芝加哥联邦储备银行（Federal Reserve Bank of Chicago）行长古尔斯比（Austan Goolsbee）上周日表示，现在就宣布美联储抗击通胀的胜利还为时过早，降息的决定将基于即将公布的经济数据。 “我们在2023年取得了很大进展，但我仍然警告大家，这还没有完成，”他在接受采访时表示，“因此，数据将推动利率的变化。” 古尔斯比今年在联邦公开市场委员会上拥有投票权，一向在美联储票委中立场偏向于鸽派。对于美国经济软着陆的前景，他比大多数政策制定者更为乐观，他赞扬了今年的通胀进展，同时指出，通胀仍远未达到美联储2%的目标。 “我们必须将通胀降至目标水平，”他周日表示。“在我们确信我们正在实现这一目标之前，任何说法都是夸大其词的。” 根据美联储最新会议决议，政策制定者在12月13日连续第三次维持利率不变。同时公布的利率点阵图中，其利率预测中值暗示他们预计明年将降息三次。 美联储主席鲍威尔上周在利率会议后的新闻会上还表示，官员们在会议上讨论了降息的话题，引发了市场持续反弹。股市创下新高，债券收益率暴跌，投资者预计明年的降息幅度将超过此前的预期。 有鉴于此，两名美联储官员上周五试图缓和市场预期，称决策者现在就考虑降低借贷成本还为时过早。 “我们并不是真的在谈论降息，”纽约联邦储备银行总裁威廉姆斯近日在接受采访时表示，并称有关3月降息的言论“为时过早”。 不过，古尔斯比上周五并未排除3月份降息的可能性。他说，风险正变得更加平衡，这表明人们可能需要开始将注意力转向美联储促进就业最大化的使命。 决策者将于本周五收到他们青睐的通胀指标——个人消费支出价格指数（CPI）的最新数据。上周公布的另一项通胀指标——CPI数据显示，由于住房和其他服务业成本上升，11月份物价有所回升。

央行超额续作2023年最后一次中期借贷便利（MLF）操作，1年期MLF利率连续4个月保持不变。央行已连续13个月超额续作MLF, 且续作规模的加量幅度较上月进一步扩大，为年内单月最高。 央行超额续作的背后是为了支持国债增发，同时也维护银行体系的流动性，平衡年底的资金面紧张，尽管降准降息仍在工具箱内，但业内认为央行近期更倾向于增加OMO和MLF投放，来平稳流动性，年内降准的概率减弱。 对冲国债增发 维护银行中长期流动性 人民银行12月15日公告称，开展500亿元公开市场逆回购操作和14500亿元中期借贷便利（MLF），中标利率为1.8%和2.5%。由于当日有1970亿元逆回购到期和6500亿元MLF到期，公开市场实现净投放6530亿元。 本月央行MLF投放规模为14500亿元，到期6500亿元，实现净投放8000亿元，规模为年内新高，也是有纪录以来的单月最大净投放，MLF超额续作幅度增加超出市场预期。央行在公告中指出，本次MLF操作是为了维护银行体系流动性合理充裕，对冲政府债券发行缴款等短期因素的影响，同时适当供应中长期基础货币。 在市场看来，央行超额续作的背后是为了支持国债增发，同时也维护银行体系的流动性，平衡年底的资金面紧张。 东方金诚宏观首席分析师王青表示，这主要是增发1万亿国债即将大规模发行，着眼于体现货币政策与财政政策协调配合，控制国债融资成本，稳定货币市场运行，央行显著加大了中长期流动性投放。 增发的万亿国债已经开闸发行，这也大量消耗银行等金融机构的中长期流动性，这也是央行MLF持续大规模加量续作的一个直接原因。 目前，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率月均值连续多月在MLF利率之上，也表示近期市场资金面持续收紧，银行对MLF操作的需求也在增加。11月，一年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率月均值升至2.59%，连续两个月超过2.50%的一年期MLF操作利率。