策略摘要 受春节假期影响，需求短期难有明显好转，但考虑到矿端供应偏紧局面逐步传导至锭端，且社会库存依然处于低位，预计锌价下方空间有限，建议以高抛低吸的思路对待，主要关注节前市场情绪的变化。 核心观点 现货方面：LME锌现货升水为-11.75 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降90元/吨至20540元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至30元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降90元/吨至20510元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至0元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降90元/吨至20530元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至20元/吨。 期货方面：2月6日沪锌主力合约开于20520元/吨，收于20565元/吨，较前一交易日跌65元/吨，全天交易日成交74037手，较前一交易日减少7119手，全天交易日持仓77141手，较前一交易日减少2284手，日内价格震荡，最高点达到20635元/吨，最低点达到20440元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于20530元/吨，收于20570元/吨，较昨日午后涨5元/吨，夜间价格震荡。 受春节假期影响，市场成交较为清淡，近日俄罗斯Ozernoye锌矿所有者称该矿已将锌精矿投产时间至少推迟至今年第三季度，加剧了市场对矿端远期供应偏紧的预期。矿端方面，受检修和季节性淡季影响，国内矿山产量下滑，且近期冶炼厂积极储备1-2月的锌精矿原料，预计矿端加工费持续下调，矿端供应维持紧缺。冶炼方面，原料矿趋紧的情况已逐步传导至冶炼端，冶炼企业生产积极性有所下降，陕西及四川地区炼厂检修减产，预计1、2月产量下滑。消费方面，近期镀锌、压铸、氧化锌板块订单偏弱，下游企业陆续开始放假，开工逐步走弱。 库存方面：截至2月5日，SMM七地锌锭库存总量为8.99万吨，较上周同期增加0.75万吨。截止2月6日，LME锌库存为196775吨，较上一交易日减少500吨。 策略 单边：中性。套利：中性。 风险 1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内锌消费不及预期。3、流动性变化超预期。

2月6日讯： 【市场回顾】 1、期货市场：今日氧化铝宽幅震荡，AO2403合约跌8元至3135元/吨。 2、现货市场：春节将近，氧化铝市场执行长单为主，现货市场成交氛围较为平淡。 【重要资讯】 1、赤峰市正在推进启辉铝业氧化铝项目，据《赤峰市有色金属产业高质量发展行动方案（2023－2025年）》，力促赤峰铝产业实现零的突破，重点推进启辉铝业650万吨氧化铝项目尽快投产达效，2025年全部达产。 【交易策略】 1、单边：基于对后市供应端的修复以及高利润下的估值回归，预计春节后价格逐渐回落至3000元/吨一带，此前空单继续持有，但是目前期货领先现货价格下跌较多，基差扩大，长假来临，建议适当减仓落袋为安过节。 2、期权：场外期权策略继续持有，AO2403-C-3350的空单继续持有，预期收益率年化390%；比例看跌期权组合，卖出2倍的AO2404-C-3350，买入1倍AO2404-P-3250的看跌期权组合继续持有，预期收益率年化479%（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

现货情况： 据SMM调研显示，昨日由于临近节前年味渐浓，市场仍有少部分持货商进行报盘，然受物流影响，现货交易较少。主流交易时段内主流平水铜报平水价格-升水20元/吨难闻成交，好铜如CCC-P，金川大板报升水20-40元/吨部分成交。湿法铜报贴水60元/吨-贴水30元/吨少量成交。 观点： 宏观方面，美联储官员梅斯特称仍倾向于2024年进行三次降息，不愿提供降息的时间安排，认为没有降息的急迫性。过早降息将是一个错误。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利认为通胀形势明显好转，但还需更多进步。国内方面，中美经济工作组在京举行第三次会议，就两国宏观经济形势及政策、二十国集团财金合作、发展中国家债务、产业政策等议题进行交流。 库存方面，LME库存较前一交易日下降0.01万吨13.88万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.67万吨3.46万吨。SMM社会库存上涨1.10万吨至12.30万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.19，较前一交易日下降0.17%。 总体而言，目前国内消费进入淡季，叠加美元呈现持续走强，对整个有色板块形成一定压制，因此当下铜价难有强劲表现，不过目前库存水平仍然偏低，并且供应端干扰不断，而节后需求复苏之际行情则仍然向好机会，因此操作上目前仍然建议以逢低买入套保为主。

