》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为74.4%，周环比+0.3个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为73.9%，周环比+0.3个百分点。  

12.5 晨会纪要 宏观: （1）美国总统特朗普当地时间3日就此前俄美就“和平协议”的会谈发表评论。特朗普表示，美国特使威特科夫和库什纳与俄罗斯总统普京的会面“相当不错”。 （2）美国11月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最低水平，市场预期为增加1万人。 纯镍: 现货市场： 12月4日SMM1#电解镍价格117,700-123,100元/吨，平均价格120,400元/吨，较上一交易日价格上涨400元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为4,700-5,100元/吨，平均升水为4,900元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-150-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2601）夜盘收于117,590元/吨，下跌0.02%；早盘开盘震荡上行，截至午盘收盘报117,930元/吨，涨幅0.16%。 最新公布的美国11月ADP就业数据意外减少，再次强化了经济放缓的迹象，市场对美联储在12月降息的预期概率已升至约89%。近期库存水平微降，镍价短期预计仍维持震荡，沪镍主力合约价格运行区间预计为11.4-11.8万元/吨。 硫酸镍: 12月4日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27265/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27470-27610元/吨，均价较昨日略有下滑。 从成本端来看，美国最新就业数据下滑，近期降息预期不断升温，带动有色价格普遍上行，镍盐生产即期成本有所回升；从供应端来看，此前部分企业有纯镍转产镍盐倾向，市场存在一定原料宽松预期，叠加镍价低位期间成本支撑性有所减弱，镍盐报价有所走松；从需求端来看，由于部分厂商尚有原料库存，近期镍盐采购情绪相对冷清，本月月末采购节点预计后移。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.8，下游前驱厂采购情绪因子为2.8，一体化企业情绪因子为2.7（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，下游需求无明显增量情况下，镍盐供应上行将对价格形成一定压力，但若镍价进一步回升，或对生产成本产生一定支撑，提振镍盐价格。 镍生铁: 12月4日讯，SMM10-12%高镍生铁均价881元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比下滑0.5元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为1.74，环比上升0.01。供应端来看，上游挺价情绪逐渐抬升，多数持货商及铁厂捂货惜售。需求端来看，钢厂库存仍然高企，采购需求有限，少量成交价格仍较低。总体而言，高镍生铁价格小幅走低，但下方空间已有限。 不锈钢: SMM12月4日讯，SS期货盘面呈现下跌回落态势。宏观层面的利好因素在市场已基本消化完毕，不锈钢市场回归基本面，SS价格下跌回落，日内低点降至12400元/吨。在现货市场方面，SS期货盘面出现回调，市场的谨慎观望情绪增强。此外，由于周初成交较为集中，下游需求得到阶段性满足，现货成交较为清淡，不锈钢现货价格暂时稳定运行。本周，社会库存有所累积，较上周环比上升0.1%，达到94.69万吨。 SS期货主力合约偏弱震荡。上午10:30，SS2601报12455元/吨，较前一交易日持平。无锡地区304/2B现货升贴水在315-515元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报7950元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价12700元/吨，佛山均价12700元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷23775元/吨，佛山地区23775元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报2300元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7600元/吨。 近期，在美联储降息预期增强的背景下，金属期货盘面整体呈偏强态势运行。SS期货盘面受沪镍以及黑色系期货的带动，再加上近期不锈钢厂减产消息的刺激，市场信心有所恢复。而且，前期该期货价格已跌至2020年以来的新低，进一步下跌存在一定阻力，因此近期出现止跌反弹的情况。不过，不锈钢自身基本面较为疲软，上探动力不足，整体涨幅有限。 在SS期货盘面走强的带动下，现货成交情况有所好转。周初，询盘与成交明显增多。市场成交情况仍在较大程度上受期货盘面涨跌的影响，下游出现了明显的阶段性补货操作。然而，不锈钢市场的悲观情绪并未消散。由于成本持续走低，且市场对年末需求信心不足，在短期宏观利好因素释放完毕后，市场谨慎心态依然浓厚，成交恐将再次陷入清淡，实际成交价格难有大幅上涨。从产量方面来看，尽管前期不锈钢厂频繁传出减产消息，但11月实际减产落地量不足，仅下降1.79%，至339.4万吨。虽然12月产量预期将进一步下降，但鉴于当前库存并未大幅累积，且原料价格回落使不锈钢厂成本压力降低，仍需关注减产计划的实际落地情况。年末国内政策主要以稳定为主，美联储降息对市场的利好影响已逐步被消化，宏观层面进一步出台强力利好政策的可能性较低。此外，随着原料价格回落，成本支撑减弱，尽管不锈钢价格已处于相对低位，但仍存在小幅下跌的可能。 镍矿: 主流矿区相继进入雨季，菲律宾全境镍矿开采与发运量继续保持低位。本周菲律宾镍矿价格持稳。价格方面，菲律宾至中国CIF报价：NI1.3%品位41~43美元/湿吨，NI1.4%品位49~51美元/湿吨，NI1.5%品位56~58美元/湿吨；菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价43美元/湿吨，1.4%品位CIF均价50美元/湿吨。 