周三沪铝震荡，现货SMM均价20400元/吨，涨50元/吨，对当月贴水40元/吨。南储现货均价20220元/吨，涨60元/吨，对当月贴水215元/吨。据SMM，6月17日铝锭库存76.9万吨，较上周四减少1.2万吨。铝棒15.73万吨，较上周四减少0.55万吨。 近两日经济数据平淡，宏观情绪转向观望。基本面近期贸易摩擦消息不断，引发铝终端消费担忧，供应端云南复产接近尾声，进口窗口保持关闭，后续预计不会有太大持续的供应增量。供需矛盾尚不突出，沪铝延续企稳震荡走势。 操作建议：观望。

隔夜氧化铝震荡偏强，隔夜AO2407收于3795元/吨，涨幅1.04%，持仓增仓575手至4.4万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2407收于20535元/吨，涨幅0.34%。持仓减仓1763手21.8万手。现货方面，SMM氧化铝综合价格小幅回调至3903元/吨。铝锭现货贴水扩至40元/吨，佛山A00报价跌至20210元/吨，对无锡A00报贴水170元/吨，下游铝棒加工费新疆包头临沂河南广东持稳，新疆包头无锡南昌广东上调30-60元/吨；铝杆1A60持下调20元/吨，6/8系加工费上调50元/吨；铝合金ADC12及A380持稳，A356及ZLD102/104上调50元/吨。 矿石供应逐步恢复及新增产能进入投产阶段，近期多地氧化铝厂出现检修，短期仍有货源偏紧情况，氧化铝供给端涨跌互现，可维持盘面近强远弱思路对待。宏观过热情绪逐步消化后，基本面逻辑重归视野，淡季供需边际转弱、去库受阻、成本中枢下行，短期盘面仍有一定承压的压力。注意现阶段宏观情绪反复下，资金谨慎度较高，回撤幅度有限，仍需持续跟踪下游需求表现。

隔夜LME镍跌0.14%，沪镍涨1.07%。库存方面，昨日 LME 镍库存增加120吨至89562吨，昨日国内SHFE仓单减少517吨至20543吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水下降50元/吨至-50元/吨。 不锈钢方面，78家样本社会库存110.18万吨，周环比上升5.1%，市场刚需采购为主，库存水平较高；供应端，6月排产336.28万吨，月环比增加2.43%，同比增加10.32%，成本端，矿价依然坚挺，镍铁价格下跌放缓，对不锈钢形成一定利多；成本端，近期镍铁价格呈现小幅下跌支撑走弱；终端需求仍有拖累。新能源产业链方面，6月预期三元前驱体和三元材料排产仍偏悲观，对硫酸镍需求或将趋弱，且其成本端随镍价近期下跌。短期来看，宏观和产业链消息面影响下，产业链上各环节产品价格均有下跌，前期价格快速下跌后，下方空间较为有限，关注镍矿实际放量速度和升水。

【盘面】 夜盘沪铜低开高走，白天盘延续强势，尾盘再创日内新高。8月收79210，上涨0.65%，成交和持仓均略减。铝低开高走，白天盘创日内新高，尾盘略有回落。主力8月收20475，涨0.44%，总成交明显缩量，总仓略减。 【分析】隔夜美国零售数据低于预期，美元下行，支撑了金银铜的价格。今日沪铜反弹，成交和持仓并未配合，同时现货贴水偏高，短期尚不能判断底部形成，建议谨慎对待；而铝目前缩量明显，今日反弹的指示作用一般。 【估值】高。 【风险】宏观。

周二氧化铝期货震荡。现货氧化铝全国均价3911元/吨，较前日涨3元/吨。澳洲氧化铝F0B价格510美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭，出口窗口即将打开。上期所仓单库存23.6万吨，较前日减少4799吨，厂库13500吨，较前日持平。 供应端减复产并存，消费端持稳，短时间国产矿及澳洲氧化铝问题预计都无法大面积改善，我们仍然看好氧化铝紧平衡下短时价格维持震荡。中长期需要持续关注国内外铝土矿供应的增量情况。 操作建议：观望。

周二沪锡主力2407合约期价日内横盘，尾盘跳水，夜间震荡，伦锡横盘窄幅运行。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对07合约报价贴水200-平水，交割品牌对沪锡2407合约贴水200-升水500元/吨，云锡品牌对2407合约700-600元/吨，进口锡现货暂无报价。下游多观望，少数刚需采购。LME库存4675吨，持平。 整体来看，市场持续关注佤邦地区锡矿生产恢复及印尼精炼锡进口情况，6月中旬曼相矿区恢复部分精粉运输，影响量较有限。市场较为期待国内炼厂夏季检修，利多锡价，但消费恢复未有提速，高库存压力制约上方空间，短期锡价将延续高位宽幅震荡，区间下沿附近低多为宜。 操作建议：逢低做多。

隔夜LME镍跌0.64%，沪镍跌1.22%。库存方面，昨日LME镍库存增加1698吨至89442吨，昨日国内 SHFE 仓单减少191吨至21060吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-100元/吨。不锈钢方面，78家样本社会库存110.18万吨，周环比上升5.1%，市场刚需采购为主，库存水平较高；供应端，6月排产336.28万吨，月环比增加2.43%，同比增加10.32%；成本端，近期镍铁价格呈现小幅下跌支撑走弱；终端需求仍有拖累。新能源产业链方面，6月预期三元前驱体和三元材料排产仍偏悲观，对硫酸镍需求或将趋弱，且其成本端随镍价近期下跌。 短期来看，产业链上各环节产品价格均有下跌，宏观和产业链消息面影响下，价格快速下跌，而需要注意的是尽管印尼镍矿批复，然而放量进度仍需关注，且镍矿到厂升水将存一定时滞。