截至12月14日，一年期商业银行（AAA级）同业存单收益率月内均值进一步升至2.66%。 “临近年底银行间市场流动性扰动因素较多，比如跨年、政府债券发行、部分银行备战开门红、缴税缴准等，近期资金面有所收敛，央行适度加大MLF续作，满足市场流动性需求。”光大银行金融市场部分析师周茂华表示，同时，央行增量续作MLF，释放国内继续加大政策力度，增加长期限资金投放，引导和支持金融机构加大实体经济薄弱支持、制造业、科创企业、绿色发展等重点领域支持，助力经济稳步恢复。 降准降息预期减弱 本周召开的中央经济工作会议强调稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。因此，专家预计，在外部加息周期步入尾声、掣肘减弱以及国内稳增长、防风险的诉求下，降准降息仍有一定空间，以助力银行体系流动性保持稳定。 但是，随着MLF延续大幅超额续作，超出市场预期，降准还有必要吗？ 王青认为，MLF连续大规模加量续作，意味着央行针对国债增发实施降准的概率在下降，但短期内全面降准仍有可能落地。“截至本月，MLF余额已达70750亿元。历史规律显示，当MLF余额超过5万亿元，央行降准概率会相应增大。” 他指出，这主要是为了优化银行体系资金结构，增强银行经营稳健性。数据显示，2024年一季度MLF到期量会继续处于偏高水平，届时不排除央行降准置换部分到期MLF的可能。“这也可以兼顾春节期间流动性安排，同时显示货币政策在稳增长方向继续用力，进而有助于提振市场信心，巩固经济回升向好态势。” 而温彬则认为，相比降准，央行近期更倾向于增加OMO和MLF投放，来平稳流动性。“在提效率、防空转、稳汇率等多重考量下，传统总量工具空间收窄，MLF等加量续作成为当前政策选择。” 中国银行研究院研究员梁斯也认为，年底前央行将综合使用公开市场操作等工具投放流动性，满足市场需求，年内再度降准的概率不大 鉴于本次人民银行维持MLF利率稳定，12月贷款市场报价利率（LPR）预估不变，且短期内LPR下调的可能性偏低。“目前看，MLF稳定、银行加点部分受净息差压力制约，因此在政策利率稳定情况下，需要继续挖掘LPR和存款利率改革潜力，引导金融机构加大对薄弱环节与重点领域让利力度，合理降低综合融资成本。”周茂华认为。 “至于未来是否会继续降息，将主要取决于宏观经济运行态势，也不能完全排除这种可能。预计2024年上半年MLF利率有可能下调1次，这与引导宏观利率水平与推动经济增速向潜在水平回归的要求相匹配。”有业内人士如是说。

在美联储暗示通胀威胁正在消退，点阵图暗示2024年将有三次降息后，美股道指已连续两日创下历史新高。不过，华尔街大空头、投研机构Rosenberg Research创始人David Rosenberg警告说，投资者们可能庆祝得太早了。 美联储主席杰罗姆·鲍威尔在最近一次会议后发表了积极的言论。他指出，最近几个月物价上涨速度明显放缓，失业率徘徊在历史低位，经济产出显示出弹性。 但根据Rosenberg的说法，美联储最新的经济预测显示，股市估值过高，经济衰退几乎已成定局。 其质疑，在美联储预计2024年名义经济增长率仅为3.8%的情况下，股市为何预计明年企业盈利将增长10%。 他解释称，公司股票的估值通常是每股收益的倍数，而每股收益往往与GDP相关，因为企业生产的商品和服务对一个国家的产出做出了贡献，而且在经济增长时通常会产生更多的销售和利润。 “股市估值就没考虑衰退风险，” 他在最新报告中写道，并强调他认为股市投资者现在对未来前景过于乐观。 Rosenberg还警告称，美联储对明年GDP增长放缓的预测，意味着经济衰退的可能性为90%。他说：“在我看来，考虑到货币政策的滞后效应，以及财政刺激措施的退出对2024年实际GDP增长的影响，我们可能会看到实际增长率不超过+1.0%，很可能为零。” 他说：“这种情况很少见，但并非史无前例：我们在1949年、1954年、1958年、2008年和2009年的所有衰退中都看到过这种情况。也许几率是100%而不是90%。” “2023年推迟的事情，2024年也一定会发生。”他补充说。 多年来，Rosenberg一直在对股市崩盘和经济衰退发出警告，甚至将当前的情况与互联网泡沫和房地产泡沫相提并论。然而，今年股市飙升，经济表现出惊人的弹性，与他的可怕预测背道而驰。

