硅锰方面，昨日硅锰期货价格继续下跌，硅锰主力合约收于6350/吨，较上一交易日下跌130元/吨，跌幅2.01%，单日增仓8850手。目前市场的悲观情绪较为浓厚，钢厂减产拖累硅锰需求表现疲弱，消费短期难有大幅提升。整体来看，成本端锰矿港口库存去化不及市场预期，硅锰库存处于高位，目前硅锰处在供需双弱的状态，预计价格短期内维持震荡偏弱运行，后续需关注硅锰行业减产情况。 硅铁方面，昨日硅铁期货价格继续偏弱运行，硅铁2409合约收于6316元/吨，较上一交易日下跌18元/吨，跌幅0.28%，单日增仓3380手。现货方面，昨日硅铁现货市场价格小幅下跌，主产区72硅铁自然块报价在6200-6300元/吨，75硅铁自然块价格6750-6850元/吨。供应端，利润大幅压缩叠加下游消费疲弱，硅铁厂家控产范围扩大，厂家表现较为谨慎。需求端，目前钢厂亏损扩大，建材产量持续回落，拖累硅铁需求持续下滑。整体来看，钢厂检修增多，拖累硅铁消费继续转弱，对于硅铁价格形成压制，但硅铁库存表现较为健康，预计短期价格维持震荡运行。 策略： 硅锰方面：震荡偏弱。 硅铁方面：震荡。 关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量，电价变化及产区政策情况。

供应端：SMM数据，随着铅精矿进口利润下滑，PB60进口TC均价抬升5美元至-30美元/干吨，富含计价金属略高的铅精矿TC未见止跌回升迹象，PB50国产TC均价600元/金属吨不变，冶炼厂仍偏向采购国产矿。7月检修炼厂8月复产后开工稳定，个别原生铅炼厂提产，上周SMM原生铅周度开工环比提高0.6pct至65.39%，豫光计划8月20日检修至至9月底，兴安银铅预计9月常规检修。铅价低位震荡，再生铅压价采购废电瓶，并积极扩大贴水降成品库存，精废价差扩大至275元/吨，山西亿晨检修持续，安徽华鑫、山东中庆分别因设备问题和原料问题与月中开始检修，还有个别炼厂因成品库存高，下游接货差而减产，SMM再生铅周度开工环比降1.78pct至43.84%。前期成交的海外低价铅锭仍有到港，市场货源整体相对宽松。 需求：电池企业成品库存30天左右，下游经销商畏跌拿货不足，个别大型蓄企为了缓解库存压力，选择减产或放假，SMM铅酸蓄电池周度开工环比下滑2.39pct至67.11%，短期旺季消费未兑现。随着沪伦比走弱、沪铅波动降低，铅酸蓄电池出口比价优势再现，经销商备货需求亦有望回暖，继续跟踪消费表现。 库存和结构：PB2408交割量高达5.68万吨，周一SMM铅社库增势迅猛录得6.48万吨，后续关注仓单流出情况，随着原生铅交割品牌炼厂加入检修，后续国内铅社库增速或放缓；LME铅库存走低至19.69万吨，0-3月贴水37.59美元，外盘超跌吸引多头率先回归，铅现货进口亏损扩大至500元/吨左右。 走势：供需双弱，资金兴趣低，单边暂观望；海外铅锭库存仍偏高，关注阶段性跨市反套机会。

上周内外锡价连续第三周反弹，基本震荡在预期区间，并在突破26万整数关后，遇阻在26.5万、MA60日均线处。上周锡市场消息有限，连续反弹主要受良好形态支持。同时，后市锡价扩大涨势也需驱动配合，基本包括：8月过后可能回暖的季节性需求；原料题材以及大厂排产；国内社库的继续走低。 上游，赞比亚与刚果间陆路通道上周曾遇短暂关闭，料对矿物出口影响有限。另外，刚果南基伍省省长也解除了除黄金外该省“手工”采矿禁令。缅甸佤邦政策真空期，市场等待7月中国锡精矿进口具体数据，普遍预计该地区仍可能延续低出口水平。印尼7月锡出口量也未达到市场回暖预期，7月精炼锡出口3409吨，环比回落23.5%，同期下滑51.5%；1-7月印尼锡锭累计出口1.8万吨，同比减少50%。尽管该国配额审核已告一段落，但出口回升速度慢。LME0-3月现货升贴水波动依然较大，上周在贴水125美元到升水80美元间快速波动，上周五贴水37美元。同期LME锡社库降至4140吨、4月下旬水平。 下游，因近期锡价反弹快，中下游企业多利用低锡价备货，反弹到26万后现货交投意愿降低，上周社库回升。SMM锡库存增加592吨至12292吨。消费上，政策端国内坚定绿碳路径。市场预期，秋季涉锡消费将有好转。另外，锡价反弹中，国内现锡跟涨，周一SMM1#锡报26.33万吨，基本平水交割换月后的2410合约。 后市，沪锡策略上周建议回调多配，且锡价随逐步突破日均线组合后，多单持有依托已由25万提升到25.5万。本周沪锡首要阻力仍在26.5万一线，价格仍有休整可能，等待潜在题材驱动。

