本周虽然有一些宏观面利空消息的扰动，但是基本面上市场铜库存去库加快，国内铜库存连降十周、刷新春节后新低，中国铜需求向好以及海外铜库存也继续去库等提振了市场情绪，都使得铜价获得支撑，叠加美国首次大选辩论之后“特朗普交易”降温、市场风险偏好回升，截至9月14日8:19分，伦铜涨0.45%，报9257美元/吨，本周的周度涨幅为2.9%；沪铜涨0.74%，报73960元/吨，本周周度涨幅为1.89%。 》点击查看SMM期货数据看板 基本面 SMM全国主流地区铜库存连续十周周度去库 LME铜库存本周延续去库 》点击申请查看SMM金属产业链数据库 国内库存方面： 截至9月12日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降1.44万吨至21.69万吨，且较上周四下降3.88万吨，连续10周周度去库，去库速度加快，继续刷新春节后的新低。相比周一库存的变化，全国各地区的库存均是下降的。总库存较去年同期的10.09万吨高11.60万吨。具体来看，上海地区库存较周一下降0.57万吨至15.20万吨，虽然本周上海进口铜到货量较上周增加，但下游消费表现更好，令当地库存持续下降。江苏地区库存下降0.19万吨至2.4万吨，主因是到货量减少出库增加。广东地区库存减少0.64万吨至3.69万吨，近期广东仓库到货量下降，且出库增加明显，下游节前增加补货量是主因，这从广东日均出库量创年内新高也能反映出来。 》点击查看详情 LME铜库存方面： LME铜库存9月13日减少125吨至311525吨，LME铜库存本周库存延续上周的整体去库状态继续去库，与9月6日的317575吨相比，本周铜库存共减少6050吨。 COMEX铜库存方面： COMEX铜库存本周整体小幅下降，重回4万短吨下方， 9月12日COMEX铜库存持平于39997短吨。 受铜价下跌带动 本周精铜杆、线缆长开工率超预期回升 精铜杆： 本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为81.72%，环比上升3.57个百分点，但低于预期值1.91个百分点。主因为前期大量订单释放带来充足的排产，然而因本周铜价重心抬升，精铜杆厂当前接单量实际弱于上周，有大型企业开工未及预期，使本周整体开工率低于预期值1.91个百分点。 展望后市，因中秋节个别企业有放假计划，预计开工率小幅下滑。 》点击查看详情 线缆： 本周（9.6-9.12）SMM铜线缆企业开工率为96.99%，环比增长1.3个百分点，高于预计开工率0.93个百分点。本周线缆企业开工基本保持稳定，终端市场需求及铜价本周并未产生明显影响。本周末虽为中秋假期，但因假期时间较短，并未刺激终端企业备货需求集中显现，仅个别大型企业表示其新订单有所增长且对本月订单持乐观态度，但大部分企业并未感受到市场变化。分行业来看，当前电网订单仍是主力，充电桩类订单也较为坚挺，风电和光伏类订单表现虽不及去年但也尚可，地产和基建等中低压工程类订单起色甚微。 》点击查看详情 后市 宏观方面： 下周美国、英国和日本均将公布利率决议，中国也将公布中期借贷便利MLF中标利率和操作规模，多国央行的货币政策将成为市场关注的焦点。美联储降息的幅度以及美联储主席鲍威尔决议后召开的货币政策新闻发布会。道明证券称，对美联储可能在下周会议上降息50个基点的猜测再度升温，“如果美联储降息50个基点，市场不太可能将此视为一次性以及已完成任务，会预计后续还会再降息50个基点。”