沪铝日内震荡运行，主力合约收涨0.1%。美指走强铝价反弹受阻，关税担忧未结束，淡季铝需求走弱，铝价承压运行，不过，目前库存水平仍处地位，对铝价仍有支撑。 据央视新闻消息，当地时间7月8日，美国总统特朗普在社交媒体平台“真实社交”上发文表示，根据7日发给各国的信函，以及接下来一段时间内将要发送的信函，关税将于2025年8月1日开始实施。北京时间今天凌晨，特朗普在内阁会议期间向记者表示，更多贸易协定即将出台。他表示，美国将对进口铜实施50%的新关税。铜价大幅波动，铝价受窄幅影响，关注其后续对钢铝关税政策变化。 需求方面，终端工厂订单进入淡季下降明显，且铝价维持高位抑制下游采购，铝需求表现趋弱。铝锭社库近期有所回升，但库存去化仍时有发生，库存仍未形成连续累积趋势，且目前库存仍处于相对较低水平，对铝价仍有支撑。 对于当前走势，新湖期货表示，当局消费走弱趋势明显，终端市场新订单继续下降，而铝价高位震荡也抑制下游接货。供应总体变化不大，虽有一定量产能投放，但产量贡献暂非常有限。供需基本面走弱的情况下，铝价明显受压制。不过当前库存总体仍较低，而美国关税政策动向对市场扰动较大，期现延长反映特朗普政策的不确定性。

【现货市场信息】SMM A00铝现货价格20600元/吨（-40）；SMM氧化铝现货价格3119.96元/吨（ 5.5）；进口铝土矿CIF指数74.31美元/吨（ 0.01）；保太ADC12现货价格19500元/吨（-0）。 【价格走势】沪铝主力夜盘价格收于20540元/吨， 0.22%；氧化铝主力夜盘价格收于3121元/吨， 1.86%；LME铝3月合约价格收于2577美元/吨， 0.53%；铝合金主力夜盘价格收于19875元/吨， 0.33%； 【投资逻辑】 1.宏观上，美国非农数据强劲，降息预期减弱，通过并签署“大而美”法案，利好短期经济，关注关税走向；国内经济韧性尚可，反而使得政策预期不强，此外经济预期仍不强。 2.原铝周度产量基本稳定；即期冶炼利润提高至4000元以上， 即期行业平均成本、边际高成本约为16500、19000元/吨。 3.消费方面，现货转为贴水；下游龙头企业开工率58.7%，环比-0.1%，开工低于历史同期水平，铝箔与板带开工率相对较低；出口退税取消及关税影响下，目前出口仍亏损状态；铝锭与铝棒都为累库，实际消费继续走弱叠加铝棒减产增多，累库压力增大。 4.氧化铝方面，现货价格企稳；复产及投产产能预期增量明显，但周度产量小降，周度供需边际过剩趋稳；总库存回升，但仓单库存降至低位；几内亚矿端再现扰动及雨季来临，矿价重心抬升， 以75美元矿价测算高成本区域的现金成本、完全成本在2950、 3100元/吨附近， 95%分位现金成本约在2750元/吨。 5.铝合金方面，现货价格保持稳定，最新保太ADC12价格为19500元/吨，周度-0元/吨；下游铸件厂按需采购，需求仍处淡季，库存增加；ADC12持续，减产动力增加；AD-AL价差平稳运行。 【投资策略】电解铝：锭棒库存环比累积；成本保持稳定，关注煤炭走势，但利润继续提高；关税等仍有不确定性，且实际消费趋于转弱，向上驱动不足，但当前库存仍处低位，宏观情绪尚可，给予支撑；仍可逢高试空远月，关注库存变动。 氧化铝：投复产继续施压，供需过剩预期加大；但几内亚再现扰动以及雨季到来，将提振矿价，抬升氧化铝成本；以及仓单库存降至低位，未有交仓，虚实比触及高位；期价区间偏强运行，跟踪现货价格、交仓数据等。 铝合金：下游按需采购，仍处于消费淡季，库存增加；AL偏强更多反映在成本上，合金企业成本转嫁能力不足，仍处亏损局面；AD锚定AL，但AD基本面韧性暂不及AL，但预期强于AL，可逢低做多AD-AL。

