随着美国近期通胀数据逐步降温，美联储9月开启降息周期已经几乎是板上钉钉。近日，评级机构惠誉在其9月的全球经济展望报告中称，以历史标准衡量，美联储的本轮降息周期会相对缓慢而温和。 美联储预计在未来两年降息250基点？ 惠誉在报告中预测称，美联储将在今年9月和12月的会议上分别降息25个基点，然后在2025年和2026年分别降息125个基点和75个基点。 这意味着，美联储将在未来25个月内的降息10次，总计降息幅度为250个基点。 以历史标准来衡量，这绝对算得上是一个缓慢而温和的降息周期。惠誉称，自上世纪五十年代以来的美联储宽松周期中，美联储从利率峰值到底部的降息幅度中值为470个基点，降息周期时间中值仅有8个月。 惠誉报告称：“我们预计美联储将以相对温和的步伐推进宽松政策，原因之一是，美国在通胀问题上仍有工作要做。” 换言之，惠誉认为美国的通胀过热问题仍未完全解决——这从数据上很好理解，美国目前的CPI同比增幅仍然高于美联储设定的2%的通胀目标。 本周三，美国劳工部发布数据显示，美国8月份的CPI同比增长2.5%，尽管这是自2021年2月以来的最低水平，同时也低于道琼斯预期的2.6%，但是，这仍然高于美联储2%的通胀目标。 惠誉还指出，最近美国核心通货膨胀率（不包括食品和能源价格）的下降主要来源于美国汽车价格的下降，但这种下降趋势可能不会持续下去。 惠誉还指出：“美联储在过去三年半里面临的通胀挑战，也可能引起FOMC成员的谨慎…遏制通胀所用的时间远远超过预期，而且各国央行对通胀驱动因素的理解也存在区别。” 日本央行比预期更激进 惠誉还在报告中聊到了日本央行的加息周期预测。惠誉认为，与预计温和降息的美联储不同，日本央行的加息步伐可能会比很多人预期的更为激进。 惠誉在报告中指出：“（日本央行）正在逆全球政策宽松趋势而行，其7月的加息举措比我们的预期更为激进……这反映出日本央行越来越相信，日本的经济再通胀现在已经根深蒂固。” 惠誉表示，由于日本核心通胀率连续23个月高于日本央行的目标，且企业准备发放“持续的”和“可观的”工资，目前的情况与上世纪90年代“失去的十年”大不相同——当时工资在持续通缩的情况下未能增长。 这一趋势符合日本央行“工资-价格良性循环”的目标，也增强了日本央行继续将利率提高到中性水平的信心。 惠誉预计，到2024年底，日本央行的基准政策利率将达到0.5%，到2025年将达到0.75%。惠誉补充称：“我们预计，到2026年底，日本央行的政策利率将达到1%，高于共识…日本央行更加强硬的立场可能会继续对全球产生影响。”

美联储将在下周公布最新的利率决议，届时“首降”已几无悬念。然而，对于降息50基点还是25基点，市场预期仍存在分歧。 瑞银集团首席执行官塞尔吉奥·埃尔莫蒂周四在接受媒体采访时表示， 抗通胀斗争尚未结束，预期美联储将大幅降息的投资者“过于超前” 。 “我认为，市场似乎对美联储采取激进行动的期待过高。”他称。 埃尔莫蒂表示， 美联储需要考虑的"最重要"问题仍是通胀，通胀仍很棘手，尚未"完全得到控制" 。 周三公布的数据显示，今年8月份，美国消费者价格指数（CPI）环比上升0.2%，与预期一致；同比增速则从上月的2.9%放缓至2.5%，为2021年3月以来的最低水平，连续第五个月回落。 然而，剔除波动较大的食品和能源价格后，美国8月核心CPI环比上涨0.3%，略高于0.2%的预期。核心CPI增速超预期一定程度上降低了美联储下周大幅降息的可能性。 "我认为可能会降息，但（幅度）不会像市场预期的那样（大），"埃尔莫蒂表示。 美联储基准利率目前处在5.25%-5.50%之间，为2001年以来的最高水平。根据芝加哥商品交易所的美联储观察工具，交易员预计9月份降息25个基点的可能性约为87%，而降息50个基点的可能性为13%。 