美联储主席鲍威尔周一发出了重大“转鸽信号”，而就在他讲话期间，高盛首席经济学家哈祖斯（Jan Hatzius）高呼，美联储应该在7月31日即将召开的政策会议上降息，而非等到9月份。 他在最新发布的报告中指出，通胀已经取得了足够的进展，回到了美联储2%的长期目标，这将使美联储有理由在7月份降息。 “根据最新的失业率和通胀数据，我们估计美联储货币政策规则的中位数现在意味着基金利率为4%，远低于5.25% - 5.50%的实际利率。基于这一观察，再加上令人鼓舞的6月份CPI，以及鲍威尔上周在国会的证词，我们预计调整性降息将很快开始。”他说。 “降息迫在眉睫”已成市场普遍观点，尤其是在鲍威尔周一的重要讲话后。他表示，美国第二季度的经济数据为政策制定者提供了更大的信心，即通胀正朝着央行2%的目标下降，为潜在的近期降息铺平了道路。 鲍威尔重申“央行不会等到通胀率达到2%才降息”。他解释道，“如果你等到通胀率降至2%左右，那么你可能等得太久了。” 不过根据CME美联储观察工具的数据，市场仍普遍预计“首降”会发生在9月份，可能性高达91.9%，而7月份大概率仍是按兵不动。 三大理由 但哈祖斯问道，“为什么要等待？” “我们认为，最早在7月30-31日的会议上就会有降息的坚实理由，”他说，并列出了三大理由。 哈祖斯进一步写道，首先，现在的数据很清晰：“如果降息的理由很明确，为什么还要再等七周才付诸实施呢？” 其次，他指出，本月降息将降低在通胀意外升温之际降息的风险：“月度通胀波动很大，而且总是存在暂时加速的风险，这可能威胁到9月份的降息。因此，从7月开始降息将规避这种风险。” 最后，还有政治因素需要考虑，美联储可能希望避免在11月总统大选临近之际降息：“联邦公开市场委员会有一种不可否认（但从未承认）的动机，避免在总统竞选的最后两个月开始降息。这并不意味着委员会不能在9月降息，但它确实意味着7月更可取。”

本周，美股三大指数集体走高，道指本周累涨1.59%，标普累涨0.87%，均连涨两周；纳指累涨0.25%，连涨第六周。 令人意外的是，小盘股罗素2000指数累涨6%，上一次有这么亮眼的表现还是在去年10月份。分析认为，在周四通胀报告报喜后，美股开启了“板块轮动”，投资者开始青睐科技以外的一些股票。 除了CPI，美联储主席鲍威尔也给投资者带来了他们想要听到的“鸽声”，他在国会听证会上提到，“有信心恢复到2%的通胀水平，并且不需要等到通胀率降至2%才开始降息。” 美联储的降息预期也有所增强，截至发稿，芝商所的“美联储”观察工具显示，该行在9月开始降息的概率超过96%，年内降息幅度也在50个基点至75个基点之间。 下周，鲍威尔将出席活动与其“前东家”凯雷集团高管进行对话，央行其他多位高官也将露面发言，包括理事库格勒、沃勒、鲍曼，以及威廉姆斯、巴尔金、戴利、洛根等地方联储主席。 另外，美联储还将公布经济状况“褐皮书”，该报告是美联储货币政策例会的重要参考资料。经济数据方面，零售销售额、工业生产数据和初请失业金人数都可能是美国货币政策的风向标。 下周四，欧洲央行将公布利率决议，目前市场预计将维持利率不变，因为拉加德曾表示，需要更多证据来确定已经通过通胀威胁。经济学家表示，该行年内进一步降息是很有可能的，问题在于何时降息、降幅有多大。 美股进入Q2财报季，高盛、美银、大摩等银行巨头定于下周公布业绩报告。科技公司方面，阿斯麦、台积电和奈飞的表现也备受市场期待。 