供应端来看，供应端来看，本周预计有低气压在菲律宾东部海域生成，预计周五将从菲中部登陆，过境后形成台风。与刚刚过去的今年第27号台风“天琴”路线基本一致，但登陆地点会更靠北一些，预计在Samar岛的北部登陆。未来一周，Surigao全境和Honmohon地区将有周累计80mm以上的降雨量；Butuan地区也会有65mm+的降雨量；东Davao、Palawan南部地区将会有40-60mm的累计降雨；Zamboanga和Zambales天气较好，只有20mm左右；Tawitawi降雨最多，周降雨量累计将超过100mm。11月份目前确定派船46船，两周只增加了6条船。实际到港44船，实际完货28船。港口库存方面，截至上周五11月28日，中国港口镍矿库存951万吨，环比上周减少3万吨，折合金属量约7.47万镍吨。需求端看，本周NPI价格延续跌势，现货成交价跌破880元/镍点。预计短期价格跌至阶段性低位，继续下探空间不大。当前价格下，国内NPI冶炼厂成本倒挂加剧，对高价镍矿接受度有限。海运费方面，随着发运量的走低，运费有所下调。菲律宾至连云港航线均价跌至11美元/吨。后市来看，进入12，预计国内需求进一步走弱，将以消耗自有库存为主，市场成交量级明显萎缩，价格将偏弱运行。 印尼镍矿本周持稳，苏拉威西进入雨季。印尼镍矿价格本周持稳。基准价方面，印尼内贸镍矿基准11月下半期为14,999美元/干吨，较上一期跌了0.51%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为51.5-53.5美元/湿吨，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-26美元/湿吨，与上周持平。 火法矿方面，供应端方面，苏拉威西部分地区已全面进入雨季，降雨量明显增加，导致部分矿山生产受阻。需求端来看，NPI 冶炼厂的采购需求趋于稳定，但与此前高峰时期相比，采购积极性略有回落。RKAB 方面，目前多家印尼矿业公司仍处于提交与评估阶段，近期尚未有新的 RKAB 批复公布。由于 12 月上半期的 HMA 价格预计走弱，火法矿的价格后续或有下跌空间。湿法矿方面，供应端来看，市场表现相对平稳，跨岛运输量较少。从需求端来看，部分冶炼厂有意压低褐皮矿价格，但由于湿法矿价格已持续走弱，进一步下行的空间相对有限。 本周行业焦点集中在 IMIP园区相关事件上。印尼海军截获两艘隶属于PT DMS 的船只，这两船正运载镍矿石前往PT IMIP Morowali。在检查中发现多项违规，包括在已被封存的码头装货、未持有船舶移泊许可（SPOG）进行航行、以及缺乏合法的船舶与货物文件。两艘船随后被押送至肯达里海军基地接受进一步调查。 尽管该事件对镍产业链整体的直接影响有限，但反映出政府海事与矿业监管力度正在加强，这也加剧了市场对明年 RKAB 批复可能面临供应端风险的担忧。

12.5 SMM晨会纪要 盘面： 12月4日夜盘，沪铝主力合约 2601 开盘报22015元 / 吨，盘中最高触及 22285元 / 吨，最低下探至 21990 元 / 吨，最终收于 22235元 / 吨，较前收涨 175 元 / 吨，涨幅 0.79%。从技术面分析，MA 均线呈现分化排列（MA5:22017.00＞MA10:21913.50＞MA20:21676.25＜MA40:21690.75），MACD4 小时 K 线级别红柱延续，处于金叉状态（DIFF:141.55，DEA:81.66）。持仓量上，夜盘持仓量约 24.6万手，较日盘有所增加。伦铝开于2896美元 /吨，最高触及2911美元/吨，最低2877.5美元/吨，最终收报2887.5美元/吨，d跌幅0.33%。成交量2.51万手，减少903手，持仓量70.6万手，增加5019手。 宏观面： 美国周四公布的数据显示，　截至11月29日当周，经季节性调整后，初请政府失业金的人数减少2.7万人，至19.1万人，为2022年9月以来的最低水平。调查的经济学家此前预测为22万人，缓解了市场对劳动力市场状况急剧恶化的担忧，但未能改变市场对美联储下周降息的预期。（利多★）乘联分会发布简析“十五五”规划建议，其中指出，“十五五”规划更强调“质的有效提升”，这意味着经济增长将更多地由全要素生产率的提高、科技创新贡献度的提升以及绿色低碳转型来驱动。扩内需增强内循环等举措有望推动“十五五”时期国内汽车销量规模突破3500万辆，新能源汽车渗透率突破70%，高阶智驾向下普及。（利多★） 基本面： 铝水比例方面，本周SMM周度铝水比例录得76.6%，环比下降0.26个百分点，随着淡季深入，下游开工出现边际下滑的趋势，其中铝棒企业12月预计出现更多减产行为。本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.4个百分比至61.9%，市场延续结构性分化。原生铝合金开工率持稳于60.2%，主流企业长单交付稳定，但高铝价抑制散单成交，需求端偏谨慎。库存方面，本周铝锭社会库存持稳在59.6万吨，一方面，新疆地区铝锭运输面临季节性阻力，运力紧张，铝锭预计在新疆形成一定积压；另外一方面，绝对价高企，下游接货意愿降低，出库预计受到影响。 原铝市场： 早盘沪铝12合约震荡上行为主。华东地区，市场交投更显清淡，绝对价向上突破22000元/吨，下游接货情绪更加谨慎，接货方报价对SMM均价贴水30到贴水20元/吨，但持货方大幅贴水出货意愿较差，实际成交价围绕在SMM均价贴水10元/吨左右。本周四华东市场出货情绪指数2.74，环比下降0.08；购货情绪指数2.65，环比下降0.04。SMM A00铝报22020元/吨，较上一交易日上涨220元/吨，对12合约贴水60元/吨，较上一交易日下跌10元/吨。 铝价高企，中原市场交易转冷，下游企业以刚需补库为主，带动接货方收货情绪下跌，以长单交付为主。最终实际市场成交价格自开盘前持续走弱，围绕在中原价贴水20元到中原价升水10元之间。本周四中原市场出货情绪指数2.97，环比回升0.01；购货情绪指数2.82，环比下降0.03。SMM中原收报21890元/吨，较上一交易日上涨210元/吨，对12合约贴水190元/吨，较上一交易日下跌20元/吨，豫沪价差-130元/吨，较上一交易日下跌10元/吨。 再生铝原料： 本周四原铝现货较前一交易日价格大幅上涨，SMM A00现货收报22020元/吨，废铝市场集体跟涨。