美国经济仍能实现软着陆 埃尔默蒂还表示，期待已久的美国经济软着陆仍可以实现，并补充称，其他经济数据似乎仍指向这种情况。 “通胀中的一部分具有很强的粘性，但消费者的表现相当不错。我想说，就目前而言，前景与软着陆相当一致，因此我们对形势仍持乐观态度。”他称。 看好亚洲 尤其是中国 埃尔默蒂也分享了他对亚洲，尤其是中国的乐观看法。 “我们在中国已经有50多年的历史了，我们还会在那里待上100年、200年。总的来说，我们的两个真正的机会和增长引擎仍然是美国和亚洲，而中国是其中的主要推动力。” 不过，瑞银也表示，尽管其认为亚洲地区的增长势头"非常好"，但该地区也无法免受地缘政治和更广泛的全球经济前景带来的挑战。

当地时间周四，欧洲央行如期降息25个基点，这也是该央行年内第二次降息，标志着欧洲央行的货币政策逐渐正常化。但该央行几乎没有提供下一步行动的线索，尽管投资者押注欧洲央行未来几个月将稳步放松政策。 具体来看，欧洲央行下调存款机制利率25个基点至3.5%，下调再融资利率60个基点至3.65%，下调边际贷款利率60个基点至3.9%。 今年6月，欧洲央行把三大关键利率均下调25个基点，为去年10月停止加息以来首次降息。7月，欧洲央行决定维持欧元区三大关键利率不变。 欧洲央行表示：“基于管委会对通胀前景、潜在通胀动态和货币政策传导力度的最新评估，现在采取进一步措施缓和货币政策限制程度是合适的。” 由于本次降息被广泛预期，投资者的注意力已经转移到下一步会发生什么，但欧洲央行并没有给出明确的指引，它坚持其一贯的指导原则，即决策将逐次会议进行，不会对任何特定的利率路径做出预先承诺。 欧洲央行发布声明称，管理委员会将继续遵循依赖于数据和逐次会议的方法，来确定适当的限制水平和持续时间，并未预先承诺特定的利率路径。 通胀方面，欧洲央行预计，今年的通胀率维持在2.5%，明年的通胀率为2.2%，高于欧洲央行2%的目标，但预测轨迹表明通胀将在明年下半年触及目标。而欧盟统计局的数据显示，8月份欧元区通胀率为2.2%，已降至三年来最低水平。 欧洲央行认为，由于工资仍在高速增长，通胀仍居高不下，但劳动力成本压力正在缓和，利润正在部分缓冲工资上涨对通胀的影响。 不过，一些欧洲央行官员认为，经济衰退风险正在上升，高利率目前对经济增长的限制远远超过了需要的程度，这加大了通胀可能低于目标的风险。 但占多数的鹰派官员表示，劳动力市场仍太热，欧洲央行不能坐视不管，而顽固的服务业成本表明，潜在的价格压力加大了通胀可能再次飙升的风险。 此外，欧洲央行下调了2024年经济增长预测，预计欧元区20个国家的国内生产总值(GDP)今年将增长0.8%，低于三个月前的0.9%预测。 10月降息未定 金融市场已经完全消化了欧洲央行12月再次降息的预期，但10月是否降息仍是未定之事，降息的可能性在30%到50%之间。 Tressis首席经济学家Daniel Lacalle评论称，欧洲央行很可能在12月再次降息，但交易员们不应期望在年底前降息三次，这种大幅度的降息将表明经济衰退即将到来，但目前这种风险较低。 Quilter Investors投资策略师Lindsay James表示，今天的降息肯定会让消费者和企业松一口气，这可能会帮助欧洲大陆走向更好的经济复苏，但欧洲央行今年是否会再次降息仍有待观察。与其他央行相比，欧洲央行的回旋余地要小得多，因此，尽管10月进一步降息并非完全不可能，但欧洲央行将一如既往地严重依赖从现在到那时公布的数据。 在随后的新闻发布会上，欧洲央行行长拉加德表示，利率决策是一致通过的，关于十月份的会议，没有任何形式的预先承诺；随着我们逐渐采取行动，将更清楚地了解我们的利率水平。

