本周隔膜市场结构性调整延续，整体呈现稳中偏强走势。从具体报价看，湿法隔膜中高端产品价格坚挺：5μm（5μ+2μ）报价1.56-1.86元/平方米，7μm（7μ+2μ）主流报价1.13-1.32元/平方米，9μm（9μ+3μ）报价1.12-1.26元/平方米。，干法隔膜价格出现小幅上扬，主因头部企业新一轮谈单成功落地、报价上调。湿法隔膜各规格产品价格整体持稳，但受供需偏紧格局支撑，后续仍有涨价预期。从供需面看，下游动力及储能需求维持高位，头部湿法企业产能持续紧张，订单饱满；叠加原材料成本传导及新产能释放节奏较慢，预计湿法隔膜价格将在近期迎来小幅上调。   SMM新能源行业研究部 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 陈泊霖021-51666836 杨玏 021-51595898 李亦沙 021-51666730

SMM5月21日讯，          5月21日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为2.60，环比下滑0.01，高镍生铁上游情绪因子为3.12，环比上升0.02，高镍生铁下游情绪因子为2.08，环比下滑0.04。今日高镍生铁市场行情僵持震荡，市场报价整体分化，货源收紧叠加政策因素加持，供方挺价心态浓厚，多数商家坚守偏高价位出货，同时业内普遍看好三季度供应趋紧带来的行情支撑。下游端不锈钢及废不锈钢价格持续走低，废钢比价优势进一步扩大，钢厂采购积极性偏弱，普遍压低采购意向价格，市场高低价位价差明显，整体交投氛围偏淡。   》订购查看SMM金属现货历史价格

本周，三元前驱体价格下滑，今日硫酸镍价格持稳，硫酸钴价格下滑，硫酸锰价格持稳。 折扣方面，针对6月以及二季度订单，由于硫酸镍原料相对偏紧，价格运行强势，部分厂商有提高折扣意愿。长单方面，部分厂商长协已商定，尚未出现直接上调。散单方面，6月散单镍系数受原料价格强势运行推动有所上行，但硫酸钴价格表现相对偏弱，系数尚未明显恢复。 生产方面，终端需求促进下，部分厂商海外订单表现较好，叠加原材料涨价，推动国内下游备库意愿有所回暖，头部厂商排产处于较高水平。 展望后市，近期硫酸盐成本支撑力度较强，但下游价格接受程度需观察二季度下游需求情况。

即期成本稍有回落 镍盐价格有所下滑 截至本周五，SMM电池级硫酸镍均价有所下行。 从需求端来看，临近月末采购节点，部分下游企业开始询价，但由于镍价出现回调，下游对镍盐价格接受度有所下行；供应端来看，由于当前MHP系数和辅料价格仍处高位，部分厂商即期成本较高，镍盐报价依旧维持高位。展望后市，采购节点将至，需关注镍价及中间品对镍盐价格的成本支撑力度。 库存方面，本周上游镍盐厂库存指数由8.2天下行至7.9天，下游前驱厂库存指数由9.6天下滑至8.9天，一体化企业库存指数维持6.8天；买卖强弱方面，本周上游镍盐厂出货情绪因子维持2.0，下游前驱厂采购情绪因子维持2.5，一体化企业情绪因子维持2.4。（历史数据可登录数据库查询） 镍价弱势运行 镍盐成本回落 从成本端分析，MHP原料市场流通偏紧，受硫磺短缺造成的中间品减产和下游需求回升共同影响，本周MHP成交系数高位运行。镍价方面，虽然本周印尼出现政策调整，但美联储换帅后宏观不确定性加剧，有色金属整体出现回调，镍价承压弱势运行。综合整周来看，本周镍价继续回落，MHP系数持稳，镍盐生产即期成本较上周有所回落。

