周二，氧化铝期价早间偏弱运行，目前主力合约跌超3%。 期市氛围不佳，氧化铝供应趋于修复，在环保影响结束后，前期停运的焙烧产线恢复运行，期价震荡走弱。

策略摘要 铝：供应端电解铝企业持稳生产为主，受电力供应影响，新疆、青海等地区铝企存一定的减产风险，需持续关注当地生产情况。需求端随着河南地区重污染天气预警解除，开工或有所恢复，但临近春节，消费淡季影响下需求难有明显增量。当前铝价下方受矿端干扰及低库存格局支撑，建议逢低买入套保思路对待。 氧化铝：国内外矿石供应紧张，且采暖季导致部分地区氧化铝生产受到阶段性干扰，需求端则相对维持稳定。但随着重污染天气预警解除，供应端实际影响不及预期，且氧化铝交割库扩容，短期市场资金情绪波动较大，氧化铝期价或高位震荡。 市场分析 铝现货方面：LME铝现货贴水45.75美元/吨。SMMA00铝价录得19160元/吨，较前一交易日下降140元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为0元/吨，SMM中原铝价录得19080元/吨，较前一交易日下降120元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-80元/吨，SMM佛山铝价录得19200元/吨，较前一交易日下降120元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至45元/吨。 铝期货方面：1月8日沪铝主力合约开于19120元/吨，收于19130元/吨，较前一交易日跌55元/吨，全天交易日成交129633手，较前一交易日增加29732手，全天交易日持仓139545手，较前一交易日减少19796手。日内价格震荡，最高价达到19255元/吨，最低价达到19035元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19070元/吨，收于19860元/吨，较昨日午后跌170元/吨，夜间价格震荡。 近日铝市场现货成交一般。据SMM统计，2023年12月份（31天）国内电解铝产量356.2万吨，同比增长3.6%。2023年全年国内电解铝累计产量达4151.3万吨，同比增长3.6%。供应方面，国内电解铝企业持稳运行，重点关注新疆、青海、云南等地区电解铝企业生产波动情况。近期受矿端及采暖季等因素影响，电解铝成本端氧化铝价格抬升，带动电解铝成本小幅抬升，关注后续几内亚进口矿问题对铝产业链的干扰。需求方面，河南等地区重污染天气解除，下游逐步复产。 库存方面，截止1月8日，SMM统计国内电解铝锭社会库存47.1万吨，较上周同期增加1.1万吨。铝锭库存目前维持相对低位水平，给予铝价以一定的底部支撑。截止1月8日，LME铝库存较前一交易日增加10925吨至569100吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3310元/吨，较前一交易日上涨18元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得356美元/吨，较前一交易日持平。 氧化铝期货方面：1月8日氧化铝主力合约开于3416元/吨，收于3373元/吨，较前一交易日跌21元/吨，全天交易日成交251858手，较前一交易日减少167947手，全天交易日持仓56605手，较前一交易日减少8047手，日内价格震荡，最高价达到3475元/吨，最低价达到3315元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3353元/吨，收于3311元/吨，较昨日午后收盘跌62元/吨。 近日氧化铝期价偏弱震荡。国内方面，山西地区大部分矿山均停产，河南地区三门峡区域矿山也基本全停，预计停产会持续到春节后，导致山西、河南部分氧化铝厂减压产运行。但河南郑州、焦作和洛阳区域三家前期因重污染天气压减产的焙烧产能准备启动，现货供应整体将有所改善。需求端电解铝企业生产目前维持稳定，但西南地区正处于枯水期，若电力缺口加大，当地电解铝再度减产的可能性仍存，或导致氧化铝后续消费下降。海外方面，目前几内亚油库爆炸案对于铝土矿装船尚未带来明显影响，但柴油供应和长期的保障情况仍有待观察。综合来看，矿石供应偏紧格局延续，但随着重污染天气预警解除，供应端实际影响不及预期，且氧化铝交割库扩容，短期市场资金情绪波动较大，氧化铝期价或高位震荡。 策略 单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。 风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

据外电1月8日消息，周一有报道称，美国铝业（Alcoa）计划减少澳大利亚氧化铝厂产量，以削减成本。

周一，氧化铝期货早间冲高回落，目前主力合约跌幅2%左右。 从基本面看，此前受环保影响的限产产能逐步恢复运行，氧化铝供应或有一定恢复，供应忧虑降温，氧化铝偏弱运行。

原料端，氧化铝现货价格继续上涨，北方地区最高成交价格达到3500元/吨，国内铝土矿供应紧张问题依旧，但高利润刺激下氧化铝企业积极寻矿生产，几内亚油库爆炸事件引发市场担忧，但从目前几内亚港口发运量及国内进口铝土矿库存情况看，最近三个月不会影响到国内氧化铝生产，综合评价若国内铝土矿开采情况不进一步恶化的话，氧化铝供应紧缺的情况将会修复。供应端，云南减产已落地，供给端减量开始体现，每月接近10万吨减量。消费端，消费季节性淡季开始显现，下游加工企业开工率周度环比回落，铝锭铝棒库存出现累计。 【投资策略】电解铝暂且观望，氧化铝现货价格坚挺，暂且观望，等待冲高后做空机会。

周五，氧化铝早间震荡走弱，目前主力合约跌超4%。 隔夜短期氧化铝基本面或有改善，前期因环保减产地区炼厂因空气有所改善将复产，供应忧虑降温，叠加上期所发布多条风控举措，氧化铝期价承压下挫。

