周一沪铝主力回落，收18220元/吨，跌0.79%。夜盘沪铝震荡，LME期铝跌0.73%报2257美元/吨。 南储现货均价18340元/吨，跌170元/吨，对当月10元/吨。现货市场货源依旧充裕，不过价格回落买兴稍增。据SMM，7月17日铝锭社会库存55.8万吨，较上周四增加0.5万吨。铝棒库存9.63万吨，较上周四减少0.99万吨。 宏观面，中国1-6月固定资产投资（不含农户）243113亿元，同比增长3.8%。中国6月规模以上工业增加值同比4.4%，预期2.7%，前值3.5%。中国1-6月规模以上工业增加值同比3.8%，前值3.6%。中国6月份社会消费品零售总额39951亿元，同比增长3.1%；中国1-6月份社会消费品零售总额227588亿元，同比增长8.2%。上半年国内生产总值593034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点。产业消息，据国家统计局显示，房地产开发企业房屋施工面积791548万平方米，同比下降6.6%。其中，住宅施工面积557083万平方米，下降6.9%。房屋新开工面积49880万平方米，下降24.3%。 海外宏观乐观情绪消退，国内经济数据喜忧参半，宏观氛围转向平静。基本面供应端此消彼长，整体仍然是复产大于减产，铝锭库存继续累库，现货升水快速回落，月差收敛，铝价高位动力不足有回落需求，下方空间还需看累库幅度。 操作建议：单边观望，套利2308-2310反套继续持有。

7月17日讯：沪铝日盘延续下跌走势。海外宏观情绪的炒作告一段落，美元指数小幅反弹，煤化工带头回落，市场亢奋情绪缓和；宏观方面，国内经济数据仍然疲软，6月出口数据大幅回落，周一公布的地产基建等数据预计维持低迷；基本面方面，电解铝云南复产进度积极，上周复产绝对增量超过20余万吨，全国运行产能恢复至4214万吨左右，供应的压力预计在月底体现；现货市场目前整体表现一般，贸易商周转为主，现货贴水较大，07合约交割前出现较大的交仓利润。 交易策略方面，沪铝再度反弹至此前震荡区间均线密集区域，涨势趋缓，主力连续合约受到下行趋势线的压制作用，伴随中期供应增加明显，可适当逢高沽空。 氧化铝价格日盘反弹。现货市场近期价格持续上涨，但是供应过剩的长期预期抑制期货价格；成本方面，6月份全国氧化铝加权平均成本2631.7元/吨，环比下滑28.5元/吨，其中山西、河南地区分别为2829.8、2912.3元/吨；现货市场方面，近日成交带动市场活跃度略有提升，南北方氧化铝现货市场成交价格多升水于网价，局部地区中国国产氧化铝价格继续上调。但目前下游需求好转较为有限，市场现货流通量仍整体处于偏低水平，当前部分供方挺价意愿较为强烈，然而需方对于氧化铝现货采购意愿一般，短期预计盘面短期呈现震荡的走势，可适当逢低做多。

7月17日讯：近期美国经济数据密集发布，加息预期的变化使得美元大幅回落助力有色反弹，但宏观情绪集中释放后存在阶段性修正的可能。 供应方面：近期云南电解铝产能恢复速度快于预期，机构统计复产已超百万吨，气象台预报未来一段时间南方降雨仍普遍持续，较往年同期偏多，8月底前云南有望实现180万吨产能增量，产量变化将逐步体现。近期四川省内出现部分限电情况，规模减产可能性较低，部分企业存在压降负荷情况影响运行产能几万吨。 需求方面：上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续下滑0.2个百分点至63.1%，与去年同期相比下滑3.2个百分点。铝型材及再生铝合金板块开工率下跌，工业型材依旧具备韧性，但难以扭转建筑型材板块下滑带来的开工率走弱的格局。库存上来看，过去一周铝锭库存增加2.8万吨至55.8万吨，连续两周增加，铝棒库存下降2.3万吨至9.6万吨。6月份铝水比例环比下降3.5个百分点至72%左右并将继续回落，铸锭量增加已经在锭棒库存变化上体现。华东现货对次月升水收窄，现货环比呈现负反馈。 成本方面：上周北方氧化铝现货小幅上调约10元，能源价格窄幅波动。国内电解铝产能即时平均成本维持在16000元左右，部分自备电企业利润接近4000元。 总体来看，宏观助力难持续，产业基本面边际弱化，云南复产速度较快，下游开工继续下降，库存拐点基本确认。仓单持仓比依然偏高令沪铝具备一定韧性，沪铝月差收窄削弱多头力量，沪铝18500元附近面临年线的强阻力，考虑逢高偏空参与。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铝库存处于区间波动格局，库存整体有所回落，最新库存水平为528,475吨，位于三个月相对低位。 上期所公布的数据显示，7月14日当周，沪铝库存继续回升，周度库存增加5.63%至107,762吨，位于六个月相对低位。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2021年以来LME和上期所铝库存对比 以下为2023年6月以来LME和上期所铝库存数据：（单位：吨）

