名前四的中证1000ETF近7日份额平均降幅高达47.9%，其中2只产品的份额缩水幅度更是超过50%。百亿级规模的创业板ETF易方达、科创50ETF易方达近7日份额分别下降26.54%、41.81%。 3、国投白银LOF公告，将于1月28日起暂停申购（含定期定额投资）业务。 4、中国汽车工业协会于2026年1月23日在北京召开政府座谈会，会议重点讨论了行业反内卷、运行监测、芯片短缺、产品管理、环保、促消费、出口、国际化发展、基础设施建设、行业数据统计工作等内容。 5、国航、南航、东航三大航以及山航、厦航、上航等多家航司发布公告称，根据外交部发布的出行提醒，为协助受影响旅客更好安排出行，针对1月26日12时前已购买、旅行日期为3月29日至10月24日的上述航空公司日本航线进出港航班客票，可办理免费退改手续。 6、在2026年1月26日由中国信通院组织的“星算·智联”太空算力研讨会上，国星宇航执行副总裁王亚波披露，2025年11月，国星宇航成功将通义千问Qwen3大模型部署至“星算”计划01组太空计算中心，这是全球首次将通用大模型从地面上注至在轨运行的卫星，实现在轨部署。 7、从第三届北京商业航天产业高质量发展推进会获悉，北京人形机器人创新中心“具身天工”机器人成功连接银河航天新型翼阵合一互联网卫星，实现了低轨高通量卫星联网同步传输机器人视觉数据。据了解，这是具身智能人形机器人直连低轨卫星的全球首次成功试验。 公司新闻 1、宇树科技官宣成为2026年春晚机器人合作伙伴。 2、腾讯召开2025年度员工大会，腾讯公司董事会主席兼首席执行官马化腾表示，微信不搞AI全家桶，将继续坚持去中心化。 3、紫金矿业公告，拟以280亿元收购联合黄金100%股权。 4、*ST天山公告，公司股票可能被终止上市。 5、东方日升公告，预计2025年净亏损23亿元-29亿元。 6、淳中科技公告，预计2025年净利润为2.65亿元至2.90亿元，同比预增209%-238%，持有沐曦股份股票对归母净利润影响额3.03亿元。 7、中国稀土发布业绩预告，预计2025年净利润1.43亿元-1.85亿元，同比扭亏。 8、豫光金铅公告，近期公司产品白银价格出现较大涨幅，未来白银价格能否继续上涨或维持高位存在不确定性。 9、铜陵有色公告，米拉多铜矿二期工程正式投产的时间尚不确定，预计将对2026年的经营业绩产生一定影响。 10、圣湘生物在互动平台表示，拥有获得CE认证的尼帕病毒核酸检测试剂盒以及国内的科研版试剂盒。 11、九鼎新材公告，全资子公司拟收购九鼎新能源100%股权。 12、海螺水泥公告，2026年拟购买银行理财产品等单日最高余额合计不超过500亿元。 13、埃夫特公告，筹划购买盛普股份股权，股票停牌。 14、多氟多公告，预计2025年净利润2亿元-2.8亿元，同比扭亏为盈。 15、利通电子公告，预计2025年净利润为2.70亿元到3.30亿元，同比预增997%-1241%。 16、海科新源公告，与比亚迪锂电池签署电解液溶剂长期合作协议，每年供应至少10万吨产品。 环球市场 黄金与白银在刷新历史高点后大幅回调。现货白银一度上涨14%，达117美元/盎司，随后跳水并抹去全部日内涨幅，收报约103.7美元/盎司。现货黄金一度上涨2.5%，达5110美元/盎司，随后回落，一度向下跌破5000美元/盎司。 美国上市新兴市场ETF上周合计录得资金流入68.3亿美元，连续第14周录得资金流入。中国市场资金流入最多，达16.5亿美元。前一周，中国流入规模16.9亿美元，也在各市场中居首。 美股三大指数集体收涨，纳指涨0.43%，道指涨0.64%，标普500指数涨0.5%。热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌0.62%。 哈萨克斯坦供应恢复抵消了美国暴风雪的影响，国际油价小幅下跌。WTI3月原油期货收于每桶60.63美元，跌幅为0.72%；布伦特3月原油期货收于每桶65.59美元，跌幅为0.44%。 虽然极寒天气推高了供暖所需的电力需求，但远距离输电线路达到承载上限，过剩的电力供应便会不断累积。芝加哥地区周一实时电力价格曾跌至-227.93美元/兆瓦时，而周日的平均价格还在50美元以上。 随着期权市场对美元的看跌情绪升温，美元连续第三个交易日下跌，接近2022年以来的最低水平。美元兑日元一度下跌1.5%至153.31，为11月7日以来最低水平。 投资机会参考 1、腾讯春节分10亿现金，百度文心助手5亿跟进春节AI大战 据报道，腾讯发布《关于春节分10亿现金的通知》：将在2月1日上线春节活动，用户上元宝APP分10亿现金红包，单个红包金额可达万元。