高盛集团首席执行官大卫·所罗门（David Solomon）周三（9月11日）指出，由于美国就业市场出现疲软迹象，美联储仍有可能选择比预期更大幅度的降息。 所罗门周三在接受采访时表示，基于劳动力市场的进一步疲软，美联储有理由提出50个基点的降息，而不是标准的25个基点，“我认为这种可能性在30%左右。” 所罗门指出，他最乐观的猜测是美联储可能会在9月降息25个基点，在年底前可能会降息两到三次，并预计美国经济将软着陆。 而这位银行家此前在5月份还曾预测，美联储今年有可能不会降息，这与目前的口径形成鲜明对比。 此外，高盛首席经济学家Jan Hatzius本周一（9月9日）时候也指出，“我认为降息50个基点有充分的理由，毕竟目前的联邦基金利率太高了。” 此前8月的一系列经济数据再次引发了华尔街对经济稳步降温的担忧，包括美国就业报告和制造业数据：8月非农就业岗位增加14.2万个，略低于预期；ISM制造业指数47.2，低于预期，总体趋势仍表明制造业活动低迷。 让投资者感到不安的还包括一些企业公布的糟糕的业绩。例如，专攻下沉市场的美国折扣零售巨头Dollar Tree和Dollar General削减了全年盈利预期，亮起了中低收入人群消费不振的红灯。 然而，周三公布的最新通胀数据显示，美国基础通胀却意外回升。美股盘前，美国劳工部公布的8月份核心环比通胀率超预期反弹，这打压了交易员们对美联储降息力度的预期，降息25个基点的观点支持率上升。 美联储即将在9月18日做出下一次货币政策决定。投资者的注意力目前普遍集中在美联储身上。

随着周三美国CPI数据超出预期，有关下周美联储降息幅度的猜疑接近尘埃落定。 在美联储官员们集体噤声的时间点上，被誉为“美联储传声筒”的知名宏观记者尼克·蒂米劳斯（Nick Timiraos）周三发文称，通胀持续走弱的趋势为美联储下周开始 逐步降低 利率铺平了道路，但住房通胀的意外上升，让官员们 难以推动更大幅度的降息 。 （来源：X） 简单总结一下美国8月CPI的情况：名义CPI环比上升0.2%，同比上升2.5%，均符合预期；出最大问题的是核心CPI，在住房成本的推动下环比增加0.3%（实际上是0.281%），高于市场普遍预期的0.2%；核心CPI年率为3.2%，符合预期。 与名义CPI降到2021年2月以来最低水平不同，核心CPI的下降幅度明显更慢。其中 核心CPI环比数据已经连续51个月上涨，这也是美国历史的新纪录 。 最令人担忧的是， 住房通胀的年率还出现2023年初以来的首次上涨 ！ “定调”降息25个基点 蒂米劳斯表示， 更强的住房通胀导致8月核心通胀上涨超出预期，可能会让官员们更难在下周的会议上推动更大幅度的50基点降息 。 当然，投资者们也不用太担心美联储会“变卦不降息”。蒂米劳斯也表示， 周三的CPI数据不会改变多数央行官员准备启动降息的立场 ，目前仅存的分歧点只是有“一些官员”，尚未完全排除更大幅度降息的可能性。 而在通胀数据以外，现在投资者们也愈发关注美国经济的健康情况。在通胀缓解的同时，美国劳动力市场也开始明显降温——新增岗位和工资增速放缓，失业者找新工作所需的时间也变长了。电商巨头亚马逊也报告称，消费者更多地购买折扣商品和低价生活必需品。 蒂米劳斯认为， 对于下周的美联储会议而言，除了要关注降息幅度外，也要注意美联储主席鲍威尔对经济健康状况的看法 。 所以......年内剩余两次会议预期如何？ 随着下周美联储降息25个基点接近“板上钉钉”，投资市场也开始张望年内最后两次美联储议息会议。 受到今年美国大选的影响，美联储FOMC的11月决议延后到11月7日发布，会是较为少见的“周五凌晨决议”时刻。年内最后一次会议将在12月18日公布决议。 