SMM4月21日讯： 今日国内钨现货市场延续弱势调整，主流矿山多交付长单为主，散单成交难寻，钨冶炼品、钨粉末及再生料价格普遍承压下行，市场悲观情绪进一步蔓延。前期高价累积的获利盘持续释放，叠加下游硬质合金、刀具行业订单萎缩，终端采购几近停滞，市场仍处于上游抛压不减、下游接盘缩量的状态，整体交投氛围偏冷清。 矿端：今日SMM 65% 黑钨精矿暂稳报价在 88.05 万元 / 标吨附近。4月20日江西量大龙头企业先后发布4月下半月长单价格，江西钨企业集团65%黑钨精矿长单至 91 万元 / 标吨，环比下调4.6万元/标吨。另一崇义某钨企业同步下调4 月下半月55%黑钨精矿长单报价 88.5 万元 / 标吨，环比下调4.5万元/标吨。两大主流企业的报价均低于市场此前预期，散单现货成交信心下滑，持货商抛压情绪浓厚，下游冶炼厂多暂停采购或者大幅压价采购为主，市场零星散单成交价格已出现跌破80万元/标吨的情况。尽管前期矿山及贸易商让利出货，部分低价货源已被冶炼厂按需承接，但整体市场流通仍呈累库态势，成交多以刚需为主，缺乏大额放量。随着价格自 3 月历史高点回落，市场看空预期主导，矿商挺价意愿减弱，部分持货商加速出货兑现，短期钨精矿价格仍承压运行。 冶炼市场：今日SMM仲钨酸铵（APT）主流报价集中在 136.5 万元 / 吨，较前一日下跌 1.5 万元 / 吨。4月20日崇义某钨企业APT长单价格为135万元/吨，环比下调9万元/吨，，APT 厂家报价普遍松动，市场成交重心持续下移，此前长单价格带来的支撑效应已基本消退。冶炼厂原料采购成本虽随钨精矿价格回落有所缓解，但下游订单萎缩、成品库存累积的压力持续凸显，部分企业开工率维持低位，APT 市场或延续弱势调整态势。海外方面，欧洲 APT 市场此前的高位成交缺乏持续性，随着国内价格大幅回落，海内外价差显著收窄，出口订单增量有限，对国内市场的提振作用减弱。 粉末市场今日价格普遍走弱，SMM 钨粉收报 2220 元 / 千克，较前一日下跌 10 元 / 千克；碳化钨粉报 2150 元 / 千克，下跌 15 元 / 千克。下游硬质合金企业订单不足，原料库存尚可，多以按需采购为主，缺乏主动补库动力。部分企业订单排产放缓，对后市预期趋于谨慎，报价随之松动，粉末市场整体呈现量价齐跌的态势。 废钨市场方面：今日废钨价格继续承压下行，SMM 废钨钻头收报 880 元 / 千克，较前一日下跌 25 元 / 千克；废钨棒材报 930 元 / 千克，下跌 40 元 / 千克；废钨合金刀片报 760 元 / 千克，下跌 10 元 / 千克。受前期集中抛盘影响，持货商避险情绪浓厚，获利了结意愿强烈，现货成交价格持续走低。废钨合金冶炼厂虽有逢低补库行为，但采购量有限，难以形成有效支撑。随着恐慌盘逐步出清，市场或逐步止跌，但短期价格仍以弱势震荡为主。 钨铁：钢厂采购观望情绪浓厚，钨铁成交清淡，终端特钢需求疲软，部分含钨特钢牌号产量下降明显，市场供需双弱态势加剧。今日 SMM70% 钨铁主流报价集中在 128 万元 / 吨，较前一日下跌 1.5 万元 / 吨，成本支撑下报价虽有一定韧性，但实际成交重心持续下移。 短期来看，钨产业链价格整体承压下行，原生钨品与再生钨品同步走弱，市场悲观情绪主导交易。主流企业下调长单价格，进一步强化了市场的看空预期，矿端累库、冶炼端累库、终端需求疲软的三重压力下，价格缺乏明确支撑，预计短期钨市场或延续弱势调整格局，本周重点关注矿山出货节奏、终端节前备库入场情况。 》查看SMM钨钼产品报价、数据、行情分析 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势  