下周海外重要经济事件概览（北京时间）： 周一（7月15日）： 欧元区5月工业产出月率、美国7月纽约联储制造业指数、加拿大央行公布企业前景展望调查 周二（7月16日）： 美联储主席鲍威尔与凯雷集团高管进行对话 、旧金山联储主席戴利参加会议、欧元区7月ZEW经济景气指数、美国6月零售销售月率、美国6月进出口物价指数月率、美国7月NAHB房产市场指数、美国5月商业库存月率 周三（7月17日）：美联储理事库格勒发表讲话、欧元区6月CPI年率终值、里奇蒙德联储主席巴尔金发表讲话、美国6月新屋开工总数年化、美国6月工业产出月率、美联储理事沃勒就经济前景发表讲话 周四（7月18日）： 美联储公布经济状况褐皮书 、 欧洲央行公布利率决议 、美国至7月13日当周初请失业金人数、美国7月费城联储制造业指数、欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会、美国6月谘商会领先指标月率 周五（7月19日）：达拉斯联储主席洛根在一场活动上致开幕词、旧金山联储主席戴利参加一场炉边谈话、美联储理事鲍曼发表讲话、日本6月核心CPI年率、欧洲央行公布专业预期者调查、纽约联储主席威廉姆斯就货币政策发表讲话

尽管在美国公布6月消费者物价指数（CPI）超预期放缓后，市场对美联储更早降息的预期有所升温，但国际货币基金组织（IMF）仍然坚持其先前的预测。 IMF周四表示，该组织仍认为美联储可能在今年晚些时候开始降息，并应保持谨慎。 IMF总裁格奥尔基耶娃上月底表示，随着美国通胀仍然面临上行风险，美联储应该保持谨慎，“至少”等到年底再降息。 而IMF发言人朱莉•科扎克（Julie Kozack）在周五的例行新闻发布会上告诉记者，美国正处于通胀放缓的进程中。 “我们确实支持美联储依赖数据谨慎制定货币政策的做法。我们也确实预计美联储将在今年晚些时候降息，眼下这一评估仍然成立，”科扎克表示。 科扎克还指出，美国经济增长“非常强劲”，联邦政府在新冠疫情救助以及基础设施、清洁能源和半导体方面的大量支出，将对美国经济产生持久的积极影响。 就在科扎克发表上述讲话之前，美国劳工部公布的数据显示，6月CPI环比下降0.1%，是2020年5月以来首次出现环比下降，而5月份数据为环比持平，市场预期则为环比增长0.1%；6月CPI同比涨幅为3%，低于市场预期的3.1%和5月份的3.3%，为3年多来最低涨幅。 美国6月CPI报告公布后，据CME的美联储利率观察工具显示，美联储在9月的会议上降息的可能性冲高至近90%，高于报告发布前预期的80%。 债务控制 科扎克还重申了IMF最近对美国的年度政策建议，即控制其不断增长的债务。 “现在（美国的）财政赤字太高了，是时候采取行动了，特别是在经济强劲的情况下，使债务与GDP之比走上一条确定性的下降道路。这就需要一系列广泛的财政措施。” IMF目前估计，由于利率上升，在截至9月30日的2024财年，美国联邦债务净利息支出预计将达到国内生产总值（GDP）的3.2%，高于2023财年的2.4%。 科扎克补充称，由于赤字和债务水平上升，这一比率“即使在中期内也将保持高位”。

昨日晚间，美国6月未季调CPI年率录得3.0%，低于市场预期的3.1%，大幅回落至去年6月以来最低水平。6月季调后CPI月率录得-0.1%，为2020年5月以来首次录得负值。 6月CPI数据公布后，资本市场受到提振，美国和亚太股市普遍造好，主流观点预计美联储年内有25%的可能进行第三次25个基点的降息。 7月12日，东亚期货首席经济学家景川对财联社表示，美联储的利率变化主要是源于经济，尤其是通胀与就业之间。由于通胀与就业在今年的韧性，导致降息预期波动。 对于国内的影响，7月12日，上海某金融机构首席研究员对财联社表示，美联储一旦9月降息，意味着经济走弱确立，全球经济包括中国出口都将受影响。不过，国内生产和总需求受压情况下，间接也提升对稳经济政策加码的要求。 美国衰退或影响出口，提升国内政策加码概率 面对乐观的美国降息预期，国内市场观点认为，有利于第三季度的降息降准操作。 对此，上述上海机构首席研究员认为，两者的关系在当前环境下已经发生改变。国内货币政策其实已经很宽松，经济的疲弱主要不是利率高而是需求不足；这也是为何今年主要看财政政策的原因，因为财政政策更有利于直接刺激需求。 另一方面，美国实际市场利率方面也受到多方因素制约。 华西证券最新报告认为，降息预期升温，或推动美债利率水平下行，但长端利率受到中性利率上升、期限溢价提升，还有大选等政治不确定性影响。 