镍品种 昨日镍价维持震荡走势，沪镍仓单明显回升，现货成交转淡，精炼镍现货升水走弱。SMM数据，昨日金川镍升水下降400元/吨至12250元/吨，进口镍升水下降100元/吨至5150元/吨，镍豆升水持平为3800元/吨。昨日沪镍仓单增加2287吨至2453吨，LME镍库存减少144吨至37386吨。 观点：镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保以逢高抛空思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，镍价上涨弹性较大，近日随着外围情绪回暖，镍价或震荡运行，建议暂时观望。 策略：中性。 风险：低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。 304不锈钢品种 昨日不锈钢期货价格维持偏强震荡，现货价格略有上调，但市场成交转淡，基差仍处于相对低位。昨日无锡市场不锈钢基差上涨50元/吨至315元/吨，佛山市场不锈钢基差持平为215元/吨，SS期货仓单减少119吨至35780吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1090元/镍点。 观点：304不锈钢处于供应趋增、消费中性偏弱、成本中性的格局之中。因镍铁-不锈钢利润好转，5-6月份300系不锈钢产量或增至高位，而终端消费仍表现疲弱，且镍铁高利润状态叠加镍价弱势运行，后期镍铁价格重心或逐步下移，不锈钢价格上行空间有限。不过当前不锈钢自身矛盾暂不突出，短期不锈钢价格或跟随镍价震荡运行。 策略：中性。 风险：印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。

周三沪铝延续震荡，主力2307合约收18105元/吨，跌0.03%。夜盘沪铝震荡，LME期铝涨0.14%报2213美元/吨。 南储现货均价18480元/吨，涨90元/吨，对当月 80元/吨。现货市场华东稍有转好，华南弱势。 宏观面，据海关统计，5月份我国进出口3.45万亿元，同比增长0.5%。其中，出口1.95万亿元，下降0.8%；进口1.5万亿元，增长2.3%；贸易顺差4523.3亿元，收窄9.7%。美国财长耶伦表示，财政部仍有能力继续支付美国所有债务，预计6月底现金余额为4250亿美元；债务协议达成将支持美联储努力降低通胀。经合组织公布经济前景展望报告，预计今年全球经济增速将放缓至2.7%，明年增速为2.9%。 产业消息，海关总署最新数据显示，2023年5月，中国出口未锻轧铝及铝材47.53万吨；1-5月累计出口231.50万吨，同比下降20.2%。 市场周初的复产消息情绪发泄后回归理性，价格偏弱震荡。考虑到云南6月中下旬复产，产量增加体现在市场上也基本到7月份，暂时供应压力稍小价格仍能保持震荡。中长期对于云南复产落地供应过剩现象预期仍比较强，铝价中长期承压为主。现货库存及仓单低位持续，Back结构预计仍保持。 操作建议：单边逢高抛空，套利2307-2309正套继续持有。

本周铝价短暂跌落后在万八关口获得一定支撑，震荡踌躇。周一去库0.9万吨至54.4万吨，去库速率有所放缓，昨日现货维持在贴水-20元/吨。 整体观点上，在宏观需求侧没有更多消费增量，也并未出现预期外崩塌的前提下，阶段多的时点在于：关注阶段性的下游利润修复，支撑铝价的低位买点；阶段空的时点在于：阶段性的铝厂利润走高，需要让利给下游，铝价高位再出卖点。鉴于下游铝棒利润再被挤压，下游接货不利，铝价反弹支撑空间或并不大，短时横盘博弈。

6月7日讯：周三沪镍主力合约震荡上涨0.13%，收盘于159090元/吨。 基本面，镍矿进口价格企稳，我国主要港口镍矿库存小幅累库。精炼镍现货价格回涨，进口窗口维持关闭；镍铁价格走强；合金电镀端回暖，4月份纯镍耗量环比增加。新能源领域，硫酸镍价格回升，三元电池端需求随着锂价止跌回弹而小幅回暖，新能源汽车5月前两周销量较上月同期有所增长，重点关注后两周销量数据。库存端，LME、国内库存均持续历史地位运行。 低库存支撑镍价，基本面使得镍价承压，多空因素交织下预计镍价震荡偏弱，操作上建议逢高做空、短线思路。

