智通财经APP获悉，日本总务省周五公布的数据显示，4月全国核心CPI(剔除生鲜食品)同比上涨1.4%，不仅低于市场预期的1.7%，更较3月的1.8%明显回落，创下自2022年3月以来四年新低。整体CPI同样录得1.4%，低于预期的1.6%。这标志着日本通胀率已连续第四个月低于央行2%的政策目标。 数据公布后，美元兑日元汇率一度小幅反弹至159附近，市场反应相对克制。而就在通胀数据走弱的同时，日本央行鹰派阵营正以超出市场预期的速度集结。 表面上看，4月通胀数据堪称"全面降温"——整体CPI降至1.4%，核心CPI降至1.4%，更能反映潜在需求端物价变动的"核心核心CPI"(剔除生鲜食品与能源价格)同比上涨1.9%，低于3月的2.4%，触及14个月低点。 但拆解数据背后的结构性细节，通胀压力远未消退。其一，通胀回落并非源于需求萎缩，而是政策强力干预的结果。政府学费补贴等政策压低了私立高中学费等一次性支出项，能源补贴则持续缓冲了国际油价向终端消费的传导。一旦补贴退出，被压制的价格将以更快速度反弹。 其二，作为消费物价先行指标的企业物价指数(CGPI)早在4月已同比飙升4.9%，创三年新高，进口物价同比上涨17.5%，能源价格与日元走弱共同推高了输入型通胀。日本央行审议委员小枝淳子指出，企业通过涨价转嫁成本的速度比过去"明显加快"，这一判断与日本央行行长植田和男本周早前的表态完全一致。 其三，更隐秘的结构变量来自AI产业。5月21日，日本央行审议委员小野田顺子在福冈向商界领袖发表演讲时明确警告：强劲的AI需求可能正在推高能源价格，意味着"未来许多商品的价格可能全面上涨"。作为全球AI供应链的核心参与者，日本既受益于AI驱动的半导体出口景气(4月芯片出口同比大增44%)，也承受着AI数据中心带来的电力需求增量——这些增量需求正与中东能源供应中断形成"内外夹击"，使日本这一高度依赖能源进口的经济体面临前所未有的通胀复杂性。 此外，受中东局势动荡影响，日本4月原油进口量同比大幅下滑64%，能源进口总额的缩减在数据层面反而压低了整体通胀读数。换言之，4月CPI走低的部分"功劳"来自供给端的物理性收缩，而非需求端的降温——这一矛盾本身即预示着未来通胀反弹的势能正在积聚。 财政"急转"：追加预算与能源补贴动摇国债定价 5月18日，日本首相高市早苗在政府与执政党联络会议上宣布，已指示财务大臣片山皋月研究编制2026财年补充预算，以缓解中东局势长期化导致能源价格持续高涨对经济与民众生活的冲击。 这一决策的背景清晰而紧急：随着中东战事持续，布伦特原油在110美元上方高位运行，全球商业石油库存"急剧下降"，日本石油库存较峰值下降50%，为至少十年来同期最低。对于几乎100%依赖进口能源的日本而言，油价每上涨10%，相当于GDP约0.3个百分点被贸易条件恶化所消耗。 日本政府已连续数周通过补贴压住汽油零售价在每升170日元以下，为此每升补贴约42.6日元，相关基金预计在6月底告罄。高市要求制定7月至9月的电力和燃气补贴方案，确保今夏能源费用低于去年同期水平，并重启约2800亿日元的消费者能源补贴。政府计划从2026财年预算的1万亿日元预备费中拨付约5000亿日元用于能源补贴，但面对6月底基金枯竭的压力，编制数万亿日元规模的补充预算几乎已成定局。 市场的反应迅速且严厉：消息传出后，"抛售日本"交易再度涌现。日本10年期国债收益率在5月18日一度升至2.8%，创1996年10月以来约30年新高;30年期国债收益率突破4.2%，40年期国债收益率升至4.345%，均创历史新高。 自高市早苗2025年10月出任自民党总裁以来，日本10年期国债收益率已从约1.66%累计攀升逾1.1个百分点至2.7%以上，30年期从约3.15%同步大幅走高。