周四（3月28日）国际原油集体走高，以大涨的势头结束了2024年第一季度的所有交易日。 具体行情显示，纽约商品交易所WTI原油期货升超2%上破83美元，录得2023年10月以来的最高收盘价，本季度累涨超16%；布伦特原油期货也明显走高，年初至今累涨逾13%。 媒体分析认为，油价的反弹走势反映了欧佩克+的减产限制正在发挥作用。本月早些时候，多个欧佩克和非欧佩克产油国决定把第一季度日均220万桶的自愿减产措施延长至6月底，以维护国际石油市场的稳定与平衡。 欧佩克+代表表示，过去几周已经充分证明减产正在产生预期效果。德意志银行策略师Michael Hsueh也认为，欧佩克的减产是有效的，全球市场要么已经出现供不应求的情况，要么就正在供不应求的边缘。 在欧佩克+宣布延长自愿减产措施后，曾预测供应过剩的国际能源署（IEA）也转而预计原油供应短缺将贯穿2024全年。IEA认为，欧佩克+在今年余下时间里将继续限产，以“让原油市场达到平衡”。 在CERAWeek能源会议上，化石燃料公司高管们的情绪也较为乐观：大宗商品贸易商贡沃尔集团（Gunvor Group Ltd.）预测油价将上涨至每桶90美元，托克也把价格焦点转向“上行风险”。 华尔街也是如此，摩根士丹利上调了原油预测价格；摩根大通警告称，如果俄罗斯履行其最新的承诺，将削减重点从出口转向生产，布伦特原油价格可能会触及每桶100美元。 除了减产，助力油价上涨的因素还包括美国库存减少，以及乌克兰袭击俄罗斯炼油厂导致的地缘政治紧张关系加剧。 2022年在汽油成本飙升的环境下，拜登政府下令紧急从战略石油储备（SPR）中释放了创纪录的1.8亿桶石油。自那以后，美国能源部一直在购买原油缓慢地补充战略石油储备。 两周前，俄罗斯境内的三座主要炼油厂和一些燃料库遭到乌克兰的无人机破坏，导致超过60万桶/日的加工能力停产。 有消息称，美国已敦促乌克兰停止对俄罗斯能源基础设施的袭击，并警告称无人机袭击有可能推高全球油价并引发报复。

据外电3月15日消息，周五公布的一项最新调查显示，到今年年底时，布伦特原油基准合约价格将超过每桶80美元。 调查显示，大多数受访者（53%）认为，到2024年底，布伦特原油价格将高于每桶80美元，只有5%的人认为油价将超过每桶100美元。 这项最新调查还显示，接近四分之一的受访者认为石油需求将在2030年前达到峰值，这要低于2022年调查时有一半认为届时需求将达到峰值。 至于地缘政治风险，绝大多数受访者（92%）表示，原油价格中已经包含的地缘政治风险升水不到每桶5美元。因此，即使俄乌冲突升级、胡塞武装分子袭击红海商船导致油轮绕道而行、美国和伊朗两国关系继续恶化，油价也离没有所有这些紧张局势太远。 资深行业分析师Salih Yilmaz表示：“红海动荡和以色列-哈马斯的冲突可以说对价格影响有限，因石油的流动并没有任何实质性的中断，且石油输出国组织（OPEC）及其盟友，即OPEC 拥有相当数量的闲置产能。然而，中东紧张局势和地缘政治风险升水可能正在缓慢开始更多渗透到油价中。” “而在过去几个月，经济前景疲软和需求前景暗淡盖过了地缘政治风险升水。” 尽管受访者大多认为，原油的地缘政治升水很小，且石油需求峰值不会在2030年前出现，但未来几年油价的驱动因素并未达成一致。27%的受访者表示，OPEC 将成为驱动力。27%认为是中国需求。22%的人认为非OPEC 供应将会增加，仅有14%受访者认为是美联储政策和利率。

据外电3月15日消息，埃克森美孚公司（Exxon Mobil）周五宣布，在圭亚那海上高产的Stabroek区块发现新的石油和天然气资源，这是该公司今年在该国宣布的首个发现。 自2015年以来，Stabroek区块已发现了30多个油田，面积达到660万英亩（2.68万平方公里），可开采石油和天然气储量超过110亿桶。 该公司并未预计新发现的可采储量。 埃克森美孚圭亚那负责人Alistair Routledge表示：“勘探项目将继续提高我们对该区块油气开发潜力的认知。” 由埃克森美孚领导的一个财团从2019年开始在圭亚那生产原油，今年产量已提升至65万桶/日左右。

