2026.7.13周一 盘面：上周五晚伦铜开于13490美元/吨，盘初小幅跌至 13453.1美元/吨，随后震荡上行摸高于13520美元/吨，最终收于13484.5美元/吨，涨幅0.03%，成交量至1.4万手，持仓量至24.8万手，较上一交易日增加762手，表现为多头增仓。上周五沪铜主力合约2608开于103540元/吨，盘初小幅涨至103960元/吨，随后震荡下行摸低于103400元/吨，最终收于103790元/吨，涨幅达0.08%，成交量至2.2万手，持仓量至14.7万手，较上一交易日减少1953手，表现为空头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）据Mining.com网站报道，得益于价格上涨以及全球需求强劲，上半年智利锂出口额同比增长近三倍。 智利央行周三发布的数据显示，前6个月，智利锂出口额达到32亿美元，是上年同期的近三倍，较2025年总出口额高出34.4%。 碳酸锂增长最多，其次是硫酸锂和氢氧化锂。总出口额增长20.4%至369亿美元。 “需求依然强劲，因为锂是电动汽车、储能、电器、AI相关技术和数据中心所需关键材料”，智利政府称。 现货： （1）上海：7月10日SMM 1#电解铜现货对当月2607合约报价升水130元/吨-升水180元/吨，均价报升水155元/吨，较上一交易日上涨5元/吨，创年内新高。早盘沪期铜2607合约呈两次横盘整荡后拉涨走势。开盘价103890元/吨，开盘后价格基本运行在103800元/吨至103950元/吨，随后价格快速拉涨，基本运行在103920元/吨至104100元/吨之间，横盘过后价格继续上行，盘中摸高至104160元/吨，收盘前价格小幅下跌，收盘价104010元/吨。隔月Back月差在20元/吨至90元/吨之间，沪铜对2607合约当月进口盈亏在亏损30元/吨-盈利30元/吨之间。展望今日，当前隔月月差已全面转为Back结构，Back月差走扩至20-90元/吨，持货商持货惜售情绪浓厚，叠加社会库存持续快速去化，可流通现货偏紧格局未改。综合来看，在Back结构支撑、库存去化以及持货商惜售的共同作用下，预计今日沪铜现货对2607合约报价将维持升水，整体延续偏强态势，关注交割前后市场结构变化及下游补库节奏。 （2）广东：7月10日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报110元/吨较上一交易日涨10元/吨，平水铜报升水50元/吨较上一交易日升10元/吨，湿法铜报贴水10元/吨较上一交易日涨20元/吨。广东1#电解铜均价104030元/吨较上一交易日涨1555元/吨，湿法铜均价为103940元/吨较上一交易日涨1565元/吨。总体来看，持货商想挺价出货但下游不接受，整体交投淡静。 （3）进口铜：7月10日仓单均价较前一交易日涨1美元/吨，报83美元/吨（价格区间76~90美元/吨）；提单均价较前一交易日持平，报82美元/吨（价格区间74~90美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日涨1美元/吨，报53美元/吨（价格区间49~57美元/吨），报价参考7月至8月中旬到港货源。 （4）再生铜：7月10日11：30期货收盘价104070元/吨，较上一交易日上升1730元/吨，现货升贴水均价155元/吨，较上一交易日环比上升5元/吨，今日再生铜原料价格环比上升600元/吨，再生铜原料销售情绪指数上升至2.41，采购情绪指数下降至2.29，精废价差2717元/吨，环比上升1065元/吨。精废杆价差1320元/吨。据SMM调研了解，铜价上涨，国内再生铜原料积极出货，但精废杆价差较昨日仅走扩630元/吨，经济效益初现，终端消费订单略微回暖，但再生铜原料持货商高价出货的行为，让不少再生铜杆企业不愿高位接货，未到下午期货收盘时间，再生铜杆企业已停止再生铜原料贸易商定价，日内成交一般。 价格：宏观方面，中东战局重燃加剧通胀担忧，叠加美联储半年期报告确认通胀春季进一步加速，并表态准备动用一切工具实现双重使命，增强市场对美联储收紧货币政策的预期。地缘方面，美军两度空袭伊朗设施。特朗普表示伊朗昨天已同意“完美协议”，但转头就开了火。伊朗闪击美军多处设施并宣布关闭霍尔木兹海峡。但美军称南部航道仍“开放”。美伊冲突急剧升级，以色列暂未参战，阿曼提议“双航道”管理海峡通行，但局势整体趋于紧张。受通胀预期升温及地缘风险飙升影响，铜价短期承压。基本面方面，供应端整体偏紧，主因进口及国产货源到货有限。需求端，铜价回落时下游采购有所增加，但价格反弹后成交再次转弱，整体仍以刚需补库为主。综合来看，预计今日铜价小幅震荡下行。 【所提供的信息仅供参考，本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

7.13 SMM铸造铝合金早评 盘面：隔夜铝合金主力2609合约收于22830，较上一周期下跌135，跌幅0.59%。成交量3301，环比增加71，持仓量19216，环比增加129。当前WR指标-38.96处在中间区段，并未进入极端超买/超卖区间，短线暂无极强反转信号，震荡博弈属性突出。 持仓量同步抬升，当下多空分歧加大，资金持续进场博弈，短期波动大概率维持偏高水平。 基差日报：据SMM数据，7月10日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2609）10点15分收盘价理论升水1020元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，7月10日，铸造铝合金仓单总注册量为22212吨，较前一交易日减少273吨。其中上海地区总注册量2157吨，较前一交易日减少0吨；广东地区总注册量3114吨，较前一交易日减少273吨；江苏地区总注册量4407吨，较前一交易日减少0吨；浙江地区总注册量7451吨，较前一交易日减少0吨；重庆地区总注册量4298吨，较前一交易日减少0吨；四川地区总注册量785吨，较前一交易日减少0吨。 废铝方面：上周五SMM A00现货铝价收报23120元/吨，环比前一交易日上涨170元/吨，废铝市场整体跟涨，部分地区品种企稳观望。精废价差方面，7月10日佛山型材铝精废价差为2061元/吨，破碎生铝精废价差为747元/吨，较前期的历史极低位略有企稳，但仍处极低水平，反向开票政策趋严托底，废铝易涨难逻辑未破。值得注意的是，在铝价快速下行与票源紧缺双重作用下，生铝系精废价差大幅收窄，部分铸造铝合金企业已开始采用A00铝锭替代废铝作为原料进行生产。预计废铝市场将延续偏弱震荡格局，但价格下行空间有限，破碎生铝水价主流区间预计在19200—19800元/吨（不含税）运行。精废价差已收窄至历史低位，废铝相对原铝的经济性优势大幅削弱，若铝价接续下行，替代效应将加速显现。 