步入12月，废铝下游需求分化明显，铸造系铝合金用废需求稳健且伴随小幅增长，为消费提供更多支撑；河南地区年底环保整治强化、运输受限影响发货效率，与此同时，部分利废企业反馈旺季收录的型材类废料库存高企，缺乏足量在手订单对冲原料库存，因此暂缓型材类废料的采购节奏。 本周四打包易拉罐废铝集中报价在16400-16900元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在18400-18900元/吨（不含税）。打包易拉罐环比上调100元/吨，干净割胶铝线、型材铝、机件生铝、废旧摩轮、生杂铝价格环比上调200元/吨。精废价差方面，12月4日破碎生铝精废价差收报1749元/吨，江苏光亮铝线精废价差891.3元/吨。 预计下周废铝市场维持高位震荡，破碎生铝（水价）主流区间在 18500-19200 元 / 吨（不含税）。供应紧俏格局难改，进口及回收约束仍存，对价格形成托底。需求端再生铝年末冲量与高价抑制效应交织，挤压与压延利废企业畏高收货谨慎。原铝价格走势为核心指引，叠加中原环保限产、运输受限影响，市场情绪偏谨慎。整体供需博弈延续，需密切跟踪原铝波动、环保政策及下游采购节奏，警惕高位回调风险。 再生铝合金： 期货方面，本周四铸造铝合金期货主力合约2602开于21160元/吨，最高位21205元/吨，最低20900元/吨，终收报于210705元/吨，较前收跌75元/吨，跌幅0.35%。成交量7304手，持仓量16333手，空头增仓为主。本周四铸造铝主力合约涨幅较沪铝期货明显收窄，AD与AL价差扩大至990元/吨，当前铝合金注册仓单处于高位，而高铝价下贸易商出货不畅，库存去库乏力，压制盘面走势。 现货方面，本周四SMM A00铝现货价格大幅上涨220元/吨至22020元/吨，ADC12价格积极跟涨200元/吨21700元/吨，二者价格倒挂区间再度走扩。成本方面，本周四废铝价格跟随铝价大幅拉涨，同时铜价触及91245元/吨以上的新高位，导致原料成本持续抬升，废铝及铜辅料成本占比继续上移，成本仍是ADC12价格上涨的主要驱动因素。需求方面，铝价冲高至年内峰值抑制下游短期采购节奏，部分压铸企业因成本压力利润萎缩，部分陷入亏损致开工率下滑，但终端年末冲量需求仍支撑行业韧性。综合来看，短期ADC12价格预计延续高位震荡态势。 铝市行情总结： 宏观层面，利好氛围较浓，为铝价近期偏强震荡提供动力。国内方面，11月30日国家统计局数据显示，中国制造业PMI公布，录得49.2%，环比上升0.2个百分点，景气水平有所改善；11月，中国人民银行通过公开市场国债买卖净投放500亿元。海外方面，12月初，美联储公布11月会议纪要，发言聚焦市场就业风险与通胀的平衡，据CME数据显示，市场对12月降息25个基点的概率评估上升至84.7%，降息概率上升，有色金属受到提振。基本面上，今年春节放假时间较晚，12月电解铝需求转弱幅度有限，电解铝新建产能产量释放仍需一定时间，12月份产量增长有限；叠加新疆地区铝锭运输预计面临一定的季节性阻碍，铝锭库存表现预计相对偏好，为铝价上行提供一定的基本面支撑。宏观基本面共振下，SMM预计铝价维持高位震荡，但过高的铝价预计对终端消费形成强力压制，需警惕铝价高位回撤风险。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格  

12.5 SMM铸造铝合金早评 盘面：隔夜铸造铝合金主力2602合约开盘先冲高，高位触及21200元/吨后回落，随后震荡回升，收报21175元/吨，较前一日收涨0.5%。近期呈震荡上行趋势，昨夜收小阳线，价格站在短期均线上方。持仓量+94，多头小幅增仓，成交量略有缩减，资金情绪偏谨慎。 基差日报：据SMM数据，12月4日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2601）10点15分收盘价理论升水扩大至590元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，12月4日，铸造铝合金仓单总注册量为66164吨，较前一交易日增加1607吨。其中上海地区总注册量4757吨，较前一交易日增加0吨；广东地区总注册量21133吨，较前一交易日增加737吨；江苏地区总注册量11509吨，较前一交易日增加570吨；浙江地区总注册量22037吨，较前一交易日增加389吨；重庆地区总注册量6308吨，较前一交易日增加0吨；四川地区总注册量420吨，较前一交易日增加300吨。 废铝方面：周四原铝现货较前一交易日价格大幅上涨，SMM A00现货收报22020元/吨，废铝市场集体跟涨。步入12月，废铝下游需求分化明显，铸造系铝合金用废需求稳健且伴随小幅增长，为消费提供更多支撑；河南地区年底环保整治强化、运输受限影响发货效率，与此同时，部分利废企业反馈旺季收录的型材类废料库存高企，缺乏足量在手订单对冲原料库存，因此暂缓型材类废料的采购节奏。昨日打包易拉罐废铝集中报价在16400-16900元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在18400-18900元/吨（不含税）。打包易拉罐环比上调100元/吨，干净割胶铝线、型材铝、机件生铝、废旧摩轮、生杂铝价格环比上调200元/吨。精废价差方面，12月4日破碎生铝精废价差收报1749元/吨，江苏光亮铝线精废价差891.3元/吨。 预计下周废铝市场维持高位震荡，原铝价格走势为核心指引，叠加中原环保限产、运输受限影响，市场情绪偏谨慎。整体供需博弈延续，需密切跟踪原铝波动、环保政策及下游采购节奏，警惕高位回调风险。 工业硅方面：（1）价格：本周工业硅价格僵持偏弱，SMM华东通氧553#硅在9400-9500元/吨，441#硅在上9600-9700元/吨。期货市场Si2601合约收盘在8910元/吨，盘面下跌刺激下游买单需求增加。（2）社会库存：SMM统计12月4日工业硅主要地区社会库存共计55.8万吨，较上周增加0.8万吨。其中社会普通仓库13.1万吨，较上周增加0.2万吨，社会交割仓库42.7万吨（含未注册成仓单及现货库部分），较上周增加0.6万吨。（不含内蒙、宁夏、甘肃等地）。 海外市场：当前海外ADC12报价区间处于2600–2640美元/吨，因国内价格快速拉涨，进口即时亏损大幅收窄至200元/吨附近。 库存方面：据SMM统计，12月4日国内主流消费地再生铝合金锭社会库存5.53万吨，较上周四减少335吨。 总结：昨日铸造铝主力合约涨幅较沪铝期货明显收窄，AD与AL价差扩大至990元/吨，当前铝合金注册仓单处于高位，而高铝价下贸易商出货不畅，库存去库乏力，压制盘面走势。现货方面，ADC12价格积极跟涨200元/吨21700元/吨，与A00价格倒挂区间再度走扩。成本方面，今日废铝价格跟随铝价大幅拉涨，同时铜价触及91245元/吨以上的新高位，导致原料成本持续抬升，废铝及铜辅料成本占比继续上移，成本仍是ADC12价格上涨的主要驱动因素。需求方面，铝价冲高至年内峰值抑制下游短期采购节奏，部分压铸企业因成本压力利润萎缩，部分陷入亏损致开工率下滑，但终端年末冲量需求仍支撑行业韧性。综合来看，短期ADC12价格预计延续高位震荡态势。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

