供应方面，国内电解铝运行产能年内稳定在4200万吨。海关数据显示11月我国原铝净进口环比下降约4万吨至17.2万吨附近，由于12月进口盈利较高，年末进口压力依然存在。需求方面，SMM数据显示国内铝下游加工龙头企业开工率环比下调0.1个百分点至63.1%，周内多数板块开工率企稳为主，仅铝型材出现小幅走弱，主因北方受寒冬降雪天气影响建筑型材订单量下滑显著。海关数据显示11月我国铝材出口45.2万吨，环比增加约2.8万吨，同比4.1%实现转正，主要是基数和年末季节性回升的影响，整体改善情况还需继续观察。库存上来看，过去一周铝锭库存继续减少2.7万吨至44.3万吨，铝棒库存减少0.8万吨至6.7万吨，合计库存仅50万吨为今年最低水平。11月中旬以来累计去库超过26万吨，周度表观消费稳定在年内高位水平。华东华南铝锭现货从前一周升水30元和140元降至贴水50元和35元，年终现货市场存在一定出货压力。 成本方面：上周氧化铝大涨，港口动力煤略降10元，国内电解铝产能即时平均成本16000元上方，在氧化铝带动下存在一定向上空间。 总体来看，铝锭铝棒社会库存降至绝对低位，年末消费与近年同期相似体现较强表现。氧化铝情绪提振可能会有一定延续，受此带动沪铝指数短期或再度测试一年半以来高点19500元附近阻力并面临方向性选择。 上周氧化铝大涨是近期多个事件的集中发酵，几内亚油库爆炸矿石担忧、国内采暖季氧化铝限产、山西河南矿石紧张。几内亚事件形成对国内氧化铝生产冲击的可能性偏低，国产矿石紧张和采暖季氧化铝限产对供需具有更大的实质性影响。12月21日滨州市发布重污染天气应急响应通知，当地氧化铝厂日氧化铝焙烧产量已下降6000吨以上，影响在十天左右。近期氧化铝运行产能降至8100万吨附近，开工率不足80%，短期提升难度较大。海关数据显示11月氧化铝呈净出口状态，进口没有形成明显压力，氧化铝供需相对平衡的基础上，阶段性供给扰动带来货源趋紧的预期。冬季氧化铝价格重心较前期有所上移，后续基本面风险在于云南电解铝限电可能扩大以及新疆仓单临近过期的抛压。目前盘面利润已经较高，产业客户可关注期货快速上涨后卖出保值机会，投机应保持谨慎。

上周五夜盘氧化铝期价继续大涨，早间涨幅略有缩窄，目前主力合约涨超4%。 国产铝土矿供应持续紧张，且几内亚首都储油罐爆炸事故引发铝土矿开采受限的预期，成本上涨，加上北方各地区重污染天气影响当地氧化铝厂生产，提振氧化铝期价继续上涨。