工业硅方面：7月10日，SMM华东不通氧553#价格持稳；通氧553#价格上调50元/吨；521#价格持稳；441#价格上调50元/吨；421#价格持稳；421#有机硅用价格持稳；3303#价格持稳。昆明、西北、四川地区部分硅价下调。天津地区部分硅价上调。黄埔港、华南、上海、新疆地区硅价持稳。 海外市场：进口方面，海外ADC12报价位于3,100—3,200美元/吨，内外价差持续修复。若海外报价延续回落，进口盈利窗口有望逐步打开，届时进口资源增加将对国内供应形成一定补充。 总结：上周五ADC12市场报价整体以持稳观望为主，仅个别企业试探性上调100元/吨，主要受铝价及期货盘面走强带动，意在跟随成本端抬升进行试探性调价。但从市场反馈来看，多数企业仍选择暂稳观望，普遍认为当前需求端依然偏弱，7月传统淡季特征进一步显现，下游订单持续减少，市场成交难有明显改善。在需求支撑有限的背景下，尽管成本端对价格形成一定托底作用，但现货上涨动力仍显不足，企业整体调价态度较为谨慎。短期来看，ADC12现货市场预计仍将维持窄幅震荡运行，价格重心受成本支撑难以明显下移，但在终端需求未出现实质性改善之前，现货价格上行空间预计仍将受到一定制约。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】  

期货盘面： 上周五，伦铅开于1896美元/吨，亚洲时段伦铅呈偏弱震荡态势，直至进入欧洲时段，伦铅扭势回升，并逐步靠近1900美元/吨位置，但并未站稳，最终伦铅收于1898美元/吨，涨幅0.18%，且录得四连阳。 上周五，沪期铅主力2608合约开于16045元/吨，盘初受伦铅涨势带动，沪铅一度逼近16100元/吨。而铅锭去库持续性存不确定性，沪铅在冲高后回吐部分涨幅，后半段交易呈盘整态势，直至最终沪铅收于16030元/吨，涨幅0.03%；其持仓量至70447手，较上一个交易日减少673手。 》点击查看SMM铅现货历史报价  宏观方面： 美国总统特朗普：伊朗昨天已同意“完美协议”，但转头就开了火；伊朗革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡；美军称霍尔木兹海峡南部航道仍“开放”。此外，美联储半年期报告：原本强劲的通胀在春季进一步加速；准备动用一切可用工具实现双重使命。 现货基本面 ：  上周五铅现货市场，沪铅延续盘整态势，持货商随行出货，但下游接货较少，成交清淡。另电解铅炼厂厂提货源宽松，主流产区报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂。再生铅方面，炼厂出货意愿不强，部分再生精铅报价对SMM1#铅平水附近出厂，个别企业甚至报升水75元/吨。临近周末，下游企业采购意愿一般，部分以长单采购为主，散单补充量少。 库存方面：截至7月10日，LME铅库存为289375吨，较上一个交易日减少2050吨；SHFE铅锭周度库存总量为70107吨，较上一周增加858吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库    今日铅价预测：  近期，国内在铅冶炼企业减产及下游提货增加的共同作用下，铅锭库存去化，对铅价形成一定支撑。而本周，随着沪铅2607合约临近交割，或带动部分厂库向交割仓库转移，铅锭去库难以保持持续性，我们重点需关注隐性库存向显性库存转化的动向，及其对铅价的影响。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

SMM 7月10日讯：本周钴市场产品价格继续维持弱势整理的态势，虽然电解钴价格小幅上涨2000元/吨，但终端需求并未出现实质性的改善，下游需求的回暖情况依旧是整个钴产业链“翘首以盼”的未来。而回顾2026年上半年的电解钴价格，虽然有下游需求 表现不佳的拖累，但整体价格重心依旧较2025年同期上涨明显，同比涨幅高达97.22%........SMM整理了本周钴系产品的价格变动情况以及上半年钴市场的价格回顾，具体如下： 电解钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周电解钴现货报价小幅上涨，截至7月10日，电解钴现货报价涨至38~38.7万元/吨，均价报38.35万元/吨，较7月3日的38.15万元/吨上涨2000元/吨，涨幅达0.52%。 》查看SMM钴锂现货报价 供应端来看，主流冶炼厂出厂价小幅上调至39万元/吨；贸易商报价基差保持在平水至升水10000元/吨区间。需求端，本周下游变化不大，多数企业维持刚需备库，终端需求尚未出现实质性改善。 短期来看，下游支撑偏弱叠加行业库存高位，电解钴价格或以震荡运行为主；但电解钴价格若要步入修复通道，仍有赖于钴中间品、硫酸钴等上游品类的价格上行带动。 钴盐方面( 硫酸钴 及 氯化钴 )： 硫酸钴 ： 据SMM现货报价显示，本周硫酸钴现货报价依旧偏弱运行，截至7月10日，硫酸钴现货报价跌至8.42~8.6万元/吨，均价报8.51万元/吨，相较7月3日下跌900元/吨，跌幅达1.05%。 》查看SMM钴锂现货报价 据SMM了解，本周硫酸钴市场成交维持清淡，价格重回偏弱阴跌态势。供应端，原生冶炼厂报价依然坚挺，主流企业继续守住8.5万元/吨关口；但部分回收冶炼厂为促进出货，重新下调报价，当前市场最低报盘已回落至8.0-8.1万元/吨。需求端暂无明显改善，下游企业多按订单安排生产节奏，产品结算普遍参考月均价，为规避时点采销价差风险，多数企业月初观望为主，补库动作仍将在7月中下旬后，或有可能延迟到8月份。近期少数企业库存偏低，虽有意向补货，但心理价位低于8万元/吨，实际落地有限。 短期硫酸钴价格预计维持震荡偏弱格局，行情持续性修复仍需等待下游集中补库需求的兑现。 氯化钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周氯化钴现货报价在周初小幅下跌250元/吨之后便持稳运行，截至7月10日，氯化钴现货报价暂时持稳于10.2~10.4万元/吨，均价报10.3万元/吨，较7月3日跌幅达0.24%。 现货市场上，据SMM了解，本周氯化钴市场维持清淡，询单活跃度较前期略有提升，但实单落地仍十分有限。供给端，冶炼厂报价整体趋稳，但在缺乏规模成交的情况下，当前报盘更多反映卖方态度，实际参考价值仍待验证。需求端，"买涨不买跌"心态继续主导，下游仍在判断当前价格平台是短暂停顿还是阶段性底部，入市意愿不强，整体观望情绪依然浓厚。 短期来看，氯化钴价格或以横盘整理为主，进一步下探空间有限。 四氧化三钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周四氧化三钴现货报价同样在首个交易日下跌后暂时维稳，截至7月10日，四氧化三钴现货报价暂时持稳于31~33万元/吨，均价报32万元/吨，较7月3日下跌2500元/吨，跌幅达0.78%。 