2月28日讯： 【市场回顾】 1、盘面情况：沪锡主力合约今日报收216070元/吨，盘面震荡运行，较前一交易日上涨370元/吨。 2、现货情况：今日早盘锡价冲高回落，锡价波动较大，下游企业多持观望态势，大部分贸易企业成交10吨左右。总体来说今日上午现货市场较为冷清。 【重要资讯】 1.库存方面，伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦锡库存降至六个月新低5930吨，而后库存处于区间波动运行格局，库存整体有小幅回升，最新库存水平为6000吨。上海期货交易所公布数据显示，上周沪锡库存继续累积，目前已连增五周，周度库存增加15.17%至10403吨，增至逾六年新高。 2.AlphaminResourcesCorp.最近宣布，其2023年锡产量预计将达到创纪录的12,568吨，较2022年的12,493吨微增1%，占2023年全球矿山产量的4.5%。在2023年第四季度，该公司的锡精矿产量（含锡量）为3,126吨，较第三季度的3,104吨略增1%。这一增长得益于矿石处理量的提升。 【交易策略】 供应端缅甸佤邦对锡精矿出口实施统一实物税的新政以及佤邦复产时间的不确定性，叠加进口锡锭量级受印度尼西亚举行总统选举影响，贸易企业反映近期进口锡锭量级较往期有较大程度下滑，总的来说供应端逐渐趋紧。下游陆续开工，但大部分下游反馈节前客户备货较多，消费水平暂未达到节前高度，但随着下游全面复工复产，订单水平或将逐步抬升。 单边：国内居于高位的锡锭社会库存限制锡价上方空间，短期预计锡价区间震荡为主，关注上方压力位22.2万元/吨，后续关注佤邦复产等相关政策(以上观点仅供参考，不作为入市依据)

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，2月20日伦锡库存降至六个月新低5930吨，而后库存处于区间波动运行格局，库存整体有小幅回升，最新库存水平为6000吨。 上海期货交易所公布数据显示，2月23日当周，上周沪锡库存继续累积，目前已连增五周，周度库存增加15.17%至10,403吨，增至逾六年新高。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2021年以来LME和上期所锡库存对比 以下为2024年2月以来LME和上期所锡库存数据：（单位：吨）

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，去年12月18日伦锡库存增至逾八年最高位8205吨后进入下行通道，上周库存有所下降，最新库存水平为5930吨，降至六个月新低。 上海期货交易所公布数据显示，2月8日当周，上周沪锡库存继续累积，目前已连增四周，周度库存增加4.02%至9033吨，增至近六个月新高。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2021年以来LME和上期所锡库存对比 以下为2024年2月以来LME和上期所锡库存数据：（单位：吨）

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦锡库存先增后降，整体有所回落，最新库存水平为6280吨，降至逾五个月新低。 上海期货交易所公布数据显示，2月2日当周，上周沪锡库存继续累积，周度库存增加6.58%至8684吨，增至五个半月新高。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2021年以来LME和上期所锡库存对比 以下为2024年1月以来LME和上期所锡库存数据：（单位：吨）

沪锡隔夜继续下探，跌破21万元一线，早盘延续弱势，主力合约跌超2%。 全球半导体行业景气度有所回升，但前期锡价攀升，对需求有明显压制。目前国内锡锭供应相对充裕，但在缅甸锡矿复产前，锡矿进口或将继续处于低位水平，同时，印尼出口配额重新审核，锡锭出口规模大幅锐减，国内锡锭供应或受影响。然而，短期海内外高企的锡锭库存对锡价形成较大压力，期价连续回调，几乎回到前期上涨起点。

2月2日讯： 【市场回顾】 1、盘面情况：沪锡主力合约今日报收214010元/吨，盘面震荡下行，较前一交易日下跌3960元/吨。 2、现货情况：今日早盘锡价维持弱势盘整，下游企业多数已进入春节假期，需求减弱，贸易企业反应询价以及挂单较少。上午大部分贸易企业零散成交几吨。总体来说今日上午现货市场成交依旧冷清。 【重要资讯】 1.展望2024年，智能手机市场有望温和复苏，PC市场或迎来亮眼成长，建议关注新兴市场成长潜力、PC及手机供应链盈利能力改善、折叠屏手机三大投资机会。此外，AR/VR、AIPC/AI手机等终端亦将有望带动消费电子进入新一轮产品创新周期。 2.贸易商方面近期下调现货升水以求成交，年前下游补库基本以低价货源为主，部分客户后点价货源完成点价，下游基本完成备货，进入放假节奏。临近假期，下游订单水平逐步下滑，终端年底备货已基本进入尾声，即将进入放假周期。 【交易策略】 佤邦曼相锡矿区最快3月复工复产的计划。缅甸锡矿供应的不确定性以及印尼出口政策变化带来的潜在出口减少，加之相关区域原料运输在一定程度受阻，2024年以来锡原料供给紧张加剧。消费方面海外半导体消费复苏态势明显，不过随着下游及终端企业逐渐进入春节假期，锡锭需求逐渐减弱，年前现货市场或将愈加冷清。近期锡价弱势下行，短期关注21万元/吨下方支撑，向后续关注佤邦复产等相关政策。(以上观点仅供参考，不作为入市依据)