先讲结论：下半年钴价易涨难跌。任何外部因素的扰动都可能进一步加剧供应紧张，进而推升钴价。  中资矿企大多拥有自建冶炼厂，或与下游企业存在交叉持股、长期紧密合作关系。因此，中资所获得的刚果金出口配额，可确定会及时、稳定地供应至中国下游市场。我们将中资与外资的配额分开测算。  一、基于当前市场状况，我们做出以下假设： 1. 刚果金出货节奏：保持现有效率不变。预计今年7月，25Q4及26Q1的货物将陆续到港；至2026年底，26Q2-3的货物将分批抵达。 2.印尼MHP供应：即便受中东地缘冲突等外部因素扰动，印尼MHP带来的钴供应量同比至少不会下降。2025年MHP中的钴进口总量为5.3万金吨，预计2026年不低于5.3万金吨。 3.国内回收量：以26Q1的企业回收量推算全年水平。预计每月三元钴回收量不低于1000金吨，高钴回收量不低于1500金吨。 4.原料供应结构：中间品供应至三元正极方向的量，在2026年下半年下降至约0.7万金吨；其他现有供应结构不发生重大转变。 5.国内库存缓冲：当前上下游企业的原料库存可支撑供应至今年6月。在6-7月中间品批量到港之前，整个市场不会发生断供。且除电钴外，其他原材料已经不存在大量库存。  二、供需 1.三元领域： 需求端：2026年全年三元钴需求预估为5.8万金吨。 供应端：2026年MHP中的钴进口5.3万金吨；三元回收钴约1.2万金吨；2026年下半年中间品供应三元0.7万金吨。 2.钴酸锂、正极添加剂以及钴粉： 需求端：钴酸锂、正极添加剂以及钴粉领域，2026年全年总需求预估为8.1万金吨。上半年以消化库存和高钴回收为主，下半年（7-12月）需求约4.2万金吨。 供应端（下半年）：非刚果金配额来源叠加高钴回收，预计至少提供1.2万金吨；刚果金出口中间品中，仅计算中资企业部分，可供应约4.0万金吨。合计下半年总供应约5.2万金吨。 3.电钴 刚需生产：下游部分行业对电钴存在刚性需求，每月需消耗约400金吨中间品用于电钴生产，原材料均为中间品。该部分量整体不高，但稳定存在。 库存影响：在高价中间品环境下，当前电钴的大量库存会对生产端产生较大影响。因此我们当前仅以刚需生产为主来计算。 4.化工 饲料、粘合剂等行业对氢钴存在较为稳定的月度需求。平均来看，每月需求约为1000金吨，该部分原材料主要为MHP。 综上考虑，2026年底累库数量MHP为0.8万金吨；中间品为0.7万金吨。 矿企行为：当前已有部分矿企在市场上收购中间品，收购价格相对较高，接近或达到26美元/磅的水平。从这一行为判断，市场参与者对下半年行情普遍有所期待，选择低价出货的可能性较小。 三、未来预期 基于上述供需平衡分析，无论是上游供应还是下游需求，一旦供应过程中出现不及预期，或下游需求出现复苏，都将对当前脆弱的平衡产生冲击，届时需要依靠外资货物进入市场进行补充。因此，2026年钴市场的整体基调认为是易涨难跌。   王照宇 15927163529

SMM 4月21日讯： 日内沪铅主力2605合约开于16800元/吨，盘初至盘中沪铅呈现震荡走高态势，午后时段价格维持在16825-16855元/吨区间窄幅震荡，盘尾小幅上扬，摸高至16860/吨，终收于16845元/吨，录得光脚阳，涨115元/吨，涨幅0.69%。基本面方面，当前海外铅库去化叠加国内部分再生铅冶炼厂检修对铅价形成支撑，但进口铅流入、蓄电池出口走弱、铅锭社会累库对铅价上行空间形成压制。情绪面方面，美伊地缘局势紧张扰动盘面远期情绪。SMM预计短期内铅价将维持震荡态势。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