日经225指数在5月15日一度暴跌逾1000点，日本市场出现罕见的"股债汇三杀"格局——股市、债券价格与日元同时下跌。三井住友银行首席策略师宇野大介直言："像日本和英国这样的国家，一旦考虑财政刺激措施，往往会引发股票、货币和债券同时遭到抛售，因为这些国家经济增长疲弱，同时通胀风险又偏高"。 市场之所以用"抛售"来回应高市政府的最新决定，深层次原因在于其背后隐含的三重忧虑。第一重是日本已膨胀到极致的财政负担。2026财年预算总额达到创纪录的122.31万亿日元，政府债务占GDP比重已超过250%，在主要发达国家中高居首位。 第二重是日本正从超低利率向"正利率重新定价"阶段艰难过渡，日本央行作为过去日本国债最大的买方正在退出极端宽松政策，市场因此要求更高的期限溢价。 第三重也是最关键的，是财政与货币政策的方向性矛盾正在显性化。如野村证券利率策略师岩下真理所指出的，"对于像日本这样高负债率的国家，在央行逐步退出宽松的同时扩大财政支出，无异于向市场传递'左手加息、右手举债'的信号，国债长端利率正在对此重新定价"。 面对市场压力，高市早苗试图缓解市场对债务失控的担忧。她在5月20日的政党辩论中表示，"预计下个月或下个月账户将有盈余，因此不一定需要发行大量政府债券"，强调"政府打算在尽可能减少国债发行的同时，保障人民的生活和企业的营运"。但财政盈余的预期能否兑现，很大程度上取决于政府能否找到足够的非债收入来源;而如果通过发行"赤字国债"为补充预算筹措资金，其对债券市场的压力将是实质性的。星展集团研究部经济学家马铁英指出，"补充预算预期正重燃所谓'高市交易'——政府债券供应增加预期推高日本国债收益率并施压日元"。 6月15日—16日，日本央行将如何抉择? 4月CPI降至1.4%与6月加息概率升至70%~80%，这对表面看似矛盾的数据恰恰揭示了当前日本经济政策的深层逻辑。 日本央行面临的是一个典型的政策困境：一方面，经济增速正在放缓(2026财年GDP增速预期已从1.0%下调至0.5%)，加息可能压制尚未稳固的复苏;另一方面，核心通胀虽在表面数值上走软，但输入型压力正在持续积聚——美伊冲突推高能源成本、AI需求加速电力消耗、企业加速转嫁工资与原材料成本、日元贬值持续放大进口价格效应。植田和男在4月会议后的新闻发布会上已明确表示，将避免在抗击通胀问题上"落后于曲线"，并强调若经济未出现大幅放缓，加息"具有现实可能性"。 与此同时，日本央行还必须权衡外部因素：美国明确施压加息、全球债券市场要求更高期限溢价、以及市场对日本国债可持续性的担忧正在推动长端利率攀升至30年高位。在这一"内外夹击"之下，仅仅维持0.75%的利率已难以满足各方期待。 日本央行将于6月15日至16日召开下一次货币政策会议。届时，九人董事会将面对的不仅是一个利率决议——更是如何在经济放缓、财政扩张、国际油价冲击与日元贬值之间求取平衡的系统性抉择。法国里昂商学院管理实践教授李徽徽的判断颇具代表性："日本正从长期低通胀、低利率状态切换至'正利率再定价'阶段——这不是短期波动，而是期限利率中枢的整体抬升。"。 从通胀数据到央行决议，从财政扩张到国债市场，从日元干预到美方施压——日本经济的2026年正在多个战线同时展开博弈。4月通胀数据的"走弱"与6月加息预期的"走强"之间的张力表明，日本央行对CPI的短暂回落保持着高度警惕，1.4%的数字背后涌动的，是推动这个全球第四大经济体进入一场前所未有的政策正常化实验的深层力量。

