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SMM 6月25日讯： 价格回顾： 截至本周四，SMM氧化铝指数2693.19元/吨，较上周四上涨32.46元/吨。其中山东地区报2,750-2,810元/吨，较上周四价格上涨45元/吨；河南地区报2,770-2,830元/吨，较上周四价格上涨40元/吨；山西地区报2,780-2,850元/吨，较上周四价格上涨50元/吨；广西地区报2,630-2,730元/吨，较上周四价格持平；贵州地区报2,760-2,800元/吨，较上周四价格持平。 海外市场： 截至2026年6月25日，西澳FOB氧化铝价格为310美元/吨，海运费35.3美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在6.82附近，该价格折合国内主流港口对外售价约2741.91元/吨左右，低于氧化铝指数价格20.84元/吨。 国内市场： 据SMM数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11842万吨/年，运行总产能8821万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周增加0.68个百分点至74.49%。其中，山东地区氧化铝周度开工率较上周持平至88.35%；山西地区氧化铝周度开工率较上周持平在63.9%；河南地区氧化铝周度开工率较上周持平在60.33%；广西地区氧化铝周度开工率较上周上涨3.18个百分点至75.7%；贵州地区氧化铝周度开工率较上周持平在78.17%。 现货市场方面，本周共达成3笔成交。新疆地区采招1万吨氧化铝现货，到厂价格为3170元/吨左右。甘肃地区采招1万吨氧化铝，出厂价格为3030元/吨。贵州地区购买0.2万吨氧化铝现货，出厂价格为2770元/吨。 截至本周四，国内氧化铝价格整体延续上周以来的上涨态势，但区域间表现有所分化。北方地区价格动能依然偏强，而南方市场受新投产能持续释放影响，价格走势相对平稳。库存方面，据SMM统计，全国氧化铝总库存环比下降4.7万吨至701.4万吨，各环节表现差异明显。电解铝厂原料库存小幅去化1万吨至341.1万吨，当前铝厂氧化铝库存仍处相对高位，整体以消耗厂内库存为主，仅表现为阶段性的小幅去库。氧化铝厂内库存微降0.1万吨至122.8万吨，受山西地区供应扰动影响，厂库仍存在一定下降空间，但广西新项目第二条线已逐步提产运行，在一定程度上对冲了山西方面的减量，使得氧化铝厂整体库存变化不大。本周库存结构中最突出的变化来自仓单量。由于前期过期仓单集中注销，大量氧化铝货源释放至现货市场，仓单库存大幅减少13.2万吨至27.2万吨。这部分货源部分转移至站台及在途环节，带动该口径库存增加6.3万吨至124.4万吨。港口端库存则因新船陆续到港，环比增加3.3万吨至86万吨。展望下周，现货市场方面，短期内受地域性货源偏紧支撑，氧化铝现货价格预计仍将维持高位运行。但期货盘面方面，前期几内亚事件带来的情绪热度已逐步消退，预计整体期货价格存在一定回落压力。库存方面，由于当前暂无新增检修与提产计划，各环节运行相对平稳，预计下周氧化铝库存整体将维持当前水平，变化幅度有限。 【除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】
》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》点击查看SMM铜现货历史价格走势 据海关总署数据显示， 2026年5月我国铜板带出口12405.48吨，环比增长1.3%，同比增长12.42%；1-5月，我国铜板带累计出口57893.07吨，累计同比增长15.57%。 2026年5月国内铜板带出口维持稳健增势，当月总出口量 12405 吨，同比上涨 12.42%，出口辐射101个国家及地区，外销多元化布局持续深化。分区域来看， 韩国、越南、中国台湾为前三大核心外销市场，三者合计出口占比近 35% ；其中对中国台湾出口同比大幅攀升 55.9%，份额提升至 9.8%；对韩国、越南出口分别同比增长 23.9%、21.2%，需求维持向好。 加拿大市场增量最为突出，5月出口量同比暴涨 247.8%。 此外印度、日本、德国、泰国市场，出口同比均出现不同程度下滑。整体来看，铜板带海外出口景气度维持高位运行，市场增长韧性充足。 数据来源：海关总署 我国铜板带出口贸易方式结构延续前期特征。海关数据显示， 5月进料加工贸易仍为核心出口方式，出口量达8554吨，占比维持69%，稳居主导地位 ；来料加工装配贸易出口量2357吨，占比升至19%；一般贸易出口量973吨，占比升至7.8%；其他贸易方式出口量522吨，占比降至4.2%。 