SMM镍5月21日讯： 宏观及市场消息： （1）商务部：中美双方原则同意在贸易理事会项下讨论同等规模产品对等降税框架安排，规模各为300亿美元或更多。 （2）“美联储传声筒”评4月会议纪要：降息讨论几近终结，美联储开始认真讨论加息可能性。 现货市场： 5月21日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格上涨1,550元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,200元/吨，较上一交易日下跌250元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-600-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2606）早盘震荡下行，截至早盘收盘报143730元/吨，跌幅0.57%。 预计沪镍主力将在14.0-15.0万元/吨区间震荡整理。下方受硫磺价格高位运行提供的底部成本支撑；上方受LME和国内库存持续累库双重压制。

5.21 晨会纪要 市场热点: 5月20日印尼总统普拉博沃宣布成立 “自然资源出口管理大局”，出台条例要求棕榈油、煤炭、铁合金等出口仅限指定国企（BUMN）。6月1日—8月31日为过渡期，企业需切换合同对接国企；9月1日起国企垄断全出口流程。SMM 称政策对镍生铁（NPI）出口影响待研判，NPI 是否纳入暂无细则，需关注商品清单、HS 编码及出口主体，若纳入将大幅调整其出口贸易节奏。 宏观: （1）本周，一直施压美联储降息的美国总统特朗普口风出现了软化，表示会让即将上任的美联储主席沃什按自己的想法去做，市场认为美联储在12月前加息的可能性已经达到了60%。 （2）5月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：5年期以上LPR为3.5%，上月为3.5%。1年期LPR为3%，上月为3%。 现货市场: 5月20日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格上涨700元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,450元/吨，较上一交易日持平，国内主流品牌电积镍区间为-500-500元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2606）夜盘高开早盘持续回落，截至早盘收盘报143,440元/吨，涨幅0.51%。 镍价前期拉涨后多头获利盘集中平仓叠加库存高企、宏观情绪悲观，资金流出明显，镍价承压大幅回调。但目前硫磺价格高企带来的底部成本支撑依然存在，后续供应端收紧预期较强，镍价仍存上行修复空间。短期来看，预计沪镍主力将在14.2万-15.2万元/吨区间运行。 硫酸镍: 5月20日，SMM电池级硫酸镍均价有所下滑。 从成本端来看，昨日印尼镍铁减产消息刺激盘面一度冲高，但受宏观压制，镍价最终有所回落，硫酸镍生产即期成本略增；从供应端来看，镍价、MHP系数及硫酸等辅料价格仍处于高位，镍盐厂报价维持高位；从需求端来看，节后部分下游企业尚有一定备库需求，但由于镍价不断下挫，对镍盐价格接受度略有下行。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.5，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，月度采购节点将至，硫酸镍价格短期预计仍偏强运行，后续需关注镍价及中间品的成本支撑力度。 镍生铁: 5月20日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为2.61，环比下滑0.05，高镍生铁上游情绪因子为3.10，环比下滑0.06，高镍生铁下游情绪因子为2.12，环比下滑0.04。今日高镍生铁市场多空博弈态势凸显，行情区间震荡运行。供应层面，头部企业现货货源逐步收紧，资源品位有所下滑，叠加业内减产、转产预期升温，印尼货源内流数量存在缩减趋势，市场供应偏紧预期较强，商家低价出货意愿偏弱，供方整体挺价心态稳固。需求端受不锈钢成品价格持续下行拖累，钢厂采购愈发谨慎，仅维持刚需补库节奏，采购心理价位普遍偏低，与上游报价存在明显价差，市场成交多集中在低位区间，高价货源流通受阻。