美联储鹰派信号超预期 贵金属短期承压但下行空间有限 6月18日讯：北京时间6月18日凌晨，美联储维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变，为连续第四次按兵不动。声明篇幅大幅缩减，并删除暗示进一步降息的措辞。点阵图显示9位官员预计年内加息，新任主席沃什未提交点阵图且拒绝提供前瞻性指引。鹰派信号推动市场对年底加息定价上行至38个基点。 从政策层面来看，本次FOMC释放的鹰派信号超出市场预期，叠加点阵图加息预期的回归，标志着美联储沟通基调已从“暂停观望”向“潜在加息”倾斜，贵金属短期承压。但连续第四次维持利率不变本身符合市场预期，且本次加息的落地尚需更多数据验证，因此政策信号本身的边际冲击相对有限。 更为关键的前期经济数据——美国5月非农新增就业17.2万人，高于预期，且3-4月合计上修9.3万人，就业韧性对降息预期的打压最为显著，是近期压制贵金属的核心利空。相比之下，5月总体CPI符合预期、核心CPI环比略低于预期，通胀数据并未超预期强化紧缩逻辑，其利空冲击相对温和。 综合来看，贵金属短期受鹰派政策信号与就业韧性双重压制，但加息预期抬升尚处于预期定价阶段，市场未必会在当前点位形成系统性下行共振。 交易逻辑的重心仍将取决于后续非农、CPI及沃什沟通的实际指引。 美伊和谈推进 地缘风险溢价释放 6月18日讯：美伊两国总统已签署电子谅解备忘录，官方公布的14点文本与此前媒体披露基本一致，双方将于周五在瑞士正式签署协议。特朗普表示若后续对备忘录落实不满意，将恢复轰炸行动，并透露已与叙利亚领导人讨论打击黎巴嫩真主党。与此同时，黎巴嫩南部遭以色列多次袭击，以财长表示周五及之后均不撤军。地缘局势呈“边谈边打”的复杂拉锯状态。 短期来看，备忘录的签署标志着停火谈判进入实质性阶段，市场对霍尔木兹海峡恢复通航的预期走强，风险溢价面临进一步释放。若周五正式协议落地，原油供给端的结构性担忧将明显缓解，油价中枢存在下行压力，进而推动全球通胀预期降温。 从中长期视角看，若原油持续走弱带动能源成本回落，美联储货币政策的空间将重新打开，市场逻辑或从“紧缩预期”逐步向“降息周期”切换，贵金属可能迎来新的宏观支撑。 总体而言，美伊关系当前处于“和谈推进、冲突未止”的局面，市场定价将围绕周五协议兑现程度及后续执行风险反复博弈。  加息初期承压不改长期逻辑 贵金属配置价值持续凸显 从历史经验来看， 在每一轮加息周期的初期，贵金属通常因名义利率抬升和美元走强而承压，但行情并非单边下行。 随着加息周期深入，市场对经济衰退和流动性风险的担忧逐步上升，黄金作为抗通胀资产和避险工具的价值往往在中后期重新凸显，价格中枢随之抬升。因此，即便美联储延续偏鹰路径，贵金属的承压未必具有持续性，流动性和宏观预期的边际变化同样会影响价格走向。 当然，我们整体看多贵金属的长期逻辑并未改变：第一， 全球央行持续增持黄金的趋势仍在强化 ，去美元化与外汇储备多元化的战略需求为金价提供坚实底部；第二， 美元信用体系正面临深层侵蚀 ——美债高利率意味着高风险，长期来看，美国债务滚续压力与财政纪律缺失正加速全球“去美元化”进程；第三， 美国政府债务规模持续膨胀 ，财政可持续性不断恶化，未来债务货币化与美元贬值的风险正在上升。黄金作为无负债、超主权的硬资产，其避险与保值功能在当前宏观环境下具有不可替代的吸引力。 与此同时，地缘冲突的反复发酵并未真正消退，全球供应链与能源市场仍处动荡之中， 通胀粘性犹存 。这些不确定性因素将共同支撑黄金、白银作为避险资产的配置需求，在中长期维度上进一步推升贵金属的战略价值。   金银比视角下：短期白银承压，中长期跑赢黄金的逻辑不变 从历史规律来看，金银比具有显著的均值回归特征，长期中枢大致围绕60-70波动。但在极端宏观环境下会出现明显偏离，例如2008年金融危机后金银比快速走阔，2020年疫情期间一度逼近120的历史极值。