沪锡震荡走弱，主力合约下行逾2%。 锡矿供应受限，国内冶炼厂停产检修，供应有所减量。需求端进入消费淡季，下游逢低补库，终端备货仍以刚需为主。基本面供需双弱，宏观情绪退潮，锡价延续回落态势。

沪锡早盘震荡下行，主力合约跌超2%。 印尼锡锭出口尚未完全恢复、缅甸矿生产不确定性仍较高，但高库存、下游采购意愿减弱的现实问题仍然严峻。基本面多空交织，有色金属板块获利回吐拖累锡价下行。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，5月7日伦锡库存增至逾一个月新高4855吨后，库存呈区间波动格局，上周库存整体变化不大，最新库存水平为4970吨。 上海期货交易所公布数据显示，5月24日当周，沪锡库存继续累积，周度库存增加2.56%至17,818吨，再刷上市以来最高位。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2022年以来LME和上期所锡库存对比 以下为2024年5月以来LME和上期所锡库存数据：（单位：吨）

周五沪锡Sn2407小幅震荡；基本面，供应端同比增加，后期关注缅矿的复产情况，目前有收缩预期；需求量在集成电路行业、光伏等行业景气度抬升拉动下大幅边际改善，后期关注终端消费的复苏延续；库存方面，上周社会库存略微累加。 消息上，当地时间5月22日，美联储公布了最新一期的会议纪要。会议纪要显示，美联储决定5月仍放缓加息步伐，强调通胀风险仍需高度关注，必要时愿意加息。工信部等七部门重磅发文推动工业领域设备更新。《推动工业领域设备更新实施方案》明确，到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上。据介绍，我国设备更新是一个年规模5万亿元以上的巨大市场。 技术上：整体多头趋势逐渐恢复，但来到前高，技术压力，多头减仓较积极。 操作上，近期受宏观影响较大，建议Sn2407待企稳后，短线偏多交易，支撑位250000元/吨。

近段时间沪锡强势上涨，究其原因在于缅甸佤邦自去年8月宣布禁止开采锡矿后，至今复产时间未定，市场普遍预期复产时间在6月以后。短期来看，锡价短暂回调后将重拾升势，第一目标位在265000~280000元/吨之间，第二目标位在305000~312000元/吨。 锡矿供应紧张预期仍存 据统计，1月国内锡矿进口量为2.03万吨（折合约4900金属吨）；2月国内锡矿进口量为1.69万吨（折合约5500金属吨），环比减少16.86%，同比减少1.44%；3月国内锡矿进口量为2.31万吨（折合约6197金属吨），环比增长36.49%，同比增长5.37%。1—3月国内锡矿累计进口量为6.03万吨，累计同比增长8.81%。3月缅甸进口锡矿1.76万吨，缅甸以外的刚果（金）进口也保持稳定增长，预计后市矿进口将保持小幅增长。 但是矿端供应预期依然偏紧，最主要的还是禁矿开采事件悬而未决。目前缅甸佤邦当地约80%的选矿厂处于停工状态，市场普遍预期复产时间在6月以后。近期，佤邦工业矿产管理局就矿区问题发布多个通知，着重强调了曼相地区各个矿硐需要严格遵守佤邦中央经济计划委员会对于停工、停产的相关文件规定，如果违反规定，会追究法律责任，不断降低市场对缅甸佤邦锡矿的复产预期。 矿端供应紧张预期一度使加工费再度下滑，但锡价大涨后冶炼原料成本大幅上涨，使得加工费小幅持稳上涨。目前40%云南锡精矿的加工费从3月底的14500元/吨上升至17000元/吨，与去年3月末的13550元/吨相比还有一定的利润空间。因此，从目前的冶炼利润看，企业没有减产动能。 数据显示，云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为 66.96%，较上周上升5.36个百分点。其中，云南地区冶炼企业开工率为67.94%，较上周增长2.62个百分点，而江西地区冶炼企业开工率为65.3%，较上周增长10.04个百分点。 产量数据方面，4月国内精炼锡产量达到16545 吨，环比增长6.36%，与去年同期相比增长10.64%。4月国内锡锭产量增加较多，主要是各地生产利润较好且江西地区废料供应较为充足。预计5月国内锡锭的产量将达到17015吨，环比增长 2.84%，同比增长8.65%。 下游开工持续复苏 需求端主要表现为下游企业逢低补库，目前锡价大涨后，下游观望情绪较重。 根据上海有色网调研数据，国内3月样本企业锡焊料产量为8641吨，环比增加114.68%，总样本开工率为73.23%，较2月提升 39.12个百分点。但较预期的78.25%下降5个百分点，说明高锡价对下游需求产生抑制。5月10日当周铅蓄电池企业周度综合开工率为67.79%，较上周增加14.64个百分点，铅蓄电池需求已出现由上之下拐点。 库存也是处于大幅累积状态。截至5月10日，锡锭三地社会库存总量为16129吨，较上周累库774吨。 综上所述，锡价反复上涨究其原因在于供应端预期影响，锡矿供应紧张预期将延续到二季度末。随着锡价的大幅反弹，目前企业利润尚可，产量实际减少幅度不大。通胀预期下，海外需求好转，使得伦锡高位强势震荡助推沪锡。因此，锡价短期调整后将维持偏强走势。

沪锡主力跌0.16%,报279850元/吨，锡期货仓单17471吨，较前一日增加251吨。LME锡涨0.47%,报34460美元/吨，锡库存5000吨，增加65吨。现货市场，对2406，云锡升水0-100元/吨，云字贴水200-300元/吨，小牌贴水600-800元/吨，进口贴水800-900元/吨。价差方面，06-07价差-1210元/吨，07-08价差-1070元/吨，沪伦比8.12。5/20印尼JFX成交量175吨，5/15印尼ICDX成交量50吨，5月两大交易所累计成交量1,425吨。 全球锡库存开始转为同时累库，基本面现实转弱。但目前价格估值依然锚定在供应扰动，后续关注印尼的复产情况，若持续不恢复不及预期。预计锡价回调的幅度有限，整体价格将处于震荡走势。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，5月7日伦锡库存增至逾一个月新高4855吨后，库存呈区间波动格局，最新库存水平为4835吨。 上海期货交易所公布数据显示，5月10日当周，上周沪锡库存继续累积，周度库存增加5.86%至16,690吨，再刷上市以来最高位。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2022年以来LME和上期所锡库存对比 以下为2024年4月以来LME和上期所锡库存数据：（单位：吨）

沪锡盘中冲高，主力合约涨近3%。 缅甸锡矿未复产，国内冶炼企业面临原料收缩风险，二季度预计冶炼厂将季节性集中检修。且印尼锡锭出口尚未完全恢复，供给收缩预期偏强，推动锡价强势运行。