根据CME“美联储观察”的最新变化，在9月降息25个基点的背景下， 11月市场仍在进一步降息25个基点或50个基点之间摇摆，概率大概都在4-5成范围内 。 （美联储11月降息预期，来源：CME） 隔得更远的12月会议，预期就更加复杂了。 目前最主流的预期是美联储年内总共降息100个基点 ，也就是说未来3次会议至少有一个50bp的降息。同样与谨慎的美联储表态不同，预测今年只会有中规中矩的3次25bp降息的概率只有17.2%。 （美联储12月降息预期，来源：CME） 对于这个问题，下周美联储也会发布最新的经济预期，届时有最新的“点阵图”。今年6月时由于年初通胀超预期反弹，超过半数的官员给出“年内最多降息一次”的预期。随着事态进展，那份预期早已过时了。

上周五的美国非农夜，使得美联储在本月降息25个基点的预期，成为了当前市场上的主流。而这一降息预期“天平”的倾斜，是否会一路持续至下周美联储议息日当天，今晚可能将是最后的一个“决定性时刻”…… 按照日程安排，美国劳工统计局将于北京时间今晚八点半公布8月CPI报告。 虽然眼下，在决定美国利率路径的宏观因素方面，通胀数据的影响力已逐渐退居在非农数据之后，但今晚，可能依然没有华尔街交易员敢轻易把视线移向他处。 这份在美联储议息日的前一周发布的CPI报告，虽然不至于威力大到能帮助人们锁定美联储本月降息50基点的预期，但只要数据能进一步低于预期，至少应能保留住50个基点降息的希望。而在另一边，如果数据意外超出预期，那么几乎可以宣告本月50个降息前景的提前破灭，人们已然可以提前为降息25个基点做准备了！ 那么，今晚的CPI数据究竟会表现如何呢？ 美国8月CPI数据预期一览 我们先来看看华尔街对今晚CPI数据的预期： 在7月CPI重返“2时代”后，目前接受媒体调查的机构经济学家预计，美国8月份CPI同比涨幅料将进一步回落至 2.6% (7月为2.9%)，环比料将上涨 0.2% (与7月的+0.2%持平)。 剔除易波动的能源和食品价格，7月核心CPI预计将同比上涨 3.2% ，环比上涨 0.2% ，均与前月一致。 下图是“新美联储通讯社”Nick Timiraos对主要投行预估的汇总： 不难看到的是，业内机构对8月CPI同比涨幅的回落态势是相对颇为乐观的 ——2.5%-2.6%的主流预估，比前月的2.9%锐降了0.3-0.4个百分点，这在历月的绝对值变动中是一个较为明显的降幅。 而在可能更受联储官员重视的核心CPI环比预测方面，这一次业内对这一数据的预测分布非常对称，彭博调查中5位分析师预计核心CPI将上升0.3%，4位分析师预计为上升0.1%，其余的预测均为0.2%。 对核心CPI预测最高(+0.3%)的是法国巴黎银行、Pantheon、富国银行和法国外贸银行；另一方面，预计核心CPI涨幅仅为0.1%的4家机构分别是加拿大皇家银行、道明证券、Desjardins和赫拉巴银行(Helaba)。 通胀回落趋势会体现在哪？ 在具体的CPI分项方面，8月油价的回落无疑将继续对美国总体CPI的持续降温贡献显著。 受衰退恐慌和需求担忧影响，国际油价上月下跌了超5%，美国国内汽油价格也跌幅明显。可以预见的是，这一领域通胀降温的利好甚至极有希望延续至9月——周二布伦特原油价格已跌破了70美元/桶。 而在其他一些最受关注的物价领域中，业内普遍预期，租金通胀率将在7月反弹后也将于8月走低。 这将使租金通胀重回6月份开始的预期已久的下降趋势。由于住房占CPI的最大份额，租金涨幅放缓将为其他服务类别(如医疗保健和机票)在7月份异常下跌后略有反弹，提供一些辗转腾挪的空间，而不会对整体通胀产生太大的变动影响。 “我们认为，美国劳工统计局的全租户回归租金指数 (ATRR) 是最可靠的领先指标，它表明官方租金通胀正在下降，”野村证券经济学家Aichi Amemiya等人在9月5日的数据前瞻中表示，“此外，出租公寓楼的供应量仍然很高，因此租金通胀的潜在趋势不太可能在近期再次加速。” 