隔夜市场情绪较好，内外盘有色金属集体上扬，沪锡涨超3%领涨有色，早盘延续强势，主力合约升逾4%。 终端需求复苏预期尚未兑现，国内社会库存不断攀升，锡价上方压力不减。但锡供应端受限问题未有改善，在有色板块走势相对坚挺背景下，下方支撑也较强。短期锡价跟随板块运行。

上周，伦锡震荡周K线收阴，夜盘差异下，沪锡周K线阳线震荡。五一节后，沪锡盘中双向波幅更大，沪锡指数震荡在25.7-26.8万间，总持仓小增。技术上，沪锡暂时依托在短期均线组合震荡，5、10、20日均线基本粘合。国内宏观触底、预期情绪积极，提振有色金属、大宗商品整体交投气氛，与前期拉涨相比，沪锡相对被动。伦锡形态偏弱，上周出口亏损扩大，LME0-3月升水缩至40美元，挤仓风险继续降温，同时伦锡库存近期波动在4800吨、变动不大。 上游，佤邦没有新消息，市场等待4月锡精矿进口详细数据。当地虽收取实物税，但因库存见底，预计有一定产能已经复产，只是供应积极性存疑。一季度缅矿累计进口4.3万实物吨、约8720金属吨，市场预计上月缅矿金属吨进口量可能降至1500吨。同时，预计4月精锡净出口量可能放大。市场预计的精矿紧张仍未影响4月产出，SMM当月锡锭产出16545吨，较3月环增6.36%，较去年同期增长10.64%，同时预计5月产出继续稳定在单月1.7万吨。 下游，如笔记本用AI，苹果上周发布搭载更强AI硬件的平板电脑，市场对高端3C产品换新有期待，一季度全球笔记本销量增速已经转正，同比增长1.5%；全球智能手机销量增长10%。不过全球半导体销售指数分化加剧，北美领先，中国地区出现拐点，欧洲、日本市场转而萎缩，市场开始进入实际消费需求兑现观察期。国内4月涉锡出口数据整体持稳，1-4月集成电路出口累计同比增速增至8.5%，进口增速扩至14.8%；手机出口累计增速略微降至4.6%；家电板块出口最强，前四个月累计增速保持在23.3%。我们认为消费端最大的拖累来自于光伏装机，光伏各环节待消化库存较高，博弈竞争大，我们正尝试下调全球精锡消费增速由5%-4%降至4-3.5%。同时，年度消费处在较高增速，但当下库存继续走高，SMM社库上周已增至18169吨，两市显性库存超过2.3万吨。国内社库高企与海内外消费主观预期的分歧越来越大。 交易上，锡品种资源属性显著，易吸引资金多配；但当前高社库，需要看到拐点信号，耐心观望。

受美国降息预期升温影响，沪锡跟随有色板块走强，午后期价进一步拉升，主力合约涨超2%。 基本面国内高库存和海外重新累库施压盘面，但供应收缩和需求复苏预期支撑盘面，期价受情绪影响波动弹性较大。

周四沪锡Sn2407小幅震荡；基本面，供应端同比增加，后期关注缅矿的复产情况；需求量在集成电路行业、光伏等行业景气度抬升拉动下大幅边际改善，后期关注终端消费的复苏延续；库存方面，上周社会库存略微累加。 消息上，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年2月，全球精炼锡产量为2.76万吨，消费量为2.18万吨，供应过剩0.58万吨。2024年1-2月，全球精炼锡产量为5.91万吨，消费量为5.07万吨，供应过剩0.84万吨。工信部等七部门重磅发文推动工业领域设备更新。《推动工业领域设备更新实施方案》明确，到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上。据介绍，我国设备更新是一个年规模5万亿元以上的巨大市场。 技术上，调整后多头趋势逐渐恢复。 操作上，建议Sn2406短线偏多交易，支撑位245000元/吨。

