期货盘面： 隔夜，伦铅开于1987美元/吨，亚洲时段震荡下行探低至1972.5美元/吨；因秘鲁能源紧缺引发矿端担忧，LME铅进入欧洲时段后涨势坚挺，尾盘摸高1998美元/吨，终收于1997.5美元/吨，涨幅0.45%。 隔夜，沪铅主力2606合约开于16595元/吨，盘初轻触高位16605元/吨，后震荡下行探低至16520元/吨，尾盘窄幅整理，终收于16525元/吨，跌幅0.33%，走出五连阴。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面： 美国上诉法院暂缓对特朗普10%全球关税的不利裁决。印度将金银进口基本关税由5%上调至10%。印度银行业主动缴纳关税恢复黄金和白银进口；5月完成9吨黄金、34吨白银清关。俄罗斯将2026年俄油产量预测下调1420万吨，至5.11亿吨，出口预测下调450万吨，至2.372亿吨。美国4月整体CPI年率为3.8%，超过预期的3.7%，为2023年5月以来新高，能源指数贡献了整体涨幅四成以上。 现货基本面 ： 沪铅运行重心进一步下移，持货商随行出货，个别持货商下调贴水出货，但受“开票经济”整治影响，部分贸易公司开票额度下调，铅市场贸易受限，其中电解铅炼厂厂提货源交易更多的面向下游企业。另再生铅亏损扩大，炼厂低价惜售情绪较浓，散单不报价明显减少，主流地区产地再生精铅报价对SMM1#铅升水0-50元/吨出厂。下游企业维持刚需采购，询价积极性较昨日上升，又因铅价走势偏弱，除去部分下游按需采购，其他多偏向于观望。 库存方面：5月12日，LME铅库存减少375吨为265550吨；截至5月11日，SMM 五地铅锭社会库存环比增加约0.22万吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 本周沪铅2605合约将进入交割，持货商继续转移铅锭至交割仓库，铅锭社库延续增势，且在时隔近2个月后再次突破7万吨大关。近期，铅蓄电池市场淡季态势不改，加之原生铅供应稳中有升，尤其是上周沪铅大幅上涨，下游企业畏高少采，铅期现价差扩大至200元/吨上方，持货商交仓意愿上升，预计在交割完成前铅锭社会库存将保持上升趋势，铅价上方压力明显。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

受风险偏好回暖且国内正值需求旺季影响，3月下旬以来内外铜价出现筑底反弹一幕。不过伴随着沪铜重返100000关口，多空博弈增加，期价转为震荡调整。五一过后铜价快速重拾涨势，今日跳空高开后继续上行，沪铜距离1月底创下的纪录高位一步之遥，LME铜创下收盘新高。这波行情的底气为何如此充足？ 矿端脆弱性深化 供损担忧加剧 自2023年底第一量子旗下Cobre Panama铜矿暂停运营以来，国内铜精矿现货加工费陷入无休止的下跌漩涡。由2023年底的80美元/干吨附近开始坠落，2024年基本落至个位数区间震荡，进入2025年更是跌入负值，主要受艾芬豪矿业旗下的Kakula、智利国家铜业旗下的El Teniente、自由港印尼Grasberg矿等世界级铜矿生产相继受扰影响，进入2026年全球主要铜矿供应增速有限，矿紧局面并未出改善，最新数据显示国内铜精矿现货加工费已经跌超-90美元/干吨。在长单加工费归零而现货加工费跌势加剧的状态下，国内冶炼厂生产利润主要靠硫酸大涨、金银等副产品价格坚挺来弥补。据悉当前硫酸收入已可覆盖冶炼厂铜精矿的采购成本与部分加工成本，国内冶炼厂得以维持较高开工率，矿紧局面暂未明显向冶炼端传导。 值得注意的是硫酸不仅是火法炼铜的副产品还是湿法炼铜的核心生产材料，每炼1吨铜，需消耗5-6吨硫酸，硫酸成本占湿法炼铜总成本的40%-50%，湿法铜产量约占全球矿铜产量的两成左右。