周四，日本央行审议委员小枝纯子（Junko Koeda）在福冈发表讲话。她明确指出，鉴于未来核心通胀率有可能超过2%的既定目标， 央行以“适当步伐”上调政策利率是合理之举。 这一表态被市场视为6月议息会议可能行动的重要前瞻信号。 值得关注的是， 小枝纯子曾是4月会议中支持维持利率不变的“多数派”一员 （当时投票结果为6:3）。她的最新发声，意味着此前持观望态度的核心决策层正在向鹰派靠拢。 就在本月初，另一位多数派成员增一行（Kazuyuki Masu）也表达了类似看法，认为只要经济表现稳健，应“尽早”加息。目前，隔夜互换市场的定价显示，交易员预估日本央行在6月16日加息的概率已高达约80%。 小枝纯子的底气源于近期强韧的经济数据。 本周内阁府报告显示，日本第一季度经济增长超出预期。具信号意义的是，4月生产者价格指数（PPI）创下2014年以来的最大涨幅，反映出上游通胀动能依然强劲。 小枝纯子强调， 当前企业向下游传导成本的速度较前几年明显加快，这种“价格传导机制”的灵敏度提升，使得通胀超标的风险从理论走向现实。 尽管倾向加息，但这位前经济学教授也对外部风险保持警惕。 她指出，美伊冲突引发的中东局势动荡是当前最大的变数，需评估地缘政治如何削弱外部需求，并影响日本在现有汇率水平下的净出口表现。 此外，日本高度依赖资源进口，能源价格上涨可能侵蚀国内消费能力。 在推进量化紧缩（QT）的过程中，小枝纯子主张以“可预测且具灵活性”的方式减少购债，避免债市流动性枯竭。 日本政府的财政动向正为货币政策增添复杂性。首相高市早苗近期在额外预算问题上态度大转弯，拟推出紧急救助措施。然而，市场担忧财政扩张将进一步施压债市，导致日本30年期国债收益率已攀升至1999年以来新高。 对于投资者而言，最大的疑问在于高市早苗对货币刺激的偏好是否会阻碍央行加息。但讽刺的是， 若政府表现出抵制加息的姿态，日元恐将进一步贬值并推高进口成本，加剧生活成本危机。 日本央行似乎正试图在“应对输入型通胀”与“维护经济复苏”的单行道上，寻找一个既能平抑汇率压力、又不至于刺破债市泡沫的加息平衡点。

路透社调查显示，在5月7日至14日对62位经济学家展开的调研中， 有40人（占65%）预计日本央行将在6月底前把关键利率上调至1.0% 。除一名受访者外，其余61人均判断最迟会在9月底前采取加息行动。 调查结果还显示，利率路径的预期保持稳定： 中值预测为今年第四季度升至1.25%，并在明年第三季度进一步提高至1.50% ，与4月份的调查结论一致。 这一预期变化与央行内部讨论的分化密切相关。上个月，日本央行将政策利率维持在0.75%以评估冲突带来的影响，但在9名委员会成员中已有3人投下反对票，主张直接上调至1.00%，反映出对战争引发能源价格上涨及通胀压力的警惕明显增强。 曾在4月支持按兵不动的委员会成员增一行于周四表示，只要经济未出现明显放缓迹象，就应尽早推进加息。这一表态被外界解读为其立场可能发生转变。 瑞穗证券高级市场经济学家Yusuke Matsuo指出：“考虑到目前支持加息的经济、物价和薪资条件依然稳固……我们认为， 在2025年12月会议过去约半年后，即6月会议将是最有可能的下一次加息时点 。” 日元承压与政策工具掣肘 汇率走势成为推动政策收紧的重要因素之一。日元此前跌破160关口，日本当局已多次入市干预以支撑汇价。 市场人士普遍认为，如果缺乏更紧缩的货币政策配合，单靠外汇干预难以取得持续效果。近期日本政府为遏制贬值动用约10万亿日元（约合633.5亿美元）进行干预，但在宽松环境未明显改变的情况下，这类措施的作用被认为有限。 野村证券首席经济学家Kyohei Morita表示， 为缓解日元贬值带来的输入性通胀压力，日本央行倾向于在6月采取加息行动，因为汇率走弱正在通过抬高进口成本反过来冲击国内经济。 不过，也有部分观点保持谨慎。一些经济学家指出，如果中东战争持续、国内消费疲软，同时供应链中断引发生产下滑风险上升，日本央行可能选择继续观望。 此外，日本首相高市早苗长期支持宽松政策，过去也曾对央行收紧立场表示反对，这为政策走向增添不确定性。 