花旗加入华尔街看多大宗商品的队伍中，其北美大宗商品研究主管Aakash Doshi最新表示，在未来12-18个月的时间内，金价可能飙升至每盎司3000美元，油价可能升至每桶100美元。这意味着黄金有可能出现50%的上涨，原油也有超过20%的涨幅。 花旗表示，全球各国央行大幅增加黄金购买量，或是出现滞胀，再或是全球经济陷入严重衰退，都可能推动黄金大幅上涨。其中，最有可能令金价升至3000美元的情形是新兴市场经济体的央行们加速去美元化。这一形势已经存在，只不过当前发展缓慢。一旦加速，将导致对美元的信心危机。 近年来，随着各国央行寻求储备多元化并降低信用风险，他们的黄金购买量已经加速达到创纪录的水平，其中，中国央行和俄罗斯央行购买黄金占据主导，印度、土耳其、巴西央行也都增加了黄金的购买。 世界黄金协会1月份报告称，世界各国央行连续两年净购买黄金超过1000吨。花旗认为，如果这一数字再次快速翻倍，达到2000吨，那么对黄金非常有利。在全球央行加速购买黄金的情况下，黄金购买量可能会增加一倍，从而挑战珠宝消费作为黄金需求最大驱动力的地位。 花旗认为，另一个可能推动金价升至3000美元的因素是“全球深度衰退”，这可能会令美联储迅速降息。美联储不是降息到3%、而是降息到1%甚至更低，这将使金价达到3000美元。黄金价格往往与利率呈反向关系。不过花旗指出，这是一种低概率的情景。 此外，滞胀——即通货膨胀率上升、经济增长放缓和失业率上升，是花旗认为的另一种可能触发金价大涨的因素。不过花旗称，这种情况的可能性非常低。 除了上述三种潜在的触发因素之外，花旗认为，2024年上半年金价平均为略高于2000美元，下半年金价的基本预测为2150美元，到2024年底之际，金价可能会创下新高。 花旗对今年油价的基本预测为每桶75美元左右。但花旗在报告中强调，油价是有可能再次达到三位数100美元的。令油价上涨的催化剂包括：地缘政治风险上升、OPEC+进一步减产、以及主要产油地区的供应中断。 当前的巴以冲突并未影响石油生产或出口，唯一重大影响是也门胡塞武装对穿越红海的油轮和其他船只袭击。不过花旗认为，伊拉克受到了冲突的影响，任何进一步冲突升级都可能损害到该地区其他的OPEC+成员国。最近的事态发展表明，以色列和黎巴嫩边境的紧张局势不断加剧，引发人们对冲突可能蔓延到中东其他地区的担忧。 花旗表示，伊拉克、伊朗、利比亚、尼日利亚和委内瑞拉很容易受到供应中断的影响，美国可能对伊朗和委内瑞拉采取更严厉的制裁政策。 花旗分析师还写道，其他地缘政治风险也不能排除，例如，如果乌克兰用无人机袭击俄罗斯的炼油厂，将影响俄罗斯的石油供应。 当前，华尔街大行对“1995翻版”的讨论日益盛行，摩根大通认为，商品市场有望“重现”上世纪90年代的繁荣，甚至涨势更猛。摩根大通指出，美联储首次降息前后，大宗商品往往迎来正收益。美联储“首降”后，能源和贵金属的涨势最为强劲。当前的商品市场与1995年间美国经济“软着陆”之间有相似之处，彼时大宗商品在美联储降息后大涨20%。

当地时间周三，美国国防部长劳埃德·奥斯汀在未公开宣布的情况下到访“福特”号航母。与此同时，他之前宣布的红海护航行动也传出了具体计划的细节。而在局面依然动荡的背景下，绕道好望角的商船队伍已经超过百余艘。 奥斯汀到访“福特”号航母 当地时间周三一早，正在中东访问的 美国国防部长劳埃德·奥斯汀出现在“福特”号航母的甲板上 ，这个行程此前并未对外预告。这个航母战斗群正位于东地中海，密切关注中东方向的局势。 除了视察部队外，奥斯汀此行还有一个重要的目的：尽力鼓舞无法回国过圣诞节的美军士兵。 就在上周， 奥斯汀下令“福特”号航母以及另外一艘舰船继续停留在东地中海，这也是“福特”号航母今年出海后第三次收到任务延长的命令。 这艘美国先进的航母今年5月初离开诺福克海军基地前往欧洲，按照最初的日程， 这艘船和5000名美军士兵本应在11月初就已经回到美国 ，但现在他们只能在船上过圣诞节了。 根据报道，奥斯汀在全船广播讲话中说道：“有时我们最大的成就，是阻止坏事的发生。在地区局势极度紧张的时刻，你们都是防止更广泛地区冲突的关键。” 当然，对于全球市场来说，相较于漂泊在地中海上的美国航母，红海航道问题的进展可能更受关注。 