  SMM 4 月 21 日消息， SS 期货盘面呈现走跌回落态势。美伊停火协议即将到期，市场担忧情绪加剧，日盘开盘后，有色金属期货盘面整体承压走弱， SS 亦同步下行，截至午盘收盘， SS 主力合约报 14875 元 / 吨。现货市场方面，受期货盘面持续走弱、上行乏力影响，不锈钢现货市场信心受损，询盘与成交依旧延续弱势，部分贸易商在成交压力下，报价出现小幅阴跌。 SS 期货主力合约走跌回落。上午 10:15 ， SS2605 报 14900 元 / 吨，较前一交易日下跌 60 元 / 吨。无锡地区 304/2B 现货升贴水在 70-270 元 / 吨区间。现货市场中，无锡冷轧 201/2B 卷均价持平；冷轧毛边 304/2B 卷，无锡均价上涨持稳，佛山均价持稳；无锡地区冷轧 316L/2B 卷持稳；热轧 316L/NO.1 卷，无锡报价持稳；无锡、佛山两地冷轧 430/2B 卷均持稳。 当前不锈钢市场处于 “ 金三银四 ” 传统旺季，受期货盘面带动现货报价有所走强，但下游终端谨慎观望情绪未消，担忧价格短期波动，采购未出现明显放量，成交多为期现贸易商套利采买及前期订单提货，整体需求未完全匹配价格涨幅。期货方面，本周印尼正式修订镍矿矿产基准价格（ HPM ）计算公，预计镍矿价格将明显提升，带动相关镍系产品成本上移。受此利好带动，沪镍及 SS 期货盘面均明显上探， SS 期货一度突破年内高点，市场情绪得到显著提振。供给与库存端，当前不锈钢厂排产依旧处于偏高水平，供给压力持续存在。得益于期货提振带动市场询盘增加，叠加前期订单提货增多，本周不锈钢社会库存进一步回落至 96.11 万吨，周环比下降 1.8% 。成本端，受印尼镍矿 HPM 调整影响，高镍生铁价格止跌上扬，不锈钢厂对镍铁采购量有所增加，进一步强化价格支撑。废不锈钢市场呈现稳中有升态势，在对比高镍生铁的经济性优势及不锈钢成材价格走强带动下同步上涨。不锈钢生产成本有所上移，但涨幅不及成材价格涨幅，不锈钢厂利润逐步回归。整体来看，本周市场核心矛盾在于成本预期带动上涨与下游真实需求不足、供给高位的交织。尽管印尼镍矿政策利好带动期货盘面走强、成本端形成支撑，但下游终端谨慎心态难改，叠加钢厂高排产格局未变，短期不锈钢价格将维持高位持稳，进一步上探存在一定阻力。

SMM4月21日讯，          4月21日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为2.47，环比上升0.04，高镍生铁上游情绪因子为3.08，环比上升0.05，高镍生铁下游情绪因子为1.86，环比上升0.03。供应端来看，上游持货商持续上调报价，挺价意愿明显。需求端来看，部分钢厂刚需补货，市场存在少量高价成交。总体而言，市场上下游分歧仍存，在供需和成本刚性支撑下，价格重心维持上涨趋势。   》订购查看SMM金属现货历史价格

SMM镍4月21日讯： 宏观及市场消息： （1）美国和伊朗为期两周的“临时停火”即将于4月22日到期，美国总统特朗普单方面敲定了“二轮和谈”日期，并警告称在协议达成前“极不可能”延长停火期，而伊朗方面则态度较为坚决、迟迟不肯点头“赴约”。 （2）中国央行将一年期和五年期贷LPR分别维持在3%和3.5%不变。 现货市场： 4月21日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌1,050元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,950元/吨，较上一交易日上涨200元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-500-600元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2605）早盘窄幅震荡，截至收盘报139,990元/吨，跌幅0.69%。 印尼镍矿HPM新政利好阶段性消化与资金获利了结，镍价面临回调压力，但镍价的中期支撑逻辑依然稳固，后续需要关注印尼镍矿实际成交价格变化与美伊冲突地缘局势对硫磺的供应影响。预计沪镍主力价格运行区间为14-15万元/吨。