此外，百度发布文心助手关于春节现金红包活动的通知。自1月26日至3月12日，用户在百度APP使用文心助手，有机会瓜分5亿现金红包，最高可获得1万元奖励。 据悉，腾讯公布的产品界面图中已悄然新增一个名为“派”的底tab入口。而百度APP还将作为首席AI合作伙伴合作《2026北京广播电视台春节联欢晚会》。国盛证券计算机团队认为，当前C端AI原生APP是大厂兵家必争之地，而春节则是全年最重要的营销窗口之一，腾讯率先动作开启了本次春节档期AI竞赛的序幕，未来有望进一步看到互联网厂商AI应用相关的更新与变化纷至沓来，产业将进入密集催化时间窗口。 2、国内旅游市场出游人数预订量激增，热门旅游线路被“抢订” 媒体报道，2026年春节9天假期被称为“史上最长”假期，不少人已提前制订出游计划。某旅游集团媒介公关经理表示，国内旅游市场出游人数预订量较去年同期激增300%，可以明显感受到国内民俗游、冰雪游、避寒游成了游客今年首选的出游方向。此外，记者在北京朝阳区一家旅行社线下门店看到，前来咨询和签约的市民络绎不绝。尽管距离春节假期还有一段时间，不少热门线路已进入“抢订”阶段，部分产品名额所剩不多。 万联证券表示，展望2026年，中央经济工作会议继续将坚持内需主导，建设强大国内市场列为首要任务，促消费政策导向保持稳定，但受居民资产负债表调整影响，基本面复苏仍需时间，上半年社会服务板块预计以结构性机会为主。今年春节将形成9天长假期，旅游市场景气度有望进一步提升。华创证券认为，春节假期预订窗口已经打开，国内航线及出境航线预订同比表现较好，海南持续受益于封关带来的客流量。同时，促进服务消费相关政策持续落地有望催化板块行情。建议持续关注春节前交通、酒店等预订数据变化及服务消费相关政策带来的投资机会。

SMM1月26日讯： 特朗普日前威胁对加拿大加征 100% 关税，这一表态引发市场对全球贸易格局波动的担忧；同时中东伊朗地区地缘局势持续紧张，进一步推升市场避险情绪；叠加美元指数1月26日走弱，盘中曾一度跌至自2025年以来的低点至96.94；以及多国央行持续增持黄金、全球白银储备布局从零星持有转向战略规划，且部分市场人士预计后续或将有更多国家提升白银储备规模等多重因素共振，推动贵金属期股联袂暴涨！截至1月26日15:17分左右，COMEX黄金涨2.03%，盘中刷新历史新高至5107.9美元/盎司；沪金主连涨3.67%，盘中刷新历史新高至1151.7元/克；COMEX白银涨5.76%，盘中刷新历史新高至109.955美元/盎司；沪银主连涨12.78%，盘中刷新历史新高至28226元/千克；白银T+D涨11.46%，盘中刷新历史新高至27766元/千克。 股市方面，截至1月26日收盘，贵金属板块以10.89%的涨幅领涨所有行业，个股方面：晓程科技以20%的涨幅涨停，湖南黄金、中金黄金、恒邦股份以及招金黄金等多股涨停。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【上期所：3组16名客户在锡、白银期货交易中涉嫌未申报实际控制关系 对相关客户限制开仓、限制出金】 上期所发布关于对相关客户采取限制开仓、限制出金监管措施的公告，发现3组16名客户在锡、 白 银 期货品种交易中涉嫌未申报实际控制关系，根据《上海期货交易所交易规则》《上海期货交易所实际控制关系账户管理办法》的相关规定，决定对上述客户在锡、 白 银 期货品种上采取限制开仓1个月以及限制出金的监管措施。 【湖南白银：白银产品未来市场价格能否继续上涨或维持高位存在不确定性】 湖南白银发布股票交易严重异常波动公告，公司股价短期波动幅度较大，已明显偏离市场走势，存在较高的炒作风险。公司与同行业88家上市公司市盈率比较，湖南白银的静态和动态市盈率均处于较高水平。近期国际银价出现较大涨幅，公司白银产品未来市场价格能否继续上涨或维持高位存在不确定性。 【招金黄金：预计2025年净利润1.22亿元-1.82亿元 同比扭亏为盈】 招金黄金发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为1.22亿元-1.82亿元，上年同期亏损12,742.80万元。业绩变动原因：主营业务扭亏，子公司斐济瓦图科拉金矿技改增产增效，叠加黄金价格上涨，毛利润大幅提高。 【赤峰黄金：预计2025年净利30亿元-32亿元 同比增长70%-81%】 赤峰黄金1月5日晚间披露2025年度业绩预告，预计2025年归母净利润30亿元至32亿元，同比增长70%-81%；扣非净利润预计29.7亿元至31.7亿元，同比增长75%-86%。 