今年以来，美联储主席鲍威尔的日子并不算好过。不幸的是，其下半年的处境可能会更加艰难。 鲍威尔正面临着一组独特的经济现状：一方面，美国总统特朗普的关税可能会提高消费者价格；另一方面，美国的劳动力市场显示出一些降温的迹象。 两位前美联储经济学家罗伯特·赫策尔与约瑟夫·加农指出， 这种双重威胁给鲍威尔和美联储的政策制定带来了史诗级难题 。 美联储肩负着促进充分就业和维持物价稳定的双重使命，而这两项使命时而会发生冲突。美联储的主要政策工具是短期利率调控：当通胀过热时加息以抑制需求，当劳动力市场疲软时降息以刺激借贷与消费，从而刺激就业。 过去几年，美国联邦基金利率一直保持在4%上方以遏制物价上涨。出乎多数预测者意料的是，美联储在未引发经济衰退的情况下成功地实现了这一目标。随后该央行开始降息以实现软着陆。 然而，特朗普关税政策打乱了这一进程。 眼下，美联储正面临前所未有的困境。一方面，一些经济学家指出，随着职位空缺减少、小企业报告销售放缓以及招聘意愿下降，就业市场似乎将进一步走软。 通常情况下，就业市场放缓不会伴随通胀上升的威胁，美联储可放心降息。但特朗普的关税政策使经济形势复杂化。在关税可能会令通胀重燃的情况下，若美联储过早降息，可能等同于火上浇油。 彼得森国际经济研究所高级研究员、美联储前副理事加农，以及1975-2018年担任里士满联储研究员的赫策尔均指出，到目前为止，由于企业在2024年末至2025年初囤积库存，特朗普关税尚未明显传导至消费价格。但随着库存减少以及关税开始侵蚀利润，企业终将被迫涨价。 “在某种程度上，他们将不得不提高价格，” 赫策尔表示。“这种情况总是滞后发生的，因为没人愿意率先涨价并因此而失去业务。” 加农指出， 若美联储过早行动，可能导致消费者通胀预期失控，从而形成自我实现的预言 。 “通胀预期会直接推高实际通胀，因为当人们预期其他人将涨价时，自己会更快提价，如果工人认为会出现另一轮通胀，他们会更快地要求加薪。所以你必须阻止这种恶性循环的开始。” 加农表示。 赫策尔警告称， 若美联储选择相反的做法，即加息压制通胀，同样可能引发灾难性后果，债券利率飙升或将触发“金融恐慌” 。 “美联储陷入了两难，”赫策尔表示。 加农表示， 鲍威尔面临的困境在某种程度上是前所未有的 ，因为美联储上一次不得不面对提高关税是在上世纪30年代，当时《斯姆特-霍利法案》通过。但他指出，一个主要区别在于，当时经济仍在从大萧条中复苏，通胀压力并不令人担忧。 尽管当前环境很难找到历史先例，但上述两位经济学家都认为，关税驱动的通胀可能类似石油危机时的价格波动——即一次性上涨后趋于平稳。 然而这种看法的风险在于，美联储可能会让通胀预期脱锚。考虑到新冠疫情后通胀飙升的情景仅过去没几年时间，这种风险尤为严峻。美联储当时曾表示，通胀上升是“暂时现象”，从而被外界指责延误了加息时机。 “问题在于，我们刚经历一轮他们认定是暂时、实则持久的大通胀，”加农表示，“现在人们对涨价更敏感，他们可能认为未来两三年将会迎来又一轮持续两三年的通胀周期。”

在经历了一周的贸易摩擦、股市屡创新高以及人工智能宠儿英伟达估值突破4万亿美元大关之后，华尔街仍在围绕美联储的下一步行动展开激烈辩论。 虽然高盛等一些华尔街投行已经开始预测，美联储将在9月份议息会议上降息。但另有一些公司警告称，关税和挥之不去的通胀风险可能迫使美联储推迟到今年晚些时候才降息，甚至可能是明年。 高盛最近将其对下一次降息的预测从之前的12月提前至9月。该行目前预计将在9月、10月和12月分别降息25个基点。高盛表示，关税影响弱于预期，劳动力市场走软是这一转变背后的关键驱动因素。 观望派 这一预测似乎引起了一些共鸣，但9月份降息仍然并非“板上钉钉”之事。 当被问及美联储的降息路径时，TIAA财富管理公司首席投资官Neel Mukherjee表示：“这是一个价值百万美元的问题。