当地时间周二，国际货币基金组织(IMF)发布了最新一期的《世界经济展望报告》。该组织稍稍下调了2023年全球经济增速预期，并警告称，由于银行业危机、高通胀和俄乌冲突等负面因素，全球经济前景面临着高度的不确定性。 报告指出，今年以来，多个国家的利率水平迅速上升导致经济活动放缓，预计2023年全球经济增速为2.8%，相比今年1月的预测下调了0.1个百分点；预计2024年全球经济增速为3.0%，相比今年1月的预测也下调了0.1个百分点。 最近多家银行意外倒闭扰乱了市场，引发了对金融稳定的担忧，显示出美国和其他地区银行系统超预期的脆弱性，而这种脆弱性可能会对全球经济产生进一步冲击，也使得各国央行在保持增长和抗击通胀等方面变得更加复杂。 风险大幅倾向下行 IMF首席经济学家Pierre-Olivier Gourinchas表示：“下行风险愈发突出，这在很大程度上是因为过去一个半月的银行体系动荡。”“虽然情况似乎得到了控制，但我们担心，如果金融状况进一步恶化，这可能会导致更剧烈、更严重的衰退。” IMF还提到了一种可能出现的悲观前景，即银行业危机继续蔓延，导致美国和其他发达经济体大幅削减贷款，家庭支出大幅减少，投资基金寻求避险转向美元计价的避险资产。新兴市场经济体将受到出口下降、货币贬值和通胀加剧的沉重打击。这种情况可能会使2023年的经济增速降至1.0%。 最新报告预计，2023年约90%发达经济体的经济增速将放缓，预计2023年发达经济体的平均增速为1.3%，2024年为1.4%。其中，预计2023年美国经济增长1.6%，2024年增长率预计为1.1%；预计2023年欧元区经济增长0.8%，2024年预计为1.4%；2023年日本经济增长将为1.3%，预计2023年德国GDP将收缩0.1%，英国将收缩0.3%。 另外，随着经济急剧放缓，发达经济体的失业率预计将上升。建议包括财政政策制定者应支持货币和金融政策制定者的行动，在保持金融稳定的同时，让通胀回到目标水平。 中国带来积极的溢出效应 报告预计，2023年新兴市场和发展中经济体的平均增速为3.9%，2024年为4.2%，强于发达经济体。尤其是今年以来，中国政府采取了多项措施拉动经济，零售和旅游业等经济指标快速回升，预计2023年中国经济增速为5.2%，并称中国经济的增长可能将给其他国家带来积极的溢出效应。 通胀方面，IMF预计2023年全球通胀率为7%，比1月份的预测高0.4个百分点，但低于2022年的8.7%。通胀放缓主要源于大宗商品价格下跌和利率上调的影响。但对于大多数国家来说，直到2025年，通胀率仍然会高于央行的目标。 Gourinchas指出，我们的建议是，各国央行的货币政策应继续专注于降低通胀；不应该因为金融稳定风险而停止抗击通胀的努力，因为目前这些风险看起来"非常可控"。 油价方面，IMF预期2023年平均油价为73美元/桶，目前尚不清楚85美元/桶的最新价格是否会持续下去，因为欧佩克+成员国最近削减石油产量的影响没有被考虑进去。

专门研究货币供应量变化的英国经济学家，在疫情期间因比其他人更早正确地预测出通胀飙升而声名远扬。如今，他们正再次拉响警报…… 随着英国、欧元区和美国的货币供应量增速纷纷崩溃，他们将此解读为衰退和通缩的先兆！ 这些观点来自英国经济学家西蒙·沃德(Simon Ward)和蒂姆·康登(Tim Congdon)，前者目前是骏利亨德森集团(Janus Henderson)的经济顾问，后者则更是英国金融界在这个问题上的业内大拿，曾在撒切尔夫人担任首相期间担任她的经济顾问。 他们的分析显然与此前主流的经济学家共识不符——当前的共识认为，全球经济正开始复苏，通胀是由供应冲击和能源价格造成的。 但对于这些货币主义理论支持者来说，经济增长和通胀本质上是流通中的货币数量及其流转速度(即货币转手次数)的函数。