【铜】 周二沪铜短期均线遇阻、窄幅收阴。晚间关注美国谘商会消费者信心指数与房价指数。今日现铜略微上调到78315元，电铜贴水210元，精废价差延续1300元。反向开票提高国内废铜回收票点。市场关注淡季消费，上游正关注TC季度谈判，矿厂与炼厂分岐较大。沪铜短线首先关注7.8万，但跌幅空间仍有。 【铝及氧化铝】 今日沪铝偏弱震荡，华东华南现货维持70元和270元。过去一周铝锭铝棒社库均小幅下降不到1万吨，铝棒周度产量有所下降，表观消费环比回落但仍好于去年同期。近期宏观预期反复，产业驱动有限，沪铝两万上方震荡对待。氧化铝方面，矿石规模增量暂难实现，氧化铝供需偏紧局面改善但难言转向宽松，氧化铝运行产能在8500万吨附近波动。北方现货维持在3900元附近，期货或继续围绕现货震荡。 【锌】 美元指数高位运行，风险资产整体承压，6-7月为传统淡季，叠加黑色价格走弱，镀锌订单不足，消费端不利于锌价走高。锌精矿TC继续走低，叠加锌价回落，产业利润集中矿山端，炼厂亏损继续扩大，7月炼厂检修增多，预计影响量在2.5万吨以上，冶炼完全成本支撑下，沪锌以低位盘整看待。价格反弹仍有待宏观情绪好转，暂观望，静待调整充分后的低吸机会。 【铅】 沪铅加权持仓再降3千手至15.3万手，价格维持高位盘整，总持仓上看，前期低位多单尚未离场，基本面上，铅精矿TC再走低，矿偏紧不改；废电瓶价格高位易涨难跌，原生铅交割品牌炼厂仍有检修，再生铅减产面积扩大，精废价差归零，SMM原生铅报价对交割月贴水145元/吨，成本和供应端提供强支撑，铅仍具备二次反弹的可能。暂观望，关注多头回补节奏。 【镍及不锈钢】 周二沪镍反弹， 市场交投活跃。现货来看支撑力度不足，金川升水2500元，俄镍微贴水50元，电积镍升水350元，盘面震荡运行，但仍处于近期低位，因此现货市场成交有所转暖。受前期宏观因素和印尼RKAB事件推动以及美元兑人民币汇率持续走高的影响，外盘镍价一直高于国内镍价，国内电解镍企业大量出口镍板。同时海外镍无法进入国内市场，最终导致国内镍板现货流通量持续减少。库存方面，镍生铁库存增两千吨至2.2万吨；纯镍库存降4000吨至3万吨，不锈钢库存增2千吨至98.5万吨。沪镍短期超跌，尝试短多思路。 【锡】 沪锡区间波动，技术上，锡价在26-28万间震荡整理、逐渐呈三角收敛形态，正密切关注中短期均线组合再转多头排列。当前震荡中性位置约27.3万附近，下方支撑已提至26-26.5万。今日现锡上调到271250元/吨，矿端占比93.73%。建议关注锡价与去库节奏，逢小回调多配。

宏观层面，昨日早间市场交易美国Markit制造业PMI及非制造业PMI高于预期引发的降息预期回落。不过，近期外资行反应CMBS部分AAA级亏损严重，商业地产危机加剧，降息预期有所回升，美元指数持续回落改善市场情绪，锡价跌幅有限。上期所锡仓单减少46吨至15023吨，LME锡库存持平于4735吨，市场交投略有降温，现货贴水加剧。 综合来看，宏观氛围较为反复，短期锡价围绕降息预期存在调整，沪锡主力参考区间26.8万-28万。不过全球锡供需正在进入去库周期，供需收紧对价格存在更明确的支撑。 策略上，短线区间操作为主，多单底仓可继续持有。