整体来看，供应收缩预期对价格形成底部支撑，但下游行业走弱带来的压制力度不减，短期镍铁价格预计继续维持区间震荡格局，后续仍需紧盯减产落地进度与不锈钢市场行情变化 不锈钢: SMM 5月20日消息，SS期货盘面止跌探涨。受印尼镍矿供给紧缺、高镍生铁产量或将收窄的消息影响，沪镍与SS震荡走强上扬，截至收盘，SS主力合约报14900元/吨。现货市场方面，尽管SS期货盘面走强，但不锈钢下游终端的谨慎观望情绪仍较浓厚，成交维持清淡；不过在盘面走强的支撑及原料预期紧缺的背景下，现货报价多数保持平稳运行。 SS期货主力合约走跌回落。上午10:15，SS2605报14660元/吨，较前一交易日上涨105元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在460-910元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价下持稳；冷轧毛边304/2B卷，无锡均上涨25元/吨，佛山均价上涨50元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷下跌450元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报价下跌200元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均持稳。 不锈钢市场受期货盘面偏弱震荡拖累，下行压力显著，但现货价格整体跌幅有限，期现分化特征凸显。下游终端受宏观不确定性影响，持谨慎观望态度，未出现集中补库行为，但刚需拿货表现稳健，刚需韧性为现货价格提供了基础支撑。贸易商方面，对高价货源拿货态度谨慎，整体库存压力较小，市场心态相对平稳，未出现明显让利甩卖现象，进一步强化了现货价格的韧性。期货端，SS期货整体震荡下行，盘面承压明显，宏观情绪扰动成为主导行情的核心因素。受美联储主席换届消息影响，市场对后续货币政策走向的不确定性担忧加剧，悲观情绪蔓延，推动SS期货盘面走弱下探。本轮期货下行主要受宏观情绪扰动驱动，不锈钢自身供需基本面变动幅度有限。供给与库存端，当前不锈钢厂生产意愿较强，排产维持高位，行业供给宽松格局未改。钢厂前期分货量偏少，市场到货压力有限，叠加贸易商谨慎拿货、库存处于低位，现货抛压较弱。同时下游刚需提货保持平稳，多重因素推动社会库存小幅回落，目前库存降至94.71万吨，低库存状态为现货价格提供了较强支撑。成本端，高镍生铁自身基本面较强，市场挺价意愿浓厚，价格跌幅相对有限；高碳铬铁与废不锈钢价格同步下行，受不锈钢成材价格持续下跌影响，钢厂利润有所收窄。不过当前钢厂整体盈利空间仍较为可观，生产动力充足，高排产节奏短期难以调整，将持续维持高位生产状态。整体而言，宏观不确定性仍较大，美联储换届带来的货币政策扰动持续影响盘面走势。尽管当前不锈钢社会库存偏低、贸易商库存压力较小，现货价格韧性突出，但钢厂盈利空间较好、排产持续高位，行业供给压力长期存在。同时市场逐步临近传统不锈钢消费淡季，终端需求后续存在走弱风险。综合判断，在供给宽松、需求边际转弱、宏观扰动频繁的背景下，不锈钢价格存在进一步高位回落的风险，后续需重点关注美联储货币政策动向、原料价格波动、下游刚需延续性及钢厂排产调整情况。 镍矿: 菲律宾市场： 本周菲律宾镍矿价格有所下行。价格方面，菲律宾镍矿CIF中国报价：Ni 1.3%品位为50-53美元/湿吨，Ni 1.4%品位为58-61美元/湿吨，Ni 1.5%品位为66-68美元/湿吨。此外，菲律宾至印尼的1.3%品位CIF均价报48-50美元/湿吨，1.4%品位CIF均价报56-58美元/湿吨。近阶段，菲律宾镍矿价格普遍面临下行压力。供应方面，随着主产区雨季结束，菲律宾镍矿的出货量显著增长。多数矿山已恢复正常发运，前期供应偏紧的局面得到有效缓解。