市场现在预计，世界各地的主要央行最终会将利率上调至高于此前预期的水平，而且许多央行应该需要更长的时间才能达到这一目标，这一切都是因为美国1月意外强劲的就业报告。 2月初发布的报告显示，美国1月新增了51.7万个工作岗位，超过市场预期，而这不仅仅对美国造成了影响。美国的投资者和交易员已经与美联储政策制定者的看法保持一致，认为今年利率需要达到5%以上。周四，德意志银行宏观策略师Alan Ruskin表示， 美国就业数据还导致交易员上调了他们对十国集团终端利率的预期 。 Ruskin指出，在美国，截至周三，市场预计终端利率将升至5.34%，高于1月非农报告发布前一日的约4.9%。而对其他三家央行(瑞典中央银行、挪威银行和澳大利亚储备银行)终端利率的预期涨幅，已经赶上或超过了这一涨幅。 此外，他表示，相对于1月非农报告发布前的预期，预计许多央行可能要至少多开一次政策会议才能让终端利率达到现在的预期。 Ruskin称：“1月份的就业报告是主要触发因素，我们在2023年开始时，强烈倾向于认为利率峰值和通胀峰值已在眼前。这种巨大的意外真正颠覆了那些根深蒂固的观点。” 他指出，美联储被认为会在7月达到终端利率，而之前的预期是6月。同时，欧洲央行被认为将在10月达到3.69%的终端利率，比之前认为的晚三个月，之前的终端利率预期是3.4%。 美国劳工部周四上午表示，在截至2月18日的一周内，初请失业救济的人数减少了3000人至19.2万人。这已经是连续第六周低于20万人，这是劳动力市场强劲的信号。 美国三大股指在周四下午的交易中一度走低，而美国国债收益率保持稳定。 美国1月新增就业岗位51.7万个，是媒体调查的经济学家预期的两倍多，预期为18.7万个。此外，失业率从3.5%滑落至3.4%，达到半个多世纪以来的最低水平。 OANDA公司美洲地区高级市场分析师Edward Moya称：“这份非农就业报告确实撼动了市场，并引发了对通胀预期的重设。它给我们认为会看到的所有势头浇了一盆冷水。这些势头包括似乎已经稳固的去通胀趋势、工资压力将缓解、经济将走弱。这份报告为海外进一步加息铺平了道路。我们将看到，在劳动力市场崩溃之前，通胀不可能一路下滑，而劳动力市场崩溃显然不会发生。”

美国成屋销量在1月份降至逾12年低点，但下降速度有所放缓，市场乐观预计美国房地产市场低迷状况可能接近于触底。 周二，美国全国房地产经纪人协会表示，1月成屋销量下滑0.7%，经季节性调整后的年率为400万套，是2010年10月以来的最低水平。这标志着成屋销量连续第12个月下降，是1999年以来持续时间最长的一次。 美国东北部和中西部地区的销量下降，但南部和西部地区的销量上升。接受媒体调查的经济学家曾预测，成屋销量将上升至410万套。 在美国房产销售中占很大比重的房屋转售，在1月同比暴跌36.9%。全美房地产经纪人协会首席经济学家Lawrence Yun表示：“房屋销售将要触底反弹。” 在美联储激进的加息周期中，房地产市场遭受了极大的打击。住宅房产投资已经连续七个季度出现收缩，是2009年以来持续时间最长的一次。 但最糟糕的时期可能已经过去。尽管房屋建筑商的情绪仍然低迷，但其情绪在2月升温到了五个月高点。然而，房地产市场转好还需要一段时间。上周发布的政府数据显示，1月的独立屋建设和未来住宅建设的许可数量都在下滑。 抵押贷款利率再次上升，根据抵押贷款融资机构房地美的数据，30年期固定利率抵押贷款的平均利率在上周走高到6.32%，前一周则为6.12%。抵押贷款利率连续第二周攀升反映了债券收益率的走高，此前发布的零售销售和通胀数据强劲，引发了人们对美联储可能会在整个夏季继续加息的担忧。 美国1月成屋价格中位数同比上涨1.3%，达到35.9万美元。市场上有98万套成屋待售，环比增长2.1%，同比增长15.3%。 按照1月的销售速度，耗尽现有成屋库存需要2.9个月，高于一年前的1.6个月。而供应量足够支撑4至7个月的销售被认为是供需达到了健康平衡状态。 1月份，售出的房产通常在市场上停留了33天，比去年12月的26天有所增加。1月售出的房产中，有54%在市场上停留的时间不到一个月。首次购房者占比31%，高于一年前的27%。全现金销售占交易的29%，而一年前为27%。