周一沪镍主力合约震荡运行，SMM1#镍报价134800元/吨，下跌1375，进口镍报 133500元/吨，下跌1375。金川镍报136050元/吨，下跌1425。电积镍报133900吨，下跌1375，进口镍贴水50元/吨，上涨50，金川镍升水2500元/吨，下跌0。SMM库存合计2.98万吨，环比减少4314吨。 印尼镍矿审批虽有加速，但印尼镍矿内贸价格再度上涨1美元至48.5美元/湿吨，其国内镍矿短缺现状依然延续，成本逻辑或将回归。5月纯镍供给持续爬产，需求维持低迷，乘联会口径下新能源汽车消费增速已放缓至14%，不锈钢需求未见起色，基本面偏空延续。主力合约短期暂无交易热度，多头对“金九”需求予以希望，持仓已向09合约过度，短期镍价或震荡运行。 操作建议：观望。

周一沪铝震荡小幅回落，现货SMM均价20260元/吨，跌150元/吨，对当月贴水60元/吨。南储现货均价20070元/吨，跌160元/吨，对当月贴水250元/吨。据SMM，6月24日铝锭库存76.1万吨，较上周四增加0.5万吨。铝棒15.05万吨，较上周四减少0.13万吨。 消费端季节性淡季出库减少，铝锭社会库存重新小幅累库，预计铝价仍然保持阶段性调整走势。不过供应端铝水比例提升，国内政策支持，宏观情绪反复，铝价下方空间亦有限，日内关注沪铝主力20150-20200元/吨支撑。 操作建议：观望。

周一氧化铝期货回落。现货氧化铝全国均价3910元/吨，较前日持平。澳洲氧化铝F0B价格510美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭，出口窗口即将打开。上期所仓单库存22.6万吨，较前日增加602吨，厂库13500吨，较前日持平。 短时氧化铝供需处于平衡状态，氧化铝价格持稳。中长期国产矿供应恢复预期向好，国产氧化铝产能释放预期压力下，氧化铝期货上方压力亦较浓。整体氧化铝短期看好区间震荡，中期伴随国产矿复产，上方压力渐增。 操作建议：观望。

氧化铝期货夜盘先抑后扬，现货坚挺给予期价一定支撑。主力合约小幅收高于3810元/吨。 早间现货市场表现平淡，买卖双方均缺乏积极性。贸易商采购以交付长单，下游电解铝厂不急于现货采购，市场流通货源有所增加，但实际流通量仍不多。现货报价多平稳，成交价格在3900元/吨偏下。前期检修的产能陆续恢复运行，运行产能有所回升，不过受限于国产矿恢复缓慢，晋豫两地提产仍受限，总体产量小幅增加为主。消费端随着云南复产接近尾声，消费增量放缓。短期供应有边际宽松态势，但变化暂不明显，现货价格暂无明显压力，短期仍坚挺。在基本面无突出矛盾的情况下，期价多跟随铝价。短期反复震荡为主，不过下方有支撑。 建议短线以逢低做反弹思路为主。

【盘面】夜盘沪铜低开后震荡，白天盘再创日内新低，午后再度转入震荡，主力8月收78670，跌1.63%，成交和持仓均减。沪铝交易节奏与铜基本同步，主力8月收20360，跌0.95%，成交放量，总仓减少8千余手。 【分析】有色市场目前延续宏观属性弱化，商品自身供给属性决定盘面的时期，高库存压力下，铜铝延续弱势。建议继续关注宏观转向和库存拐点。 【估值】高。 【风险】宏观。

上游，佤邦允许矿端输送约1000金属吨锡精矿后，再次强调按去年行政命令不得非法开采。5月国内锡精矿进口继续缩量至8414吨，缅矿进口减至950金属吨。前五个月国内进口锡精矿7.91万实物吨，折合2.34万金属吨，累计同比减少8.34%。尽管缅甸矿料占比降至45.8%，国内加大了海外多元化采购方向，但矿料潜在风险较大。预计6、7两个月，缅矿供应量依然很低。国内锡锭5月延续净出口方向，前五个月我国累计净进口精锡342吨。市场预计6月印尼出口量仍可能一般，截至6月中上旬出口量仅1885吨。建议关注伦锡库存变动以判断印尼出口节奏。普遍预计国内部分锡产能将在6月底、7月检修，因此倾向矿端供求两淡，加工费指标相对淡化。重点关注现货锡价与去库节奏。周一SMM现锡报27.1万元，基本平水2407合约。 下游，海外英伟达一度成为全球市值最大公司，台积电正在掀起封装端涨价，预计明年先进封装报价上涨10-20%。6月电子、光伏消费相继转淡，但因锡价整理，国内锡社库连续第四周去库，SMM锡社库流出1018吨至1.66万吨。精锡产销虽供求两淡，但预计生产影响更大，预计国内延续去库方向。 策略上，沪锡中短期均线组合即将再转多头排列，虽然锡价未脱离整理，但中性交投位置在27.3万附近，下方支撑已提至26-26.5万。逢小回调积极多配。

