周五，氧化铝早间继续走高，再创上市以来新高，目前主力合约涨幅2%左右。 短期需求端相对维持稳定，氧化铝供应紧张的情况暂难缓解，氧化铝期现偏强运行。

据外电12月27日消息，国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，全球11月氧化铝产量为1185.8万吨，日均产量为39.53万吨。10月全球氧化铝产量修正为1,208.8万吨。 IAI表示，中国11月氧化铝预估产量为680万吨。

周四，氧化铝偏强运行，午后涨幅扩大，目前主力合约涨超3%。 美元走软，乐观情绪的推动下有色板块普涨，从基本面来看，几内亚铝土矿干扰仍存，叠加国内氧化铝炼厂扰动，氧化铝期现价格持续上行。

供给端扰动较明显，氧化铝期货夜盘高开高走，主力2402合约收高于3259元/吨。 早间现货市场少量成交，下游电解铝厂接货较少，偏谨慎观望，贸易商之间有一定流转，仍有零星高价成交货。现货价格继续上调，重心攀升至3060元/吨上下。当前北方受环保、矿石供应下降影响有一定减产，供应有所收紧，不过氧化铝供应尚未出现明显短缺的情况，因下游电解铝企业多有相对充裕的库存。虽然近期北方减产一定程度引发长单保供担忧，但实际供应变化仍待观察。当前期货价格已有一定升水，继续上涨需要更多利好支撑。 操作上不建议追高，建议回调做多思路为主。

12月25日讯：自12月中上旬氧化铝、铝同步出现止跌反弹行情，近几日氧化铝在消息面扰动及供应端减产影响下，期价连续大涨，屡创阶段性高位，上周五迎来了上市后首个涨停，上周五夜盘氧化铝期价延续日盘强势走势，跳空高开上行，创上市来新高，但今日涨幅缩窄，录得长上影阴线，主力合约收涨2.16%。本轮氧化铝期价大涨的根本原因是矿端及供应端扰动，今日期价冲高回落，氧化铝下方还有支撑吗？氧化铝期价将如何演绎？ 海外矿端消息扰动 刺激氧化铝强势上行 我国铝土矿对外依赖度逐年提高，目前逾65%的铝土矿需要进口，而几内亚、澳大利亚是中国铝土矿最重要的两个进口国，截至到11月，中国共计进口铝土矿量约1.3亿吨，从几内亚进口铝土矿量占总进口量的70.2%，因此，几内亚局势变动对我国氧化铝价格影响较大。 本轮氧化铝价格上涨，其中较为重要的推动为几内亚首都储油罐爆炸事故引发铝土矿开采受限的预期。12月18日，当天凌晨在首都科纳克里发生的燃油仓库爆炸事件造成13人死亡，另有170余人受伤。据SMM表示，当地铝土矿山油库被征用，导致铝土矿产出受影响，部分矿山停产。几内亚政府对于12月18号发生的油料库爆炸事件暂未出台明确的应对方案，为保证国内发电需求，几内亚政府暂时恢复了柴油供应，但汽油供应还处于中断状态。 几内亚油库爆炸事件引发了市场对铝土矿进口中断的担忧，虽然该事故可能短期会影响到当地矿山开工，但原料断供的可能性不大，据悉，中国沿海地区氧化铝企业进口矿库存储备相对充裕，其中山东地区氧化铝企业矿石储备普遍于60-90天，且仍有在途矿源，短期难以影响到中国氧化铝企业正常生产，几内亚事件更多是对市场情绪带动盘面做多热情提振氧化铝期价上扬。从最新情况来看，23日凌晨几内亚政府宣布通过对邻国的进口改善了油气的供应，并于23日恢复汽油分销，预期此次事件的影响或暂时告一段落。就长期而言，需关注几内亚油库建设和燃油供给恢复情况。 国内供给端产量受限 提振氧化铝走势 虽然国内氧化铝产能过剩，但由于矿端资源受限，环保限产等多重问题影响，近几个月氧化铝炼厂复产不畅，产量始终未有明显提升，且近期由于降温雨雪等，出现区域性偏紧局面，目前国内供应端表现对氧化铝价格仍有一定支撑。 近几个月来，由于国内矿端开采受限，矿端供应偏紧扰动，氧化铝炼厂复产进度受限，山西地区由于煤矿事故导致孝义周边部分矿山停产整顿，河南三门峡地区环保整治限制当地矿山开工，晋豫地区国产矿山保供能力不断下降，导致当地部分氧化铝厂被迫减停产，据悉，目前涉及产能约190万吨/年，且部分当地企业表示目前矿石库存紧张，随时有断供的风险，减产规模有进一步扩大的趋势。 另外，进入冬季采暖期之后，环保限产再次影响氧化铝供应情况，近日北方多地开启重污染天气响应。滨州地区发布《关于启动重污染天气Ⅱ级应急响应的通知》，预计于2023年12月22日至2024年1月4日期间当地氧化铝厂焙烧炉减产运行，涉及产能约750万吨/年。 整体来看，红海危机对铝土矿船运影响较小，但集运指数连日走强带来一定投机情绪，加上几内亚矿端干扰，使市场情绪短期内较为亢奋，盘面受情绪主导，氧化铝价格连续大涨，能否进一步上涨需看事件解决进度，当前存在较大不确定性，盘面给予相应风险溢价，在市场情绪降温后，氧化铝或面临回调。从基本面来看，目前需求表现平稳，国产矿资源紧张，加上环境污染导致部分地区氧化铝生产或受到阶段性干扰，产量受限，供应端干扰因素短期难以扭转，且年关将至铝厂采购备库动作将持续，使氧化铝下方仍有支撑。