尽管英国消费者在1月的支出出人意料地增加，但整体而言，受通胀影响的消费者需求依然疲软，他们更多地依赖折扣零售商。此外，市场普遍预计英国经济将于今年陷入衰退。民调机构GfK上月公布的消费者信心指数显示，英国家庭的悲观情绪已接近至少1974年以来的最低点。 周五公布的数据显示，英国1月季调后零售销售环比增长0.5%，这是自2021年8月以来的第二次环比增长，而经济学家的预期是环比下降0.3%，前值为环比下降1%。此外，英国1月季调后核心零售销售环比增长0.4%，也高于经济学家预期的环比增长0%。 然而，值得注意的是，英国1月季调后零售销售同比下降了5.3%，为连续第十次同比下降，这是自2008-2009年金融危机以来持续时间最长的一次。英国国家统计局统计主任Darren Morgan在一份声明中表示：“在经历了去年12月的大幅下滑后，1月的零售销售略有回升，但总体仍呈下降趋势。” Darren Morgan补充称，1月燃油销售的上升反映了其价格的下降，而商家们提供的折扣帮助提振了在线零售商、珠宝商、化妆品店、地毯和家具店的销售。不过，服装店销售在连续四个月上涨后大幅回落，食品店销售也再次下滑，这凸显出消费者寻求更便宜的产品以缓解生活成本紧张的状况。数据显示，在截至1月22日的四周内，食品杂货通胀达到了创纪录的16.7%。零售商则正在努力争取对价格敏感的消费者。近期的行业数据显示，由于消费者寻求应对食品杂货通胀，德国折扣超市Aldi和Lidl的表现尤其强劲。 英国央行本月曾表示，通胀飙升的情况似乎正在好转。本周三公布的数据显示，英国1月CPI同比上涨10.1%，低于市场预期的10.3%，但仍远高于英国央行2%的目标。英国通胀率也远高于工资增长，并侵蚀消费者的消费能力。 大多数投资者预计英国央行将进一步加息，3月将加息25个基点，5月也可能进行相同幅度的加息。若英国央行分别在3月和5月加息25个基点，届时英国的基准利率将达到4.5%，为2008年以来的最高水平。

在抵押贷款利率略微下降的推动下，买家需求的回升，美国的房屋建筑商越来越乐观。 周三，根据全美住宅建筑商协会住房市场指数， 2月份建筑商对新建单户住宅市场的信心上升7点至42点，这是自去年9月以来的最高读数，也是自2013年6月以来的最大月度涨幅 。该指数低于50被视为负面情绪，去年12月此指数跌至31。去年2月，在抵押贷款利率开始上升之前，该指数为81。 建筑商表示，随着抵押贷款利率从去年秋季的高点回落，并开始在一个狭窄的区间内稳定下来，人们的购房负担能力正在改善。据《抵押贷款新闻日报》的数据，受欢迎的30年期固定抵押贷款的平均利率，在去年10月达到了7.37%的峰值，但今年1月的大部分时间都在6%的低位徘徊。过去两周，利率小幅上升至6%左右。 NAHB主席Alicia Huey表示：“随着自2013年6月以来建筑商情绪的最大月度增长，指数表明住房可负担性的增加，市场能够反映出买家的出价。美国继续面临着严重的住房短缺，只有通过建造更多负担得起的、可获得的住房才能解决这个问题。” Huey称形势“谨慎乐观”，并补充说，由于劳动力和材料成本较高，可负担住房仍难以建造。 NAHB指数的三个组成部分中，当前销售状况上升6点至46，未来六个月的销售预期上升了11个点至48，买家流量上升了6个点至29。 