当地时间上周六，日本央行行长植田和男在美国怀俄明州的杰克逊霍尔全球央行年会上表示，他认为日本的薪资上涨势头正在向大公司以外蔓延，并且随着日本就业市场趋紧，薪资的上涨可能会继续加速加息，这使得他对日本央行加息前景感到乐观。 日本薪资正在上涨 在去年退出了长达10年的大规模刺激计划后，日本央行在今年1月份将利率上调至0.5%。 然而，自4月美国特朗普政府对日本提高关税以来，日本央行便暂停了加息周期。因为日本属于出口依赖型经济，因此关税对其经济的影响可能尤其巨大。 不过，随着关税风险在近期减轻，目前外界已经普遍预计日本央行将在今年晚些时候重启加息周期。 植田和男表示，尽管日本适龄工作人口不断减少，但由于“根深蒂固的通缩预期”阻碍了企业提高价格和薪资，薪资增长几十年来一直停滞不前。 但是，目前情况已经发生了变化。植田和男表示，现在日本的工资正在上涨，劳动力短缺已成为“我们最紧迫的经济问题之一”，因为新冠疫情引发的全球通货膨胀成为打破日本通货紧缩平衡的外部冲击。 “值得注意的是，工资增长正从大型企业向中小企业蔓延。” 他表示：“除非出现重大的负面需求冲击，否则预计劳动力市场将保持紧张，并继续对工资施加上行压力。” 日本劳动力市场发生变化 在日本企业和工会之间的年度春季工资谈判（即所谓“春斗”）中，日本已经连续3年出现了较高的工资涨幅。 植田和男表示，日本的劳动力流动性目前也从历史最低水平上升，尤其是年轻一代都在寻找薪酬更高的工作，这迫使企业在争夺员工时提高薪酬。 “总而言之，始于上世纪80年代的人口结构变化，现在造成了严重的劳动力短缺和工资持续上涨的压力，”植田和男表示，“他们还通过提高参与率、增加流动性和资本-劳动力替代，推动了经济供给方面的重大调整。” 他补充说，这些力量将使日本的劳动力市场状况、工资和物价之间的关系复杂化。 “我们将继续密切关注这些事态发展，并将我们对不断变化的供给侧状况的评估纳入货币政策的实施。” 年内加息已势在必行？ 在最近的7月货币政策会议上，日本央行维持利率不变，但上调了通胀预估，并对经济前景给出了不那么悲观的看法，维持了市场对今年加息的预期。 日本央行7月会议纪要显示，日本食品通胀居高不下，以及薪资持续增长的前景，令部分日本央行董事会成员发出警告，称可能出现第二轮价格效应，这可能促使央行再次加息。 据调查显示，目前近三分之二分析师预计日本央行将在今年晚些时候再次上调基准利率至少25个基点。

日本财务大臣加藤胜信周五（8月15日）表示，政府必须密切关注近期各界要求央行提高利率这一举动背后的经济和物价形势。 他在周五的新闻发布会上表示，“具体的货币政策决策最终还是交由日本央行来决定的。” 这一说辞与日本央行行长植田和男近期的言论相符。植田近日驳斥了日本央行加息过慢且落后于高通胀的观点，并表示，日本央行将继续观察经济走向，如果通胀继续与央行的预期相符，央行才会加息。 此外，当加藤胜信被问及美国财政部长斯科特·贝森特近期发表的言论时，加藤胜信表示拒绝发表评论。 日前，贝森特在一次采访中对日本央行的货币政策路径发表了看法，他指出，日本央行在管理通胀方面落后于曲线，可能很快就会提高利率。 贝森特的这番言论推动了日元和日本政府债券收益率的上升，因为一些市场参与者认为日本央行近期加息的可能性在增加。 日本经济振兴大臣经济再生大臣赤泽亮正（Ryosei Akazawa）对贝森特的观点则评价道，事实上，贝森特的言论并非旨在迫使日本央行提高借贷成本。 赤泽亮正在另一场发布会上表示，“他绝对没有呼吁日本央行去提高利率，相反，他是预测日本央行可能会这么做，因为央行在应对通胀风险方面确有行动迟缓。”