芝商所FedWatch tool显示，目前市场定价美联储在9月17-18日会议降息25个基点的可能性为57%，降息50个基点的可能性为43%。倘若美联储如期降息，需警惕美联储降息靴子落地对铜价的扰动。 此外，日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会的发言内容是否涉及未来的利率路径也值得重点关注，有调查结果显示，略超过半数的日本央行观察人士认为该央行下次加息时间为12月，没有人预计当局会在下周会议上行动。调查显示，在53位经济学家中，约有87%预测日本央行将在1月底前上调借贷成本，53%的人认为最有可能在12月进行调整。调查结果表明，绝大多数分析师认为日本央行7月31日加息之后几日的市场动荡并不足以令当局惊慌到放弃利率正常化的道路。 基本面： 国内库存方面，下周国产铜到货量仍偏少，但进口铜到货会增加，预计总供应量会较本周微增。而下游消费方面，据悉多数终加工企业在中秋期间不放假或仅放1天假，料消费仅会小幅下降。因此，SMM认为中秋期间将呈现供应增加需求减少的局面，节后库存可能会小幅增加，但周度库存仍有望继续保持下降。海外库存方面：本周LME铜库存延续小幅去库状态。后市还需观察LME铜库存能否继续维持去库状态进而给铜价带来支撑。此外，COMEX铜库存本周小幅去库来到4万短吨下发。 综上，下周外盘正常开市，内盘仅开始三天，需关注中秋假期期间的铜市表现，进而影响节后国内市场走势。基本面上，市场对国庆节前的备库需求有一定的预期，预计国内铜库存下周有望继续去库，进而给铜价带来基本面上的支撑，然铜价本周的反弹已经对下游消费需求形成一定的抑制，需观察后市铜库存的去库力度。宏观面上下周多国央行的货币政策或将影响市场对经济发展前景的预判，从而影响市场的风险偏好，下周宏观是顺风还是逆风将影响铜价走向。目前在消费面有支撑，宏观暂未出现大的宏观逆风之前，预计下周铜价将偏强震荡。 机构声音 麦格理预计2024年剩余时间铜价为9184美元/吨。 智利铜业委员会：预计2024年平均铜价为每磅4.18美元，低于之前的预估4.30美元。预计2025年平均铜价为每磅4.25美元，与之前的预估持平。预计未来十年铜价将保持在每磅4.00美元以上。 华鑫期货研报指出：昨晚欧洲央行降息幅度符合预期，美元下行，支持有色和贵金属反弹，市场在保持18日议息会议降息25个基点保持预期外，也更倾向于未来美国经济软着陆而非前期市场担忧的“硬着陆”，夜盘外盘相对强势，但国内市场即将进入中秋假日，盘面以减仓为主，缺乏主动性买盘，反弹在午后有所转弱。关注假日期间，外盘的三个交易日的情况以及外部宏观情况。 国投安信期货表示：周五沪铜主力震荡在7.4万偏下。今日现铜74320元，上海平水铜升水20元。晚间关注伦铜9300美元短线阻力。隔夜欧洲央行降息，美国8月PPI符合预期，市场认为下周联储降息25个基点，但高盛等机构对年内累计降息预期持积极看法。前期建议高位参与的2410合约72000/71000卖出看跌期权权利金短线快速降低，平仓或持有到期。 推荐阅读： 》周内全国主流地区铜库存减少1.44吨【SMM周度数据】 》本周铜线缆市场整体稳定 开工率已达年内新高【SMM分析】 》精铜杆本周接单量环比下滑 后市如何看待？【SMM铜下游周度调研】