【盘面】上周五夜盘沪铜低开高走，今白天盘延续强势，直至收盘。主力9月收73900，涨0.39%，成交略减，总仓略增。沪铝在氧化铝强势大涨带动下反弹，主力9月收19580，涨1.50%，成交和持仓总量均略增，氧化铝主力10月涨3.58%，成交和持仓均增，总持仓量再创上市以来新高。 【分析】沪铜在跌近3月份向上突破前的平台区域，该平台超过12个月，技术支撑较强，近期反弹也得到了宏观和供给端（铜矿罢工）的共振，但反弹的动力仍主要源于空头减仓，后续关注持仓恢复情况。而近期氧化铝大涨推动了铝的回升，注意后期产业链传导的持续性。 【估值】中性。 【风险】宏观。

1、供应：周度产量环比减少3.6%至1.35万吨，其中锂辉石提锂环降2.8%至0.61万吨，锂云母提锂环降6.9%至0.33万吨，盐湖提锂环增0.6%至0.31万吨，回收提锂环降10.7%至0.1万吨。 2、需求：正极材料，三元材料周度库存环比增加166吨至14489吨，即期利润小幅抬升；磷酸铁锂周度库存环比增加1820吨至51920吨，即期利润小幅下降。终端新能源汽车，据乘联会，8月1-11日，乘用车新能源市场零售27.4万辆，较上月同期增长25%；全国乘用车厂商新能源批发22.1万辆，较上月同期增长16%。 3、库存：周度碳酸锂库存环比增加1.1%至约13.2万吨，下游库存增加7.6%至约3.53万吨，其他环节增加4.4%至约3.81万吨，冶炼厂减少4.4%至约5.86万吨；截止8/16日，仓单库存36620吨。 4、观点：供应端，近期公布的海外资源/锂盐发运量环比下降，同时，国内周度产量连续五周环比有所下降，其中，锂辉石和锂云母提锂的减量较为明显，回收提锂（体量较小）降幅明显，盐湖受到季节性影响小幅增加。需求端，正极材料排产好于预期，但下游囤货意愿不强，目前以逢低备货为主，需要注意的是，据悉部分厂家客供有所降低，下游采购的活跃度或将小幅增加。综合来看，8月基本面边际上供减需增，过剩量小幅收窄。短期来看，在资源端不见减产和高库存压力背景下，尽管下游采购活跃度虽然或将小幅提升，但整体仍维持谨慎态度，价格上仍有不小压力，后续需关注供应端是否出现减产行为和减产力度。

上周五氧化铝期货夜盘低开高走，主力合约收高于4060元/吨。短期现货供应偏紧的格局或延续。铝土矿供应不足的情况暂难解，国产矿难有释放量，进口矿供应也无多余量。印尼出口暂不会兑现。因此短期氧化铝产量仍难有大幅回升。而消费总体平稳。 在库存偏低，刚需较强的情况下，氧化铝供应仍将紧张，现货价格继续高位盘整并给予期货价格支撑，因此氧化铝期货短期偏强运行，但考虑到当前期货已大幅升水，不建议追高，以回调做反弹的思路为主。另外买近抛远的套利操作相对安全。