护航行动进展如何？ 面对近一个月来至少有15艘商船在红海航道遭到胡塞武装袭击的情况，美国也在本周拉着英国、加拿大等国展开代号为“繁荣守护行动”的多国海军联合行动。 据媒体周三援引多名知情人士报道， 目前各方的计划是开辟一条安全航道，由北约军舰为往来船只提供“护盾”，而不是商船在军舰的护送带领下穿过曼德海峡。 也有一名美国官员表示计划仍处于早期阶段，仍有可能发生改变。 美国国安会发言人柯比曾在周二表示，多国的舰船和飞机正在、并将继续与美国一起进行海上监视，并在适当时采取防御行动以保护商船免受胡塞武装的威胁。 “好望角大迁徙”进行中 根据瑞士物流公司Kuehne+Nagel的统计， 截至当地时间周二深夜，103艘集装箱船已经改道非洲南部的好望角航线 ，对应130万个标准集装箱的运能，预期接下来几天这个数字还会进一步增加。 除了集装箱船以外，还有油轮和其他类型的货船，所以实际改道南非的船只数量可能会高很多。除了多家航运巨头外，英国石油和挪威国家石油公司也已经宣布暂停红海航线的运输。 贸易数据供应商Kpler的船舶追踪主管Jean-Charles Gordon表示，现在可以清楚地看到前往亚丁湾和红海的集装箱船数量有所减少。 由于贸易流向的转变，埃及将失去苏伊士运河的重要收入，南非的12月份燃油进口量有望达到历史新高 ，因为有更多的船需要停靠加油。 另一个非常有趣的观察是，Kpler发现，现在仍在通过曼德海峡的船只， 越来越多地通过其通信系统向沿海当局显示“船上有武装警卫”的信号 。 海事安全公司Seagull Maritime的首席运营官Dimitris Maniatis透露，由于胡塞武装的袭击，以及上周索马里海盗劫持散货船Ruen的影响，公司收到的问询“急剧增加”。 Maniatis表示公司眼下正处于一场“淘金热”，并透露船公司现在要求给每艘船配备6-8名警卫，而直到现在该公司最高的配置只给3个警卫。 不过也有多家安保公司警告称， 他们能提供的警卫，对无人机和导弹袭击几乎做不了什么事情 。 下一个关注点：大宗商品航运 随着集装箱货轮大迁移，市场也开始关注运输石油、天然气的船只是否会跟着一起往南非跑。 根据高盛的分析，正常情况下每天大概有700万桶原油或成品油通过曼德海峡，其中有一大半都是俄罗斯运往亚洲的产品。能源咨询公司ICIS的监测数据也显示，诸如 Gunvor在内的贸易商已经开始改变液化天然气船的航线 。 全球主要石油运输公司Euronav 也已经告知客户，不会走红海航线。 Euronav首席执行官Alexander Saverys表示，如果美国的倡议能提供足够的保护，他们可能会再次使用红海航线，但目前这还是一个悬而未决的问题。

相比于前两年两位数的上涨，今年大宗商品的行情显得越发冷清。 彭博大宗商品指数今年以来已经下跌了10%。能源成为最大输家，今年迄今暴跌了20%，基本金属受全球经济复苏缓慢影响持续疲软， 迄今为止只有黄金等贵金属实现了正增长。 然而，随着美联储降息的前景日益明朗，地缘政治的不确定性加剧，大宗商品是否会在2024年实现绝地反击？ 摩根大通Natasha Kaneva等分析师在最新的大宗商品展望中，表达了对贵金属的建设性看法， 预计美联储降息将把金价推向2300美元/盎司的目标峰值，2024年年中左右将出现突破性反弹。 能源方面，摩根大通更看好原油， 预计布伦特原油明年将保持在80-90美元/桶的区间，比现在的水平高出10美元左右 ，布伦特原油预计在明年第三季度末见顶。 虽然大宗商品的整体行情难以预测，摩根大通仍看好黄金和石油未来两年的走势。 黄金还有多大上涨空间？ 摩根大通继续对黄金和白银持有结构性看涨观点。 尽管美联储降息辩论可能会出现一些最后的波折，从而在未来几个月内对金价从目前的高位构成挑战，但央行和实物需求已经（并且可能会）继续支撑金价上行。 摩根大通预计， 美联储在2024年下半年和2025年上半年的降息周期预计将在年中左右引发突破性反弹，并将金价推至新的名义高点，目标峰值为2025年2300美元/盎司，而白银则升至30美元/盎司上方。 