随着本周FOMC会议后美联储态度超预期软化、官宣“已开始讨论降息”，全资产类别开启狂欢式上涨模式。 隔夜，股票、债券、石油和黄金齐齐上涨。WTI原油期货涨3.14%，报71.65美元/桶；COMEX黄金期货涨2.70%，报2051.20美元/盎司；道指涨0.4%，创下37248.35点的历史新高。标准普尔500指数收于2022年1月以来的最高水平，美债价格协同攀升，基准10年期美债收益率持续走低，跌破4%，收于3.929%，为7月下旬以来的最低收盘价。 美联储决议引爆十五年来最强看涨情绪 追踪不同资产的ETF最低回报率显示，各类资产的涨幅都至少达到1%，超过了2009年3月以来所有其他美联储决议日的涨幅。 本次货币政策路径确认后的大涨，也是11月涨势的延续。 上月公布的数据显示，在美国劳动力市场和消费者支出保持良好态势的情况下，通胀已经显著降低，分析师们预期的软着陆在望。 从最近几个交易日美股的走势来看，许多押注大型科技股的投资者受经济数据和货币政策路径确认的鼓舞，已经开始把目光投向更广阔的其他资产。周三，罗素2000小盘股指数大涨 3.5%，是纳斯达克100指数涨幅的两倍多。 2年期美债收益率本周已经下行34bps，30年期美债收益率也同步跌27bps，同时10年期美债收益率跌至4%下方。 Threadneedle Investments固定收益全球主管Gene Tannuzzo表示: “2022年和2023年大幅加息给债券市场带来的所有痛苦和PTSD，终于过去了。” 涨幅能否持续？机构提醒前路仍有危险 分析人士认为，除非美国再出现一轮意外超预期的经济数据，或者联邦政府又出现财政问题，否则这一轮涨幅大概率会延续下去。 根据FactSet的数据，交易商们已经押注美联储明年将把基准利率下调至接近3.9%的水平，并在3月份启动降息。这远低于美联储点阵图显示的4.6%的利率水平。 降息意味着公司、投资者和家庭的融资成本更低，而宽松的金融环境会促进经济，国债收益率下降会降低抵押贷款利率。周四抵押贷款利率自 8 月份以来首次跌破 7%。这可能有助于重振美国房地产市场。 然而，许多投资者对这一涨势的可持续性存有疑虑。有机构警告称，美国经济增长势头仍然过于强劲，因此无法预期降息的次数。自新冠疫情爆发以来，华尔街对利率过于乐观的情绪，曾经引发过好几轮市场反弹，但最终都没能预判到美联储的决心。 贝莱德全球固定收益首席投资官Rick Rieder对媒体表示： “市场表现如此之好，部分是因为，大家原本以为鲍威尔会强势地和市场宽松预期唱反调（但没想到美联储鸽派态度超预期）。” 然而，也有投资者认为，金融环境正逐步放宽，美联储可能会认为，即使不降息，对市场也不会有太大影响，高利率持续的隐忧仍在，或为风险资产上涨带来阻力。

