2026.9.11周五 盘面：隔夜伦铜开于14499美元/吨，开盘即摸高于14505美元/吨，而后铜价重心一路下行，临近盘尾摸低于14147美元/吨，最终收于14182.5美元/吨，跌幅达4.25%，成交量至4.4万手，持仓量至27.3万手，较上一交易日增加1345手，表现为空头增仓。隔夜沪铜主力合约2610开于108500元/吨，盘初摸高于109090元/吨，而后铜价重心一路下行，临近盘尾摸低于108350元/吨，最终收于108360元/吨，跌幅达3.02%，成交量至12.7万手，持仓量至20.5万手，较上一交易日减少2.96万手，表现为多头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）9月9日（周三），Eldorado黄金公司(Eldorado Gold)称，旗下位于希腊Skouries矿出产首批金/铜精矿，这意味着该矿在第四季度将由建设期转为商业化生产期。 该公司7月首批金/铜矿石送入破碎回路，此后一直在调试浮选和尾矿浓缩回路等关键工艺系统。 Skouries矿石库存目前超过460万吨，为工厂产能爬坡和超过七个月的计划处理量提供坚实基础。 Skouries计划在其矿山寿命期内年均生产14万盎司黄金和6,700万磅铜。 "Skouries产出首批金/铜精矿代表了多年开发、建设和合作的成果，标志着公司新篇章的开始。Skouries不仅是公司的转型性资产，也是希腊最重要的投资项目之一以及欧洲最大的铜/金项目之一。" Eldorado首席执行官George Burns表示,"Skouries预计将把公司转变为一家规模更大、更多元化的贵金属和关键矿产生产商，拥有更强的生产基础、可观的铜和白银敞口以及增强的自由现金流生成能力。" 现货： （1）上海：9月10日SMM 1#电解铜现货对沪铜2609合约报价升水10元/吨-升水160元/吨，均价报升水85元/吨，较上一交易日下跌45元/吨。沪铜2609合约多次冲高回落，开盘价112400元/吨，盘中多次上探至112550元/吨左右回落，临近收盘，价格快速下跌，盘中探低至112190元/吨，收盘价112290元/吨。隔月Back月差在550元/吨至620元/吨之间，沪铜对2609合约当月进口盈亏在亏损800元/吨-亏损690元/吨之间。 日内，上海地区电解铜销售情绪为3.12，环比上升0.13，采购情绪为2.61，环比下降0.04，历史数据可以查询数据库。展望今日，截止上午收盘，沪铜2609合约持仓量29240手，据SMM了解，持货商目前尚未开始将可交割货源制成仓单。从供应量上看，进口货源与冶炼厂到货均较少；从需求来看，当前铜价维持高位，下游企业维持刚需采购，整体供需双弱，预计后续升水或持续小幅下行。 （2）广东：9月10日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报升水250元/吨持平上一交易日，平水铜报升水150元/吨持平上一交易日，湿法铜报升水90元/吨持平上一交易日。广东1#电解铜均价112610元/吨较上一交易日涨950元/吨，湿法铜均价为112500元/吨较上一交易日涨950元/吨。广东地区电解铜采购情绪为2.41较上一交易日下降0.04，出货情绪为2.84较上一交易日上升0.02（历史数据可以登录数据库查询）。 总体来看，可流通货源较少持货商报价坚挺，但下游需求较差，整体交投不佳。 （3）进口铜：9月10日仓单均价较前一交易日跌5美元/吨，报80美元/吨（价格区间75~85美元/吨）；提单均价较前一交易日跌5美元/吨，报80美元/吨（价格区间75~85美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日跌8美元/吨，报47美元/吨（价格区间38~56美元/吨），报价参考9月到港货源。 （4）再生铜：9月10日11：30期货收盘价112290元/吨，较上一交易日上升1100元/吨，现货升贴水均价85元/吨，较上一交易日环比下降45元/吨，再生铜原料价格环比上升300元/吨，再生铜原料销售情绪指数下降至2.89，采购情绪指数下降至1.74，精废价差5118元/吨，环比上升712元/吨。精废杆价差2200元/吨。据SMM调研了解，铜价逼近11300元，再生铜杆企业原料采购成本不断增加之下，不得不转为观望，而近两天再生铜原料贸易商不断出货后，库存偏低的情况下，也在等待铜价达到11500元后再出货，短期减少出货量，日内再生铜原料成交活跃度明显减少。 价格：宏观方面，有报道称白宫目前尚未就精炼铜关税作出决定，官员们正在权衡铜价上涨可能推高制造成本与鼓励国内采矿的潜在好处，该消息缓解市场对于非美区域铜供应紧张的担忧，铜价承压下行。基本面方面，供应端国产及进口货源短期到货量均有增加，供给边际宽松；需求端铜价突破高位，下游对当前价格接受度偏低、观望情绪较浓，需求明显走软。库存方面，截至9月10日周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少0.14万吨至8.75万吨。综合来看，预计今日铜价呈现窄幅偏弱震荡走势。 【所提供的信息仅供参考，本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

SMM9月11日讯： 隔夜，伦铅 3M 合约9月10日开于 1910.0 美元/吨，亚洲时段盘中一度冲高至 1918.0 美元 / 吨、再度触及布林上轨,但未能突破，欧美叠加时段震荡走低，凌晨最低下探 1898.5 美元 / 吨、险守布林中轨，最终收于 1900.5 美元 / 吨，较前一交易日收盘价下跌 8.5 美元 / 吨、跌幅 0.45%；全天运行区间 1898.5-1918.0 美元 / 吨，成交 7105 手、持仓 169509 手、减仓 3429 手，日 K 收阴线。 隔夜，沪铅 2610 合约夜盘开于 16100 元/吨，开盘后快速拉升、最高触及 16265 元/吨，随后震荡回落，凌晨下探 16075 元/吨，尾盘小幅回抽，最终收于 16165 元 / 吨，较前一交易日收盘价微跌 5 元/吨、跌幅 0.03%；夜盘成交 37560 手，持仓 64060 手、增仓 985 手。 整体看，内外盘节奏略有分化：伦铅连续多日布林上轨受阻、KDJ 死叉、外盘反弹动能转弱，沪铅夜盘虽一度逆势冲高，但受外盘拖累与上方抛压回落、收长上影线。

期货盘面： 隔夜，伦铅 3M 合约9月10日开于 1910.0 美元/吨，亚洲时段盘中一度冲高至 1918.0 美元 / 吨、再度触及布林上轨,但未能突破，欧美叠加时段震荡走低，凌晨最低下探 1898.5 美元 / 吨、险守布林中轨，最终收于 1900.5 美元 / 吨，较前一交易日收盘价下跌 8.5 美元 / 吨、跌幅 0.45%；全天运行区间 1898.5-1918.0 美元 / 吨，成交 7105 手、持仓 169509 手、减仓 3429 手，日 K 收阴线。 隔夜，沪铅 2610 合约夜盘开于 16100 元/吨，开盘后快速拉升、最高触及 16265 元/吨，随后震荡回落，凌晨下探 16075 元/吨，尾盘小幅回抽，最终收于 16165 元 / 吨，较前一交易日收盘价微跌 5 元/吨、跌幅 0.03%；夜盘成交 37560 手，持仓 64060 手、增仓 985 手。 整体看，内外盘节奏略有分化：伦铅连续布林上轨受阻、KDJ 死叉、外盘反弹动能转弱，沪铅夜盘虽一度逆势冲高，但受外盘拖累与上方抛压回落、收长上影线。 宏观方面： 国外方面，隔夜海外加息预期升温、美元美债双双走强。美国 8 月 PPI 年率录得 5.4%、高于预期的 5.3%，前值由 4.70% 上修至 4.8%，市场对美联储 9 月加息概率押注升至 70%。