周二，氧化铝主力合约早间于昨日收盘价附近高位震荡，目前主力02合约跌超2%。 氧化铝期价受市场紧张情绪缓和及资金获利离场影响涨势暂歇。

盘面：夜盘沪铜低开后反弹，之后转入震荡，周一白天盘维持窄幅波动，主力2月收69080，涨0.04%，成交大幅缩减，总仓略减。同期夜盘沪铝在氧化铝强势上涨带动下，创下10月份以来新高，但周一早盘，受红海危机有所缓解，集运指数盘中大跌，导致上周炒作航运费提高波及的一些商品，如氧化铝、乙二醇等均出现了调整，氧化铝下行使铝价回落，夜盘涨幅悉数抹去，主力2月收19110，成交总量略放大，总持仓减少7千余手。 分析：弱美元支持铜价强势震荡，近期外盘数据显示，COMEX铜基金自8月1日以来首次转入净多，而LME铜净多持仓继续回升。铝价新高后调整，短期缘于氧化铝，后者受到炒作降温的波及，铝目前产能和产能利用率均临近“天花板”，同时铝材产量保持高位，铝库存和下游铝棒库存处于低位，铝价中期有望延续强势。继续维持铜铝做多策略。

供应方面，国内电解铝运行产能年内稳定在4200万吨。海关数据显示11月我国原铝净进口环比下降约4万吨至17.2万吨附近，由于12月进口盈利较高，年末进口压力依然存在。需求方面，SMM数据显示国内铝下游加工龙头企业开工率环比下调0.1个百分点至63.1%，周内多数板块开工率企稳为主，仅铝型材出现小幅走弱，主因北方受寒冬降雪天气影响建筑型材订单量下滑显著。海关数据显示11月我国铝材出口45.2万吨，环比增加约2.8万吨，同比4.1%实现转正，主要是基数和年末季节性回升的影响，整体改善情况还需继续观察。库存上来看，过去一周铝锭库存继续减少2.7万吨至44.3万吨，铝棒库存减少0.8万吨至6.7万吨，合计库存仅50万吨为今年最低水平。11月中旬以来累计去库超过26万吨，周度表观消费稳定在年内高位水平。华东华南铝锭现货从前一周升水30元和140元降至贴水50元和35元，年终现货市场存在一定出货压力。 成本方面：上周氧化铝大涨，港口动力煤略降10元，国内电解铝产能即时平均成本16000元上方，在氧化铝带动下存在一定向上空间。 总体来看，铝锭铝棒社会库存降至绝对低位，年末消费与近年同期相似体现较强表现。氧化铝情绪提振可能会有一定延续，受此带动沪铝指数短期或再度测试一年半以来高点19500元附近阻力并面临方向性选择。 上周氧化铝大涨是近期多个事件的集中发酵，几内亚油库爆炸矿石担忧、国内采暖季氧化铝限产、山西河南矿石紧张。几内亚事件形成对国内氧化铝生产冲击的可能性偏低，国产矿石紧张和采暖季氧化铝限产对供需具有更大的实质性影响。12月21日滨州市发布重污染天气应急响应通知，当地氧化铝厂日氧化铝焙烧产量已下降6000吨以上，影响在十天左右。近期氧化铝运行产能降至8100万吨附近，开工率不足80%，短期提升难度较大。海关数据显示11月氧化铝呈净出口状态，进口没有形成明显压力，氧化铝供需相对平衡的基础上，阶段性供给扰动带来货源趋紧的预期。冬季氧化铝价格重心较前期有所上移，后续基本面风险在于云南电解铝限电可能扩大以及新疆仓单临近过期的抛压。目前盘面利润已经较高，产业客户可关注期货快速上涨后卖出保值机会，投机应保持谨慎。