数据来源：海关总署 分品类来看，2026 年 5 月我国铜板带出口结构分化明显， 紫铜带依旧是出口绝对主力，当月出口 8200 吨，占总出口量 66%；环比小幅回升 2.7%，同比增长 13.1%，增量贡献居全品类首位。 黄铜带出口 2206 吨，占比 18%，同比小幅增长 4.0%，但环比回落 8.9%。白铜带、其他铜材出口同比大幅走高，其中白铜带出口 684 吨，同比上涨 27.7%，环比下滑 11.1%；其他类铜材出口 504 吨，环比大涨 52.1%，同比增幅高达 137.7%，小众品类外销拓展成效显著。青铜带表现偏弱，当月出口 811 吨，虽环比提升 9.6%，但同比下降 11.1%，海外需求有所收缩。整体来看，基础导电类紫铜带支撑出口大盘，特色合金及小众铜材出口高增，仅青铜带海外需求走弱。 数据来源：海关总署 （海关编码74091110,74091190,74091900,74092100,74092900,74093100,74093900,74094000,74099000）
产能持续扩张，中国取向硅钢持续出口。 近年来我国取向硅钢产能持续扩张，国内内需消化节奏放缓，市场供给趋于宽松。依托成熟完整的产业链、稳定品质与成本优势，国产取向硅钢国际竞争力不断提升，叠加海外电网基建、能源转型带来的增量需求，我国取向硅钢出口规模稳步走高，长期维持持续外销态势，消化富余产能。 取向硅钢进口：进口总量缩减，俄罗斯CGO取向硅钢依托低价优势涌入国内 1.从进口总量看 2026年1-3月取向硅钢进口量均低于2025年同期，4-5月取向硅钢进口量开始回升并超过去年，其中5月进口量为年内新高。从进口来源结构看，2026年1-5月进口来源高度集中，从俄罗斯进口取向硅钢的规模遥遥领先，泰国、中国台湾为第二大货源梯队，菲律宾、马来西亚、日本则处于第三梯队，印度、韩国、瑞士等其他国家进口量极低。 数据来源：海关总署 2.细分规格来看 宽幅取向硅钢主要自俄罗斯进口，总量9973.6吨，均价仅4580.5元/吨，以普通CGO为主；日韩进口量偏少，价格大幅走高，日本均价超1.56万元/吨，高端宽幅料价差显著。 窄幅取向硅钢产品供给同样集中，其中泰国、中国台湾为主要来源，进口量均接近八千吨，均价5200-5700元/吨；俄罗斯窄幅原料均价仅3289.3元/吨，是低价补充。日、印、欧美高端窄幅硅钢进口量极低，印度、日本均价超3.7万元，瑞士、美、德进口不足1吨，均价动辄数十万。 整体来看，俄罗斯CGO取向硅钢价格优势突出，东南亚供应中端常规产品，欧美日仅少量高端高牌号货源，进口成本悬殊，货源价格分化特征清晰。 数据来源：海关总署 取向硅钢出口：印度是国内取向硅钢第一大出口流向市场，采购规模遥遥领先 1.从出口总量看 2026年取向硅钢1-5月出口整体表现亮眼，各月出口规模延续高位水平，外销市场需求整体向好。从月度走势来看，年内出口增速在2月迎来峰值，随后3月、4月增长节奏有所放缓，4月为前五个月出口量最高的月份。5月出口量虽相较4月小幅回落，但依旧维持高位水平，同比增长势头大幅修复，外销景气度明显回升。 从2026年1-5月出口流向来看，海外需求分布多元，印度是国内取向硅钢第一大出口流向市场，采购规模遥遥领先其余国家；土耳其、意大利分列第二、第三位，墨西哥、韩国紧随其后，巴西、斯洛文尼亚、阿联酋、沙特阿拉伯、越南跻身前十主要出口流向目的地，市场覆盖南亚、欧洲、拉美、中东及东南亚多地。 多元稳定的海外采购需求为1-5月出口增量提供坚实支撑，5月出口同比回暖也印证海外订单韧性充足。 数据来源：海关总署 2.细分规格看 宽幅取向硅钢整体出口规模庞大。我国取向硅钢1-5月流向印度66534.6吨，遥遥领先，土耳其、意大利分列二三位，墨西哥、韩国、越南等其余国家出口量均突破万吨。市场均价差异突出，斯洛文尼亚采购均价14883元/吨为该品类最高，巴西9509.3元/吨最低，多数国家成交均价集中在万元区间。 窄幅取向硅钢出口体量下降明显，各国出口量仅575至1083吨。爱尔兰出口量小幅领跑，且均价达到19524.6元/吨；韩国、巴西采购单价偏低，不足万元，其余国家均价维持在9800 至10900元/吨。 对比可见，宽幅取向硅钢海外需求旺盛，性价比略高，出口总量远超窄幅小规格产品；窄幅硅钢虽出货量低，但高端订单溢价空间更大。不同国家采购体量、成交价格分化明显。 数据来源：海关总署 四、总结 2026年1-5月我国取向硅钢进出口呈现出口走强、进口萎缩的分化格局。出口端，1-5月各月出口量均高于2025年同期，整体外销景气向好。印度为第一大出口流向国，土耳其、意大利、墨西哥、韩国等位列前十，覆盖南亚、欧洲、拉美、中东区域，订单底盘稳固。进口端同比收缩，当前国内高端取向硅钢产能实现大规模进口替代，仅少数超高牌号仍需进口，主要来源为日本等海外厂商。整体来看，国内取向硅钢对外输出竞争力持续增强，进口替代进程持续推进。 数据来源声明: (本报告中除公开信息外的其他数据均是公开信息(包括但不限于行业新闻、研讨会、展览会、企业财报、券商报告、国家统计局数据、海关进出口教据、各大协会和机构公布的各类数据等)、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由研究小组进行综合分析和合理推断得出，仅供参考，不构成决策建议。 上海有色网对本声明条款拥有最终解释权，并保留根据实际情况对声明内容进行调整和修改的权利。