从现货市场来看，本周四氧化三钴市场延续冷清氛围，实际成交依旧寥寥。供给端，半年度节点过后，前期偏空企业已陆续完成库存去化，集中抛售压力有所缓解，报价趋于平稳。需求端，下游正极材料厂虽有采购窗口，但在价格持续磨底阶段仍以压价询盘、按需少量补库为主，采购放量意愿不强，低迷行情对上游出货节奏的压制仍在延续。 短期来看，四氧化三钴走势仍锚定钴盐端价格方向，预计以跟随氯化钴窄幅波动为主。 消息面上， 2026年上半年已经落下帷幕，回顾上半年的钴市场表现，虽然电解钴价格在上半年受下游需求疲软拖累，但因此前刚果（金）对钴禁令等的一系列措施影响，电解钴价格整体仍维持在近三年来的相对高位运行 。据SMM历史价格显示，2026年上半年，电解钴现货均价报424325.43元/吨，相较2025年上半年的215154.7元/吨上涨209170.73元/吨，涨幅达97.22%。 》点击查看SMM新能源产品现货报价 分月份来看： 2026年1月，在资金获利了解、宏观情绪走弱、其他金属下跌拖累等影响下，电解钴价格冲高回落并长期持稳在偏低位。其他钴产品在较强的原料成本支撑下，虽然价格未出现下跌，但也缺乏上行动力，进入维稳状态。 春节期间在各种利多消息影响下，电解钴价格短暂回升；但随后在内外套利、下游低备货需求、资金压制等影响下，价格持续阴跌回归低位，终端低库存运行，仅维持刚需采买。钴盐市场分歧依旧较大，上游看涨不愿意降价出货，仅有资金压力的企业降价出货，下游在没有订单的情况下不愿意高价采购，市场维持清淡，价格整体仍持稳。 4月~5月，下游排产与订单情况不及市场预期，叠加上多数企业具有相对充足的原料库存，采购意愿弱，仅少批量采购低价原料。供给端虽然绝大多数冶炼厂由于高原料成本支撑维持挺价，但仍有部分回收冶炼厂及贸易商由于资金压力，让利出货，导致价格整体呈现缓慢阴跌的状态。 进入2026年6月份，钴市场延续阴跌，各产品价格重心继续下移。电解钴终端需求不振，叠加部分企业受资金及财报压力，持续在现货和盘面抛货，价格承压。钴盐端受下游三元前驱体及四氧化三钴排产走弱影响，采购维持刚需、压价明显，成交重心持续下移。钴中间品在矿企挺价与国内冶炼厂采购低迷的博弈中小幅走弱，跌幅小于钴盐，冶炼利润进一步压缩。整体来看，供需策略性僵持延续：上游成本支撑与下游压价对峙，部分企业因中报业绩及资金压力降价出货，进一步拖累市场。 展望7月份，短期来看，下游需求疲软，以及市场仍存在的高库存对价格上涨存在抑制，价格可能维持低位震荡，甚至部分投机的贸易商可能由于价格低迷，抛货离场。但若是其他钴产品上涨，电解钴价格也有跟随上涨的可能性。 若想知道更多钴市场分析详情，可查看SMM于每月上旬发布的 SMM钴产业链研究报告 ！SMM后续也将发布2026年上半年钴市场行情总结及下半年展望分析，敬请关注~

一、2026H1年刚果（金）  出口配额政策：从宽松过渡到规范化 时间 主要政策 2026 年1月 ARECOMS 允许2025年第四季度的钴出口配额延续至2026年3月底 2026 年3月 财政部、矿业部规范出口氢氧化钴金属含量检测偏差的管控措施 2026 年4月 ARECOMS 允许2025年第四季度配额延续到2026年4月底，2026年一季度配额延续到2026年6月底 2026 年6月 ARECOMS 将2026年上半年未使用配额收回 2026年上半年，刚果（金）政府逐步推动钴出口配额制度的规范化运行。初期，由于审批流程与标准尚不完善，配额发放效率偏低，政府允许矿企将未使用额度向后延期。随着流程趋于成熟，政府逐步缩短延期期限，并于6月底正式宣布收回上半年所有未使用的配额。刚果（金）政府尚未明确下半年配额的结转规则，市场存在两种预期路径： 其一，参照一季度与二季度的操作，按季度结算，季度内月度配额可灵活流转；其二，回归2025年配额细则文件的原定标准，按月结算，严格禁止跨月结转。 该政策的不确定性仍是下半年供给端重要变量。 二、钴产品价格：预期落空，震荡阴跌贯穿上半年 2026年初，市场普遍预期配额制将导致供应持续收紧，钴价具备上涨基础。但实际走势截然相反， 各钴产品换算为金属吨价格整体呈震荡走弱态势 。 1月， 电解钴在资金获利了结、宏观情绪转弱及基本金属普跌等多重因素拖累下，冲高后快速回落，随后长期持稳于相对低位。其他钴产品因原料成本支撑较强，未现明显下跌，但上行乏力，进入横盘状态。 2—3月， 受利多消息提振，电解钴价格曾短暂回升，但随即受内外盘套利行为、终端补库需求低迷及资金面压制影响，再度步入阴跌通道。下游企业维持极低原料库存，仅按需采购。钴盐市场分歧加剧：上游看涨挺价，仅部分资金紧张企业让利出货；下游无订单支撑，拒绝高价采购，市场成交清淡，价格整体持稳但方向偏弱。 4—5月， 下游排产及订单表现持续弱于预期，加之多数企业原料库存相对充足，采购意愿低迷，仅偶有低价小单成交。供给端，多数冶炼厂因高原料成本坚持挺价，但部分回收冶炼厂及贸易商迫于资金压力降价出货，价格缓慢阴跌。 6月， 市场延续阴跌，各产品价格重心进一步下移。电解钴终端需求不振，叠加部分企业面临中报业绩与资金回笼压力，持续在现货及盘面抛货，价格承压明显。钴盐端受下游三元前驱体及四氧化三钴排产走弱影响，采购维持刚需且压价严重，成交重心持续下滑。钴中间品在矿企挺价与国内冶炼厂采购低迷的博弈中小幅走弱，跌幅小于钴盐，冶炼利润进一步被压缩。 价格下跌的核心逻辑在于供需错配 ：一方面，原生原料虽紧缺，但回收端供给大幅增长。SMM数据显示，2025年6月中国回收钴盐产量（含电芯厂自循环）仅约2000～2500金属吨，而2026年6月已跃升至约4000～4500金属吨，有效弥补了中间品缺口。回收在钴原料生产结构中的占比从2025年一季度的约13%提升至2026年二季度的约34%。另一方面，需求表现疲软，SMM统计2026年钴酸锂产量预计环比下降22%，下游按需采购、去库缓慢，此前市场期盼的补库行情始终未现。供需错配下， 钴市场长期维持买方主导，价格缓慢走弱 。 三、中国钴产品冶炼利润：分化加剧，全线步入亏损区间 2026年上半年，各钴产品利润在2026年1月短暂冲高后显著分化，此后多数路线陷入深度亏损： 硫酸钴： 1月下旬至3月，下游补库结束后采购意愿走弱，市场进入博弈僵局，成交有限，硫酸钴与中间品价格相对平稳，利润仅受汇率及情绪扰动，在小幅亏损区间震荡。4—6月，部分冶炼厂及贸易商资金压力加大，让利出货，硫酸钴进入阴跌通道，生产利润持续压缩。截至6月底，外购中间品路线的硫酸钴亏损幅度扩大至约8000元/吨，冶炼厂除执行长单外，散单生产意愿极低，部分企业持续减停产。 电解钴： 1月中旬起，受资金了结、宏观走弱等因素影响，电解钴价格冲高回落，利润持续压缩。2—3月虽有短暂反弹，但受套利、需求不及预期等压制重回跌势。4月起，部分企业做多估值偏低的国内电解钴盘面，现货价格有所恢复，但冶炼端仍处深度亏损。