2026.4.21 周二 盘面：隔夜伦铜开于13237美元/吨，盘初摸底于13213美元/吨后中心震荡上行，摸高于13330美元/吨后开始震荡下行，最终收于13245美元/吨，跌幅达0.78%，成交量至1.8万手，持仓量至28.1万手，较上一交易日增加478手，表现为空头增仓。隔夜沪铜主力合约2606开于102500元/吨，盘初即上探至102830元/吨，随后铜价重心直线下移下探至102280元/吨，而后震荡下行最终收于102490元/吨，跌幅达0.13%，成交量至3.1万手，持仓量至19.9万手，较上一交易日增加2351手，表现为空头增仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：  (1)4月20日（周一），两位行业人士称，赞比亚两家最大的铜冶炼厂及硫酸生产商计划在今年晚些时候进行延长维护性停产，这将进一步压缩该国铜产量以及用于加工铜和钴的硫酸供应。 伊朗战争已扰乱了这种关键酸类及其他浸出用化学品的全球供应，迫使邻国刚果（全球最大的钴生产国和第二大铜生产国）的矿山减少用量或考虑减产。 赞比亚矿业部表示，作为非洲第二大清洁能源技术所需关键金属的生产国，该国的铜冶炼厂每年产生约200万吨硫酸，主要作为副产品供当地矿山使用，多余部分则出口到刚果民主共和国。 加拿大第一量子矿业公司驻赞比亚负责人表示，赞比亚自身的硫酸库存已严重枯竭，实际上已没有出口能力。与此同时，邻国刚果民主共和国的矿企也在努力应对化工品供应趋紧的局面。 现货： (1) 上海：4月20日早盘沪期铜2605呈现跳空低开后企稳回升，再横盘震荡走势。开盘价102780元/吨，开盘后价格跳空低开，并持续走跌，探低至102220元/吨，价格企稳后有所回升，上行至102930元/吨，随后价格小幅下行，在102700元/吨至102850元/吨之间，随后价格再次上涨，摸高至103020元/吨后小幅回落，收盘价102780元/吨。隔月Contango月差在160元/吨-120元/吨之间，沪铜对2605合约当月进口盈亏在亏损350元/吨-210元/吨之间。展望今日，沪铜现货升贴水持续承压。从需求端看，据SMM了解，部分下游企业订单较上周出现轻微好转，终端对当前铜价的接受度或有所提升，刚需采购仍在延续。从市场结构看，隔月Contango月差小幅走扩，持货商挺价心态有所显现；同时，部分持货商为控制库存水平选择下调报价出货，市场对后市预期出现分化。库存方面，SMM数据录得上海地区社会库存环比上周四下降0.54万吨，江苏地区下降0.67万吨，去库节奏仍在持续。综合来看，在需求温和回暖、月差结构支撑以及部分甩货压力的共同作用下，预计今日沪铜现货对2605合约报价将维持贴水。 (2) 广东：4月20日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报260元/吨较上一交易日涨10元/吨，平水铜报升水170元/吨持平上一交易日，湿法铜报升水110元/吨持平上一交易日。广东1#电解铜均价102880元/吨较上一交易日涨840元/吨，湿法铜均价为102775元/吨较上一交易日涨835元/吨。总体来看，库存大降难抵铜价走高，今日升水持平上周五，整体交投较弱。 (3) 进口铜：4月20日仓单均价较前一交易日跌1美元/吨，报68美元/吨（价格区间64~72美元/吨）；提单价格均价较前一交易日跌1美元/吨，报66美元/吨（价格区间62~70美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日持平，报37美元/吨（价格区间32~42美元/吨），报价参考4月下旬至5月中上旬到港货源。 (4) 再生铜：4月20日11：30期货收盘价102780元/吨，较上一交易日上升590元/吨，现货升贴水均价20元/吨，较上一交易日下降10元/吨，4月20日再生铜原料价格环比上升100元/吨，再生铜原料销售情绪指数持平2.71，采购情绪指数下降至2.28，精废价差1911元/吨，环比上升469元/吨。精废杆价差1860元/吨。据SMM调研了解，铜价高位徘徊促使不少再生铜原料重新流入市场，但绝对价过高的情况下，大部分再生铜杆企业偏向寻求低价货源，再生铜原料市场供需维持紧平衡。 价格：宏观方面，特朗普表态将不延长停火协议，伊朗亦表示暂无二次谈判计划，同时霍尔木兹海峡再度关闭，美伊停火前景存疑，加剧市场谨慎观望情绪。基本面方面，供应端，进口铜到货边际增加，国产铜受冶炼厂检修影响到货依旧偏紧；需求端下游消费节奏较前期前期有所放缓。库存方面，截至4月20日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周一减少12.21%。综合来看，预计今日铜价维持高位窄幅震荡走势。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

4.21 晨会纪要 市场热点: 4月20日，上海期货交易所（SHFE）发布公告，同意PT ETERNAL NICKEL INDUSTRY生产的“PTENICO”牌（永恒）电解镍（电积工艺，Ni99.96）注册，注册产能5万吨，自公告之日起可用于该所镍期货合约的履约交割。该产品产地为印度尼西亚北马鲁谷省。 宏观: （1）伊朗外长上周五称在停火期间，伊朗对所有商船开放霍尔木兹海峡，但18日傍晚起，伊朗称因美国违规，再度封锁霍尔木兹海峡，直至美国的封锁解除；霍尔木兹海峡19日无船舶通行记录。 （2）国家发改委：加快有序投放8000亿元新型政策性金融工具资金；着力扩大国内有效需求，将制定2026年—2030年扩大内需战略实施方案 ；今年将重点在“人工智能+”基础设施等领域，开展一系列扩大有效投资行动。 现货市场: 4月20日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌1,000元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,750元/吨，较上一交易日下跌600元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-600-600元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2605）早盘冲高后小幅回落，截至收盘报141,520元/吨，跌幅0.88%。 印尼镍矿HPM新政利好阶段性消化与资金获利了结，镍价面临回调压力，但镍价的中期支撑逻辑依然稳固，后续需要关注印尼镍矿实际成交价格变化与美伊冲突地缘局势对硫磺的供应影响。预计沪镍主力价格运行区间为14-15万元/吨。 硫酸镍: 4月20日，SMM电池级硫酸镍均价持稳。 从成本端来看，上周五夜间海峡一度传来放开消息，镍价受挫回落，硫酸镍生产即期成本略有下滑；从供应端来看，镍价、MHP系数及硫酸等辅料价格近期均处高位，镍盐厂报价因成本上涨有所上抬；从需求端来看，临近五一假期，部分下游企业近期有备库需求，对镍盐价格接受度略有抬升。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.9，下游前驱厂采购情绪因子为2.7，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，临近月末采购节点，需关注下游需求情况以及成本向下传导力度。 