通胀仍未受到这些关税的影响，这让很多人感到惊讶……但美联储仍将继续关注通胀，因为他们担心商品通胀。而且这可能会加速上涨。” ClearBridge Investments的经济和市场策略主管Jeff Schulze则说， 他预计美联储将把降息一事推迟到今年晚些时候。 “美联储袖手旁观的时间可能会比目前市场预期的要长。如果发生这种情况，那些没有太多资金来抵消关税压力的公司，可能会在这种环境下继续苦苦挣扎。” 盈透证券首席策略师史Steve Sosnick也表达了同样的看法，他认为通胀前景仍然过于不明朗，尤其是在关税不断变化的情况下。 “我们无法知道（关税将如何被纳入考量），因为数据一直在变化。 不确定性太多，美联储无法真正采取行动。 ”他说。 甚至美联储内部也似乎存在分歧。6月份政策会议纪要显示，委员会内部意见不一，“大多数”官员支持今年至少降息一次，而“几位”官员则表示他们愿意最早在7月采取行动。其他官员则倾向于在年底前维持利率不变。 芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）上周五还警告称，美国总统特朗普公布的新关税进一步扰乱了通胀前景，这使得他更难支持特朗普所要求的降息。值得一提的是，自6月会议以来，古尔斯比是支持尽早降息（7月）的首批官员之一，与美联储理事沃勒和鲍曼观点一致。 关税影响有限派 而另一方面， 特朗普仍在不断施压，要求美联储主席鲍威尔立即降息， 以减轻消费者的负担。 美国投行Piper Sandler的首席投资策略师Michael Kantrowitz认为，尽管特朗普呼吁大幅降息可能是极端的，但更广泛的信息——当前政策对许多美国人来说仍然过于严格，是有压力的。 Kantrowitz在一份报告中指出，“整体经济和市场正日益反映最大企业和最富有消费者的状况，但这并不意味着降息是没有理由的。” 他补充称， 2022年通胀冲击留下的伤疤让政策制定者过于谨慎。 “这是最好的近因偏见。我们不再处于新冠疫情的背景下，关税作为类似于2022年经历的通胀风险被夸大了。关税是一种（影响）有限的税收，可能导致需求破坏、替代和价格上涨，而不是广泛的通货膨胀。”他写道。 Kantrowitz指出， 疲软的住房市场是美联储应该采取行动的一个关键原因： “从历史上看，美国经济的每一次全面改善都始于住房市场的改善，要实现这一目标，我们需要看到更低的利率。”

特朗普贸易战带来的通胀究竟在哪里？ 到目前为止，美国物价上涨的迹象一直鲜有在经济指标中有所显现——但许多经济学家表示，通胀压力可能很快就会显现，或许最快就在本周。而美联储下一步降息的时机，显然也将取决于此…… 在今年大部分时间里，债券投资者几乎一直确信美联储将在9月前重新启动降息周期。 但最近，这种信心开始有所动摇。而这些新出现的疑虑，无疑更加凸显了本周通胀数据的重要性。 该数据将有助于设定市场对美联储下一步行动的预期；它还将决定美国国债能否延续其强劲的上半年表现——即使经历了令人眩晕的动荡期，但美债仍创下了五年来的最佳表现。 CreditSights投资级和宏观经济策略主管Zachary Griffiths表示，周二的CPI数据“可能为美联储下半年政策方向及市场风险情绪定下基调”。 市场翘首以待CPI数据 7月初的一系列强劲就业数据，目前其实已经使交易员完全排除了美联储在本月底会议上降息的可能性。同时，他们当前预计美联储在9月会议上降息的概率约为70%，而就在6月底，市场还普遍认为届时降息已成定局。 而眼下的风险在于，一份高于预期的6月份通胀报告——美联储主席鲍威尔最近称其为评估关税影响的最重要指标之一——可能会进一步延后美联储降息的步伐。更重要的是，这也可能也会对美国股市创纪录的涨势造成阻碍。 