SMM9月15日讯： 从数据来看， 8 月当月氢氧化锂库存环比增长 7% ，从具体细节来看， 8 月时，由下游电芯端对三元材料的订单随依旧在持续增量，但增量幅度相较 7 月呈现边际下行的趋势，且随着三元材料及成品电芯的持续备货，市场整体库存已得到明显恢复，市场对材料端订单后市增量预期转弱，致使三元正极企业在当前氢氧化锂价格仍处稳步下行之时，对原料端备库力度相较 7 月时有所减弱。冶炼端出货压力有所增加，造成本次冶炼端库存累积高过正极端的局面。 库存天数： 截至 2024 年 8 月 31 日，上游冶炼厂库存为 33,557 吨，平均天数约为 33 天左右，下游正极企业库存为 16,519 吨，平均库存天数约为 27 天。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 周致丞021-51666711

SMM9月14日讯： 2024年8月 再生铝合金企业分地区开工率 调研数据： 8月再生铝合金企业分规模开工率调研数据： 据SMM调研统计，2024年8月再生铝行业开工率环比7月下跌0.9个百分点至39.6%，连续五个月走跌，但跌幅有所收窄。 8月各企业开工率变动不一，调研样本中约40%的企业产量持稳运行，整体较7月变动不大。 30%的企业产量出现下降， 一受8月初执行的《公平竞争审查条例》影响，享受政策优惠的企业担忧税负增加，主动下调开工率降低风险；二受下游淡季或高温假制约，订单缩减拖累再生铝厂开工率走弱；三受废铝流通紧张、成本高居不下影响，企业生产利润较窄甚至亏损被迫减量。 另外30%的企业反馈开工率回涨， 中旬过后部分企业需求端回暖，或赶前期积压订单，带动产量走高。 展望9月，随着中央报废更新政策加力效果逐渐显现，叠加地方置换更新补贴政策陆续生效，预计将对后四个月汽车市场起到积极地促进作用，叠加汽车行业即将迎来“金九银十”的传统销售旺季，有助于进一步释放市场消费活力，提振再生铝终端消费。但据市场反馈来看，9月上旬再生铝行业消费旺季尚未到来，多数企业的订单量保持稳定或略有增加，"金九"旺季能否兑现仍需观望。另外近期有消息传出，安徽、江西等部分地区企业表示《公平竞争审查条例》将延后执行，维持前期区域内的税收优惠政策，或将带动再生铝厂的开工积极性，但多数地区表示尚未听闻此消息，短期仍需关注地区税负政策变动以及终端消费回升情况。 -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 数据说明：本次调研共计122家再生铝企业，涉及产能1254万吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库

8月份，电解液的整体开工率约为31.94%，相比7月上升了约3个百分点。终端市场在8月的需求增速有所提升，整体需求上涨，因此电解液工厂的开工率有所上调。展望9月，预计终端需求可能会持续上升，从而推动电解液的需求不断增长，预计9月开工率将达到约35.13%。     说明：对本文中提及细节有任何补充或修正随时联系沟通，联系方式如下 ： 电话021-20707842（或加微信如下）任晓萱，谢谢！                                                   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 张玲颖 021-51666775 于小丹 021-20707870 马睿 021-51595780 徐颖 021-51666707 冯棣生 021-51666714 柳育君 021-20707895 吕彦霖 021-20707875 孙贤珏 021-51666757 袁野 021-51595792 林辰思 021-51666836 周致丞021-51666711

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》点击查看SMM铜现货历史价格走势                      9月份仍是漆包线行业的传统淡季，临近假期市场订单有何变化？鉴于市场对于消费端的关注，近期SMM对漆包线企业进行市场调研，具体情况如下：        企业A：这两天订单下滑很多，铜价走高对下游采购有一定抑制，但主要还是因为市场需求不好，9月订单不是很看好，产销压力都比较大。        企业B：行业淡季，订单表现一般。房地产行业不好传导至很多行业，漆包线影响很大。比如房地产建设中最基础要用的，消防泵、增压泵的量大幅萎缩，很多下游企业今年订单直接砍半，甚至直接没订单。公司今年下游工业电机的客户订单下滑也是很明显，未来也难见增长。        企业C:铜价下跌，下游逢低买货，但以刚需为主，订单增量并不多。近期铜价上涨，下游观望情绪强烈，中秋节前的备库远不及预期，9月份订单预计不乐观。        企业D：下游大客户比较多，订单相对比较稳定，但今年卷的厉害，没钱赚。        企业E:近期铜价上涨，订单下滑比较明显，下游汽配电机相对稳定一点，但工业泵比较差。        企业F: 小家电行业订单继续萎缩，目前是生产淡季，产量持续下降。        企业G：9月份仍是行业淡季，即使铜价下跌，对订单的提振也很有限，下游需求不好，持续看空铜价，目前开机率仅6成左右，预计国庆节后订单能有所转好。        企业H：订单一直比较稳定，最近几个月都满产，电力变压器扁线的需求还是很好的。        企业I: 铜价拉高，订单下滑比较多，今年下游订单不足，持续传导至漆包线企业，中秋节下游一些中小型的电机厂、水泵厂都放假1-2天，下游没有备货需求，排产不积极。        企业J:最近还是行业淡季，订单变化不大，家电类订单比较疲软，但近期略微有回暖的迹象。        企业K: 最近订单还可以，整体略微有所下滑。现在经济不好，客户都在压缩成本，备货量下降了很多，为保证订单量，有些订单几乎不赚钱，加工费很卷，让价、给账期、抢订单…恶性循环，利润太低了。       从调研来看，当前仍是漆包线行业淡季，需求依然疲软，多数企业对9月份的订单比较悲观。本周铜价重心上抬，令下游采购意愿受抑，另外，需求不旺致使下游生产积极性不足，今年中秋节下游中小型企业多放假1-2天。本周漆包线行业订单笼罩于淡季中，表现不佳。             