建筑商一直在使用强有力的激励措施来抵消抵押贷款利率上升的影响，但随着利率稳定下来，他们似乎正在取消这些措施。 NAHB报告称，2月份31%的建筑商降低了房价，低于12月份的35%和11月份的36%。2月份的平均房价跌幅为6%，低于12月份的8%，与11月份的6%持平。2月份，提供抵押贷款利率回购等激励措施的建筑商比例降至57%，低于去年12月的62%和11月的59%。 NAHB首席经济学家Robert Dietz表示：“即使美联储继续收紧货币政策，预测显示，住房市场已越过本周期抵押贷款利率的峰值。虽然我们预计抵押贷款利率和住房成本将持续波动，建筑市场应该能够在未来几个月实现稳定，随后在2023年晚些时候和2024年初反弹至趋势住房建设水平。” 从地区三个月移动均线来看，美国东北地区信心指数上升4点至37，中西部地区上升1点至33点，南部地区上升至40点。在房价最难以承受的西部地区，指数上升了3个点至30。

北京时间周三晚21点30分，美国商务部普查局发布1月零售销售数据。与令人大跌眼镜的1月非农一样， 美国1月零售数据环比暴拉3%，远超市场预期的1.8%，并创下2021年3月以来新高 。 （美国零售销售数据月率，来源：tradingeconomics） 受到超强经济数据刺激通胀和加息预期影响，零售数据公布后美国三大期指再度陷入了与昨日一样的震荡波动，截至发稿，三大期指的跌幅大致维持在0.4%左右。对利率政策较为敏感的两年期美债收益率一度上蹿至4.7%，也是去年11月以来的新高。 从具体的分项来看， 餐饮酒吧（+7.2%）、机动车&零部件销售商（+5.9%）、家具和家装商店（+4.4%）、电器商店（+3.5%）的销售环比增速高于均值 。在普通商店销售额3.2%的增速下，百货商店的销售环比增速达到17.5%，主要原因还是该部门过去两个月的销售不振。需要说明的是，零售数据不会按照通胀调整，其中也包含涨价因素。 （来源：零售数据报告） 好消息是，虽然汽油价格在今年一月上升了2.4%，但加油站的销售数据仅仅与上一个月持平，并没有给零售数据额外增添惊吓。 强劲的零售数据也从侧面印证1月非农报告“所言非虚”。1月非农就业猛增51.7万人，失业率跌至1969年后低点的背景，也为消费数据提供了强劲的支撑。经济学家、Naroff经济研究所的主席Joel Naroff表示，消费者正处于相当不错的状态，当人们对于自己的就业状态感到舒适的时候，这种情绪就能转化为消费。 当然，在消费者摩拳擦掌清空购物车的同时，也对美联储的“降通胀”大业构成威胁。虽然市场普遍认为美国本轮加息已经接近终点，但通胀回落的速度放慢或逆向上升都将挑战鲍威尔的耐心。

若论起去年对美国股市影响最为深远的风险事件和经济数据，显然没有什么能与美国CPI数据相提并论。而即将在今晚(2月14日)这个情人节之夜出炉的美国1月CPI数据，或许将被贴上更多“不同寻常” 的标签。 美国劳工统计局将于北京时间今晚21:30公布1月消费者价格指数(CPI)。 众多市场交易员希望从这份数据中看到，美联储是否可能在今年晚些时候暂停加息的更多线索。 去年美国通胀一度达到40年高位，为遏制这么高的通胀水平，美联储过去一年已经进行了多次激进加息。 然而， 对于投资者而言，想要在今晚的这个美国CPI之夜，提前预判出数据的表现和市场可能走出的反应，却并不那么容易。这其中的难点主要有二： 一是此次通胀数据的同比与环比指标很可能出现截然相反的方向性变化，人们或许很难提前锁定——究竟是同比还是环比数据的重要性更高； 二是美国政府在上周末刚刚调整了CPI分项的权重，在经历了年度修订后，此次CPI数据的具体表现本身就存在有极大的不确定。 这种种研判数据好坏时存在的挑战意味着，今晚市场或将迎来近几个月来最为吉凶叵测的一个美国“通胀之夜”。 