近期中美制造业PMI齐回升，提振市场需求预期，沪锡远月合约升水加深。 上期所锡仓单减少13吨，LME锡小幅累库15吨，全球库存维持高位动态平衡，国内现货贴水延续，需求弱现实对涨幅形成限制。 总的来说，在供应弹性收缩扰动未接触的背景下，需求强预期与弱现实博弈，锡价有望维持震荡偏强运行为主。操作上，多单可继续持有。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，12月18日伦锡库存增至逾八年新高后开启下行之路，上周库存整体继续下滑，最新库存水平为4675吨，降至八个月新低。 上海期货交易所公布数据显示，3月22日当周，上周沪锡库存继续增加，目前已连增九周，周度库存增加5.58%至12,021吨，再刷上市来最高位。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2022年以来LME和上期所锡库存对比 以下为2024年3月以来LME和上期所锡库存数据：（单位：吨）

【市场回顾】 1、盘面情况：沪锡主力合约今日报收226940元/吨，较前一交易日上涨650元/吨。 2、现货情况：今日早盘沪锡价格持续下行，下游及终端企业依旧多持观望态度，大部分贸易企业反应上午为零散成交，少数贸易企业成交10-20吨。总体来说今日上午现货市场成交较为冷清。 【重要资讯】 1.1月份国内锡矿进口量为2.03万吨（折合约4900金属吨），2月份国内锡矿进口量为1.69万吨（折合约5500金属吨）环比-16.86%。同比下滑1.44%。1-2月累计进口量为3.72万吨，累计同比11.06%。 2.印尼矿业部官员表示，今年迄今为止，该国政府已经发放镍矿生产配额总计1.5262亿吨，已经发放锡矿生产配额44,481.63吨，该国正在加速生产配额审批。该官员表示，截至目前该国政府已经为总计191家矿产商（其中包括镍、锡和铜产商）发放生产配额。印尼能源和矿产资源部矿产和煤炭代理总干事BambangSuswantono周二在该国议会表示，目前该国有超过500个矿业生产计划仍在评估中。 【交易策略】 供应端锡锭进口盈利窗口逐渐关闭，加上印尼大选影响RKAB的相关审批，国内1月及2月份进口锡锭量级逐步减少，不过本周印尼矿产审批取得进展后供应忧虑有所缓解，缅甸未复产情况下，越南、刚果金等国锡矿对国内供应有所补充。国内预计3月份精炼锡产量将在15560吨左右，同比增加3%，短期锡锭供应较充足。虽然需求端有回暖预期，但是当下现货市场的仍较为低迷，周度锡锭社会库存持续累库。 单边：供应忧虑缓解但整体依然偏紧，短期震荡调整为主，中期或有上行空间，后续关注佤邦复产和印尼出口等相关政策。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

据外电3月20日消息，沪镍和沪锡周三均大幅下跌，因对主要生产国印尼的供应担忧有所缓解，此前印尼一名矿业部官员表示，该国正在努力加快发放采矿生产配额的审批程序。 沪镍主力5月合约收跌约2%，至每吨136,560元。沪锡4月合约下跌2.6%，至每吨224,430元，盘中一度跌3%，为三个月来最大跌幅。 周二伦镍和伦锡价格均下跌，此前印尼矿业部一名高级官员表示，该国今年迄今已发放1.5262亿吨镍矿和44,481.63吨锡矿的采矿生产配额，并正在努力加快审批进程。 在过去数月中，延迟审批引发了对供应紧张的担忧，推升镍等基本金属价格。 有分析师称，“印尼加速采矿生产配额审批意味着供应将改善，这抵消了近期需求改善的影响。此前有迹象显示不锈钢行业产出增加。” 镍是不锈钢和汽车电池的主要生产原料之一。 巴西淡水河谷的一位高层人士周二称，预计全球镍市2028年将转为供应短缺。 印尼最大的镍生产商之一Harita Nickel在去年上市后募集了大量资金，并打算提高产量。 投资者目前关注的是今日晚些时候结束的美联储货币政策会议，预计这将为今年可能的降息速度提供进一步线索。 LME三个月期镍上涨0.4%，至每吨17,465美元，而三个月期锡则下跌0.3%，至每吨27,365美元。 其他金属方面，三个月期铜下跌0.5%，至每吨8,934美元；三个月期铝上涨0.1%至每吨2,271美元；三个月期锌下跌0.1%至每吨2,502美元；三个月期铅下跌0.6%至每吨2,081.50美元。

