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现货市场，对2503云锡升水500-600元/吨，交割升水0-200元/吨，小牌贴水200-300元/吨，进口贴水700-800元/吨。价差方面，03-04价差-380元/吨，04-05价差-390元/吨，沪伦比7.96。昨夜市场突传缅甸佤邦发布办理开采许可证流程，内盘大幅回落，近两周佤邦频繁发布复产相关流程文件，价格或将因消息扰动走弱。LME基金净持仓头寸上周继续加多，净多持仓已刷新近5年高位，海外做多热度不减。内外盘走势分化，价格短期走势或将宽幅震荡。若比价回落，内外反套仍可逢低建仓。
周三沪锡主力SN2504合约日内震荡偏弱，夜间盘中跳水，伦锡连收三根大阴线。现货市场：现货对2503升水600元/.吨，普通云字平水-升水300元/吨，小牌贴水300元/吨至平水，进口锡贴水800元/吨。 整体来看，昨日佤邦工矿局发布办理矿区工作许可证的流程公告，锡矿复产预期强化，锡价应声跳水。不过即使锡矿正式复产到产出仍需时日，短期原料偏紧的格局延续，市场情绪宣泄后，空头减仓。预计锡价维持偏弱调整，关注下方40日均线支撑，以及佤邦复产消息。
【盘面】夜盘高开低走，白天开盘跳涨后震荡，主力4月收77130，跌0.10%，成交放量，持仓总量略减。沪铝整体的交易节奏与沪铜基本同步，主力4月收20615，涨0.34%，成交总量和持仓总量均略减。氧化铝震荡下行，主力5月收3344，跌1.53%，临近前低。 【分析】今天凌晨新闻，美国新任总统签署对铜的232调查，市场预期美国将提高铜进口关税，COMEX铜盘后大幅拉升，因为美国铜70%供给需要进口，短期美国无法快速恢复自身铜冶炼，关税提高必然导致用铜成本上升。 两会即将召开，市场关注2025年我国经济增速目标、赤字率、超长期国债发行量和刺激内需等政策。继续维持积极策略，维持铜铝中期看涨观点。 【估值】中性 【风险】宏观政策低于预期 （来源：华鑫期货
五矿期货解读： 2021年以来，随着锡价的持续走高，全球新锡矿的开采工作陆续展开。2024年，第一批新矿及尾矿开发投产陆续完成，推动了全球锡矿产量的增长。 在我国，银漫矿业公司完成技术改造后，带动了国内锡矿产量的增长。2024年三季度，海外各大锡矿公司也均实现了不同程度的增产。刚果（金）的Alphamin新矿山项目正式投产，矿石增产显著；南美洲的Minsur锡矿因为矿石品位小幅提升，带动锡矿产量增长；2024年7月，澳大利亚的Renison锡矿创下了1141吨锡精矿产量的历史月度纪录。印尼天马公司在2024年年初完成锡锭出口许可证的审核后，三季度受益于锡矿的开发，整体锡矿产量也处于稳定增长状态。 2024年，Alphamin矿山的锡产量达到17324吨，同比增长38%，这一增长主要得益于Mpama South扩建项目的投产。该矿山整体运行情况达到市场预期，预计将维持稳定生产。 南美洲的Minsur在2024年三季度锡产量高于2023年，主要得益于矿石品位的提高。其San Rafael和B2矿区的含锡产量分别为6348吨（与2023年三季度持平）和1960吨（较往年同期增长22%）。其每吨锡矿的现金成本为8634美元，远低于市场价格，整体盈利预期较为稳定。 Metal X旗下的Renison锡矿在2024年四季度生产了3329吨锡精矿，为有记录以来产量最高的季度。Metal X锡矿去年四季度的现金生产成本（AISC）约为1.7万美元/吨，整体维持较高的盈利水平。 印尼天马公司在获得出口许可证后，产量迅速恢复。截至2024年第三季度，天马公司的锡矿石产量为15189吨，比2023年同期的11201吨，增长36%；锡金属产量从2023年同期的11540吨，增长25%，达到14440吨；锡金属销量从2023年同期的11100吨，增长21%，达到13441吨。 