今年以来受多重因素影响，硫酸价格出现大涨一幕，且海外硫酸供应阶段性受阻，引发了部分国家铜供应可能受扰的担忧。聚焦硫酸大涨背后的原因，一方面，自2月28日中东冲突升级以来，霍尔木兹海峡运输整体受限，最近还遭受伊朗和美国的双重封锁，中东地区硫磺出口受到冲击，其中刚果金、赞比亚等产区湿法铜供应最为集中，其对来自中东的硫磺进口依赖性极强，伴随着硫磺供应的受限，硫酸价格自然水涨船高，不仅提高了当地湿法铜生产成本，若霍尔木兹海峡封锁继续，硫磺中断风险升温，也可能进一步引发减产行动。另一方面，为了优先保障国内春耕磷肥生产、支撑新能源产业扩张，据行业消息国内阶段性禁止硫酸出口，而智利对中国硫酸依赖性偏高，其湿法铜占比在两成附近，市场也在担忧智利湿法铜生产受到影响。 除此之外，在铜矿端本就脆弱的背景下，最近海外消息面冲击较多，无疑会加重市场担忧。上周市场传言称去年9月份宣布不可抗力的印尼Grasberg铜金矿全面重启时间推迟一年，5月8日午后沪铜大幅冲高。不过目前据自由港麦克莫兰最新消息，仍预计印尼格拉斯伯格(Grasberg)铜金矿将于2027年底前全面恢复生产，重申上个月概述的计划，并反驳有关复产可能拖至2028年的报道。除此之外，昨日秘鲁因天然气管道爆炸实施紧急能源法令，其去年铜产量达263万金属吨，位居全球第三，铜矿的开采和冶炼对电力稳定较为敏感，市场担忧秘鲁能源紧张可能冲击当地铜供应。 整体来看，当前国内精炼铜生产偏稳定，但全球部分大型矿企一季度下调全年产量指引，矿紧局面延续，海外湿法铜核心原料硫酸供应受限，铜供应端供损题材较多，在宏观面企稳后极易对铜价形成提振。 全球铜显性库存分化 国内去库带来支撑 去年受美国政府威胁对进口铜加征关税消息影响，全球铜持续向美国流入，造成COMEX铜库存不断累积，非美地区铜库存偏低，持续为铜价提供支撑。今年2月份美国最高法院否决了特朗普政府2025年推出的大部分关税措施，随后特朗普政府转而依据《1974年贸易法》第122条推动新的全球关税政策，5月7日美国国际贸易法院公布一份裁决，称征收10%全球进口关税政策的法律依据不成立。最近美国法院与特朗普政府围绕关税的拉锯继续，但市场对于美国后续可能对进口铜加征关税有一定的预期。在这样的预期下，最近美铜和伦铜之间的价差有小幅走强的态势，使得LME仓库中的铜仍有向美国流动的可能性。 具体来看，自4月中旬以来COMEX铜库存持续回升，由59万吨附近升至最新的62万吨，再度刷新多年高位。对应的LME铜库存4月中旬自40万吨附近回落，于5月6日下滑至39.77万吨，最近震荡回升，但整体库存并未超过4月中旬创下的逾12年高位。上期所铜库存则连续第八周下降，目前落至18.13万吨，为年初以来最低。 数据来源：文华财经 整体来看，宏观方面，目前美伊谈判存在分歧，但双方继续停火，最近冲突并未升级迹象，能源价格较4月底有所回落，通胀担忧有所缓和，美指偏弱震荡，叠加AI热潮推升全球股市，市场风险偏好尚可，为铜价的走强提供温床。聚焦铜自身基本面，海外库存偏高，但国内库存前期去化较多带来支撑，矿紧局面难以扭转，供应端故事十分丰富，铜价仍有偏强运行的可能性。但值得注意的是，中东局势仍是宏观最大变量，还有美联储主席权利交接后的政策路径也值得重点关注。 （文华综合）

SMM5月12日快讯： 今日9990 镁锭主产区报价16350-16450 元 / 吨，较早间报价下调50元/吨。 今日镁价弱势运行，供应端，今日早间原镁冶炼厂家坚挺报价，市场报价显现出持稳运行的态势，午后，部分原镁冶炼厂家再次降价出货，市场低价货源增多。需求端，下游终端厂家及贸易商受买涨不买跌情绪影响，市场观望情绪浓厚，当前市场采购多以维持刚需采购为主，市场成交表现一般。综合来看，当前市场供需格局维持供强需弱格局，镁价弱势运行。