5—6月，外购中间品及外购硫酸钴两条路线的现金生产成本均稳定在45～50万元/吨区间，而现货价格因终端疲软及贸易商继续了结缺乏上行驱动，最大亏损幅度接近10万元/吨，行业经营压力显著。 氯化钴与四氧化三钴： 5月前，下游对高价接受度低，市场相对平静，价格持稳，利润仅受汇率小幅扰动。5—6月，中间品原料价格依然坚挺，但部分氯化钴及四氧化三钴企业迫于现金流与业绩压力降价出货，利润大幅下滑。其中四氧化三钴下游需求更弱，降价幅度超过上游氯化钴，导致其外购氯化钴路线的利润亦明显收窄。 四、中国钴资源供需平衡：去库延续，但幅度放缓 上图展示了2025年1月到2026年6月中国钴资源的供需平衡 ，2026年上半年，中国钴资源市场仍处于去库通道，但去库速度逐步放缓 ： 中间品进口： 刚果（金）虽于2025年10月中旬即宣布配额出口政策，但因审批流程滞后，2026年上半年中国中间品实际进口量预计仅约5000余金属吨（其中6月约2000金属吨）。 MHP进口： 今年2月中东地缘冲突引发硫磺供应危机，印尼MHP湿法项目新投产推迟，现有项目产量下滑，预计2026年上半年中国MHP进口量仅约1.5万金属吨。 本土生产： 在原料紧缺背景下，企业利用回收料的意愿较高，上半年中国本土产量（含国产矿及回收）约2.1万金属吨。 冶炼需求： 受原料短缺及多数产品成本倒挂影响，大量冶炼厂减产或停产，上半年钴冶炼需求约6.5万金属吨。 综合测算，上半年供需缺口约2.3万金属吨，去库趋势未改，但边际力度已显著弱于2025年下半年。 五、下半年展望：供应回升预期较强，但亦存变数 供给端， 下半年存在多重增量预期：电芯企业高排产将产生大量产间废料，回收产量仍有提升空间；霍尔木兹海峡危机虽未完全解除，但硫磺运输已缓慢恢复，印尼湿法冶炼厂MHP产量有望回升，中国进口量将随之增加；此外，2025年四季度及2026年上半年积累的配额将逐步到港，中间品进口量亦将缓慢恢复。 需求端， 随着原料供给改善，钴盐冶炼厂将逐步复产，甚至部分长期停产的电解钴冶炼厂也可能重启。但在终端需求整体偏弱的背景下，预计需求增量难以消化新增供应，市场可能重回累库格局。 需重点关注两大不确定性因素： 回收增量可持续性： 上半年回收高产主要得益于高经济性，大量冶炼厂增加海外黑粉进口及本土废料库存使用。但近期各类钴盐价格跌幅快于原料，回收冶炼利润已有所下滑，若黑粉进口量回落，回收供给可能不及预期。 矿企挺价与流通量控制： 当前矿企挺价意愿仍强，若其通过控制流通量来维持价格，中国中间品实际到港量可能低于当前市场预期，从而延缓累库节奏，甚至再度收紧供需平衡。 总体而言， 2026年下半年钴市场供需博弈将更加复杂，供应回升方向较为确定，但幅度和节奏受政策、地缘及企业行为多重扰动，需求复苏则依赖终端订单的实际回暖 。 肖文豪 16621140365

2026年7月10日   一、黑粉价格走势：铁锂振荡运行、三元前高后低、钴酸锂以阴跌为主     2026 年上半年，三大品类黑粉价格走势显著分化。磷酸铁锂黑粉与碳酸锂现货及期货价格高度联动；三元电池粉受镍钴锂多元金属价值支撑，呈"前高后低、宽幅震荡"；钴酸锂电池粉在钴价单边走弱的压制下，呈"高位横盘后加速下行"，三者走势差异深刻影响了不同品类湿法企业的盈利结构。   磷酸铁锂极片粉锂点价格受春节前备货及碳酸锂上涨带动，1月底快速冲高至16,350元/吨；节后随碳酸锂回调至6850元/锂点，3月整体振荡运行，又在5月13日触及年内高点8775元/锂点；此后碳酸锂高位回落，铁锂黑粉同步下跌至6月30日日的6725元/锂点，上半年均价约为6971元/锂点，价格中枢较2025年同期显著上移。 且铁锂修复企业近期的生产活跃拓宽了废旧铁锂极片端的需求领域，使得极片黑粉与电池黑粉的价差逐步拉大，部分湿法企业被迫改采电池黑粉或高价竞购极片黑粉。 三元极极片粉镍钴锂系数年初报76.5%-78.5%，1月下旬在节前备货共振下快速冲高至78%-80.5%；春节后短暂回调至78%-80%，此后在镍钴锂价格振荡中缓步下移。6月底随镍钴锂价格集体走弱回落至77%-79%，上半年平均系数约为78%-80%。 上半年三元523极片黑粉均价为105845元/吨。 钴酸锂极片粉钴锂系数中，钴系数明显偏高，锂系数偏低。年初钴系数为88%-89%，锂系数为77%-79%；此后高位横盘近三个月；5月下旬起在硫酸钴价格持续下行及下游钴酸锂正极厂采购冷淡的压制下加速下跌，6月30日钴系数跌至78%-80%，锂系数为75%-77%。上半年钴酸锂极片黑粉均价约245415元/吨。 上游湿法企业采买积极性再度下降，市场成交清淡。 核心结论是：磷酸铁锂黑粉是上半年波动弹性最大的品类，年内高低点差价高，与碳酸锂期货联动日益紧密，部分铁锂回收企业已引入"期货倒扣加工费"的计价模式；三元电池粉凭借镍钴锂多元金属价值对冲，上半年以振荡为主，波动较为温和；钴酸锂电池粉受钴价单边下行及下游需求疲软双重压制，自年内高点累计下跌，全程承压。三者走势背离加剧了品类间的盈利分化。   二、黑粉市场格局：产量逐月攀升，铁锂占比稳居首位 2026 年上半年，锂电黑粉总产量同比明显抬升，月度产量整体震荡上行。 据SMM统计，打粉环节月度回收总量由1月的41,614吨逐月攀升至6月的72,651吨，上半年合计约33.3万吨；二季度各月维持在64,000-73,000吨区间。回收料碳酸锂产量同步增长，由1月的9480吨增至6月的14190吨，上半年合计约6.7万吨；回收料硫酸钴产量合计约0.9万金属吨。回收料硫酸镍产量合计约3.3万金属吨。 从品类结构来看，磷酸铁锂黑粉凭借庞大的产间废料基数与支撑，稳居黑粉产量首位，三元黑粉湿法产能利用率也所修复，随着黑粉进出口的开放，月度产出持续环比提升。钴酸锂黑粉在二季度受下游需求平淡及头部企业阶段性停采影响，生产节奏放缓，月度产量波动下行。   三、湿法回收运营：品类利润分化显著，成本传导机制差异凸显       2026 年上半年，锂电黑粉外采利润呈现明显的结构性分化，行情变化由上游原料波动与废料、粉料价格传导错配共同主导。 三元湿法端：。三元黑粉价格跌幅相对温和，主因镍钴锂多元金属价值形成对冲，单一金属走弱不会直接击穿盈亏线。但由于外采加工型企业对镍钴盐价波动的被动接受度较高，利润修复弹性明显弱于自有回收渠道的一体化企业。 钴酸锂湿法端：纯钴及高钴废料盈利全程承压。硫酸钴价格持续下行叠加下游钴酸锂正极厂需求冷淡，钴锂系数持续下调。4月因钴盐与电钴价差收窄导致电钴反溶硫酸钴丧失经济性，叠加头部企业在去库后恢复采买，价格曾小幅回升；但5-6月钴价加速下跌后，上游湿法企业采买积极性再度下降，市场成交清淡。 整体来看，2026年上半年具备自有回收渠道的头部企业盈利稳定性显著优于外采加工型企业，行业盈利分化格局短期难以弥合。   