与此同时，需求端来看，来自中国和印尼的大型冶炼厂正凭借充足的库存和市场上良好的供应水平，强力压价。由于双方买家均只接受较低的价格，矿商不得不做出妥协。 出口流向方面，本周发往印尼的镍矿船运量偏少，表明当前印尼市场的采购节奏较为缓慢。鉴于发往印尼的镍矿货量回升依然疲软，在市场看空情绪的主导下，预计将拖累镍矿价格进一步走低。 库存端，截至5月8日(周五)，中国港口镍矿库存为455万吨，环比增加15万吨，当前港口总库存折合金属量约3.57万镍吨。从需求来看，本周国内NPI价格整体持续上涨，现货成交价小幅下跌至1146元/镍点。本周高镍生铁市场整体维持高位震荡格局，供需双方分歧显著，价格在成本支撑与需求疲软的博弈中重心小幅下移，市场情绪整体偏弱。冶炼厂对原料端的持续博弈压价，致使镍矿 CIF 价格重心进一步下移。受此影响，菲矿FOB价格支撑力度极度匮乏。出于去库存及维持贸易周转的考虑，预计矿方将在后续报价中做出让步。目前市场看空情绪占据主导，短期价格仍存在进一步下探空间。预计5月价格将维持下行态势。 印尼市场： 本周印尼镍矿市场价格整体有所波动。印尼能源与矿产资源部(ESDM)已正式发布2026年5月下半期的镍矿产基准价(HMA)。5月上半期HMA为:镍价为18849.3美元/吨(较2026年5月第一期的17802.14美元), 上涨了1047.15美元, 涨幅为5.88%); 钻价为55,854美元/吨; 铁矿价为1.58美元/吨; 铬矿价为6.37美元/吨。目前1.6%品位火法矿到港价达77.8–80.8美元/湿吨，与上周涨了3.3美金。1.2%品位湿法矿约28-33美元/湿吨，与上周持平。 2. 供需基本面与天气影响 火法矿方面： 5月大矿山的产量将小幅增加，尽管印尼已基本进入旱季，但本周中南苏拉威西地区遭遇异常强降雨。受此影响，部分中小型矿山的陆运及驳船转运计划被迫中断。尽管RKAB审批进度已达90%，但高品位火法矿的现货供应依然紧俏；即便如此，市场对供应趋松的预期较前期已明显增强。值得注意的是，冶炼厂接受的矿石平均品位已出现下移势头。虽然降幅尚不显著，但部分冶炼厂已开始在原料中掺入低品位矿，以缓解高品位矿短缺及成本激增的压力。定价方面，目前冶炼厂主要采用固定价格或“HPM + 7至10美元升水”的模式。此外，部分冶炼厂开始推行统一的火法矿基准指标（钴0.05%、铁20%、铬1%），而不论矿山实际产出的矿石状况差异。之外，市场上的成分奖励已缩减至极低水平，因为大部分奖励已涵盖在固定升水之中。整体来看，因HMA已经突破18000美元/吨的大关，镍矿特许权使用费上涨至15%，短期内印尼镍矿价格下行空间有限。 湿法矿方面：褐铁矿价格下行，并未追随新HPM的涨幅。受5月硫酸供应短缺可能导致MHP减产的影响，湿法矿需求承压。在库存相对稳定的背景下，冶炼厂持续强力压价。 3. SMM内部测算 新公式导致矿石价格分化与波动放大（尤其受个别矿石伴生钴含量偏高的影响）。SMM测算显示，1.2%湿法矿的新HPM约在49.95美元，已明显高于市场实际评估价；1.6%火法矿的新HPM70.83美元，受个别矿石较高钴含量的影响，新计价公式下的价格波动幅度被明显放大。虽然目前市场实际成交价仍高于该基准，但两者差距正在稳步收窄。 4. 监管配额（RKAB）与后市展望 印尼ESDM表示，2026年RKAB审批进度已达约90%, 据 SMM统计，印尼镍矿RKAB已获批额度累计约为2.3-2.4亿湿吨。市场普遍预计最终配额将于4月底正式敲定。受RKAB配额缩减预期、资源不确定性及高品位矿紧缺的叠加影响，部分冶炼厂已开始提高贸易红利与升水以锁定货源。市场近期高度关注印尼能源与矿产资源部(ESDM)部长Bahlil Lahadalia 周一(2026年5月11日)宣布,政府将推迟对镍下游产品加征出口关税(bea keluar)的计划,以便制定一个对国家和企业"双赢"的合理计价公式。尽管此项关税旨在推动目前仅实现40%深加工的镍行业向更高附加值转型(如摆脱仅生产镍生铁NPI的局面),但政府决定在听取业界意见后暂时"搁置"该提案。 另外，5月20日印尼宣布成立自然资源出口管理大局，分6月1日-8月31日过渡期、9月1日全面执行两阶段，要求棕榈油、煤炭、等战略资源由指定国企独家出口。