通胀风险权重上升 从利率水平看， 日本当前0.75%的政策利率仍低于所谓中性利率 。在通胀维持在约2%的背景下，实际利率依然处于深度负值区间，这既可能推高经济过热风险，也会加剧日元贬值压力。 在此次调查的附加问题中，39名受调者中有28人认为， 未来12个月持续的通胀对日本经济构成的威胁明显高于需求放缓。 T&D资产管理（T&D Asset Management）首席策略师Hiroshi Namioka指出：“日本当局正试图通过亮明干预姿态来阻止日元继续失血。但在实际利率为负，以及高油价可能进一步恶化贸易收支的风险面前，这种口头警告的效果注定是有限的。”

本周至今，日元兑美元下跌超过1%，并已跌破158关口，外汇交易员对日本当局进一步市场干预的风险日益警惕。 日元目前已回吐了自4月30日至日本黄金周假期期间多轮干预所引发涨幅的一半以上。周五截止发稿，美元兑日元交投在158.47，日元有望创下两个月来最大单周跌幅。 油价高企、美元整体走强、伊朗冲突以及日本与美国之间巨大的利率差距持续对日元构成压力。鉴于中东紧张局势短期内难以缓解，且日本央行要到6月中旬才会再次决定利率，市场干预似乎成为当局遏制日元走软的最直接工具。 瑞穗证券亚洲宏观研究主管维什努·瓦拉坦（Vishnu Varathan）表示：“持续存在的日元干预风险”将成为日本财务省政策的一个特征。 “目前来看，1美元兑160日元被认为是预设的初步底线。但更优先的任务是给看空日元的力量制造阻力。” 尽管日本继续拒绝对是否干预汇市以支撑日元直接置评，但知情人士表示当局确实在4月30日入场干预。对日本央行账户的分析表明，从那时起至5月6日日本黄金周假期结束，干预规模可能高达约10万亿日元（合630亿美元）。 2024年，在日元暴跌至约1美元兑160.17日元后，当局曾花费约1000亿美元多次买入日元。在日元分别触及157.99、161.76和159.45的交易日，当局也采取了额外措施。这些干预行动带来了暂时的缓解，随后日元又恢复了下跌趋势。 日本央行政策委员会审议委员增一行（Kazuyuki Masu）周四呼吁，只要没有迹象表明经济陷入困境，就应尽快加息，理由是由伊朗战争带来的通胀风险更为持久。 隔夜指数掉期显示，交易员预计6月加息的可能性为77%。与此同时，一个月期美元兑日元风险逆转指标仍偏向日元看涨期权， 表明市场仍对进一步干预保持警惕 。 普信集团（T. Rowe Price）投资组合经理Vincent Chung表示， 日本入市干预的威胁目前正在降低美元兑日元升至160的可能性 。 他说：“进一步干预的有效性很可能还取决于美元是否会走弱。日本央行加快加息周期也将有助于缩小利率差距。” 日本财务大臣：收益率上涨属全球趋势，暂无编制追加预算必要 日本财务大臣片山皋月重申，政府目前无需编制追加预算，并补充称近期日本国债收益率的上涨是全球大趋势的一部分。 片山周五对记者表示： “三大市场的债券收益率都在上升，”她援引了美国、英国和日本的抛售潮。“这些动态正在相互影响，产生某种复合效应，” 她说。 片山发表上述言论的前一天，日本长期国债收益率攀升至数十年高位，部分原因是美国通胀飙升后对美债市场的溢出担忧。30年期日本国债收益率升至该期限债券1999年问世以来的最高水平，而20年期和40年期国债收益率也触及数十年来高位。 周五截至发稿，日本10年期国债收益率上升7个基点，达到2.7%。日本5年期国债收益率上升2.5个基点至1.97%，创下历史新高。日本5年期国债收益率上升2.5个基点至1.97%，创下历史新高。 日本国债收益率的飙升也反映出，在有关政府正考虑编制追加预算的报道传出后，市场对日本财政状况的担忧再度升温。据共同社周四报道，首相高市早苗政府正在考虑编制补充预算，为物价救济措施提供资金，因油价高企和冲突不确定性持续存在。 