在过去两年，车险价格上涨是服务业物价上涨的重要原因。不过眼下有迹象表明，保险公司可能在未来几个月开始放缓涨价步伐。 摩根士丹利经济学家Diego Anzoategui在9月5日的报告预览中表示，“7月份的保费申请似乎已经开始放缓，这表明保险公司向监管机构提交的保费上调幅度并不会那么大。我们预计这一趋势将持续下去，今年剩余时间车险涨幅将出现更显著的减速。” 在核心商品方面， 7月份核心商品价格环比下跌了0.3%，为过去14个月来第13次环比下跌，其中二手车价格跌幅最为明显。而目前分析师普遍预计，8月份核心商品整体价格和二手车价格的跌幅都将较为温和。 核心商品篮子中另一个值得关注的类别是服装，该类别7月份的价格跌幅创今年年初以来最大。目前，分析师们对8月份价格是否会再次下跌意见不一，这意味着任何大幅波动都可能对整体通胀读数与预期相比产生较大影响。Employ America执行董事Skanda Amarnath在9月10日的报告中预测，季节性调整因素在年初推高了服装价格后，尤其可能在8月份的报告中对服装价格构成下行风险。 目前，高盛预计8月份美国核心CPI将上涨0.23%(市场普遍预期为上涨0.2%），同比上涨3.17%(市场普遍预期为上涨3.2%)。 下图是高盛对各核心CPI分项的具体展望： 今晚CPI数据将如何影响美联储？ 根据芝商所的美联储观察工具显示，目前利率期货市场的交易员预计美联储在下周议息会议上降息25个基点的概率为65%，降息50个基点的概率为35%。 因而，今晚CPI数据所能起到的作用其实是颇为一目了然的： 如果数据高于预期，将有助于帮助人们锁定下周降息25个基点的主流预期；而若数据低于预期，则将令业内围绕下周究竟降息25个基点还是50个基点的“不确定性”，被进一步点燃。 美联储主席鲍威尔上个月在怀俄明州杰克逊霍尔举行的全球央行年会上曾表示，政策调整的时机已经到来。而现在业内最大的悬念在于，美联储在首次降息时的步子，究竟会迈得多大？ 花旗经济学家Veronica Clark和Andrew Hollenhorst在9月9日发布的CPI数据预览报告中指出， 就美联储政策决策的相关性而言，虽然通胀数据正迅速让位给劳动力市场数据，但由于8月就业报告并无定论，8月份CPI数据仍可能会产生影响。 “鉴于劳动力市场和经济活动的下行风险不断增加，CPI数据走弱并预示降息幅度更大的门槛可能很低，”花旗经济学家表示。 由Jay Bryson领导的富国银行经济学团队上周五在给客户的报告中则写道，“另一份良性的CPI报告可能会给FOMC成员足够的‘信心’，让他们相信通胀正在可持续地回到2%，从而支持降息50个基点。另一方面，如果通胀数据热度高于预期，那么9月会议降息25个基点很可能会成为共识。” 就市场影响而言， 三菱日联金融集团分析师表示，数据与通胀放缓势头保持一致，对支持当前美联储降息预期至关重要。8月份CPI数据强劲不会阻止美联储下周降息，但这样的结果将进一步质疑目前已反映在价格中的激进宽松押注，这反过来应会给美元带来上行风险。 对于美股今晚的走势，高盛罗列了以下不同CPI核心环比涨幅下，标普500指数的潜在波动情况。 值得一提的是，与往常略有不同，这一次高盛认为数据越脱离市场预期中值(过高或过低)，将对美股表现越不利。而以往，高盛的类似预测往往认为数据越低越好。 对此，高盛团队解释称，接近预期的疲软数据可能是最佳结果：这将使一些事件的风险成为过去时，股票波动率也将在短期内略微走低。而如果数据被认为过热或过冷，可能会给美联储的降息路径或当前的美国经济走向，带来更多不确定性。