2026.5.21 周四 盘面：隔夜伦铜开于13477.5美元/吨，盘初下探至13461美元/吨，而后铜价重心逐渐上移上探至13676美元/吨，最终收于13654.5美元/吨，涨幅达1.69%，成交量至1.7万手，持仓量至27.3万手，较上一交易日减少3375手，表现为空头减仓。隔夜沪铜主力合约2606开于103950元/吨，开盘即摸低于103950元/吨，随后铜价重心上移摸高于105190元/吨，最终收于105030元/吨，涨幅达1.04%，成交量至3.7万手，持仓量至13.3万手，较上一交易日减少3198手，表现为空头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：  (1)印尼能源与矿产资源部（ESDM）强调，对于未能按时提交2026年度《工作计划与预算方案》（RKAB）的矿业公司，将毫不犹豫地实施吊销营业执照（IUP）的严厉制裁。 局长Tri Winarno为公司设定了90天的期限，要求其完成并提交这一关键文件。然而，如果超过期限仍无明确进展，政府准备采取果断行动。 当被问及公司在超过90天期限后仍未提交RKAB文件的后果时，Tri周一简短地表示：“可能（被吊销）。” 他并未公布此次被冻结资质企业的精确数量，但确认涉事违规矿山企业多达数十家。 现货。 (1) 上海：5月20日SMM1#电解铜现货对当月2606合约报价贴水100元/吨-升水30元/吨，均价报价贴水35元/吨。早盘沪期铜2606合约呈现横盘拉升后下跌回升走势。开盘价103670元/吨，开盘后价格小幅下行，下行至103460元/吨，随后价格有所上行，在103500元/吨-103800元/吨之间。接着铜价下行，摸低至103010元/吨，随后价格企稳有所回升，收盘价103300元/吨。隔月Contango月差在60元/吨-10元/吨之间，沪铜对2606合约当月进口盈亏在亏损160元/吨-亏损90元/吨之间。展望今日，从需求端看，据SMM了解，尽管铜价冲高回落，但绝对价格仍处高位，终端提货速度有所放缓，受成品库存堆积影响，华东地区部分铜材加工厂选择停炉检修，或关停部分产线，降低高成品库存带来的资金占用风险。综合来看，在需求疲弱的情况下，预计今日沪铜现货升贴水对06合约报价将维持贴水，或小幅走扩。 (2) 广东：5月20日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报260元/吨较上一交易日跌10元/吨，平水铜报升水180元/吨较上一交易日跌20元/吨，湿法铜报升水110元/吨较上一交易日跌20元/吨。广东1#电解铜均价103825元/吨较上一交易日跌890元/吨，湿法铜均价为103715元/吨较上一交易日跌895元/吨。总体来看，下游继续看跌铜价不愿多采购，整体交投一般。 (3) 进口铜：5月20日仓单均价较前一交易日跌1美元/吨，报72美元/吨（价格区间68~76美元/吨）；提单价格均价较前一交易日跌1美元/吨，报71美元/吨（价格区间66~76美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日跌1美元/吨，报41美元/吨（价格区间38~44美元/吨），报价参考5月中下旬及6月上旬到港货源。 (4) 再生铜：5月20日11：30期货收盘价103300元/吨，较上一交易日下降640元/吨，现货升贴水均价-35元/吨，较上一交易日上升25元/吨，5月20日再生铜原料价格环比保持不变，再生铜原料销售情绪指数下降至2.66，采购情绪指数下降至2.25，精废价差2036元/吨，环比下降615元/吨。