上周五氧化铝期货夜盘价格继续下跌，2311合约最低至2736元/吨，收于2764元/吨。早间现货市场无突出表现，价格基本平稳。 云南电解铝复产对整体消费有所提振，近期氧化铝也无新产能投放，减停产能暂无复产动力，而河南地区则矿供应下降有再度减产的可能，供需基本面对氧化铝现货价格有支撑，但供应暂未有明显缺口，整体处于紧平衡状态。 氧化铝价格暂缺乏持续反弹动力，但下行空间也有限，建议回调偏多操作。关注后期供给端变化情况。

上周美通胀超预期降温成为引导行情焦点，市场押注7月为美联储最后一次加息，并下调对欧美其他央行加息预期，美指暴跌，金属集体上行，短期乐观情绪或继续影响市场。 基本面，供应端此消彼长，四川部分电解铝厂受限电影响部分压产，不过涉及产能较少约5万吨左右。云南则更快速复产，相较之下复产产能远超减产。 消费端据SMM，本周铝加工开工率继续下滑0.2%至63.1%，淡季之下后续消费或继续下行。铝锭库存本周延续累库，现货升水转贴水，与供增需减状态相呼应。 整体，短期最后一次降息预期令市场情绪转好，但利好情绪料难持久，因中期高利率长时间维持还将对经济产生较大压力，此外基本面供增需减局面持续，铝锭展开累库，铝价高位压力较大，上方空间有限。 本周沪期铝主体运行17800-18700元/吨，伦铝主体运行2200-2300美元/吨。 策略建议：逢高抛空。

沪铝周五已经逼近前高位置，或逐步触及阶段顶部。氧化铝AO2311价格自两周前触及上市以来高点2845后，节节败退，周五夜盘最低打至2736。不过，氧化铝期货总持仓仍在攀高，目前持仓手数已经超过20万手，沉淀资金超过20亿元。 过去一周铝锭社库累库2.3万吨至51.5万吨，维持温和累库节奏。从SMM下游周度开工调研数据来看，下游龙头企业本周开工较上周继续下滑0.2个百分点至63.1%，继续处在低于2020-2022年同期水平的位置。终端地产高频成交最新一周季节性走低，仍明显处在历年同期最低位。氧化铝本周现货价格继 续温和抬升，截至周五现货价格重新转升水，升水幅度约在46元/吨。 整体看，过去一周做空铝厂利润的头寸暂时中止，沪铝获得宏观情绪及海外盘的支撑而超预期反弹。氧化铝则触及2845高点后因缺乏进一步上涨驱动，或因保值盘小幅增仓而承压跌落。当前AO合约流动性仍有限，令价格波幅放大。近期我们倾向看，沪铝进一步上冲动能有限，或可逢高空，而氧化铝底部应有支撑，再跌深的空间亦不大，做空铝厂利润的头寸或再来。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周前四日伦铝库存继续下滑，6月29日降至逾两个月新低531,225吨，6月30日伦铝库存大增逾1万吨至543,150吨。 上期所公布的数据显示，6月30日当周，沪铝库存大幅下降，周度库存减少25.17%至98,079吨，刷新近六个月最低位。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2021年以来LME和上期所铝库存对比 以下为2023年6月以来LME和上期所铝库存数据：（单位：吨）