今日热卷期货收于3471，全天跌幅0.57%。现货市场方面，热卷下跌20-30元/吨不等，冷轧稳中跌10元/吨，整体成交一般。今日出检修数据，本周热轧检修影响量为22.2万吨，环比上周增加3.7万吨，下周热轧检修影响为12.2吨，环比本周减少10.0万吨，本周供应增加。需求方面，今日受到焦煤市场扰动影响期货大幅下跌，期带动热卷盘面走弱，现货市场跟随下跌，整体成交也跟随转弱。后续看，焦炭第三轮提涨落地叠加钢厂开工率高对铁矿需求仍有支撑，铁矿石价格支撑尚存，板材总体成本尚有支撑，同时考虑到需求淡季逐步走弱影响，短期内板材价格偏强震荡。  

受供给端扰动，银价大幅上行。5月12日盘中，伦敦现货白银价格一度突破87美元/盎司，COMEX白银期货主力合约一度触及88美元/盎司一线，沪银期货主力2606合约最高升至21475元/千克。 市场普遍认为，白银价格大幅上行的核心驱动来自供给端突发扰动。据东吴期货分析师曹可安介绍，5月11日，秘鲁正式发布能源危机紧急法令，该国电力紧张、工业天然气配额受限，矿山开采、冶炼等高耗能环节受限，直接冲击全球白银供给预期，叠加地缘局势边际缓和、宏观风险偏好提升，共同推动银价快速拉升。 曹可安表示，秘鲁能源危机紧急法令对市场影响较大，这与当前全球白银供给存在的长期刚性约束有很大关系。近五年全球白银矿山产量稳定在2.5万～2.6万吨，72%来自铜、铅、锌等伴生矿，主金属开采周期长、银矿品位下滑，导致矿产增量近乎停滞。尽管银价上涨刺激再生银供应，但2019—2024年再生银年均增速仅3.4%，无法填补供给缺口。 秘鲁作为全球第二大产银国，在全球白银供给中的地位举足轻重。近三年，秘鲁白银产量持续增长，主要得益于安塔米纳、拉斯班巴斯等核心矿山的贡献。“考虑到矿山开采、选矿、冶炼环节高度依赖能源支撑，可以预见，在能源与电力双重约束下，秘鲁矿山生产开工受限、产能被迫收缩，使得银矿供给收缩的预期增强。”曹可安说。 世界白银协会数据显示，2026年全球白银将连续第六年供不应求，供需缺口较2025年扩大15%，供给端脆弱性进一步凸显。 与此同时，白银需求不断增加，工业属性已成为支撑银价的核心力量。除传统光伏领域外，未来全球将大力发展AI算力基础设施与新能源汽车及其配套设施，对白银的需求也非常高，且暂时无法用其他金属大幅替代。曹可安认为，需求结构多元化叠加供给刚性，形成供需长期错配，为银价提供坚实基本面支撑。 南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹认为，白银价格仍有上行空间。在她看来，近期贵金属市场集中交易中东地缘冲突的不确定性、美联储货币政策预期等因素。供给端扰动增加，推动短期白银价格快速上涨。在油价高企时间可能拉长的风险下，滞胀交易可能推动贵金属价格上涨。若地缘局势降温、油价回落，可能为美联储降息提供条件。

SMM5月12 日讯： 近期钨市高位回落、延续弱势震荡行情，上游原料长单与现货零单价差持续拉大，长单报价不断下调但跌幅仍低于现货市场零单成交价格，市场观望情绪浓厚，成交寥寥，5月11日广东某企业 5 月上半月起取消固定长协价、改用市场议价，定价权向现货靠拢，短期加剧市场观望情绪，也使原料端定价更灵活。废钨料在前期深跌后止跌企稳、小幅反弹，持货商低价惜售，对市场形成一定支撑。 矿端方面，今日SMM65% 黑钨精矿报价61-61.1万元 / 标吨，较昨日下调2万元/标吨，较3月13日年内高点钨精矿价格已经累计下跌42%左右，年内累计涨幅收窄至34.6%左右。近期钨市场持续下跌，加之陕西陕西地区竞拍流标，市场成交信心仍表现不足，市场低品位矿流通宽松且部分矿山库存较高，市场买盘跟进不足，供需矛盾从偏紧逐步向小幅过剩过渡。 