电解钴： 本周国内电解钴现货延续温和抬升，价格重心小幅上移至新震荡平台。 供应端，原料成本高位锁价，冶炼厂与持货商报盘延续坚挺，贸易商随盘面窄幅上抬，市场可流通现货仍无明显增量。需求端，下游维持刚需采购节奏，但在价格阶段性企稳后，部分企业询盘及采购意愿边际回暖，成交较前期低位小幅改善，但量级尚不足以推动趋势性突破。当前电钴—钴盐价差已回归合理区间，电钴进一步打开上方空间，仍需钴盐端率先放量并给出溢价驱动；短期看，成本支撑与弱复苏并存，价格预计延续窄幅偏强整理。 中间品 ： 本周钴中间品市场延续偏强态势，但是市场变化不大，整体仍维持“有价无市”格局，市场成交清淡。 供应端持货商立场坚定，主流报盘仍锚定24.5~25.0美元/磅附近。需求端维持观望，冶炼厂因原料成本仍高于钴盐售价，倒挂幅度未收敛，仅零星刚需询盘。截止本周刚果（金）出口流程尚未完成，中间品发运继续停滞，按三个月船期推算，国内原料到港或将在明年3月份，期间结构性偏紧逻辑不变，中间品价格仍具上行支撑。 硫酸钴： 本周硫酸钴价格小幅抬升，市场重心上移。 供应端原料成本刚性支撑，冶炼厂挺价态度坚决：MHP及回收料路线报盘继续锁定8.8–9.0万元/吨，中间品路线维持9万元以上高位。需求端，自上周五起下游采购意愿明显升温，贸易商8.5万元/吨以下低价旧库存已基本难觅，部分买盘转向询盘冶炼厂高价位新货，并有少量MHP制硫酸钴成交。中间品路线由于价格过高，成交依旧偏淡。当前上下游价格分歧仍存，但买方对现价接受度逐步提升，待下游完成阶段性消化并启动新一轮集中采购，钴盐报价有望再度上探。 氯化钴： 本周国内氯化钴市场活跃度仍延续改善态势。供应端来看，原材料紧缺的格局进一步加强，有力支撑生产商维持高位报价，主流报盘稳定在 11.0 万元 / 吨以上；回收端报价同步跟进上调，报价集中于10.3-10.8 万元/吨。需求端表现稳健向好，四钴的需求以及排产仍然维持在高位，近期采购氯化钴主流价格在10.5万元/吨。综合供需两端因素，短期氯化钴价格具备一定上行驱动力，但整体上涨空间相对有限。​ 钴盐（四氧化三钴）：  本周四氧化三钴市场本周继续保持强势运行态势，市场整体格局稳固向好。 企业报价维持在 34-36 万元 / 吨区间，主流成交价格与报价区间高度吻合，价格坚挺的特征十分显著。支撑市场走强的核心因素主要有两点：一是上游原材料供应持续紧缺，价格高位运行形成强劲成本托底；二是终端消费电子领域需求保持稳健，对四氧化三钴的采购规模维持稳定水平。当前市场参与主体心态偏于谨慎，现货市场流通资源相对较少。预计短期价格仍存在小幅上行空间，但整体涨幅有限。​ 钴粉及其他： 本周钴粉价格延续稳定态势，市场观望情绪浓厚。 合金领域订单表现尚可，但受资金成本压力影响，下游采购态度偏谨慎。尽管市场存在一定上涨预期，但当前价格尚未达到行业普遍预期水平，部分大厂的备货行为对价格走势形成了一定扰动。碳酸钴市场出现低价出货现象，主要系前期价格高位运行下出货不畅、库存持续积压所致，并非原材料价格下滑引发的成本端根本性松动。  三元前驱体： 本周三元前驱体价格继续小幅下行。 从原材料端看，硫酸镍成交价延续回落态势，硫酸钴价格虽有上调但成交清淡，硫酸锰价格保持稳定。折扣系数方面，头部厂商长单基本仍维持原有水平，散单市场折扣较上周亦无明显变化。近期前驱体厂商仍在明年长单商务条件的谈判中，具体结果预计仍需一段时间方能明朗。需求方面，随着传统旺季结束，动力与消费市场需求均有所回落，叠加年末部分厂商主动控制库存，整体排产呈现下行趋势。从产品结构来看，6系前驱体需求虽较前期回落，但仍处于相对高位；8系前驱体则受海外市场收缩影响，订单有所收窄。综合判断，预计下周前驱体价格难有上行动力，上下游博弈仍将持续。 三元材料： 本周三元材料价格整体小幅上行。 原材料方面，碳酸锂与氢氧化锂价格经历小幅震荡后有所回升，硫酸镍价格进一步小幅下调，硫酸钴与硫酸锰则小幅上涨但幅度有限。当前原材料价格整体处于波动阶段，后续走势尚不明朗，正极材料厂报价变动不大，但整体呈现上行趋势。需求端表现稳健，国内动力市场整体表现良好，头部正极材料企业维持较高开工率，并优先保障长单交付。从当前数据看，11月国内三元正极材料产量整体变动有限，市场仍呈现小幅增长态势。展望12月，临近年底部分厂商存在小幅去库需求，叠加原材料后续走势不确定性较高，厂商普遍不愿主动增加库存。此外，年底需求预计将有所回落，综合判断12月产量可能出现一定下滑。海外市场需求近期亦有所减弱。 钴酸锂： 本周钴酸锂市场持续处于高位运行状态，供需格局保持相对平稳。 常规型号产品报价稳定在 37.0-38.0 万元/吨区间，价格支撑逻辑清晰明确。一方面，上游氯化钴、四氧化三钴等原料价格高位传导，成本端对钴酸锂价格的支撑效应持续释放；另一方面，从12月及明年各家电芯厂排产情况看，整体仍保持旺盛需求。在原料价格整体平稳的大背景下，预计钴酸锂价格短期内将继续维持现有高位水平，出现大幅波动的概率较低。​ 》订购查看SMM新能源产品现货历史价格 》点击查看SMM 新能源 产业链数据库 新闻：     【盐湖股份：本年度碳酸锂生产计划为3000吨 该目标有望超额完成】盐湖股份在互动平台表示，目前，4万吨锂盐项目整体运行平稳，效能提升态势良好，日产量达60—70吨，纯度稳定在99.7%以上，装置连续无故障运行。公司本年度碳酸锂生产计划为3000吨，从当前进展来看，该目标有望超额完成。（财联社） 【乘联分会：扩内需增强内循环等举措有望推动“十五五”时期国内汽车销量规模突破3500万辆】乘联分会发布简析“十五五”规划建议，其中指出，“十五五”规划更强调“质的有效提升”，这意味着经济增长将更多地由全要素生产率的提高、科技创新贡献度的提升以及绿色低碳转型来驱动。扩内需增强内循环等举措有望推动“十五五”时期国内汽车销量规模突破3500万辆，新能源汽车渗透率突破70%，高阶智驾向下普及。（财联社） 【华盛锂电：现有VC及FEC产品产能达到14000吨/年】华盛锂电在互动平台表示，公司现有VC及FEC产品产能达到14000吨/年，公司在锂电池电解液添加剂领域深耕多年，凭借先进的工艺路线和生产设备，使得产品在纯度、色度、水分等重点指标方面均处于行业先进水平，保证了产品的可靠交付。公司产品价格受供需关系，原材料价格和宏观经济等因素影响，公司添加剂产品销售定价会按照随行就市原则动态调整。（财联社） SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 林子雅 86-2151666902 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞 021-51666711 王子涵 021-51666914 王杰  021-51595902 张浩瀚 021-51666752 陈泊霖 021-51666836 徐萌琪 021-20707868