【盘面回顾】上一交易日，沪铝收于20410元/吨，环比-0.11%，成交量为15万手，持仓26万手，伦铝收于2563.5美元/吨，环比-1.02%，成交量为2万手；氧化铝收于30242元/吨，环比 0.20%，成交量为34万手，持仓25万手；铸造铝合金收于19750元/吨，环比-0.78%，成交量为4207手，持仓8448手。 【核心观点】铝：供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，终端工厂订单进入淡季下降明显,且铝价维持高位抑制下游采购，铝棒先于铝锭两周左右开始累库以确定库存拐点，铝锭近期也开始出现小幅积累，是否为拐点尚需观察，考虑到下半年供需紧平衡且行业铝水比例提高的情况下，铝低库存的状态短时难以改变，对价格起到一定托底作用。宏观方面，关税政策仍需持续关注，特朗普宣布美政府7月4日起将向尚未达成贸易协议的国家发出新关税税率的通知，计划对不同国家征收从60%到70%、以及从10%到20%不等的关税，各国将于8月1日开始支付这些关税，此举或将加剧美国经济的通胀风险，将对金属构成压制。总的来说库存积累、消费走弱以及宏观不确定使得沪铝上方空间有限，但低库存的现状维持高位震荡，企业可空头入场对库存进行套保，投机则可尝试期权策略，中长期仍建议偏空看待。 氧化铝：宏观方面，几内亚地矿部长宣布创建几内亚铝土矿指数，引发市场对铝土矿价格抬升担忧，叠加国内反内卷消息刺激，氧化铝空头离场期价大幅上涨。当前氧化铝现货成交价基本集中于3100元左右，期价上涨或将促使交仓期价上涨仍承压，考虑到氧化铝现货交割品偏紧，后续仍需关注交仓量级以及挤仓风险。总的来说，考虑到7月将有进口氧化铝到港且当前氧化铝仍有生产利润复产与新投产还在继续，因此氧化铝供应过剩预期暂时还未改变，3100点为氧化铝价格压力位，长期仍可逢高沽空，短期受消息面刺激，氧化铝或将维持震荡，需观察市场情绪延续性。 铸造铝合金：基本面来看，废铝价格维持高位，铝合金成本支撑较强，需求端整体处于淡季，表现不佳且7月仍有继续走弱的迹象，压制铝合金上方空间。期货盘面上来看，铸造铝合金期货走势大致跟随沪铝走势而波动，二者价差基本处于350-500元/吨之间，价差拉大时可考虑多铝合金空沪铝套利操作，同时铝合金供给过剩需求预期走弱的情况使得铝合金期货合约跨月结构为BACK结构，可考虑进行正套。 【南华观点】铝：高位震荡；氧化铝：震荡；铸造铝合金：震荡

沪铝震荡运行，主力合约收跌0.24%。铝需求淡季趋弱，社库小幅回升，但仍处较低水平，加上仓单低位下滑，铝价区间震荡。 宏观方面，美国6月非农就业人口增加14.7万人，远超预期的11万人，4月和5月就业人数合计上修1.6万人。失业率意外降至4.1%，预期为升至4.3%。美国上周初请失业金人数23.3万人，创六周新低。数据公布后，市场放弃对7月美联储降息的押注，9月降息的概率也下滑至80%左右，美元指数反弹，隔夜外盘金属价格普遍回落。 铝供应端产量小幅增加，需求表现趋弱，在高温淡季、铝价高企、利润空间不足、下游需求疲软等因素影响下，铝加工开工率小幅下滑，据SMM统计显示，本周铝加工行业开工环比上周下降0.1个百分点至58.7%。铝锭社库近期小幅回升，但目前库存仍处于较低水平，另外，上期所铝仓单也降至低位，支撑铝价高位。 对于当前走势，新湖期货表示，当前消费延续疲弱态势，主要终端市场订单下降的情况较普遍，并向上传导，铝加工企业开工率继续下降。供给端则稳中微增，近期北方有小量新产能投放，但暂无产量贡献。供需基本面季节性走弱，市场有累库预期。不过当前总体库存偏低，尤其是期货仓单降至极低水平，这对期货当月合约有强支撑，另外近期宏观情绪乐观对盘面也有提振。短线铝价或高位震荡，追高需谨慎。