如果9月降息，10年美债收益率中枢预计可能回落到4.0-4.3%；但是，如供给压力增大等其他因素叠加降息预期降温，可能会进一步推升至4.7%之上，包括选举结果等政治不确定性也会推高收益率水平。 当前市场朝着降息交易持续演化，处于情景一状态。但维持此前判断，在美国压降赤字之前，10年美债利率可能延续区间震荡，中枢低于4%难度较大。 这意味美国市场实际利率下降与政策利率同步还需要一段时间。 上述研究员还表示，美国经济走弱确立，中国出口旺盛的局面就会发生改变。影响对欧美出口，实质也会影响国内社会总需求和生产，间接也提升对稳经济政策加码的要求。 美国降息预期急转弯，但要防止打满舵风险 尽管如此，考虑到美国经济韧性和美联储立场不定的过往表现，7月12日，国盛证券首席经济学家熊园提醒，目前市场普遍预期降息3次，“已经打得过满”。短期乐观情绪有望延续，但后续需要警惕“利好出尽”导致的调整。 7月12日，交银国际分析师蔡瑞认为，美国6月CPI虽弱于预期，但核心CPI整体依然处于相对高位。且当前住房通胀对于整体通胀的贡献过半，但如果根据租金领先指标来看，随后住房通胀进一步走弱的空间有限，甚至可能企稳回升，这都会增强通胀韧性，对美联储的降息构成制约。 根据CME FedWatch显示，通胀数据发布后9月降息概率92.7%，而7月降息概率仅8.8%。彭博数据显示，衍生品定价9月降息幅度从19.5bp升至23.5bp，12月降息50.6bp升至58.6bp（第二次降息），明年1月降息66.6bp升至75.6bp（第三次降息）。 财联社记者注意到，今年以来，围绕美国经济数据表现和美联储官员摇摆不定的表态，市场对降息的预期已出现数次反复。 如1月20日，在美联储官员偏鹰发言和强劲数据影响下，市场判断3月不降息概率已经超过50%；3月20日美联储不降息，市场又认为美联储将被迫将利率维持在高水平的时间，降息时间可能会晚于预期。随即美国两年期国债的收益率升至今年的最高点，达到了4.75%。 考虑到美国通胀的韧性和美联储的立场摇摆等因素，7月12日，国盛证券首席经济学家熊园提示，目前市场对这一情景已经充分计价，甚至小幅计价了年内可能降息3次，预期已经打得过满。而且，年内只剩下4次议息会议，加上美国经济和通胀仍有韧性，美联储降息超过2次的可能性很低。对于市场而言，短期乐观情绪有望延续，但后续需要警惕“利好出尽”导致的调整。

根据一项对分析师的调查显示，随着政治动荡给通胀率重返2%带来一系列风险，欧洲央行将采取审慎的方式降低利率。 在6月首次下调25个基点后，受访者预计官员们将在下周会议上暂停降息。预计9月将再次恢复降息，每季度一次，直到一年后将存款利率降至2.5%。 前所未有的货币紧缩政策的逐步逆转反映出，评估欧元区20国未来经济陷阱的难度越来越大。通胀压力依然强劲，但从数月停滞中复苏的势头可能已经告一段落。与此同时，选举，尤其是大西洋彼岸的选举，正迫使投资者重新思考从政府支出到贸易等方方面面。 分析人士现在将11月的美国总统选举和特朗普连任的威胁列为该地区经济的最大危险，而法国的动荡则唤起了人们对过去十年欧洲主权债务危机的记忆。 面对这种不确定性，以拉加德为首的欧洲央行官员们并没有预先承诺利率的路径，而是承诺在数据公布后做出决定。首席经济学家Philip Lane表示，7月主要提供了一个评估的机会。 市场甚至比经济学家更为谨慎，只完全定价了今年还会有一次存款利率下调，不过仍倾向于再次下调。 荷兰国际集团宏观主管Carsten Brzeski表示：“在当前关头，根本没有继续降息的紧迫性。因此，欧洲央行最终将坚持其依赖数据的做法，并将——也应该——避免给出任何前瞻性指引。” 政治因素正在带来越来越大的影响。在美国，特朗普构成的威胁因他是否会面对拜登或另一位民主党候选人的困惑而变得更加复杂。在欧元区内，法国大选的提前让投资者感到不安，尽管自最初的冲击以来，局势已经有所稳定。 