根据媒体调查的经济学家预计，6月份美国总体CPI料将环比上涨0.3%，这将导致CPI同比涨幅从上月的2.4%升至2.7%。剔除能源和食品价格的核心通胀率是一项更受关注的指标，预计6月环比将上涨0.3%，同比上涨3%。这也将是自特朗普宣布将关税上调至数十年来最高水平以后，美国核心CPI的最大涨幅。 一些业内人士表示，若美国6月份CPI最终出现明显上涨，将是美国关税上调正在推高通胀的第一个真正迹象。 美联储主席鲍威尔上个月就曾对国会表示，“我们应该会在夏季开始看到这一点(关税影响)，在6月份和7月份的数据中。” 麦格理集团全球外汇和利率策略师Thierry Wizman指出，通胀的进一步细分构成，将与总体CPI和核心CPI数据同样重要。他补充称，目前关税预计主要影响核心商品价格，若服务类通胀继续显示缓解迹象，市场可能大多会“忽视”这一影响。服务类通胀在CPI报告中占据更大权重——约占整体读数的57%，而核心商品通胀仅占20%。 不过，Wizman也提到，如果6月CPI报告显示服务类通胀再次飙升，同时伴随广泛的需求驱动型价格压力上升，投资者将“更加担忧数据背后存在与关税无关的因素，这可能为美联储推迟降息提供更多理由”。 “毋庸置疑，过去一年美国消费者一直处于紧张状态。而投资者仍需通过可选消费品——如航空公司、二手车、服装和家具的价格变化——来确认通胀是否真正消退，”Wizman指出。 美债市场严阵以待 毫无疑问，在特朗普仍在不断威胁加码关税之际，若本周的最新数据显示物价压力已在6月开始积累，无疑可能会引发人们对9月降息前景的进一步质疑，并可能提振那些押注美债收益率上升的债市空头仓位。相反，一份温和的报告可能会重振市场对近期降息的押注。 Brandywine Global Investment Management 的投资组合经理Tracy Chen表示：“我们应该能在即将到来的通胀报告中看到贸易关税战的影响。我看不出来美联储如何能在9月降息——劳动力市场的韧性和风险资产市场的泡沫化，都并不支持降息。” 她的观点是，鉴于长期债券对通胀回升的敏感性、政府支出前景以及外国需求的变化，收益率曲线可能变陡。 在美联储9月做出决定之前，还将有另外两份CPI数据发布。目前，关税已经引发了美联储政策制定者之间日益明显的分歧。而可以预见，在特朗普将针对贸易伙伴的惩罚性关税最后期限推迟到8月1日之后，试图围绕关税问题获得更多明确性，已变得更加困难。 其结果是，许多交易员对于这个全球最大债券市场接下来的走向几乎没有任何把握，这导致他们在过去一周平仓了大量此前买入的多头头寸。 这种不确定性使收益率暂时维持区间波动——对美联储利率变动预期最敏感的两年期美债收益率自5月初以来一直徘徊在3.7%至4%之间。与此同时，一项衡量美国国债预期波动性的指标，已从4月因关税引发的高点跌至逾三年来的最低水平。 不过，骏利亨德森全球信贷主管John Lloyd目前对债市前景尚未彻底悲观。他表示，即使美联储下一次降息发生在九月之后，也不一定意味着宽松路径会脱轨。他认为，这种观点可能会限制债券的任何下跌。 “我们目前预期到十二月底前会有两次降息。其中一次降息是否会被推迟？是的，有可能，但它很可能也只是被推迟到明年的第一季度，”Lloyd表示。

据央视新闻报道，芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）周五警告称，美国总统特朗普公布的新关税进一步扰乱了通胀前景，这使得他更难支持特朗普所要求的降息。 他在接受最新采访时解释说，在特朗普暂停了4月份提出的“解放日关税”后，人们对关税可能推高物价的担忧已大幅缓解。这使得美联储有望很快再次降息。 “然而，最新一轮关税措施可能会引发新的通胀担忧，这可能迫使美联储在获得更明确的信息前维持观望态度。” 他说。 古尔斯比今年拥有对货币政策的投票权，他在联邦公开市场委员会（FOMC）中立场偏向鸽派。