一、 FY2025 核心财务与产销概览：营收创高、利润见底 日本制铁（Nippon Steel）于2026年5月发布了2025财年（FY25，截至2026年3月31日）年度报告。面对中国钢铁出口激增导致的全球市场低迷以及复杂的贸易环境，日本制铁通过 收购美国钢铁公司（U. S. Steel）以及在印度、东南亚 的深度布局，实现了全球粗钢产能的重大跨越。尽管受资产重组等非经常性损益影响导致净利润大幅下滑，但公司通过优化成本结构，依然维持了较强的经营韧性。以下是日本制铁FY25核心产销动态及战略布局的详细整理： 从顶层数字看，公司呈现出鲜明的营收扩张、利润收缩反差。FY2025 营业收入达 10.06 万亿日元，较 FY2024 的 8.70 万亿日元增加约 1.37 万亿日元，主要由美国钢铁的合并贡献驱动。然而衡量主营盈利能力的合并业务利润（Consolidated BP）由 6,832 亿日元降至 5,141 亿日元，销售利润率（ROS）从 7.9% 回落至 5.1%；剔除库存评价等扰动后的基础业务利润（Underlying BP）为 6,504 亿日元，同比下降 1,433 亿日元，但仍较公司 2 月 5 日的预测高出 304 亿日元，体现了国内厂区成本削减与集团公司改善的对冲作用。 真正令市场侧目的是底线利润：归母净利润仅 171 亿日元，较上年的 3,502 亿日元剧减 3,331 亿日元，净资产收益率（ROE）由 6.9% 滑落至 0.3%。这一断崖式下滑并非源于主营恶化的全部，而主要由业务利润线之下的一次性损益项目（Additional Line Items）所致——FY2025 该项合计 -2,712 亿日元，其中包含与 AM/NS Calvert 权益转让相关的约 2,321 亿日元、与 USIMINAS 权益转让相关的约 176 亿日元等项目。换言之，主营造血能力（6,504 亿日元基础利润）依旧稳健，但资产重组与组合优化的账面代价在当期集中确认。 分红方面，公司维持 2 月预测的每股 24 日元（经五合一拆股调整后口径，上年为 32 日元），将提交股东大会审议；汇率端，期内美元兑日元均值约 150，较上年的 153 升值约 3 日元，对以日元计的海外收益形成轻微负面换算效应。下表汇总了 FY2025 与 FY2024 的关键财务对照。 二、 利润下滑的结构性归因：环境、事故与一次性事件 基础业务利润同比下降 1,433 亿日元，公司将其拆解为四类驱动。其一是经营环境恶化，约影响 -1,800 亿日元，集中体现在钢材价差与品种结构的恶化（约 -1,000 亿日元）以及原料业务利润回落（约 -700 亿日元）。其二是关税冲击，约 -200 亿日元。其三是一次性事件，约 -700 亿日元，由国内室兰地区的高炉与热风炉事故（约 -500 亿日元）和美国钢铁的若干非经常项（约 -200 亿日元）构成。与之对冲的是成本削减等盈利改善，贡献约 +900 亿日元，其中设备结构性措施约 +400 亿日元。需要说明的是，上述均为公司列示的约数；剔除一次性事件后，FY2025 基础利润口径约为 7,200 亿日元。 2.1 室兰地区的两起上游事故 国内一次性损失的主体来自北日本制铁所室兰地区接连发生的两起炼铁工序事故。第一起为高炉事故，发生于 2025 年 9 月 10 日，炉内温度下降导致出铁受阻、被迫停产；该高炉在 9 月下旬部分恢复送风，并于 11 月下旬回归正常运行，对 FY2025 基础利润影响约 100 亿日元。第二起为热风炉事故，发生于 2025 年 12 月 1 日，向高炉供应热风的 4 号热风炉受损，炉内耐火材料飞散，波及高炉控制与仪表室并导致停产，所幸无人员伤亡；公司在客户的理解与配合下，通过包括山阳特殊制钢在内的其他设施替代生产以保障稳定交付，并于 2026 年 4 月 11 日恢复对高炉的热风供应、推进稳定运行，该事故对 FY2025 基础利润影响约 400 亿日元。两起事故合计约 500 亿日元，构成当期一次性损失的核心。 2.2 美国钢铁的并表初期阵痛 美国钢铁在并表首期录得若干非经常性损失，约 200 亿日元，主要源于 Clairton 焦化厂事故、买方对球团销售合同的违约（拒收），以及冬季风暴的影响。