美联储过去几个月口口声声表示，其未来货币政策的走向，将取决于经济数据的表现。然而在过去短短两周时间里，美联储主席鲍威尔鹰鸽态度的180度大反转，却似乎很难在官方数据层面寻找到合理的理由，这也令不少华尔街人士眼下对此感到了深深的“迷惑”。 在我们昨天的解读中就曾介绍过， 美联储主席鲍威尔周三所呈现的明显鸽派立场转变，甚至一度引发了常被视作美联储喉舌的知名记者Nick Timiraos的“吐槽”——鲍威尔的口风在仅仅12天就从原先的“讨论降息为时尚早”变成了“降息正成为一个讨论的话题”。 就连Timiraos这位“圈内媒体人”，都对鲍威尔的态度转变之大，感到不可思议…… 那么，从12月1日美联储主席鲍威尔进行“噤声期”前最后的一场炉边谈话，到本周三(12月13日)美联储决议后的新闻发布会，这短短12天的时间里，美国经济数据的表现是否真的支持鲍威尔作出如此巨大的转向呢？ 有业内人士就仔细回顾了这12天里美国官方发布的经济数据，得出的结论是：很难找到！ 根据他们的统计，这段时间里公布的的主要经济报告包括了：12月5日公布的11月ISM服务业PMI指数、12月8日公布的11月非农就业报告和12月密歇根大学消费者信心报告、12月12日公布的11月CPI报告，他们的统计甚至还涵盖了周四刚刚公布的零售销售数据。 按顺序来看这每一项数据： ISM公布的数据显示，随着商业活动和就业的回升，美国服务业在11月份回暖，以较10月更快的速度出现了扩张。 11月非农超预期表现更是令人印象深刻。11月新增非农就业人口达到了19.9万，远超前值的15万。 11月失业率重新从前值的3.9%回落至了3.7%，令所有人对美国就业市场的韧性都刮目相看，也令那些担忧担忧失业率可能触发预示经济衰退即将到来的萨姆规则的投资者，送了一口气。 同时，平均小时薪资也比预期更高——该数据会直接影响通胀。 在非农同一天公布的密歇根大学消费者信心指数初值也升至了69.4，远高于11月份的61.3。 而到了本周，周二公布的美国11月CPI数据其实也要比预期更热，整体CPI环比上升了0.1%，核心CPI环比上升了0.3%，均高于上月。 最后，周四刚刚公布的美国零售数据，虽然是在美联储决议后才姗姗来迟，但同样显示出明显的升温迹象——已连续五个月环比正增长。美国11月份零售销售月率意外回升至0.3%，汽油价格下跌让消费者能够增加支出开启假日购物季。 美联储转鸽到底打的什么算盘？ 毫无疑问，如果一一排列出上述美国官方经济数据的表现，所有这些强于预期或改善的数据，均是不支持美联储立刻转向鸽派的。 这也就不免令人们会产生疑惑： 究竟是什么导致了美联储主席鲍威尔口风的180度大反转？美联储口口声声所说的关注经济数据表现，是否从头到尾是一句忽悠人的空话？ 而在这背后，也不难会令人联想到的是——要么是美联储发现了经济领域某些不为人知的利空或不安现象；要么是美联储会否受到了某种外力的影响！ 根据Nick Timiraos研判鲍威尔讲话所透露出的一个细节，当本周三(利率决议公布前数小时)低于预期的PPI数据出炉时，一些委员在会议进行到一半时改变了主意。 根据美国劳工部周三公布的数据，美国11月批发价格指数(PPI)环比增幅为0%，同比上涨0.9%，创6月以来的最低增速。这其实也是过去两周里，唯一略微支持美联储转鸽的经济数据。荷兰合作银行认为，这从根本上削弱了任何仍指向通胀高于目标的近期通胀数据的重要性，同时提升了那些支持通胀正处于下降通道的数据的重要性。 然而，如果说单单一个重要性相对二线的PPI数据，就能推动美联储如此大幅转鸽，其实本身的逻辑也很难自洽——即使是头一年入行的金融分析师也知道，PPI衡量的更多是大宗商品的投入成本，即原油、汽油、食品价格等......美联储在其偏好的通胀衡量标准——核心PCE物价指数中，其实都是排除所有这些项目的。 或许更为合理的解释是，美联储是否在官方数据以外的暗访调查中，发现了某些危险的信号？ 今年以来，有关美国商业地产行业的负面的消息层出不穷，通胀和失业也正打压租房市场需求。私人信贷市场的扩张可能导致系统性风险增加，从而影响经济的整体稳定性。 在上月的一篇报道中， 我们就曾提到过 ， 以主席鲍威尔为首的美联储官员，眼下正越来越多地寻求有关美国经济的实时、实地信息——这些信息并不是来自政府统计人员计算出的硬数据，而是来自普通企业管理者和消费者的反馈。 