重要的是，我们预计，随着实际收益率下降（并因投资者流入而放大），黄金与实际收益率的反比关系重新加强，可能会释放价格的一些看涨上凸性。 摩根大通预计，明年下半年贵金属价格的突破将最终抵消高套利成本，可能会实现两位数的上涨，并预计到2024年年底，彭博大宗商品贵金属ER指数的回报率将较当前水平增长6%。 原油市场，OPEC+如何平衡? 石油方面，摩根大通认为，2023年OPEC+以外的供应足以完全满足全球石油需求， 迫使OPEC+减产以平衡市场，到2024年，预计还会出现更多类似情况。 首先，在强劲的新兴市场、富有弹性的美国经济和稳定但疲弱的欧洲需求的支撑下，预计2024年全球石油需求将稳定增长每天160万桶。 摩根大通预计，三分之二的石油需求增长可能来自整体经济扩张，而三分之一的增长可能仍由运输燃料需求的持续正常化推动。 非 OPEC+ 产油国应会再次推动供应总体增长，预计达到每天170万桶，超过需求增长。 为了保持石油市场平衡，OPEC+可能需要继续限制产量。 到了2025年，摩根大通预计全球石油平衡将进一步放松， 预计沙特和俄罗斯将自愿减产/出口减产延长至2024年第一季度。 根据我们对2024年需求的判断，只要OPEC+能够维持2022年11月商定的每日减产200万桶的计划，以及2023年4月由某些成员国承诺的额外每日减产170万桶， 沙特和俄罗斯就能从2024年4月开始逐步解除它们自愿减产每日130万桶的承诺。 假设沙特每日增加产量25万桶，俄罗斯每日增加出口15万桶，2024年全球石油库存可能保持平稳，2025年将增加每日120万桶。 在这种情况下， 布伦特原油价格将在2024年保持在平均每桶83美元，2025年平均每桶75美元。 大宗商品整体行情，仍充满不确定性 摩根大通发现，大宗商品（尤其是能源）的回报与美国CPI通胀指数成强烈的正相关，这也使能源成为对冲通胀的首选之一。 本世纪初以来，当美国整体CPI高于2%且处于上升通道时，彭博大宗商品ER指数表现最佳（平均环比回报率+1.4%）。 例如，在美国CPI高于2%但下降的情况下，交通指数平均环比下跌1.9%。 尽管增长预计在 2024 年放缓至低于潜力水平，但摩根大通认为， 全球经济将在2024年-2025年期间避免衰退，这符合经济周期中期的特征，即大宗商品回报力度将减弱。 重要的是要认识到，当前阶段全球经济下滑和走向衰退的迹象与最终实现软着陆的趋势难以区分。这使得对应宗商品的预测变得复杂。 同样，摩根大通认为，大宗商品明年也不太可能从通胀中受益。该机构预测，明年全球核心通胀率将从 2022 年的5.9% 降至4.1%，解释出现更多的情况可能是通缩。 尽管商品和劳动力市场的正常化现已取得很大进展，但其全面通缩效应仍在发挥作用，核心通胀率应在 2024 年进一步降至2.9%。如果没有增长或通胀这些强大的综合驱动因素，2024年，投资者需要在大宗商品方面继续保持策略性。

隔夜股市 欧美股市周五（12月1日）多数收升，周线上也集体走高，其中美股三大指数均录得五连阳，标普500指数收于2022年3月以来的最高水平。 热门中概股多数下跌，小鹏汽车收跌5.24%，好未来跌2.55%。纳斯达克中国金龙指数收跌1%，本周累跌4.06%。 商品市场 国际油价下跌。WTI原油期货结算价收跌2.49%，报74.07美元/桶，本周累计下跌1.94%；布伦特原油期货结算价收跌2.45%，报78.88美元/桶，本周累计下跌2%。 纽约商品交易所交投最活跃的2024年2月黄金期价收于每盎司2089.7美元，涨幅为32.5美元或1.58%。盘中最高触及2095.70美元，均刷新历史最高水平。 现货黄金日内最高报每盎司2075.83美元，离今年5月4日创下的纪录高位2081.95美元只差5美元。 市场消息 【加沙地带临时停火协议到期 以军与哈马斯冲突再起】 当地时间12月1日7时（北京时间1日13时），经过两次延期的加沙地带临时停火协议到期，以色列和巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）均未宣布延长停火协议。以色列总理办公室当天发布消息称，哈马斯违反了临时停火协议，没有履行释放所有被扣押妇女的义务，并向以色列发射火箭弹。