在决定即将决定降息的9月会议之前，美联储本周将获得最后两份通胀数据。 周三，美国劳工部劳工统计局将公布8月CPI数据。次日，该局将公布8月PPI数据，该指数是衡量批发价格的指标。 市场现在基本肯定美联储将于9月降息， 唯一的问题是降息幅度 。上周五的非农就业报告并未对此问题提供明确的答案，因此市场和美联储将会仔细研究这两份报告。 市场预计将显示总体CPI通胀同比增速将 放缓至2.6% ，低于7月份的2.9%。环比增速 维稳在0.2% ，与7月的涨幅一致。 在剔除食品和汽油等波动性较大的成本的核心CPI方面， 8月核心CPI同比上涨3.2% ，与7月份的涨幅一致， 核心CPI环比增速将较上月保持不变，预计上涨0.2%。 尽管通胀正在放缓，但其仍高于美联储2%的目标。但最近的经济数据，包括疲软的劳动力市场， 表明美联储在9月18日下次政策会议结束之前几乎肯定会降息。 “现在是调整政策的时候了，”美联储主席鲍威尔上个月杰克逊霍尔央行年会上表示。 现在的问题是， 美联储在降息方面将进行多少政策调整 。 周三的通胀数据更新可能有助于澄清这一决定 。 花旗集团经济学家Veronica Clark在一份报告中表示： “从影响美联储政策的角度来看，通胀数据已经退居次席，而就业数据则位居首位。但由于市场，以及美联储官员自身对于9月18日首次降息的适当幅度存在分歧，因此8月份的CPI数据可能仍是即将做出的决策的重要因素。” “我们预计8月份的CPI报告将继续带来通胀方面的利好消息，”美国银行经济学家Stephen Juneau和Jeseo Park在报告发布前的预告中写道。“该数据应该会加强美联储9月降息的理由。” 通胀数据将“稳定” 由于住房和核心服务（如保险和医疗保健）成本上升，核心通胀一直顽固地居高不下。 美国银行预计这些趋势将大体保持不变。 “我们预计核心商品和服务价格将出现分化，”经济学家说。“这在很大程度上是由于租金通胀的粘性，上个月租金通胀出人意料地出现了上涨。从中期来看，鉴于供应增长和租金报价数据，租金通胀应该会正常化到疫情前的水平，但月度数据可能会继续波动。” 高盛首席经济学家哈祖斯领导的团队预计美国8月住房通胀将放缓。 “展望未来，我们预计今年剩余时间核心CPI通胀月率约为0.2%，”高盛表示。“我们预计，随着汽车、住房租赁和劳动力市场的再平衡，2024年将出现进一步的反通胀进程，尽管我们预计医疗保健和汽车保险的赶涨通胀会被抵消。我们预计2024年12月核心同比CPI通胀率为2.9%，核心PCE通胀率为2.6%。” 降息“板上钉钉”，问题是降息多少？市场“激辩”不断！ 随着通胀持续放缓，近几个月来，关于美联储9月降息25个基点还是50个基点的争论越来越激烈。 “另一份良性的CPI报告可能会让足够多的美联储官员更加‘确信’通胀正在以可持续的方式回归2%，从而让他们支持降息50个基点，”富国银行由Jay Bryson领导的经济团队在上周五的一份给客户的报告中写道。“另一方面， 如果通胀数据比预期更热，那么市场可能会在美联储9月降息25个基点方面达成一致 。” 不过，值得注意的是， 美联储可能已从专注于控制通胀，转变为对劳动力市场状况的担忧 。自4月份以来， 招聘活动大幅放缓，非农就业人数的月均增幅已从前五个月的25.5万降至13.5万，职位空缺也已下降。 经济政策研究中心的联合创始人Dean Baker写道，“8月份CPI数据应该会显示出通胀率回落至美联储2%的目标的更多进展。除非出现一些非同寻常的意外情况，否则这份报告中应该不会出现任何会阻止美联储降息的内容。” 随着美联储对劳动力市场的关注度日益提高，人们对美联储开始降息的预期也越来越高。基准联邦基金利率目前处于5.25%至5.50%的水平。 