美东时间周三，美国财政部长贝森特（Scott Bessent）在接受采访时，不仅大谈美联储9月降息的前景，还对日本央行的货币政策路径发表了看法。 他表示，日本央行在管理通胀方面落后于曲线，可能很快就会提高利率。 日本央行已经落后了？ 贝森特在谈及美国国债收益率上升情况时表示，日本和德国的长期国债收益率上升支撑了美国的国债收益率，这两个国家都是美国国债的主要持有国。 “日本存在通胀问题，”贝森特谈到，他已经与日本央行行长植田和男进行过讨论，“（日本央行）已经落后于曲线，所以他们将会加息，而且他们必须控制住通胀问题。” 然而值得注意的是，贝森特的言论其实与植田和男的最新公开言论存在不小的出入。 近日，植田和男才刚刚驳斥了日本央行加息过慢且落后于高通胀的观点，并表示，日本央行将继续观察经济走向，如果通胀继续与日本央行的预期相符，日本央行才会加息。 贝森特意在削弱美元？ 实际上，今年4月，贝森特也曾对日本央行的加息举动进行过肯定。他在当时表示，由于日本国内经济数据走强，“日本央行正在加息，一切都很顺理成章。” 对于其本周的言论，第一生命经济研究所执行经济学家、前日本央行官员熊野英生猜测：“ 贝森特可能是在试图透过他对美国和日本货币政策的评论来削弱美元。” 他认为，贝森特评论另一个国家政策的行为，是“打破了规则，这很可能实际上会让日本央行更难采取行动。” SBI流动性市场研究部门总经理上田真理人（Marito Ueda）则表示，市场一直对日本央行今年是否会加息有些不确定，但面临来自美国的压力，他们将不得不加息。 在贝森特发表言论后，日股周四早间走弱，截至发稿日经225指数跌近1.5%。而日元兑美元则走强，截至发稿美元兑日元日内下跌约0.6%，报1美元兑146.45日元。 日本加息前路迷雾笼罩 至少自2022年以来，日本的食品价格居高不下，同时工资增长强劲，使日本的潜在通胀率远高于日本央行2%的目标，这一趋势导致日本央行在2022年初进行了十多年来的首次加息。 此后，日本央行又在去年两次加息，但由于美国贸易关税和日本政治的不确定性，今年日本暂停了加息的步伐。 近期数据显示，日本通胀似乎正在降温，这不禁让人怀疑日本央行是否有足够的空间进一步加息。 根据美媒对华尔街经济分析师们做出的调查，目前大约42%受访者预计日本央行可能会在10月加息，另有约三分之一预计要到明年1月才会有所行动。日本央行的下次货币政策会议定在9月19日，不过分析师们普遍预计其将按兵不动。

周三（8月6日）的最新数据显示，日本工人名义工资以四个月来最快的速度增长，反映出日本工会在与雇主的年度谈判中取得不错的成果。这一数据加剧了市场对日本央行可能在未来几个月上调基准利率的猜测。 日本厚生劳动省周三公布，6月份名义工资较上年同期增长2.5%，高于5月份经修订后1.4%的增幅。虽然这一数字低于经济学家预期的3.1%，但仍是今年2月以来的最大增幅。 数据还显示，6月基本工资上涨了2.1%。一项避免了抽样问题且不包括奖金和加班费的稳定指标显示，全职工人的基本工资增长2.3%；实际工资则下降1.3%，降幅大于经济学家预期的0.7%。 加息可能性 强劲的工资数据反映了今年年度薪资谈判的结果。在今年的年度谈判中，最大的工会组织代表的工人获得了30多年来最大幅度的加薪。 这为这几个月薪资增长势头强劲提供了最新证据，这可能使日本央行继续考虑今年再次加息。 继上周央行决定将政策利率维持在0.5%不变后，央行行长植田和男重申，如果经济状况改善，央行将提高借贷成本，并强调确保工资和物价之间“积极机制”的重要性。 上月底，在美日贸易协议宣布后，日本央行观察人士对该行下次加息的时间提出了预测，超过40%的人预测日本央行将在10月的政策会议上加息，超过一半的受访者预计年底前会再次加息，不过对于9月19日的政策会议，没有经济学家预计央行会在那时采取行动。 实际工资下滑 不过，尽管名义工资增长强劲，但由于物价的涨幅超过了工资的增长，实际工资在继续下降。 受食品价格飙升带动，6月份日本主要通胀指标达到3.3%。根据Teikoku Databank的数据，日本主要食品和饮料公司8月份迄今的涨价次数超过1000次，与2024年同期相比增长53%。 实际工资的持续下降可能会加大日本首相石破茂的压力，迫使他采取更强有力的行动，帮助日本家庭应对不断飙升的生活成本。除了自民党承诺一次性发放现金之外，石破茂可能还将被迫提出更广泛的价格减免措施。 且由于持续的通胀打压个人消费，将于8月15日公布的截至6月份的国内生产总值（GDP）数据预计将显示出增长乏力的迹象。这也将成为日本央行后续路径的比较重要的参考数据。 展望未来，包括日本央行在内的政策制定者预计，工资上涨的压力将会持续存在，这主要是受日本长期劳动力短缺的推动，这迫使企业提高工资，以吸引和留住工人。 此外，美日的贸易政策对日本的工资增长构成“逆风”风险。美国宣布对大多数从日本进口的商品征收15%的关税，这一税率远高于一年前美国的进口关税，这可能会侵蚀企业的利润率，从而影响企业提高工资的能力。