镍生铁: 4月20日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为2.43，环比上升0.03，高镍生铁上游情绪因子为3.03，环比上升0.03，高镍生铁下游情绪因子为1.83，环比上升0.03。供应端来看，镍价再次上涨，回补上周五夜盘跌幅，上游报价居高，多数持货商继续逐步上调报价。需求端来看，下游适用废钢占比持续增加，钢厂对高镍生铁价格接受度仍然有限。总体而言，市场分歧再次显现，高镍生铁价格重心持稳。 不锈钢: SMM 4月20日消息，SS期货盘面呈现走跌回落态势。周五夜盘，SS期货盘面大幅下探，虽随后略有修复，但上涨动能不足，整体维持偏弱震荡格局，截至午盘收盘，SS主力合约报14960元/吨。现货市场方面，受SS期货盘面走跌回落影响，加之某主流不锈钢厂早间公布新一轮指导价，虽有上调，但涨幅未达市场预期，不锈钢贸易商报价多以持稳为主。 SS期货主力合约走跌回落。上午10:15，SS2605报14960元/吨，较前一交易日下跌135元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在10-210元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价上涨持稳，佛山均价上涨50元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷上涨50元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持稳；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均持稳。 当前不锈钢市场处于“金三银四”传统旺季，受期货盘面带动现货报价有所走强，但下游终端谨慎观望情绪未消，担忧价格短期波动，采购未出现明显放量，成交多为期现贸易商套利采买及前期订单提货，整体需求未完全匹配价格涨幅。期货方面，本周印尼正式修订镍矿矿产基准价格（HPM）计算公，预计镍矿价格将明显提升，带动相关镍系产品成本上移。受此利好带动，沪镍及SS期货盘面均明显上探，SS期货一度突破年内高点，市场情绪得到显著提振。供给与库存端，当前不锈钢厂排产依旧处于偏高水平，供给压力持续存在。得益于期货提振带动市场询盘增加，叠加前期订单提货增多，本周不锈钢社会库存进一步回落至96.11万吨，周环比下降1.8%。成本端，受印尼镍矿HPM调整影响，高镍生铁价格止跌上扬，不锈钢厂对镍铁采购量有所增加，进一步强化价格支撑。废不锈钢市场呈现稳中有升态势，在对比高镍生铁的经济性优势及不锈钢成材价格走强带动下同步上涨。不锈钢生产成本有所上移，但涨幅不及成材价格涨幅，不锈钢厂利润逐步回归。整体来看，本周市场核心矛盾在于成本预期带动上涨与下游真实需求不足、供给高位的交织。尽管印尼镍矿政策利好带动期货盘面走强、成本端形成支撑，但下游终端谨慎心态难改，叠加钢厂高排产格局未变，短期不锈钢价格将维持高位持稳，进一步上探存在一定阻力。 镍矿: 菲律宾市场： 本周菲律宾镍矿价格有所下行。价格方面，菲律宾镍矿CIF中国报价：Ni 1.3%品位为59-61美元/湿吨，Ni 1.4%品位为67–69美元/湿吨，Ni 1.5%品位为74–76美元/湿吨。此外，菲律宾至印尼的1.3%品位CIF均价报62美元/湿吨，1.4%品位CIF均价报69.5美元/湿吨。近期，菲律宾镍矿价格整体呈承压下行态势。随着主产区雨季基本结束，市场供应量逐步回升。与此同时，由于下游冶炼厂深陷成本倒挂泥潭，对高价矿石的接受度降至冰点，买方持续强势压价。尽管高昂的燃料成本仍对矿商端构成一定的成本支撑，但这未能扭转价格走低的整体趋势。 本周下半周，受印尼镍产业政策变动的利好刺激，NPI（镍生铁）价格触底反弹，这一度提振了菲律宾矿商的挺价看涨情绪。然而现实情况是，CIF价格的走低与海运费的持续上涨形成了双向挤压，导致贸易商的即期进口亏损进一步扩大。