6月7日讯：周三，沪铜主力合约2307上涨0.06%，报收66540元/吨，沪铝主力合约2307下跌0.03%，报收18105元/吨。 现货方面，6月7日上海地区电解铜价格上涨150至67325元/吨；华南18480元/吨，涨90元/吨；中原18300元/吨，涨170元/吨。 宏观方面，高盛将美国经济在未来12个月内陷入衰退的概率从之前预计的35%下调至25%，并预计美联储7月将加息25个基点，当前6月的加息决议仍存在分歧。 铜方面，近期电解铜现货价格维持高位震荡，现货维持高升水，抑制下游采购积极性。 铝方面，随着云南降水转好，近期电解铝供应增多的预期增强，原材料成本仍有小幅下跌，行业铝水比虽稍有下降，但仍处于高位，淡季下游需求回落，基本面利空因素较多。总体来说，铜铝基本面偏弱，上方承压，预计维持震荡运行，建议震荡思路对待。

6月7日讯：周三沪铜窄幅波动，反弹高位止步不前，市场交投冷清。宏观方面，中国5月贸易数据弱于预期，体现外需对国内经济的支持作用进一步弱化，或提升国内稳增长的必要性。中国5月出口同比降7.5%，前值为增8.5%，进口稍好于预期；5月贸易顺差大幅下滑。现货方面，上海升水325元，略低于昨日，进口铜少量到货，以出货换现为主，湿法货源依旧紧张，价格难跌。技术上看，沪铜短期反弹受阻，等待明朗。 今日沪铝延续震荡，华东现货贴水维持。近期铝锭库存下降至低位对近月带来支撑，不过持仓仓单比下降，去库速度放缓，云南月内复产概率高，三季度供需转向过剩概率较高，动力煤等成本要素弱势带来成本下沉，中期沪铝重心有向下空间，维持反弹沽空思路。 日内沪锌低位企稳，锌锭绝对价格偏高，持货商调价出货积极性较高，但是下游接货情绪不高，现货成交仍显清淡。炼厂利润修复，减产动能不足，供应端压力不减；外需走弱在我国贸易数据中体现，国内仍处传统淡季，基建虽有托底，但地产复苏不及预期，延续低位震荡看法，短线关注20日均线附近压力。 日内沪铅震荡企稳，精废价差走扩至100元/吨，炼厂出货心态出现分歧，地域性价差扩大。SMM数据显示，2023年5月全国电解铅产量为30.99万吨，环比下滑1.59%。5月中下旬检修原生铅企业预计6月中旬陆续复产。矿TC低位、个别炼厂存在硫酸胀库问题、废电瓶价格居高不下，不分原生铅炼厂提前检修或被迫减产；再生铅炼厂也出现陆续减产，供应减量预期增加缓解了铅的累库压力，考虑到消费无明显好转，短线反弹关注20日均线压力位。 周三沪镍反弹失败，承压回落， 价格重新回到区间低位，市场交投一般，但持仓再次来到20万以上高位，新空趁反弹再度加码，品种炒作属性退潮但多空分歧加大。国内贸易数据显示外需不振，不锈钢出口同样受到欧美制造业退潮拖累，给本已羸弱的镍需求端再添重压。现货方面，金川升水维持在万二，俄镍维持昨日水平，高镍生铁报价稍回暖至1092元每镍点，但考虑到国内镍生铁库存处于多年高位，实际支撑有限。下游不锈钢盘面震荡上行，但现货市场成交氛围维持清淡；电池级硫酸镍报价稍有回暖，但对价格支撑有限。技术上看，沪镍低位横盘酝酿新低，但不建议追空。 沪锡短线在21万持续遇阻、小幅收阴震荡。今日现锡调高到210250元/吨，对交割月升水550元。5月国内进出口数据整体疲软，集成电路进出口较稳，前五个月进口累计同比降幅缩窄到19.6%，出口降幅持平于4月的-11.7%。晚间继续关注伦锡0-3月高升水，多单依托40日均线持有。