核心观点： 本周由于前期期货盘面连续下跌，焦炭第八轮降价于周二落地。本周由于期货盘面的触底反弹，市场情绪明显转强。从基本面来看，供应端，本周焦企由于出货尚可，自身焦炭库存连续下降，虽然亏损幅度仍较大，但焦企开工率持窄幅波动，焦炭供应持稳运行。需求端，本周钢厂高炉铁水持稳，焦炭需求持稳运行。焦炭基本面整体变化不大。后续来看，随着9月终端钢材消费旺季的深入，国庆假期临近，下游钢厂补库需求或将有所增加，因此焦炭需求预计有所转强。供应方面，目前焦企仍持续亏损，因此虽然焦企出货较为顺畅，但焦企提产意愿偏低，焦炭供应仍将延续低位运行。综合来看，下周焦炭基本面将逐步转强，叠加近期期货市场持续偏强的表现和下游终端市场旺季需求的缓慢复苏，预计下周焦炭价格将迎来一轮上涨。 焦炭现货价格（元/吨）： 本周焦炭价格下跌50-55元/吨，一级冶金焦-干熄1900元/吨；准一级冶金焦-干熄1760元/吨；一级冶金焦1540元/吨；准一级冶金焦1458元/吨。 本周焦炭港口贸易出库价格下跌50元/吨，一级水熄焦1750元/吨，准一级水熄焦1650元/吨。 焦炭期货价格（元/吨）： 本周焦炭期货在旺季终端回暖预期和假期补库预期的双重推动下触底反弹，焦炭期货本周连续上涨。 后续来看，虽然钢材终端需求复苏情况尚需验证，但由于十一假期临近，市场对钢厂补库需求有一定期待，加之焦炭基本面表现偏好，因此预计下周焦炭价格仍将延续稳中偏强震荡。 焦化利润（元/吨）： 根据SMM调研，本周吨焦盈利-185.8元/吨，焦企亏损持续扩大。 本周焦炭价格下跌一轮，原料端炼焦煤价格持稳运行，因此焦企亏损继续扩大。 后续来看，随着钢材传统旺季的需求回暖及国庆假期带来的补库需求，导致市场看涨情绪明显增强。加之焦企开工率持续低位，焦炭基本面或将在下周迎来改善，因此下周焦炭价格有较强的提涨预期，预计焦企利润将在下周迎来一定修复。 焦炉产能利用率： 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为69.88%，周环比小幅下降0.32个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为68.8%，周环比下降0.6个百分点。 本周，焦炭价格持稳运行，虽然焦企仍持续亏损，但由于下游钢厂采购需求尚可，及部分焦化厂化产保供的影响，本周焦炉开工率降幅明显收窄。 后续来看，虽然近期焦炭期货联系上涨，加之钢材消费旺季预期逐步发酵，焦炭提涨预期逐步走强。但由于目前焦企亏损幅度较大，因此在焦企利润明显好转之前，焦企开工率大幅上升概率不大，预计下周焦企开工率将延续当前的窄幅波动趋势。  焦炭库存情况分析： 本周焦企焦炭库存26.5万吨，环比下降1.3万吨，降幅4.68%。焦企炼焦煤库存282.1万吨，环比下降1.7万吨，增幅0.6%。钢厂焦炭库存255万吨，环比下降0.6万吨，降幅0.23%。两港焦炭库存为139.5万吨，周环比增加1.3万吨，增幅0.94%。 本周，焦企开工率持续低位运行，下游钢厂高炉开工持稳运行，焦炭需求稳定，焦企焦炭库存降幅明显。原料方面，由于焦企亏损幅度仍然较大，因此焦企原料采购仍以按需采购为主，焦企炼焦煤库存小幅下降。钢厂方面，由于钢厂小幅亏损，且高炉开工率持续低位，因此焦炭采购需求偏弱，钢厂焦炭库存小幅降库。 后续来看，由于下游终端钢材市场旺季预期影响及9月双焦补库市场预期的影响，市场情绪明显好转，钢材市场有回暖预期，因此或将带动焦炭基本面逐步走强。但考虑较焦化厂亏损幅度较大，短期开工率快速上升概率不大，因此预计下周焦企焦炭库存仍将小幅降库。原料端，炼焦煤价格持稳运行，焦企仍将延续采购为主，焦企炼焦煤库存或将窄幅波动。钢厂方面，由于下游钢材市场回暖预期影响，钢厂铁水或将稳步回升，钢厂焦炭库存将持稳运行。港口方面，虽然9月是钢材消费传统旺季，但随着焦炭第八轮降价的落地，市场信心进一步减弱，预计下周港口库存将窄幅波动。 》订购查看SMM金属现货历史价格