国内锡矿产量稳步上升 截至2024年11月，国内锡矿产量达到66086吨，累计同比增长5%。这一增长主要得益于银漫矿业公司技术改造的完成以及锡价整体维持高位，推动了国内锡矿开采总量的稳定增长。据海关总署数据等的数据计算，2024年，我国累计进口锡精矿实物量15.9万吨，折合金属量5.2万吨，同比下降4.5%。 2024年，缅甸政局不稳导致缅甸佤邦地区锡矿进口显著下降。然而，非洲、南美洲和澳大利亚的锡矿产量增加，弥补了缅甸地区锡矿供应减少带来的缺口，锡矿进口量累计仅下降1.2万吨。在此情况下，国内锡锭生产整体保持稳定，并未因缅甸地区锡矿进口的减少受到严重冲击。尽管缅甸进口金属吨大幅下降，国内整体进口金属吨下滑幅度有限。 从目前来看，缅甸佤邦地区复产的可能性较大，预计2025年国内锡矿供应将较2024年增长。2024年，随着锡价的走高，尼日利亚的锡矿也开始进入中国市场。非洲存在大量手工开采的锡矿，在当前价格水平下，非洲地区的锡矿供应整体呈现增长态势。 全球消费增长 海内外消费结构分化 2024年，锡消费呈现稳步增长态势，增量主要来自半导体消费的复苏以及光伏组件产量的增加。据国际锡协会（ITA）2024年全球消费构成情况，中国锡消费仍以焊料消费为主导，增量主要来自光伏组件生产以及半导体消费的复苏。在海外，半导体消费的复苏也带动了锡消费的增长，但由于缺乏光伏消费对锡消费的拉动，整体增速不及中国。因此，全球锡消费在2024年整体呈现内强外弱的格局。 全球半导体产业维持高增长态势，国内光伏组件产量也保持增长。2025年1月，中国光伏组件产量约为38吉瓦，环比下降19.1%，主要受春节假期停产影响。 我国家电以旧换新政策的延续推动了白色家电及电子产品相关消费维持高位。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年2月，空调、冰箱和洗衣机的排产总量合计为2914万台，同比增长30.6%。其中，家用空调排产1593万台，同比增长35.6%；冰箱排产632万台，同比增长29.2%；洗衣机排产689万台，同比增长21.3%。 在汽车行业，2025年2月1日—16日，乘用车市场零售58.1万辆，同比增长11%，但环比下降28%；今年以来，累计零售237.5万辆，同比下降7%。新能源乘用车市场表现更为强劲，2月1日—16日，新能源乘用车零售26.3万辆，同比增长79%，但环比下降17%；今年以来，累计零售新能源车100.7万辆，同比增长23%。 （作者单位：五矿期货）
印尼锡锭交易量环比快速上升，或意味印尼出口基本恢复正常。由于本轮LME锡库存持续去库，但结构收窄缓慢，而MB上周报价美国现货升水反而回落。从资金层面看，LME锡仓单不集中且多头集中度不高，讨论LME锡挤仓行情或过早。LME锡持续上涨更多基于刚果金供应担忧和deepseek带来的需求爆发，但去年open AI上已有一波需求预期炒作但证伪，关注LME交易热度，内盘仍以跟随为主。比价方面，建议可以开始关注锡内外反套的底仓入场机会。
周二沪锡主力合约日内窄幅震荡，夜间先扬后抑，伦锡收跌。现货市场：现货对2503升水800元/.吨，普通云字升水200-600元/吨，小牌贴水200元/吨，进口锡贴水700元/吨。 整体来看，美国经济数据不及预期，市场担忧情绪升温，风险资产承压。同时佤邦锡矿生产恢复预期及刚果金武装对生产影响有限，供应扰动降温难以助力期价进一步上涨，内外锡价同步调整，不过全球 AI 半导体发展带来的潜在需求以及国内政策拉动的需求预期，对价格起到一定的支撑。短期锡价跟随宏观因素波动，调整空间预计较有限。