这些事件具有明确的一次性特征，公司预计将在 FY2026 反向贡献约 +200 亿日元，成为美钢盈利修复的组成部分。整体而言，美国钢铁 FY2025（9 个月并表）基础业务利润为 -56 亿日元，反映了收购初期的磨合成本，但并不代表其常态盈利能力。 三、 分部业绩全景：国内稳、海外弱、原料退坡 从分部口径看，FY2025 基础业务利润国内合计 5,276 亿日元（同比 -370 亿日元）、海外合计 1,228 亿日元（同比 -1,063 亿日元），另有库存评价等 -1,363 亿日元计入合并口径。海外的大幅回落是拖累全局的关键，其中原料业务因煤焦与铁矿石价格回落而显著走弱。 国内钢铁业务录得 2,465 亿日元，同比微降 137 亿日元，在国内需求持续萎缩（公司原中期假设 5,400 万吨/年，FY2025 实际降至约 4,900 万吨/年）的背景下，依靠品种升级与成本竞争力维持了盈利韧性。其他集团公司（电炉、不锈钢、二次加工、商社、职能公司等）贡献 1,838 亿日元，同比下降 349 亿日元。三大非钢板块（工程与建设、化学与材料、系统解决方案）逆势增长 178 亿日元至 906 亿日元，成为少有的亮点，反映出公司多元化结构在钢铁周期下行期的缓冲价值。 海外钢铁业务仅 384 亿日元，同比下降 354 亿日元，受全球价差走弱与并购重组（AM/NS Calvert 于 FY2025 一季度去并表、美国钢铁于二季度并表、USIMINAS 于四季度去并表）的交织影响。原料业务则是降幅最大的单一板块——由 FY2024 的 1,553 亿日元回落至 844 亿日元，同比锐减 709 亿日元，主因炼焦煤与铁矿石市场价格回落；公司在该领域持续从单纯采购向原料业务转型，近年通过权益法陆续纳入 Boggabri（2015 年）、EVR（FY2024 一季度，20%）与 Blackwater（FY2025 二季度，20%）等资源资产，以确保高品质原料的稳定获取并平抑成本波动。下表为分部基础利润明细。 四、 美国钢铁：从并表拖累到 FY2026 增长引擎 2025 年 6 月，日本制铁完成对美国钢铁 100% 股权的收购，这是其全球化战略中分量最重的一步。收购初期，公司动用了约 2 万亿日元的过桥贷款，并在 FY2025 内完成永久性融资置换：包括 5,000 亿日元的日元混合贷款（可计入 50% 权益、2025 年 9 月）、9,000 亿日元的 JBIC 协调融资（2026 年 3 月公告），以及 6,000 亿日元的可转换债（分两期各 3,000 亿日元，到期日 2029 年与 2031 年）。在大规模举债后，公司调整后 D/E 一度升至约 0.85（2025 年 6 月），至 FY2025 末回落至 0.71，财务纪律与股东价值的平衡得以维持。 如前所述，美国钢铁 FY2025（9 个月）基础利润为 -56 亿日元，但公司对 FY2026 的修复给予厚望：预计基础利润将达 1,000 亿日元以上，同比改善约 1,100 亿日元，剔除一次性后约为 1,300 亿日元。这一转折由三股力量驱动：一次性/非经常项净影响约 -100 亿日元（FY2025 事故损失反转 +200 亿，FY2026 因 Gary 高炉中修等支出 -300 亿）；外部环境约 +100 亿日元（美国钢市复苏 +1,200 亿，通胀性成本及欧洲免费碳配额削减 -1,100 亿）；以及盈利改善举措约 +1,100 亿日元（协同效应带来的成本改善、Big River 2 产能爬坡的全年贡献等）。 支撑修复的是一份扎实的运营与投资蓝图。2025 年 6 月成交后公司迅速制定100 天计划，并于 11 月勾勒美国钢铁中长期管理计划，围绕 8 大支柱、66 项举措推进，向美方派遣约 50–100 名技术与管理人员。资本投入上，公司规划逾 140 亿美元的增长投资（其中约 110 亿美元于 2028 年底前投向美国本土），截至 2026 年 5 月累计已批复约 32 亿美元。具体项目包括：Gary 厂 14 号高炉中修（投资 3.5 亿美元，2026 年 5–8 月、约 100 天）与热轧带钢机组升级（2.3 亿美元）；Big River（阿肯色州）新建直接还原铁（DRI）工厂（投资 18.8 亿美元，预计 2029 年一季度竣工）；以及 Granite City（伊利诺伊州）自 2023 年 9 月停产的 #B 高炉（年产能 140 万吨）于 2026 年 3 月 25 日重启，创造约 400 个岗位。Big River 2 方面，无头轧制（ESP）于 2026 年 2 月达到全年化产量，产量计划由 FY2025 的 140 万短吨提升至 FY2026 的 250 万短吨。