Bloomberg Economics欧元区高级经济学家David Powell表示：“投资者将密切关注7月18日的下一次会议，以略微调整他们对下一次降息时机的预期，尽管本月几乎肯定会保持利率不变。拉加德可能会暗示9月的另一次行动，但不会太明确。” 绝大多数分析师表示，欧洲央行不会因外界事件而改变路线。在29名受访者中，只有一人预计官员会调整他们的量化紧缩计划。只有两位认为他们会将剩余的再投资转向法国。 “这是欧元体系在考虑TPI之前的一个选项，”Scope Ratings经济学家Dennis Shen表示。TPI指的是2022年设立的一项保障措施，旨在应对欧洲央行开始加息时“毫无根据的、无序的”市场波动。 只有一位受访者表示，该计划将在未来三个月内启动。 相比之下，许多人担心经济增长可能会比欧洲央行6月预期的更弱，通胀可能会更强。尤其是服务成本仍然是一个大问题，部分原因是工资增长预计将保持强劲。 野村证券资深欧洲经济学家Andrzej Szczepaniak表示：“服务业企业报告称，抑制它们增加产出的是供应因素，而不是需求不足。因此，严重的劳动力短缺和强劲的服务需求可能会使服务业的通胀压力在近期和中期继续居高不下。” 他认为，下周的会议应该是“平静的”，重点是“欧洲央行是否会在9月再次降息”。 一些人还表示，美联储降息的可能性越来越大，这可能会促使欧洲央行更快地采取行动。 希腊国家银行经济学家Hlias Tsirigotakis表示：“随着经济活动和劳动力市场数据似乎从非常强劲的水平恢复正常，美联储的言论重新转向降息，欧洲央行应该重新考虑恢复降息。” 不过，没有人预计周四会降息。 Sylvain Broyer表示：“即将公布的数据纷繁复杂，管理委员会很难清楚地了解经济增长反弹的程度和通胀的潜在趋势。所有这一切都发生在欧洲动荡的政治格局和紧张的债务市场中。”

在美国6月消费者物价指数（CPI）超预期放缓后，旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）和芝加哥联储主席古尔斯比（Austan Goolsbee）先后出来“点赞”，并暗示降息时机很快就要成熟了。 而且，在最新通胀数据出炉后，市场也加大了对9月开始降息、年内降息2次/3次的押注。CME美联储观察工具的数据显示，市场目前预计，美联储9月降息的可能性为86.4%，高于之前的70%，并将第二次降息的押注提前至11月，年底前降息3次的可能性为43.9%。 但圣路易斯联储主席Alberto Musalem就给市场“泼了一盆冷水”。他表示，包括周四公布的CPI报告在内的近期数据显示，美联储正在朝着2%的通胀目标进一步迈进， 但他希望看到更多通胀放缓的证据，然后才会支持降低利率。 “我认为我们正走在正确的道路上，”他在一场活动中说道。 Musalem强调，5月和6月的数据确实表明通胀有所放缓，但他需要更多的证据。 “我们已经有两个月的通胀数据表现良好。 但今年前四个月通胀大幅上升，这可能并非偶然。 我尽量不去关注最新的数据点， 我希望看到一连串的良性通胀读数。 ”他补充说。 Musalem还表示，今年美国经济衰退的可能性非常低，可能只有20%甚至更低。他预计今年美国经济将增长1.5%至2%左右。他指出， 如果经济进一步走软，特别是庞大的服务业，他将更有信心通胀将回落至美联储2%的目标。 由于需求旺盛和劳动力成本上升，服务业一直是通胀的主要来源。Musalem表示，如果需求放缓，将更容易摆脱短缺或其他经济瓶颈，并保持低通胀。 他还指出，劳动力市场依然“强劲”，并表示 美联储在做出调整政策的决定之前有时间评估更多数据。 他表示，美联储目前的政策立场是“限制性的”，但并不过分。 Musalem于今年4月接任圣路易斯联储主席，他不是今年的票委。 他上个月表示，更有可能需要“几个季度”而不是“几个月”才能得到支持降息的全部数据。 最后，尽管美联储官员仍致力于抑制通胀，但在失业率不断上升的情况下，劳动力市场已成为人们关注的焦点。Musalem指出，未来职位空缺进一步减少可能导致失业率上升。虽然失业率仍保持在4.1%的低位，但过去三个月每个月都在上升。