周二沪铜主力合约震荡回落，伦铜失守9400美金承压回落，国内近月C结构缩小，周二电解铜现货市场成交乏力，下游刚需采购为主，现货跌至贴水120元/吨。 宏观方面：美国2月消费者信心指数环比大降7%至98.3，消费者对美国经济前景逐渐转向悲观，对未来收入预期逐渐下滑，十年期美债收益率跌至4.3%创年内新低，美银经济学家表示由于美国政策对经济的负面影响要比预期实施得更早，财政扩张政策不断延期，市场开始担忧美国经济出现滞胀的风险不断加剧，引发风险偏好降温，关注本周五公布的PCE数据。 产业方面：中城财宏AI高速高频覆铜板项目近日正式开工，全面建成投产后将达年产能4万吨的AI高速高频覆铜板及封装基板，将广泛用于新能源、5G、AI超算、航空航天和军工领域。 美国2月消费者信心指数大幅回落，伴随十年期美债收益率下降以及通胀预期上行的压力，市场开始担忧美国经济或提前引发滞胀风险，关注本周五的PCE数据；基本面矿端趋紧延续，国内持续累库，短期预计铜价将转入震荡回落。
【行情回顾】：伦铜跌 1.05%报收 9395 美元/吨，沪铜跌 0.69%报收76680 元/吨。 【产业逻辑】：印尼铜精矿出口扰动增加，本周进口铜精矿指数-10.8 美元/吨，环比减少2.13美元/吨。粗炼费 TC 环比减少 8.66 美元/吨至-8.6 美元/吨。1 月国内电解铜产量为101.38万吨，环比减少 7.46%， 同比增加 4.54%。铜精矿紧张和冶炼厂持续亏损，市场对后续供应担忧增加。精铜制杆企业开工率 74.25%，环比增长 3.11%。再生铜杆的开工率达到30.75%，环比增长 11.79%，下游逐渐复工复产，企业开工率进一步恢复。 【策略推荐】：美国总统下令对铜进口可能征收的新关税展开新调查，以重建美国的铜生产。铜对电动汽车、军事硬件、半导体和多种消费品至关重要。国内两会降息预期收敛，国债价格回调，宏观驱动减弱，带动铜价短期回落。基本面上，铜精矿紧张和加工费持续下滑引发供应担忧，虽然库存累积但是需求暂时难以证伪. 隔夜铜冲高回落测试下方颈线支撑，但铜短期深度调整空间有限，中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期依旧看好。沪铜关注区间【75500，78500】元/吨，伦铜关注区间【9000，9800】美元/吨
【盘面】夜盘沪铜冲高回落，白天盘震荡下行，尾盘走势偏弱。主力4月收76950，跌0.61%，成交总量和持仓总量均与前基本持平。沪铝走势与沪铜基本同步，主力4月20530，跌0.99%，成交总量放大，总持仓减少接近3万手。同期氧化铝窄幅波动，主力5月收3390，涨0.21%。 【分析】铜铝继续调整，短期进入弱势区，前期多单应做避险。下周两会即将召开，市场关注2025年我国经济增速目标、赤字率、超长期国债发行量和刺激内需等政策。 【估值】中性 【风险】宏观政策低于预期 （来源：华鑫期货）
周一沪锡主力合约日内震荡偏弱，夜间震荡偏弱，伦锡收跌。现货市场：现货对2503升水800元/吨，普通云字升水200-600元/吨，小牌贴水200元/吨，进口锡贴水700元/吨。WSTS（世界半导体贸易统计协会）报告称，2024年第四季度全球半导体市场为1709亿美元，同比增长17%，较2024年第三季度环比增长3%。2024年全年市场规模为6280亿美元，比2023年增长19.1%。SMM：截止至上周五，社会库存为9256吨，周度环比增加516吨。云南及江西两省精炼锡开工率54.79%，周度环比增加2.89%。 整体来看，美元止跌回升，沪锡跟随伦锡高位调整。当前缅甸复产预期有所强化，同时下游消费恢复缓慢，补库节奏缓慢，延续累库，供应端扰动降温及需求偏弱拖累锡价。短期基本面支撑不足且美元收涨拖累，预计锡价震荡偏弱。
【市场解读】锡：旺季来临 需关注缅甸矿山复产情况点击排行
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