【中国黄金：2025年净利同比预降55%-65%】 中国黄金日前公告称，中国黄金预计2025年归属于母公司所有者的净利润为2.86亿元-3.68亿元，同比减少55.00%到65.00%。扣除非经常性损益后的净利润为2.46亿元-3.28亿元，同比减少58.44%至68.80%。业绩下滑主要因黄金市场波动及新政影响，投资类与消费类黄金产品销售承压，门店客流下降，叠加金价上涨快于存货周转，导致公允价值变动损益对利润产生负向影响。 现货方面 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 现货市场方面：1月26日，SMM1#白银上午出厂参考均价为27570元/千克，均价较前一交易日涨2625元/千克，涨幅为10.52%。据了解，随着银价的大幅上涨，国内现货市场出现惜售，上海地区大厂银锭持货商对TD升水250-300元/千克报价，个别持货商对TD升水300-350元/千克挺价惜售。深圳市场报价差异较大，市场流通货源仍偏紧张，持货商对TD升水200-300元/千克报价，深圳市场投资需求在银价大幅上涨行情中再度燃起，临近春节，部分料商仍有意向积极备库。广东地区冶炼厂厂提货源对沪期银2604合约升水200-250元/千克少量成交，下游工业刚需积极议价，但据SMM了解硝酸银开工已出现下滑，日内现货市场成交以投资需求为主，银物料加工企业普遍观望，现货市场成交整体偏淡。 各方声音 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 杰富瑞集团预测2026年金价有望触及6600美元/盎司。 国信期货认为：展望后市，贵金属的强势格局预计将延续，但市场已进入超高波动阶段。技术面上，COMEX黄金在突破5000美元大关后，上行空间进一步打开，下一目标位可上看5200美元/盎司附近；COMEX白银在突破100美元后已进入“价格发现”的狂热状态，波动性风险急剧放大。操作上，建议将黄金多单作为核心趋势底仓持有；对于白银，鉴于其极高的博弈性与波动性风险，仅建议轻仓持有。 美国银行则将短期目标价定在6000美元/盎司。美银分析师在近日的研报中指出：回顾历史四次黄金牛市，价格平均在43个月内上涨约300%。按此推算，黄金有望在2026年春季达到6000美元/盎司。 西南证券表示，贵金属与工业金属领域呈现积极扩张态势，黄金白银相关企业通过持续增储扩产巩固资源优势，铜产业链企业则依托大型矿量增和产能弹性提升业绩表现，行业龙头通过多元布局强化资源整合能力，整体展现出良好的发展前景和增长潜力。 国联民生证券分析认为，全球地缘政治风险上升将持续推升贵金属避险需求。长期来看，"央行持续购金+美元信用弱化"的双重主线将支撑金价上行。白银由于兼具工业和金融属性，特别是光伏产业用银需求持续增长，有望迎来补涨行情。 中航证券表示，地缘政治冲突加剧国际局势紧张，提升黄金、白银等贵金属的避险价值，稀土等战略资源作为博弈筹码，在逆全球化趋势下价值有望持续提升，相关资源品及股票值得关注。 高盛将黄金今年底目标价从每盎司4900美元上调至5400美元，理由是私人部门投资者和中央银行对黄金的需求不断增长。高盛分析师在报告中指出，预计各国央行今年每月将购买60吨黄金，同时随着美联储降息，黄金ETF的持有量也将增加。高盛分析师称，各国央行已开始通过传统的ETF，与私人部门投资者争夺有限的黄金。 中信建投指出，展望短期，2026年大概率美国AI持续，全球经历资本开支增扩的短暂繁荣，铜金将完成教科书般完美接力，2026年金价或弱于2025年，值得期待的是铜。直到新秩序框架明朗，新的强势国际货币走向台前，届时黄金的“黄金”时代迎来真正句号，这是黄金的长期逻辑。 瑞银贵金属策略师Joni Teves日前在接受采访时表示，多元化配置需求是本轮金价上行的核心驱动力，机构投资者、零售投资者及各国央行均在增持黄金以应对宏观不确定性。她预计金价上半年仍有上攻动能，若市场对美联储独立性的担忧持续升温，金价在上半年有望冲击5000美元/盎司关口。白银则受益于金价上涨的带动及自身供需缺口收窄，今年或挑战100美元/盎司。铜市场在能源转型需求拉动下，供需格局趋紧，价格中枢有望抬升。 (中证报) 华源证券表示，贵金属行业前景乐观，主要受益于全球通胀、地缘政治局势以及央行持续购金等因素支撑，行业基本面稳健向好，龙头企业凭借资源储备优势和技术创新能力有望持续受益于行业景气度提升。 