而它们眼下的运行轨迹，正在指向经济衰退…… 资深货币主义者眼中的“现状” 康登表示，各国央行的大规模量化宽松计划和疫情期间的大幅降息，导致美国和欧洲的货币供应量出现了两位数的增长。这直接推动一年后(2021年年中)通胀开始大幅高于了央行目标，英国等部分经济体的CPI同比增速更是一度达到了两位数。 但 如今，截然相反的情况则在上演——货币供应量开始急剧下降。 数据显示， 在欧元区， 衡量三年期以下存款和现金等价物的M3广义货币供应量的六个月变化率，目前是自2010年以来最低的。M1狭义货币供应量——即现金和隔夜存款的增速，则自1999年欧元诞生以来首次跌至了负值。 在英国， 实际的M4货币供应量增速——涵盖M3、各种信贷和其他流动金融工具，也已经大幅低于了趋势水平。 沃德表示，“英国和欧元区的广义货币年增长率远低于2010年代的平均水平。这一点非常令人担忧，将暗示着经济衰退、通胀下降(disinflation)和通缩(deflation)的到来。” 在大洋彼岸的美国，情况也与欧洲类似。 美国去年年底的M2货币供应量增速就已同比录得负值。 野村证券驻伦敦的波动性策略师Vincenzo Inguscio近期警告称，美国最近收缩的M2货币供应量表明，美联储对货币供应的刹车踩得太紧了。他指出，“当货币供应量波动如此之大时，人们需要密切关注它的动态。” 央行应立刻掉头转向？ 康登等人长期推行的货币主义理论——即通过管理货币供应量来控制通胀的理论——在过去至少20年的时间里基本上被经济学界所忽视。但眼下的局面似乎预示着，学术“正统”与“歪理”之间的界线或许未必真的那么泾渭分明。 为了应对四十年来最高的通胀率，美联储等央行过去一年纷纷以20世纪80年代末以来最快的速度进行了加息，同时也在竞相缩表，试图收回他们创造的货币。 但 康登表示，货币供应量数据显示，他们应该在数月前就停止加息。同样，沃德也希望官员们停止通过所谓的QT(量化紧缩)来缩减他们的资产负债表，甚至应该考虑降息——可能要大幅降息。 “他们(央行官员们)需要恢复货币正增长，(我们这些)货币主义者赢得了早先的通胀预测竞赛，但中央银行家们声称那是一次侥幸。现在可以再来复赛一场——而如果中央银行家们又输掉了这场比赛，导致我们陷入了经济衰退或通货紧缩，最终应不应该来一次彻底的清算？” 沃德还表示，近期银行业的动荡可能会使货币供应量的收缩变得更糟，因为贷款人将“转向风险厌恶”，而且信贷业务受到限制。对康登来说，这个问题非常严重，足以要求改变央行的框架。 康登希望英国央行的公开信制度能纳入对广义货币供应量的考量。根据该制度，行长必须向英国财政大臣解释为什么通胀比目标高出1个百分点以上。 “货币供应量必须出现在央行的仪表盘上。如果它不存在，央行行长将和开车不看时速表的人一样危险，”他说。 康登认为，美联储、欧洲央行和英国央行都应该为目前远高于目标的通胀负责。他们也需要为从2023年中期开始将出现的衰退负责。

国际知名会计与咨询机构安永的全球战略咨询部门（EY-Parthenon）首席经济学家Gregory Daco警告，美国近期银行业危机之后的一系列负面因素将在未来几个月拖累经济。 他在周三（4月5日）的一份研究报告中写道，“美国经济状况不佳。”他提到了几个不利因素，例如顽固高通胀、高利率以及企业和消费者可获得的贷款减少，并补充说，“经济在情况好转之前可能会变得更糟”。 安永将维持此前预测不变，即今年年中起美国将会出现衰退。 消费降温 Daco预测经济衰退的关键因素是美国消费状况不佳。 过去一年里，即使面对40年来最高的通货膨胀率和最快速度的加息，美国人的消费依旧强劲，这一点提振了经济，仅消费支出一项就占了美国国内生产总值（GDP）的近70%。不过Daco称，最近几周的消费出现“明显降温”，他相信这种情况将延续今年一整年。 