这一现象背后的本质在于，市场在极端风险环境中优先选择黄金作为避险资产，而白银受制于其工业属性往往遭到系统性抛售。因此，金银比的周期运动可归结为：危机期走阔、白银相对弱势，复苏与通胀周期中走窄、白银表现更强。 其本质是避险属性与工业属性交替主导的周期切换指标。 从短期来看，金银比更易呈现阶段性上行或震荡偏上的走势。 一方面，前期白银已有一定涨幅，资金结构偏拥挤，短期更容易出现回撤压力。另一方面，光伏行业作为白银工业需求的重要支柱，2026年电池片耗银量预计同比下降9.51%，且随着去银化进程持续推进及电池片产品结构演变，预计到2030年每年耗银量将保持约5个百分点的降幅。尽管终端装机预期向好反向推升电池片产量仍有增量，但折算至白银需求端，今年将出现约20%的降幅。 从长周期来看，2026年同样是白银工业需求结构转变的关键节点。 低压电器领域作为刚性支撑板块，其白银需求具有较强不可替代性；新能源车、PCB及SiC芯片等新兴领域终端基数快速扩张，尽管单位耗银量不变，整体需求仍将保持持续增长态势。因此，我们维持中长期金银比趋势下行的核心判断，即看好白银跑赢黄金。驱动逻辑将从利率与流动性逐步切换至能源转型与工业需求。白银正从传统贵金属逐步强化其在光伏、AI数据中心及电网升级中的战略工业属性，而供给端高度依赖铅锌及铜矿伴生，弹性极为有限。一旦全球进入降息周期或实际利率回落，白银的工业弹性将显著放大其上行空间，相比之下，黄金更多由央行购金及避险需求支撑，走势相对平滑。

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SMM 6月18日讯： 成本：6月18日，华东421#（有机硅用）硅均价在9600元/吨，环比持稳，华东421#硅均价在9400元/吨，环比持稳。工业硅现货价格整体维持稳定，期货价格承压窄幅偏弱，价格区间收窄。一氯甲烷价格周环比持稳，市场均价约2800元/吨，有机硅单体企业综合生产成本周环比维稳。       DMC：本周国内有机硅DMC市场供需僵持加剧，价格又现明稳暗跌，主流成交14000-14300元/吨，均价14150元/吨。需求端处于传统淡季，终端出货疲软，中下游成品库存高位、原料消耗偏慢，叠加端午假期放假及买涨不买跌情绪，企业采购谨慎观望，仅刚需小单成交，压价氛围浓厚，上游出货承压，部分厂家以价换量，议价空间放宽。供应端，在有机硅行业减排政策监督下，自上周开始多家单体企业陆续停车降负，行业开工回落，后续部分单体企业也将进入年度全停检修，供给趋紧预期仍存。综合来看，当前需求拖累显著强于供给支撑，短期DMC价格预计仍将偏弱运行，若下游持续无补库动作，不排除价格进一步下探风险。 硅油：本周常规粘度二甲基硅油市场价格弱势下行，成交区间至15700-16500元/吨，市场均价16100元/吨，周环比下调150元/吨。终端订单持续疲软，厂家出货受阻，部分中小硅油企业停产降负，以消耗库存为主。一体化单体企业成本优势显著，报价更具竞争力，进一步收拢市场订单。综合来看，在上游DMC价格走弱叠加终端需求仍低迷，成本与需求双重支撑不足，预计短期内硅油价格仍将偏弱整理。 107胶：本周常规粘度107胶市场价格持稳，成交区间14300-14500元/吨，均价14400元/吨，周环比持平，主要成交价格偏区间下限。在原料DMC价格松动影响下，更加触发下游硅酮胶企业压价采购、心态谨慎的情绪；但当前107胶成本已出现倒挂，企业让利空间有限，供需双方僵持，价格维持稳定。短期在成本支撑与需求偏弱并存下，预计价格继续以稳为主，若后续成本倒挂有所缓解，则价格或存松动风险。 生胶：本周生胶市场价格持稳，成交区间15000-15400元/吨，均价15200元/吨，周环比持平。供应端以头部企业出货为主，受行业减排政策影响，整体开工将有所下调，供给将呈收缩态势；而其他部分生产厂家多以按单生产为主，维持产销平衡。需求端受终端需求疲软影响，下游仅维持刚需小单采购，部分企业原料库存充足，采购积极性也偏低。