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，12月18日伦锡库存增至逾七年新高后进入下行通道，上周伦锡库存继续回落，本周一库存降至近五个月新低6340吨，昨日库存增幅明显，最新库存水平为6605吨。 上海期货交易所公布数据显示，1月26日当周，上周沪锡库存明显回升，周度库存增加23.75%至8148吨，增至逾四个月新高。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2021年以来LME和上期所锡库存对比 以下为2024年1月以来LME和上期所锡库存数据：（单位：吨）

年报中，国投安信提出国内锡市春节前交投可能复刻2023年同期波段涨势，目前这个态势接近年报设想，去年春节南美断供与缅矿题材近似，但不同的是当前全球内外锡库存在1.6万吨，去年同期约1.13万吨；且半导体周期位置不同，去年是“凛冽严冬”，今年是“转暖艳阳”。国投安信认为今年春季涨势持续的时间会更长，缅矿低位进口与印尼一季度出口淡季结合，意味着进口锡资源挑战大，而需求更加稳定，去库的持续性强于去年。因此，不同于去年春节前快速拉涨至24万元高位，今年一季度的走势可能横跨春节及整个春季。 供应端，缅矿题材至今未对国内精锡排产造成大的影响，原生锡生产稳定，但一季度原料挑战更大。本周已观察到国内云南40%锡精矿占锡价比例提升到93.48%。初步测算，国内淡季月均1.2万吨精锡生产，可能需要5500金属吨缅矿，2023年下半年原料库存有限，预计一季度缅矿供损至少影响5000金属吨供应，国内及海外整体锡库存可能转降。 短线锡价回调与节前市场转而关注累库幅度有关，春节在即上期所锡仓单增至8010吨，高锡价下SMM重新累库1575吨至10495吨、偏高于往年。交投上，锡价基本兑现上周22.3-22.5万元目标位，春节前可随调整灵活减仓，但春季涨势持续性强，低位多配思路，沪锡加权可能回踩10日均线。