公司测算，到 2030 年美国钢铁相对 FY2024 的 EBITDA 改善有望达 30 亿美元（资本投资收益 25 亿 + 协同效应 5 亿美元）。 五、 海外四极：美国、欧洲、印度、泰国的纵深布局 日本制铁的海外战略可概括为在四大重点区域以内部人身份深耕，这四极分别是美国、欧洲、印度与泰国，覆盖成熟高端钢市、增长型市场与本土市场三类定位。 5.1 欧洲：直接持有一体化炼铁，NSSK 与 Ovako 2026 年 5 月 13 日，公司宣布对斯洛伐克的 USSK（U. S. Steel Košice，年产能 450 万吨、中东欧最大钢厂）与北欧的 Ovako（瑞典/芬兰，年产能 100 万吨，世界级特殊钢长材产线）转为直接持有。USSK 计划于 2026 年 10 月 1 日转为直接持股并更名为 Nippon Steel Slovakia（NSSK）。欧洲是全球第三大钢材需求区，且通过关税、保障措施与 CBAM 等政策形成较高的区域自给率；同时需求重心正向 USSK 核心市场所在的中东欧转移。公司意在通过强化区域管理基础、加快决策、整合集团资源，最大化与日本制铁的协同并推进低碳化与品种高端化。 5.2 印度：AM/NS India 双轮扩张 印度是公司最具成长性的海外引擎。在 Hazira 基地，上游设施与热轧带钢机组的扩建（2022 年 9 月决定）将于 FY2026 下半年投产，粗钢产能由约 900 万吨提升至 1,500 万吨；面向汽车板的钢板设施（2022 年 4 月决定）已分阶段推进——镀锌线于 2025 年 7 月投运、酸洗与冷轧线于 2026 年 4 月投运、冷轧与镀铝线计划于 FY2026 下半年投运，标志着全面进军汽车市场。更具战略意义的是位于南印度安得拉邦 Rajayyapeta 的全新一体化钢厂：选址为面积 890 公顷的沿海地块，一期粗钢产能约 700 万吨，已于 2026 年 3 月取得环评批准并于 3 月 24 日举行奠基仪式。在印度 GDP 维持高增长（2025 年约 +7.6%）、钢材需求由 2024 年的 1.5 亿吨升向 2026 年 1.7 亿吨的背景下，AM/NS India 的 EBITDA 较 2025 年 10–12 月环比改善约 15%。 5.3 泰国：东盟本土市场的整合 泰国被定位为东盟内的首要重点市场。公司自 1963 年起即在当地布局，目前拥有约 30 家公司、约 8,000 名员工，在约 900 万吨的扁平材市场中占据约 30% 的集团份额，并通过 NS-SUS（不锈钢）与 G/GJ Steel（2022 年收购的泰国唯一一体化电炉热轧厂）覆盖高端与商品级钢材。为统筹在泰整体业务，公司于 2026 年 4 月设立泰国项目组织，以区域化方式集中推进供应链强化与市场份额扩张。 在四极协同之下，公司在 2026 年 1–3 月的全球同业吨钢盈利比较中（剔除美国钢铁口径）位居世界领先钢企前列，体现出其产品组合与全球布局的竞争力。其 2030 中长期计划亦将海外产能目标设定为 100 百万吨以上，海外与国内基础利润各自贡献 5,000 亿日元以上。 六、 国内精益化：产能瘦身、盈亏平衡与成本竞争力 面对国内需求长期萎缩（FY2025 约 4,900 万吨，FY2026 预计进一步降至约 4,850 万吨）与出口困难，日本制铁多年来推进精益且有韧性的国内结构改造。其成效集中体现在产能与盈亏平衡点的同步压缩：国内粗钢产能由 2019 年的 5,000 万吨/年削减至 2026 年 3 月的 4,000 万吨/年（降幅约 20%），高炉数量由 15 座减至 10 座；通过设备结构性措施、直供合同价格修订、外部采购成本波动的合理分担与品种结构升级，公司将国内盈亏平衡点降低了约 40%，年度成本削减规模约 1,500 亿日元。 图6 日本制铁国内粗钢产能与高炉数量自 2019 年以来的结构性瘦身（盈亏平衡点改善约 40%）。 在减量的同时，公司亦以高价值投资增质。名古屋下一代热轧带钢机组（产能约 600 万吨/年，资本投入约 2,700 亿日元）于 2026 年 4 月开始高温试车，计划 8 月转入商业运行，可实现纳米级金属组织控制与超高强汽车钢的稳定量产；东日本制铁所鹿岛地区则终止了一系列上游设施以优化产线。该机组与 Mazda 的协同开发已实现车体钢材减重 10% 而不损强度与碰撞安全，展示了上游产能优化与下游解决方案能力的结合。 七、 资产精简与集团重组：协同与汰弱留强 资产组合优化是 FY2025 利润波动的直接成因，也是公司中长期价值重构的主线。当期资产精简规模约 1,000 亿日元，包括出售日本制铁兴和不动产部分股权（约 500 亿日元）与战略持股等（约 500 亿日元），而 USIMINAS 权益转让（约 450 亿日元）未计入该口径。