世界黄金协会发布数据显示，2025年金价共计53次刷新历史纪录，全年的全球黄金ETF流入规模激增至890亿美元，全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）增长至5590亿美元，双双刷新历史纪录，总持仓攀升至4025吨的历史峰值。2025年12月，全球黄金ETF连续第七个月实现流入，当月流入约100亿美元，其中北美地区贡献最大，亚洲和欧洲地区同样录得流入。全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）增长5%，总持仓增长2%。 中银国际发布研报称，金价于去年飙升67%后，年初至今再涨6%，并创下历史新高，预期来自各国央行及保险公司的持续买入，以及资金从加密货币转为流向黄金投资，都将推动金价进一步上升。该行指出，近期全球地缘政治紧张局势加剧，市场预期美国将进一步减息，令黄金作为避险资产的吸引力增加，目前预计2026年平均金价将同比升40%，明年或可进一步升至每盎司5,200美元，长期金价预测为每盎司5,500美元 澳新银行预计2026年下半年黄金价格将高于5000美元/盎司。 Capitalight Research研究主管 预计到2026年年初，金价可能会“很容易就涨至每盎司5000美元”，并认为投资需求将成为推动金价上涨的关键因素。 中金指出，中金计算美国通胀的统计误差，预测通胀将在25年12月、26年1月与26年4月的CPI数据中出现补偿性上涨。如果近期美国通胀偏强，可能导致美联储放慢降息节奏，全球流动性边际收紧，中外大类资产的不确定性可能上升。我们建议增配商品对冲风险。如果美国通胀与流动性冲击导致中美股票、黄金、美债等资产回调，我们建议逢低增配。 花旗预测三个月内金价将达到每盎司5000美元，银价达到100美元。 瑞银财富管理大宗商品及亚太区外汇首席投资官Dominic Schnider最新表示，央行购买、财政赤字增加、美国利率下降以及持续的地缘政治风险将推动金价在第一季度末就达到5000美元。而在此之前，该行给出的时间表为“今年前三个季度内”。在当前环境下，他对金价的预测非常乐观。Schnider在最新报告中写道：“我们现在预计金价将在3月份上涨至每盎司5000美元，并保持到9月份，然后在2026年底回落至每盎司4800美元左右。” 》点击查看详情 中信证券研报指出，2026年金价有望继续受益于美联储降息带来的流动性宽松氛围，全球黄金ETF流入将作为黄金的重要买盘。潜在的地缘政治风险和贸易冲突引发的避险情绪将继续支撑金价，去美元化、央行购金等长期趋势构成金价上涨的坚实基础，我们预计2026年金价将再创新高，但考虑到2025年金价涨幅显著，且上述因素已部分在金价中兑现，我们预计2026年金价涨幅或收窄至10%-15%，全年价格或冲击5000美元/盎司。 推荐阅读： 》银价大幅上涨突破历史新高 现货市场投资需求再度燃起升水难降【SMM日评】 》国泰君安：本周三大风向标追踪黄金涨势

白银等金属品种行情持续走强下，监管对违规的处罚力度同步加码，盘中即出手处罚，盘后再限制交易手数。 今日中午，上期所宣布，发现3组16名客户在锡、白银期货品种交易中涉嫌未申报实际控制关系，根据《上海期货交易所交易规则》《上海期货交易所实际控制关系账户管理办法》的相关规定，决定对上述客户在锡、白银期货品种上采取限制开仓1个月以及限制出金的监管措施。 与过往处罚对比，针对此次处罚罕见限制出金的情况，同时少有在盘中发出监管措施公告，也是近期首次在类似公告中具体指明了违规行为出现在锡、白银期货品种。 上述变化，不难看出当下的监管更具针对性。2个相关品种近期的涨势不止，从去年已经表现亮眼的沪银期货，开年以来涨幅又超50%，接连突破2.5万元、2.6万元、2.7万元、2.8万元的关口。同样从去年启动涨势的沪锡期货，年内涨幅也超30%。 市场人士分析，上期所近日多次对相关品种采取风控措施，并及时发布监管公告，明确向市场传递了严厉打击违规行为、维护交易秩序的态度和决心。近期贵金属和有色金属市场情绪较强，建议广大市场参与者防范风险、理性交易。 就在今天盘后，上期所还宣布调整白银、锡期货相关合约交易限额。其中，沪银期货目前所有上市合约限手数至800手，沪锡期货目前所有上市合约的最大交易手数限制在200手以内。 监管力度再加码 随着此次处罚发出，今天下午沪银和沪锡期货主力合约的涨幅出现明显回落。