8月20日讯： 【铜】 周二沪铜减仓震荡收阴，主力转至2410合约。今日现铜73885元，上海现货升水略微缩至50元，广东现货平水。隔夜LME0-3月贴水109美元，伦铜30万吨库存压力大，倾向内外铜价仍需震荡整固，短线阻力分别在9350美元、7.5万水平。沪铜整数关2409合约卖出看跌期权持有到期概率大。 【铝&氧化铝】 今日沪铝震荡收阴，华东华南现货贴水80元和165元变化不大。过去一周铝锭铝棒社会库存分别下降0.6万吨和0.4万吨，周度表观消费较七月回升仍弱于旺季水平，需求有待进一步观察。短期宏观情绪仍是主导，沪铝站回年线后反弹阻力位在两万整数关口，该位置也是22040元至18730元下跌趋势的38.2%回调位。氧化铝供需均处于历史高位，维持净出口状态，行业库存处于极低水平，市场依然偏紧。海外宏观情绪回暖令有色整体反弹，氧化铝强势突破4100元关口基本面并无明显变化，期货升水扩大考虑高位偏空参与，但现货松动前难以深跌。 【锌】 7月锌精矿进口超预期，自澳大利亚、秘鲁进口贡献主要增量，8月沪伦比围绕进口打开上下波动，进口矿补入依然可期，但TC未见企稳回升信号，市场反馈矿供应依然紧张。7月精炼锌进口环比下滑47.17%至1.85万吨，8月国内需求依然偏弱，预计锌锭进口量继续走弱。国内冶炼厂不含副产品单吨亏损近2400元，8月国内锌锭产出难言增量。镀锌出口依然维持韧性，“金九银十”预期下，国内锌锭仍存降库空间。SMM锌库存快速回落至13.27万吨，伦锌库存高达26万吨，LME锌0-3月深贴水53.86美元，内外盘库存走势劈叉，建议关注跨市反套机会。沪锌8月以筑底反弹对待。 【铅】 沪铅空头继续减仓，加权持仓降2191手至13.1万手，资金交投偏弱。7月铅精矿进口不及预期，但精铅转向净进口状态，铅锭在内外两个市场的有效流转，缓解了国内铅元素供应紧张局面。废电瓶价格低位企稳，回收商收货情绪好转，个别再生铅炼厂因设备和原料问题检修，精废价差逐步收窄至150元/吨。豫光计划8月下旬检修至9月底、兴安银铅预计9月检修，铅现货进口窗口再次关闭，后续跟踪下游仓单提货情况，铅进一步累库预期不足。终端消费仍显旺季不旺，暂看沪铅低位盘整，1.7万元/吨为短线支撑，但需警惕资金二次拉涨可能。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡，市场交投活跃。外围地缘政治对整体大宗商品的影响抬升，另美国降息事宜继续影响预期。高镍生铁报价稍有下滑，但仍维持千元之上高位，最新报1009.5元每镍点。印尼IWIP园区新增产线投产，短期内仍处于爬产阶段，但印尼镍矿偏紧继续影响产量。8月不锈钢临近下游刚需补库周期，产量小幅恢复，但边际利润受损继续压制生产端。库存方面，不锈钢库存降0.8万吨至97.3万吨，镍生铁库存增加1500吨至2.3万吨，纯镍库存增千吨至2.8万吨。技术上看，沪镍短期处于反弹，尝试短多。 【锡】 沪锡MA60日均线震荡收阴，短线仍需关注26.5万附近阻力。今日现锡26.35万元，对2409合约有550元实时升水。7月国内锡精矿进口实物吨增至15068吨，主要增量源自缅甸。6月中旬佤邦曼相矿区恢复锡矿运输，机构调研认为因品位较低，总量可能在1000-1200金属吨，7月可能有大部分转运。7月缅甸进口锡精矿单月放大到6838实物吨，较前几个月有明显环增，但仍处低位，进口品位可能有3%调降。整体锡精矿金属吨可能较6月多出千吨约在5700金属吨附近。锡锭进口大多来自印尼，印尼出口到国内环比增量虽大，但该国总出口低迷。7月中国锡锭净出口898吨。多单依托10日均线持有。

海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年7月氧化铝进口量为70,650.114吨，环比增加87.29%，同比下降45.32%。 澳大利亚是第一大供应国，当月从澳大利亚进口氧化铝63,001.202吨，环比上升100.00%，同比增长100.00%。 德国是第二大供应国，当月从德国进口氧化铝2,526.974吨，环比增加87.61%，同比增加584.85%。 以下为根据中国海关总署官网数据整理的2024年7月氧化铝进口分项数据一览表： 数据还显示，中国2024年7月氧化铝出口量为146,708.245吨，环比下降6.62%，同比上升9.60%。 俄罗斯是第一大出口目的地，当月对俄罗斯出口氧化铝135,726.078吨，环比下降7.64%，同比增长17.61%。 韩国是第二大出口目的地，当月对韩国出口氧化铝2,726.415吨，环比增长609.73%，同比上升423.32%。 以下为根据中国海关总署官网数据整理的2024年7月氧化铝出口分项数据一览表：

周一氧化铝震荡。现货氧化铝全国均价3912元/吨，较前日持平。澳洲氧化铝F0B价格495美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存12.2万吨，较前日减少301吨，厂库13500吨，较前日持平。 氧化铝期货大涨，现货基差重新回到深贴水状态，期现套利窗口出现，现货货源或重新紧张，加上当前期货持仓不断走高，仓单库存不断下行，挤仓风险逐步走高。氧化铝Back结构或走阔，单边价格转强。 操作建议：观望，跨期正套。