这些轶事(未见于正式记载的调访和统计)——有些是由美联储研究人员系统收集并按月发布的，有些是地区联储主席们在实地考察中发现的，普遍都支持了政策制定者们的观点，即美国经济将在今年年底开始放缓，这与官方数据显示的第三季度强劲增长背道而驰。 当然，除此之外，目前华尔街圈内还有一个略带“阴谋论”的猜测是，美联储的急速转鸽，是否从本质上就和过去两周发生的经济面大事与数据、美国消费者状况或通胀率有多高无关，而是与来自越来越愤怒的白宫的电话有关——知名财经博客网站Zerohedge在周四最新的文章中，就提到了这一点。 本周发布的一份最新民意调查显示，在美国通胀居高不下、边境安全难以保障、民主状况不断恶化，以及拜登在巴以冲突问题上处理不当等多项因素影响下，拜登的支持率正降至历史新低。 从美联储最新公布的的利率点阵图，联储官员目前对2025年底联邦基金利率的预测中值为3.6%，较9月预期的3.9%下调了30个基点，其实仅相当于明后两年略多一次降息。 换言之，美联储最新的点阵图预测更多的是在把本应于2025年进行的降息，提前到了2024年这个“大选年”来进行。 这自然而然会引发人们的遐想。 事实上，就在鲍威尔周三的新闻发布会上，有人便曾就明年大选的问题向鲍威尔发问，鲍威尔对此的回答是，“委员们不考虑政治事件……我们不能那样做，联邦公开市场委员会只关注经济方面，从而决定货币政策。” 但是，美联储真能堵住世人质疑的悠悠之口吗？也许，只有未来美国经济数据真的急转直下，才能帮助鲍威尔佐证——其在短短两周里不惜自我打脸式的180度转鸽，是一项着眼未来的明智之举……

市场本以为两周前还“嘴硬”的美联储主席鲍威尔会最后“倔强”一下，结果居然直接“投降了”，释放降息信号。 隔夜美联储决议“放鸽”，点阵图显示过半联储官员预计明年至少降息三次。而一直试图遏制市场“降息预期”的鲍威尔在会后发布会也不再打压，称本次会议讨论了降息的前景，降息“显然是讨论的话题”。 听闻鲍威尔的此番发言，“新美联储通讯社”Nick Timiraos在X上表示“鲍威尔转向”已经开启， 仅近两周，态度巨变 ： 12月1日：“现在猜测何时政策开始宽松……有点太早了。” 12月13日：“降息进入我们的视线，开始讨论降息的问题。” 在这两周时间里，鲍威尔的态度“巨变”，是因为他发现了什么市场忽略的事实？ 荷兰国际集团分析认为，鲍威尔或许是看到了“市场没发现的”危机，危机 可能存在于商业地产、租房市场或私人信贷这些对高利率过度敏感，容易暴露风险的领域， 虽然市场不知道背后的确切原因，但过去的加息造成的后果或许比较严重： 当美联储主席站出来说，他了解长期维持过高利率所带来的危险时，这看起来像是在给市场敲响警钟。 华尔街见闻此前分析指出，就在12月的议息会议之前，美国财长耶伦最新表态称，目前通胀下降意味着，在美联储保持名义利率不变的情况下， 经通胀调整后的实际利率正在上升，这似乎也成为美联储末来降息的合理理由。 结合此前纽约联储主席威廉姆斯的表态，通胀下降是降息的条件，如果通胀有所缓解，而美联储不降息，实际利率就会上升，相当于美联储的政策立场变得更具限制性。从耶伦和威廉姆斯的讲话中可以看出， 实际利率是美联储利率决策的一个重要影响因素。 可能存在危机的领域 今年以来，有关美国商业地产行业的负面的消息层出不穷：多处大型房产违约，写字楼入住率下降，利率上升使再融资变得困难。 高利率使得消费者的购房意愿下降，与此同时，银行和金融机构放贷能力有限，同样抑制了购房需求。美国抵押贷款银行家协会（MBA）的数据显示，利率上升已导致抵押贷款申请降至近30年来的最低水平。 与此同时，美国远程办公的需求持续上涨，美国办公空间的空置率已经达到历史高位。有研究机构曾警告，最严重的情况下写字楼价格将平均下降42%。 