美元指数再度走强，周二外盘铝价延续跌势。LME三月期铝价收跌1.54%至2205美元/吨。国内夜盘低开窄幅波动。沪铝主力2307合约下幅收低于18070元/吨。 早间现货市场交投表现一般，持货商有挺价表现，因整体货源偏紧，下游少量补库，但实际成交放量有限。华东市场主流成交价格在18240元/吨上下，较期货贴水40左右。广东市场货源更偏紧，但下游仍以询低价货为主。 云南复产在即，在此之前产量仍维持温和回升态势，叠加电解铝厂高铝水比例，铝锭供应暂难有大幅提升。消费整体趋弱，终端市场走弱逐步向加工厂传导，不过短期也不会有大幅下降的情况。因此当前供需面整体趋弱，但尚不突出，显性库存将维持偏低水平，尤其是期货仓单继续下降，这对当前铝价仍有一定支撑。中期随着云南复产推进，且成本端进一步下降，对铝价同样不利。操作上建议短线以反弹做空思路为主。

昨日伦锡收盘25700美元/吨， 0.53%；隔夜沪锡主力合约 0.23%。 宏观上，宏观悲观情绪有所缓和；基本面上，近期锡价涨势超预期，除了整体的宏观悲观情绪缓解外，或与锡锭产量进入拐点预期有关，锡矿与废锡采购难度加大，某大厂检修，进口窗口关闭，供应减少，此外，英伟达引爆半导体市场，算力金属锡情绪也被带动，不过库存高位限制了锡价涨势；基本面上，国内库存再次回升，处于高位，升水低位小幅回升，库存去化仍难到来，但随着供应的减弱，未来去库将逐步兑现。缅甸锡矿扰动继续，但需关注禁矿时间；需求修复仍偏慢，终端表现偏弱，电脑和手机出货偏差，电子行业下行周期而修复缓慢，但环比有好转迹象。长期来看，消费有望随终端行业周期出现好转，矿端收缩预期，对应的加工费持续走低，最终会传导到冶炼，使得供应降低，锡价有一定上行空间。 基本面偏强预期，但弱现实，短期锡价或转向震荡。

昨日镍价收跌0.66%至158590元/吨，现货升水边际企稳运行。从硫酸镍来看，下游主动去库阶段性放缓，叠加上游前期减产加剧，硫酸镍价格边际显坚挺，电积成本重心有所上移。但是，在供应放量周期内，镍价或延续承压。 下游不锈钢来看，昨日钢价收涨0.67%至15135元/吨。盘面预期提振钢价，但现货备货需求依旧偏弱，下游观望情绪偏重，成交氛围显清淡。印尼NPI增加回流对国内镍铁供应形成冲击。镍铁价格边际下调。昨日镍铁价格下调，进一步降低不锈钢生产成本。在供应弹性的压力下，预计不锈钢上方空间有限。

周二沪铝弱势震荡，主力2307合约收18100元/吨，跌0.96%。夜盘沪铝震荡，伦铝跌1.54%，收2205美元/吨。 南储现货均价18390元/吨，跌130元/吨，对当月 95元/吨。现货市场悲观氛围浓，成交较弱。 宏观面，高盛将美国经济在未来12个月内陷入衰退的概率从之前预计的35%下调至25%，并预计美联储7月将加息25个基点。欧元区4月零售销售环比持平，预期升0.2%，前值降1.20%修正为降0.4%。 产业消息，乘联会预测，5月新能源乘用车厂商批发销量67万辆，环比增长11%，同比增长59%。 继续关注云南确切的复产时间点及复产节奏，复产预期笼罩下铝价预计延续偏弱走势。临近交割现货当月转为贴水，当月挤仓概率下降，但次月合约仍然价差较大，现货库存及仓单低位，远月Back结构或仍保持。操作上仍然保持此前低位正套持有，维持正套者暂时观望节奏。 操作建议：单边逢高抛空，套利2307-2309正套继续持有。