拉长视野，2021–2025 年累计资产精简约 9,100 亿日元；自 2013 财年以来，公司战略持股按股价波动校正后已实际削减约 80%，财务结构持续轻量化。 集团重组方面，公司通过对国内钢铁集团公司的整合释放协同效应，FY2025 已实现年化协同约 160 亿日元，目标在完全达产口径下提升至 300 亿日元/年（较 FY2025 再增约 140 亿日元）。标志性举措是与山阳特殊制钢的整合：双方关系自 2006 年的权益法关联公司（15%）、2019 年的并表子公司（53%），到 2025 年 4 月实现全资（100%），并计划于 2027 年 4 月以日本制铁为存续公司吸收合并，从而在棒线材与特殊钢领域确立日本国内的主导地位，拓展半导体、能源、航空航天等成长赛道。此外，日铁不锈钢于 2025 年 4 月并入母公司，黑崎播磨（Krosaki Harima）将于 2026 年由 46% 增持至 100%，日铁商事已于 2023 年完成子公司化与退市（35%→80%）。 八、 脱碳路径：CNV2050 与氢还原的实质进展 作为高炉占比仍高的一体化钢企，日本制铁的碳中和愿景（Carbon Neutral Vision 2050，CNV2050）以电炉化 + 氢还原 + CCS为三大支柱，并在 FY2025 取得若干可验证的进展。电炉化方面，九州制铁所八幡地区的电炉转换工程已于 2026 年 4 月 15 日奠基开工，计划于 FY2029 下半年投运；濑户内（广畑）与山口（周南）地区按计划推进，广畑 1 号电炉等亦在序列之中——这些大型电炉以生产高端钢为目标，是减量不减质路线的关键支点。 在更前沿的氢冶金领域，公司于 2026 年 3 月在君津试验高炉上通过 Super COURSE50 氢还原试验确认 CO₂ 减排达 45%（较 2024 年 12 月的 43% 进一步提升），目标是实现 50% 以上的减排。同月，位于波崎（Hasaki）研发中心的试验竖炉投运，在与实际高炉等效的工艺流程与设备配置下（还原—冷却—压块），实现了 72 小时连续氢还原运行，产能 1 吨/小时，为氢基直接还原铁的商业化放大奠定基础。整体来看，公司当前的减排主要仍通过资产重组与电炉化实现，而绿氢与 CCS 的规模化仍需时日，这与全球一体化钢企的转型节奏一致。 九、 FY2026 展望与中东局势风险 展望 FY2026，公司给出的预测建立在中东战争爆发之前（2026 年 2 月初始预测）的环境假设之上，并明确将中东局势的影响排除在正式预测之外。在此口径下，公司预计基础业务利润达 7,000 亿日元以上（上半年 3,000 亿、下半年 4,000 亿，下半年年化 8,000 亿以上），其中剔除美国钢铁后约 6,000 亿、美国钢铁贡献 1,000 亿以上；合并业务利润约 5,300 亿日元，归母净利润大幅回升至 2,200 亿日元（同比 +2,029 亿），主因 FY2025 大额一次性损益项目的消退；每股股息维持 24 日元——在 2030 中长期计划中，公司引入了每股 24 日元的最低股息机制。下半年年化 8,000 亿日元的水平，被公司视为迈向万亿日元规模的坚实基础。 图4 基础业务利润趋势 FY2021–FY2026(f)。尽管环境严峻，公司维持高位盈利，并以 2030 年万亿日元为目标。 然而，中东局势构成最大的不确定性。公司指出，由于全球供应链的高度一体化，且中东已成为多国重要出口市场，该地区动荡将对广泛行业的需求产生影响。具体到日本制铁：成本端，动力煤、重油与 LNG、电力、铁合金、材料设备、石油制品价格上行，叠加能源价格推升的运费；供给端，HRC 与无缝管等直接出口、以及汽车机械等含钢制品的间接出口均可能受抑，并可能因原destined中东的中国钢材转向其他地区而恶化供需平衡。公司预计 FY2026 一季度已显现的直接负面影响约为 -500 亿日元，但因局势尚无明朗化前景，全年影响无法合理量化，故未纳入预测。从结构敞口看，中东约占 2025 年全球钢铁贸易的 13%（约 2,900 万吨/年，全球 2.31 亿吨），而日本一次能源对中东的依存度约 36%（其中石油高度依赖），这使得能源价格成为最需密切跟踪的传导变量。下表汇总 FY2026 预测要点。 十、 总结与观察点 FY2025 是日本制铁牺牲短期表面数据换深度的一年。表面看，归母净利润骤降 95% 触目惊心，但其本质是资产组合深度重构（Calvert、USIMINAS 权益转让）与国内突发事故（室兰两起）的账面集中确认，叠加全球价差与原料周期的下行；而剔除这些扰动，公司基础造血能力——6,504 亿日元的基础业务利润、在世界同业中领先的吨钢盈利——依然稳健。通过将美国钢铁全资纳入、在印度南部落子全新一体化钢厂、直接持有欧洲炼铁资产、并在国内完成产能瘦身与盈亏平衡点 40% 的改善，公司正从数量转向质量与全球纵深。 