值得一提的是，自6月会议以来，古尔斯比是支持尽早降息（7月）的首批官员之一，与美联储理事沃勒和鲍曼观点一致。 具体而言，古尔斯比指出，最新一轮关税措施——包括从8月1日起，对加拿大和巴西的进口产品分别征收35%和50%的关税。他警告说，这可能会再次引发通胀担忧，并迫使美联储维持谨慎态度，直至情况更加明朗。 “我希望我们现在再去和企业沟通时，他们不会说这让我们又回到了4月3日的状况。但我说不好，因为这是刚刚发生的。”他补充说。 古尔斯比还警告称， 反复无常的关税政策给价格趋势带来了不确定性，这“只会让情况更加糟糕”。 “我们不断往局势里添加一些东西，让人更难判断物价到底是会上涨还是不会上涨？这无异于又把尘土扬起来了。”他说。 上述观点与古尔斯比在周五播出（周四录制）的播客节目中所述一致。他在节目中指出，特朗普的新关税声明使解读经济状况变得“混乱”，并补充称，他从商界人士那里听到了很多对即将到来的通胀的担忧，而这些通胀在数据中尚未显现出来。 “我必须等到那种噪音消失，那种焦虑消失，然后我才能放心地认为，我们又回到了我所说的稳定软着陆的黄金之路。如果我们每隔六周就必须重新考虑是否会出现严重的供应冲击，那肯定会很混乱。”他补充说。 最后，古尔斯比在最新采访中强调，尽管面临这些挑战， 他仍然对美联储不受政治压力的独立性表示信心。 “我仍然非常有信心，美联储的文化是每个人都认真对待这份工作，并认识到不受政治干预的独立性的重要性。”他说。

美东时间周四，摩根大通首席执行官杰米·戴蒙警告称，华尔街可能低估了美联储加息的可能性，这一情况“令人担忧”。 上个月，美联储上个月投票决定维持利率不变。美联储主席鲍威尔表示，他预计未来将出现“有意义的”通胀，因为在关税上调后，消费者将为商品支付更高的价格。美国总统特朗普则在近几个月里频频要求美联储大幅降息，并要求鲍威尔辞职。 然而，戴蒙表示，他认为美联储进一步加息的可能性“比任何人都高”。 “市场预计有20%的可能性。我认为有40-50%的可能性…我认为这是一个值得关注的问题。” 他补充说，他的这些数据是基于美国物价压力，指的是关税、美国移民政策和预算赤字。戴蒙补充说，全球贸易和人口结构的重新配置也“有点通胀”。 “关税会导致通货膨胀，但不会一下子到来……美国移民政策和财政预算赤字也会导致通货膨胀。”戴蒙表示，“我认为更高的利率是值得担忧的。” 与此同时，戴蒙警告说，对于白宫关税政策和贸易不确定性的影响，华尔街表现得有些过于麻木。 “不幸的是，我认为市场存在自满情绪，（他们）有点不敏感。”他表示。 同样在星期四，富国银行的新报告警告说，美国经济可能放缓，就业增长放缓，通货膨胀预计会加剧。 该银行表示，美国的就业创造受到小企业招聘停滞的影响，而一旦美国企业在新关税实施前积累的库存出售一空，就会开始提高价格，从而加剧美国通货膨胀。 与此同时，美国最新非农就业数据显示，美国企业在保留现有员工的同时，对加人持谨慎态度。 美国劳工部的最新数据显示，虽然美国申请失业救济的人数降至七周以来的最低水平，但失业保险人数却攀升至近四年来的最高水平。

本周四，日本央行发布季度性的地区经济评估报告。 报告显示，美国关税对日本产出和出口的影响暂时有限，但许多公司仍然对关税的未来影响感到不安，担心关税可能削弱全球需求。 关税冲击暂时有限 评估报告显示，在关税影响下，日本一些地区的企业已经推迟或重新审视其资本支出计划，而另一些地区的企业则增加支出，以简化运营并应对劳动力短缺。 “目前，整体影响有限，”日本央行在谈到美国提高关税对日本各地出口和工厂产出的影响时写到。 不过，报告也提到，“就前景而言，许多地区的企业都对美国销售价格上涨导致的需求下滑和全球经济放缓表示担忧。” 日本央行的调查结果来自各地区分行经理的调查。