当地时间周三，因主要央行进入降息周期以及通胀下滑提振家庭消费能力，经济合作与发展组织(OECD)上调了对全球GDP增速的预期。 在最新的全球经济展望报告中，OECD略微上调了对今年经济增长的预测，预计2024年全球GDP增速为3.2%，这较5月份预测的3.1%略有上调；2025年的增长率则维持在3.2%不变。 OECD指出，随着央行紧缩政策的滞后影响消失，降息将提振未来支出，而消费者支出也将受益于较低的通胀。“预计前景相对温和，经济增长将保持稳定或改善，通胀将放缓。” 最新数据释放了一个令人安心的信息，即主要央行已经避免了经济衰退或物价不断飙升的陷阱。但该组织警告称，主要央行应该依靠数据，采取“谨慎”的做法，以比2022年和2023年加息时更慢的速度降息。 而政策制定者也采取了类似的立场，美联储是七国集团(G7)中唯一决定降息50个基点的央行，而欧洲央行、英国央行和加拿大央行都坚持更传统的25个基点的降息。与此同时，日本央行正在积极收紧货币政策。 如果近期油价持续下跌，可能在抑制通胀相关努力的最后关头有所助益。OECD表示，未来一年全球总体通胀率可能比预期低0.5个百分点。 随着通胀率接近央行目标水平，OECD预计，到2025年底，美联储的基准利率将从目前的4.75%-5%降至3.5%，欧洲央行将从目前的3.5%降至2.25%。 不过OECD警告称，“相对良性”的预测可能不会实现，未来几个月高利率对需求的影响仍存在不确定性，而中东冲突升级可能会大幅推高油价。 美国是推动全球经济表现改善的主要因素，但印度和巴西的增长速度也快于预期，英国也是如此。相比之下，德国和日本的表现令人失望，预计德国今年将徘徊在经济停滞的边缘，而日本经济将出现小幅萎缩。 具体来看，OECD维持对美国2024年经济增长2.6%的预测不变，但明年可能会放缓至1.6%，不过降息将有助于缓解经济放缓的影响。 OECD预计欧元区今年经济增速为0.7%，2025年的增长率将升至1.5%，此前预期为1.3%。 在工资快速增长的背景下，OECD上调了对英国经济的预期，预计其在2024年和2025年分别增长1.1%和1.2%，远高于5月份预测的0.4%和1%。 OECD声称，在航运公司适应避开红海的航线后，全球贸易正以比预期更快的速度恢复到疫情前的水平。但亚洲港口难以容纳更多被迫走更长航线的船只，这使得集装箱成本自去年以来上涨了160%。 风险方面，OECD认为，阻碍全球经济发展的因素包括地缘政治和贸易紧张局势、疲软的劳动力市场，以及抗通胀引发的金融市场动荡。

甭管美联储下周究竟会降息多少，过去几周的利率市场似乎正在锁定一件事：至少在明年1月底之前，美联储会迎来两波大规模的降息。 根据利率掉期市场的数据显示，目前业内交易员已经完全消化了美联储在下周降息的预期——不过只有较小的可能性(不到三成)会降息50个基点。然而 展望未来，情况则有所不同。 近期与有担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩的期权活动显示，交易员越来越多地为美联储在明年1月会议后累计降息150个基点做准备。这与掉期市场目前的定价相同。 要实现如此规模的宽松幅度，在没有会议间紧急降息的情况下，美联储官员们必须在截止1月底之前的四次会议中，至少两次会议上实施50个基点的大幅降息。 事实上，就在几周前，由于担心美国劳动力市场恶化将迫使美联储迅速采取行动以应对经济衰退的威胁，交易员们曾纷纷押注美联储在本月就将降息50个基点。 虽然此后的数据在一定程度上缓解了这一激进鸽派押注，但诸多交易员仍预计美联储可能需要尽快采取一些“大动作”。 从某种意义上来说，即使下周最终只降息25个基点，对于美联储来说其实也将是一个里程碑 ，这标志着美联储的决策者们在过去两年多的限制性利率政策后，终于迎来了转向宽松货币政策的变革点。 在金融市场上，由于交易员不断巩固对美联储即将降息的预期，美国国债近来已经持续出现反弹，收益率大幅走低。 在期权市场上，周一便出现了一笔规模高达900万美元的交易，旨在增加押注美联储到2025年3月的降息规模。另外一笔350万美元的“溢价交易”，则瞄准了美联储在9月或11月的政策会议上至少会有一次50个基点的降息。 国债期货市场的交易员在上周五非农就业报告公布后也正开始回补空头头寸，重拾看涨押注。不过，如果交易商希望在下周美联储议息会议前后锁定利润，那么上述看涨设置仍有可能出现逆转。 花旗集团策略师David Bieber在周二的一份报告中写道，“在我们展望FOMC的背景下，这仍然是一个多头容易受到获利了结影响的环境。”