其中，盘中一度涨幅超14%的沪银期货主力合约，截至白天收盘涨幅回落至12.78%，报2.72万元；沪锡期货主力合约则是早盘一度触及涨停，最终白天收盘涨幅回落至2%以内。 截至目前，上期所开年以来已经发出6起监管措施的相关公告。不过，前5起的监管措施中，仅提及采取限制开仓，未提及具体品种或限制出金等。比如，上期所1月21日提到，当天，一组实际控制关系账户在相关合约上账户组日内开仓交易量超限第1次达到交易所处理标准，因此交易所决定对相关客户在相应合约上采取限制开仓的监管措施。 中信建投期货首席分析师王彦青认为，上期所较少于午间发布监管公告，此举不仅凸显了交易所在日常监控中的高度警觉，也清晰传递出其对违法违规行为“零容忍”的鲜明立场。 发出监管措施的频次也有所提升，此前的12月，上期所发出3起监管措施的相关公告；去年11月则是1起，去年10月也有2起限制开仓的监管措施公告。 除了监管措施，上期所还在月初发了违规处理决定公告，同样涉及有色金属板块品种，当事人因在锡期货的违规行为被罚款同时限制开仓长达6个月。 “近期，上期所已多次针对有色与贵金属品种采取包括交易限额、保证金调整及实控账户核查在内的风控与监管措施，并及时公开通报，充分彰显其坚决维护市场公平、公正和交易秩序的决心。”王彦青表示。 疯涨行情能否抑制？ 监管公告频密发出的同时，是有色品种的涨势不止。开年以来，商品期货的主力合约中，沪银期货主力合约涨幅最为显著，已涨超50%；沪锡、铂也超过30%。 去年以来，有色品种整体价格重心明显上抬，已经突破100美元的白银现货，从去年以来累计涨幅已超过250%；黄金现货行情启动时间更早，但从去年以来也涨超90%，并且金价也在今天突破5000美元关口。 今天沪锡期货同样在早盘冲高，随后回调。南华研究院高级总监傅小燕分析，上述行情异动的背后，监管措施的发出是原因之一。“上期所对锡的持仓进行监管可能打压了一定做多积极性。” 她还提到，锡价站上历史新高后，上方压力再次显现；来自有色板块多头资金离场。但她认为，资金离场是短期资金认为较难推动有色板块，盈利多头止盈而非踩踏离场带来的正常波动。 “短期仍旧维持高位宽幅震荡，但是只要金银持续上涨，宏观利多维持，从资金炒作逻辑来看锡价从长期来看仍有空间。”傅小燕表示，基本面交易者应顺势而为，而非左侧交易，逢高空时需要观察库存去库速度以及供给端恢复的确切消息才能进场。 国信期货首席分析师顾冯达则认为，当前，金银铜等品种的上涨背后虽有宏观叙事与长期逻辑支撑，但短期涨幅过大、速度过快，极易引发非理性追涨和资金“博傻”行为，积累大量风险。“近期交易所通过调整保证金、涨跌停板幅度以及强化实际控制关系管理等一系列‘组合拳’，目的正是平抑非理性波动，引导市场回归理性。” 在他看来，展望后市，在强监管、防风险的总体考量下，不排除监管层将继续推出一系列针对性措施。各市场参与主体尤其是个人投资者应深入理解并严格遵守交易所各项规则，根据自身风险承受能力审慎参与，避免高杠杆下的非理性投机。

在黄金历史性的站上5000美元/盎司的同时，白银以更猛烈的涨势创造着新高。北京时间今晨，国际白银现货价格首次站上100美元/盎司，最高时已接近110美元。 同为贵金属，业内人士指出，白银相比黄金市场容量更小，供需错配情况更严重，同等资金流入下波动性被放大，进一步强化其上涨动能。不过，连续大涨后当前金银比已低于50，供需错配下存“挤仓”现象，价格波动风险显著增加。 上周以来，地缘政治风险升温，贵金属价格继续创造新高。特朗普表示，他控制格陵兰岛的目标“绝不会改变”，并拒绝排除以武力夺取格陵兰岛的可能性，美国与伊朗潜在军事冲突的担忧也在升温。同时，美元持续走弱。 伦敦黄金现货价格2025年来连续突破4500、4600、4700、4800、4900美元，并于北京时间今晨站上5000美元/盎司大关，累计涨幅约18%。相较之下，白银的涨幅更为惊人，伦敦白银现货价格开年不到一个月的时间涨幅已超过50%。 东方金诚的研究指出，部分银行银质产品出现暂时性缺货。一方面，银价持续上涨引发了“买涨不买跌”的投资情绪，个人投资者购买意愿大幅提升，短期需求集中释放超出银行备货预期。另一方面，全球白银供应链存在结构性错配，白银可流通库存处于历史低位，进一步限制了银行补货能力，加剧暂时性缺货现象。 有数据显示，伦敦金银市场协会（LBMA）可交割库存降至十年最低，COMEX库存较峰值暴跌70%。截至2026年1月23日，COMEX白银库存量为2740万金衡盎司，较2026年1月22日又下降65万金衡盎司。 华泰期货认为，白银的特性决定其“易被挤仓”。