1月26日讯：经过半个月的持续走强，沪锡成功占领22万大关。在过去的13个交易日中，11个交易日收阳。 锡价不断走高主要受哪些因素影响？当前下游和终端需求情况如何？是否对行情有推动作用？结合基本面情况，短期锡价是否存继续上行空间？文华财经【机构会诊】板块邀请锡期货专家为您一一解答。 【机构会诊】：近期锡价不断走高，主要受哪些因素影响？ 徽商期货研究所有色金属分析师 王琪唯：一方面，宏观情绪修复回暖。国内市场近期利好消息较多，国常会释放稳市场信号，央行全面降准、定向降息，提振市场信心及预期。此外，美国1月Markit制造业/服务业PMI超预期回暖、美国去年第四季度GDP数据显示经济韧性，衰退担忧降温，提升软着陆预期。另一方面，基本面改善预期增强。12月国内锡矿进口量环比大幅下滑，主要受到缅甸佤邦锡矿进口量减少的影响，矿端供应收缩。此外，12月锡锭进口量亦环比回落，锡锭进口补充减少。目前缅甸佤邦锡矿复产时间尚未确定，后市矿端趋紧及锡锭供应担忧仍存。综上，宏观情绪回暖、供应担忧叠加市场对后市终端需求向好预期的交易，提振近期锡价上行。 光大期货有色研究员 刘轶男：主要来源于供应端减量的确定性，一方面，矿端紧缺可以从近期国内40%锡矿加工费连续由15,000元/金属吨调降至14,000元/金属吨得到确认。矿端缩量除了缅甸佤邦地区的进口量缩减近半至2,000金属吨以外，来自于非洲的锡矿因为刚果金锡矿运输主要港口达累斯萨拉姆堵塞严重延迟到港的现象。根据船视宝数据显示，该港口平均等泊时间在254小时，位列全球港口拥堵排名首位。以2023年进口量估算，刚果金每月对内出口量在1,200金属吨附近，加上12月因为雨季造成矿山发运延迟，预估影响量在1,600-1,800金属吨附近。这个减量同时在12月进口数据中得到确认，当月非缅进口量环比下滑49.71%至1,409金属吨。另一方面，印尼作为中国进口锡主要供应国，但2024年新一轮的锡矿RKAB尚未批复，从ICDX和JFX两大交易所成交数据看，1月均无交易量。在批复完成之前，海外锡锭供应将维持紧张。因此也可看到LME马来巴生港库存出库量连续几日位于高位，LME库存开始去化。1季度预期国内即使进口窗口打开，但进口量几无可能维持去年同比价位置时的数量级别，国内供应同、环比均将大幅下行。 创元期货研究院有色新能源组研究员 李玉芬：锡价走高是供需两方面的影响，供应端佤邦仍未复产，锡矿供应收紧已经兑现在了12月进口量环比大幅下滑41%的数据上，精矿加工费也连续下调，即便节后佤邦复产，一季度的矿端供应也依然会持续趋紧，而且当前时点印尼的精锡也面临出口证审批的问题，进口补充量也较低；需求端市场的预期也在改善，近期多家半导体企业公布业绩，台积电2023年Q4营收环比Q3增长38.2%，并预期2024年营收将同比增长20%-25%，半导体相关指数突破新高，集成电路及消费电子销售情况也有好转，消费电子大有底部回暖之势。 【机构会诊】：当前下游和终端需求情况如何？是否对行情有推动作用？ 徽商期货研究所有色金属分析师 王琪唯：市场对年内半导体行业回暖向好的信心增强终端需求改善预期，不过现阶段尚未有明显体现，目前下游消费跟随锡价波动。就近期而言，前期锡价下行刺激部分下游企业节前备货及采购需求前置、现货交投出现明显好转，不过本周锡价走高，下游畏高叠加备货接近尾声，终端订单有所减少，现货成交再度转弱。综上，目前下游需求整体表现为预期向好、现实改善有限的格局，预期情绪对锡价有一定提振，但因现实需求改善暂有限，下游对高价接受度仍不足。 光大期货有色研究员 刘轶男：距离春节仅有两周时间，大部分下游均将于下周开始陆续停产放假。而锡价自上周开始持续走高，下游已几无补库动力，上周社会库存已环比增加453吨至8,920吨。本周矿山在22万/吨位置点价增加，冶炼厂出货积极，本周或将延续累库。 创元期货研究院有色新能源组研究员 李玉芬：盘面预期先行于现实，目前终端的情况表现不佳，根据机构的调研，下游节前补库的意愿不及预期，普遍维持低库存运行，高价也在抑制下游接货，观望情绪较重，国内锡锭社库近期再次转为累库，临近春节，有季节性累库的压力在，预期与现实有一定程度背离，但当前交易预期胜过现实，且下游低库存的现状反而加强了未来补库的预期。 【机构会诊】：结合基本面情况，短期锡价是否存继续上行空间？ 徽商期货研究所有色金属分析师 王琪唯：基本面来看，在缅甸佤邦锡矿未复产背景下，矿端供应趋紧预期仍存，市场对锡锭供应亦存在一定的收缩担忧。终端需求预期向好，不过现实改善暂有限，锡价走高或抑制下游需求。当前内外库存虽较此前高位有一定去化，但整体仍处偏高水平，库存压力短期仍然存在。综合而言，基本面有边际改善预期，叠加近期宏观情绪提振，锡价或偏强震荡，不过目前下游对高价接受度有限，现实需求及偏高库存压力或将限制锡价向上空间，暂不宜过度看高，短期存回调可能。中长期若看到供应收缩及需求回暖预期的兑现、基本面继续改善，则仍有向上空间。潜在的风险点及不确定性因素在于缅甸佤邦锡矿复产情况。 光大期货有色研究员 刘轶男：目前价格上冲最大的问题仍是绝对库存量仍处于较高水平，这部分将短期限制锡价高度。并且春节近在眼前，季节性消费淡季和累库周期均将对价格形成压制，节前价格上行动力有限。但长期来看，矿端紧缺确认，冶炼厂减产可期，进口压力缩减，随着全球半导体主动补库存周期已确认，以及节后下游的主动补库，长期锡价仍有上行空间。 创元期货研究院有色新能源组研究员 李玉芬：长期来看，基于供应收紧和需求复苏的驱动，我们看好锡价；短期来看，一季度供应的紧缺是现实，盘面已经提前有所反应，节前累库压力也将是现实，预期情绪冷静后，或将对价格有一定压力，但回调深度预计有限，建议短期关注库存数据。