库存端，截至4月17日(周五)，中国港口镍矿库存为426万吨，环比减少12万吨，当前港口总库存折合金属量约3.35万镍吨。从需求来看，本周国内NPI价格整体反弹，现货成交价已走上涨至1085.4元/镍点。虽然冶炼厂价格有反弹，但冶炼厂对高价原料的耐受度已达极限，或将倒逼CIF价格做出让步。此外，菲律宾到印尼的出口基本偏弱。在此背景下，菲律宾镍矿的FOB（离岸）价格显然已缺乏上行动能。为了保证出货量并维持正常的贸易流转，预计下周部分矿商将不得不在FOB报价上做出让步，短期内价格继续下探的概率较高。 印尼市场： 本周印尼镍矿市场价格整体上行。4月下半月镍矿基准价（HMA）报16,933.6美元/干吨。尽管新版HPM公式已将铁、钴、铬纳入计价，大幅推高了理论基准价，但市场仍处于“观望”的过渡期。由于政策突然且成本飙升，多数冶炼厂现阶段拒绝接受新溢价，坚持沿用“旧版HPM + 升水”的定价机制。目前1.6%品位火法矿到港价达69.2–80.2美元/湿吨，1.2%品位湿法矿小幅涨至27–33美元/湿吨。市场暂无按新多元素公式成交的报告。 供需基本面与天气影响火法矿供应极度紧张：莫罗瓦利和科纳韦等主产区虽暂别强降雨转为多云，但高达99%的饱和湿度与缺乏日照持续制约矿石晾晒与物流。同时，市场面临明显的品位下降趋势，尽管部分冶炼厂已开始接受1.45%及以下的低品位矿石，火法矿供应依然紧缺。湿法矿定价分歧：褐铁矿交易清淡。新HPM价格已高于实际CIF市场价，尽管矿商借势推涨，但冶炼厂强势压价，力求将采购成本压制在前期水平。 SMM内部测算新公式导致矿石价格分化与波动放大（尤其受个别矿石伴生钴含量偏高的影响）。SMM测算显示，1.2%湿法矿的新HPM约在39–42.1美元，已明显高于市场实际评估价；1.6%火法矿的新HPM约在62.1–72.8美元，受个别矿石较高钴含量的影响，新计价公式下的价格波动幅度被明显放大。虽然目前市场实际成交价仍高于该基准，但两者差距正在稳步收窄。 监管配额（RKAB）与后市展望印尼ESDM表示，2026年RKAB审批进度已达约90%，市场普遍预计最终配额将于4月底正式敲定。受RKAB配额缩减预期、资源不确定性及高品位矿紧缺的叠加影响，部分冶炼厂已开始提高贸易红利与升水以锁定货源。整体来看，面对持续攀升的新基准价，冶炼厂正通过积极的市场博弈，试图将实际采购价格维持在前期水平。

4.21 SMM晨会纪要 盘面： 沪铝收于25130元/吨，下跌0.32%。价格运行于MA5（25269）下方，但高于MA10（25026）、MA30（24738.83）及MA60（24486.08），短期承压但中期均线支撑良好。MACD指标DIF（219.57）与DEA（167.76）维持零轴上方金叉，柱状线收窄至103.62，显示多头动能持续减弱。沪铝核心运行区间建议参考24900-25400。伦铝收于3553美元/吨，微涨0.16%。价格跌破MA5（3582.4）并略低于MA10（3555.3），短期均线压制显现，但仍远高于MA30（3432.55）等中长期均线，上行趋势未改。MACD指标DIF（76.50）与DEA（75.30）金叉，但柱状线大幅收窄至2.41，上涨动能衰减。伦铝核心运行区间建议参考3520-3570。 宏观面： 美伊临时停火协议将于4月22日到期，新一轮谈判仍悬而未决。美国副总统万斯将抵达巴基斯坦首都伊斯兰堡，参与美伊第二轮谈判。但伊朗方面发布消息称，由于美方言行不断改变，伊朗对美方“深度不信任”，伊朗尚未决定是否参加第二轮谈判。与此同时，巴基斯坦仍在进行积极斡旋。美国总统特朗普称，若谈判取得突破性进展，他愿同伊朗高级别领导人会面。但如果未能达成协议，他“几乎不可能”再延长同伊朗的停火。 