周五隔夜镍价偏强运行，主力2407合约收于134200元/吨。此轮镍价在有色普跌以及自身基本面过剩的背景下，流畅的下跌。但印尼镍矿审批进度偏慢，加上印尼地区受雨季影响，部分矿山镍矿暂难发运出来，印尼镍矿供应仍然偏紧，而且国内镍铁进口量持续下滑。预计镍价继续下跌空间有限，追空需谨慎。 目前国内不锈钢产量处于高位，且排产延续环比增加。虽然本周不锈钢有所去库，但库存整体处于高位。不锈钢价格大幅回落后钢厂利润收缩，对镍铁采购维持压价心态，近期镍铁价格小幅回落。但受镍矿偏紧影响，镍铁及不锈钢价格均面临成本支撑。待市场宏观情绪好转关注短期反弹机会。

1、供给：6/7，镍矿港口库存环比增加3万湿吨至771.8万湿吨，港口库存水平同比较高；到港环比减少75.18万吨至57.02万吨，到港量环比快速下跌；5月全国精炼镍产量共计2.57万吨，环比增加4%；6月预计产量2.62万吨，环比增加1.95%；周内印尼镍铁发往中国发货21.47万吨，环比增幅27.31%，同比增幅3.86%；到中国主要港口25.95万吨，环比增幅139.91%，同比增幅343.8%；中国主要地区镍生铁库存环比下降9%至2万镍吨；硫酸镍需求环比放缓，MHP及高冰镍折扣系数下降，硫酸镍成本支撑走弱。 2、需求：不锈钢产业链，库存端，6/13，78家样本社会库存110.18万吨，周环比上升5.1%，市场刚需采购为主，库存水平较高；供应端，6月排产336.28万吨，月环比增加2.43%，同比增加10.32%；新能源汽车产业链，6月预计三元前驱体产能维持至16万吨，产量环比下滑6%至6万吨，各系别均有降幅，高镍系降幅较大；5月，我国动力和其他电池合计产量为82.7GWh，环比增长5.7%，同比增长34.7%；销量为77.9GWh，环比增长14.3%，同比增长40.7%；出口13.8GWh，环比增长8.6%，同比增长16.7%；装车量39.9GWh，同比增长41.2%，环比增长12.6%；乘联分会数据显示，5月新能源乘用车生产达到88.1万辆，同比增长31.0%，环比增长9.9%；5月新能源乘用车批发销量达到89.7万辆，同比增长32.1%，环比增长13.8%；5月新能源车市场零售80.4万辆，同比增长38.5%，环比增长18.7%；5月新能源车出口9.4万辆，同比下降4.0%，环比下降18.8%。 3、库存：周内LME库存减少增加1902吨至87480吨；沪镍库存减少915吨至24707吨，社会库存减少3785吨至34118吨，保税区库存维持至4160吨。 4、观点：供应端，镍矿批复缓解市场对于镍矿供应紧张的担忧，但需要注意的是产能投放和铁厂升水会有一定时滞；印尼政府正在对终止RKEF冶炼厂的许可证进行全面评估，其并非针对现有的RKEF许可证；电镍随着产能投放和检修完毕产量仍然预计环比增加；硫酸镍成本和需求双双趋弱。需求端，不锈钢方面供应环比有增，而消费端旺季结束后仍显拖累，库存水平也处于往年水平之上；新能源汽车方面，6月三元前驱体产量预计环比下滑，终端库存消化，内销好于出口。整体来看，产业链上各环节产品价格均有下跌，后市预计价格或将震荡偏弱，关注宏观变量及产业链矛盾消化情况。