锂矿： 本周锂矿价格呈现小幅环比下调，主要受碳酸锂价格回调带动。 此前，在锂矿与锂盐价格均处高位阶段，海外矿商曾持续放货；而目前多数持货商因前期高价接货，在当前锂盐价格走跌背景下，普遍表现出较强的挺价意愿，出货积极性不高。需求端方面，国内下游生产情绪积极，采购意愿持续偏强。在当前锂矿市场可流通资源未见明显改善的情况下，其价格下跌幅度不及碳酸锂。 碳酸锂： 本周碳酸锂现货价格呈现 “先涨后跌” 的震荡走势。 SMM电池级碳酸锂均价从周初（12月1日）的9.435万元/吨下跌至周四（12月4日）的9.40万元/吨，工业级碳酸锂均价从周初的9.19万元/吨下跌至周四的9.155万元/吨。期货市场主力合约震荡区间逐步下移，从周初的9.58-9.85万元/吨收窄至周四的9.16-9.46万元/吨，周四收盘价9.37万元/吨。供应方面，锂盐厂生产保持稳定增长。伴随部分新增产线的逐步投产，预计12月国内碳酸锂产量环比增长约3%，供应稳步释放。需求端整体维持较强韧性。12月新能源汽车销量预计表现亮眼，储能市场延续供需两旺格局，为需求提供底层支撑。展望后市，电芯及正极材料排产在12月预计仍处高位，但环比略有下滑。在供给增加、需求整体持稳的背景下，预计12月碳酸锂市场将继续去库，但去库幅度较11月有所放缓。 氢氧化锂： 本周氢氧化锂价格环比上周止涨企稳。 从市场情绪看，持货商报价依旧坚挺，维持在高位水平；需求方面，下游三元材料厂整体采购需求较上月略有放缓，目前生产端主要以刚需、小批量采购为主，市场整体交投氛围清淡。短期来看，预计氢氧化锂价格将继续受碳酸锂及锂矿价格高位支撑，持续在高位区间运行。 电解钴： 本周国内电解钴现货延续温和抬升，价格重心小幅上移至新震荡平台。 供应端，原料成本高位锁价，冶炼厂与持货商报盘延续坚挺，贸易商随盘面窄幅上抬，市场可流通现货仍无明显增量。需求端，下游维持刚需采购节奏，但在价格阶段性企稳后，部分企业询盘及采购意愿边际回暖，成交较前期低位小幅改善，但量级尚不足以推动趋势性突破。当前电钴—钴盐价差已回归合理区间，电钴进一步打开上方空间，仍需钴盐端率先放量并给出溢价驱动；短期看，成本支撑与弱复苏并存，价格预计延续窄幅偏强整理。 中间品 ： 本周钴中间品市场延续偏强态势，但是市场变化不大，整体仍维持“有价无市”格局，市场成交清淡。 供应端持货商立场坚定，主流报盘仍锚定24.5~25.0美元/磅附近。需求端维持观望，冶炼厂因原料成本仍高于钴盐售价，倒挂幅度未收敛，仅零星刚需询盘。截止本周刚果（金）出口流程尚未完成，中间品发运继续停滞，按三个月船期推算，国内原料到港或将在明年3月份，期间结构性偏紧逻辑不变，中间品价格仍具上行支撑。 钴盐（硫酸钴及氯化钴）： 本周硫酸钴价格小幅抬升，市场重心上移。 供应端原料成本刚性支撑，冶炼厂挺价态度坚决：MHP及回收料路线报盘继续锁定8.8–9.0万元/吨，中间品路线维持9万元以上高位。需求端，自上周五起下游采购意愿明显升温，贸易商8.5万元/吨以下低价旧库存已基本难觅，部分买盘转向询盘冶炼厂高价位新货，并有少量MHP制硫酸钴成交。中间品路线由于价格过高，成交依旧偏淡。当前上下游价格分歧仍存，但买方对现价接受度逐步提升，待下游完成阶段性消化并启动新一轮集中采购，钴盐报价有望再度上探。 本周国内氯化钴市场活跃度仍延续改善态势。供应端来看，原材料紧缺的格局进一步加强，有力支撑生产商维持高位报价，主流报盘稳定在 11.0 万元 / 吨以上；回收端报价同步跟进上调，报价集中于10.3-10.8 万元/吨。需求端表现稳健向好，四钴的需求以及排产仍然维持在高位，近期采购氯化钴主流价格在10.5万元/吨。综合供需两端因素，短期氯化钴价格具备一定上行驱动力，但整体上涨空间相对有限。​ 钴盐（四氧化三钴）：  本周四氧化三钴市场本周继续保持强势运行态势，市场整体格局稳固向好。 企业报价维持在 34-36 万元 / 吨区间，主流成交价格与报价区间高度吻合，价格坚挺的特征十分显著。支撑市场走强的核心因素主要有两点：一是上游原材料供应持续紧缺，价格高位运行形成强劲成本托底；二是终端消费电子领域需求保持稳健，对四氧化三钴的采购规模维持稳定水平。当前市场参与主体心态偏于谨慎，现货市场流通资源相对较少。预计短期价格仍存在小幅上行空间，但整体涨幅有限。​ 硫酸镍： 12月1日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27600/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27600-27800元/吨，均价较昨日有所下滑。 从成本端来看，近期美联储释放鸽派信号，带动有色价格普遍上行，近期镍盐生产即期成本有所回升；从供应端来看，近期部分企业有纯镍转产镍盐倾向，市场存在一定原料宽松预期，叠加前期成本支撑性有所减弱，镍盐报价有所走松；从需求端来看，部分厂商尚有原料库存，近期镍盐采购情绪相对冷清，本月月末采购节点预计后移，价格接受度也未见上浮。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.9，下游前驱厂采购情绪因子为2.9，一体化企业情绪因子为2.7（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，下游需求无明显增量情况下，镍盐供应上行将对价格形成一定压力，但若镍价进一步回升，或对生产成本产生一定支撑，提振镍盐价格。 三元前驱体： 本周三元前驱体价格继续小幅下行。 从原材料端看，硫酸镍成交价延续回落态势，硫酸钴价格虽有上调但成交清淡，硫酸锰价格保持稳定。折扣系数方面，头部厂商长单基本仍维持原有水平，散单市场折扣较上周亦无明显变化。近期前驱体厂商仍在明年长单商务条件的谈判中，具体结果预计仍需一段时间方能明朗。