1月CPI前瞻：同比升幅料继续放缓 环比数据则可能大幅攀升？ 根据媒体调查的经济学家预测， 美国1月份CPI同比料将从去年12月的6.5%进一步放缓至6.2%，这将是美国CPI同比数据连续第七个月出现回落。 去年6月，美国CPI同比涨幅曾达到约40年来的最高水平9.1%。 不过，与同比数据延续回落态势形成反差的是，受汽油价格上涨以及年底购物促销季等多重因素影响，1月份CPI环比数据却可能上升0.5%，创下三个月来最大涨幅 ，前值为下降0.1%。 在核心CPI数据方面，业内预计，美国1月份不包括波动较大的食品和能源价格的核心CPI将环比上升0.4%，前值为0.3%；同比数据则将上升5.5%，较去年12月的5.7%有所回落。 整体来看，与上月CPI数据发布时各个通胀数据几乎全线回落的“告捷”景象相比，仅从市场预期看，今晚的这个通胀夜就很可能整体呈现出喜忧参半的局面。 事实上， 从一项过往颇受人们关注的先行指标看，今晚的CPI数据相较市场预期甚至存在着更多的上行而非下行风险…… 根据克利夫兰联储编制的通胀Nowcast预测最新(截止本周一)显示，美国1月整体CPI或将 环比上涨0.65%，同比上涨6.48% ，两项指标均大超当前市场调查的中值预测。 克利夫兰联储的上述模型，基于比CPI报告更少的变量，同时利用了更多的实时数据，而不是政府报告中经常出现的回溯数据。该联储曾表示，随着时间的推移，它的预测方法优于其他预测机构。 DataTrek Research联合创始人Nicholas Colas表示，“这个模型最近的记录好坏参半，但总体上能很好地预测通胀趋势。这意味着，如果克利夫兰联储的Nowcast预测准确，股市近来对所谓通胀将逐渐消失、并很快回落至美联储2%目标的希望，可能就会随之破灭。” 1月CPI数据本身最大的变数：分类权重调整 除了同比和环比数据本身存在的好坏分歧外，今晚美国CPI数据另一个较难预测的点，无疑就是美国政府对CPI分类权重的最新调整。 在对CPI数据进行统计时，一篮子商品和服务的权重是计算最终数值的关键。换言之，编制者首先需要敲定食品，住房或服装等各个类别在整体指数中所占的比重。这些权重现在将每年而不是每两年根据消费者支出数据进行更新，以更准确地反映美国人的消费习惯。 从今晚发布的1月份CPI报告开始，美国劳工统计局将采用反映2021年期间收集的消费支出数据的权重，并对去年的价格快速变化进行一些调整。而 此次权重调整最为明显的变化是，住房权重——包括业主等价租金等的权重出现了较明显的上调，而交通权重——包含二手车和卡车等的权重则将有所下调。 值得投资者重视的是，上述两个类别的物价变动，恰恰都在过去一年美国CPI报告中扮演着极为关键的角色： 二手车是最近几个月美国通胀放缓最大的推动因素之一，而住房则是通胀上升的最大推动因素之一。 嘉盛集团在前瞻今晚CPI时就表示，从过去的几次数据中可以看到，二手车始终保持环比下降趋势(但1月可能回升)，是近期通胀回落的主要原因，而住房成本增速则保持稳定，显示出通胀的粘性。权重的最新调整可能会加剧短期内通胀的上行压力。 因此， 在上述年度权重调整后，一个很自然的结果将会是，美国劳工统计局在对过去数月的CPI数据进行修正时，料将会进一步上修CPI数据。最为明显的一个变化无疑是，12月总体CPI环比将被上修至+0.1%，而不是上个月最初报告时的-0.1%。换言之，当初CPI出现的环比负增长可能只是“白高兴一场”。 当然，如果你认为这一年度权重调整就一定是一个坏消息——可能令通胀数据间接被抬高，其实也未必如此。因为如果我们再往后来看，此前降幅明显的二手车价格反倒可能在未来回升，而住房成本的下降，反倒可能成为接下来美国通胀回落的一个新引擎。 以今晚的1月数据为例，不少业内人士已担心，推动1月通胀上升的一个关键因素可能就将会是二手车。