伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦锡库存继续下滑，而本周库存有所回升，最新库存水平为4590吨。 上海期货交易所公布数据显示，7月19日当周，沪锡库存继续下降，周度库存减少4.64%至14,549吨，降至三个月低位。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2022年以来LME和上期所锡库存对比 以下为2024年7月以来LME和上期所锡库存数据：（单位：吨）

沪锡低开低走，重心继续下移，主力合约收跌4.03%，创三个月新低。虽然国内锡锭连续去库，但目前库存仍相对充足，下游消费步入淡季，供应端边际缓解，以及近期市场开始计价海外衰退预期，这些因素均对锡价有抑制作用，多重因素影响下，沪锡连续下挫。 缅甸锡矿仍然禁采，但当局恢复锡粉运输，中国6月锡矿进口量环比增加明显。6月印尼精炼锡出口量4458吨，环比增长35%，创近几个月新高，预估7月出口量环比或将仍有增长。印尼锡锭出口虽然没有完全恢复，但边际上出口量逐步增加，供应端驱动有所走弱。近期锡价回落，激发众多下游企业的补库热情，同时，终端企业的订单意愿也显著提升，中国锡锭社会库存连续下降，但仍处于历史高位水平，海外库存经过年初去库后，目前稳定在4500吨附近，没能延续去库格局。 对于后市，新湖期货评论表示，价格重心大幅下移后，现货市场活跃度明显上升，部分受压制的消费得到释放，反映当前消费有一定韧性。而在缅甸供应迟迟未恢复的情况下，锡矿供应总体偏紧，后期冶炼厂有检修减产的可能。因此在矿端供应收紧的情况下，锡价进一步下跌空间或有限，操作上追空需谨慎。

沪锡区间震荡，午后跌幅扩大，主力合约收跌2.55%。尽管供应端受佤邦锡矿禁采和印尼锡锭出口恢复缓慢的影响，但需求端表现偏弱，令锡价承压。虽然半导体行业进入到了主动补库阶段，但是，海外主要地区却几乎没有看到需求的增长，国内下游需求同样呈现疲态。叠加宏观方面受衰退预期影响，锡价走势偏弱，刷新三个月低位。 对于后市，中信建投期货评论表示，佤邦曼相矿山停产已久，若出现复产预期，强现实的支撑性预计边际减弱，锡价中枢或将继续下移。此外，当前市场聚焦宏观衰退可能性，仍需警惕降息前后局部经济风险外溢的可能性。

在外盘短暂的挤仓带来现货升贴水以及价格同步走高后，受库存去化放缓以及海外半导体指数走弱的影响，锡价迅速回调。 周三，华尔街半导体指数市值蒸发逾5000亿美元，创下2020年以来最糟糕的一个交易日。之所以芯片会出现暴跌，部分归因于此前的报道称，美国正在考虑加强对中国先进半导体技术的出口限制。根据台积电二季度财报显示，公司整体业绩营收超预期增长，后续业绩预期有所上调。尽管股价重挫，但半导体实际消费仍有支撑，本轮下跌更多由市场情绪导致。沪锡后续预计将呈现偏弱走势。