需求方面，随着传统旺季结束，动力与消费市场需求均有所回落，叠加年末部分厂商主动控制库存，整体排产呈现下行趋势。从产品结构来看，6系前驱体需求虽较前期回落，但仍处于相对高位；8系前驱体则受海外市场收缩影响，订单有所收窄。综合判断，预计下周前驱体价格难有上行动力，上下游博弈仍将持续。 三元材料： 本周三元材料价格基本持稳。 原材料方面，硫酸镍价格持续小幅下调，硫酸钴有所上涨，硫酸锰保持平稳，碳酸锂与氢氧化锂则呈小幅震荡走势，三元材料整体价格变动有限。目前厂商普遍处于明年长单商务条件的谈判阶段，但上下游仍存在较大分歧，预计最终结果仍需时间方能明确。供需方面，随着传统旺季结束，国内动力与消费市场需求均有所回落。临近年末，部分厂商存在小幅去库需求，叠加原材料后续走势不确定性较高，企业普遍控制生产节奏，整体排产趋于谨慎。从系别结构看，中高镍材料订单虽有回落，但仍维持较高水平；高镍材料则受海外市场需求收缩影响，存在一定减量。预计明年中高镍材料仍将是三元市场的主要增长动力。价格方面，预计下周三元材料价格上行空间有限，整体延续震荡运行态势。 磷酸铁锂： 本周磷酸铁锂价格受碳酸锂价格上涨影响，整体小幅上涨约60元/吨，碳酸锂价格在本周上涨约250元/吨。 生产方面，材料厂在本周整体生产积极，大部分磷酸铁锂企业订单已经饱和，处于满产状态，另外有部分中小企业逐渐成为代工厂，且订单也相对饱和，可见目前下游订单的起量让市场上原本的闲置产能逐渐运转起来。需求端，本周下游订单需求量维持较高水平，并预计这一现象将延续到年末。预计12月下游电芯厂和材料厂整体排产均持平微减，比上一版本预期表现好，主要因为：虽然乘用车订单在本月表现将有小幅减弱，但由于储能和商用车订单整体仍仍有较好表现，导致下游电芯厂整体需求仍能保持相对稳定的水平。另外，头部电芯厂订单整体保持几乎满产且部分厂家维持增无可增的状态，但小电芯厂订单有所回落。 近期，磷酸铁锂企业与下游电芯厂继续展开涨价谈判，头部企业本次展开的是第二轮谈涨，但大部分其他的材料厂第一轮谈涨仍未落地。下游电芯厂整体仍处于接受原料涨价导致正极材料有涨价的趋势，但实际涨价落地仍需进一步等待上下游的谈判。 磷酸铁： 本周个别磷酸铁企业涨价落地，不属于全行业级情况，SMM磷酸铁价格在本周整体较上周有小幅上涨，约150元/吨。 现阶段上游磷酸铁企业挺价情绪依然高涨，下游铁锂企业和电芯厂开始逐步接受由原料端带来的涨价这一事实，但目前上下游企业相互博弈，下游偏向于拉扯或拖延，原料端，本周硫磺价格相对稳定，磷酸及工铵价格也保持相对稳定状态；磷酸在本周成体到厂价超7200元一吨，工业一铵价格超6700元/吨。预计下周整体原料价格或将持稳，但长期来看，硫磺仍将保持涨价态势。 钴酸锂： 本周钴酸锂市场持续处于高位运行状态，供需格局保持相对平稳。 常规型号产品报价稳定在 37.0-38.0 万元/吨区间，价格支撑逻辑清晰明确。一方面，上游氯化钴、四氧化三钴等原料价格高位传导，成本端对钴酸锂价格的支撑效应持续释放；另一方面，从12月及明年各家电芯厂排产情况看，整体仍保持旺盛需求。在原料价格整体平稳的大背景下，预计钴酸锂价格短期内将继续维持现有高位水平，出现大幅波动的概率较低。​ 负极： 本周，国内人造石墨负极材料价格持稳运行。 成本端，原料价格整体来看，呈现小幅下滑走势，对人造石墨价格无支撑力度；供需端，下游市场需求逐步缩减，负极市场供给较为充足。展望后市，成本预计出现小幅下跌；供需端，电芯侧需求下滑，叠加年底负极企业控制库存，供需双弱下。因此，预计人造石墨负极材料价格将维持弱势震荡走势，难有大幅涨跌动力。 本周，国内天然石墨负极材料价格延续平稳运行。成本端，上游原料价格稳定，为产品价格提供坚实支撑；供需端，下游备货需求增加，天然石墨负极企业出货顺畅，但受人造石墨低价竞争冲击，天然石墨需求涨幅受限。展望后市，气温走低或导致上游原料供应阶段性收紧，短期内对价格有一定利好支撑，但行业产能过剩的核心矛盾仍未缓解，价格上行缺乏充足动力。综合来看，预计后续天然石墨负极材料价格波动空间有限。 隔膜 ： 2025年11月，锂电隔膜产量保持稳步增长，环比增幅达3.32%。 从工艺结构看，市场分化明显：湿法隔膜产量环比增长4%，而干法隔膜产量持平。当前隔膜市场面临产能供给紧张的局面，行业整体开工率达到81%。 需求端：动力电池产销节奏保持高位，乘用车年末冲量以及商用车延续强势，1 月在季节性因素与春节生产节奏影响下排产回落较为明显。储能电池在国内市场海外市场均保持高的生产节奏。 供应端：隔膜市场供需紧张格局持续，尤其头部企业的湿法隔膜产能紧张，库存进入快速消化周期。从进口数据看，10月中国锂电池隔膜进口总量环比9月大幅下滑31.6%，但进口总额降幅仅为6.1%，两者出现显著背离。这种“量减额稳”的结构性变化，在细分产品上表现尤为明显。乙烯聚合物隔膜（PE）作为进口主力，10月进口量约为14.6万公斤，环比微降3.8%，但其进口额却逆势大幅增长16.9%。进口单价的大幅提升，表明市场对高性能干法PE隔膜或特种涂覆产品的需求旺盛，采购重心正向高价值产品倾斜。综合来看，在国内短期内无大规模新增产能释放的背景下，叠加对高端进口产品的结构性依赖，隔膜市场整体供需紧张的局面预计仍将延续。 电解液 本周电解液市场价格有所上涨。 成本端来看，近期电解液核心原材料六氟磷酸锂、VC等价格持续高位运行，导致下游厂商成本压力显著增加，市场接受度受限，采购意愿有所减弱，一定程度上抑制了原材料价格的进一步上涨动能，使其涨势有所放缓，但仍维持在历史较高区间。受此影响，电解液整体生产成本居高不下。且当前正处于月度谈单阶段，原材料成本逐步向下游传导，推动电解液价格呈现上涨态势。需求端来看，本月电芯企业生产节奏保持稳健，维持较高产出水平，未出现明显减量调整，为电解液价格形成支撑。供应端来看，由于部分订单的成本传导存在阻力，无法完全向下游释放，导致部分企业仍面临亏损压力，生产积极性有所减弱。综合供需格局与成本端压力来看，预计后续电解液价格仍存在进一步上涨空间。 钠电： 本周钠电市场呈现明显回暖态势，上游正极材料厂及硬碳负极企业订单较上月实现稳步回升，核心驱动因素源于下游电芯环节需求的边际改善，产业链需求传导效应逐步显现。 当前正极、负极材料环节正推动上下游建立协同协商机制，聚焦合理价格区间的确定。钠电降本是长期核心目标，但需遵循产业链发展规律循序渐进，避免短期过度压价导致材料端盈利承压，进而影响技术迭代与产能释放的稳定性。受年底前储能项目并网验收以争取补贴的政策窗口驱动，钠电储能相关项目订单表现亮眼，成为本周市场需求的核心支撑，预计短期将持续拉动产业链上下游的交付节奏。 回收： 本周硫酸钴价格小幅上涨，硫酸镍价格小幅下跌，碳酸锂价格振荡运行。 