这一调查结果突显出由于美国总统特朗普贸易政策的反复不定，日本企业无法准确把握美国提高关税的潜在影响。 日本央行一名官员表示，此前特朗普在周一宣布，除非美日在8月1日之前达成贸易协议，否则将对日本商品的关税从10%提高到25%，而这份调查结果由于开展时间较早，暂时还反映出这一最新风险。 在另一份报告中，日本央行表示，日本所有九个地区的经济都在温和复苏，维持了三个月前的评估。 日本央行将在7月30日至31日的下次政策会议上审议这些报告，届时日本央行委员会还会发布新的季度增长和物价预测。 薪资和物价预期好坏参半 去年，日本央行结束了长达十年的宽松刺激计划，并在今年1月份将政策利率上调至0.5%，因为他们认为通货膨胀即将达到2%的目标。 在5月1日的上一次议息会议上，日本央行下调了经济增长预期，并暗示，由于特朗普带来的提高关税风险，他们可能暂停加息。 日本央行表示，在恢复加息之前，他们必须看到足够多的线索，确保日本薪资维持上涨趋势，并帮助实现物价持续上涨。 从报告来看，目前日本企业对工资和物价的预期好坏参半：一些公司暗示，如果美国关税损害企业利润，将削减奖金，而其他公司则认为，有必要继续提高工资以留住人才。 此外，尽管许多企业预计将继续提高产品价格，以转嫁投入和劳动力成本的上升，但随着日本消费者变得更加节俭，一些企业抑制了价格上涨。

近期，美国总统特朗普加大了对美联储主席鲍威尔的批评力度，指责后者在降息方面行动太慢。他还呼吁鲍威尔辞职，并表示将提名"想要降息的人"担任美联储主席。 然而，现实情况是，哪怕鲍威尔现在就卸任美联储主席，特朗普可能也无法很快获得他想要的降息。 分析认为，考虑到美联储的集体决策机制等种种原因，白宫在短期内无法对借贷成本产生太大影响。 美联储主席仅拥有1票投票权 特朗普希望通过任命一个能按总统意愿行事的人来取代鲍威尔，从而降低利率。但鲍威尔的美联储主席任期要到2026年5月才结束。他坚称不会提前辞职。 即使鲍威尔真的辞职，考虑到新任主席在美联储利率决策中仅拥有1票投票权，降息并非是他一人所能决定的。 美联储的货币政策决策部门是联邦公开市场委员会（FOMC）。FOMC 由12名委员组成，包括7名联邦储备系统理事、纽约联储主席，以及4名地方联储主席。作为联邦储备系统理事之一，美联储主席与其他理事及纽约联储主席一样，拥有永久投票权，在 FOMC 会议上拥有1票投票权。 调整利率需要FOMC多数成员的支持，这意味着， 新主席必须说服其多数同僚支持降息 。 美联储捍卫自身独立性 如果其他11位FOMC成员认为降息出于明显的政治目的，那么美联储新任主席很难，甚至可能无法说服他们支持降息。 目前，明显多数FOMC成员反对在9月前降息。他们认为，需要更多的时间才能确定特朗普的贸易战是否正在推高通胀。 哈佛大学著名经济学家、前白宫经济顾问委员会主席Jason Furman表示：“美联储主席仅握有12份投票权中的一份，一位带有政治色彩的主席不会获得多数支持。” 自上世纪50年代美联储摆脱财政部的高压影响以来，美联储官员一直小心翼翼地维护着自己的独立性。他们不会轻易放弃捍卫自身独立性。 理事会不会很快重塑 特朗普可能没有机会彻底重塑美联储理事会。七名理事中的每一位任期都为14年，且任期交错，以防止任何一位总统获得过大影响力。 在特朗普剩余的总统任期内，理事会成员中只有一位——由民主党任命的阿德里安娜·库格勒——任期即将届满。其他三位由民主党任命的理事可能会任职到本世纪30年代。 即使在特朗普任命新的美联储主席之后，如果鲍威尔愿意，他仍然可以留在理事会。他作为美联储理事的14年任期还剩下三年。 美联储主席通常在不再领导美联储后就会辞职，但历史上也有一个例外：前美联储主席马里纳·埃克尔斯。 1948年，在杜鲁门总统的压力下，埃克尔斯辞去了美联储主席一职，但他作为一名普通理事又留任了三年。