经济学家的预期值从小幅下降到增长不等，这与11月和12月时2%的降幅相比有显著变化。 CPI分类中的二手车指标自6月以来就没有上升过，但Manheim的数据显示，二手车批发价格目前正在上涨。这表明政府的二手车价格指数可能很快会止跌企稳，再度开始加剧通胀压力。 换言之， 此次调整虽然短期内会对1月份核心CPI带来更大的上行压力，但中长期的影响可能恰恰相反。 又到股债生死时刻：市场鹰派定价能否得到背书？ 关于美国CPI数据对美国金融市场的重大影响，我们之前已经报道过很多。事实上，只需要简单回顾一下去年美股单日涨跌榜单上排名居前的交易日，就不难看出CPI数据对美国市场的重大影响。 根据道琼斯的市场数据，去年9月13日高于预期的8月份通胀数据出炉当天，标普500指数和纳斯达克综合指数分别下挫4.3%和5.2%，均创下了当年最大单日跌幅。而在去年10月CPI数据于11月10日公布时，标普500指数和纳斯达克综合指数则分别反弹超过5.5%和7.3%，双双录得了当年最大单日涨幅。 正是CPI数据发布日包揽了去年美股涨跌交易日榜单的一头一尾，令眼下几乎没有交易员敢对今晚这个备受瞩目的“通胀之夜”，抱有丝毫侥幸心理。 投资管理公司Horizon Investments的首席投资官Scott Ladner表示，今年1月份及随后几个月的通胀数据尤其重要，因为这些数据可能预示美联储能否成功引导美国经济“软着陆”，即通胀下降而失业率保持低位。 本月早些时候，美联储主席鲍威尔曾首次表示，美国通胀率正处于下降过程中。他在过去一周重申了这一观点，“通胀下行过程已经开始，而且是从商品部门开始的，这个部门约占我们经济总产值的四分之一。” 但他也补充称，“现实是我们的反应将视数据而定。例如，如果数据显示劳动力市场依然紧俏或通胀率依然较高，我们很可能不得不进一步采取行动，利率升幅会高于市场所反映的水平。” 目前，受本月初火热的非农数据影响，掉期交易员最新认为，美联储的政策利率将在7月份达到约5.2%的峰值，而今年早些时候这一预测还不到4.9%。利率定价向鹰派方向的迅速转变，令许多人感到迷茫，而今晚的CPI数据无疑正成为他们评判这一转变是否可靠的关键依据。 投行如何看待今晚数据？ 就今晚市场的具体表现而言，目前颇为值得玩味的一点是，正是由于上述我们提到的此次CPI数据存在的诸多变数，金融机构在进行前瞻时，主要关注的角度也各自不一，这很可能加剧今晚市场的动荡。 摩根大通的CPI前瞻在我们早间的报道中就已经介绍过，该行的落足点放在了CPI的同比数据变动上。小摩将CPI公布后美股走势分为了以下四个情境： 首先，最有可能发生的情况（概率为65%）为：1月CPI同比增长在6.0%到6.3%。在这种情况下，标普500指数料将上涨1.5%到2%，但涨势最终可能会消退。“这一看涨结果可能会拉低收益率以及美元，并提振风险资产。美股可能由科技股领涨，表现会强于周期股。”摩根大通表示。 其次，第二种较大的可能（概率为25%）为：1月CPI同比增幅在6.4%到6.5%之间。在这种情况下，标普500会下跌0.75%到1.5%，若标普保持在4000点上方，则更有可能跌0.75%。 最后两种情况发生的可能性都极小（概率均为5%），即1月CPI同比增幅高于6.5%或低于6.0%。在这两种情形下，美国股市都将出现最剧烈的波动。小摩预计标普500指数将分别下跌或上涨3%以上。 相比于小摩，大摩的交易部门更多关注的则是CPI的环比变化 ，该行经济学家预测1月CPI环比将上升0.4%。 摩根士丹利预计，如果CPI环比上涨疲软，比如上涨0.2%，那么 科技股和消费股 将伴随固定收益产品走高。不过，如果出现类似0.6%的涨幅，料将引发避险走势，甚至那些能够从通胀中受益的 周期股 也将无法幸免。 