当地时间周二，日本央行公布的6月会议纪要显示，如果日本经济增长和通胀继续与央行的预期相符，该行将进一步加息。 若贸易摩擦降温则考虑加息 会议纪要显示，多数日本央行成员支持暂时维持利率不变，尤其是在美国贸易关税的不确定性加剧之际。一位委员还支持日本央行无限期维持利率不变，因为人们担心日本经济增长和通胀将会放缓。 尽管如此，但 包括日本央行行长植田和男在内的多数成员支持最终加息，并预计日本的经济增长和通胀将在中期回升。 一些央行官员还表示， 如果美日贸易摩擦降温，央行将考虑恢复加息。 “鉴于不确定性较高，日本央行可能会暂时暂停加息。但央行也必须灵活应对，并根据美国政策发展情况重新回到加息阶段，”一位央行成员表示。 日本央行在7月底的会议上基本上维持了这一观点，维持利率不变，但其表示，如果通胀和经济增长加快，它对未来加息持开放态度。 值得一提的是，经过多轮谈判，日本与美国日前已经达成贸易协议。美国原定于8月1日对日本开征的“对等关税”税率将由25%下调至15%，备受关注的汽车关税税率也降至15%——这或许为日本央行未来加息铺平了道路。 需密切关注通胀前景 今年，日本的食品价格（尤其是大米）出现大幅上涨，这对日本的通胀构成很大的支撑。与此同时，日本工资也出现了强劲上涨，推动了消费支出的增长。 会议纪要显示，委员一致认为，过去进口成本上涨和近期食品价格上涨对日本通胀的影响料将消退。多位委员表示，大米等家庭常购食品价格上涨可能影响家庭通胀预期，因此必须密切关注。 在特朗普关税所带来的经济不确定性加剧的背景下，日本央行6月份将利率维持在0.5%不变，并表示将从2026年开始放缓月度债券购买规模。 值得一提的是，就在本周一，日本最大银行三菱日联金融集团（MUFG）社长龟泽宏规（Hironori Kamezawa）表示，鉴于日本国内的通胀前景，日本央行应尽早加息，最快可以在下次会议上采取行动。

本周四，在美联储早间决定维持利率不变后，日本央行也紧随其后，一致决定维持利率不变。 不过与美联储不同的是，日本央行还对外释放了鹰派信号：如果未来日本经济和通胀的增长符合其预测，它将在未来加息。此外，日本央行还上调了2025年的通胀和经济增长预期。 日本央行按兵不动 日本央行将基准政策利率维持在0.5%不变，货币政策委员会的所有九名成员都支持这一决定。这也与外界的预期相符：由于近期美国贸易关税的不确定性和日本政治前景的不确定性，市场普遍预计日本央行将维持利率稳定。 日本央行目前预计，2025年日本核心CPI（不包括新鲜食品和能源价格）将在2.8%至3.0%之间，高于此前预测的2.2%-2.4%。 总体CPI预计也在2.7%至2.8%之间，高于此前预测的2.0%至2.3%。 日本央行还小幅上调了2025年GDP预期，从0.4%-0.6%上调至0.5%-0.7%。 释放鹰派信号 日本央行表示，由于日本的实际利率仍处于“非常低的水平”，如果其经济预测实现，它将“继续提高政策利率，调整货币宽松程度”。 在日本央行发出的鹰派信号影响下，日元大幅走强，美元兑日元汇率下跌0.5%，至148.74日元。日本股市保持乐观，日经225指数上涨近0.6%。 早在7月初，日本央行植田和男就发出过同样的信号，令市场对央行可能发出的鹰派信号早有防备。北京时间周四14:30，植田和男将在新闻发布会上发表讲话，其对于未来前景的表述值得关注。 总体而言，日本央行此次的决议基本没有出乎外界预期。因为一周前，日本首相石破茂领导的执政党刚刚失去参议院多数席位，因此外界早已有普遍预期，在日本当前政治前景不确定性加剧的背景下，日本央行本月将会按兵不动。