氧化铝于12月22日拉出大阳线，上午十点强势封涨停，价格达到3184元/吨，走出上市以来最大行情，一改11月偏弱走势。今天拉涨的主要原因可概括为外矿受限 内矿事故 气候治理，也就是供应端出现了问题，点燃了一直在苦苦寻求上攻理由的多头情绪。纵然当前价格再强势，今天的位置也已经来到了估值高位，且看基本面能不能对当前位置进行承托。 供应端，截至11月底氧化铝建成产能在10265万吨附近，已连续四个月未有变动。运行产能接近8540万吨，仍处于近五年同期相对最高位。随着吕梁减产的逐步落实，四季度运行产能再增加的可能性不大，预计年末运行产能为7800-7900万吨左右。但是一季度产能变动仍有进一步衰退预期。首先，在今年国产矿开采频频受限的前提下，我国对进口铝土矿的依存度上升至接近70%的高位（近年来新投产能均为进口产线），但进口矿尚不能完全补足国产矿石的缺失，导致今年铝土矿整体出现供应紧张的现象，价格坚挺在高位。几内亚是我国第一大铝土矿进口来源国，占比超过70%，但近来几内亚矿出现了事故。12月18日几内亚科纳克里油气库发生了特大爆炸（18个燃料库中有13个被炸毁），目前当地铝士矿山所拥有的柴油储罐被征用，导致铝土矿生产发运受限，部分矿山为了维持现有长协及未来包供已经停产，需等待当地政府解决措施出台。再加上，国产矿供应再次受到扰动。山西吕梁地区出现煤矿安全事故，进入12月后事件持续发酵，导致孝义周边矿山关停整顿，再加上三门峡矿山仍无复产预期，整个晋豫地区的国产矿保供能力进一步下滑。在周边无矿可用的情况下，当地氧化铝企业被迫调减产能，已减产200万吨，海外矿石收紧叠加国产矿保供能力下降，引发市场对于铝土矿后续供应可持续性的担忧，由于断供风险的存在，减产规模或将进一步阔大。除原料紧张外，还有来自外界环境因素的影响贡献未来产能下滑预期。山东滨州市发布《关于启动重污染天气Ⅱ级应急响应的通知》，当地氧化铝企业焙烧环节直接受到影响，预计2023年12月22日至2024年1月4日期间当地氧化铝厂焙烧炉减产运行，涉及年产能约750万吨。短期内氧化铝短缺的局面已经形成，厂商挺价情绪浓厚，下游担心长单供应，也正在积极寻求高价现货以保证生产。 需求端，11月国内电解铝的建成产能为4519万吨，在产能只能等量（减量）置换的政策下，建成产能整体呈现小幅下滑、逐步向4500万吨靠近的趋势。但西南地区已于11月进入枯水期，当地主流铝企减产完成（年化产能110-115万吨），贡献了当月运行产能的下滑。截至11月底，运行产能为4189万吨，环比减少2.3%。未来产能出现主动下滑的可能性较小，主要原因是盘面利润仍处高位，企业开工热情不减，冶炼炉基本做到应开尽开，要看到企业自行减产依然较为困难。且内蒙古白音华项目已于上个月成功投产，预计本月仍有12万吨产能陆续通电完成，运行产能只增不减，年末或小幅回暖0.26%至4200万吨附近。但自12月12日开始，新疆迎来入冬以来最强寒潮天气，火电紧张，用电量出现缺口，需警惕可能出现小规模减产，但目前没有相关政策出台，建议持续关注；内蒙包头地区也发布了电力客户需求侧响应、错峰执行分解指标等相关文件，其中对当地4家电解铝企业均有少量错峰减负荷的要求，合计响应错峰负荷量18.5万千瓦，折合影响产量1.37万吨，对企业生产扰动较小，但需要持续关注北方产区情况。从产量数据来看，11月国内电解铝产量为348.8万吨，日均产量环比下滑1185吨至11.63万吨/天，同比依然维持着4.6%的高增速，12月产量预计有一定提升，开工率也有修复预期。按1.93的比例计算，单11月对氧化铝需求量折合为673.18万吨，对应氧化铝674.55万吨的产量基本平衡，但氧化铝供应端进一步减产后，明年一季度前基本面有紧平衡预期。 考虑到封涨停较为强势，技术面上或有进一步上行空间。但从市场反应来看，此轮上涨更多的是利多情绪带动，供应有收紧的预期导致下游提前备货，盘面和现货均出现上涨，待市场情绪褪去后价格或出现小幅回落，但仍以偏强震荡为主，预计行情能延续至明年一季度。 作者：陈怡

周五，沪铝上涨,氧化铝主力合约涨停。现货方面，12月22日A00铝锭现货价格19130，涨170；华南19120，涨110；中原19130，涨150（单位：元/吨）。据SMM数据，截至12月22日国产氧化铝均价为3004元/吨，较上一交易日上涨6元/吨，为近期最大涨幅。铝方面，供应端持稳，需求偏弱，受到氧化铝价格上涨影响，未来成本或进一步抬升，但需求偏弱下，铝价上方空间或有限，行业利润或收窄。预计沪铝震荡，可短线操作。 氧化铝方面，主力合约盘中触及涨停板，报3184元/吨，较前一交易日增仓4000余手，多个合约涨超6%。在检修、矿石供应偏紧以及天气污染等诸多因素的限制之下，氧化铝供应端面临收紧预期，此外，几内亚燃料库爆炸事件影响持续发酵，进一步增添了氧化铝供应端的隐患，担忧情绪蔓延。市场多重利好题材叠加资金推动氧化铝冲高，警惕风控风险，短期阻力看3300元/吨，更上方看3500元/吨。