受此推动，美元指数重回 99 关口上方、收涨 0.28% 报 99.08，10 年期美债收益率涨近 12 个基点报 4.967%、再创近三年新高。地缘方面，中东红海航运袭击持续升级，胡塞武装控制红海沿岸城市穆哈及战略要地哈尼什群岛，国际油价连续第四个交易日上行，WTI 原油突破 100 美元 / 桶、收涨 6.73% 报 100.59 美元（创近 5 个月新高）。今晚20:30 将公布美国 8 月 CPI 及核心 CPI，另外可关注16:00 IEA 月度原油市场报告及 22:00 美国密歇根大学消费者信心指数初值。 国内方面，《金融强国建设 "十五五" 规划》正式出台；国家发改委发布关于重要工业品低价无序竞争成本核算有关事项的通知，规范工业品价格竞争秩序；金融监管总局表示大力整治 "价格战" 等行为；8 月我国新能源汽车产销量同比分别增长 18.9% 和 17.8%。国家主席习近平将于 9 月 12 日至 13 日赴印度新德里出席金砖国家领导人第十八次会晤；央行将于 9 月 14 日至 17 日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过 6000 亿元。 现货基本面： 昨日 SMM1# 铅价持平。原生铅方面，持货商普遍挺价出货、北方挺价较南方更突出，主流产地电解铅厂提报价对 SMM1# 铅均价升水 0-50 元 / 吨出厂；区域上河南以长单交付为主、部分贴水收窄，湖南冶炼企业库存不多、铅价回升后挺价情绪稍降，江西、安徽维持升水 80-100 元 / 吨。再生铅方面，再生铅炼厂随行出货，南北分歧扩大、贴水呈 "南扩北收"，南方贴水大于北方，主流产地再生精铅对 SMM1# 铅均价贴水 175-0 元 / 吨不等出厂。下游方面，企业以长单采购居多、散单仅维持刚需，部分刚需转向价格更低的再生铅，整体市场成交一般、交易暂无明显好转。 库存方面：截至9月10日，SMM铅锭五地社会库存总量至7.41万吨，较9月3日增加0.3万吨，较9月7日减少约600吨。 LME铅库存为382375吨，较上一交易日减少2075吨；SHFE铅锭仓单库存总量为58291吨，与上一交易日持平。 》点击查看SMM铅现货历史报价 今日铅价预测： 隔夜伦铅成交放量、多头获利了结离场，伦铅价格连续多日冲高受阻、反弹动能转弱，沪铅夜盘一度逆势冲高，但受外盘拖累回落、上攻乏力，仍守住万六关口；现货端，铅冶炼企业及贸易商出货南北分歧扩大，报价贴水南扩北收，同时下游企业按需采购，部分刚需采购偏向低价的再生铅，整体市场交易暂无明显好转。综合看，受原生铅挺价托底、再生精铅贴水走扩与下游需求偏弱的影响，预计今日现货铅价高位持稳、窄幅波动，涨跌空间均有限。 》点击查看SMM金属产业链数据库

本周隔膜价格延续横盘走势，各规格产品报价区间与上周基本一致。从具体报价看，湿法隔膜中高端产品价格坚挺：5μm（5μ+2μ）报价1.57-1.87元/平方米，7μm（7μ+2μ）主流报价1.14-1.337元/平方米，9μm（9μ+3μ）报价1.135-1.29元/平方米。预计下周价格有所上浮，主要体现在5μm+2μm涂覆和7μm+2μm+3μm涂覆产品上。涨价动力仍来自供需。根据数据，隔膜产量增速连续低于终端排产增速，缺口没有收敛。需求端还有一个结构性变化：随着大电芯产能陆续投放，电芯厂正加速从7μm切向5μm。5μm对产线良率和设备要求更高，实际有效供给比名义产能更紧，这部分产品的议价能力也最强。判断上，下周涨价大概率从5μm+2μm率先落地，7μm+2μm+3μm跟随。切换5μm的趋势短期不会逆转，高端涂覆产品的供需紧张程度将持续高于基膜，价格仍有提涨空间。 SMM新能源行业研究部 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 陈泊霖021-51666836 杨玏 021-51595898 李亦沙 021-51666730