铁锂黑粉锂点本周价格随锂盐振荡而振荡，且多数企业在经历月末的大规模采买，现阶段需求有所下降。同时，由于碳酸锂价格本周持续振荡，因此上下游之间报价存在价差，下游经历过上周的刚需采购后，对上游企业报价的高价黑粉呈观望态度。而上游打粉企业在观望碳酸锂供需及政策后，对后续价格相对乐观，价格虽有随期货进行调整，但下降幅度较弱，以铁锂极片黑粉为例，现阶段铁锂极片黑粉价格为3550-3800元/锂点。而拿三元黑粉为例：现阶段三元极片黑粉现阶段镍钴系数为75-77%，较上周环比基本持平，而锂系数在72.5-75%，环比基本持平。目前今年回收端利润情况随着供应有所宽松叠加盐价回暖有所回暖。 下游与终端： 本周，直流侧电池舱的价格波动幅度小，5MWh直流侧平均价格维持在0.445元/Wh，3.4/3.72MWh价格相对稳定0.432元/Wh。 受电芯在供需紧张以原材料成本的上涨，电芯厂无论零单和长单报价均有上扬，预计此次涨价有望传导至电池舱环节。 近日，察右中旗100万千瓦/600万千瓦时电源侧储能项目设计采购施工总承包（EPC）流标公告发布。 据悉，该项目于2025年11月21日发布招标公告，至本项目报名截止时间(2025年11月28日17:00时)，购买招标文件的投标人不足三家，本项目作流标处理，同时招标人将依法对本项目重新组织招标。 根据此前招标公告显示，该项目招标人为察哈尔右翼中旗聚辉新能源有限公司，项目招标控制价约42亿元，折合单价为0.7元/Wh。项目拟建设1GW/6GWh电源侧储能电站，招标范围包括本项目采用设计-采购-施工总承包（EPC）方式，中标人必须在规定的时间内完成所有项目勘察、设计、采购、施工等工作。 工期要求：2025年12月31日开工，2026年10月31日期前投产（以最终项目公告为准）。 》订购查看SMM新能源产品现货历史价格 》点击查看SMM 新能源 产业链数据库 新闻：     【盐湖股份：本年度碳酸锂生产计划为3000吨 该目标有望超额完成】盐湖股份在互动平台表示，目前，4万吨锂盐项目整体运行平稳，效能提升态势良好，日产量达60—70吨，纯度稳定在99.7%以上，装置连续无故障运行。公司本年度碳酸锂生产计划为3000吨，从当前进展来看，该目标有望超额完成。（财联社） 【乘联分会：扩内需增强内循环等举措有望推动“十五五”时期国内汽车销量规模突破3500万辆】乘联分会发布简析“十五五”规划建议，其中指出，“十五五”规划更强调“质的有效提升”，这意味着经济增长将更多地由全要素生产率的提高、科技创新贡献度的提升以及绿色低碳转型来驱动。扩内需增强内循环等举措有望推动“十五五”时期国内汽车销量规模突破3500万辆，新能源汽车渗透率突破70%，高阶智驾向下普及。（财联社） 【华盛锂电：现有VC及FEC产品产能达到14000吨/年】华盛锂电在互动平台表示，公司现有VC及FEC产品产能达到14000吨/年，公司在锂电池电解液添加剂领域深耕多年，凭借先进的工艺路线和生产设备，使得产品在纯度、色度、水分等重点指标方面均处于行业先进水平，保证了产品的可靠交付。公司产品价格受供需关系，原材料价格和宏观经济等因素影响，公司添加剂产品销售定价会按照随行就市原则动态调整。（财联社） SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 林子雅 86-2151666902 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞 021-51666711 王子涵 021-51666914 王杰  021-51595902 张浩瀚 021-51666752 陈泊霖 021-51666836 徐萌琪 021-20707868

2025.12.5 周五 盘面：隔夜伦铜开于11402美元/吨，盘初宽幅震荡中下探至11382美元/吨，而后震荡上行摸高于11479美元/吨，随后宽幅震荡最终收于11434美元/吨，跌幅达0.13%，成交量至2.45万手，持仓量至34.1万手。隔夜沪铜主力合约2601开于90600元/吨，盘初下探至90400元/吨，而后宽幅震荡临近盘尾摸高于91090元/吨，最终收于90960元/吨，涨幅达0.19%，成交量至6.57万手，持仓量至23万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月4日，Glencore表示Alumbrera有望在2028年上半年开始投产。 （2）12月4日，Kamoa-Kakula 2026年铜产量目标为38万至42万吨，2027年铜产量目标为50万至54万吨，中期铜产量目标维持于55万吨。在近期进展方面，Kakula矿排水工程进展顺利（西侧70%，东侧60%），为恢复生产奠定基础。另外，随着2025年12月1日宣布Kamoa-Kakula铜冶炼厂投产，2026年铜销量预计将高于铜产量，原因是现场未售铜精矿库存预计将减少约2万吨铜当量。 现货： （1）上海：12月4日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价升水60元/吨-升水280元/吨，均价报价升水170元/吨，较上一交易日上涨30元/吨；SMM1#电解铜价格90960~91530元/吨。早盘沪期铜持续走高至91360元/吨后短暂回吐涨幅，临近上午收盘时回到91300元/吨以上。跨月价差在Contango80-Contango20元/吨波动，沪铜当月进口亏损扩至1700元/吨以上。展望明日，铜价突破历史新高，沪铜现货升水持续坚挺，预计明日在货源未有明显补充下，沪铜现货升水保持坚挺。 （2）广东：12月4日广东1#电解铜现货对当月合约升水30元/吨-升水120元/吨，均价升水75元/吨较上一交易日下降10元/吨；湿法铜报贴水60元/吨-贴水20元/吨，均价贴水40元/吨较上一交易日下降10元/吨。广东1#电解铜均价91135元/吨较上一交易日涨2180元/吨，湿法铜均价为91020元/吨较上一交易日涨2180元/吨。总体来看，铜价大涨下游观望情绪浓厚，现货交投十分差。 （3）进口铜：12月4日仓单价格30到46美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；提单价格42到54美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）0美元/吨到14美元/吨，QP12月，均价较前一交易日涨4美元/吨，报价参考12月中上旬到港货源。 （4）再生铜：12月4日11：30期货收盘价91250元/吨，较上一交易日上升2140元/吨，现货升贴水均价170元/吨，较上一交易日上升30元/吨，今日再生铜原料价格环比上升1300元/吨，广东光亮铜价格81000-81200元/吨，较上一交易日上升1300元/吨，精废价差5142元/吨，环比上升787元/吨。精废杆价差2435元/吨。据SMM调研了解，铜价暴涨之下，不少再生铜杆企业表示再生铜杆价格只要较市场价略微下调，都能有所成交，但下游畏高情绪浓厚，日内成交一般。 （5）库存：12月3日LME电解铜库存增加675吨至162825吨；12月4日上期所仓单库存减少3170吨至32139吨。 价格：宏观方面，白宫官员哈塞特释放了美联储下次会议可能降息25个基点的信号。同时，最新数据显示，美国上周初请失业金人数录得19.1万人，低于市场预期的22万人。受此就业数据及市场对下周美联储降息预期的共同影响，美指小幅收涨。基本面方面，供应端进口与国产货源到货量均偏低，需求端高位铜价抑制了下游企业的采购意愿，多以刚需为主。库存方面，截至12月4日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一减少0.01万吨至15.89万吨。综合来看，预计今日铜价上方空间有限。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

期货盘面： 隔夜，伦铅高开于1998美元/吨，亚洲时段于日均线横盘整理，进入欧洲时段，因多头增仓，伦铅呈一路震荡上行，期间摸高2019.5美元/吨，高位支撑稍弱，盘尾小幅回调，于二十日均线下得到支撑，终收于2016美元/吨，涨17.5美元/吨，涨幅0.88%。录得一大阳柱。 隔夜，沪铅主力2601合约低开于17200元/吨，盘震荡上行，涨势坚挺，直冲17350元/吨，于十日均线获得支撑，尾盘沪铅小幅回落，终收于17305元/吨，涨120元/吨，涨幅0.7%。走出一光脚小阳柱。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面： 美国上周初请失业金人数录得19.1万人，市场预期为22万人。Revelio Labs：美国11月非农就业岗位预计减少9000个，10月数据从减少9100个修正为减少15500个。 中国央行将开展10000亿元买断式逆回购操作。商务部：加快推进消费新业态、新模式、新场景试点和国际化消费环境建设工作。商务部：中国政府依法依规开展稀土相关物项出口管制。中国市场监管总局：新国标电动自行车拟纳入2026年监督抽查计划。 现货基本面 ： 上海市场铅锭流通货源不多，持货商报价寥寥，大部分持货商仍以厂提货出货居多。今日铅价呈偏强震荡，持货商出货略有分歧，部分挺价升水出货（对SMM1#铅均价），部分转而下调升水。再生精铅持货商因散单货源有限出货积极性不高，昨日报价数量不多，含税主流出厂报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨，不含税精铅出厂报价15850-15950元/吨。下游企业采购积极性有限，其中升水货源成交偏弱，其他则按需采购。 库存方面：12月4日，LME铅库存减少5100吨为248050吨；截至12月4日，SMM铅锭五地社会库存总量至2.36万吨，较11月27日减少1.14万吨；较12月1日减少0.71万吨，并降至15个月的新低。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 近期，安徽、江西和云南等地区原生铅冶炼企业正值检修，可交割品牌流通货源有限，而铅价延续偏弱震荡，持货商多挺价出货，部分下游企业更偏向于使用周边社会仓库的铅锭，致使社会库存降幅扩大。但值得注意的是，部分主流铅锭产区冶炼企业厂库库存有所累增，以及下一轮铅锭交割提上日程，若后续期现价差扩大，交割品牌货源将出现移库交仓的可能性，反之，社会库存仍将维持低位。此外，铅价走势还需关注环保管控以及原料供应对再生铅炼厂产量的影响。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

世界黄金协会(WGC)周四发布的报告显示，黄金在2025年表现亮眼，不断刷新历史纪录，而以当前价位计算，2026年黄金价格有望再上涨15%至30%。 受美国关税政策和地缘政治紧张局势的推动，投资者纷纷涌向黄金这一传统避险资产，金价今年迄今已累计上涨约60%。各国央行的购金举措及其利率政策变化，也深刻影响了今年的金价走势。 展望2026年，金市前景依然受到持续的地缘经济不确定性影响。如果当前环境保持不变，金价可能会在区间内波动，因为其走势大体反映了宏观经济的共识预期。然而，参考今年的表现，2026年很可能继续带来意外。 如果经济增长放缓、利率进一步下行，金价或将温和走高。而在全球风险上升、经济出现更严重下行的情境下，黄金的表现可能会更强劲。 WGC在报告中指出：“美债收益率下行、地缘政治风险高企以及显著增强的避险需求叠加，将为黄金提供极为强劲的顺风。在这一情景下，金价有望从当前位置再上涨15%到30%。” WGC预计，投资需求——尤其是通过黄金ETF的配置，将在未来继续扮演关键驱动力，抵消珠宝及科技行业需求疲软的影响。 数据显示，全球黄金ETF截至11月底年内已净流入770亿美元，增持逾700吨。WGC补充说：“若起点回溯至2024年5月，全球ETF的合计黄金持仓也增加了约850吨。相比此前数轮黄金牛市同期规模，这一增量不到一半，意味着仍有充足的增长空间。” 潜在下行风险 在下行情景中，WGC指出，如果特朗普的政策取得成功，并推动美国经济在财政刺激下实现强于预期的增长，且地缘政治风险缓解，金价在2026年可能回落5%至20%。 “在这种情况下，全球可能进入再通胀阶段，经济活动加速，全球增速走上更坚实的轨道。随着通胀压力上升，美联储可能在2026年被迫维持高利率，甚至进一步加息。” WGC表示，这将推升长期利率并增强美元。“美债收益率上升和美元走强将提高持有黄金的机会成本，并吸引资金重新流向美国资产。经济前景改善也会促使市场进行更大规模的风险偏好回补。” 美债收益率上升、美元走强和风险偏好回升的组合，可能显著压制金价，引发投资者撤出黄金市场。“随着对冲仓位被解除、零售需求回落，整体环境将明显转空，金价可能自当前水平回调5%至20%。” 在这种情境下，黄金ETF的持仓也可能出现持续流出，因为投资者将资金转向股票和更高收益的资产。WGC指出，自从2022年俄乌战争启动以来，风险溢价一直是支撑金价的核心因素之一。 不过，报告也强调：“历史经验显示，来自消费者和长期投资者的逢低买入可能在此类环境下提供一定支撑。”