基本面： 供应端，受中东铝厂大规模减产影响，海外电解铝基本面呈现明显缺口格局；铝价走势表现为伦铝强于沪铝，沪伦比走低，进口亏损幅度扩大，国内原铝净进口量预期降低，但因国内电解铝运行产能维持高位，供应端基本面尚未表现出明显缺口。需求端，受电解铝供应减少、能源成本高涨及石油供应紧张影响，部分海外下游加工厂出现减停产；国内方面，随着旺季深入，下游开工率回升，叠加部分铝产品海外订单增量，需求表现尚可，但铝棒因加工费表现一般，个别棒厂产量有所收缩，总体铝棒开工率回升不及预期，总体上，上周铝水周度开工率下滑0.08个百分点。本周一全国铝锭社会库存较上周四累库3万吨，其中无锡地区较上周四铝锭累库1.8万吨，社会库存拐点能否顺利来临值得关注。 原铝市场： 昨日早盘沪铝2605震荡下行，但整体铝价仍然维持在高位。终端整体维持刚需采买为主，贸易商买货情绪受到铝价下行及升贴水较扩影响，买货情绪较好。市场主流成交集中在SMMA00铝-10元/吨至+10元/吨为主。昨日华东市场出货情绪指数3.40，环比下降0.32；采购情绪指数为3.06，环比持平。昨日沪铝价格有所回调，但高铝价仍抑制中原市场采购情绪，下游加工企业尚且观望为主，市场实际成交有小幅压价。但整体接货情绪较前两日有所回暖，持货商挺价意愿较强，成交价格持稳，走低趋势不显著。最终中原市场实际成交价格区间围绕在中原价升水20元到平水之间。昨日中原市场出货情绪指数2.85，环比持平；购情绪指数为2.39，环比上涨0.04。 再生铝原料： 昨日原铝现货环比上一交易日回落250元/吨，废铝市场价格同步回调。供应端，"反向开票"政策监管始终趋严，废铝回收环节合规成本持续高企，实际带票可流通货源依然偏紧。货场挺价惜售情绪较浓，部分地区贸易商对高价货源锁量观望，导致市场实际流通量偏低。需求端，"金三银四"旺季需求乏力，下游生铝系利废企业依然维持按需采购、低库存运行策略，对高价资源接受意愿有限，整体采购节奏保守；熟铝系企业正值生产旺季，囤货积极性相对较高，但对价格支撑仍然有限。精废价差方面，佛山型材铝精废价差录得3025元/吨，破碎生铝精废价差为1950元/吨。预计本周废铝市场延续高位偏强震荡格局，破碎生铝（水价）主流区间预计围绕在21000-21500（不含税）之间运行。供应端政策约束短期难有松动，合规货源偏紧格局延续；美伊冲突引发的霍尔木兹海峡通行风险尚未完全消退，铝价高企及货场惜售情绪对价格形成底部支撑。但需求侧旺季复苏低于预期，下游利废企业普遍维持低库存、按需采购策略，高价压制整体成交。短期内需持续关注美伊冲突对铝价波动的实际影响及终端订单的恢复预期，警惕铝价冲高回落风险。 再生铝合金： 现货方面，昨日ADC12市场偏弱运行。受铝价回落带动，成本支撑有所松动，企业普遍下调报价，跌幅集中在100–200元/吨区间。从需求端来看，下游企业订单表现一般，采购以刚需为主，市场成交难有明显放量。在供需双弱格局下，价格重心继续下移，短期内ADC12价格仍面临一定下行压力，后续需关注铝价波动及需求端边际改善情况。 铝市行情总结： 宏观面，美伊临时停火协议即将于4月22日到期，新一轮谈判仍存变数，伊朗对美方“深度不信任”令谈判前景蒙阴，地缘风险溢价维持高位，对铝价形成持续支撑。海外方面，中东铝厂大规模减产导致供应缺口扩大，伦铝强势上行，沪伦比走低，进口亏损幅度扩大，国内原铝净进口量预期下降，外盘对沪铝的传导支撑增强。国内方面需求端，旺季下游开工率回升叠加部分海外订单增量，表现尚可，但铝棒加工费偏弱导致个别企业减产，铝水周度开工率微降0.08个百分点，显示国内消费复苏并非全面强劲。综合来看，中东谈判进程波折不断，但海外供应缺口及LME库存持续去化支撑外盘价格偏强运行，且国内铝锭库存处高位，需关注国内库存拐点是否能顺利来到。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格