美国2月份零售销售额环比下降0.4%，显示消费者感受到了价格高企带来的压力。 美国最大连锁超市好市多（Costco）周三（4月5日）公布，在剔除汽油价格变化的影响后，3月份美国可比销售额仅增长0.9%，为三年来的最小涨幅。 Daco还指出，过去几年里支撑美国经济的紧张的劳动力市场也将出现破裂。他在报告中写道，“我们与企业高管的谈话表明，许多行业的招聘力度都明显缩减。企业投资活动也正在疲软。” 他补充道，最新的3月ISM非制造业指数意外显著下降至三个月新低，显示出在信贷环境收紧、利率居高不下的背景下，该行业的新订单、就业和积压订单都在收缩。 Daco预计，在今年夏末，美联储可能会逆转政策方向，到时候美国经济“或已经陷入衰退”，潜在的不利影响将致使央行官员开始降息。 他还强调，“尽管我们没有看到广泛经济失衡的证据，但衰退往往是非线性的事件”，经济低迷可能会缓慢而不可预测地展开。 据悉，美国劳工统计局本周五（4月7日）将公布最新的非农就业数据。

国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃警告称，全球经济正进入缓慢增长期，今年增速预计将低于3%，未来5年则将保持在3%左右。 格奥尔基耶娃表示，受新冠大流行和俄乌冲突的影响，去年全球经济增速大幅放缓，这种情况将持续到2023年，并有可能持续五年。 IMF预计，今年的经济增速将降至3%以下，而未来五年的增速则将保持在3%左右。这是IMF自1990年以来最低的中期增长预期，远低于过去20年3.8%的平均增速。 格奥尔基耶娃称，为应对新冠大流行和俄乌冲突，各国政府采取了强有力和协调一致的货币和财政政策行动，避免了出现更糟的结果，但由于通胀持续高企，近期和中期的经济增长前景仍然疲弱。 格奥尔基耶娃指出，2023年中国和印度将贡献全球增长的一半，但高达90%的发达经济体今年的增速将下降，美国和欧元区的经济活动将受到加息的冲击。她表示，低收入国家受到借贷成本上升和出口需求减弱的拖累，其人均收入增速将低于新兴经济体。 格奥尔基耶娃呼吁各国央行在金融压力仍然有限的情况下继续抗击通胀，但在出现金融稳定风险时，应通过适当提供流动性来应对。她补充称：“关键是要仔细监测银行和非银行金融机构的风险，以及商业房地产等行业的弱点。” 格奥尔基耶娃认为，硅谷银行引发的银行业危机暴露了特定银行的风险管理失误，以及监管失误，尽管政策制定者做出了迅速回应，但对银行和非银行机构潜在脆弱性的担忧依然存在。 她还警告称，全球经济增长的主要障碍是日益加剧的经济分裂和地缘政治紧张局势，而技术脱钩可能会导致一些国家遭受高达12%的GDP损失。

根据4月4日发布的《2023年亚洲发展展望（四月版）》，预计亚太地区经济体今明两年增速将达4.8%，高于2022年的4.2%。如果不包括中国，亚洲其他发展中经济体预计将在2023年和2024年分别增长4.6%和5.1%。同时，虽然各经济体的通货膨胀水平呈现较大分化，但预计将逐步趋降至疫情前水平。 消费和投资向好，正推动本地区多个经济体的复苏进程，对俄乌冲突及其他全球性不利因素造成的粮食和能源价格上涨的影响有所抵消。随着疫情防控措施进一步放松，旅游业和汇款额呈上升趋势。在许多依赖旅游业的经济体，入境旅客人数正企稳回升至疫情前水平。 然而，展望未来，风险犹存。俄乌冲突延宕或升级均可能引起大宗商品价格和全球通胀水平再度快速走高，继而诱发货币政策的进一步收紧。全球金融状况愈发紧缩，叠加过去十年和疫情期间债务累积，金融稳定面临的风险增加，近期欧美银行业陷入动荡即是明证。《2023年亚洲发展展望（四月版）》指出，必须密切监测并积极应对此类风险。 “随着疫情结束，我们回归常态，亚太经济体的前景更加光明，呈强劲复苏之势，”亚行首席经济学家朴之水（Albert Park）表示，“人们纷纷重启休闲旅游和商旅出差，经济活动正在提速。