精废杆价差1010元/吨。据SMM调研了解，铜价再次探底回升，反弹力度依然有限，再生铜杆企业采购情绪继续回暖，但再生铜原料供应商选择挺价出货，鉴于铜价大幅回撤后，哪怕废铜价格坚挺，再生铜杆企业仍然愿意采购，但多数企业都是按需采购，并没有表现出囤货意愿。 价格：宏观方面，特朗普表示与伊朗的谈判进入收尾阶段，市场预期双方将有望达成停火协议，叠加两艘油轮驶离霍尔木兹海峡，地缘风险缓和，市场风险偏好回升，美元走软利好铜价上行。基本面方面，供应端受冶炼厂集中检修影响，市场货源偏紧，好铜流通紧缺；需求端下游观望情绪浓厚，以维持刚需采购为主。综合来看，预计今日铜价将延续高位窄幅震荡格局。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

SMM5月21日讯： 隔夜，伦铅开于1962美元/吨，亚洲时段伦铅价格在1961-1965美元/吨区间窄幅震荡，随后小幅拉涨，进入欧洲时段，伦铅价格短暂下探后随资金推动震荡走高，摸高至1981美元/吨，盘尾略有回落，终收于1977.5美元/吨，录得小阳线，涨16美元/吨，涨幅0.82%。 隔夜，沪铅主力2606合约开于16506元/吨，开盘后小幅下挫，探低至16525元/吨，随后在有色金属普涨氛围带动下震荡上行，摸高至16640元/吨，终收于16630元/吨，录得小阳线，涨90元/吨，涨幅0.54%。 隔夜有色金属板块普涨氛围带动沪铅走高。5月下旬铅价跌至低位，市场现货交投回暖，冶炼厂及社会库存持续回落，成为支撑铅价止跌的主要动力。不过再生铅企业逐步复产，令整体去库节奏受限，铅价上行幅度也将受制于复产进度。目前铅市消费淡季格局未改，下游铅蓄电池企业普遍维持减产运行。预计短期内铅价将维持震荡态势。

期货盘面： 隔夜，伦铅开于1962美元/吨，亚洲时段伦铅价格在1961-1965美元/吨区间窄幅震荡，随后小幅拉涨，进入欧洲时段，伦铅价格短暂下探后随资金推动震荡走高，摸高至1981美元/吨，盘尾略有回落，终收于1977.5美元/吨，录得小阳线，涨16美元/吨，涨幅0.82%。 隔夜，沪铅主力2606合约开于16506元/吨，开盘后小幅下挫，探低至16525元/吨，随后在有色金属普涨氛围带动下震荡上行，摸高至16640元/吨，终收于16630元/吨，录得小阳线，涨90元/吨，涨幅0.54%。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面： 特朗普称美伊谈判已进入最后阶段。外媒：特朗普坚持伊朗问题的外交解决方案，内塔尼亚胡强烈反对。英伟达Q1营收及Q2展望均超预期，美股盘后仍持平。外媒：OpenAI最早于周五提交IPO申请。SpaceX正式提交IPO申请：Q1营收47亿美元。商务部：中美双方原则同意在贸易理事会项下讨论同等规模产品对等降税框架安排。财政部：前4个月证券交易印花税同比增长74.8%。 现货基本面： 昨日沪铅运行重心再度下移，并逼近前期低位，持货商出货积极性下滑，报货相对减少，其中部分持货商收窄报价贴水。而再生铅炼厂随行出货，再生精铅报价维持对SMM1#铅升水0-50元/吨出厂，除去有消费地优势的铅厂有刚需成交，其他升水交易困难。下游企业观望情绪较浓，部分企业已于昨日接货，今日询价减少，现货市场成交一般。 库存方面：5月20日，LME铅库存增加22275吨至286475吨； 5月18日，SMM 五地铅锭社会库存环比有所回落。 今日铅价预测： 隔夜有色金属板块普涨氛围带动沪铅走高。5月下旬铅价跌至低位，市场现货交投回暖，冶炼厂及社会库存持续回落，成为支撑铅价止跌的主要动力。不过再生铅企业逐步复产，令整体去库节奏受限，铅价上行幅度也将受制于复产进度。目前铅市消费淡季格局未改，下游铅蓄电池企业普遍维持减产运行。预计短期内铅价将维持震荡态势。 》点击查看SMM金属产业链数据库