宏观情绪改善，沪铝偏强震荡，主力合约收涨0.07%。铝基本面表现趋弱，社库小幅回升但仍处低位，铝价下方仍有支撑。 宏观方面，美国6月ADP就业人数超预期下降，创下自2023年3月以来的首次负增长，引发外界对美国经济增长放缓背景下劳动力市场进一步走弱的担忧，市场对美联储降息预期上升。 铝供应端变化有限，需求受淡季影响表现趋弱，周中铝锭社库继续小幅累积，虽然铝锭社库出现累库情况，但目前库存仍处于相对较低水平，对铝价仍有一定支撑。另外，当前上期所仓单继续下滑，交割月的流动性风险未除，银河期货表示，华南基差转负后、预计仓单下降趋势将有所暂缓，带动月差或将收敛，但后续需持续关注日度库存的变动，若有大幅去库预计将再度推动月差、基差的扩大。 对于当前走势，新湖期货表示，当前市场供需基本面趋弱，淡季终端市场下降明显，地产、家电等企业开工均下降，光伏市场抢装后开工率同样下降，国内反内卷的政策预期也带来光伏企业减产的预期，虽然新能源汽车产量维持高位，但难抵消费总体走弱的趋势。供给端则总体维持偏稳格局。近期宏观面情绪偏乐观，刺激铝价偏强运行，另外库存也偏低。但供需基本面走弱的情况下，价格上行空间或受限。

沪铝日内偏强震荡，主力合约收涨0.36%。近期美元指数连续回落，提振沪铝走势。从基本面来看，铝供需矛盾暂时不强，社库虽有累积但目前仍处于较低水平，加上仓单低位下滑，对铝价有一定支撑。 供应方面，国内电解铝运行产能持稳运行。需求方面，进入季节性消费淡季，铝下游需求表现趋弱，开工率有所回落。库存方面，此前铝锭社库持续回落，但部分地区电解铝厂铸锭量增多，加上铝价高位抑制消费表现，且淡季需求表现趋弱，加上各主流消费地出现不同程度的集中到货，库存有所累积。不过，目前铝锭社库仍处于低位水平，支撑铝价高位。此外，近期上期所铝仓单出现明显回落，最新仓单水平已降至2.9万吨，处于相对较低水平，流动性风险或再度提升，对铝价有一定支撑。 对于当前走势，新湖期货表示，当前市场呈现供应平稳而消费走弱的趋势，终端市场淡季消费下降，并向铝加工企业传导，加工厂开工率普遍下降。供给端暂无显著变化，国内电解铝产量稳中微增。当前库存仍偏低，者给予铝价一定支撑。不过基本面总体趋弱的情况下铝价上行空间受限。

淡季铝需求表现趋弱，周末铝锭社库有所累积，但目前仍处于相对较低水平，沪铝震荡运行，主力合约收跌0.29%。 地缘局势令市场风险偏好回落，另外，伊朗周末称封锁霍尔木兹海峡，预计也会增加铝土矿运输成本，氧化铝下方成本支撑好。目前南北方部分氧化铝企业复产后尚处于稳产及集中交付长单阶段，厂内现货库存仍较少。 进入季节性淡季，铝下游需求表现趋弱，虽然汽车、家电板块支撑铝消费，但其他铝初级加工企业开工率逐步走弱，整体市场开始收缩，板带板块进入淡季，建筑版块需求持续走弱；铝线缆行业集中交货期已过，企业开工也稍有下滑。周末铝锭社库有所累积。 对于当前走势，新湖期货表示，淡季消费走弱趋势明显，建筑市场开工下降，家电企业排产同样下降，光伏市场抢装结束后减产也非常普遍。仅新能源汽车市场维持强势。供给端短期难有大幅变化。基本面季节性走弱，铝价承压。不过由于铝厂铝水比例高，铝锭供应偏低，库存处于低位。另外伊朗若封锁霍尔木兹海峡或引发海外供应扰动，而海外库存同样降至极低水平，或刺激铝价短期走强。