四、政策与合规：新规落地重塑行业格局，专项行动加速洗牌 2026 年1月16日，工信部等六部门联合发布《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》，确立"全渠道、全链条、全生命周期"管理框架，并于4月1日起正式施行，标志着行业监管从指导性文件升级为强制法律约束。 4月底，五部门进一步启动联合执法专项行动，聚焦违规交售、非法拆解、无照经营等突出问题，全链条加码监管。 新规对回收行业的影响已在上半年逐步显现：一方面，"车电一体报废"制度与数字身份证管理推动电池流向更加透明，正规回收企业货源获取环境边际改善；另一方面，法规加速了非正规产能出清，行业集中度有望进一步提升。 五、下半年展望 展望2026年下半年，锂电回收行业有望延续产量增长态势，但核心矛盾将从"量增"转向"利稳"。 从供需端来看，26年之后仍是传统的动力电池退役旺季，叠加终端需求持续放量，废旧电芯供给有望环比增加，但电芯厂内循环分流趋势已不可逆，市场化流通货源的紧张程度仍将维持。"以质定价"和优质电芯高溢价成交将继续成为行业运行主逻辑。             SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875  

观点： 回收放量超预期。 2026年国内回收钴供应预计达4.5-5万金吨，可满足国内精炼钴消费需求的35%，成为上半年供给端最大的边际增量。 钴酸锂正被三元加速替代。  部分手机电池已经开始采用钴酸锂与三元混配方案（8：2），叠加硅碳负极对能量密度的补足，钴酸锂的基本盘可能只剩下中高端消费产品。 消 费 端库存严重偏高。 消费产业链（从钴盐到电芯）库存较正常备货周期高出约1.1万金吨，“堰塞湖”效应是压制价格的核心因素。 终端需求受成本双重挤压。 芯片涨价推高整机成本，钴锂涨价推高电池成本。 下半年难见拐点，2027年取决于外资出货策略。 26H2供应宽松格局不变，价格仍将承压；2027年若外资矿企主动控制出货节奏，价格可能在年底至明年初出现转向窗口。   第一部分  26H1复盘 第二部分  26H1分环节回顾 第三部分  26H2-27年展望 第四部分  供需及价格展望   一、上半年复盘 2025年底，那时候市场一片看好，钴价和消费电子都在情绪高点，且1季度时，随着刚果金的中间品出口进程始终缓慢，大家对上涨还是信心充足。但到了3、4月份，整个产业链的库存并未如预期一般出现明显的下滑，反而有一种“怎么去都去不完”的感觉，价格也慢慢开始出现松动的迹象。   站在当下往回看，回收增加了供给，替代减少了需求，而这两者的结果，最终都体现在库存上。具体来讲有几个关键变化是当时没有充分预期到的： 1、回收的放量 25 年，中国回收钴的供应量仅在 2 万多金吨，然而 26 年，上半年回收钴的供应已经达到 2.1 万金吨，预计全年将会达到 4.5-5 万金吨，可以满足中国 35% 的钴需求，这是一个非常夸张的增量。 尽管2025年12月，钴盐来自回收的产量已经达到3,200金吨，但当时并没有引起足够的重视。现在回头看，这只是一个开始。 回收放量超预期，背后有两个原因。一是政策——2025年10月，中国开放了黑粉的进出口，前期各方都还处于摸索政策的阶段，没人能确定后续会进来多少、产生多少回收量。二是产业废料的自循环。当前黑粉大约70%来自电芯厂生产过程中产生的废料，这部分料相当大一部分在市场上并不流通，而是通过电芯厂与上游企业合作的方式直接自产自用，不经过公开市场。这两个因素叠加，导致回收钴的供给比我预期的要多得多。 2、钴酸锂转三元 2025 年，钴酸锂的需求为 12.4 万吨，今年，我们在相对乐观的情况下，也仅能给到 9.6 万吨。这意味着今年钴酸锂对钴的需求下降了 1.7 万金吨，这其中既有终端消费电子需求萎靡的因素，也有三元加速替代的贡献。 我曾经测算过：同样一块20Wh的电池，钴酸锂比三元的成本高出大约5元——仅仅5元。基于这个数字，当时认为，3C电子会是钴酸锂需求的基本盘，这点成本差异不足以撼动钴酸锂在消费电子领域的地位，当时仅对PC和平板对钴酸锂的需求进行了下调。 但是电池降本的压力，已经让所有厂商开始认真考虑“三元”的方案。今年上半年，已经有手机企业在推纯三元的项目，也有相当一部分手机电池开始采用钴酸锂三元掺杂方案（钴酸锂三元=8：2）来实现降本。可能有人会问：能量密度怎么办？三元本身的能量密度确实不如钴酸锂，但不巧的是，硅碳负极正在快速发展。市场上比较成熟的方案硅含量已经提升到30%以上，30%的硅至多能带来40%的能量密度提升，而一块电池高硅方案的负极成本增加不足2元。硅碳负极的进步，恰好补上了三元在能量密度上的短板。 算一笔账。钴酸锂根据电压不同，单GWh的单耗在1,400—1,800吨之间。三元（高压6系）单GWh的单耗约1,700吨，两者在单耗上差异不大。但含钴量的差异是明显的：钴酸锂的含钴量为60%，而6系三元的含钴量仅为6.9%。这意味着，每替代掉一部分钴酸锂，对钴需求的打击是倍数级别的。当“降本”和“保持性能”可以同时做好平衡的时候，钴酸锂的基本盘可能只剩下中高端消费产品。 3、库存 库存问题要从两个层面来看：总量的去化速度，和库存的结构性分布。 总量层面，供给端有新的补充，需求端却在收缩，导致整个产业链的去库节奏被不断拖慢。原本市场预期一季度就能完成有效的库存消化，但实际上库存始终没有被真正有效消耗。   但真正对价格形成持续压制的，是库存的结构性问题。如果分环节来看，其他细分市场的库存水平大体还在相对合理的区间，但消费市场的库存已经是明显偏高的状态（对于整个消费产业链（从钴盐到电芯），按正常备货周期推算，库存约1.4万金吨，而目前估计已接近2.5万金吨）。一季度的时候，市场情绪还偏乐观，叠加对刚果金中间品出口受阻的担忧，“缺货”的预期一定程度上对冲了高库存的压力，价格较为稳定，市场流动性也尚可。但进入二季度，终端需求疲软的现实越来越清晰，大家对于后市的预期被一步步调低，这种时候，高库存就不再是“压舱石”，而变成了“堰塞湖”——下游放缓采购、观望情绪加重，市场流动性快速萎缩，价格也随之出现了明显的松动。 库存本身并不可怕，可怕的是在高库存的同时，预期从“乐观”转向“悲观”，这个时候每一吨库存都会变成压在价格上的重量。 第二部分： 26H1 分环节回顾 1、消费市场：涨价抑制需求，生产端同步收缩 1）手机 从产量的角度来看，手机市场是今年消费电子里表现应该说是不错的，甚至比大家的预期都要好上不少。2026年上半年，中国通信手机（含智能手机和功能机）累计产量为6.89亿部，较2025年同期的6.99亿部下滑约1.4%，生产端进入收缩区间。芯片价格持续上涨，整机成本不断提高，手机厂商被迫提价，消费者换机意愿进一步降低，Q2的走势已经说明了问题：Q1还能靠低基数撑着微增1.7%，Q2就直接掉到-4.5%，降幅在一个季度内迅速扩大。终端动销不畅，传导到上游排产的速度比预想的要快得多。 结构层面，智能手机延续增长态势，上半年累计达5.78亿部，同比增长约4.0%；功能机则大幅萎缩至1.10亿部，同比降幅超过22%。