在此期间，他一直是杜鲁门的眼中钉。 无法直接控制利率 美联储无法只是挥一挥魔法棒，就降低大多数借贷形式的利率，比如房贷、信用卡或汽车贷款的利率。 相反，美联储通过一种只有银行才会使用的、鲜为人知的短期利率来间接影响借贷成本，以此确保金融体系平稳运行。 两者（短期利率和大多数借贷形式的利率）之间的联系远远称不上严密。 有时，当美联储下调短期联邦基金利率时，美国国债或住房抵押贷款等长期利率实际上反而会上升。 事实上，即便在美联储于2023年和2024年大幅下调联邦基金利率之后，30年期固定抵押贷款利率仍然高达6.67%。 华尔街有很大的话语权 对长期利率影响最大的是通胀。如果投资者认为通胀正在恶化，即使美联储降低短期借贷成本，他们也会要求更高的长期利率来补偿他们所承担的风险。 如果新任美联储主席应特朗普的要求降息，投资者可能认为此举会导致通胀，从而要求更高的利率。 Santander Capital Markets的首席经济学家Stephen Stanley在给客户的一份报告中表示，“如果市场担心”美联储不会在通胀问题上尽到自身的职责，“你将会看到长期收益率走高”。

周三，美国总统特朗普再次批评美联储主席鲍威尔， 称美联储设定的利率至少偏高3个百分点。他呼吁美联储降息以帮助降低偿还国家债务成本 。这是鲍威尔连续第二天批评鲍威尔。 特朗普称，鲍威尔设定的利率(高出的)每个百分点，每年就会给美国造成了3600亿美元的再融资成本。 “我们的美联储利率至少高了3个百分点，” 特朗普在Truth Social上写道。他表示，美国当前“没有通胀，公司涌入美国”，并呼吁“降低利率” 。 美国联邦基金利率目标区间目前为4.25%-4.50%。如果美联储按照特朗普呼吁的幅度降息，利率将降至1.25%-1.50%。这将是三年来的最低水平。 对于美联储的利率让政府付出高昂的利息成本，鲍威尔曾表示，美联储在制定货币政策时没有、也不应该把政府的债务成本纳入考虑范围内，而应该把重点放在就业最大化和物价稳定的双重使命上。 随着“大而美”法案在美国国会推进并获得通过，业内普遍预期将大幅推高美国债务，特朗普近期加大了对鲍威尔的批评力度。 此前一天，特朗普在内阁会议发表讲话时表示，鲍威尔应立即辞职。他指责称，鲍威尔几个月来一直在抱怨根本不存在的通胀，拒绝采取正确的行动。 交易员预计，特朗普的批评不会改变联邦公开市场委员会（FOMC）在7月会议上的决策。据CME“美联储观察”，美联储7月维持利率不变的概率高达93.3.7%，而降息25个基点的概率仅为6.7%。 美国副财长：希望鲍威尔卸任美联储理事 周三，美国财政部副部长迈克尔·福尔肯德也对鲍威尔发起攻击。他表示， 自己希望看到鲍威尔在明年5月其主席任期结束后，从美联储理事会卸任 。 “传统情况是，当美联储主席任期结束，他们将不再担任主席，也不会继续留在理事会，” 福尔肯德在接受采访时表示。“我希望鲍威尔主席能遵循这一传统惯例。” 鲍威尔的美联储主席任期将于2026年5月15日结束。而他的美联储理事任期将于2028年1月结束。截至目前，鲍威尔尚未表态是否会继续担任理事直至任期结束。 福尔肯德的言论是特朗普政府急于让鲍威尔彻底退出美联储的最新迹象。 福尔肯德周三还表示， 美联储有理由放松货币政策 。 “如果你把我们的利率环境与世界其他地方相比，似乎有理由降低利率。”他表示。“我认为，如果美联储重新审视并确定目前的利率是否真的处于正确的位置，对经济将有好处。” 近期，不少特朗普政府官员都加入到“批评鲍威尔”的行列之中。包括美国副总统万斯、美国商务部长卢特尼克、白宫贸易顾问纳瓦罗在内的多位白宫官员均站出来向鲍威尔施压。 纳瓦罗本周早些时候批评称，鲍威尔没有从过去的错误中吸取教训，眼下顽固地不降息，是他六年来第三次重大政策失误。他呼吁美联储7月应立即降息。