美联储鸽派人物代表——芝加哥联储主席古尔斯比（Austan Goolsbee）周四称赞了最新发布的CPI报告，并称美国通胀看起来已经回到了通往2%的轨道上，因此 他对“降息时机即将成熟”的信心愈发强烈。 “我的观点是，这就是通往2%的道路，”他在采访中说。 古尔斯比表示，周四稍早公布的政府报告显示， 6月消费者物价指数（CPI）超预期放缓，这是“极好的”消息。 再加上5月的数据，这一系列数据表明今年早些时候强于预期的通胀数据只是“路上的颠簸”，而不是一个方向性的逆转。 具体数据显示，美国6月未季调CPI年率录得3.0%，远低于市场预期的3.1%，回落至去年6月以来最低水平。6月季调后CPI月率录得-0.1%，为2020年5月以来首次录得负值。 剔除食品和能源成本的核心CPI同比上涨3.3%，低于市场预期的3.4%，回落至2021年4月以来最低水平。6月核心CPI环比上涨0.1%，为2021年8月以来最低水平，市场预期为0.2%。 此外，周四的报告还显示，住房和租金通胀出现了期待已久的缓解，他说这“非常令人鼓舞”。 不过，古尔斯比拒绝透露他是否会在美联储7月30日至31日的政策会议上支持降息。但他确实表示，美联储将政策利率稳定在5.25%-5.5%的区间（自去年7月以来一直如此），实际上意味着央行正在越来越多地给经济踩刹车。 他补充说，“如果你认为经济过热，就会采取如此严格的限制措施。但在我看来，这不是经济过热的样子。” 古尔斯比还说， 劳动力市场虽然依然强劲，但正在降温，感觉不像是衰退的开始。 不过他确实看到了一些经济正在放缓的警告信号，包括上个月失业率上升至4.1%，以及违约率上升。 但他强调，由于疫情颠覆了经济，很难确切知道这些警告信号可能预示着什么。 古尔斯比表示，很明显的一点是，金融环境“限制性很强”，在通胀下降的情况下保持利率稳定， 美联储“无可否认”是在收紧政策。 他进一步指出， 一旦美联储首次降息，接下来是否会进一步降息，以及降息速度如何，将取决于数据。 “我不喜欢提前承诺或束手束脚。”他补充说。

当地时间周四（7月11日），旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）表示，鉴于最新的就业和通胀数据，对利率进行一些调整可能是合理的。 纽市早盘公布的数据显示，美国6月未季调CPI年率录得3.0%，低于市场预期的3.1%，回落至去年6月以来最低水平；季调后CPI月率录得-0.1%，2020年5月以来首次录得负值。 美国6月未季调CPI年率 戴利在电话会议上告诉媒体，“很明显，我们既定的物价稳定和充分就业两大目标面临的风险已经得到更好的平衡，货币政策正在发挥作用。” 她补充道，“根据我们迄今为止收到的信息，包括就业、通胀、GDP增长、经济前景等数据，我认为，有必要进行一些（货币）政策调整。” 上周公布的就业形势报告显示，美国6月失业率意外升至4.1%，为2021年11月以来新高。戴利 预计物价和劳动力市场将进一步缓解，从而为美联储的首次降息铺平道路。 戴利称， “何时放松限制已经成为我们新的关注点，这是一个相当明显的信号，现在你听到我们中的很多人，尤其是鲍威尔主席，都在谈论劳动力市场的重要性，而不再仅仅谈论降低通胀的必要性。” 她表示，央行需要在失业率大幅上升之前，以及通胀率回到2%目标之前采取行动，否则可能会不必要地损害工人和经济，“具体什么时候进行政策调整是合适的，目前仍不清楚。” 戴利承认，未来的通胀进程可能较为“坎坷”，但会进一步降温。她还提到，正如政策制定者6月时预测（“点阵图”）的那样，美国经济似乎正朝着“年内降息一至两次”的方向发展，“这将是适当的路径”。 戴利指出，年初以来，通胀重新加速的可能性已经减弱，但由于难以摆脱高物价，美联储不太可能像加息那样迅速地降息。