据外电3月20日消息，沪镍及沪锡周三下跌，因对主要生产国印尼的供应担忧有所缓解，此前一名矿业部官员表示，该国正在努力加快发放采矿生产配额的审批程序。 截至北京时间11:30，上海期货交易所期镍主力下跌1.8%至每吨136,800元；期锡主力下跌2.5%至224,830元。 周二，伦敦市场价格下跌，此前印尼矿业部一名高级官员表示，该国今年迄今已发放152.62万吨镍矿和44,481.63吨锡矿的采矿生产配额，并正在努力加快审批进程。 LME三个月期镍目前上涨0.3%，至每吨17,440美元；三个月期锡下跌0.2%，至每吨27,400美元。 延迟审批引发了对供应紧张的担忧，推高了过去几个月的金属价格。 投资者目前关注的是今日晚些时候结束的美联储货币政策会议，预计这将为今年可能的降息速度提供进一步线索。 其他金属方面，LME三个月期铜上涨0.3%，至每吨9,004.50美元；三个月期铝上涨0.2%至每吨2,274.50美元；三个月期锌上涨0.6%至每吨2,520.50美元；三个月期铅上涨0.1%至每吨2,095.50美元。 截至北京时间11:30，上期所期铜主力5月合约下跌0.6%，报每吨72,840元。 沪铝下跌0.1%至每吨19,285元；沪锌下跌0.1%，报每吨21,255元；沪铅上涨0.3%，至每吨16,280元。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，12月18日伦锡库存增至逾八年新高后进入下行通道，上周库存整体继续回落，最新库存水平为5085吨。 上海期货交易所公布数据显示，3月15日当周，上周沪锡库存继续增加，目前已连增八周，周度库存增加2.84%至11,386吨，再刷上市来最高位。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2022年以来LME和上期所锡库存对比 以下为2024年3月以来LME和上期所锡库存数据：（单位：吨）