沪锡经过一个月的努力攀爬，终于在上周五收复前跌失地，触及近两个月高点。然而就在当日，便遭遇抛售，此后一步一个台阶的又将涨幅回吐。 锡价抛售背后综合了哪些因素？锡下游需求情况如何？国内外锡锭去库节奏是否仍能延续？沪锡主力下行空间有多大？后市关注重点在哪些方面？文华财经【机构会诊】板块邀请沪锡期货专家为您深入阐述。 【机构会诊】：近期锡价连续回落，抛售背后综合了哪些因素？ 光大期货有色研究员 刘轶男：基本面上，根据SMM数据，截止7月10号，缅甸锡矿进口量为4,000吨左右，虽同比位于低位但环比略有增加。海外，据印尼贸易部公布的数据显示，6月印尼精炼锡出口量为4,458.62吨，同比下降44.20%，环比增长35%。7/17印尼JFX成交量100吨，7/15印尼ICDX成交量50吨，7月两大交易所累计成交量2,225吨，预估7月出口量环比或将仍有增长。印尼锡锭出口虽然没有完全恢复，但边际上出口量逐步增加，缅甸矿也因上月选厂库存出清增加，供应端驱动有所走弱，导致近期在有色金属情绪整体偏弱的背景下，价格回调更多。 中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫：受宏观情绪回落、消费季节性降温影响，锡价承压下跌。7月中旬以来内外宏观氛围均偏空，市场开始计价海外衰退预期，具体而言，美国通胀与就业市场降温提振了降息预期，但数据的下滑令市场对经济前景信心不足，尤其是7月降息预期落空后，衰退担忧升温。同时，中国投资、地产、消费、GDP等经济数据均低于预期或前值，中旬后国内重要会议政策信号亦不及预期，宏观情绪偏弱。另外，当前处于下游消费淡季，国内镀锡板企业库存持续向上并高于历史同期水平，而企业对后续销售预期亦偏悲观，拖累锡价中枢小幅回调。 【机构会诊】：锡下游需求情况如何？国内外锡锭去库节奏是否仍能延续？ 光大期货有色研究员 刘轶男：总体来看，国内电子焊料需求继续恢复，同比可达增速 20%附近，镀锡板、铅蓄电池需求仍强，但光伏需求自6月开始走低，光伏焊条排产大幅下滑，总体需求小幅好转。本周价格大幅回落，下游接货意愿抬升，现货市场成交大幅好转，周度库存或将转为去库。而随着国内冶炼企业停减产量增加，供应的减少将逐步反应到国内库存去库上。 中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫：由于当下处于锡消费淡季，故国内去库趋势有所放缓，不过在供应收缩背景下，后市锡锭依然有望维持去库趋势。 需求方面，今年消费电子补库及半导体消费预期改善焊料消费，下半年全球晶圆厂开工率有望接近80%，较2023年提升了超过10个百分点，但目前锡焊料消费的改善对整体需求的提振力度依然有限。国内镀锡板产销虽然在出口带动下有所好转，但整体一季度产销同比增速仍为负增长，累库压力依然严峻。从现货市场交易及情绪来看，华南下游订单反馈疲软，且不少企业对后续订单预期悲观。 供应方面，缅矿短时间内复产难度较大，而今年印尼锡锭出口管制愈发严峻，叠加国内冶炼企业6-8月季节性检修影响，结合锡精矿加工费走低的表现，目前从矿端供应紧张正在逐渐向锡锭供应传导，锡产量供应增速预计将继续放缓，给予锡锭明确的去库指导。 整体来看，虽然供需处于双降温的动态平衡，但相比之下基本面总体维持着紧平衡状态，预计三季度全球交易所有望维持去库，四季度去库幅度或放缓。 【机构会诊】：沪锡主力下行空间有多大？后市关注重点在哪些方面？ 光大期货有色研究员 刘轶男：锡的矛盾在近半年都没有特别大的变化，仍然是佤邦停产与印尼减产的问题。在国内累库近半年后，库存开始看到去库，冶炼产量也逐步开始看到减少，但是与一季度相比，海外的供需情况却走差很多。即使已经看到了半导体行业进入到了主动补库阶段，但是海外作为半导体行业主要需求地区，却几乎没有看到需求的增长。国内虽为主消费地，但海外驱动日渐重要。在有色大部分供应都有问题，且短期难以解决的背景下，需求的强弱将更加重要。供需矛盾不够剧烈，预计短期以震荡为主。 中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫：宏观氛围偏空，不过基本面对锡价赖有支撑，因此弱预期与强现实下，后市不宜过分悲观，但需警惕佤邦复产预期对锡价的短线刺激。下半年锡及有色金属宏观聚焦海外降息交易，目前市场已开始计价降息背景下经济衰退预期，美元指数止跌反弹给到锡价一定的压力。不过，目前锡市基本面对价格具备一定的支撑，一是矿锭供应均偏紧，加工费明显下移，二是需求虽弱但预期长期向好，基本面收紧存在动能，三是库存的轻微变化难改整体处于去库趋势，因此强现实下锡价当前的下行空间相对有限。不过，佤邦曼相矿山停产已久，若出现复产预期，强现实的支撑性预计边际减弱，锡价中枢或将继续下移。此外，当前市场聚焦宏观衰退可能性，仍需警惕降息前后局部经济风险外溢的可能性。

受美元指数大幅反弹，叠加市场对经济放缓引发消费走弱的担忧加剧，隔夜伦锡大跌，沪锡夜盘低开后小幅上冲，随后价格再度回落，今日延续弱势，主力合约重创3.83%，刷新一个半月低位。 近期锡价下跌主要受基本面和宏观情绪共振影响。基本面来看，今年锡价走势偏强主要受缅甸锡矿禁采和印尼锡锭出口不畅影响，但近期印尼锡锭出口逐渐恢复，供应扰动逻辑边际松动。伦锡年初大幅去库，从8200余吨下降至4000吨左右，去库幅度接近50%。国内库存5月末达到历史高位1.94万吨，随后经过一个月的去库，7月初降至1.61万吨，累计去库17%。国内外库存去化也对锡价提供较强支撑，但近期海外库存稳定在4500吨附近，上周国内库存转为累库，国内外去库节奏放缓对锡价的支撑作用转弱，叠加宏观情绪偏空，锡价大幅回调。 缅甸锡矿禁采时间已将近一年之久，但我国锡矿供应并未受到明显影响。主要是由于我国在锡矿禁采前大量进口，同时，当地去年9月选矿厂复产，且缅甸佤邦政府为补齐此前拖欠国内矿贸的锡矿而抛储，导致我国去年锡矿进口量并未出现大幅下滑。但随着当地选矿厂停产，以及库存不断消耗，禁矿效果逐渐显现，今年二季度以来，我国锡矿进口量断崖式下跌。若后续锡矿迟迟不复产，或对我国锡锭冶炼产生影响。锡矿供应收紧的中期逻辑仍在，或限制锡价下行空间。 对于后市，一德期货评论表示，锡矿扰动仍未传导至冶炼，库存回落，但需求疲弱，整体宏观氛围偏空下锡价回落，此前波段操作的空单可续持，关注整数关口支撑力度。