一、供应： 上周SMM40%锡矿加工费下调500元/金属吨至16,500元/金属吨，反映出国内锡矿供应逐渐偏紧，部分炼厂因原料紧张小幅减少。印尼贸易部数据显示，印尼7月精炼锡出口量为3,409吨，环比回落23.5%，同期下滑51.5%。但是，7月ICDX和JFX成交量4,775吨，出口量劈叉或因新加坡塞港问题船期后延发货，截止8/15两大交易所当月成交量在2,220吨，加上7月后延的部分货物，8月出口或能回到4,500吨以上。 二、需求： 上周现货市场随着盘面走高，市场交投转弱，但现货升贴水变化不大。终端消费上，据SMM调研，预计8月光伏组件排产量为 48.5GW，环比增幅约 3.6%，光伏需求在走弱两个月后或将有一定好转。 三、策略观点： 国内原料紧张逐步传导至冶炼小幅减产，同时国内锡需求订单逐步修复。海外印尼锡锭出口尚未恢复至正常，带动LME锡库存持续走低，同时LME0-3 premium 由大贴水转为小贴水，内外基本面均在不断好转。后续关注海外宏观变化，如果美国衰退预期减弱，在宏观情绪转暖背景下，锡价或将稳步上涨。

上周氧化铝期货偏强运行，16日主力收至4003元/吨，周度涨幅4.5%。沪铝偏强运行，16日主力收至19370元/吨，周度涨幅1.3%。 1、供给：周内氧化铝开工率小幅上调0.31%至84.98%，上周贵州100万吨检修产线本周回归，山西氧化铝厂进口矿石后逐步提产，山东、河北氧化铝厂结束焙烧检修恢复生产。内蒙华云三期投产有望达产，四川技改完成启槽复产、国内电解铝产能维持小幅抬升。据SMM预计8月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8506万吨，产量722.3万吨，同比上涨2.9%；8月国内电解铝运行产能修复至4352万吨，产量369.1万吨，同比增长1.9%。 2、需求：上周加工企业开工率上调0.1%至62.2%。其中铝型材开工率开工率上调0.7%至51.2%，铝板带开工率持稳在70.4%，铝箔开工率持稳在74.4%，铝线缆开工率持稳在69%。铝棒加工费包头河南持稳，新疆无锡广东下调20-40元/吨，临沂上调30元/吨；铝杆加工费山东内蒙持稳，河南广东下调20-40元/吨。 3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度去库1.56万吨至11.98万吨；沪铝周度累库0.87万吨至28.73万吨；LME周度去库1.85万吨至89.2万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库1.4万吨至6.7万吨；铝锭周度去库0.6万吨至82.3万吨；铝棒周度去库0.47万吨至11.8万吨。 4、观点：美国最新就业数据向好、衰退预期减弱、国内刺激消费政策仍在发力，宏观回暖空头开始减仓离场。淡旺季转换征兆初现，下游陆续进场补货，供给高位持稳、几无超额增量。现货贴水收窄，去库拐点有望提前出现，宏微共振下铝价进入止跌回暖初期，明确上行节奏仍待具体去库信号指引，现阶段建议逢低买入、谨慎追高。

【盘面回顾】沪锡主力期货合约在上周小幅向上，最终报收在26.2万元每吨；上期所库存持续回落至1.07万吨，LME去库近400吨至4140吨。进阶数据方面，5天锡价波动率回落至2.12%；40%锡加工费回落500元每吨至1.67万元每吨；锡现货升水250元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在上周的上涨主要受到情绪影响，随着美国7月通胀数据公布，投资者对于美国经济硬着陆的担忧消散，VIX恐慌指数逐渐回落，对美联储9月降息的预期下降。锡自身基本面短期并无太大变化，夏季冶炼厂检修对于供给的影响或已经大部分反应到了目前的价格中。展望未来一周，锡价或继续小幅上涨，宏观情绪尚未完全结束，基本面供给偏紧的持续性仍然有望延续。 【策略观点】小幅上升，周运行区间26万-27.2万元每吨。

周五碳酸锂期货合约弱势，LC2411合约收盘价72950元，较前日收盘价 0.76%，周内-5.93%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价2050元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价760-830美元/吨，均价较前日-1.85%，周内-8.62%。 锂价延续下跌趋势，屡创上市新低，但供应端出清缓慢，叠加海终端需求增长放缓，库存高位压制旺季预期兑现。预计近期高成本一体化产能供给将下移，同时电池材料企业进入“金九银十”，锂盐需求上调，累库趋势有望扭转。后市留意供应和需求反转力度，大厂现货流通松紧程度及市场升贴水变化。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间71000-75000元/吨。