智能手机占比从2025年上半年的79.6%提升至83.9%，行业进一步向智能机集中。但智能机的增长更多来自功能机用户的持续转化和厂商产品结构的主动调整，而非整体需求的扩张。 综合来看，上半年数据已确认手机行业进入下行通道，Q2的加速下滑是值得关注的信号。在成本上涨、终端需求疲软的双重压力下，下半年产量大概率延续同比负增长。 2）微型计算机 如果手机市场还能说"影响较小"，那计算机市场就是另一个故事了。 2026年上半年，中国微型计算机（PC和平板）累计产量为1.50亿台，较2025年同期的1.66亿台下滑约9.4%， 降幅显著大于同期手机市场的1.4% 。PC和平板换机周期本来就长，叠加芯片涨价推高的整机成本，消费者更没有换机的动力，产量就只能往下走。 而且计算机的萎缩比手机更彻底：计算机Q1和Q2两个季度都是-9.4%。这种均匀的、持续的萎缩，基本可以判断不是季节性的波动，而是趋势性的需求下台阶。更值得警惕的是，去年上半年计算机还在增长（+5.8%），今年就跌成这样，说明行业已经不是在"调整"了，是在"退"。结合当前3C消费整体疲软的大环境，下半年产量预计延续同比负增长态势，全年收缩幅度将会进一步扩大。 2.钴酸锂正极 与终端产品相比，上游材料的表现反而没那么难看。2026年上半年，国内钴酸锂累计产量约4.92万吨，较2025年同期的5.03万吨下滑约2.3%，降幅明显小于手机和计算机。 但这并不是什么好消息。 分季度看，Q1累计约2.59万吨，同比微降约1.7%，基本与去年同期持平；Q2累计约2.32万吨，同比降幅扩大至约10.4%。进入二季度后，终端需求疲软的压力开始明显向上游传导，厂商排产趋于谨慎。从开工率来看，2026年上半年行业月均开工率约52%，低于2025年同期的约56%。Q2各月开工率始终在48%—52%之间低位徘徊，而2025年同期开工率则高达57%—68%——少了将近15个百分点的产能利用率，这是实实在在的减产。 正极材料环节的竞争格局也在发生变化。2026年上半年，钴酸锂正极材料CR3集中度从2025年同期的73.2%提升至77.0%，其中龙头企业的产量占比从51.2%进一步扩大至57.8%。在下游需求收缩的背景下，头部企业凭借技术优势和产业深度绑定挤压了中小厂商的生存空间，行业集中趋势进一步强化。 综合来看，钴酸锂市场上半年整体处于"供需双弱"格局。产量的下滑反映了上游供给端主动收缩以应对下游疲软需求，而行业集中度的提升则表明这一轮调整中，头部企业正在加速抢占市场份额，行业洗牌持续深化。 3.四氧化三钴 如果说钴酸锂只是"不太好"，那四氧化三钴就是最差的一个环节了。 2026年上半年，国内四氧化三钴累计产量约4.29万吨，较2025年同期的5.45万吨下滑约21.3%。为什么跌得这么狠？问题不在四钴厂自己，在需求。去年年底，下游就开始备货，今年上半年大家手里的单子又超出自身需求，导致四钴在下游不断累积，后面正极厂发现库存太多了，索性货都开始不提了。分季度看，Q1累计约2.28万吨，同比下滑约8.8%，此时材料厂库存仍处高位，采购意愿已开始减弱；进入Q2，材料厂加速去库，四钴产量随之骤降至约1.81万吨，同比降幅急剧扩大至39.4%。 从竞争格局来看，行业集中度进一步提升。2026年上半年CR3从2025年同期的67.4%提升至72.8%，其中中伟已经占据市场三分之一的份额，进一步巩固龙头地位。在下游采购大幅收缩的背景下，订单向少数企业集中，头部与二线之间的此消彼长说明行业正在重新洗牌。 4.氯化钴 相比四钴的"断崖"，氯化钴的表现温和不少。2026年上半年，国内氯化钴累计产量约2.95万吨，较2025年同期的3.44万吨下滑约14.2%。 温和的原因有两个。一是氯化钴下游应用并不局限于四氧化三钴，还部分流向钴粉、添加剂及化工领域，受到单一品种需求崩塌的冲击相对小一些。二是氯化钴企业大多是一体化布局——企业可以根据自身下游的排产计划，灵活调整氯化钴的产量，减产与去库能够同步推进，库存压力不至于在某一环节过度堆积。 分季度看，Q1累计约1.63万吨，较2025年同期的1.58万吨微增约3.2%，基本维持了去年同期水平。但进入Q2，下游四钴厂商和正极材料厂同步减产去库，氯化钴需求骤然收缩，Q2产量仅约1.32万吨，较2025年同期的1.86万吨下滑约28.9%。和四钴一样，也是"前稳后跌"。 但氯化钴里最值得关注的，是回收料的变化。 2025年上半年，回收矿料在氯化钴总产量中的占比平均不到7%，最高也不过10%出头。到了2026年上半年，这个比例出现了跃升——6月达到54.4%，回收料产量首次超过了原生矿料。也就一年时间，回收料从"配角"变成了"主角"。背后是两个因素在同时起作用：一是原生矿料受中间品供应收缩的影响，产量从1月的5,192吨一路降至6月的1,990吨，降幅超过60%；二是回收料凭借相对稳定的供应和成本优势，正在加速填补原生矿减产留下的缺口。 从库存来看，上下游库存均在持续去化。总库存从2026年1月的9,356吨降至5月的6,180吨，降幅约34%，其中上游冶炼厂库存从5,815吨降至3,745吨，下游材料厂从3,541吨降至2,434吨。与四钴"正极厂积压库存、四钴厂被动减产"的结构性错配不同，氯化钴的上下游去库是同步进行的，这也是一体化模式带来的主动调节能力的体现。 第三部分： 26H2 分环节展望 以下展望基于当前市场预期：下半年终端需求不会出现明显的季节性回暖，产业链去库节奏维持现状。 1、钴酸锂 下半年来看，7-12月钴酸锂累计产量预计约4.7万吨，较2025年下半年的7.4万吨下滑约36%。各月产量预计在7,500—8,000吨之间低位运行，远低于2025年同期10,000—13,000吨的水平——2025年下半年正是正极厂大量备货的阶段，月均产量高达1.2万吨，而今年同期连8,000吨都难以站稳，“旺季不旺”将成为下半年钴酸锂市场的主旋律。 核心制约因素来自终端和材料两个层面。 终端层面，芯片价格持续高涨推高了3C电子的整机成本，手机、PC厂商被迫提价，本就疲软的消费需求被进一步抑制，换机周期已拉长至接近38个月的历史高位——终端卖不动，向上游的传导是必然的问题。 材料层面，钴酸锂电芯自身也在面临成本压力。上半年钴、锂等原材料价格虽较年初高点有所回落，但绝对值仍处于历史中高位，。与此同时，替代方案的成本劣势正在被抹平——这使得越来越多的终端厂商开始认真考虑“掺三元”的方案。 当终端需求本身就在收缩，而替代品又在加速渗透的时候，下游的策略就变得很好理解了：能不采购就不采购，能消耗自有库存就绝不新增备货。正极厂在订单没有明显增长和库存回到合理水平之前，采购意愿难以实质性恢复，钴酸锂产量缺乏上行动力。 综合2026年全年来看，钴酸锂累计产量预计约9.7万吨，较2025年全年的12.4万吨下滑约22%。