从市场容量上看，白银作为贵金属与黄金对比仍有明显的市值差距，目前全球黄金的市值规模约33.3万亿美元，而白银约为5.2万亿美元。若以增量视角来看，全球年产白银价值约900-1000亿美元，以较少的资金配合高杠杆，就足以买下全球一整年的白银产量。 东方金诚指出，考虑到白银市场规模仅为黄金的十分之一，同等资金流入下波动性被放大，进一步强化了其上涨动能。 2025年全年，白银价格已上涨了近150%。由于涨幅大大超过了黄金，金银比持续下降，目前，金银比已跌破了50，远离了60-70的长期震荡区间，创近14年来新低。 东方金诚提示白银的估值泡沫风险，金银比低于50显示超买信号显著，极端比值后可能出现均值回归。另外，白银波动率一般为金价的2-3倍，单日跌幅可超过7%，极端行情下甚至出现过9%的暴跌。而交割月临近时可能引发挤仓风险，进一步加剧价格波动。 而长期来看，东方金诚观点认为，在白银战略资源属性不断提升、供需缺口持续扩大以及金融属性的支撑下，银价仍有继续上行的空间。 白银去年已被美国列入关键矿产清单，中国自2026年1月1日起实施出口管制，其战略资源属性进一步强化。

上期所发布关于调整白银、锡期货相关合约交易限额的通知。 关于调整白银、锡期货相关合约交易限额的通知 　上期发〔2026〕34号 各有关单位： 根据《上海期货交易所风险控制管理办法》的有关规定，经研究决定，自2026年1月27日（即1月26日夜盘）交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在白银、锡期货已上市合约的交易限额调整如下： 白银期货AG2602、AG2603、AG2604、AG2605、AG2606、AG2607、AG2608、AG2609、AG2610、AG2611、AG2612、AG2701合约的日内开仓交易的最大数量为800手。 锡期货SN2602、SN2603、SN2604、SN2605、SN2606、SN2607、SN2608、SN2609、SN2610、SN2611、SN2612、SN2701合约的日内开仓交易的最大数量为200手。 实际控制关系账户组日内开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受此限制。 特此通知。 上海期货交易所 2026年1月26日

受益于多重利好刺激，港股黄金股集体走强。截至发稿，中国白银集团(00815.HK)涨10.29%、中国黄金国际(02099.HK)涨6.24%、赤峰黄金(06693.HK)涨5.58%、珠峰黄金(01815.HK)涨5%、紫金矿业(02899.HK)涨4.26%。 地缘政治风险推升避险需求 美伊紧张局势升级 据新华社报道，美国总统特朗普于1月22日在"空军一号"上宣布，美国正调集重兵前往伊朗，多艘军舰已向该区域行进。这一表态引发国际市场对中东局势的深度担忧。 北美贸易关系恶化 1月24日，特朗普进一步威胁将对加拿大商品征收100%关税，导致美加紧张关系加剧。多重地缘风险叠加，促使全球资金加速涌入黄金等传统避险资产。 全球央行持续增持黄金储备 除了地缘紧张局势之外，世界黄金协会最新报告显示，2025年11月，全球央行净买入黄金45吨，虽较10月有所回落，但高于年内前期水平。截至2025年11月，全球央行年内黄金购买总量已达297吨，其中波兰、哈萨克斯坦、巴西、土耳其和中国为主要买家。 波兰央行近期宣布批准一项购买计划，将增持多达150吨黄金，使该国黄金储备总量达到700吨，此举凸显主权财富管理对黄金资产的战略重视。 中国人民银行数据显示，截至2025年12月末，中国黄金储备报7415万盎司（约2306.323吨），环比增加3万盎司（约0.93吨）。值得注意的是，这已是央行自2024年11月以来连续第14个月增持黄金，展现出长期配置的战略定力，为市场注入持续信心。 此外，近期美元走势疲软，彭博美元即期指数上周下跌1.6%，创下去年5月以来最大单周跌幅。在特朗普再次挥舞"关税大棒"的背景下，市场"卖出美国"情绪升温，促使美元信用有所弱化。疲软美元降低了黄金对全球多数买家的持有成本，进一步提振了市场需求。 机构称金价上行空间较大 多家国际投行上调黄金价格预期。杰富瑞集团最为乐观，预测2026年金价有望触及6600美元/盎司；高盛将年末金价预测从4900美元/盎司上调至5400美元/盎司；美国银行则将短期目标价定在6000美元/盎司。 美银分析师在近日的研报中指出：回顾历史四次黄金牛市，价格平均在43个月内上涨约300%。按此推算，黄金有望在2026年春季达到6000美元/盎司。"高盛认为，自2025年以来，金价加速上涨源于央行与私人投资者争夺有限黄金资源，多元化投资趋势已显成效。 国联民生证券分析认为，全球地缘政治风险上升将持续推升贵金属避险需求。长期来看，"央行持续购金+美元信用弱化"的双重主线将支撑金价上行。白银由于兼具工业和金融属性，特别是光伏产业用银需求持续增长，有望迎来补涨行情。