片山周五表示， 目前情况尚未达到需要编制追加预算的程度。 “2026财年预算中有1万亿日元（合63亿美元）的储备基金。我们还没有动用这些资金，”她说。 有关日本央行可能在下月加息的猜测不断升温，也给债券带来额外压力。 片山表示， 七国集团（G7）财长预计将在下周于法国举行的会议上讨论债券市场的最新动向。 随着地缘政治动荡威胁供应链，全球各国官员都对通胀上升表示担忧。 这一动态的最新证据是，日本央行周五公布的数据显示，4月份日本企业商品价格创下12年来最大涨幅。这一通胀压力上升的早期信号导致日本国债收益率进一步攀升。

日本近期出手干预汇市后，日元暂时守住了160这一重要关口。不过，日本央行前行长黑田东彦周三表示， 单靠外汇干预难以长期扭转日元疲软走势。 黑田东彦当天在一场研讨会上表示，只有在外汇干预能够令投机资金遭受重大损失，或规模大到足以彻底改变市场情绪时，相关措施才可能产生持续效果。 他说：“日本当局这次针对日元的过度贬值采取了果断行动。但 很难指望此举能对日元产生长远的效果 。” 黑田东彦在担任日本央行行长前，曾担任日本最高外汇事务官员，负责汇率政策事务。他指出，近期干预行动确实在短期内发挥作用，成功阻止日元跌破160关口。 黑田东彦表示：“近期这波干预确实起到了一定效果，它成功阻止了日元跌破160关口，因为一旦失守，必将引发更深度的抛售潮。”不过，他同时强调：“但 干预带来的影响通常犹如昙花一现，维持不了太久 。” 据路透社报道，有消息人士透露， 日本政府自4月30日启动本轮汇市干预以来，累计投入规模估计已接近10万亿日元。 这也是日本近两年来首次正式入市干预汇率。 120至130的日元更符合基本面 黑田东彦在研讨会上表示，按照日本当前经济基本面判断，美元兑日元的合理汇率区间应在120至130之间。 黑田东彦认为，自2022年2月俄乌冲突爆发以来持续攀升的能源进口成本，以及美日之间较高的利差，是推动日元持续贬值的主要原因。 他说：“随着当局似乎已经下场死守这一防线， 日元不太可能再次跌破160的关口 。” 黑田东彦还表示，日本经济目前表现“势头极佳”，工资增长正在带动通胀持续升温，并逐步接近日本央行设定的2%目标。 他预计，随着日本央行逐步上调政策利率，同时通胀率维持在2%至3%区间， 日本10年期国债收益率升至约2.58%属于正常现象 。 黑田东彦在截至2023年的十年日本央行行长任期内，曾长期推行大规模货币刺激政策，希望推动日本摆脱持续多年的通缩与经济停滞。 他的继任者、日本央行现任行长植田和男则于2024年正式结束超宽松货币政策。

日本央行内部加息阵营正在进一步扩大。政策委员会成为增一行（Kazuyuki Masu）周四表态转鹰，呼吁若无经济放缓明确信号，应尽早加息。叠加4月会议已有三名委员支持加息，市场对6月加息预期飙升，日元应声走强。 日本央行周四发布的4月政策会议纪要显示，内部对加息的分歧加剧。当时该央行维持0.75%利率不变，但九名委员中有三人持异议，要求加息至1%，反映对伊朗战争引发能源冲击、通胀升温的担忧加剧。 增一行周四在鹿儿岛商界会议上明确转鹰：“我当时判断无需仓促加息，但若数据无经济下行明确信号，应尽早加息。” 他指出，日本已脱离通缩、进入通胀周期，关键是通过适时加息将核心通胀控制在2%以内。 随着伊朗战争持续推高燃油与化工品价格，增一行认为 这或非短期冲击 ，而是推高分销成本、形成持久通胀压力。他还警示， 日元贬值引发的通胀可能抬升民众预期，进而影响核心通胀。 受鹰派言论刺激，日元兑美元汇率短线大涨，一度触及157.52。4月30日日元跌至160以上，引发日本央行自2024年来首次入市干预。 TJM欧洲货币销售董事总经理Neil Jones评价：“增一行由鸽转鹰，意义比日元短期波动所显示的要大得多。” 市场对日本央行6月加息预期急剧升温， 隔夜指数互换定价加息概率约75%。 日本央行自2024年退出超宽松政策后已数次加息，但与其他主要经济体利差仍大，日元长期承压。 美日政策协调也在推进。本周美国财长贝森特与日本财务大臣片山皋月会晤，就抑制汇率过度波动达成共识，被视为美方默许日本干预，同时美方更倾向日本加息而非直接干预汇市。