【市场回顾】 1.期货市场：AO2407合约跌1.09%至3718元/吨。 2.现货市场：甘肃大型铝厂对外公开0.5万吨现货成交，到厂价4030元，其中包含给付运费190元/吨，折算出厂价3840元/吨。 【相关资讯】 1.根据最新海关数据，5月中国进口铝土矿1355万吨，同比增长4.7%；1-5月累计进口铝矿砂及其精矿6404万吨，同比增长5.8%。 【逻辑分析】 强现实弱预期弱氛围，价格破位下跌。基本面方面，供应端部分企业轮流检修带来阶段性供应缩减，而需求端缓慢爬升，供需维持偏紧状态。至于出口方面，除了俄铝刚需采买外，目前出口窗口并未开启。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格破位下跌，弱氛围和弱预期持续发挥主导作用，但是基差明显扩大，不宜过度追空，未入场的建议反弹后再入场。 2.套利：暂时观望。

【盘面】夜盘沪铜低开高走后震荡，白天盘经历短暂跳涨后，再度转入震荡，午后延续弱势直至收盘，主力7月收78370，跌0.65%，成交略减，总仓减少接近2万手。同期铝交易节奏与铜基本同步，主力8月收20385，跌0.20%，成交缩减，总昂减少超过2.4万手。 【分析】 铜铝大幅减仓，再创本轮调整新低，短期市场继续弱势，在宏观情绪减弱的大背景下，继续消化高库存对价格的压力。建议继续观望。 【估值】高。 【风险】宏观。

【铜】 周二沪铜60日均线遇阻、回吐部分涨幅。现铜今日报78615元，交割后现货贴水2407合约170元。周内市场关注联储官员讲话，因通胀压力松动，期货市场预期美国9月降息的概率在七成以上。因2407期权接近到期，前期卖出看涨期权已兑现大部分权利金，平仓离场。铜价调整下限信号，建议关注沪铜整体持仓、国内精废价差与美铜在MA60日均线下方的表现。策略上，正在关注更低水平卖出看跌期权相应机会。 【铝及氧化铝】 今日沪铝小幅反弹，现货贴水扩大。过去一周铝锭铝棒社库和厂库均维持小幅下降，铝水比例略有下降，表观消费环比有所回落但同比维持高增。美联储降息预期后延，经济复苏路径反复，宏观预期回摆带动商品普遍回调，铝产业层面并不算弱，短期关注两万关口附近支撑。氧化铝方面，如果矿石供应能够实现持续放量，氧化铝供需偏紧局面将面临逆转但也难言宽松，供给端焙烧检修频繁，上周运行产能环比下降。短期有色金属整体向下调整，氧化铝关注3680元附近支撑。 【锌】 部分空头止盈，但多头并未大幅回补仓位，锌反弹回落收上影。LME锌库存仍处于25.1万吨高位，0-3月延续深贴水，国内消费不足对价格支撑有限，现货贴水当月盘面25元。原料供应偏紧，国内部分炼厂降开工，社库拐点基本确立。行业利润集中矿山端，锌价持续回落，冶炼成本端支撑逐步显现。沪锌加权持仓再降4348手至18.6万手，6月至今沪锌接近跌去5月涨幅，调整较充分，但短线仍未出现明显止跌企稳信号，产业做好卖保，暂关注2.3万元/吨整数关支撑附近能否止跌。 【铅】 废电瓶延续供不应求，价格继续走高，再生铅减产增多，精废价差收窄至50元/吨，期现价差230元/吨，现货市场流通货源偏少，下游按需采购，成本和供应端支撑沪铅盘面偏强运行。LME铅库存增至20.63万吨，增量全部来自新加坡，外盘走势承压，铅现货进口窗口打开，精铅转向净进口可期。沪铅暂未突破前高压力，但盘面延续增仓上行，基本面仍偏强，不排除2万可能。 【镍及不锈钢】 周二沪镍延续弱势表现，市场交投活跃。现货来看，金川升水2750元，俄镍微贴水百元，电积镍升水150元，盘面震荡运行，但仍处于近期低位，因此现货市场成交有所转暖。另一方面现货市场电积镍现货紧缺现象延续，各品牌升贴水出现明显上移。镍豆升水500元左右，硫酸镍进一步升水近万元，三元需求开始给以支撑。另镍铁报价980元每镍点。技术上看，沪镍短期超跌，基本面反弹因素在加强，建议短多。 【锡】 沪锡尾盘回吐部分涨幅，SMM现锡267750元/吨。技术上，内外锡价暂处震荡，MA60日均线支撑较强。市场评估佤邦恢复矿端锡粉运输影响。初步看，缅甸可能将低锡精矿出口量延续到7月而不至完全断供。国内消费转淡，5月太阳能电池产量同比增长14.8％，前5月累计产增22.8%；集成电路上月同比增长17.3%，累计增速缩窄到32.7％。沪锡以回调多配为主。