市场预计美联储在其9月会议结束之前降息的可能性接近100%。然而，根据芝加哥商业交易所的美联储观察工具，在上周交易员估计降息50个基点的可能性约为60%之后， 降息50个基点与降息25个基点的可能性现在分别为70%和30%。 “除了首次降息之外，我们认为， 经济活动和劳动力市场数据将比通胀数据更能决定降息周期的速度和深度 ，”美国银行的Juneau和Park说。“换句话说，美联储的反应函数开始更加重视其另一个目标——充分就业。” 目前一些经济学家正对美联储9月的降息幅度进行“唇枪舌战”， 一些人认为美联储仅仅降息25个基点可能是一个错误，而一些人认为降息50个基点这种“大杀器”将会吓坏市场。 泛欧宏观经济学首席美国经济学家Samuel Tombs指出，考虑到整体招聘活动回落，以及之前几个月的就业人数大幅下调， 夏季经济放缓在几个月后可能看起来会更加严重，招聘活动的下降趋势“还有很大的下降空间”。 Tombs周一在一份报告中表示，“因此，我们对FOMC在就业报告发布后、议息会议前的缄默期开始之前发表的讲话中，仍然倾向于本月降息25个基点的决定感到失望——但并不感到意外。 但到了11月的议息会议，届时我们将手握两份最新的就业报告，迅速降息的理由将变得压倒性 。” 但哈祖斯及其同行认为， 拿出这样的“大杀器”可能会损害市场情绪。 美国银行美国经济学家Aditya Bhave在一份客户报告中表示，“我们认为，基于我们手头的资料，如此激进的降息并无必要。而且， 如果美联储从降息50个基点开始，无论是通过美联储官员讲话还是点阵图，力度较小的鸽派前瞻指引都可能失去可信度 。” 黄金看涨前景依旧稳固 CityIndex分析师Fawad Razaqzada指出 ，黄金目前的看涨前景稳固，美指基本面支撑不再稳定， 通胀降温巩固了美联储降息前景。Razaqzada预计未来几周黄金将持续上涨。但需密切关注8月CPI数据， 超预期上涨可能破坏看涨前景。若通胀的下行趋势不变，黄金有望突破震荡区间，刷新历史高位，因美指收益下降将推动资金流向其他表现更好的避险资产。 FXStreet分析师指出，从短期技术面来看，金价似乎没有任何变化。周二金价连续第二天收于21天简单移动平均线（SMA）上方，目前为2503美元，买家继续保持希望。14天相对强度指数（RSI）再次走高，远高于50水平，证明了看涨潜力。 黄金买家现在的目标是持续突破2532美元的历史高位 ，若突破此处，下一阻力可关注2550美元的心理水平。但如果金价再次在2530美元的区域附近遇阻，回调将会随之而来，但 金价需要收盘低于21日移动平均线2503美元，才能完全否定近期的看涨前景。 若黄金失守2503美元，其可能会下探2472美元的前一周的低点，若再度失守此处，需密切关注2462美元，这是此前对称三角形形态的支阻互换。

高盛外汇分析师Isabella Rosenberg表示，即将到来的美联储降息对美元构成的下行风险有限，因为其他央行也在放松政策。 她在给客户的一份报告中，事实上这种同步降息周期通常伴随着美元走强。她基于对1995年以来的降息周期还有发达国家之间政策协同程度的分析得出了上述结论。 “如果大多数央行一起放松货币政策，我们可以预期，这将限制美联储放松货币政策对美元的影响程度。虽然市场预计美联储会更快地转向，但我们仍然认为，如果美联储给其他央行这样做的空间，它们会进一步放松政策。”她写道。 美联储将于下周召开议息会议，加入欧洲央行（ECB）、英国央行（Bank of England）等之前已经开始放松政策的央妈行列。目前，市场普遍预计美联储9月将大概率（66%）降息25个基点，但也有34%的可能性降息50个基点。 随着交易员为美联储的首次加息做准备，美元最近一直面临压力。