冶炼 APT 环节，今日SMMAPT报价97万元/吨附近，较昨日下调1 万元/吨，较3月13日年内高点下跌35.8%，年内累计涨幅收窄至44.8%左右，近期APT市场成交清淡，主流企业维持长单发货为主，但零单成交需求较差的情况下，行业库存压力加大，实际成交价格在网价基础上下浮较大，长单及零单价差扩大至20万元/吨，下游粉末企业刚需补库为主。月初江西两家APT厂宣布停产检修，预计5月份国内APT产量环比小幅下降为主，但行业去库压力仍存。受中国市场持续低迷影响，海外钨下游企业观望情绪浓厚，对高位APT采购意愿明显下降，市场进入僵持状态，欧洲 APT价格持稳在2900-3200美元/吨区间（折合人民币177-195.4万元/吨）内外价差持续走阔，出口利润有所修复，但受钨品出口管制政策约束，出口放量有限，难以对冲国内现货宽松压力，对国内行情提振作用微弱。 钨粉末市场持续补跌为主，SMM 钨粉报1780 元 / 千克，较昨日下跌70 元 / 千克；碳化钨粉报1700元 / 千克，较3月13日高点累计下跌 27.7%。粉末行业 需求疲软，下游硬质合金订单不足，采购多随用随买，成交偏弱 。再生碳化钨粉报 1040元 / 千克，近期废钨市场止跌企稳，再生钨企业低出意愿不足，有望止跌企稳。 废钨市场前期深跌后止跌企稳，持货商惜售情绪升温，报价小幅回弹，主流成交价趋稳，对钨价形成一定支撑。 SMM 废钨钻头、废钨棒材价格维持在 680 元 / 千克、720元 / 千克，近两日累计上涨20-50元/公斤，部分贸易商看好后市，开始入场收货，成交量较前期好转。 钨铁市场行业开工维持低位，市场成交及供应量均呈现明显下跌状态，钢厂按订单采购为主，废钨价格优势明显的情况下，部分钢厂会选择废钨块等产品替代钨铁，钨铁延续弱势为主，SMM 70% 品位钨铁报97万元 / 吨，较年内高位累计下跌31.4%。 整体来看 ，下游硬质合金刚需恢复乏力，APT 及精矿价格仍处磨底阶段，短期钨市或以弱稳震荡、筑底修复为主，等待需求回暖与内外价差收敛信号 。中长期维度下，依托国内钨矿年度开采配额持续收紧的供给刚性，原料端供应收缩逻辑未变，继续深跌空间被显著压缩；后续行情反转的核心关键，仍在于下游硬质合金、特钢、光伏钨丝等终端领域实际需求回暖，以及低价区间的集中补库入场，需耐心等待需求拐点与行业定调同步落地。另外 2026 年 5 月 9 日，国务院常务会议，审议通过《中华人民共和国矿产资源法实施条例（草案）》（下称《条例草案》），明确 战略性矿产目录 、完善 资源储备与应急制度 、严控矿业权与开采秩序、压实 生态修复责任 。钨作为国家战略性矿产资源，政策方面的对产业供需影响较大，后续仍需持续跟踪细则落地与执行力度。 》查看SMM钨钼产品报价、数据、行情分析 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势  

SMM 5月12日讯： 日内沪铅主力2606合约开于16651元/吨，盘初行情震荡下行，探低至16500元/吨，盘中至尾盘虽有小幅反弹，但受交割临近，铅锭社会库存持续累库拖累，反弹动能偏弱，终收于16580元/吨，录得小阴线，跌95元/吨，跌幅0.57%。当前铅价延续下行态势，冶炼厂下调废电瓶采购价的意愿逐步增强，废电瓶成本对铅价的支撑力度预计进一步走弱。与此同时，持货商交仓行为增多，铅锭持续从厂库向社会库存流转，显性库存不断累积，后续仍将压制铅价上行空间。另一方面，部分原生铅冶炼厂维持检修状态，前期计划复产的产能亦尚未落地兑现，供应端多空因素交织博弈。综合来看，短期铅价整体仍将维持偏弱震荡格局。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。 》订购查看SMM金属现货历史价格