经合组织（OECD）在周三发布的日本经济调查报告中给出最新预判，日本央行政策利率预计在2027年底升至2%。 OECD指出，若日本通胀维持在2%左右水平，当前政策利率仍处于经济中性利率区间的下限， 日本央行应继续渐进加息，防范经济过热风险。 本次报告是OECD自2024年1月以来首次发布日本专项经济评估，而2024年1月时日本央行政策利率仍处于负利率区间。 目前日本央行持续退出宽松货币政策，逐步将利率向中性水平靠拢，中性利率既不刺激也不抑制经济活动。日本央行此前估算，日本名义中性利率区间在1.1%至2.5%之间，同时坦言精确点位存在较大不确定性。 OECD给出的2%终点利率预期，立场比其他机构更为鹰派。 国际货币基金组织（IMF）预计本轮紧缩周期终端利率仅约1.5%；彭博4月对49名经济学家调查的预期中值同样为1.5%，显著低于OECD的预测。 在财政政策层面，OECD强调，日本面临人口老龄化、债务付息成本攀升、国防开支被动增加等多重压力，亟需建立财政缓冲空间。 该机构 建议日本逐步上调消费税 ，认为此举可带来可观财政收入，且对长期经济增长的负面影响相对有限。目前日本消费税税率维持10%，在OECD成员国中处于偏低水平。 该建议与日本国内当下政策讨论形成分歧。日本首相高市早苗正考虑下调食品相关临时税费，以缓解民众生活成本上涨压力。 然而，OECD并不认可大范围减税思路，认为此类政策成本高、精准度不足，更好的方式是着力推动实际工资稳步增长，从根源上纾解居民生活压力。 报告同时重点提及日本劳动力短缺问题持续加剧，呼吁进一步提升女性、老年群体及外籍劳工的劳动参与率。OECD建议日本政府加大配套举措，帮助外籍劳工融入本地社区，尤其针对乡村地区——这类区域接纳外来移民的经验不足、配套资源短缺，融入难度更高。 移民议题在日本国内政治中敏感度持续上升，民族主义情绪抬头，间接推高了高市早苗及右翼政党的支持率。数据显示，日本外籍劳工数量去年创下历史新高，但相较于其他发达经济体，整体占比仍处于偏低水平。

日本与美国就汇率政策立场达成协调。 日本财务大臣片山皋月周二表示，美国财政部长贝森特对当局日元干预政策“充分理解”，双方就近期包括汇率在内的市场动态“协调极为顺畅”。贝森特随后在X平台发文称，双方在应对“不良的过度汇率波动”方面的沟通与协调“持续且稳健”。 会谈后，日元一度拉升近100点至156.75，但美元迅速收复失地最新报1美元兑157.72。野村证券外汇策略师Yujiro Goto指出， 片山皋月的表态并未释放出支持进一步干预的明确信号，未能推动日元走强。 美日双方协调外汇立场，但措辞留有余地 片山皋月与贝森特的会谈历时约25分钟。片山皋月在会后新闻发布会上表示，双方“包括汇率走势在内的市场动态”进行了讨论，并就近期市场走势达成协调一致。 然而，外界此前期待贝森特此访能为日本的干预行动提供明确的美方背书，但双方声明均措辞审慎。贝森特在X平台的表态着重强调“沟通与协调”，并未直接认可日本的市场干预操作。 据外汇分析师估算，过去两周日本已累计动用约637亿美元干预外汇市场以支撑日元，但日元目前仍在市场预期当局可能再度出手的水平附近徘徊。Goto表示，“若日元进一步跌向158或159日元区间，仍存在再度干预的可能”。 贝森特倾向日本加息，而非直接干预 贝森特此前已就日元兑美元汇率表达关切，特朗普政府认为弱势日元不公平地有利于日本出口商。