对于关注者而言，未来 1–2 年的核心观察点包括：其一，美国钢铁能否如期兑现 FY2026 逾 1,000 亿日元的盈利修复与到 2030 年 30 亿美元的 EBITDA 改善，Big River 2 爬坡、Granite City 高炉重启与 18.8 亿美元 DRI 项目是关键里程碑；其二，印度 Rajayyapeta 新厂与 Hazira 扩建的产能释放节奏；其三，中东局势对能源成本与全球供需的传导深度——这是 FY2026 预测最大的下行风险；其四，氢还原与电炉化的商业化进度，决定其长期减碳叙事能否兑现。在向万亿日元、1 亿吨产能迈进的征途上，日本制铁的财务纪律（D/E 0.7 一线）与海外整合执行力，将是检验其能否重回世界最佳钢企的试金石。
据海关总署最新数据， 2026年5月我国电线电缆出口量28.2万吨，环比增加6.33%，同比增加9.2%；2026年1-5月累计出口量为126.92万吨，累计同比增加8.12%。其中铜线缆出口量14.13万吨，环比增长8.27%，同比增加14.26%；2026年1-5月累计出口量为63.37万吨，累计同比增加15.6%。 海外市场布局持续扩张，5月中国铜线缆出口覆盖208个国家和地区，环比新增2个，外销版图持续拓宽。 各国需求普遍向好，澳大利亚稳居出口首位，出口量环比大幅增加26.29%；菲律宾、泰国紧随其后，环比分别上涨29.26%、13.22%，分列出口国家第二、第三位，三国合计出口量占铜线缆出口总量的21.33%，是拉动本月铜线缆外销走高的核心动力。值得关注的是，受刚果民主共和国及埃塞俄比亚光储项目进入集中交付期及电网升级集中备货影响，推动两国进口需求大幅放量。 数据来源：海关总署 单位：吨 从出口省份维度来看，中国铜线缆依旧主要集中于华东、华南沿海地区。其中江苏省仍以3.6万吨出口量领跑全国，浙江省1.88万吨、广东省以1.8万吨分列第二位、第三位，三省出口量合计占全国总量的比重五成以上，出口区域格局保持稳定。 展望6月，5月集中交付带来的脉冲出口红利或将在6月有所消退，叠加行业传统淡季到来，预计6月我国铜线缆出口环比将有所回落。但受欧美电网、AI算力配套等线缆需求持续释放，对出口形成底部支撑，上半年整体外销仍将维持高景气运行。
SMM6月22日讯： 今日海关总署发布了2026年5月份的进出口数据，海关数据显示： 2026年5月未锻轧铝合金进口量6.45万吨，同比减少33.5%，环比减少12.1%。2026年1-5月累计进口37.85万吨，同比减少18.6%。 2026年5月未锻轧铝合金出口量6.01万吨，同比飙升148.7%，环比增加29.9%。2026年1-5月累计出口17.14万吨，同比增加81.3%。 下图为2024-2026年月度未锻轧铝合金具体进出口量： 我国2026年5月未锻轧铝合金分国别进口情况： 从进口来源结构看，2026年5月我国未锻轧铝合金进口集中度仍维持高位，前五大来源地合计占比约78%。 其中，俄罗斯以1.8万吨（占比28%）超越马来西亚，跃居首位；马来西亚以1.7万吨（占比26%）退居次席；泰国、越南和印度尼西亚分列第三至第五位，进口量分别为0.7万吨、0.6万吨和0.2万吨。环比来看，前五大来源地中除俄罗斯进口量增加0.6万吨外，其余四国均有0.1～0.6万吨不等的下滑，合计环比减少约0.9万吨。 2026年5月未锻轧铝合金分国别及分贸易方式出口情况： 分贸易方式来看， 来料加工贸易以2.0万吨（占比32%）居于首位；进料加工与海关特殊监管区域物流货物紧随其后，占比分别为28%和22%。值得关注的是，一般贸易出口近期表现出强劲的增长势头：5月出口量达1.3万吨，其份额在4月从不足1%跃升至13%后，5月再度攀升至22%。整体而言，尽管在15%出口关税的影响下，当前出口仍以加工贸易为主（合计占比达60%），但在中东地缘冲突引发海外供应缺口的驱动下，一般贸易出口量已迎来爆发式增长。 从国别结构来看， 日本依然是第一大出口目的地，5月出口量为2.0万吨，占比34%（较上月49%的高位有所回落），贸易方式以来料加工为主。其次为韩国和泰国，出口量分别为1.2万吨和0.6万吨，占比分别为19%和9%。从环比变动看，除对日出口小幅减少0.3万吨外，对其余地区的出口均呈现增长态势，尤其是韩国，环比显著增加0.9万吨。 2026年5月未锻轧铝合金分注册地进出口情况： 从进口省份分布来看， 2026年5月未锻轧铝合金进口高度集中于山东、浙江、广东、上海及河南五地，进口量分别为2.2万吨、2.0万吨、0.5万吨、0.4万吨及0.3万吨，合计占全国进口总量的83%。其中，山东、浙江两省合计占比逾六成，进口集中格局持续稳固。 从出口省份分布来看， 5月出口主要集中在广东、山东、河北、浙江及上海五地，且区域间的贸易模式分化特征十分显著。