上周五夜盘氧化铝期价继续大涨，早间涨幅略有缩窄，目前主力合约涨超4%。 国产铝土矿供应持续紧张，且几内亚首都储油罐爆炸事故引发铝土矿开采受限的预期，成本上涨，加上北方各地区重污染天气影响当地氧化铝厂生产，提振氧化铝期价继续上涨。

氧化铝于12月22日拉出大阳线，上午十点强势封涨停，价格达到3184元/吨，走出上市以来最大行情，一改11月偏弱走势。今天拉涨的主要原因可概括为外矿受限 内矿事故 气候治理，也就是供应端出现了问题，点燃了一直在苦苦寻求上攻理由的多头情绪。纵然当前价格再强势，今天的位置也已经来到了估值高位，且看基本面能不能对当前位置进行承托。 供应端，截至11月底氧化铝建成产能在10265万吨附近，已连续四个月未有变动。运行产能接近8540万吨，仍处于近五年同期相对最高位。随着吕梁减产的逐步落实，四季度运行产能再增加的可能性不大，预计年末运行产能为7800-7900万吨左右。但是一季度产能变动仍有进一步衰退预期。首先，在今年国产矿开采频频受限的前提下，我国对进口铝土矿的依存度上升至接近70%的高位（近年来新投产能均为进口产线），但进口矿尚不能完全补足国产矿石的缺失，导致今年铝土矿整体出现供应紧张的现象，价格坚挺在高位。几内亚是我国第一大铝土矿进口来源国，占比超过70%，但近来几内亚矿出现了事故。12月18日几内亚科纳克里油气库发生了特大爆炸（18个燃料库中有13个被炸毁），目前当地铝士矿山所拥有的柴油储罐被征用，导致铝土矿生产发运受限，部分矿山为了维持现有长协及未来包供已经停产，需等待当地政府解决措施出台。再加上，国产矿供应再次受到扰动。山西吕梁地区出现煤矿安全事故，进入12月后事件持续发酵，导致孝义周边矿山关停整顿，再加上三门峡矿山仍无复产预期，整个晋豫地区的国产矿保供能力进一步下滑。在周边无矿可用的情况下，当地氧化铝企业被迫调减产能，已减产200万吨，海外矿石收紧叠加国产矿保供能力下降，引发市场对于铝土矿后续供应可持续性的担忧，由于断供风险的存在，减产规模或将进一步阔大。除原料紧张外，还有来自外界环境因素的影响贡献未来产能下滑预期。山东滨州市发布《关于启动重污染天气Ⅱ级应急响应的通知》，当地氧化铝企业焙烧环节直接受到影响，预计2023年12月22日至2024年1月4日期间当地氧化铝厂焙烧炉减产运行，涉及年产能约750万吨。短期内氧化铝短缺的局面已经形成，厂商挺价情绪浓厚，下游担心长单供应，也正在积极寻求高价现货以保证生产。 需求端，11月国内电解铝的建成产能为4519万吨，在产能只能等量（减量）置换的政策下，建成产能整体呈现小幅下滑、逐步向4500万吨靠近的趋势。但西南地区已于11月进入枯水期，当地主流铝企减产完成（年化产能110-115万吨），贡献了当月运行产能的下滑。截至11月底，运行产能为4189万吨，环比减少2.3%。未来产能出现主动下滑的可能性较小，主要原因是盘面利润仍处高位，企业开工热情不减，冶炼炉基本做到应开尽开，要看到企业自行减产依然较为困难。且内蒙古白音华项目已于上个月成功投产，预计本月仍有12万吨产能陆续通电完成，运行产能只增不减，年末或小幅回暖0.26%至4200万吨附近。但自12月12日开始，新疆迎来入冬以来最强寒潮天气，火电紧张，用电量出现缺口，需警惕可能出现小规模减产，但目前没有相关政策出台，建议持续关注；内蒙包头地区也发布了电力客户需求侧响应、错峰执行分解指标等相关文件，其中对当地4家电解铝企业均有少量错峰减负荷的要求，合计响应错峰负荷量18.5万千瓦，折合影响产量1.37万吨，对企业生产扰动较小，但需要持续关注北方产区情况。从产量数据来看，11月国内电解铝产量为348.8万吨，日均产量环比下滑1185吨至11.63万吨/天，同比依然维持着4.6%的高增速，12月产量预计有一定提升，开工率也有修复预期。按1.93的比例计算，单11月对氧化铝需求量折合为673.18万吨，对应氧化铝674.55万吨的产量基本平衡，但氧化铝供应端进一步减产后，明年一季度前基本面有紧平衡预期。 考虑到封涨停较为强势，技术面上或有进一步上行空间。但从市场反应来看，此轮上涨更多的是利多情绪带动，供应有收紧的预期导致下游提前备货，盘面和现货均出现上涨，待市场情绪褪去后价格或出现小幅回落，但仍以偏强震荡为主，预计行情能延续至明年一季度。 作者：陈怡