沪锡经过一个月的努力攀爬，终于在上周五收复前跌失地，触及近两个月高点。然而就在当日，便遭遇抛售，此后一步一个台阶的又将涨幅回吐。

锡价抛售背后综合了哪些因素？锡下游需求情况如何？国内外锡锭去库节奏是否仍能延续？沪锡主力下行空间有多大？后市关注重点在哪些方面？文华财经【机构会诊】板块邀请沪锡期货专家为您深入阐述。

【机构会诊】：近期锡价连续回落，抛售背后综合了哪些因素？

光大期货有色研究员 刘轶男：基本面上，根据SMM数据，截止7月10号，缅甸锡矿进口量为4,000吨左右，虽同比位于低位但环比略有增加。海外，据印尼贸易部公布的数据显示，6月印尼精炼锡出口量为4,458.62吨，同比下降44.20%，环比增长35%。7/17印尼JFX成交量100吨，7/15印尼ICDX成交量50吨，7月两大交易所累计成交量2,225吨，预估7月出口量环比或将仍有增长。印尼锡锭出口虽然没有完全恢复，但边际上出口量逐步增加，缅甸矿也因上月选厂库存出清增加，供应端驱动有所走弱，导致近期在有色金属情绪整体偏弱的背景下，价格回调更多。

中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫：受宏观情绪回落、消费季节性降温影响，锡价承压下跌。7月中旬以来内外宏观氛围均偏空，市场开始计价海外衰退预期，具体而言，美国通胀与就业市场降温提振了降息预期，但数据的下滑令市场对经济前景信心不足，尤其是7月降息预期落空后，衰退担忧升温。同时，中国投资、地产、消费、GDP等经济数据均低于预期或前值，中旬后国内重要会议政策信号亦不及预期，宏观情绪偏弱。另外，当前处于下游消费淡季，国内镀锡板企业库存持续向上并高于历史同期水平，而企业对后续销售预期亦偏悲观，拖累锡价中枢小幅回调。

【机构会诊】：锡下游需求情况如何？国内外锡锭去库节奏是否仍能延续？

光大期货有色研究员 刘轶男：总体来看，国内电子焊料需求继续恢复，同比可达增速 20%附近，镀锡板、铅蓄电池需求仍强，但光伏需求自6月开始走低，光伏焊条排产大幅下滑，总体需求小幅好转。本周价格大幅回落，下游接货意愿抬升，现货市场成交大幅好转，周度库存或将转为去库。而随着国内冶炼企业停减产量增加，供应的减少将逐步反应到国内库存去库上。

中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫：由于当下处于锡消费淡季，故国内去库趋势有所放缓，不过在供应收缩背景下，后市锡锭依然有望维持去库趋势。

需求方面，今年消费电子补库及半导体消费预期改善焊料消费，下半年全球晶圆厂开工率有望接近80%，较2023年提升了超过10个百分点，但目前锡焊料消费的改善对整体需求的提振力度依然有限。国内镀锡板产销虽然在出口带动下有所好转，但整体一季度产销同比增速仍为负增长，累库压力依然严峻。从现货市场交易及情绪来看，华南下游订单反馈疲软，且不少企业对后续订单预期悲观。

供应方面，缅矿短时间内复产难度较大，而今年印尼锡锭出口管制愈发严峻，叠加国内冶炼企业6-8月季节性检修影响，结合锡精矿加工费走低的表现，目前从矿端供应紧张正在逐渐向锡锭供应传导，锡产量供应增速预计将继续放缓，给予锡锭明确的去库指导。

整体来看，虽然供需处于双降温的动态平衡，但相比之下基本面总体维持着紧平衡状态，预计三季度全球交易所有望维持去库，四季度去库幅度或放缓。

【机构会诊】：沪锡主力下行空间有多大？后市关注重点在哪些方面？

光大期货有色研究员 刘轶男：锡的矛盾在近半年都没有特别大的变化，仍然是佤邦停产与印尼减产的问题。在国内累库近半年后，库存开始看到去库，冶炼产量也逐步开始看到减少，但是与一季度相比，海外的供需情况却走差很多。即使已经看到了半导体行业进入到了主动补库阶段，但是海外作为半导体行业主要需求地区，却几乎没有看到需求的增长。国内虽为主消费地，但海外驱动日渐重要。在有色大部分供应都有问题，且短期难以解决的背景下，需求的强弱将更加重要。供需矛盾不够剧烈，预计短期以震荡为主。

中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫：宏观氛围偏空，不过基本面对锡价赖有支撑，因此弱预期与强现实下，后市不宜过分悲观，但需警惕佤邦复产预期对锡价的短线刺激。下半年锡及有色金属宏观聚焦海外降息交易，目前市场已开始计价降息背景下经济衰退预期，美元指数止跌反弹给到锡价一定的压力。不过，目前锡市基本面对价格具备一定的支撑，一是矿锭供应均偏紧，加工费明显下移，二是需求虽弱但预期长期向好，基本面收紧存在动能，三是库存的轻微变化难改整体处于去库趋势，因此强现实下锡价当前的下行空间相对有限。不过，佤邦曼相矿山停产已久，若出现复产预期，强现实的支撑性预计边际减弱，锡价中枢或将继续下移。此外，当前市场聚焦宏观衰退可能性，仍需警惕降息前后局部经济风险外溢的可能性。