其中，广东出口占比达29%居首，且高度依赖来料加工（占比约96%），河北同样以此类贸易为主；山东与浙江主要通过进料加工形式出口，而上海则以一般贸易方式为主。 整体来看，2026年5月我国未锻轧铝合金进口延续回落态势，降至近五年新低；出口则表现强劲，创单月历史新高，与进口形成明显分化。 进口方面， 受海外成本飙升与国内政策收紧的双重影响，ADC12进口利润经历了一轮“先深陷倒挂后有所修复”的演变。自3月起，中东地缘局势持续发酵，LME铝价飙升叠加物流受阻，大幅推高海外ADC12价格，进口利润迅速缩水并陷入亏损。进入4月，海外高价与国内弱势调整的局面形成双重挤压，倒挂幅度进一步扩大，单吨亏损最高触及3500元。5月中旬迎来转折，国内税票政策持续收紧，市场原料紧缺伴随减产范围扩大，对国内ADC12价格形成强力支撑，推动6月价格重心稳步抬升。与此同时，海外价格受LME下跌拖累震荡回落，目前报价集中在3300～3370美元/吨。受此消彼长影响，单吨进口亏损已收窄至2500元。尽管倒挂压力有所缓解，但绝对亏损额依然偏高，预计6月进口量将继续在6万吨附近的低位承压。 出口方面， 在地缘冲突造成海外供应缺口、内外价差扩大打开出口盈利窗口的双重驱动下，我国铝合金对日韩、泰国等地的出口表现亮眼，进料加工与一般贸易出口量均呈现显著增长。不过，随着近期内外价差逐步收窄，出口盈利空间承压，预计短期内出口总量虽仍将维持在相对高位，但绝对数量或面临小幅回落。
》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》点击查看SMM铜现货历史价格走势 一、 进出口总量综述：“进增出减”格局深化 2026年5月，中国电解铜进出口市场延续并深化了“进增出减”的格局。随着国内市场需求端及进口窗口的阶段性变化，电解铜进口量继续稳步攀升，而出口量则在前期高基数后出现了的收缩。 从海关总署公布的进出口总量数据来看： 进口端（稳步攀升）： 5月中国电解铜进口量回升至 28.23万吨，环比增加 4.38%，同比增加 10.20%。5月进口量的连续回升有效缓解了国内部分现货偏紧的局面。不过从长周期来看，1-5月累计进口量为 114.43万吨，同比仍减少 15.69%，折射出今年整体进口长单与现货流向较往年有所结构性调整。 出口端（显著回调）： 5月中国电解铜单月出口量为 1.99万吨，环比大幅下降 22.45%，同比减少 41.14%。尽管单月出口回调明显，但结合前期表现，1-5月累计出口量达到 27.52万吨，累计同比仍保持 23.35% 的正增长。 二、 进口结构剖析：非注册铜占比高位波动，国别分化加剧 深入分析进口结构可以发现，5月主要生产非注册电解铜的国家对华出口表现出明显的分化。在这种流向引导下，主要生产非注册电解铜的国家在5月的进口总量录得 19.13万吨。 从占比走势来看，这部分核心货源的进口占比为 67.76%，较4月70.24%的高点回落了2.48个百分点。尽管占比出现小幅回落，但整体依然维持在近七成的高位，说明非注册货源作为当前我国电解铜进口主力的地位未改。 具体核心国别表现如下： 刚果（金）—— 预期内回落： 前期表现一枝独秀的刚果民主共和国，5月对华出口电解铜降至 11.88万吨，较4月的13.37万吨有明显收缩。这符合市场对其因硫酸及硫磺等辅料短缺导致湿法炼铜产能受限的减产预期。 俄、哈两国 —— 平稳波动： 5月从俄罗斯进口电解铜微增至 2.94万吨；哈萨克斯坦供应则回落至 1.18万吨。 赞比亚 —— 逆势激增： 赞比亚成为5月市场的一大结构性亮点，单月录得 1.45万吨，相较于3月的0.40万吨和4月的0.46万吨呈现翻倍式的激增。 其深层原因在于当地冶炼厂检修周期的错配与满负荷运转的双重驱动。赞比亚境内的莫帕尼与谦比希两大冶炼厂计划在下半年进行长修，为应对停产，冶炼厂在5月加速了电解铜的清库交货，形成了典型的“抢出口”效应。此外，赞比亚官方放宽向刚果（金）出口副产品硫酸的限制，也侧面印证了其极高的冶炼开工率及充裕的库存。 三、 后市展望：关注检修减量与跨市虹吸效应 接下来需要密切关注下半年赞比亚集中检修带来的实质性减量，以及刚果（金）原料短缺问题是否会出现边际改善。若国内下游企业在步入淡季后消费无法持续承接这部分高位流入的电解铜货源，国内显性库存或将重新面临局部的累库压力。 此外，鉴于当前COMEX与LME之间仍维持较宽的跨市价差，叠加美国针对铜产品的关税政策尚未实质性落地，北美市场对全球电解铜货源的“虹吸效应”依然显著。在关税政策明朗之前，海外货源的结构性分流预计仍将延续，国内电解铜进口量的进一步扩张料将持续承压。
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