7月11日周四，美国劳工部公布数据显示，美国6月CPI同比3%，略低于预期3.1%，较前值3.3%进一步下滑，环比下降0.1%，预期0.1%，前值为0%，为2020年5月以来首次转负。 6月核心CPI（剔除波动更大的能源和食品）同比上涨3.3%，低于预期3.4%和前值3.4%， 为2021年4月以来的最低水平 ；环比上涨0.1%，预期和前值均为0.2%，为自2021年8月以来的最小涨幅。 备受关注的超级通胀指标（除住房外的核心服务CPI）环比上涨0.1%，但同比涨幅回落至5.0%以下。 数据公布后，美股三大股指期货直线拉升，美债收益率迅速走低，10年期国债收益率下行近10个基点；美元指数跌幅扩大。 值得注意的是，这是CPI连续第三次低于华尔街预期，7月降息的预期卷土重来， 3个月和6个月的年化通胀率均出现下降。 但目前7月份的几率仍然很低。 交易员预计美联储年内三次降息25个基点的可能性为25%。

在本周为期两天的国会山之行中，美联储主席鲍威尔的证词讲话其实并未引发太多的市场轰动效应。不过，在最懂美联储的“喉舌”、有着“新美联储通讯社之称”的知名记者Nick Timiraos看来，鲍威尔本周其实已暗示美联储的利率政策即将开始改变方向，而且此番美联储的转向可能会更牢靠…… Timiraos表示，其实在去年12月前后，鲍威尔和多位美联储官员就曾暗示，如果去年下半年通胀显著降温的趋势持续下去，他们可能最早在今年年中开始下调利率。 但最终的情况却证明，当时降息的理由是建立在不稳固的基础之上的——当第一季度美国通胀数据出现回升，经济又出现稳健增长时，降息的理由就很快被不攻自破了。 不过， Timiraos认为，当鲍威尔本周重返国会山，开始又一次为降息做铺垫时，他可能已获得了更为坚实的降息基础。这从鲍威尔的最新言辞表述中其实也已经能找到不少蛛丝马迹。例如， 鲍威尔指出，劳动力市场降温意味着持续高通胀的潜在源头已经减弱。他还表示，就业市场的进一步疲软可能是不必要的，也是不受欢迎的。 包括鲍威尔在内的美联储官员近来还多次表示，他们对失业率因令人担忧的原因而继续攀升的迹象保持高度警惕。鲍威尔在本周的证词讲话指出，“通胀方面的工作还没有完成。我们还有更多工作要做，但与此同时，我们需要注意劳动力市场现状，我们已经观察到劳动力市场出现相当明显的疲软。” 鲍威尔周三还表示，如何在确保通胀率回到美联储2%的目标，同时防止裁员人数激增之间取得平衡——“是让我彻夜难眠的头等大事”。努力做出(正确的)决定，为实现二者的平衡创造最好的机会，这就是我在凌晨时分思考的事情…… 对此，Timiraos指出，鲍威尔已认可劳动力市场“并非经济中广泛通胀压力的来源”，鉴于过去两年美联储官员对劳动力市场过热可能会维持高通胀的担忧程度，鲍威尔的这一观点很有启发性。 Timiraos认为，虽然鲍威尔本周的证词可能不会在投资者中引起很大反响——因为他并没有暗示美联储有可能在本月晚些时候的会议上降息，而且市场参与者已经对9月降息有所定价。但 对于央行的资深观察家来说，他的最新言论还是值得注意的，因为这表明降息的门槛可能比几个月前更低…… Timiraos援引前美联储理事Laurence Meyer周三发布的一份报告指出， “风向已经发生转变了”。 Meyer在报告中表示，尽管鲍威尔小心翼翼地没有对降息时间给出暗示，以避免预先承诺即将采取的行动。但 鲍威尔的言论确实表明，他认为“通胀已重回正轨”，而劳动力市场“正处于不必要的放缓边缘”。 美国劳工部上周五公布的数据显示，美国6月份失业率已从去年年底的3.7%攀升至了4.1%，失业率上升主要是因为招聘速度放缓，新工人或重新进入劳动力市场的工人需要更长时间才能找到工作。 Timiraos指出，虽然目前就业方面的问题还不是很大，因为裁员率仍然较低。但随着经济疲软，裁员率往往会迅速上升， 在这种情况下继续将利率保持在过高水平并不合适。