【铜】周五沪铜震荡，尾盘回撤部分涨幅，今日现货上调到69410元/吨，现货升水缩至170元，洋山铜溢价继续下调。晚间关注美国PCE数据及海外股市节假前获利回吐情绪。SMM铜社库周内流出6700吨至5.66万吨。周内现货升水波动较大，国内铜市正关注跨年消费及年底盘库账务影响。远月空单换月后继续持有，上方关键阻力位6.95万。 【铝】今日沪铝上行，华东现货贴水扩大至30元。铝锭铝棒社会库存连续下降至年内低位，周度表观消费处于偏强水平，不过年末存在一定现货出货压力。沪铝今日跟随氧化铝上行后上方空间预计有限，观望。今日氧化铝涨停，几内亚油库爆炸引发出矿担忧，山东重污染天气预警出现焙烧限产，山西河南矿石依然紧张。现货指数在3000元附近稳定一个月后开始向上调整并具有一定持续性。氧化铝盘子较小受到资金推动短期可能维持偏强走势，建议产业客户关注卖保和基差机会。 【锌】供应端扰动，宏观回暖，进口窗口关闭等提供锌反弹动能。SMM公布锌锭社库小幅走低至7.43万吨，国内社库整体偏低，累库节奏缓慢，锌反弹空间仍存。鉴于消费淡季缺乏增量预期，外盘隐性库存集中交仓可能仍难排除，反弹后关注2.2万元/吨附近压力。 【铅】 沪铅延续窄幅震荡，原生铅炼厂逐渐开启常规检修，再生铅亏损检修持续，精废价差维持75元/吨。废电瓶价格止跌反弹，成本端支撑走强。下游年底采购整体一般，铅处于供需双弱下，短期震荡为主，反弹关注1.6万元/吨附近压力。 【镍及不锈钢】周五沪镍震荡回落，外围市场强势，镍市本身压力重重。现货方面金川报升水3750元，俄镍贴水125元，成交改善，镍铁报价反弹至901.6元每镍点，国内铁厂进入亏损阶段，11月国内高镍生铁产量下调，主要增量在印尼。下游钢厂仍有采购需求，周内镍铁成交出现回暖迹象。硫酸镍方面，前驱体需求总体疲弱。技术上看，沪镍重心下移，震荡偏弱。 【锡】日内沪锡盘中拉涨，未守住21万附近年线涨势。短线市场消化11月中国较大锡资源进口量。数据显示，当月精锡净进口4322吨、年内最大，印尼出口助力，季节性上，预计该国出口将降温；锡精矿进口较10月继续走高，缅矿单月进口实物吨再超2万，佤邦选厂抓紧产销。预计当地选厂原料耗尽速度较快，继续关注佤邦消息。多头依托20.5万持有。

氧化铝夜盘高开震荡，早间延续强势，目前主力2402合约涨超2%。 当前受矿石、环保等因素影响氧化铝供应端仍然受限，叠加几内亚油库爆炸和红海冲突也一定程度提振情绪，氧化铝继续偏强运行。

12月21日讯：周四，沪铝震荡偏强,氧化铝上涨。现货方面，12月21日A00铝锭现货价格18960，跌20；华南19010，跌40；中原18980，跌30（单位：元/吨）。据SMM数据，截至12月21日国产氧化铝均价为2998元/吨，与上一交易日持平。铝方面，据SMM数据，截至12月21日，电解铝库存为44.6万吨，较12月14日下降3.7万吨，6063铝棒库存为6.49万吨，较12月14日下降1.73万吨，至近三年同期低位。 低库存对铝价支撑较强，但供需端变化不大。预计沪铝震荡，可短线操作。氧化铝方面，近期现货市场活跃度稍有提升，氧化铝供应端面临较多干扰因素，远期供应担忧利多价格，需求端变化不大。预计氧化铝震荡偏强，以震荡思路对待。

海关总署12月20日公布的在线查询数据显示，中国11月氧化铝（氧化铝，但人造刚玉除外）进口量为129,000吨，环比增加30.28%，同比下滑34.21%。 其中，澳大利亚是最大供应国，中国11月从澳大利亚进口氧化铝63,000吨，环比猛增103.76%，同比下滑13.55%。 印尼是第二大供应国，中国11月从印尼进口氧化铝31,325.93吨，环比下滑50%，同比下滑65.25%。 以下为根据中国海关总署官网数据整理的2023年11月氧化铝进口分项数据一览表： 文华财经编辑：王欣

SMM 12月20日讯， 据中国海关，2023年11月中国 出口 氧化铝出口13.32万吨。 2023年11月氧化铝 进口 12.90万吨。 2023年11月氧化铝 净进口 -0.42万吨。 （基于8位海关编码：28182000）   》点击查看SMM铝产业链数据库

国家统计局发布报告显示，2023年11月中国氧化铝产量为698.7万吨，同比增长4.4%，不及10月的705.30万吨，1-11月氧化铝产量为7559.7万吨，同比增长1.1%。 分地区来看，河南地区开工率下降，主因三门峡地区个别氧化铝厂因矿石供应紧张持续压产，河北、广西等地都有产能检修，山东山西等地开工率则有所上升。 SMM预测，12月份河南地区开工率仍将维持在较低水平，广西地区前期减产企业难快速恢复至满产状态，河北、山东部分企业将从检修中恢复，总体运行产能不及11月。 文华财经编辑：孙榕