SMM 9月8日讯：Core Lithium公司位于北领地的Finniss选厂完成复产，已产出首批锂辉石精矿，标志着该公司分阶段重启该项目取得关键进展。 Core Lithium已于5月重启Grants露天矿的采矿作业，并于8月完成破碎系统的复产，以建立足够的破碎矿石库存供选厂处理。自公司宣布就Finniss重启作出最终投资决定以来，首批精矿产出在六个月内即已实现。 公司已对选矿流程实施针对性升级，以消除瓶颈并优化回收率，升级内容包括筛网翻新、辊式破碎机改造以及硅铁分配系统改进。破碎与重介质分选作业也已整合至同一控制室。上述升级预计将使选厂处理能力提升约20%，达到年产120万吨。 Finniss项目于2023年2月开始首批锂辉石精矿生产，后因锂价在2024年年中跌至多年低位而进入保养维护状态。该项目此后被重新定位为低成本、长寿命运营项目，矿山寿命达20年，平均年产量为21. 4万吨。Finniss是西澳大利亚以外唯一在产的大型硬岩锂矿项目。

SMM 9月8日讯：据刚果（金）国家地质调查局（SGNC）局长Raoul Wazenga Vitima介绍，刚果（金）正加快推进地质测绘、航空勘测及历史档案数字化工作，旨在建立一个涵盖包括锂在内的关键矿产的国家地质数据库。 今年1月启动的与地质数据公司Xcalibur签订的1.8亿美元合同，正利用航空地球物理勘测及数据分析技术，对该国超过70万平方公里的区域进行勘测，以确定勘探目标，覆盖该国大部分尚未勘探的区域。该项目是刚果（金）多个在建测绘计划之一，资金来源包括政府、矿业收入及国际合作伙伴，测绘成果将纳入国家数据库，预计于2026年底全面投入运行。 SGNC估计，目前该国系统性勘探覆盖率仅约20%，意味着可能蕴藏锂矿资源的大片区域仍未被测绘。刚果（金）境内锂矿资源与其他关键矿产并存，但目前勘探活动主要集中在该国的铜钴矿带，锂矿潜力区域的勘探程度相对不足。 与澳大利亚等矿业管辖区不同，刚果（金）计划将数据库的访问权限保留在国家手中。Vitima表示，该系统将采取分级访问机制，基础地质信息将免费提供，而更敏感的数据集访问将收取费用，相关收入将用于资助持续的勘探和测绘工作。他未具体说明收费结构及将被收费的数据类别。 Vitima表示，该数据库并非意在偏向任何单一贸易伙伴，访问规则将平等适用于所有公司，无论其来源国别。他表示，刚果（金）还与法国国家地质调查局（BRGM）、南非地球科学理事会（Council for Geoscience）、KoBold Metals、Atlas Park、日本Solafune及比利时非洲博物馆（AfricaMuseum）建立了地质调查合作关系，并称沙特阿拉伯也在单独使用Xcalibur开展本国地质测绘工作，刚果（金）正就勘探经验与沙特方面进行分享。

SMM 9月8日讯：Sigma锂业表示，尚未收到有关初步司法裁决的任何法律通知，此前有报道称该裁决暂停了其位于巴西的Grota do Cirilo矿山的环境许可证。公司表示，采矿及工业活动持续不受影响，未来12个月内24万吨氧化锂精矿的产量目标保持不变，2027财年将提升至33万吨。 Sigma表示，该裁决未经正当程序作出，公司将在法院结束为期三天的国家假期休庭、恢复正常运作后（即9月8日）启动法律抗辩。公司称其一直以透明方式向各监管机构提供技术、环境及量化数据。 该裁决源于一个基隆坡拉（Quilombola）社区联合会提起的民事诉讼，诉讼方主张Grota do Cirilo项目位于Bau基隆坡拉领地的直接影响范围内，这一认定将触发项目需就该社区进行自由、事先知情协商的要求。主审法官援引相关研究，指出该领地距项目直接影响区域2.7公里，处于触发更严格许可程序的8公里门槛之内，并指出项目附近持续的爆破及土方作业构成对社区的潜在危害风险。 Sigma则主张该项目位于影响区域之外。法院已下令由独立地理测绘专家进行复核，以确定项目与基隆坡拉领地之间的确切距离。除据称暂停环境许可证外，该裁决还禁止米纳斯吉拉斯州向该项目发放新许可证，并对公司继续运营设定罚款。