3月18日讯： 上周四以来沪锡连续上行，今日主力2404合约盘中突破23万元/吨，刷新7个月高位，近期沪锡走强的主要推动因素有哪些？后续是否仍能保持强势？ 海外供应受限 为锡价提供下方支撑 从2月8日起沪锡震荡走高，年后虽短线回调，但均未跌破2月8日起涨点，当日锡价大涨主因缅甸政府调整锡矿出口征税方案。2月7日缅甸佤邦中央经济计划委员会发布《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》表示：自2月7日起，全邦锡精矿出口暂停征收现金税，无论锡精矿品位高低，一律统一按30%税率收取实物税(即分矿)。何时恢复征收现金税，待中央经计委另行通知。据SMM表示，佤邦此前通常对锡矿品位在20度以内的矿石征收现金税，大部分矿山和选厂都努力将矿石品位控制在20度以内。此次税收政策调整，无论品位高低统一征税，将会造成矿山成本的进一步上升，使得现在品位低于0.6的原矿几乎无利可图。 除了缅甸锡矿供应受限，印尼锡锭出口也受到影响，印尼RKAB审批缓慢，不仅影响了镍矿开采，也影响了锡锭出口。据国际锡业协会表示，印尼以往通常在1月中旬颁发完一年期RKAB出口许可证，2024年是印尼生产商首次必须申请三年期许可证的年份，拿到许可证后每年要接受监管审查。由于印尼政府对锡贸易中涉嫌历史腐败情况的持续调查，叠加2月份的总统选举，导致2024年的许可证发放延迟，受此影响，印尼1、2月锡锭出口断崖式下滑。目前印尼RKAB审批速度稍有加快，锡锭出口有所恢复。 国内外锡锭库存劈叉 内盘锡价跟随外盘走高 自去年年末开始，国内外锡锭库存走势劈叉，伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，12月18日伦锡库存增至逾八年新高后进入下行通道，3月14日库存降至逾七个月新低5055吨。而沪锡库存持续累积，3月15日周度库存增加至11386吨，刷新上市来最高位。 人工智能逐渐走进现实 终端需求恢复 2023年四季度开始消费电子市场逐步回暖，据半导体行业协会(SIA)最新数据显示，2024年1月全球半导体行业销售额呈现出强劲增长态势，达到476亿美元，同比增长率高达15.2%，创近两年最大增幅。尽管与2023年12月的487亿美元相比，销售额略有下降，下降了3.9%，但整体增长趋势依然明显。SIA总裁兼首席执行官John Neuffer对此表示乐观：“预计市场将在今年剩余时间内继续增长，2024年的年销售额有望比2023年实现两位数的增长。”这意味着，全球半导体市场在经历了一段时间的低迷之后，正迎来强劲的反弹。春节后，随着英伟达等企业财报业绩公布，表明服务器AI芯片需求暴增，且随着AI技术不断发展，人工智能已逐渐走进现实，科技类股票表现亮眼，美国费城半导体指数不断走高。半导体周期底部已显现，消费类需求在逐步复苏中，周期复苏或将至，对锡焊料的需求形成较明显的拉动作用。 不过，从国内外库存劈叉角度来看，海外需求恢复情况明显好于国内，国内需求不佳一方面受春节放假影响，另一方面也受锡价偏高影响。据SMM调研，国内2月份样本企业锡焊料产量4025吨，较1月份环比减少55.99%，总样本开工率为38.58%，较1月份降低57.8个百分点。2月锡焊料开工率下滑主要受春节放假停产，以及锡价高位运行削弱了终端企业的订单增量和备库意愿影响。SMM预计3月样本总产量为9233吨，预计较2月份环比增加129.39%，预计3月份总样本开工率为78.25%，较2月份上涨44.14个百分点。据SMM调研分析，预计3月份锡焊料企业的开工率将出现大幅回升，主因绝大多数下游焊料企业已经恢复正常生产，实际生产时间较2月份有较大幅度提升，下游焊料企业反馈虽然年后锡价长期维持高位，但订单量多数可以恢复至年前水平。因此，3月份下游锡焊料企业的产量和开工率预期会有较大幅度增长。 通过对比发现，近期海外锡基本面格局明显好于国内，供应端受限叠加需求回暖支撑海外锡锭库存持续去化，叠加近期铜价向上突破，有色市场整体情绪乐观，从而推动伦锡不断走高。沪锡跟随伦锡走强，但随着后续下游锡焊料企业开工率回升，全球半导体周期回暖有望向国内传导，从而有助于国内锡锭去库。总的来说，短期沪锡跟随外盘波动为主，中期锡价下行空间有限，不过仍需关注缅甸锡矿政策对价格的扰动。

周一沪锡主力2405合约期价突破上行，伦锡偏强震荡。现货市场：贸易商报价变化不大，其中小牌品牌锡锭报价贴水1300-600/吨，交割品牌对沪锡2404合约贴水1000-升水400元/吨，云锡品牌对2404合约升水200-700元/吨，进口锡贴水1400-1100元/吨，下游采购低迷。SMM：2月份锡焊料产量4025吨，较1月份环比减少55.99%。开工率为38.58%，较1月份降低57.8个百分点。预计3月份开工率为78.25%。截止至3月15日，社会库存为14542吨，周度增加494吨，库存维持在近五年高位。LME库存5035吨，减少35吨。 整体来看，当前国内维持弱现实及不断创新高的库存压力，但英伟达AI盛会提振该板块需求向好预期，伦锡延续偏强态势，带动沪锡突破震荡区间上沿压力，短期或延续偏强运行。 操作建议：逢低做多。

沪锡早盘延续升势，主力合约涨超2%，近期锡价走强主要受铜价向上突破带动。 基本面方面，海外强于国内，终端半导体行业周期复苏，人工智能领域的半导体增长潜力巨大，印尼锡出口受限，欧洲贸易商反映锡供应变得日益紧张，伦锡库存持续去化，推动锡价不断走强，沪锡跟随上涨。