随着美国大选的脚步日益临近，不同的大选结果将如何影响美国经济成为市场最关心的话题之一。高盛在周二发布的一份报告中对此进行了分析。 高盛分析师表示，如果美国前总统、共和党总统候选人特朗普当选并能够实施其议程，美国经济表现将转弱。而如果美国副总统、民主党总统候选人哈里斯赢得总统之位，民主党控制国会两院，美国经济将获得最大的提振。 高盛分析师预测， 特朗普打击移民以及他的关税计划将在2025年下半年拖累美国国内生产总值（GDP）0.5个百分点 ，影响将在2026年减弱。 该行表示，特朗普获胜可能会导致对来自墨西哥、欧盟等地的汽车进口征收更高的关税，从而推高美国核心通胀率。 “我们估计，无论特朗普以压倒性优势获胜，或者在政府分裂的情况下获胜，关税和收紧移民政策对经济增长的冲击都将超过财政刺激带来的利好。”高盛分析师写道。 高盛还预计， 民主党大获全胜，即哈里斯赢得总统之位，而民主党夺得参众两院控制权，对美国经济而言是最好的局面 。 该行表示，哈里斯的支出计划和税收抵免政策，将“远远抵消”企业所得税税率提高对投资造成的打击。哈里斯已提议将企业所得税税率提高至28%。 2017年，特朗普在其标志性减税法案《减税与就业法案》中，将企业所得税税率从35%大砍至21%。美国总统拜登最近的预算提案也要求将企业税率提高到28%。 高盛还表示， 如果哈里斯赢得总统大选，而国会两院“分裂而治”，政策变化将“很小”，对美国GDP的影响将是中性的 。 对于高盛的评估，特朗普竞选团队显然不以为然。特朗普团队表示，预测者有关特朗普2016年胜选后对经济影响的评估就是错误的。 “如果这些华尔街精英希望他们的新预测被视为可信的，他们最好重新审视记录，承认过去工作的不足。” 特朗普竞选团队高级顾问布莱恩·休斯表示。 哈里斯-沃尔兹竞选团队的发言人约瑟夫·科斯特洛则在一份声明中表示：“哈里斯副总统有一个积极的愿景，通过建立中产阶级，减税和降低工薪家庭和小企业的成本，以及为所有美国人创造成功的机会来加强经济。从经济方面来说，今年11月选择谁再清楚不过了。”

自美联储7月会议纪要发布以来，9月份降息似乎已经“板上钉钉”了。至于幅度，全球最大的资产管理机构贝莱德（BlackRock）呼吁称，美联储应以大幅降息的姿态拉开“首降”的帷幕。 贝莱德全球固定收益部门的首席投资官Rick Rieder周三表示， 美联储需要在9月份的会议上大幅下调利率，以重新刺激经济增长，减轻消费者的债务压力。 “我（觉得）会降息50个基点，”他说。 本月早些时候，美国7月份公布的就业报告出人意料地疲软，令市场震惊。该数据引发了对经济衰退的新担忧，华尔街大佬纷纷呼吁美联储以更积极的步伐放松政策。而美国劳工统计局周三发布的报告更是令人为之一颤。 报告显示，在截至今年3月的一年中，美国就业增长可能远没有先前报告得那样强劲。美国劳工统计局的初步基准修订显示，上述时期非农就业人数可能会下修81.8万人，按比例则折合每月减少约6.8万人。每个月的具体修正情况要到2025年2月才正式公布。 修正后的数据显示，美国经济的实际就业增长比最初报告的要弱得多。这一修正可能会改变对经济增长的预期。就业市场一直是衡量经济健康状况的关键指标之一。如果就业增长不如预期强劲，这可能表明经济活动放缓的风险增加。 对此，Rieder评论称，这种幅度的初步修正有助于证实近几个月来对就业市场疲软的一些担忧。这份最新报告最终强调了美联储双重使命中劳动力部分的重要性，并 表明在通胀放缓和经济放缓的情况下，联邦基金利率的限制性过大。 尽管如此， 他仍然预计，美联储最终可能会在2025年之前的一系列会议上，以25个基点的幅度降息。 但他强调， 美联储这样做将会延长他在海量数据中看到的压力。 “我昨天看到了信用卡拖欠或冲销，汽车贷款拖欠，就像你开始看到接近金融危机的数字一样。我们还没有到那个地步，但你已经开始看到这种显著的增长。”他补充说。 高盛首席经济学家Jan Hatzius此前也表示，“经济衰退风险的降低加强了我们的预测，即（美联储）将在9月份的会议上仅降息25个基点。” Hatzius补充称，他预计今年将降息75个基点，最后一次降息将在12月。 总而言之，可以肯定的是，在年底来临之际，美国经济为投资者描绘了一幅喜忧参半的画面。这基本上等同于美联储政策方向的不确定，本周举行的杰克逊霍尔全球央行年可能会体现出这一点。