当地时间周三，欧洲央行管委约阿希姆·纳格尔(Joachim Nagel)表示，鉴于经济不确定性上升，欧洲央行必须保留所有选择，既不应承诺也不排除再次降息。 这位德国央行行长当天表示：“目前来说，我们处于一个很好的位置，可以对进一步的事态发展做出反应。然而，承诺某种利率路径，设想进一步的举措，甚至排除这种可能性，都是不明智的。” 纳格尔是欧洲央行管理委员会中较为鹰派的成员之一，他说：“高度的不确定性不会很快消失。因此，欧洲央行最好谨慎行事，并且每次会议都根据数据来做出决策。” 鉴于通胀率维持在2%的目标水平，且经济迄今对从贸易到战争等各种不利因素表现出了韧性，官员们已经暗示，降息行动即将结束。 自2024年6月以来实行八次降息后，欧洲央行或将在7月24日的会议上维持利率不变。市场预计该央行今年至少还会有一次降息。 包括法国央行行长维勒鲁瓦在内的多位政策制定者担心，欧元区的通胀率可能会长期低于欧洲央行设定的2%通胀目标，尤其是如果欧元进一步升值的话。欧洲央行副行长德金多斯上周指出，如果欧元兑美元汇率升值到超过1.20美元，情况将“变得更加复杂”。 欧洲央行最新预计，CPI数据将在未来18个月内低于2%，然后在2027年恢复到目标水平。纳格尔强调，2026年通胀率低于目标水平，主要是因为基数效应，而不是经济出了问题。 他表示：“目前，我们的通胀率约为2%，更令人鼓舞的是，我们的专家预计，从中期来看，通胀将大致保持在这个最佳水平。” 谈到欧洲央行的货币政策战略评估时，纳格尔声称，他“赞赏”官员们的澄清，即当通胀率显著高于2%时，也会像通胀率低于2%时一样坚决地采取行动。 纳格尔重申，大规模资产购买仍应是绝对例外，这也是由于央行资产负债表面临的风险。 政策制定者保留了所有工具，包括量化宽松，但没有说明在什么情况下应该使用这些工具。然而，评估报告以及一些官员的评论表明，由于央行损失和资产泡沫等连锁效应，未来量化宽松政策的使用可能会更少。

当地时间周三（7月9日），美联储公布联邦公开市场委员会（FOMC） 6月17日至18日的会议 纪要。 纪要显示，美联储官员之间对利率前景出现分歧，主要源自他们对关税如何影响通胀的不同预期。他们表示，关于关税对通胀的影响时点、程度和持续时间都存在“相当大的不确定性”。 纪要写道，“一些与会者认为关税只会导致价格出现一次性的上涨，并不会影响长期通胀预期，但多数与会者认为关税可能对通胀带来较为持久的影响。” 会后公布的利率预测“点阵图”显示，19位政策制定者中10位预计今年至少会降息两次，还有2位预计会降息一次。与此同时，7位认为今年利率不会发生变化。 纪要强调，迅速变化的经济政策背景使得美联储今年的政策计算更加复杂。特朗普扩大了对关税的使用，并推进税收、移民和监管方面的政策变革，这些都加剧了经济的不确定性。 另外，经济数据尚未显示出关税带来的广泛性影响，引发了政策制定者的争论。但与会者也承认，相比前一次会议，不确定性总体已有所缓解。 自6月会议以来，美联储理事沃勒与鲍曼先后表示，考虑到近期通胀数据温和，7月应该讨论降息。会议纪要也显示， “几位”政策制定者表示愿意在本月月末的会议上考虑降息的可能性。 本月早些时候，美联储主席鲍威尔在一场会议上表示，如果不是因为特朗普的关税政策，美联储2025年就会开始降息，目前也会采取更宽松的货币政策。 多数政策制定者也认为，在今年年内“适当降低”政策利率是合适的。但 大部分表示，整体稳定的经济状况使他们有空间在调整利率上保持耐心。 会议纪要写道，与会者普遍认为经济增长“稳健”，失业率“较低”，“与会者一致认为，尽管通胀和经济前景的不确定性已有所减弱，但在调整货币政策方面仍需采取审慎做法。” 虽然上周公布的非农就业数据在局部领域显示出一定疲软，但总体上仍体现出劳动力市场的稳定。这也可能减轻了美联储在7月会议上降息的急迫性。