日本央行前副行长中曾宏表示，尽管美元将保持其作为全球主要货币的霸主地位，但其霸权地位如今已经出现“裂缝”，这将促使全球投资者继续多元化投资于其他货币。 在日本的货币政策方面，中曾宏表示，一旦美国关税对日本经济影响的不确定性减弱，日本央行可能会恢复加息。 美元霸权已出现裂痕 中曾宏曾在2013年至2018年期间担任日本央行副行长。在卸任日本央行副行长后，中曾宏目前是日本大和研究所（Daiwa Institute of Research）所长，也一直与国内外央行决策者保持密切联系。 此前，中曾宏还曾在担任国际清算银行市场操作委员会主席。在此期间，中曾宏参与创建了一项美元互换额度，以应对2008年雷曼兄弟倒闭后的流动性紧缩。 他表示：“美国总统特朗普的政策似乎表明，他认为全球化对美国弊大于利，因此全球经济面临着越来越大的分裂风险。” “在这方面，我们正处于一个转折点，美国正试图用一个更符合其国家利益的新秩序来取代”基于自由贸易和多边主义的“全球经济秩序”。 中曾宏表示，他认为美元的霸主地位未来不会很快被超越，因为 “目前没有其他货币可以取代美元 ”，并且，美联储将随时准备在市场承压时提供美元融资。 “然而，我们在特朗普所谓的‘解放日’后不久的4月看到的是， ‘万能的’美元出现了裂缝 ，”他表示，这表明一些投资者已将部分投资组合转移至其他货币，“从长远来看，这种多元化趋势可能会持续下去。” 他认为，国际清算银行（BIS）和由发达经济体组成的七国集团（G7）等全球论坛将在金融危机时期继续发挥关键作用。 今年4月2日，特朗普突然宣布对外全面征收关税——这一天也被他成为“解放日”。他的这一决定引发了大量资金从美国资产流出，一些分析师认为此举正在侵蚀市场对美元的信任，美元也因此持续贬值。 尽管随着特朗普缓和贸易战，包括本月与日本签署贸易协议，外汇市场恢复了一些平静，美元指数也在本周一回升。但中曾宏认为，不确定性仍然高企。 日本央行可能继续加息 中曾宏表示，由于不确定性仍然很高，日本央行可能暂时不会加息，仍将继续观望美国关税和全球经济增长放缓对日本经济的打击。 “但一旦不确定性明确到足以让日本央行恢复对经济和通胀轨迹将与他们的预期一致的信心，我认为他们将重新踏上下一次加息的道路，”他说。 中曾宏表示，日本的通胀仍然存在上行风险，因为相较于前几年，日本企业如今更热衷于提高薪资，并通过涨价转嫁成本上升。 “人们更频繁购买的食品的涨价速度远远快于总体通胀率。这有通胀预期超调的风险。”中曾宏表示，即使日本央行再次加息，日本的货币环境仍将保持宽松，因经通胀调整后的借贷成本仍为负。 “日本的货币政策也需要对物价上行风险保持警惕，以免落在曲线后面。”

目前日本央行官员认为，在美国和日本本周达成贸易协议后，日本央行有可能考虑四季度或明年初加息。 根据一项针对日本央行官员的调查，官员们认为，美日贸易协议减少了日本经济和企业的一个关键不确定性来源，使央行能够专注于监测关税对即将发布的经济数据的实际影响。 从调查数据来看，明年1月仍是最受欢迎的加息时间，36%的受访者选择了1月，此外10月是第二热门选项，有32%的人选择10月。 这些数据意味着，随着贸易形势更加明朗，日本央行或许能够在分析来自企业的数据和信息后，更加提早地做出政策决定。 有知情人士指出，如果美日之间15%的关税协议没有改变，那么官员们预计央行至少在今年年底前将有足够的数据，以便能够考虑是否适合进行加息。与此同时，日本央行还将密切关注日本的物价走势以及其他国家贸易谈判的进展。 为加息打开大门 调查显示，日本官员们的普遍观点认为，在7月31日结束的政策会议之前，他们不会立即急于提高基准利率，因为他们正在等待评估关税可能产生的影响，不过，贸易协定为考虑加息打开了大门。此前日本央行曾表示，由于谈判的不确定性，将暂时暂停加息周期。 本周三（7月23日），日本央行副行长内田真一（Shinichi Uchida）就暗示，日美达成的贸易协议有助于推动日本经济形势趋于理想，从而令该行更接近加息。 内田真一在一场新闻发布会上表示，“不确定性有所缓解，这当然意味着我们实现经济预测的可能性有所上升了。”他同时也指出“不确定性仍然存在”，因为其他国家仍在与美国进行贸易谈判，同时，关税的实际影响情况仍有待观察。 此外，日本央行官员们还将审视日本的基本价格趋势是否正朝着日本央行2%的目标靠拢。近期，主要由于食品价格上涨，日本的基本价格走势强于预期。 日本6月核心CPI同比上涨3.3%，虽较前值3.7%有所降温，但是日本连续第39个月超过央行目标。