但因仍然存在诸多挑战，本地区各经济体政府需继续锚定加强合作和一体化的支持性政策，以促进贸易和投资，提高生产力和韧性。” 中国于去年12月取消了新冠肺炎疫情“动态清零”政策，经济有望在今年和2024年分别增长5.0%和4.5%，均高于2022年3.0%的增速。 同期，预计印度今明两年的经济增速将分别升至6.4%和6.7%，这主要得益于国内需求稳健。 表现强劲的旅游业和旺盛的国内需求正在助推印度尼西亚、菲律宾和越南等东南亚经济体的发展，预计今年和2024年该次区域将分别增长4.7%和5.0%。高加索和中亚地区经济体也有望迎来稳步增长，预计该次区域今年和2024年将分别增长4.4%和4.6%。不断重新放开和旅游业复苏支撑着太平洋地区的增长，预计今年增速有可能达到3.3%，2024年则将放缓至2.8%。 本地区通胀率继去年达到4.4%后，预计在2023年和2024年将分别降至4.2%和3.3%。供应链压力减弱，货币环境收紧，持续下降但仍维持高位的大宗商品价格，预计这些因素将共同影响亚洲发展中经济体的通胀前景。 亚行在坚持消除极端贫困的同时，致力于实现繁荣、包容、有适应力和可持续的亚太地区。亚行成立于1966年，现有68个成员，其中49个来自亚太地区。

本周一(4月3日)，全球领先的衍生品市场交易所芝商所(CME)将正式推出其基于现有美元/离岸人民币期货的期权合约，并希望借此深化在这一领域的影响力。 投资者往往利用期货或期权，押注或对冲人民币走势。此前，港交所已经于2017年推出了类似的交易所交易期权。 芝商所的最新决定可能是其与主导人民币期权市场的银行展开竞争迈出的关键一步。目前银行直接向客户销shou人民币期权，交易规模也明显比场内交易大。 芝商所集团驻伦敦的外汇产品执行董事Chris Povey表示，“许多交易员不再像十年前那样，把离岸人民币视为一种新兴市场货币。” Povey指出，从投资机构到小型交易员的客户，目前都对在交易所交易的人民币产品颇为感兴趣。 期货合约是一种金融合约，双方约定在未来以固定价格进行交易。而期权合约使其买方有机会在未来以固定价格购买或出售标的资产。 交易所交易的期权合约提供了一种无需与银行直接交易就能押注人民币走势的方式。通常，银行在场外向客户出售的期权交易量，远远大于在全球交易所结算的期权。 Optiver公司驻伦敦的外汇期权主管Tim Brooks表示，“我们希望看到这里的流动性发展到与场外市场相当，”该公司目前已计划将交易这次新推出的CME离岸人民币期权。 CME期权的到期日从周度、月度或一年不等，基于名义金额为10万美元的期货合约。 目前，芝商所仍是一个比香港小得多的离岸人民币交易市场。一些同时交易场外期权和交易所期权的人士表示，其成交量的上升可能需要时间。 新加坡对冲基金阿拉瓦利资产管理公司(Aravali Asset Management)首席投资官Mukesh Dave表示，“对许多交易所来说，外汇合约的交易量增长仍然很困难，这些交易所主要由散户交易主导，很少有大型银行作为做市商参与。” 交易所的数据显示，截至3月底，芝商所4月离岸人民币期货的未平仓合约总额为4930万美元，而港交所类似产品的未平仓合约总额为4.489亿美元。 值得一提的是，今日芝商所离岸人民币期权的推出，也正好赶上了一个人民币国际化进程加速推进的好节点。 上周，中法石油巨头刚刚完成了首单LNG跨境人民币结算交易，巴西政府也重磅宣布将与中国直接进行本币结算。根据巴西央行公布的数据，人民币已超越欧元，成为了该国的第二大国际储备货币。 芝商所外汇产品全球主管Paul Houston在上月宣布推出离岸人民币期权之时已表示：“离岸人民币已成为全球外汇交易的核心部分，随着中国经济在疫情后重启，我们很高兴推出这些期权合约，以帮助客户管理货币风险。我们的期权合约将为场外交易市场提供具有吸引力的补充。”