2月6日讯： 【市场回顾】 1、盘面情况：2407合约减少3400收于97150元/吨，指数持仓增加7911手，仓单16054吨； 2、现货情况：假日氛围渐浓，SMM报价电碳环比持平于9.71万元/吨、工碳环比持平于8.95万元/吨。 【重要资讯】 1、广期所发布关于2024年春节期间有关工作安排的通知：自2024年2月7日（星期三）结算时起，碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为15%，交易保证金标准调整为16%。2024年2月19日（星期一）恢复交易后，在各品种期货持仓量最大的合约未出现涨跌停板单边无连续报价的第一个交易日结算时起，碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为10%，投机交易保证金标准调整为12%，套期保值交易保证金标准调整为11%。自2024年2月19日（星期一）交易时起，碳酸锂期货LC2407合约的交易手续费标准调整为成交金额的万分之一点六，日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之一点六。 2、SMM2月6日讯：2024年1月，中国三元材料产量为55,352吨，环比增幅4%，同比增幅36%。进入2024年2月，传统淡季来临，预期三元材料2024年2月产量为47,787吨，环比下滑14%，同比增幅4%。1月，中国三元前驱体产量约76765吨，环比增加12%，同比增加12%。2月中国三元前驱体产量为60,745吨，环比减幅21%，同比增幅4%。 【交易策略】 1、单边：现货方面逐渐冷清，本周进入假期氛围，散单可能影响报价，但不影响基本面。当前现货市场几乎停滞的环境下，资金逆宏观情绪进场做空，更多是资金博弈的角度，但也为横盘两个月的走势选择了突破方向，偏空思路对待。周三收盘提保，节前仍建议谨慎操作，节后关注需求变化以及冶炼厂复产情况。（以上观点仅供参考，不作为入市依据)

2月6日讯： 锂价波动收窄，市场交投一般。电池级碳酸锂报价9.71万元，工业级碳酸锂报价8.95万元。电碳现货SMM相对于2月合约升水千元。 受节日期间市场氛围清淡的影响，物流和交易活动基本停止。下游多数中小型企业从本周开始停产，加之因天气和春节影响物流受阻，成交量趋于清淡。澳洲最大矿山greenbushes更改了定价模式，头部锂盐厂的提货价格也有所降低。随着澳洲矿山今年降低开发成本，锂矿价格仍有一定被带动下跌的空间。 技术上看，碳酸锂价格反弹乏力，如有反弹择机布局空头。

国内宏观情绪好转，但对镍不锈钢的修复有限。纯镍方面，现货成交逐步降温，叠加部分货源到货，纯镍供应边际增加。硫酸镍方面，现货持续紧缺，盐厂挺价心理较强，且由于现货交投清淡，盐厂报价区间走阔也导致报价上行；下游前驱体1月需求表现出一定增量，受春节影响预计2月产量将出现下滑。 镍铁方面，部分铁厂临近假期停产，下游钢厂也已备货完毕，整体看镍铁供需双弱，价格反弹动能较弱。不锈钢方面，春节期间或延续累库，预计不锈钢压力仍在，反弹或需关注下游采购情况。 操作上，镍及不锈钢节前观望。

外围风险偏好转弱，美元指数高位震荡施压锡价跌势延续。1月印尼矿商因年度工作计划审批延迟，导致精锡出口量仅0.4吨，同比大降99.97%，且出口产品均为焊锡，在RKAB颁布前，预计精锡出口供应有限。上期所锡仓单增加71吨，LME锡去库15吨，供需双降温，全球库存仍高企，国内长江现货贴水。 综合来看，宏观氛围偏空且供需双弱，预计锡价维持偏弱震荡。往下看，缅矿停产造成的原料紧张及印尼锡锭生产扰动仍存，叠加电子消费回暖预期仍存，后市对价格不宜过度悲观。策略上，暂时观望。