哈马斯发言人则表示，以色列应对重启冲突负责。哈马斯与以色列就延长临时停火进行了一整夜的谈判，但以方拒绝了哈马斯关于释放被扣押人员的所有提议。 【美联储主席鲍威尔：FOMC将谨慎行事 因为风险变得更加平衡】 美联储主席鲍威尔表示，如果降低通胀需要，美联储将再次加息；猜测何时可能放松政策为时过早；美联储将“谨慎行事”，因紧缩不足和过度紧缩的风险变得更加平衡；美联储政策利率已经“深入限制性区域”；美联储根据数据，逐次会议做出利率决定；经济前景的不确定性“异常高企” ；通胀已有所缓解，但核心通胀仍然过高；需要看到在将通胀降至2%方面取得更多进展。 【美国ISM制造业指数继续萎缩 创二十年来最长纪录】 由于高利率继续冲击商品生产，一项衡量美国制造业活动的指标11月份连续第十三个月萎缩。周五公布的数据显示，供应管理学会(ISM)制造业指数持平于46.7。这一数据低于彭博调查所得到的几乎所有预测值，只有两个预测值除外。本轮连续萎缩为互联网泡沫破灭并引发经济衰退以来最长的一次。由于借贷成本高企和商品需求下降迫使企业重新规划资本开支，制造业今年陷入停滞。虽然该指数一年多来一直都在萎缩区域，但最近的数据显示，制造业活动正在低位企稳。 【美国最大零售商沃尔玛表示已停止在社交媒体平台X上投放广告】 美国最大零售商沃尔玛已停止在社交媒体平台X上投放广告，成为最新一家这么做的大型公司。“我们没有在X上投放广告，因为我们找到了其他平台来更好地触及我们的顾客，”沃尔玛的一位发言人对彭博新闻社表示。她拒绝透露这一变化的生效时间和原因。 【欧洲央行管委维勒鲁瓦：若无冲击出现 则加息已结束】 欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，通胀回落速度快于预期；若无冲击出现，则加息已结束；进入2024年，我们可以考虑降息；数据支持我们对于“通胀将回落至2%”的看法。 【OPEC原油产量在新一轮减产前小幅下降】 由于伊朗、伊拉克和尼日利亚的产量小幅下降，石油输出国组织(OPEC)11月份的原油产量小幅走低。据彭博的一项调查，OPEC的日均产量减少14万桶，至略高于2800万桶/日。尼日利亚和伊拉克的降幅最大，分别减少约5万桶。随着该组织及其盟友下月开始执行新减产计划，产量料将出现更大幅度的下降。OPEC+在周四的会议上同意将石油供应削减90万桶/日。 【智利国家铜业公司11月铜产量创今年以来最佳月度表现】 智利铜业委员会（Cochilco）称，智利国家铜业公司（Codelco）在11月生产12.8万吨铜，创今年以来最佳月度表现；但同比仍然有所下滑。11月，必和必拓旗下Escondida矿场（全球第一大铜矿）产出8.84万吨，环比和同比都急剧下滑。

据外电11月30日消息，美国能源信息署(EIA)周四表示，美国9月份原油产量触及每日1324万桶的新月度纪录，受助于巴肯页岩所在地北达科他州原油日产量大幅增加。 数据显示，原油产量增长1.7%，为3月份以来的最大增幅。在美国第三大产油州北达科他州，9月份原油产量增长6.5%，达到130万桶/日，为2020年3月以来的最高水平。 美国银行全球大宗商品及衍生品研究主管Francisco Blanch表示，今年巴肯页岩的原油产量增幅超过预期。“我对巴肯等地区复苏如此强劲感到意外。我们看到许多页岩盆地正在经历复苏。” EIA称，得克萨斯州原油产量下降0.1%，至557万桶/日，为7月份以来的最低水平，也是4月份以来的首次下降。新墨西哥州的产量增长1.1%，达到182万桶/日，这是自4月份以来的最高水平。 根据EIA月度产量报告，美国本土48个州的天然气总产量从8月份的创纪录的1164亿立方英尺/日下降到9月份的1163亿立方英尺/日，减少约1亿立方英尺/日。这是自6月以来首次出现月度下降。 在主要产气州，9月份得克萨斯州的产量增长1.0%，达到348亿立方英尺/日的新纪录，但宾夕法尼亚州的产量下降1.7%，至206亿立方英尺/日。 这超过了得克萨斯州8月份344亿立方英尺/日的历史最高纪录；宾夕法尼亚州在2021年12月创下219亿立方英尺/日的纪录。