而 通胀和失业正打压租房市场需求 。 据美国Apartment List全国房租报告，ApartmentList全国房租指数在11月环比下降0.9%(上个月为下降0.7%)至1340美元，为连续四个月环比下降。季节性因素很可能会导致房租在未来的一两个月进一步下跌。 Apartment List数据显示，空置率指数维持6.4%，11月，100个最大的城市中89个城市的房租出现了环比下降；其中68个城市的房租同比增速为负。由于在建公寓数量仍接近历史最高水平，Apartment List预计空置率在明年仍将保持高位。 同时，私人信贷市场的扩张可能导致系统性风险增加，从而影响经济的整体稳定性。 UBS董事会主席Colm Kelleher在11月的一次会议上表示，他对过去十年私人市场的增长感到担忧，认为下一次金融危机很可能发生在影子银行领域。 实际利率发挥了作用？ 华尔街在文章中指出，本次会议美联储鸽派转向的背后，实际利率发挥了一定的作用。 尽管9月点阵图中，美联储官员对2024年的基准利率的预测调高了50个基点，但在经济预测总结（SEP） 中，对2024年核心PCE的预测保持不变，维持在2.6%，甚至还下调了对2023年核心PCE中位数的预测至3.7％ （6月预测为3.9%）。 12月公布的SEP，进一步将2023年和2024年的核心PCE预测下调至3.2%和2.4%。从9月到12月的变动来看，美联储虽然没有调整基准利率，但是“悄悄”将末来实际利率的预期提高了50个基点。 9月以来实际利率维持在1.9%-2.5%之间， 对于美联储而言，这一水平可能已经足够让经济降温。

随着周四凌晨美联储意外大谈降息，全球金融市场的讨论热点似乎一夜之间就从“保持高利率”转向“何时降息”。 然而，周四披露最新利率决议的英国央行和挪威央行联手告诉市场：通胀的故事还没有翻篇呢！ 英国央行：维持紧缩选项 仍有委员支持加息 先说关注度更高的英国央行。与美联储委员们紧密团结在鲍威尔主席身边不同，英国央行12月利率决议仍旧出现了6-3的投票结果，多数人同意将政策利率维持在5.25%，3名少数派则继续坚称需要再进行一次25个基点的加息。 （来源：英国央行） 今年10月英国的通胀率降至4.6%，与前几个月7%-8%的数据相比可谓是陡然骤降，同时薪酬涨幅也低于预期。不过英国央行对此并不满意，在利率决议中直言“ 即便货币政策收紧导致劳动力市场走软，并对经济活动构成压力，但眼下的核心通胀指标仍持续较高 ”。 （英国通胀年率，来源：tradingeconomics） 更重要的是，英国央行决议中丝毫没有体现出“考虑降息”的意愿。 英国央行周四表示，正如上个月货币政策报告中说得那样， 委员会继续判断货币政策可能需要在较长时间内处于限制性的状态 。如果有证据表明通胀压力会变得更加持久， 就需要进一步收紧货币政策 。 在11月的报告中，英国央行预期今年四季度英国CPI均值将在4.75%左右，明年的前两个季度则分别降至4.5%和3.75%。 当然英国央行的货币政策立场也马上招来了批评。 英国特许会计师公会的经济总监Suren Thiru解读称，周四的决定进一步证实了利率已经达到了峰值，但鉴于英国脆弱的经济背景，央行存在过度紧缩的风险。 今年三季度英国GDP勉强保持不涨也不跌，同时预期四季度GDP微涨0.1%。 Thiru表示，考虑到薪资增长放缓和经济恶化， 英国央行在利率方面的措辞显得“不必要地鹰派”，引发了他们将过长时间保持高利率的担忧，此举将进一步损害已经困难重重的经济 。鉴于未来几个月经济陷入衰退的风险，Thiru预测英国央行将在明年夏天开始降息。 还有更鹰的！挪威央行意外加息 如果英国央行维持不加息尚给市场留下了“他们可能只是嘴硬”的念想，挪威央行直接意外加息，也令这个北欧国家的央行在“央行星期四”中脱颖而出。 