下半年产量低于上半年，与往年“下半年高于上半年”的季节性规律完全背离，终端成本推动的涨价抑制需求，叠加材料端钴酸锂被三元加速替代——这两股力量在下半年仍将持续压制钴酸锂的产出水平。 2、四氧化三钴 下半年来看，假设终端需求没有明显的季节性回暖，按照当前的去库节奏，去库完成可能要到年底。7-12月四氧化三钴累计产量约3.28万吨，较2025年下半年的6.84万吨下滑约52.1%，各月产量基本维持在5,200—5,900吨的低位区间，传统旺季9-12月产量仅为5,200-5,900吨，远低于2025年同期10,900—11,850吨的水平。 综合2026年全年来看，四氧化三钴累计产量约7.57万吨，较2025年全年的约12.29万吨下滑约38.4%。上半年Q1尚有短暂支撑，Q2起产量持续走低，下半年则在底部长期徘徊，全年呈现"前稳后崩"的走势。产业链的收缩效应从终端消费电子传导至正极材料，最终在前驱体环节被急剧放大——而库存的错配进一步加剧了这一放大效应。在行业库存回到合理水平之前，四氧化三钴行业将一直保持萎靡不振的格局。 3、氯化钴 下半年来看，7-12月氯化钴累计产量约3.10万吨，较2025年下半年的约4.52万吨下滑约31.4%。月产量基本稳定在4,300—5,300吨区间，较上半年底部略有回升，但与2025年同期6,000—7,600吨的水平仍有明显差距。回收占比的变化值得持续追踪：下半年回收料和原生矿料基本维持对半开的格局，占比在50%—55%之间波动，没有再进一步上升。原生矿料产量从7月的1,960吨逐步恢复至12月的2,400吨，主要系下半年随着刚果金中间品到港，各家原料压力将得到很大缓解。 综合2026年全年来看，氯化钴累计产量约6.05万吨，较2025年全年的约7.96万吨下滑约24.0%。全年走势大致可以分为三个阶段：Q1产量平稳，Q2断崖式下跌，下半年在底部企稳但未有明显反弹。与四氧化三钴全年38.4%的跌幅相比，氯化钴的下滑幅度相对缓和，但"前稳后跌、底部徘徊"的走势特征高度一致。原生矿料供应收缩、回收料快速补位的结构性变化，是贯穿全年的主线。 第四部分：供需及价格展望 在讨论价格之前，我们先说一下原料，原料端无非三个来源：中间品、回收料、MHP。需求端则分散在几个不同的市场里：三元材料、钴酸锂、电钴、钴粉、以及其他化工用途。 不同需求对原料的需求是不一样的。三元材料的原料选择最为灵活——中间品、MHP、回收料三种都可以用，当然部分企业有中间品的刚需，这会在我们的测算中得到体现。但钴酸锂不行，它只能用中间品和高钴含量的回收料；电钴和钴粉也基本以中间品为主。 1、中间品进口的基准假设 2026年： 25Q4至26Q3的中间品配额，中资企业部分将全部运往中国；外资企业部分约有50%发运至中国 由于26Q2未使用配额已取消，暂无法全面统计各家企业的具体损失量，暂按最保守情形处理——将Q2配额量几乎没有给量 2027年：   26Q4至27Q3的中间品配额，中资企业部分仍将全部运往中国；外资企业部分发运比例预计提升至70% 基于上述假设，我们推演了未来几个季度的供需平衡： 如果只看这个基准情景，结论是清晰的：26年下半年供应宽松的格局不会改变，价格仍将承压；27年随着库存逐步消化，基本面将从宽松转向紧平衡，价格有望获得支撑。 但这个推演有一个容易被忽略的变量——外资矿企的出货策略。 2、变量：外资矿企的出货策略 基准假设中，我们给外资的配额定了一个"50%发运至中国"的平均数。但外资不是铁板一块，各家策略差异很大——有的倾向于尽快变现，有的愿意在价格低位控制出货节奏。 其中最关键的角色是最大的单一外资矿企。作为全球最大的钴矿生产商之一，其配额在外资总额中占比约60%，意味着它的出货节奏一家就足以影响市场平衡。 我们把外资出货量单独拆出来看：   26H2：外资进口至中国约1万金吨——这个量级在当下高库存的环境里，无论最大的单一外资矿企采取什么策略，都不会对基本面产生决定性影响。三季度本身就是需求淡季，库存又高，中间品陆续到港只会让价格压力更大。 2027年：外资进口至中国预计约2.2万金吨——到这个时候，这家矿企的决策权重就完全不同了。近六成的外资份额意味着，它的出货节奏将直接决定市场是维持紧平衡还是转向短缺。  3、 一个值得关注的点 如果从现在开始，部分矿企主动采取保守的出货策略（放缓发运节奏、控制现货投放量），那么即使考虑当前国内接近2.5万金吨的高库存，去库速度也可能比基准情景更快。 按照这种路径推演：   国内库存可能在年底前回到相对正常的水平 进入2027年，中间品的有效供应将从"宽松"转向"偏紧" 价格可能不会等到基本面真正转紧才开始反应——市场对供应收紧的预期，往往会提前1-2个月在价格上体现 这意味着，今年年底到明年一季度，可能是价格预期从"看跌"转向"看稳甚至看涨"的关键窗口。   当然，这只是其中一种路径。最终走向取决于两个变量的组合：   外资矿企的实际出货节奏（特别是最大单一外资矿企的策略选择） 国内高库存的去化速度（取决于终端需求恢复程度和回收料的持续性） 目前来看，前者的不确定性大于后者。       王照宇 15927163529

2026年上半年，全球储能电芯市场保持高增速与紧平衡状态。受去年下半年以来海内外大储订单激增的溢出效应影响，现有产能面临极大的交付压力。1至6月，各电芯厂加速排产，全行业储能电芯累计产量达到437.8GWh，月均复合增长率高达6%。尽管生产节奏显著加快，全行业电芯库存依然处于极低水位，且持续处于去库阶段。当前全行业库存仅维持在28GWh左右，库存周期被极度压缩至0.36个月。 产能供需偏紧直接导致头部厂家的接单余量受限。大部分一二线企业的订单排期已延伸至今年三季度以后，部分头部企业甚至已将订单签至2027年，现货散单“一货难求”。今年1-5月，储能电芯总出货量达366GWh，且自春节以来呈现逐月攀升态势。值得注意的是，市场原本预期出货量会在常规的330并网节点及4月出口退税下调后出现阶段性下滑。然而，在长单溢出、产能见顶的背景下，交货瓶颈已彻底转向供给端，导致今年的出货节奏并未遵循过往冲高回落的历史规律。此外，得益于海外户用储能需求的增加，户储电芯占比回升至14%左右，且技术路线正加速向大容量演进，逐步由传统的100Ah向314Ah乃至392Ah发展。 在产能扩建与产品代际更迭交汇之际，市场呈现出显著的结构性矛盾。年初业内普遍预期大储领域的新增产能将迅速向500Ah及以上规格切换。然而上半年的实际跟踪调研显示，大部分厂家超大容量电芯的投产与爬坡进度普遍不及预期，规模化放量预计将被推迟至今年三季度以后，并主要由行业中游的梯队厂家主导推动。与此同时，由于大电芯的扩产往往涉及对现有314Ah产线的改造，导致314Ah产能阶段性受损；而在终端市场，主流交付规格依然牢牢锁定在314Ah。这一错配在订单激增的行情下，直接引发了314Ah电芯的结构性短缺。为填补缺口，部分厂家已开始紧急新投314Ah产能，预计年内还将有40GWh的相关产能陆续落地。 