上期所发布关于对相关客户采取限制开仓、限制出金监管措施的公告，发现3组16名客户在锡、白银期货品种交易中涉嫌未申报实际控制关系，根据《上海期货交易所交易规则》《上海期货交易所实际控制关系账户管理办法》的相关规定，决定对上述客户在锡、白银期货品种上采取限制开仓1个月以及限制出金的监管措施。 关于对相关客户采取限制开仓、限制出金监管措施的公告 上海期货交易所发现3组16名客户在锡、白银期货品种交易中涉嫌未申报实际控制关系，根据《上海期货交易所交易规则》《上海期货交易所实际控制关系账户管理办法》的相关规定，决定对上述客户在锡、白银期货品种上采取限制开仓1个月以及限制出金的监管措施。 特此公告。 　 　　 上海期货交易所 　　 2026年1月26日

受益于贵金属价格连创新高，拥有内华达州北部一座尚未投产金银矿的Hycroft Mining Holding Corporation在过去两个月中股价暴涨逾380%。 周五（1月23日）美股早盘，Hycroft Mining（股票代码：HYMC）股价涨约8%，创2021年3月以来的最高水平；年内累涨逾112%，去年该股累涨975%（从2.21美元升至23.77美元）。 这为HYMC的最大股东、加拿大亿万富豪埃里克·斯普罗特（Eric Sprott）带来了耀眼回报，这位资深的“长期黄金多头”持有的股份市值已接近20亿美元。 需要指出的是，尽管HYMC仍未明确如何开采其地下储量，但其股票已被投资者视为参与贵金属牛市的一种“替代途径”。 蒙特利尔银行贵金属分析师Brian Quast评论称，“可以把该股票理解为一只埋在地下的超大型ETF。那里有大量白银，能不能挖出来还不确定，但市场非常渴望获得对白银的敞口。” 现年81岁的斯普罗特几十年来一直高调倡导持有贵金属，在本轮金银牛市中，他成为少数实现巨额收益的亿万富豪之一。有数据显示，大多数超高净值投资者基本错过了这波行情。 Hycroft的核心资产是一座位于内华达州北部、上世纪80年代开始运营的露天矿。上一任矿主于2015年破产后，Hycroft收购该矿，并在2020年通过SPAC方式上市。 2022年3月，斯普罗特对Hycroft进行了高调投资。当时，他与AMC娱乐控股公司联手，以2800万美元参与Hycroft的定向增发，通过控股公司买下约20%的股份。 当时Hycroft已濒临资不抵债，来自斯普罗特和AMC的资金帮助这家丹佛公司暂时稳住债权人，并转向通过重新处理此前已开采的矿石来生产黄金。 斯普罗特的收益布局不止一层：文件显示，他在2019年还向Hycroft提供过最高1.1亿美元的有担保信贷额度，并签订了一项永久性特许权协议，可获得Hycroft金银收入的1.5%，因此他本身也有强烈动机维持矿山存续。 然而，这波上涨很快消退。到2022年底，Hycroft股价已跌至斯普罗特购股时价格的一半以下。随后三年，这笔投资一直处于浮亏状态。 面对可能被交易所摘牌的风险，Hycroft在2023年实施10比1并股来抬高股价。即便2024和2025年现货黄金价格大涨，Hycroft股价仍几乎纹丝不动。 直到去年夏天，斯普罗特才明显加码。从6月13日到本周四，他累计投入1.87亿美元，几乎将持股翻倍，成为公司绝对第一大股东，持有超过40%的普通股。 去年10月，斯普罗特在接受采访时说道：“我正在拼尽全力，把我的持仓做到尽可能大。” 自斯普罗特开始加仓以来，Hycroft股价累计上涨1400%，持股账面价值接近20亿美元。经测算，斯普罗特的投资回报率达到678%。 蒙特利尔银行的Quast表示，斯普罗特的加仓行为本身就为公司带来了市场关注度，推动了股价表现。与此同时，Hycroft上月公布的钻探结果显示，发现了新的扩展目标区域，且白银品位高于此前预期。 事实上，Hycroft自2021年以来并未真正开采黄金，而是专注于成本更低的方式，例如重新处理已经在地表的旧矿石。公司大部分资源仍位于地下，尚无明确复产计划。 尽管如此，斯普罗特认为，正是这种“经营记录并不稳定”的特征，使其在大宗商品牛市中具备极强弹性。随着金银价格上涨，重新处理尾矿实现盈利的可能性提升，而未来地下资源商业化的期权价值也不断放大。 他在去年10月的采访中总结道：“你几乎找不到比Hycroft更高杠杆、潜在回报更巨大的标的。”