日本央行副行长内田真一（Shinichi Uchida）最新暗示，日美达成的贸易协议有助于推动日本经济形势趋于理想，从而令该行更接近加息。 当地时间周三（7月23日），内田真一在一场新闻发布会上表示，“不确定性有所缓解，这当然意味着我们实现经济预测的可能性有所上升了。” 但他同时也指出“不确定性仍然存在”，因为其他国家仍在与美国进行贸易谈判，同时，关税的实际影响情况仍有待观察。 内田被视为过去十多年日本央行货币政策的核心设计者，他的观点对未来货币政策路径具有重要信号意义。 日内早些时候，在内田真一讲话前，美国总统特朗普通过社交媒体宣布美国与日本达成贸易协议。之后，日本首相石破茂也在直播记者会上证实两国就关税问题达成一致。 受此影响，日本股市和日本国债收益率大幅上涨。“这项协议是一个重大突破，”内田真一称，“在日本经济中，关税带来的不确定性将会降低。” 近几个月来，日本央行一直表示，贸易方面的不确定性是加息的主要障碍之一。内田也指出，由于经济前景仍存在不确定性，眼下没有迫切加息的必要。 内田真一解释道，“目前尚不完全清楚各国之间的贸易谈判将如何发展，我们也无法明确判断国内外的经济活动、物价水平以及全球金融和资本市场将如何演变。” 尽管如此，分析认为，内田真一的言论仍加强了市场对日本央行年底前再次加息的预期。隔夜指数掉期（OIS）显示，日央行年内加息的可能性超过80%。 这项贸易协议也完成了石破茂选前承诺中的一项关键任务。据央视等媒体报道，此前石破茂表示，若未能完成该任务，将考虑辞职。发稿前不久，石破茂重申，自己将留任，继续执政。 第一生命经济研究所首席经济学家Hideo Kumano评论道：“从（内田真一）这次讲话中可以得出的一个重要结论是，即便经历了选举，日本央行的加息立场并未发生改变。” 日本央行定于7月31日公布货币政策决定，届时还将发布新的季度经济展望报告。当前，市场广泛预期日本央行将在下周维持基准利率在0.5%不变。

本周四，日本央行发布季度性的地区经济评估报告。 报告显示，美国关税对日本产出和出口的影响暂时有限，但许多公司仍然对关税的未来影响感到不安，担心关税可能削弱全球需求。 关税冲击暂时有限 评估报告显示，在关税影响下，日本一些地区的企业已经推迟或重新审视其资本支出计划，而另一些地区的企业则增加支出，以简化运营并应对劳动力短缺。 “目前，整体影响有限，”日本央行在谈到美国提高关税对日本各地出口和工厂产出的影响时写到。 不过，报告也提到，“就前景而言，许多地区的企业都对美国销售价格上涨导致的需求下滑和全球经济放缓表示担忧。” 日本央行的调查结果来自各地区分行经理的调查。这一调查结果突显出由于美国总统特朗普贸易政策的反复不定，日本企业无法准确把握美国提高关税的潜在影响。 日本央行一名官员表示，此前特朗普在周一宣布，除非美日在8月1日之前达成贸易协议，否则将对日本商品的关税从10%提高到25%，而这份调查结果由于开展时间较早，暂时还反映出这一最新风险。 在另一份报告中，日本央行表示，日本所有九个地区的经济都在温和复苏，维持了三个月前的评估。 日本央行将在7月30日至31日的下次政策会议上审议这些报告，届时日本央行委员会还会发布新的季度增长和物价预测。 薪资和物价预期好坏参半 去年，日本央行结束了长达十年的宽松刺激计划，并在今年1月份将政策利率上调至0.5%，因为他们认为通货膨胀即将达到2%的目标。 在5月1日的上一次议息会议上，日本央行下调了经济增长预期，并暗示，由于特朗普带来的提高关税风险，他们可能暂停加息。 日本央行表示，在恢复加息之前，他们必须看到足够多的线索，确保日本薪资维持上涨趋势，并帮助实现物价持续上涨。 从报告来看，目前日本企业对工资和物价的预期好坏参半：一些公司暗示，如果美国关税损害企业利润，将削减奖金，而其他公司则认为，有必要继续提高工资以留住人才。 此外，尽管许多企业预计将继续提高产品价格，以转嫁投入和劳动力成本的上升，但随着日本消费者变得更加节俭，一些企业抑制了价格上涨。