美元指数大幅走强，叠加经济放缓引发消费走弱担忧，周四外盘锡价大幅下跌，LME三月期锡价跌3.87%至31575美元/吨。国内夜盘跳空低开后窄幅震荡，沪锡主力合约收低于261860元/吨。 早间现货市场交投有所回暖，下游入市补库行为积极，贸易商采购量也有所增加，冶炼厂挺价意愿强。现货升水有所回升。当前淡季消费总体走弱，主要终端市场开工下降。锡加工企业新订单下降，开工率也趋于下降，不过消费仍有一定弹性因下游加工企业有一定在手订单，价格回调后有利于刺激部分消费释放。供给端近期无明显变化，锡精矿供应随总体偏紧，但冶炼厂尚未有大幅减产。近期锡锭库存有所去化，但总体仍处于高位。近期外盘资金的转向对国内盘面负面影响较大。 操作上建议前期空单止盈，谨慎追空。

近期美联储降息预期增强，但市场对美国经济衰退预期开始升温，最新美联储发布经济状况褐皮书，预计未来六个月的经济增长将放缓，叠加中国6月经济数据偏弱，市场对经济增长放缓的忧虑，令板块走势趋弱，沪锡领跌有色，主力合约下挫2.17%。 印尼和缅甸锡供应扰动问题尚存，缅甸锡矿禁采时间近一年，目前复产时间未明，导致我国锡矿进口数量大幅下滑。印尼锡锭出口配额事件尚未完全解决，出口数量仍远低于往年同期水平，但环比呈现逐月增加态势，随着审批进程加快，后续出口有望逐渐恢复正常。锡矿收缩向冶炼端传导较慢，目前国内锡锭生产保持稳定。 当前下游处于电子消费淡季，订单情况依旧未见明显好转，终端整体接货意愿不强，光伏订单水平偏低，当月环比依旧走弱，还需观测淡季结束后，消费水平能否增加。不过，自昨日夜盘锡价大幅下滑，一定程度上刺激下游企业的采购热情，部分下游企业开始补货，今日现货市场成交较为火热。 短期需求疲软对盘面形成压力，但供应收缩的中期支撑较强，锡市基本面仍处于强预期弱现实格局。对于后市，金瑞期货评论表示，LME库存偏低已逐步降温，同时市场或担忧未来有色需求，整体板块表现偏弱，短期或仍有回调。但基于未来消费弹性和去库预期，锡价表现预计有韧性，中期维持偏强震荡。

上游，SMM1-6月国内锡产量9.19万吨，上半年累增0.09%。主观判断，今年上半年国内锡锭产出超9万余吨，参考多数时间稳健的消费环境、较少的累计净进口与不断累积的较高的国内社库，倾向国内精锡产量有相对较大同比增幅。本周末前后市场等待锡精矿净进口数据，截至7月上旬云南、江西炼厂维持平稳排产，不过原料保障角度出发，产出增量空间也较有限，周一锡精矿占锡价比稳定在93.8%以上。预计6月缅甸精矿出口量仍在千金属吨较低水平。另外，印尼6月锡出口环比增长35.1%至4458吨，同比降幅仍有四成，出口恢复依然偏慢。近期伦锡库存缓慢降至4440吨，海外显性库存累库不明显，但现货升贴水剧烈波动，伦锡近月仓量风险也很有限，倾向与需求预期有关。 下游，沪锡加权上周最高站上28万，消费相对承压，SMM社库上周小增276吨至16364吨，据悉周五价格下调后成交略有好转。国内锡消费仍偏淡季，倾向与集成电路相关的板块需求稳定。海关数据显示，中国家电上半年累计同比增速扩至24.9%，手机出口增速扩至4.9%，汽车保持累计25.3%高出口增速，集成电路出口累计增速略微降至9.5%。目前较大的消费拖累仍在光伏排产领域，夏季排场继续降温，以去库存为主。海外中高端半导体消费看涨氛围较强，台积电二季度销售可能同比增长四成；苹果Q2笔记本电脑同比出货增加两成，半导体销售正受益于AI应用升级。5月全球半导体产业销售额达到491亿美元，同比增长19.3%，环比增长4.1%，创下自2022年4月以来的最大同比增长率。 整体，短线沪锡现货报价提供支撑，周一SMM现锡报价稳定在275750元/吨，最后交易日实时升水750元/吨。沪锡整数关支撑强、形态仍为整理。前期低位多单继续持有，且下调给予新的入场机会。