挪威央行周四宣布，加息25个基点至4.5%。挪威央行行长艾达·沃尔登·巴谢也在发布会上透露，若经济如目前所预期的那样发展，那就不需要进一步加息，但 4.5%的利率很有可能要保持到明年秋天 再逐步下调。 （来源：挪威央行） 巴谢在利率决议中也表示，挪威央行已经看到经济正在降温，但通货膨胀仍然过高。 现在提高政策利率可以减少通胀长期保持在高位的风险。 挪威的核心通胀率在今年6月触及阶段高位7%，目前回落至5.8%。挪威央行周四将2024年和核心通胀预期稍稍提高0.1%至4.8%，同时将2025年的预期提高至3.5%。

当地时周四（12月14日），欧洲央行如预期维持利率不变，并下调了通胀预期，重申将在必要时维持限制性利率。 这是欧洲央行连续第二次维持利率不变，三大关键利率主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别为4.50%、4.75%和4.00%。自去年7月结束负利率政策以来，欧洲央行一度连续10次加息，累计加息450个基点。 欧洲央行在声明中重申，只要有必要，管理委员会将把利率设定在足够严格的水平上。 欧洲央行表示，通胀在最近几个月进一步放缓，但短期内可能会回升。他们预计，消费者价格指数（CPI）将在两年内放缓至2%的目标水平。 根据欧洲央行的预测，整体通胀率在2023年平均为5.4%，2024年为2.7%，2025年为2.1%，2026年为1.9%。报告称：“与9月份工作人员的预测相比，这相当于下调了2023年，尤其是2024年的预测。” 鉴于欧元区前景趋弱，欧洲央行将今年的经济增长预测从0.7%下调至0.6%，将明年的增长预测从1%下调至0.8%。 欧洲央行还宣布将提前结束紧急抗疫购债计划（PEPP）的再投资计划，从明年7月开始每月削减75亿欧元，直到明年年底完全退出。 在欧洲央行公布利率决议前，市场预计该央行最早可能在明年3月降息。最新数据显示，欧元区11月整体通胀率降至2.4%，为两年多的最低水平。 然而，利率决定公布后，交易商削减了对欧洲央行降息的押注。 拉加德：没讨论过降息 在议息会议后的新闻发布会上，欧洲央行行长拉加德再次试图浇灭市场对明年上半年降息的希望。 拉加德表示，决策者在货币政策会议上根本没有讨论降息问题，并警告称，政策制定者在抗击通胀方面不应放松警惕。 荷兰国际集团（ING）经济学家Carsten Brzeski评价称，欧洲央行只是向鸽派立场做出了非常微小的转变，放弃了此前的看法，即欧元区通胀预计将在很长时间内保持过高水平。 Pictet Wealth Management宏观经济研究主管Frederik Ducrozet表示：“如果美联储更早、更快地降息，欧洲央行将很难坚持自己的了立场。” 美联储周三维持利率不变，但暗示明年可能会有三次降息。美联储点阵图预计2024年将降息75基点。

随着美联储隔夜释放了明年降息多次的明确信号，过去两年鲍威尔和其同僚们在市场上营建起的高利率“大坝”，似乎也已轰然倒塌。周四亚洲时段，10年期美债收益率自8月以来首次跌破了4%大关，美元指数也进一步刷新了四个月低位。 行情数据显示，10年期美债收益率日内最新已跌至3.954%附近，与美联储利率预期关联最为紧密的2年期美债收益率，在隔夜重挫31个基点后也继续延续着跌势，亚洲时段再度录得了约11个基点的两位数跌幅。 此前，美债价格在周三的美联储议息日，刚刚录得了自三月份硅谷银行破产以来最大的单日涨幅。 在美债收益率下跌的同时，美元日内也进一步走弱。ICE美元指数在亚市盘中最低下探至102.42，为8月中旬以来的最低水平，彭博美元指数也刷新了四个月低位。 John Hancock Investment Management的联席首席投资策略师Matthew Miskin表示：“美联储已经完成加息，市场对此有了更坚定的信心，人们对此感到无比兴奋。” 