供需关系的扭转与上游成本的波动，直接推动了电芯价格的强劲修复。目前，314Ah电芯价格已从年初的0.32元/Wh稳步上行至0.365元/Wh附近。此轮涨价的核心驱动力为原材料成本上涨与供需错配。依据行业通用的碳酸锂价格联动机制测算，碳酸锂每上涨1万元/吨，电芯成本增加约0.006元/Wh。随着碳酸锂价格由1月初的12万元/吨上探至5月份的18万元/吨，叠加其他辅材成本的跟涨，电芯综合制造成本累计攀升已超0.04元/Wh。在利润分配层面，当前314Ah散单的行业平均毛利率修复至10%左右；部分厂家为深度绑定核心大客户，战略性将长单毛利率压缩至6%-8%；而在现货供应极度偏紧的当下，规模较小的散单客户往往需要让渡15%以上的毛利溢价方能锁定货源。 当前储能市场的爆发得益于海内外政策红利的密集释放与市场机制的持续完善。国内方面，尽管部分地区补贴有所退坡，但114号文落地完善了容量电价机制，有效夯实了独立储能的保底收益，叠加辅助服务红利与电力现货市场的深入发展，进一步打开了项目的盈利上限。海外市场则呈现出多点开花的增长动能。美国凭借ITC政策延期至2033年、电网改造升级以及AI基建潮，为表前大储注入了极强的确定性；欧洲虽因高基数及电价回落致使户储增速放缓，但随着电力市场机制的深化以及新能源高渗透率的驱动，表前大储正强势接力；澳洲则在容量投资计划引入的保底收益与家用电池计划扩容的双轮驱动下增势可观。与此同时，中东由国家级战略与主权资本强势主导、拉美受限于薄弱电网倒逼出容量拍卖红利、非洲被极度缺电环境下的刚性保供需求拉动，新兴市场正加速释放增量空间。 基于上半年的强劲势头，预计2026年全年全球储能电芯产量将达到1033GWh，全年总体需求预计达到946GWh，交付高压将贯穿全年。进入三季度后，由于各家签订的价格联动机制存在时间差，5月份高位碳酸锂的成本压力将逐步传导至下游，带动电芯价格温和上涨。展望四季度，鉴于明年增值税出口退税政策将面临彻底取消，四季度必将催生出极为强烈的“抢出口”浪潮，这将使本就紧张的电芯供应链雪上加霜，届时电芯价格极有可能冲上全年顶峰。着眼明年，随着各家新产能的实质性落地与爬坡达产，供需紧张的格局将有所缓解，叠加原材料价格中枢的潜在下移预期，届时314Ah等主流电芯的价格预计将理性回落。 SMM新能源行业研究部 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 陈泊霖021-51666836 杨玏 021-51595898 李亦沙 021-51666730 黄辰聪 021-51595860

》查看SMM硅产品报价   》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM7月10日讯： 2026年上半年，高纯石英砂及石英坩埚市场经历了价格重心全面下移、需求结构深度调整、产能出清预期升温的调整周期。产业链从硅片到坩埚的整体降本压力层层传导，叠加坩埚使用寿命技术突破带来的单位消耗下行，是上半年行情的核心主线。 根据SMM数据，今年上半年国内高纯石英砂总共累计4.93万吨库存，进口高纯石英砂累库达到0.66万吨，这种情况使得高纯石英砂的价格直接崩盘了，内层砂降价了26%，中层砂降价了12%，外层砂降价了3%，明显呈阶梯状，同时呢，海外两家企业签订了年度的长单，美国的夕比克和挪威的TQC，签订的价格也在7万元/吨附近，同比去年下降了41%。这些数据表明石英砂行业，高端的利润在大幅收窄，反而低端的利润由于贴近成本跌幅也不大。 第一阶段（1月—2月中旬）：内层持稳、中下产区窄调。 年初国产砂价格整体持稳，内层砂报价维持在5.5-6.0万元/吨。1月下旬进口砂散单价格小幅下跌，部分头部企业锁定2026年进口砂长单价，国产内层砂受进口砂长单谈判影响，价格预期存在下跌空间。2月起中层砂区间高价出现下调，硅片价格下滑导致坩埚企业对石英砂的价格容忍度正在下降，部分坩埚企业采购中外层砂替代中层砂。 第二阶段（3月—4月中旬）：内层砂价格"跳水"，跌幅集中释放。 3月5日内层砂从55,000元/吨降至52,500元/吨，3月18日进一步降至51,500元/吨。4月下旬加速跳水——4月17日还在51,750元/吨，4月21日跳至49,000元/吨，4月22日降至46,500元/吨，4月23日直接降至42,500元/吨并在此后锁定。核心驱动来自下游硅片价格跌至现金成本附近，倒逼坩埚企业提出更苛刻的使用寿命要求（超过700小时，甚至有750小时的诉求），直接导致坩埚用量下降，进而减少高纯石英砂需求；同时二三线砂企"卷价格"进一步加剧了跌势。 第三阶段（4月下旬—6月底）：止跌企稳，结构性调整开启。 4月底至6月底内层砂在42,500元/吨企稳，中层砂从22,500元/吨微降至22,000元/吨（5月26日），外层砂维持在17,000元/吨。进口砂散单价格从年初的7.4-7.8万元/吨持续回落至5月的5.0-5.5万元/吨，主要受国产替代及长单落地执行后代理商下调外售价格影响。进入6月，高纯石英砂消费需求出现结构性调整——半导体需求增长，部分坩埚用砂转向半导体领域，一定程度上缓解了供需错配压力。 二、石英坩埚：大尺寸领跌，小尺寸相对抗跌 上半年石英坩埚价格走势与石英砂一脉相承，但跌幅相对温和，且规格越大跌幅越深： 规格 1月初价（元/只） 6月底价（元/只） 累计跌幅 33寸光伏石英坩埚 6,100 6,050 约0.8% 36寸光伏石英坩埚 7,200 6,450 约10.4% 33寸坩埚走势相对平稳，年初成交量急剧萎缩后价格波动趋缓。1月受小尺寸坩埚需求收缩影响，33寸坩埚成交量明显下降，部分产品开始转向半导体应用。2月受硅片排产增长拉动，33寸坩埚价格反季节上涨至6,250元/只（年内高点）。此后逐级回落，6月8日后锁定在6,050元/只。 36寸坩埚波动明显更大。1-2月维持7,100-7,250元/只区间，3月中旬降至7,150元/只，4月24日快速降至6,800元/只，5月中旬降至6,750元/只，6月初降至6,700元/只，6月8日进一步降至6,550元/只，6月25日起降至6,450元/只。驱动因素包括：内层砂价格跳水带动坩埚制造成本预期下移、坩埚使用寿命延长导致更换频率下降、下游电池片压价采购向上传导。 四、当前格局与下半年展望 下半年值得关注的核心变量： 第一，短期行情：今年下半年先稳、年底偏弱，明年春季有小幅反弹，整体波动可控，没有大牛市、也没有极端崩盘。 第二，长期趋势：行业彻底告别稀缺时代，进入过剩竞争时代，价格长期中枢下移是确定性趋势，技术迭代是最大的长期压力。 第三，结构性机会：行业不是全面变差，而是 严重分化 。低端坩埚、普通石英砂内卷严重；长寿命、大尺寸、适配高效硅片的高端产品，持续有溢价、有稳定利润。 第四，行业格局：国产替代彻底完成，未来市场集中度会越来越高，优势会持续向头部企业集中。