周五(1月23日)，全球市场的投资者或许都在聚焦于究竟是“现货黄金先攻克5000美元关口”，还是“现货白银先上破100美元大关”…… 而在这样历史性的行情纪录即将改写之际，知名宏观策略师Simon White也在一篇最新报告中感慨万千。在他看来，这可能意味着一个大宗商品压倒其他金融资产的新时代正在开启…… White表示，随着各国转向更大程度的自给自足、资源利用效率降低以及债务不断增加，大宗商品的涨势可能才刚刚起步。他引用了历史上马克思对资本主义社会的一句经典描述：“一切坚固的东西都烟消云散了。” White指出，当美国总统特朗普用电锤击打着“美式和平(Pax Americana)”时，马克思的这番话或许能引起欧洲乃至全球领导人的共鸣。即使特朗普周三在格陵兰岛问题上表面做出让步之后，这起地缘纷争传递出的信息也很明确：各国不能再依赖美国。而这将促使各国在国防、金融、资源和供应链方面转向更加自给自足。 各国各自为政的世界将导致效率流失。资源竞争加剧与职能重复将推高成本，给原材料带来额外上行压力。而市场眼下也正通过大宗商品价格和政府债券收益率的攀升，来反映这一趋势。 White认为，这一趋势才刚刚开始。“ 在黄金价格出现史诗级上涨奠定基调后，我们现在可能正处于大宗商品等实物资产对金融资产进行长期超越的起点。 ” 旧时代的颠覆 White在回顾历史时指出，在20世纪70年代通胀引发的动荡中，股票和债券等金融资产曾被大宗商品轻易“击溃”，但自那以后，大宗商品相对于股票和债券的价值却被掏空。 一个由央行担保的低通胀金融化世界，极大地利好了金融资产，使大宗商品看起来像过时的陈迹。 但适应力在市场生存中与进化中同样关键。 当前所经历的制度转型，使得实物资产相对于金融资产的长期表现劣势，有望在未来数年内出现逆转。 尤其值得注意的是，旧体系还纵容发达市场政府肆无忌惮地举债。低政策利率与央行维持通胀可控的使命共同压低了收益率，而美联储等机构在频发的金融危机中对该体系的支持则维系了经济增长。 但眼下，财政政策与货币政策之间的界限逐渐被侵蚀，财政政策依赖现象应运而生 ——政府成为了其选民日益增长的需求和渴望的担保人。这种做法在疫情期间达到了顶峰。 自那以后，没有哪个发达市场政府认真尝试扭转这一局面，顺周期的财政宽松政策目前已在发达市场中根深蒂固。 其结果是债务与GDP比率大幅攀升，与新兴市场国家的相对克制反倒形成鲜明对比。 近期日本国债的抛售潮就提醒了人们：日本债务令人眩晕地高达GDP的236%，是发达市场大坝中最可能率先决堤的裂缝。 大宗商品的时代来临 White指出，黄金最先洞悉到了旧世界秩序的颠覆。 作为终极实物资产，黄金具备便携、耐久、可分割、可流通的特性。数千年来它始终发挥着货币功能，历经无数危机淬炼。比特币近期的疲软表现就恰恰印证：涉及风险对冲时，投资者绝不冒险。 White指出，黄金近来表现持续优于金融资产（尤其是债券），但如同其他大宗商品般，在人类重新认识实物价值超越无形资产的当下，其估值仍严重偏低。 去年，大宗商品即将复苏的迹象其实已十分明显。流入该板块的资金大幅增加，这在过去十年的前两次显著上涨（2016/17年和 2020/21年）之前也曾出现过。这不仅是黄金现象。下图显示了流入大宗商品ETF(作为整体资金流的替代指标)的资金，这还不包括贵金属基金。 White表示，当前大宗商品的上涨是广泛的，涵盖了贵金属、工业金属和天然气，目前正蔓延至软商品和非交易所交易的原材料。 此外，供应端的投资对疫情期间出现的需求反应迟缓。尽管近期资本支出有所回升，但金属与采矿等子行业反应迟滞，导致 众多大宗商品仍面临供应瓶颈。 White指出，全球通胀重新加速已近在咫尺。大宗商品正处于价格金字塔的底部，其价格上涨会辐射到制成品、批发商品、消费品成本，并通过工资上涨辐射到服务业。通胀是警示系统失衡的压力阀门。它既是大宗商品价格攀升的症状，也是财政挥霍无度结下的恶果。 White表示，通胀一旦脱缰，就很难收回。随后，它又会反过来成为商品和材料价格进一步上涨以及政府借贷增加的原因，因为利息成本螺旋上升且实际增长步履维艰。这正是大宗商品压倒金融资产、实现跨世代优异表现的完美环境。实物资产的实际价值正持续攀升，而以日益贬值、无支撑的货币计价的股票和债券，在考虑到通胀因素后，则进一步表现落后。 White总结道，在新的世界里，所有实体资产——黄金、铜、铁、粮食、武器，将再次变得比法定货币和金融资产营造的“虚幻泡沫”更受欢迎。