从理论上讲，美联储加息会减少投资者购买美国国债的动力，从而削弱对美元的需求。 但根据Rosenberg的说法，当美联储与其他主要央行不同步时，这种动态才会出现，通常会导致美元走弱或持平。但在如今这种情况下，美国的利率仍然相对较高，而其他国家的汇率下跌，在一定程度上削弱了抛售美元、以购买其他地方资产的动机。 与此同时，鉴于美元作为避险货币的地位，这种全球协同降息也可能预示着对经济增长的担忧，从而提振美元。 “用单一变量——这次是美联储的政策方向，来解释美元的表现通常不是很成功。显然，外汇的相对背景更为重要。”她写道。 华尔街意见不一 不过，一些华尔街分析师仍然认为，美元后市与美联储降息息息相关。瑞银全球财富管理资深美国分析师Brian Rose表示：“我们一直认为，无论其他情况如何，一旦美联储开始降息，美元就会失势。我们仍然持有这种观点。” 近期，随着对美联储降息的预期不断打压着美元的强势，美元的下跌速度正在加快。数据显示，美元指数已较2024年高点下跌了5%，接近一年来的最低水平。 另一些分析师则指出，许多人都在等待美国经济放缓的更多证据，然后才会进一步看空美元。Neuberger Berman全球投资级固定收益联席主管Thanos Bardas表示：“尽管美国经济正在放缓，但仍处于非常健康的状态。” 除了经济状况之外，11月美国总统大选的结果也可能会影响美元的命运。Bardas指出，实际上，特朗普的许多政策，如提高关税和减税等，可能会使美元走强。 渣打银行全球G10外汇研究主管Steven Englander则指出，如果民主党总统候选人哈里斯胜选，可能会带来更高的税收，如果经济活动放缓，美联储将面临更大的放松货币政策的压力。

甭管美联储下周究竟会降息多少，过去几周的利率市场似乎正在锁定一件事：至少在明年1月底之前，美联储会迎来两波大规模的降息。 根据利率掉期市场的数据显示，目前业内交易员已经完全消化了美联储在下周降息的预期——不过只有较小的可能性(不到三成)会降息50个基点。然而 展望未来，情况则有所不同。 近期与有担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩的期权活动显示，交易员越来越多地为美联储在明年1月会议后累计降息150个基点做准备。这与掉期市场目前的定价相同。 要实现如此规模的宽松幅度，在没有会议间紧急降息的情况下，美联储官员们必须在截止1月底之前的四次会议中，至少两次会议上实施50个基点的大幅降息。 事实上，就在几周前，由于担心美国劳动力市场恶化将迫使美联储迅速采取行动以应对经济衰退的威胁，交易员们曾纷纷押注美联储在本月就将降息50个基点。 虽然此后的数据在一定程度上缓解了这一激进鸽派押注，但诸多交易员仍预计美联储可能需要尽快采取一些“大动作”。 从某种意义上来说，即使下周最终只降息25个基点，对于美联储来说其实也将是一个里程碑 ，这标志着美联储的决策者们在过去两年多的限制性利率政策后，终于迎来了转向宽松货币政策的变革点。 在金融市场上，由于交易员不断巩固对美联储即将降息的预期，美国国债近来已经持续出现反弹，收益率大幅走低。 在期权市场上，周一便出现了一笔规模高达900万美元的交易，旨在增加押注美联储到2025年3月的降息规模。另外一笔350万美元的“溢价交易”，则瞄准了美联储在9月或11月的政策会议上至少会有一次50个基点的降息。 国债期货市场的交易员在上周五非农就业报告公布后也正开始回补空头头寸，重拾看涨押注。不过，如果交易商希望在下周美联储议息会议前后锁定利润，那么上述看涨设置仍有可能出现逆转。 花旗集团策略师David Bieber在周二的一份报告中写道，“在我们展望FOMC的背景下，这仍然是一个多头容易受到获利了结影响的环境。”