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为69.88%，周环比小幅下降0.32个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为68.8%，周环比下降0.6个百分点。

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库本周焦企焦炭库存37.9万吨，环比增加6.4万吨，增幅20.3%。焦企焦煤库存327.2万吨，环比减少7.0万吨，降幅2.1%。钢厂焦炭库存246.8万吨，环比减少5.8万吨，降幅2.3%。 本周焦企焦炭库存26.5万吨，环比下降1.3万吨，降幅4.68%。焦企炼焦煤库存282.1万吨，环比下降1.7万吨，增幅0.6%。钢厂焦炭库存255万吨，环比下降0.6万吨，降幅0.23%。    

  铜价自7月下旬开始重心逐步下降，被抑制的消费需求有所释放，进口比价也出现一定回暖，电解铜进出口量发生如何的变动，具体如下。   SMM预计8月精炼铜进口量将环比下降2.9%，同比增长17.5%，为26.8万吨；预计1-8月精炼铜进口量为234.5万吨，累计同比增长8.7%。由于二季度美金铜市场表现较弱，三季度发往中国的电解铜量明显下降。许多贸易商表示其上游仅优先保障长单发运，零单发运量极少，因而国内自6月开始电解铜进口量持续下降。此外，由于本应8月下旬到港的南美电解铜延迟发货，使得8月到港电解铜总量较7月持续下滑。据SMM了解，由于7月至8月洋山铜溢价好转，某大型贸易商9月自LME亚洲仓库将电解铜搬运回国内，叠加日韩货源近期发往中国的电解铜量增多，预计9月电解铜进口量将出现回升。   SMM预计8月电解铜出口3万吨，8月电解铜出口窗口已完全关闭，据SMM调研了解，大部分国内主流炼厂除长单出口外，未再布局电解铜零单出口，8月电解铜出口量将大幅回落。但由于某大型贸易商此前持续从保税库转运电解铜离境，SMM预计8月电解铜出口量将高于正常长单水平。展望9月，出口窗口持续关闭，拥有出口手册的国内炼厂均表示，9月亦无出口计划，预计9月出口量将恢复正常水平。

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》点击查看SMM铜现货历史价格走势        回顾8月，国内冶炼酸价格震荡上行。虽国内各地区表现略有分化，但仍有多地硫酸价格上涨至年内新高，整体表现为偏强运行。据SMM了解，8月硫酸价格走强为市场供需两端共同作用。其中，以北方市场最为突出。在市场需求保持坚挺的前提下，北方地区多家炼厂陆续进入检修使得市场供应减少，进而促进北方市场部分地区98冶炼酸出厂价已上涨至600元/吨以上，已创下年内新高。南方市场虽不及北方势头迅猛却也保持坚挺。        而进入9月后，国内多地硫酸价格明显走弱，仅东北及西北地区仍较为坚挺。据SMM了解，目前国内下游磷肥市场需求走弱，市场采购积极性不足，其他化工品行业的采购需求同样并不旺盛，以刚需采购为主。在全国需求走弱的背景下，西南以及华南地区又陆续有新产能释放，供应增加，使得当前西南以及华南地区硫酸价格表现弱于东北和西北市场。        SMM预计硫酸市场或将继续维持偏弱运行，需要重点关注下游化肥及化工品需求能否改善。当前终端需求偏弱运行，而供应端较为宽松，硫酸市场供需关注正逐步转变；但随着假期的临近，部分地区因考虑运输问题，短期或存在节前备货需求，故SMM预计短期内硫酸价格可将坚挺，但节前备货需求消耗殆尽后，市场预计再次走弱，需重点关注下游需求变化。