期货及现货市场行情分析 2月6日，碳酸锂主力合约2407开于100450元/吨，收于97150元/吨，当日收盘下跌3.38%。当日成交量为110907手，持仓量为14.22万手，较前一交易日增加9256手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳100元/吨。所有合约总持仓235841手，较前一交易日增加7911手。当日合约总成交量较前一交易日增加82344手，成交量增加，整体投机度为0.58。当日碳酸锂仓单量16054手，较前一交易日增加130手。 盘面：碳酸锂期货主力合约当日开盘后，震荡下行，14：10左右，迅速下探，最低跌至-4.13%，触底后向上反弹，最终收跌3.38%，振幅为4.23%。前一日交易日主力合约收盘价100450元/吨，结算价100550元/吨。 近期，多个主营碳酸锂企业的上市公司发布业绩公告，多数存在利润倒挂空间，主要受近期碳酸锂价格下跌影响，企业降价出货，利润高位倒挂，或影响盘面情绪，须密切关注。近期碳酸锂价格持稳运行，主要受下游原材料企业补库影响，2月份春节假期导致部分物流和交易活动暂停，成交清淡，市场趋于稳定，补库接近尾声，不及预期，市场需求难有起色，供应端仍显宽松，实际消费仍较弱，外购矿和废料回收企业多有减停产现象，同时，临近年底，部分锂盐企业多有季节性检修。据百川报道，为应对假期，部分江西锂盐厂将在元旦后停产，复工时间将在春节后视情况而定，目前，暂未有开工消息。供应下降的同时，下游需求企业也同样面临假期停产检修等情况，因此，由于假期因素导致的供应减少对价格的支撑力量不强。 同时，据SMM报道，雅化集团在津巴布韦自有矿山Kamativi首批5000吨锂精矿将陆续运达国内。目前项目一期采选生产规模年处理矿石量30万吨。二期采选生产规模年处理矿石量200万吨已同步启动建设，预计将于今年6月建成。一二期投产达标后项目年产锂精矿将达35万吨，供应端仍显宽松，对价格的支撑力量减弱。终端市场需求不振，正极材料需求跟进不足，成交以老客户长协订单为主。预计现货价格短期内或将弱稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，部分贸易商挺价意愿强烈，市场成交清淡，下游需求未见好转，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。 碳酸锂现货：根据SMM数据，2月6日电池级碳酸锂报价9.43-9.98万元/吨，较前一交易日持平，工业级碳酸锂报价8.80-9.10万元/吨，较前一交易日持平。短期来看，现货价格持稳运行，主要受消息面及下游原材料企业补库影响，全球最大锂矿山的减产预期，对价格的支撑力量增强，同时2月份春节假期导致部分企业需求前置到1月份，碳酸锂现货略有上涨，但是供应端仍显宽松，实际消费仍较弱，原料端锂矿价格仍在下跌，消费端一季度下游排产一般，下游实际采购以刚需为主，现货持货商在盘面持稳运行的情况下，出货意愿增加，现货供应较充足。根据SMM最新统计数据，现货库存为7.48万吨，其中冶炼厂库存为3.70万吨，下游库存为1.76万吨，其他库存为2.02万吨。当前现货市场成交情况一般，终端消费市场增速放缓，下游电池库存仍较高，产业链降本意愿增加，向上压价意愿不断增强，预计下行周期延续。 策略 综合来看，价格整体弱稳为主，1月受春节假期影响，下游有所补库，预计春节后还会有一定补库，或导致现货及盘面均有所反弹，但仓单及总库存压力仍在，持货商在做好风险压力测试基础上，可在择机在盘面进行卖出套保。对于投机者，建议观望或区间操作为主，需做好仓位管理与风险管控。

周二碳酸锂期货价格震荡偏弱运行。现货市场暂无明显变动，SMM电碳价格较昨日持平，工碳价格较昨日持平。SMM口径下现货升水近月1850元/吨；原材料价格无明显变动，澳洲锂辉石价格无明显变动，巴西矿和国内现货价格无明显变动，锂云母（2.0%-2.5%）价格无明显变动。仓单合计16054吨；2407持仓14.22万手，广期所交割结算价95700元/吨。某席位多头主力合约大规模票平仓7000余手，剩余多单归零。 基本面暂无明显扰动，碳酸锂现货价格随着补库结束也逐渐回归平静；三元电池库存低位，三元材料需求强于磷酸铁锂，氢氧化锂的补库仍在延续，可关注碳酸锂-氢氧化锂价差。昨日多头大规模平仓导致盘面大幅下跌，预期锂价或有修复。 操作建议：逢低买入。

周二沪铅主力2403合约日内冲高回落，夜间窄幅运行，伦铅企稳。现货市场：江浙沪市场春节气氛渐浓，下游铅蓄电池企业放假增多，贸易商亦是陆续放假，加之物流已停运，外部条件已不支持现货交易。部分尚未放假的持货商也已售完节前存货，市场愈加清淡。SMM：1月再生铅产量31.91万吨，环比12月下降6.7%，同比去年增加2.41%。昨日LME库存134925吨，增加4575吨。 整体来看，春节长假期间部分再生铅炼厂放假，月度产量预计环比降3万吨。2月供需双弱，但市场货源依旧偏紧，预计春节期间累库量在2-4万吨。短期铅价跟随金属板块波动，临近长假，适当减持。 操作建议：空单适当止盈。