近期公布的一系列经济数据正在驱散美国衰退担忧，这也让美联储下个月降息25基点成为最可能出现的情景。 高盛集团经济学家周六将美国明年陷入衰退的可能性从25%下调至20%，理由是上周晚些时候公布的零售销售和首次申领失业金救济数据表现向好。 上周四美国人口调查局公布的数据显示，美国7月零售销售环比增长1%，为2023年2月以来最高水平，远超过预期的0.4%。 同时，美国劳工统计局公布的数据显示，美国8月10日当周首次申请失业救济人数为22.7万人，为7月初以来的最低水平，低于预期。 一系列彰显美国经济仍具韧性的数据推动美股上周创下今年最佳一周，投资者纷纷在近期的暴跌后逢低买入。 未来可能进一步下调 以简•哈祖斯为首的高盛经济学家在给客户的一份报告中表示， 如果定于9月6日发布的8月份就业报告“看起来相当不错，我们可能会将经济衰退的可能性下调至15%，在8月2日修正前这一水平已经持续了近一年。” 本月早些时候，在美国7月非农数据爆冷，以及一系列令人失望的经济数据出炉后，高盛上调了美国经济衰退的风险预期，将明年美国经济衰退的可能性从15%提高到25%。 “更有信心”9月降息25基点 对于美联储降息前景，高盛经济学家还表示， 他们现在“更有信心”美联储将在9月政策会议上降息25个基点，但如果8月非农再次大幅低于预期，仍可能会触发50个基点的降息。 目前，市场普遍预期美联储将在9月开启降息周期，但降息25个基点还是50个基点仍存在一定的悬念。 分析认为，在目前通胀温和下降的情况下，劳动力市场数据将得到更多关注。9月6日将发布的8月份非农就业报告或将比通胀数据更加重要。

近期，伴随着市场波动加剧，以及消费者在高利率环境下捂紧腰包，越来越多的声音呼吁美联储尽快降息。 美国银行首席执行官布莱恩·莫伊尼汉（Brian Moynihan）周日警告称，如果美联储不尽快开始降息，美国消费者可能会感到沮丧。 7月底，美联储将政策利率维持在5.25%-5.50%区间不变。自2023年7月以来，联邦基金利率一直保持在这一水平。美联储当时暗示，若通胀继续降温，最早可能在9月份降息。 但自那以来，一系列经济数据不及预期加剧了衰退担忧。上周一，美股创下两年来的最大跌幅。这令一些人呼吁，美联储应该提前降息，并且应该加大降息幅度。 “他们（美联储）告诉人们利率可能不会上涨，但如果不尽快开始降息，美国消费者可能会感到沮丧，”莫伊尼汉在接受媒体采访时表示。“一旦美国消费者真的开始变得非常消极，就很难把他们拉回来。” 消费是美国经济的关键支柱之一，历史表明，消费强劲曾多次助力美国经济免于衰退。 然而，由于利率居高不下，美国消费正在遭受打击。 近期，包括电商巨头亚马逊，传媒娱乐巨头迪士尼和住房租赁平台爱彼迎在内，越来越多公司警告称，消费者支出有所减弱。 当被问及共和党候选人唐纳德·特朗普关于总统应该对美联储的决定有发言权的言论时，莫伊尼汉表示，人们可以自由地向美联储主席鲍威尔提出建议，然后由鲍威尔来决定怎么做。 “如果你看看世界各地的经济体，你会看到那些央行独立、自由运作的国家，它们的经济往往比那些央行不独立的国家表现得更好。”他表示。

在经历了“黑色星期一”的疯狂行情后，摩根大通全球利率主管表示，预计日本央行将避免在短期内再次加息，而未来的加息路径可能要取决于美国经济形势。 与多数经济学家的判断不同，他预计，日本央行的下一次加息可能要等到明年了。 日本央行加息路径要取决于美国？ 上周，日本央行意外宣布加息，引发了日本市场的一场史诗级“海啸”：随着日元套利交易的大范围平仓，日本从日债、日元乃至日股的金融市场几乎都惨遭“血洗”。 日元兑美元本周一一度飙升至1美元兑141.70日元的高位，日股也在周一暴跌，日经225指数周一一度暴跌超12%。 不到48小时后，日本央行副行长内田真一便出面表示，如果市场不稳定，日本不会加息。随后，日元汇率跌至1美元兑147.90美元。 摩根大通全球利率主管谢默斯·麦克·戈兰（Seamus Mac Gorain）显然认可内田真一的言论。他认为，内田的言论意味着，日本央行的下次加息可能要等到明年了。 日本央行可能要到明年才会加息 在经历了疯狂的一周后，全球都在密切关注日本央行的下一步政策。 目前，围绕日本政策路径，市场上有着许多相互矛盾的观点。 从经济学家们的角度来看，日本当前的经济情况已经满足了足够的加息条件：在接受彭博调查的34位经济学家中，约65%的人预计，日本将在今年年底前再次加息。 但华尔街交易员们看来，日本央行在经历了“黑色星期一”后，恐怕没有信心贸然加息：掉期市场的定价显示， 市场预计日本央行在今年年底前再次加息25个基点的可能性仅约为30%，已经大幅低于一周前的60%左右。 麦克·戈兰也是站在交易员这一边。他认为，日本央行可能要到2025年才会再一次加息。 他在接受采访时表示：“他们（日本央行）可能会进行一系列加息，但这将取决于一个相当温和的全球背景。” "很明显，在市场稳定下来之前，日本央行不会采取行动，" 他表示。 “而市场稳定与否，这当然取决于美国和全球经济能否避免衰退。” 他表示：“日本央行实际上有再次采取行动的路径，但美联储也可以降息并设法稳定美国经济…如果我们（美国）陷入衰退，当然，他们（日本）也完蛋了。”