在2023年最后的一场议息会议上，美联储的鸽派程度无疑“惊艳”了所有人：与预期一致，美联储继续停止加息，维持基准利率在5.25%-5.5%不变，这已是自7月加息25个基点后美联储连续第三次暂停加息，几乎预示着事实上的加息停止。在最受市场瞩目的利率点阵图中，大多数央行官员预计2024年将有三次降息，降息幅度超过了不少业内机构的事先预测。 “这为投资者开了绿灯，美联储对他们所看到的情况非常满意，”贝莱德公司的投资组合经理罗森伯格在接受采访时表示。 值得一提的是，按照历史标准衡量，眼下的美国国债收益率其实仍然很高。在2020年，当美联储在疫情后紧急降息至0-0.25%、且联储大举购债以进一步支持美国经济时，五年期国债收益率曾一直长期低于0.20%。 在过去三年的大部分时间里，债券市场一直受到美国CPI数据飙升和美联储为抑制通胀而激进加息的打击，但现在，债券市场正在憧憬着一场全面的逆转，这将推升在收益率较高时发售的债务的价值。目前来看，随着眼下距离年底只剩下最后半个月，美债已势将实现三年来的首次年度上涨，彭博的一项债券综合指数今年迄今已上涨了近3%。 而相比于债券收益率呈现的愈发明确的下行势头，外汇市场的后市走势倒是要更为复杂一些。 周四晚些时候，欧洲央行和英国央行也将陆续公布利率决议，它们是否会跟随美联储一同转向鸽派，可能将决定外汇市场上美元指数的下一步走向。 目前，尽管继11月创下一年来最大单月跌幅后，美元势将连续第二个月下跌，但面对抗通胀与经济脆弱性之间的权衡，美元的前路也将取决于其他主要央行对降息步伐释放的信号。 “美联储果断转向降息全方位地削弱了美元短线前景，”西太平洋银行驻悉尼外汇策略主管Richard Franulovich表示。“虽然人们期待已久的美元大反转之门现在敞开着，但我们仍然认为这需要时间来形成。”

在美联储隔夜公布货币政策决议和经济预测报告后，顶级投行高盛的团队也很快作出了反应，他们最新预测，美联储将会在明年3月份开启第一次降息。 昨日美联储公布的经济预测报告显示，官员们认为到2024年底，首选的通胀指标——核心PCE价格指数年率将放缓至2.4%，今年9月时，这一数字为2.6%。 不过，以Jan Hatzius为首的高盛经济学团队有不同的见解，他们 预计核心PCE的放缓程度会更大，明年年底时会达到2.1% ，接近美联储设定的2%的通胀目标。 高盛援引了周三公布的PPI报告，数据显示美国11月PPI的同比增幅已降至0.9%，不到1%。分析师认为，这意味着核心PCE放缓的步伐也将超出预期。 高盛报告写道，鉴于核心PCE能更快回归目标的前提，“我们现在预计联邦公开市场委员会（FOMC）将更早、更快地降息。” 美联储经济预测中的“点阵图”显示，官员们认为当2024年年底，该行的利率将降至4.75%至5%，较当前的水平低了75个基点。 高盛预测， 这家美国央行将会在明年3月、5月和6月各下调25个基点，之后的第三季度和第四季度也各会有一次25个基点的降息，总计五次。 11月的时候，这家投行预测2024年只会降息一次，并且这一次还是在明年的第四季度。直至隔夜会议前，高盛认为的降息幅度还是50个基点。 在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔依然保持了一个较为保守的口吻，他表示降息已开始进入视野，决策者们正在思考、讨论何时降息合适。 高盛表示，比起FOMC官员的反应，其通胀前景释放的鸽派信息更多也更明确。 50 Park Investments创始人Adam Sarhan也说道，“美联储已不再将通胀视为头号公敌，几十年来最激进的加息周期即将结束。” 需要指出的是，债券市场的预期更加激进，日内交易员首次定价美联储明年将降息150个基点。