而 除了总体CPI外，另外一些机构的焦点则是放在了核心CPI数据上。 Sanders Morris Harris董事长George Ball就表示，“任何低于5.5%的核心数据都可能成为股市短期内上涨的催化剂，任何高于5.5%的数据都可能在极短期内被市场视为利空。” 加拿大蒙特利尔银行则认为，无论美国CPI数据录得什么数值，强劲的就业市场将影响核心通胀。毕竟，核心通胀要么表明美联储“明显”需要进一步收紧政策，要么反映出美联储政策制定者在抗击通胀预期方面取得的进展。就目前情况来看，投资者倾向于认为，市场对核心CPI月率将增长0.4%的预期有上行风险。 看到这，可能有的投资者不免会有疑问，投行们各自的说法不一，那么究竟今晚的1月CPI该看哪个主数据呢？ 但其实，这本身或许就是一个没有正确答案的问题。某种意义上来说，上述这所有的同比和环比指标，都可能在很大程度上会决定今晚的市场走势。 这也是我们为何以“吉凶叵测”的美国通胀之夜，作为本文标题和主基调的原因……

随着上周美国股市在债市大跌的引领下，录得了今年以来最大的周线跌幅，华尔街的开年狂欢似乎正面临着空前的考验。 标普500指数上周五全天都在小幅上涨和小幅下跌之间摇摆，最终收盘微涨8.96点，至4090.46点，涨幅0.2%。但 纵观全周，标普500指数仍整体下跌了1.1%，为2023年开年以来最差的单周表现。 与此同时，纳斯达克综合指数上周也下跌了2.4%，结束了连续五周的上涨势头。在过去六个交易日中，纳指有五个交易日出现了下跌。 毫无疑问，市场近期似乎正在消化一系列不利的基本面消息，其中包括美联储可能仍将在年内多次加息25个基点，以及出乎意料强劲的非农就业报告。随着企业第四财季业绩发布季过半，利润好于华尔街预期的公司比通常情况下要少。 利率衍生品市场已经反映了这些预期的转变。曾押注美联储今年降息的投资者明显缩减了这些押注。 景顺(Invesco)多资产基金经理Sebastian Mackay表示，“ 投资者的情绪正出现恶化 。市场原本相信，美联储将会在今年晚些时候考虑降息，但强劲的就业数据给市场的鸽派押注平添了阻碍。” 在股市下跌之前，美国债市其实早就已经极为敏锐地先行感受到了“山雨欲来风满楼”的不安氛围。利率预期的转变令美国国债过去两周持续承压。 美国两年期国债收益率目前已经升至了4.5%上方，为去年11月底以来的最高水平，大幅高于此前一周4.03%的低点水平。两年期美债收益率在上周四一度高出10年期美债收益率约86个基点，为本轮紧缩周期以来收益率曲线倒挂程度之最。 这表明，债市交易员正押注美联储采取更激进加息路径的前景，预计这最终将使经济增长陷入停滞并压低通胀，令较长期美债持有者相对短债持有者受益。 PineBridge Investments多元资产全球主管Michael Kelly表示，“全球经济走强和近期美国就业数据意味着，总体而言，长期债券收益率目前很难出现明显的跌势。” 本周所有人目光都将汇集“情人节之夜” 展望本周，所有市场交易员们的目光无疑都将聚焦于本周二(2月14日)的“情人节之夜”——届时美国劳工统计局将公布关键的1月CPI数据。不少业内人士担心，一旦CPI数据的实际表现高于市场预期，很可能进一步加剧股债市场的抛售。 周二将公布消费者价格指数(CPI)报告预计将显示，美国1月CPI同比涨幅进一步放缓至6.2%，核心CPI同比涨幅也有望回落至5.4%。不过， 相比于同比数据的进一步回落，环比数据的表现则可能更为令人感到焦虑： 1月CPI环比可能录得上升0.4%，结束上月呈现的负增长势头。 鉴于月初爆表的非农数据已经令市场陷入对美联储紧缩政策可能长期存在的担忧，通胀回落势头的任何逆转都可能进一步加深市场的恐慌情绪。