沪铝日内震荡运行，主力合约收涨0.34%。铝供需矛盾暂时不强，社库低位回落，且目前仓单处于相对偏低水平，对沪铝有一定支撑。 目前国内电解铝运行产能维稳，供应端变化不大。进入季节性消费淡季，需求有走弱预期，但铝锭社库仍维持去化状态，库存低位支撑铝价走势，SMM认为，短期国内铸锭量整体仍然偏低支撑下库存预计维持去化趋势，但近期西北发运小幅增加及由于价差因素区域间转运，本周到货增量已对华东和中原地区造成明显压力，叠加部分铝厂有增加铸锭的预期，流通货源紧张的局面或得到缓解。 伴随库存持续下降，铝现货供应紧张情绪逐渐升温，基差边际走强，叠加铝期货仓单降至低位，铝月间价差扩大，银河期货表示，低库存逻辑推动上周铝月差扩大、铝价上涨，换月后预计基差维持高位，月差后续关注再度扩大机会。后续在经历七八月份季节性淡季后，在8月底至10月仍需关注低库存推动价差扩大的预期。 对于当前走势，新湖期货表示，淡季终端消费普遍走弱，并向铝加工企业传导，加工厂开工率趋降，消费走弱。供给端总体变化不大，电解铝厂运行产能总体仍平稳。供需基本面季节性走弱趋势明显。不过当前低库存状态下挤仓风险暂难完全消除，因此短期铝价或有反复。操作上建议反弹偏空对待。

沪铝日内震荡运行，主力合约收跌0.1%。铝供应变化不大，需求淡季有走弱预期，但社库继续回落，支撑铝价。 供应方面，目前国内电解铝运行产能维持高位运行，结合今年剩余新增或置换项目进度，短期暂无投运预期，电解铝供应端变化不大。需求方面，进入季节性消费淡季下游需求表现趋弱，据悉，铝初级加工企业开工率逐步走弱，整体市场开始收缩，光伏板块表现尤为明显，建筑版块需求持续走弱；铝线缆行业集中交货期已过，企业开工也稍有下滑。不过，有抢出口加新能源汽车表现较好，消费仍有韧性。 库存方面，周末铝锭社库继续回落。银河期货表示，国内外铝锭库存维持去库趋势，海外铝现货基差转为升水，国内铝锭社会库存持续下降、随着价格反弹、下游提货意愿短期或减弱，但6月全月去库预期不改，后续关注在7月上旬会否接近40万吨。 对于当前走势，新湖期货表示，淡季消费季节性下降，建筑、家电等传统终端市场厂商开工下降，光伏市场在抢装结束后企业开工同样下降。目前新能源汽车市场表现强劲，另外仍有抢出口情况，但消费总体走弱的趋势难改。供给端总体变化不大。供需基本面趋弱，铝价承压。不过当前低库存状态引发挤仓风险，近月合约或反复波动。

沪铝日内偏强震荡，主力合约收涨1.25%。谈判乐观情绪提振市场风险情绪，内外铝价上涨。从基本面来看，铝淡季需求表现趋弱，但社库持续去化提供支撑。 宏观方面，据证券时报报道，当地时间6月10日，商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢在伦敦谈到中美经贸磋商机制首次会议时表示，中美双方进行了专业、理性、深入、坦诚的沟通。双方原则上就落实两国元首6月5日通话共识以及日内瓦会谈共识达成了框架。 供应方面，目前国内各地产能及置换项目持续推进，电解铝运行产能变化有限。需求方面，主要终端市场进入淡季，铝需求表现趋弱，据悉，铝初级加工企业开工率逐步走弱，整体市场开始收缩，光伏板块表现尤为明显，建筑版块需求持续走弱，铝线缆行业集中交货期已过，企业开工也稍有下滑。不过，5月出口数据表现较好，目前铝需求表现仍有韧性。 库存方面，目前铝锭社库仍继续去化。 对于当前走势，金源期货表示，谈判乐观情绪继续助益市场风险情绪，隔夜伦铝重心继续上行。基本面铝供应端铝锭现货货源不多，现货成交保持较高升水。消费端，5月出口铝材出口数据仍保持环比增长，市场对未来抢出口预期尚可，其他板块消费季节性淡季预期未改。整体后续的供需两弱预期仍存，我们看好铝价保持区间震荡。