6月30日讯：沪铝主力合约期价在创下阶段性高点18700以后，随着上方压力的显现，沪铝自6月下旬以来震荡走低，目前期价在18000元/吨附近徘徊。在下游需求亮点难寻，供应压力逐渐提升的背景下，预计沪铝后期以底部震荡行情为主。受益于低库存对铝价的支撑，沪铝下跌空间有限。 国内电解铝产能继续修复 据SMM统计数据显示，今年1-5月份国内电解铝累计产量达1674.2万吨，同比增长3.36%。其中5月份国内电解铝产量347.2万吨，同比增长1.08%。5月国内电解铝日产量环比增长404吨至11.20万吨左右。5月份国内电解铝运行产能增幅趋缓，仅有贵州地区实现少量复产，其他地区处于持稳运行的状态。同时西北及西南地区有新增铝加工项目投产，西南地区铝中间制品产量攀升。在此背景下，5月国内铝厂的铝水比例再创新高，环比增长2.3%至75.5%。 步入6月后，电解铝运行产能继续修复，增产部分主要来自于云南、贵州等地区复产产能的投产。6月中旬云南电力部门放开419万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产，云南省多家企业开始通电启槽，但由于丰水期时间较短，电力前景不明朗，企业对复产工作的安排较为理性，短期难有大量复产产量贡献。SMM预计6月底国内电解铝运行产能小幅增长至4115万吨，预计6月电解铝产量337万吨，同比增长0.28%。从生产工艺特点来看，预计电解铝产量增量在7月前延迟体现，供应端不会构成明显的压力。 今年国内新增投产预期主要来自内蒙古及甘肃等地未投产的项目继续投产，且广元中孚及兴仁登高等部分少量产能存在投产预期，预计今年国内新增产能合计约60万吨。中长期看，在云南丰水期乐观条件的支持下，预计国内电解铝运行产能在三季度末时将增长至4200万吨以上，在9月份有望达到年内高位。如果供应端无限产等突发情况，全年电解铝产量或达到4110万吨，同比增长2.6%。 此外，今年1-5月中国进口未锻轧铝及铝材累计进口98.92万吨，同比增长10.3%；其中，5月中国进口未锻轧铝及铝材19.17万吨，同比增长1.8%。 预计今年国内铝材出口同比下滑10%-15%。 电解铝去库进度趋缓 结合国内电解铝社会库存表现来看，铝锭库存自3月中旬以来处于去库状态，降库速度超出市场预期。步入6月，铝锭的去库速度有所趋缓，逐渐回落至50万吨附近。主要由于6月份铝水比例小幅回落，云南地区的复产预期落地，新疆、西南、华北等货源得到补充使得到货压力增加。截至6月29日，国内电解铝锭社会库存为52.2万吨，较6月21日增长0.4万吨，较2022年同期下滑21.2万吨。预计近期铝锭将面临一定的库存压力。后期需关注下游订单的恢复情况、铝锭的出货情况及其他铝材如铝棒库存的变化趋势。 电解铝成本重心下移 电解铝生产需要持续稳定的电力供应和氧化铝供给。5月国内电解铝成本整体呈现下滑趋势，其中预焙阳极市场跌幅超过850元/吨，煤炭市场表现弱势带动部分自备电厂成本回落，SMM数据显示，5月国内电解铝总成本环比下跌568元/吨至16314.3元，电解铝行业多数产能保持盈利。截至6月21日，中国电解铝总成本为15941.05元/吨，盈利为2888.95元/吨。较5月底分别下跌373.25元/吨、上涨933.25元/吨。如果后期云南电解铝复产不及预期，则氧化铝过剩格局将拖累其价格表现，氧化铝价格将仍有30-50元左右的下跌空间，削弱对电解铝的成本支撑。同时用电高峰期到来，电力市场交易带来的电价上涨等问题可能会给电解铝企业运营带来影响。 5月汽车产销同环比回升 与4月相比，今年5月汽车市场的表现有所好转。随着前期促销潮热度降低，消费逐渐向理性回归。在国家及地方政府出台的促销费政策及“五一”假期的各类营销活动等因素的影响下，市场消费活力得到激发。今年5月国内汽车市场产销环比、同比均实现增长，汽车市场有所升温。具体看，5月汽车产销分别完成233.3万辆和238.2万辆，环比分别增长9.4%和10.3%，同比分别增长21.1%和27.9%。2023年1-5月，汽车产销分别完成1068.7万辆和1061.7万辆，同比均增长11.1%。由于去年4-5月同期基数相对较低，累计产销增速较1-4月进一步放大。不过目前汽车市场的需求动力仍不强劲，后期有待继续提升。 新能源汽车市场表现而言，5月也呈现明显的回暖态势。今年1-4月在新能源汽车补贴退坡、特斯拉大规模降价等多因素的影响下，市场观望氛围浓厚，新能源汽车企业面临着需求不足的冲击。在经历了前期的低迷态势后，新能源汽车在5月恢复增长态势，市场占有率进一步提升。5月新能源汽车产销分别达到71.3万辆和71.7万辆，环比分别增长11.4%和12.6%，同比分别增长53%和60.2%，市场占有率达到30.1%。1-5月，新能源汽车产销累计完成300.5万辆和294万辆，同比分别增长45.1%和46.8%，市场占有率达到27.7%。近期国家发展改革委、国家能源局印发了《关于加快推进充电基础设施建设 更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见》，国务院常务会议提出要巩固和扩大新能源汽车发展优势，延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策。 目前宏观经济恢复性好转，国际局势错综复杂，汽车工业稳增长的任务仍艰巨。中汽协预计今年年汽车总销量为2760万辆，同比增长3%，较2022年回落，三季度将面临较大增长压力。同时预计今年新能源汽车产销900万辆，比去年增加200万至300万辆，这间接地会给燃油车市场带来一定竞争压力，其市场份额会逐渐被新能源汽车所代替。 沪铝将底部震荡 宏观面上，近日鲍威尔的发言使得市场预期美联储7月加息的概率加大，据CME观察：美联储7月维持利率不变的概率为18.2%，加息25个基点的概率为81.8%。国内经济稳中向好，在政府继续发力拉经济的同时，LPR再度下调释放出流动性。基本面上，供给端，国内电解铝运行产能向上修复，复产节奏较慢。云南地区的电解铝复产预期落地，鉴于近期云南来水量理想，市场对三季度国内电解铝供应存在过剩担忧。但丰水期时间较短，前期停产的近200万吨产能可能短期难以完成复产，全年产量超过去年同期水平的难度较大。需求端，目前铝消费边际走弱，国内铝下游加工企业开工表现弱势，铝加工企业利润降低，终端备货积极性不高。时值需求淡季，预计铝加工企业开工率情况难有明显改观。总体而言，预计后期沪铝以底部震荡行情为主，主力合约上方压力位18400元/吨，下方支撑位17800元/吨。