周三，被外界公认为“华尔街一哥”的摩根大通首席执行官杰米•戴蒙表示， 他认为美国经济“软着陆”的几率在35%至40%左右，因此最可能出现的情况仍然是经济衰退。 今年2月时，戴蒙表示，市场对美国避免经济衰退的风险过于乐观。“市场认为软着陆的可能性是70%到80%，而我认为可能性只有这种预期的一半。”他当时表示。 当在周三的采访中被问及现在是否改变这一看法时，戴蒙表示美国经济软着陆概率和他2月时的预期“大致相同”。 不过，戴蒙也表示，虽然信用卡借款人违约率在上升， 但美国目前尚未陷入衰退。 实际上，戴蒙自2022年以来一直在警告经济“飓风”，但美国经济的表现好于他的预期。 对于通胀前景，戴蒙表示，由于未来在绿色经济和军事方面的支出，他“有点怀疑”美联储能否将通胀率降至2%的目标。 “存在很多不确定性，”戴蒙称。“我一直指出，地缘政治、住房、赤字、支出、量化紧缩、选举，所有这些都会在市场上造成一些恐慌。” 戴蒙还表示， 美联储可能很快会降息 ，但“我认为这并不像其他人认为的那么重要。” 就在戴蒙做出上述评论当天，Bruce Kasman为首的摩根大通经济学家在给客户的报告中预计， 美国经济到今年年底陷入衰退的可能性为35% ，高于上月初预计的25%。 该团队将到2025年下半年美国经济陷入衰退的可能性维持在45%。 对经济衰退的担忧已经促使美股最近几天大幅下跌，标普500指数周一下跌3%，为近两年来的最大跌幅。 不过，一些其他经济学家比戴蒙更为乐观，他们认为，相较于经济衰退，软着陆更可能出现。 穆迪首席经济学家马克·赞迪近日就表示：“我认为最有可能出现的情况是软着陆：经济衰退得以避免。” 富国银行经济首席经济学家杰伊·布赖森也表示，软着陆仍然是他的“基线预测”。

美国7月非农就业“爆冷”，衰退阴影笼罩华尔街，市场押注大规模降息，高盛上调衰退可能性。 周一， 高盛首席经济学家Jan Hatzius在报告中，将未来一年美国陷入衰退的概率从15%上调至25%。 高盛预计，美联储将在9月、11月和12月各降息25个基点。此外，高盛表示，如果其预测失误，8月就业报告像7月一样疲软，那么9月份50个基点的降息可能性很大。 相比之下，摩根大通和花旗已调整其预测，预计美联储将在9月降息50个基点。 然而，Hatzius认为，即使失业率上升，也不必过分担心经济衰退。 经济继续“总体良好”，没有重大的金融失衡，美联储有很大的降息空间，如果需要的话可以迅速采取行动。 与此同时，美债市场风起云涌，两年期美债强劲反弹，债市交易员押注美国经济将迅速恶化，美联储将需要开始大幅降息。 交易员预计，美联储将在年底前降息五次，这意味着市场预计，美联储在未来三次会议上将出现50个基点的降息，自疫情或信贷危机以来，美联储从未进行如此大幅降息。 这推动了美债出现自2023年3月银行业危机以来的最大反弹，对政策敏感的两年期美债收益率上周下跌了半个百分点，至 3.9% 以下。自全球金融危机或互联网泡沫破裂以来，两年期收益率从未低于美联储基准利率（目前约为 5.3%）那么多。 此外，巴菲特二季度大幅抛售也加剧市场担忧，CFRA Research分析师Cathy Seifert评论表示，巴菲特大举抛售的行为可能是出于衰退担忧，称伯克希尔是一家“为经济环境疲软做准备的公司”。