但据英国《金融时报》报道， 贝森特倾向于通过日本央行收紧货币政策来支撑日元，而非依赖当局直接入市干预。 这一立场与美日双方此前达成的共识相符。双方在去年9月的联合声明中明确，汇率干预应仅用于抑制过度市场波动。多数经济学家认为，加息对汇率的支撑更为深层且持久。 目前，经济学家对日本央行是否会在6月会议上加息存在明显分歧。央行在4月会议上将利率维持在约0.75%不变，尽管政策委员会中有三名成员持鹰派立场。周二公布的4月政策会议意见摘要显示，委员会内部在是否尽早加息问题上存在明显分歧。日本10年期国债收益率周二升至2.545%，创30年新高，反映市场对6月加息预期的升温。 日本经济压力加剧干预必要性 弱势日元对高度依赖进口能源、食品及其他原材料的日本而言，直接推高物价，对家庭消费形成压制。周二公布的政府数据显示，日本3月家庭支出同比下降2.9%，降幅远超经济学家预期，消费者信心亦因中东局势持续紧张而大幅下滑。 日本央行行长植田和男正在权衡两方面风险：一是在抑制通胀问题上落后于形势，二是伊朗战事若持续，可能将日本经济推入衰退。

据路透社报道，日本政府正试图通过日本央行政策转向、财务省市场干预以及美国方面的态度配合，增强对日元空头的压制力度，以减缓日元持续贬值的趋势。 日本当前的核心目标并非推动汇率出现剧烈反转，而是 提高做空日元的代价 。日本央行、日本财务省以及美国财政部，被视为这套策略中的关键参与方。 日本央行行长植田和男4月28日发表讲话后，市场开始将其立场解读为偏向鹰派。多名消息人士随后向路透社透露，两天后，日本财务省启动了近两年来首次买入日元干预，5月期间又进行了数轮操作。 市场估算显示，日本本轮干预累计规模已接近10万亿日元，约合637亿美元。 分析人士认为， 日本方面还希望借助美国财政部部长贝森特下周访日的机会，进一步强化市场预期。即便美国不直接明确支持，只要在公开表态中释放默许信号，也可能增强干预效果。 道富银行东京分行经理Bart Wakabayashi表示，日本与美国在遏制日元空头方面保持紧密沟通，“在当前这个节骨眼上，这是一次意义重大的阵线统一”。 他说：“这件事意义重大，尤其是日本并非在孤军奋战。大家都在观望这些与贝森特的会面能否碰撞出什么火花，但我认为，即使只是表面上做出他们正在讨论汇率水平的姿态，就已经很重要了。” 今年1月，贝森特曾公开敦促日本央行加快加息步伐，以遏制日元下跌。他当时还主导美国展开一次罕见的汇率审查，市场普遍认为，那可能是协调干预的前期铺垫。 按照行程安排，贝森特将在为期三天的访问期间，会见日本财务大臣片山皋月以及日本首相高市早苗。 不过，日本央行周五表示，植田和男将自周六起赴瑞士参加国际清算银行（BIS）会议，行程持续至5月13日。这意味着他可能不会在东京与贝森特会面。 曾参与东京过往外汇干预行动的日本前央行官员竹内淳表示：“ 没有人愿意和美国对着干 。”他还称：“我确信日本的决策者们正在多管齐下与华盛顿接触，因为如果贝森特能公开支持东京的干预行动，那将产生巨大的实质性影响。” 日本最高外汇事务官员三村淳周四也表示， 东京方面每天都与美国政府保持沟通 。他称，美方官员“完全理解我们的想法和行动”。 市场聚焦日本央行是否进一步加息 贝森特结束访日后，市场焦点预计将重新转向日本央行。 在6月政策会议召开前，日本央行多名高级官员即将发表讲话，投资者正密切观察这些表态，希望判断4月会议上的鹰派倾向是否会转化为实际政策动作。 此前，植田和男偏鸽派的发言常常推动市场进一步抛售日元。但在最近一次讲话中，他将重点放在日元疲软带来的通胀压力上，市场因此继续押注日本央行可能在6月加息。 多位不愿具名的日本财务省消息人士向路透社表示， 植田和男近期在引导市场预期方面，效果“出人意料地有效”。 