本周（9月4日-10日）国内钴市场全线破位下行，电解钴、钴中间品、硫酸钴、钴粉价格重心均出现明显下移。与此前不同的是，本轮下跌并没有明确的利空消息配合，需求预期落空之下的信心走弱，成为贯穿本周市场的主线。 资金行为是本轮电解钴下跌的直接推手。本周电解钴电子盘自周中起快速回落，自30万元/吨附近跌至28万元/吨下方，盘面先经历短暂增仓下行，随后整体转为减仓下行，资金主导特征明显。现货层面，主流冶炼厂出厂价下调至29.5万元/吨，贸易商报价基差变化不大，仍维持在升水1,000-13,000元/吨区间，销售利润主要依靠套保月差与基差；下游企业以刚需补库为主，采购谨慎，成交难有放量。 原料端的挺价体系也在本周出现松动。钴中间品价格快速下挫，尽管头部矿企仍在坚持挺价，但周内两笔疑似成交动摇了市场的僵持格局：周初有海外贸易商在15美元/磅附近少量出货，最终买家是国内企业还是海外企业市场仍存疑问；周中又传言有国内贸易商以17美元/磅附近的价格批量卖出中间品。在成交长期缺席的背景下，低价货源的出现对市场情绪形成进一步压制。 值得注意的是，原料的快速下跌并未给冶炼环节带来喘息。虽然原料跌速再度快于钴盐，冶炼账面利润继续修复；但在价格下行通道中，利润修复难以转化为价格支撑，反而为后续让价出货埋下伏笔。这一点在回收端体现得更为直接：当前三元电池钴系数70-72，钴酸锂电池钴系数69-71，三元极片钴系数74.5-76，钴酸锂极片钴系数72-74，单考虑钴的即期成本仅5.6-5.8万元/吨，成本优势为回收企业低价抛售留出了空间。 成本与需求的双向挤压下，硫酸钴本周跌破前期支撑。少数回收企业因资金压力低价抛售，最低报价降至6万元/吨附近，拖累主流冶炼厂报价下探至6.2-6.3万元/吨；需求端9月以来未见好转迹象，三元方面更有传言称头部电芯厂9月将大幅降量，需求预期进一步走弱，下游采购意向价已下调至6万元/吨附近。 钴粉同样未能独善其身。下游大型硬质合金企业订单尚未恢复，企业继续消化前期库存，冶炼厂低幅报价已降至38.5-39万元/吨附近，均价跌破40万元/吨关口。SMM电解钴与钴粉价格比值升至0.74-0.75，钴粉跌势较电解钴更为急迫。 展望后市，本轮下跌由信心与资金主导，而非供需出现新的实质性利空。短期来看，各环节低价货源的消化仍需时间，需求端又缺乏亮点，钴价或延续偏弱寻底走势。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 肖文豪 021-51666872 张浩瀚 021-51666752 王子涵 021-51666914 王杰 021-51595902 徐杨 021-51666760 杨涟婷 021-51595835

澳交所与纳斯达克两地上市的Elevra Lithium公司在一份预可行性研究报告（PFS）中确认，其位于加拿大魁北克省的North American Lithium（NAL）矿山扩建项目可大幅提高年度锂辉石精矿产量并降低单位运营成本。三阶段棕地扩建计划为：第一阶段自2027年年中起将选厂处理能力提升至许可的4500吨/日;第二阶段自2028年年中起将磨矿能力提升至6500吨/日;第三阶段于2029年年中前建成永久性破碎系统。扩建完成后，年均锂辉石精矿产量预计达37.3万吨，较不扩建情景几乎翻倍。 Elevra首席执行官兼董事总经理Lucas Dow表示,分阶段建设使公司能从2027年年中起逐步提高处理能力，同时管控资本投入。NAL矿山寿命期内C1现金成本预计从每吨649美元（876加元）降至扩建后的630美元（851加元），完全维持成本合计每吨680美元（918加元）。初始资本支出为3.66亿加元（2.71亿美元），已通过Elevra于5月宣布的融资方案全额落实。现有矿石储量4720万吨，氧化锂品位1.12%，支撑未来20年的产量规划。