美联储官员近期已反复表示，联储遏制通胀的战斗尚未结束，可能需要更长的时间才能实现物价稳定。 洛克菲勒全球家族办公室首席投资官Jimmy Chang表示：“近期存在通胀下降速度不及市场预期的风险。” “通货膨胀很可能已经见顶，现在物价正在下降，但这并不意味着它一定就会呈现直线下降，”Laffer Tengler Investments的首席投资官Nancy Tengler也指出。 投资者不难回忆起的是，在去年CPI数据发布时，金融市场曾非常动荡，标普500指数在12个CPI发布日里有7个下跌。 过去六个月里，标普500指数在CPI公布当天的平均上下波动约2.6%，接近2009年以来的最高水平。在这一系列最糟糕的回忆中，令许多交易员们印象最深刻的可能是去年9月13日的CPI发布日，当时这份爆表的CPI报告导致标普500指数暴跌4.3%，创下自2020年3月以来最糟糕的CPI交易日。 Susquehanna International Group衍生品策略联席主管Chris Murphy表示，“只要美联储继续处于鹰派模式，波动率就将保持坚挺。因此，如果CPI高于预期，市场可能会遭遇抛售。” Homrich Berg首席投资官Stephanie Lang则在展望本周市场时指出，我们需要看到通胀数据进一步改善。他的公司建议建立防御性头寸，看好必需消费品和医疗保健类公司。“现在就宣布，抗击通胀已取得胜利、软着陆或降息已成定局——还为时过早。”

当地时间周二（2月7日），明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，1月份强劲的就业数据表明，美联储在遏制通胀方面还有更多工作要做，需要继续加息。 上周五公布的数据显示，美国1月非农就业人口增加51.7万人，几乎三倍于市场预期的18.5万人创下2022年7月以来的最高水平；1月失业率从去年12月的3.5%降至3.4%，创下自1969年以来最低的失业率。 卡什卡利称：“我们有工作要做，我们知道加息可以抑制通胀。我们需要大幅提高利率，为通胀设定上限，然后让货币政策在经济中发挥作用。” 对于美国1月就业报告，卡什卡利评价道：“我也这么大的就业数字感到惊讶，这告诉我，到目前为止，我们还没有在劳动力市场上看到太多紧缩政策的印记。有一些数据表明它正在产生一些影响，但迄今为止效果相当微弱。” 他补充称：“我还没有看到任何下调利率路径的迹象，但我显然在密切关注，我们将观察数据如何出炉。” 由于1月非农数据显著强于预期，市场对美联储今年转为降息的期待也明显降低。自去年3月以来，美联储连续8次加息，累计加息450个基点，将联邦基金利率目标期间上调至4.50%至4.75%之间。 卡什卡利表示，他预计终端利率需要上升至5.4%左右，而时间将在今年12月。卡什卡利是今年拥有投票权的联邦公开市场委员会（FOMC）委员，近几个月来，在美联储抗击高通胀之际，他已成为美联储中较为强硬的官员之一。 美联储上周宣布加息25个基点，进一步放缓了加息幅度。美联储主席鲍威尔在利率会议结束后表示，官员们预计在暂停紧缩政策之前，还会再加息数次。 卡什卡利称，美联储目前尚未取得足够的进展，不能宣布已经获得胜利。

北京时间周三凌晨1点40分，美联储主席鲍威尔在华盛顿经济俱乐部出席访谈，回应了上周非农报告引发的骚动。 在上周美联储利率决议后的发布会上，鲍威尔在讲话中强调后续将“加息数次”，且年内不会降息，但市场当时更加看重有关“通胀下行已经开始”的描述。随着上周五非农数据倍超预期，强力加息的担忧再度卷土重来，引发资本市场一阵颤栗。正因如此，鲍威尔今天的讲话也格外被市场重视。 作为开场问题， 主持人直接询问鲍威尔在上周加息25个基点时，是否知道周五的非农数据会那么强。 