一名熟悉日本央行内部想法的消息人士称：“如果日本央行真的在6月份加息，那么在年底前再挤出一次加息的窗口就会容易得多。” 植田和男计划于6月3日发表一场备受关注的讲话，日本央行将在6月15日至16日召开政策会议。目前， 市场正激烈讨论日本央行是否会在6月将利率由0.75%上调至1.0%。 日本央行副行长冰见野良三，以及委员增一行和小枝淳子也将在本月稍晚发表讲话。市场认为， 若他们释放支持加息的信号，可能进一步提振日元多头情绪。 4月会议期间，上述三人与多数委员一道，支持维持利率不变。但在9人的委员会中，另有3人投票主张将利率提高至1.0%。 宽松政策倾向与能源成本仍构成压力 然而，日本国内政治因素，仍可能限制日本央行进一步收紧政策。首相高市早苗长期支持宽松货币政策，此前曾公开反对日本央行推进紧缩。虽然她近期在公开场合较为低调，但她已在日本央行委员会中安排多名偏鸽派人士。 近期，高市早苗还曾批评贸易大臣赤泽亮正，原因是后者暗示加息可能有助于支撑日元。 一名日本政府消息人士向路透社表示：“ 首相并不希望日本央行加息。 但她同时也想采取一些措施来应对不断上涨的生活成本。” 该人士称，在这种情况下， 买入日元的干预行动成为“唯一可行的选项”。 除政策分歧外， 日本面临的结构性问题也在持续施压日元。 分析人士指出，日本高度依赖能源进口，伊朗冲突引发的油价冲击，正在推动贸易逆差扩大。即使日本国内政策出现调整，这种外部因素仍会持续削弱日元。 不过，市场人士认为， 如果日本政府能够持续释放更强硬的政策信号，并继续通过干预稳定汇率，至少可以在全球宏观环境改善前，为日元争取一定缓冲空间。 Eastspring Investments固定收益团队投资组合经理Rong Ren Goh表示：“批评人士经常争辩说，除了推迟潜在的市场趋势之外，干预行动几乎毫无用处。” 他同时指出：“但即便干预没有从根本上扭转市场的大方向偏好，它至少打断了当前的下跌动能。” Goh认为， 如果当局完全不采取行动，持续抛售日元可能演变为更无序的暴跌局面，届时政府“更难以控制局面”。

据彭博社对央行账户的分析，日本当局很可能在早前一轮行动仅几天后，再次动用了约300亿美元干预货币市场，这是他们决心支撑日元的最新迹象、 这项测算基于周四公布的日本央行账户数据与货币经纪商预测之间的比较。周四为日本黄金周假期（截至周三）结束后的首个工作日，数据显示此次干预规模估计约为4.68万亿日元（约合300亿美元）。而上周基于央行初始账户数据的类似计算表明，当局在4月30日已动用了345亿美元保卫日元。 目前难以从数据中判断上周以来干预行动发生的天数或具体日期，但周三日元的大幅飙升已引发市场对官方入场托市的强烈猜测。 周三早盘，美元兑日元汇率突然大跌，并一度触及155.04的十周最低水平。自首次干预以来的这一周内，美元兑日元汇率已多次跳水。 日本最高外汇事务官三村淳周四表态称，只要投机活动仍在持续，当局就随时准备采取行动。不过他未对周三汇率异动置评。三村淳上周曾警告交易员注意黄金周假期即将来临，周四他再度发声，意有所指地表示：“随着假期的结束，周末又要来了。” 周四的报告凸显了财务省的坚定意图：既要震慑做空日元的投机者，也要守住160日元这一关键防线。2024年的几次行动中，官员们均在汇率逼近该水平时果断出手。 具体数据层面，周四央行数据显示，受周五财政因素影响，其经常账户将减少4.51万亿日元。 高盛分析师指出，日本有能力执行约30次上周那种规模的干预，但官员们可能选择珍惜外汇弹药，仅在关键时刻选择性出手，以确保效果最大化。 这种假期突袭式的操作已有先例。2024年4月，财务省曾在黄金周期间突入外汇市场，令交易员猝不及防。一些交易员也指出，在交投清淡的市场中，当局仅需小规模集中买入，便可轻易打爆空头。