【现货市场信息】SMM1#锡均价262250元/吨， 3750；云南40%锡矿加工费17000元/吨， 1000。 【价格走势】昨日伦锡3月合约， 1.88%，隔夜沪锡主力合约， 0.02%。 投资逻辑：前期资金关注供需预期缺口逻辑，且小品种弹性更大，锡涨幅巨大；但价格已进入2021年四季度波动区间，当前供需矛盾不及当时，波动加大。此前支撑因素中部分证伪，包括一季度从缅甸锡矿进口仍同比增加6%以上、印尼锡锭出口逐步恢复下LME库存已拐头向上。但供需缺口大的逻辑仍存，预计4月份缅甸锡矿进口金属吨下滑50%以上，若佤邦仍不复产，锡矿偏紧就将变为现实；需求上国内3月份终端制造（智能手机、集成电路等）增速延续增长，但锡价高企下游以消耗自身库存为主，若经济持续复苏使得需求乐观，下游将补库，国内高库存压力将得到明显缓解。短期关注价格回调后现货市场表现以及印尼出口情况。 【投资策略】利多因素较弱，锡价陷入震荡，关注现货等表现，逢低做多为主。

早盘有色金属集体走高，沪锡直线拉升，主力合约涨超2%。 国内外锡锭库存继续累库，但印尼锡锭出口仍未完全恢复，原料隐忧仍在，且伦锡多头持仓集中，挤仓风险尚未完全解除，期价短期受资金情绪面影响较大。

价格走势：节中伦锡先抑后扬，前两个交易日最低跌至30250美元；美联储缓和偏鹰气氛后，伦锡周K线收回大部分跌幅，在5周均线位置。技术上，伦锡调整幅度尚算充分，最低逼近10周均线，认为外盘强支撑在40日均线附近。同时，LME临近第三个周三，0-3月现货升水稳定在106美元，挤仓风险略有降温。伦锡库存变动不大，小增30吨在4835吨。 上游变动：国内市场休市，佤邦也没有新消息，普遍认为当地待选矿已经“见底”，从去年10月以来延续的出口惯可能暂停，4月当地锡精矿出口量可能走低。月初，供应端首先关注国内精锡产出及5月排产预期。印尼天马表示，该公司一季度精炼锡产量增长12.7%至4475吨，天马精锡生产活动有较明显的回暖；同期该公司销售量降至3524吨，反映出口审批结束后，印尼精锡出口回升的基础较强。周一SMM锡现货报25.85万元/吨。 下游观察：本周公布中国4月进出口贸易情况，关注涉锡集成电路、手机等产品进出口。节前国内锡中下游备货有限，近期珠三角消费集中度较高的地区遭遇极端天气，可能影响采销节奏。上期所扩容交割仓库后，节前库存增加1221吨至15707吨，其中仓单为1.51万吨。国内社库高企与海内外消费主观预期的分歧越来越大。目前国内终端较悲观板块主要是光伏领域。倾向4月国内精锡还将以净出口方向为主。 后市展望：周一沪锡低开后收回跌幅，下午盘转涨，锡品种资源属性显著。短线沪锡在20日均线上方调整，建议耐心等待多配点位。

五一节前，沪锡窄幅震荡，长假期间，伦锡先抑后扬，截止至5月4日收盘价报收32000美元/吨，较4月30日15时跌1.69%。印尼天马公司公布一季度产销量数据，2024一季度产量在4,475吨，同比增长12.7%；销量3,524吨，同比下降17%。SMM40%云南锡矿加工费为16000元/吨，60%广西锡矿加工费为12000元/吨，小幅回升但维持在低位。截止至5月3日LME锡库存4835吨，增加10吨。LME5月某多头多头头寸占比维持在40%以上。 整体来看，近期LME转向小幅累库阶段，但5月某多头头寸未有减少，多空博弈有望延续。目前市场关注焦点在印尼锡锭出口，节奏上看仍不稳定。而国内交易所扩容后带动库存大幅攀升，长假期间锡冶炼厂多正常生产，下游加工企业放假，节后仍有累库预期。当前锡价走势更多受宏观及资金驱动，假期伦锡收跌，节后沪锡存低开风险。 操作建议：观望。

供给方面，3月缅甸地区锡矿进口维持正常水平，国内精炼锡生产波动较小。印尼4月交易所出口数据已达到往年同期正常水平。 需求方面，锡价走高压制下游消费，价格回调后消费有所转好；美国AI相关公司业绩不及市场预期，海外消费预期走弱。 库存方面，国内外库存同步走高。鉴于海外供应端仍然处于相对偏弱状态，沪锡预计呈现震荡走势。