鲍威尔解释称， 上周的FOMC会议释放出的信息是“通胀下降的进程已经开始了”，但通胀下降会是一个漫长的旅途，而现在才刚刚开始，除房地产外的服务业价格还没有展现出走软的迹象。所以美联储一直在强调通胀下降的过程将会充满颠簸，接下来还会继续加息，且会在限制性区间里维持一段时间。 对于上周的非农数据，鲍威尔强调意外之余，也表示他认识的所有人都没能预期到这一点。但这件事本身，又能说明为何美联储认为降通胀的过程会非常长。不过这也是一件好事，在劳动力市场极其强劲的背景下，金融环境已经显著收紧，而通胀仍在下行。当然， 如果经济数据持续超出预期，那么美联储势必加息更多。 鲍威尔也借这个机会向外界透露了美联储FOMC的工作形式。通常而言，在两天会议期间，委员们会在第一天讨论经济形势，货币政策则会放在第二天，一般是在午饭时间进行投票。FOMC开会时，鲍威尔在第一天会是最后一个讲话的，但在制定货币政策的讨论时会第一个发言。 随后鲍威尔也谈论了“为何美国失业率始终不抬头”的问题。美联储主席表示，失业率低说明经济好，这本身是一件好事。目前美国就业市场的需求要比供给多了足足五百万，在疫情前根本不是这样的。 现在的美国工人短缺，感觉上“几乎是结构性的”。 根据上周五发布的非农数据，今年1月美国失业率意外降至3.4%，也是1969年以来的新低。 （美国失业率，来源：tradingeconomics） 有备而来的鲍威尔也透露，最新的美联储资产负债表规模为8.4万亿美元。随着账上的债券到期，资产规模也会随之减小。目前联储没有一个明确的缩表目标，但整个缩表的过程可能会持续好多年。 至于主动出售债券，目前并不是美联储积极考虑的事情。 鲍威尔也进一步讨论了美联储时常提起的“数据”是什么。除了常规的经济数据外，12个地方联储还有触及各行各业的渠道，等到FOMC开会时，他们会带着所见所闻来到美联储，告诉鲍威尔目前发生在美国的经济故事。 除了看经济数据以外，鲍威尔透露他平时会读轻小说、侦探故事、间谍小说等，同时也会骑骑自行车，弹弹吉他。担任美联储主席也是他第一次成为公众人物，虽然他一直认为自己讲的笑话很好笑，但出现公开场合时仍需要小心。作为执掌利率问题的一把手，他也常常会被咨询房贷利率的问题（“是不是该现在就买房”），但的确不能回答。 鲍威尔还透露，到目前为止拜登从来没给他打过电话，但特朗普（在任时）倒是很喜欢来找他。

强劲的非农就业数据引发了关于美国经济软着陆的猜想，但德意志银行并不这么认为。德银策略师Jim Reid表示，上周公布的非农数据肯定会降低上半年经济衰退的风险；但对于今年晚些时候，情况并非如此。该策略师指出，历史表明，在劳动力市场开始崩溃之前，你几乎得不到经济疲软的警告；以史为鉴，在美国经济衰退前的6个月里，失业率平均相当平稳，衰退往往是非线性事件。 Reid称:“这一数据的发布肯定会降低上半年经济衰退的风险。我们一直认为，考虑到通常的政策滞后和仍然存在的过剩储蓄，2023年上半年美国经济就衰退有点早，这一数据可能有助于支持这一观点。然而，现在强劲的劳动力市场是否降低了今年晚些时候开始衰退的风险?从表面上看，确实如此，但历史表明，在劳动力市场开始崩溃之前，你几乎得不到经济疲软的警告。” 尽管美国1月非农就业新增51.7万人，远超市场预期，且失业率达3.4%，为1969年5月以来最低水平，也低于市场预期，但Reid表示:“在美国经济衰退前的6个月里，失业率平均相当平稳。在平均持续约9个月的衰退中，失业率上升的中位数为3个百分点。因此，衰退往往是非线性事件。这次不一样吗?很明显，职位空缺仍然很高，乐观者认为这将有助于防止失业率在经济放缓时大幅上升。考虑到新冠疫情后重新招聘的难度，企业可能也会倾向于囤积劳动力。不过，如果经济衰退来临时，企业获利下滑，考验就会到来。然后我们将看看这次劳动力市场是否有所不同。”