周四沪铝继续下修。现货SMM均价19400元/吨，跌130元/吨，对当月平水。南储现货均价19400元/吨，跌120元/吨，对当月升水5元/吨。据SMM，1月4日铝锭库存46.2万吨，较上周四增加2.8万吨。铝棒8.2万吨，较上周四增加1.79万吨。 河南焦作宣布接触重污染天气预警，后续其他地区解除污染天气预期走高。此外有消息称三门峡有氧化铝企业有复产计划，氧化铝期货价格本身有修复需求，加上消息助推快速回落，电解铝价格跟随回落。基本面铝锭社会库存如期累库，同时现货升水未能继续上行，铝价或延续震荡修正走势。 操作建议：逢高抛空。

事件：继前日氧化铝价格冲高回落，收长影线之后。昨日氧化铝02合约大幅下跌，以跌停价3403元/吨收盘，日跌幅7.02%。成交量由前日的95.13万手缩减至今昨日的71.87万手，持仓量小幅增加4217手至6.53万手。 点评：本次下跌一方面来自于交易所的相关措施，另一方面氧化铝的基本面短期有所改善。前日收盘之后，上期所将氧化铝期货AO2402、AO2403合约交易手续费调整为成交金额的万分之四，日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之六。并对涉嫌未申报实际控制关系的交易者，采取在氧化铝期货品种上采取限制开仓1个月以及限制出金的监管措施。另外对中疆物流有限责任公司的交割库进行了扩容，多措并举下02合约的投机参与度明显回落，期现价差出现回归。 基本面看，本周河南地区空气有所改善，当地多家氧化铝企业将于本周复产，涉及产能230万吨左右，且河南地区复产的企业均为交割品牌，按照复产周期5-7天计算，下周河南地区氧化铝现货供应有所改善。山西地区某大型氧化铝企业已于也于本周复产，复产产能140万吨，为交割品牌。另外当地其他企业有75万吨产能将于本月中旬左右复产，其中45万吨为交割品牌，现货供应下周有明显改善，预计后续氧化铝现货价格涨幅放缓。随着国内氧化铝价格走高，进口利润大幅走高，不排除后续有进口氧化铝流入国内，对供应端进一步补充。 不过考虑当前山西坑采铝土矿多数仍处于停产状态，山西及河南地区氧化铝企业仍面临原料库存紧张问题，尤其是国产矿为主的生产企业。而在北方小年前后，矿山便停止生产直至元宵之后逐步恢复生产，矿石紧张将持续较长时间，这使得矿价有所抬升，并对氧化铝价格形成长期支撑。 策略：氧化铝现货价格在3300-3400元/吨附近处于合理定价，氧化铝期货价格进一步下跌空间有限。空单可逢低止盈离场，未入场者观望为宜。

宏观 1、美联储公布12月会议纪要，显示联储官员认为利率抑制消费，但没有提及降息时间。有联储官员表示仍不排除继续加息可能。总体看这份纪要没有进一步强化联储鸽派立场。12月以来市场激进交易美联储降息预期，3月开始降息的预期高达70%，并预期2024年降息可能达150个基点。事实上很有可能市场会被迫向联储降息路径回归，12月以来风险资的经历一波大涨，有调整要求。美元指数继续反弹，技术上看美元指数大跌到100.5的1年低位，存在反弹要求，风险资产偏压力。 2、美国12月ISM制造业PMI指数47.4，前两月都为46.7，数据显示制造业仍入深度衰退，但环比略有改善。 3、中国2024年提前批地方债额度预下达，地方需在1月尽快启动发行工作。去年四季度地方债和国债发行以及PSL投放已拉动年末建筑业活动提升，稳开局的传统操作可望带动一季度基建投资继续向好，市场信心有所提高。 4、伊朗发生恐怖爆炸，死亡人数近百。目前还没有组织承认与此相关，但中东乱局加强，伊朗介入红海程度加深的可能性加强。红海航运干扰长期化、扩大化的担忧可能带动商品供应炒作情绪。 现货 1、氧化铝昨天大幅冲高回落，今天继续下跌封在跌停板，收盘3400元。河南、山西有氧化铝厂因铝土矿紧张停产的消息引爆新一轮炒作。矿山安全事件频发和冬季污染影响，矿山运营受限，使用国产铝土矿的氧化铝厂原料紧张会持续，不排除减产扩大。几内亚因柴油供应紧张导致部分矿山发货减少，但目前为止进口铝土矿报价仍稳定。山西、山东应急响应结束，氧化铝厂焙烧环节恢复，应该能够追产。总体看北方冬季污染频发，加上国产矿紧张的限制，近期产量难有明显提高，氧化铝紧张将维持，氧化铝价格中枢明显上抬。今日氧化铝现货价格成交在3300-3250元，较昨日上涨50元。我们认为氧化铝现货价格短期仍可保持逐步上行态势。今日期价快速回落，无风险套利空间已大幅收窄，抛售力度可能放缓。当然氧化铝持仓过低，资金行为对价格影响大，短线风险加大。如果接近现货价格，可望获得支撑。 2、伦铝昨天大跌，技术上看期价急升至2400美元，达到半年高位，而近期伦铝连续交仓，库存增加达12万吨，暗示高价吸引隐性库存回流，对伦铝有压力。 3、沪铝减仓，价格连续两天大幅回落。下游逢低采购兴趣增加，华南转为升水20元，南昌、无锡铝棒加工费上调50元。不过仍然成交乏力。 4、结论：海外连续增库存，国内进入传统累库期，铝价高位难以维持顺势回调。但绝对低库存抬高价格中枢，技术上看前期成交密集区19000-18700区域是中线支撑区。保持回调短多思路。