SMM 8月20日讯， 据中国海关，2024年7月中国出口氧化铝14.67万吨，2024年1-7月累计出口95.74万吨；2024年7月进口7.07万吨，环比增87.40%，同比减少45.32%。2024年1-7月累计进口125.57万吨，同比增加41.30%；7月氧化铝净进口-7.6万吨，2024年1-7月累计净进口29.83万吨。（基于8位海关编码：28182000）     》点击查看SMM铝产业链数据库

虽然远期氧化铝有供应宽松预期，但目前从基本面表现来看氧化铝仍有优势，铝土矿保供压力犹存，氧化铝企业产量释放受限，短期供需偏紧格局未改，近强远弱格局延续，近月合约上涨明显，氧化铝期货出现升水。 目前氧化铝核心问题仍在供应端上，根本原因是矿端资源偏紧问题仍未得到缓解，供应端增量不及预期。进口矿方面，几内亚受雨季影响，发运量有所下降，印尼此前公布的放开禁矿政策尚未落地，而澳矿或有一定增量，但短期暂未看到海漂量上升迹象。国内矿端复产进度依旧缓慢，主要由于露天矿开采审批严格且手续繁琐，导致目前国产矿增量仍较为缓慢，山西将继续开展安全生产督察直至年底，矿山复工复产以安全为主，国内铝土矿开采局势并未放松。而氧化铝需求表现仍然偏好，西南多数铝厂原料库存依旧处于安全边际，且随着贵州电解铝新投项目持续推进，未来川渝贵地区下游铝厂跨区域采购的需求会逐渐增加。 目前供应偏紧的格局未有实质性改变，氧化铝现货价格仍然坚挺。从基差表现来看，自六月以来，氧化铝期货由升水转为贴水，基差逐渐走强，7月末基差一度超300元/吨。由于现货价格始终高位坚挺，基差修复一定程度上带动氧化铝期价上涨，加上宏观预期乐观与资金面利好驱动，上周基差由正转负，目前最新氧化铝基差为-202元/吨。 整体来看，虽然由于目前国内矿石供应偏紧，导致短期复产进度不及预期，但远期矿石供应攀升和氧化铝新投产能投产有望推动远期供应转宽，近强远弱基本面继续维持，现货价格坚挺，基差修复叠加宏观转暖带动近期氧化铝期价连续上涨，期货转为升水。不过，在基差转为负后，期货升水的情况或难持续，期价进一步上行或需要现货市场价格向上或者投机资金继续推涨期货，新湖期货表示，现货价格继续高位盘整并给予期货价格支撑，因此氧化铝期货短期偏强运行，但考虑到当前期货已大幅升水，不建议追高，以回调做反弹的思路为主。

【盘面】上周五夜盘沪铜低开高走，今白天盘延续强势，直至收盘。主力9月收73900，涨0.39%，成交略减，总仓略增。沪铝在氧化铝强势大涨带动下反弹，主力9月收19580，涨1.50%，成交和持仓总量均略增，氧化铝主力10月涨3.58%，成交和持仓均增，总持仓量再创上市以来新高。 【分析】沪铜在跌近3月份向上突破前的平台区域，该平台超过12个月，技术支撑较强，近期反弹也得到了宏观和供给端（铜矿罢工）的共振，但反弹的动力仍主要源于空头减仓，后续关注持仓恢复情况。而近期氧化铝大涨推动了铝的回升，注意后期产业链传导的持续性。 【估值】中性。 【风险】宏观。

国家统计局发布报告显示，2024年7月中国氧化铝产量为720.50万吨，同比增加3.9%，环比增幅十分有限。7月国内多地氧化铝厂通过补充进口矿提产，其余地区减产和复产并行。后续来看，SMM调研显示，河南地区约50万吨以及内蒙地区约10万吨总计60万吨的复产产能将于8月逐步释放，此外内蒙某企业计划于8月中旬投产第二条50万吨的产线。因此，预计8月国内日均氧化铝产量将继续增加。但由于山西和河南地区铝土矿尚未大规模复产，本土矿供应仍偏紧，或将限制晋豫两地氧化铝产量显著提升。 数据来源：国家统计局

上周五氧化铝期货夜盘低开高走，主力合约收高于4060元/吨。短期现货供应偏紧的格局或延续。铝土矿供应不足的情况暂难解，国产矿难有释放量，进口矿供应也无多余量。印尼出口暂不会兑现。因此短期氧化铝产量仍难有大幅回升。而消费总体平稳。 在库存偏低，刚需较强的情况下，氧化铝供应仍将紧张，现货价格继续高位盘整并给予期货价格支撑，因此氧化铝期货短期偏强运行，但考虑到当前期货已大幅升水，不建议追高，以回调做反弹的思路为主。另外买近抛远的套利操作相对安全。

氧化铝期货夜盘偏弱震荡，期货转为升水，而中长期存在过剩运行，期价上方空间受限，主力合约小幅收低于3910元/吨。 早间现货市场表现清淡，买卖双方拉锯态势延续，下游电解铝厂零星采购现货，贸易商接货交长单，氧化铝厂挺价出货。现货报价依旧坚挺在3900元/吨水平。运行产能继续增加，但铝土矿供应受限的问题仍未得到实质性解决，产能释放存在一定不确定性，产量爬升缓慢。消费则基本平稳，因下游电解铝暂无更多产能释放。而库存尚未止降，刚需较强。当前现货坚挺的情况暂不会改变，给予期货价格强支撑。短期氧化铝期货或偏强运行，不过期货升水的情况或难持续，追高需谨慎。 建议回调做反弹，正套头寸可暂止盈。