当银行面临不稳定时，他们往往会变得越来越保守。它们在发放贷款时更有选择性，通常会提高贷款利率，并持有更多现金，以保护自己免受最糟糕的银行挤兑情景的影响。 这些更严格的贷款标准可能导致信贷紧缩，使消费者和企业难以获得所需资金。不少人士认为，这会对经济产生巨大影响，预测经济衰退即将来临的观点也层出不穷。 不过，高盛首席经济学家、全球投资研究主管Jan Hatzius却认为， 银行业近期的动荡和持续的信贷紧缩，实际上可能有助于美联储为经济降温，抗击通货膨胀。 他在周二（3月28日）的一份报告中写道，“我们的基线预期是，可用信贷的减少将被证明是帮助美联储把增长保持在潜在水平以下的一股‘逆风’，而不是推动经济陷入衰退、迫使美联储大举放松政策的‘飓风’。” 微妙的平衡 不止Hatzius持有此观点，在上周的新闻发布会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔也表示，更严格的贷款标准可能会产生与加息同样的抗通胀效果。 为遏制40年来最高的通胀水平，美联储官员在过去一年里的加息速度比以往任何时期都快。 随着银行减少提供的贷款数量，企业更难投资于自身增长，消费者也更难获得购买新房或汽车的贷款，这实际上在给经济降温。 不过这其中存在一个微妙的平衡：假设贷款标准过于严格，就好比美联储加息太多，经济就可能会放缓到引发衰退的程度。 对于此，Hatzius认为，最近硅谷银行（SVB）倒闭所衍生的系列问题，尚不会导致银行将贷款减少到引发衰退的程度。他继续提出，大型银行将继续提供贷款，因为它们“比小银行拥有更高的资本和流动性标准，并接受监管机构更严格的压力测试”，这使它们在金融压力下更具弹性。 上调衰退预期 不过，Hatzius补充道，现在就判断银行业危机的长期影响还为时过早。他承认，SVB破产对经济的影响“显然更多倾向于负面”。 此外，他还上调了对美国经济衰退概率的预测，称未来12个月美国经济出现衰退的几率为35%，高于上个月的25%。 首先，他警告道，由于SVB破产后消费者持谨慎态度，可能会出现另一场银行挤兑。“降低这种风险最有效的方法是无限制的存款担保。但这可能需要国会通过相关法案，除非出现更严重的危机，否则不太可能实现。” 同时，Hatzius还认为，在社交媒体和数字银行时代，新闻通过社交媒体渠道被放大，“储户只需点击一个应用程序就可以快速转移资金”，资金可以以难以置信的速度从机构流出。 “这可能给银行融资成本带来更大的上行压力，并给信贷可得性带来更大的下行风险，超出我们的统计分析所显示的水平”，Hatzius指出。

高盛(GS.US)表示，由于近期的银行业动荡给美国经济带来的不确定性，其决定将未来12个月美国经济衰退可能性上调至35%，此前预计美国经济衰退概率为25%。 高盛首席经济学家Jan Hatzius在报告中写道。“风险显然偏向于银行业动荡仍潜在对行业更大的负面影响。”其指出，高盛对衰退概率的预测仍低于市场的预期(约60%)。“ 据悉，自美国硅谷银行危机爆发之后，全球对银行业潜在的系统性金融压力变得极其敏感，市场注意力迅速转移关注美国经济，并担忧美国经济可能快速步入衰退。而瑞信被收购也进一步加剧了担忧情绪。

世界银行（World Bank）周一警告称，除非政策制定者采取雄心勃勃的举措来促进劳动力供应、生产率和投资，否则到2030年，全球经济平均潜在年增长率将下降至2.2%，为30年来低位，世界经济将迎来“失落的十年”。 世行在一份新报告中指出，如果无法扭转潜在的国内生产总值（GDP）增长大面积放缓，将对世界应对气候变化和减少贫困的能力产生深远影响。 不过，报告也指出，通过共同努力增加对可持续部门的投资、降低贸易成本、利用服务业增长以及扩大劳动力参与率，可以将潜在GDP增长率提高至多0.7个百分点，达到2.9%。 全球增长将出现“失落的十年” 世界银行首席经济学家 Indermit Gill表示，“全球经济可能正在经历失去的十年。”不过他表示，鼓励就业、提高生产率和加速投资的政策，可能会扭转这一趋势。 世界银行预测小组主任Ayhan Kose表示，世行还在关注银行业的发展，因为利率上升和金融环境收紧推高了发展中国家的借贷成本。 “我们所描述的经济放缓情况可能会更加严重，如果另一场全球金融危机爆发，特别是如果这场危机伴随着全球经济衰退。”他指出，经济衰退可能会拖累多年的增长前景。 报告称，过去几年的多重危机，包括新冠肺炎大流行以及俄乌冲突，结束了近30年的持续经济增长，加剧了人们对生产率放缓的担忧，而生产率对于收入增长和工资上涨至关重要。 因此， 世行预计2022-2030年全球GDP的平均潜在增长率将降至2.2%，低于2011-21年的2.6%，比2000-2010年的3.5%低近三分之一 。 低投资还将减缓发展中经济体的增长，在本世纪20年代剩余时间里，这些国家的平均GDP增长将降至4%，而2011-2021年的平均增速为5%，2000-2010年为6%。 报告称，在过去30年里，生产率的提高、收入的增加以及通胀的下降，帮助四分之一的发展中国家达到了高收入水平，但这些经济力量现在正在消退。 世界银行表示，生产率可能会以2000年以来最慢的速度增长，2022年至2024年的投资增速将是过去20年的一半，国际贸易的增速也将大幅放缓。 呼吁大胆的政策转变 世行指出，为了改变这一轨迹，政策制定者应优先控制通胀、确保金融部门稳定和减少债务，同时促进气候友好型投资，这可能会将每年经济潜在增长率提高0.3个百分点。 报告称，与航运、物流和监管相关的成本降低可以促进贸易。 世行呼吁做出改变，消除目前许多国家关税计划中固有的对碳密集型商品的偏见，并取消对环境友好型商品和服务的准入限制。 世行还表示，扩大数字服务出口可能会大幅提高生产率，而提高妇女和其他人的劳动参与率，到2030年可能会使全球潜在增长率每年提高0.2个百分点。

继上周下调美国经济增速预期后，高盛周一也下调了对欧元区2023年的经济增长预测，理由是全球银行体系持续面临压力，经济不确定性增加。此外，英国经济增长预期也遭遇下调。 该行表示，预计欧元区实际国内生产总值（GDP）受冲击的程度将达到0.3个百分点，高盛将2023年的增长预测下调至0.7%。 高盛近日将其对欧洲央行5月份的加息预期从50个基点下调至25个基点，并将其对欧洲央行峰值利率的预测从之前的3.75%下调至3.5%。 美国一些地区性银行和瑞士信贷接连倒下，以及世界主要央行仍在提高利率，使全球金融市场动荡不安。 上周，高盛已经将2023年美国经济增速预期下调0.3个百分点至1.2%，理由是在美国乃至更广泛的金融体系动荡之际，中小银行不得不减少贷款规模，保留更多的储备资金以应付储户的提款需求。 英国经济增长料停滞 高盛警告称，银行业动荡对英国的打击将超过欧元区，英国经济2023年料停滞不前。 该行预计，随着银行限制贷款以及金融状况迅速收紧，硅谷银行和瑞士信贷危机引发的动荡，将使英国国内GDP增速减少0.4个百分点至0.6个百分点。 银行业动荡是英国经济面临的又一股逆风。随着生活成本危机、政治不稳定和利率上升对需求构成压力，英国已经处在衰退的边缘。 不过，高盛也预计，英国财政大臣杰里米·亨特上周宣布的扩张性财政计划将部分抵消这一影响。综合考虑预算和银行业的影响，该行目前预计英国GDP将受到0.2个百分点的冲击，这意味着今年的增长将持平。 目前，高盛不再预期英国央行将在5月加息，对英国央行的利率终值预测为4.25%。 高盛认为，银行业危机可能会限制贷款，从而拖累经济增长。该行表示， 由于银行业压力和金融息差上升，欧元区和英国的银行贷款可能会收紧约10个百分点 。