9月下旬以来，国内外铜价持续大幅上涨。我们认为，驱动国内外铜价上涨的主要因素有以下三个方面：一是供应短缺担忧从铜矿端传导至精铜市场；二是全球新一轮货币宽松和财政扩张政策带来投资需求及消费需求增长的预期；三是AI带来的算力中心建设方面用铜需求增加。因此，铜价上涨是供需面和宏观面带来的利好共振的结果。由于矿端短缺在中短期内很难扭转，而精铜减产的可能性增加，这意味着铜价易涨难跌，再创历史新高的可能性较大。 供应紧缺由矿端向精铜传导 铜矿供应问题始终是铜产业关注的焦点。尽管不断有新增产能投入生产，但矿石品位下降、工人罢工、产铜国政局动荡、勘探投入大且周期长等诸多因素，使得实际铜矿增量未达预期，甚至出现减产情况。美国地质调查局（USGS）发布的数据显示，1991年以来，铜矿的平均品位下降了30%。 2024年以来，铜价持续攀升，最大的驱动力来自铜矿的短缺预期。2023年，海外矿山给中国铜冶炼厂的铜矿长单加工费高达88美元/吨，然而到了2025年，该费用降至21.3美元/吨。从现货铜矿来看，进口散单铜精矿加工费已跌至负值，这意味着矿山不仅不再向冶炼厂支付加工费，冶炼厂反而需要倒贴加工费。 未来1～2年，铜矿供应偏紧的格局难以扭转。2024年下半年，影响铜矿产出的事件及因素不断增加，如印尼、刚果和智利的主要铜矿相继出现生产中断情况，特别是印度尼西亚的Grasberg矿因泥流灾害致使7人死亡，生产被迫暂停，进而造成2025年铜矿供应转为短缺状态。机构对2025年铜矿供应短缺量的预估在7万～75万吨，预计2026年短缺量还会进一步扩大。综合来看，2025年全球铜矿短缺约15万吨，2026年可能扩大至30万吨。 值得关注的是，目前有迹象显示铜矿短缺正传导至精铜领域。2025年1—8月，全球精铜产量保持较快增长态势，国际铜业协会（ICSG）发布的数据显示，增速为3.9%，产量达1907.3万吨，其中中国精铜产量贡献显著。 原材料紧张使得铜冶炼厂不得不减产。铜精矿方面，上游铜精矿极度短缺，而中游冶炼产能却持续扩张，导致铜冶炼加工费出现历史性暴跌，完全颠覆了铜冶炼行业的传统盈利模式。按照现货铜精矿加工费来算，截至目前，铜冶炼厂已经连续亏损了大半年。 中国铜冶炼厂在1—8月能够保持增产，主要有以下三方面原因：其一，铜精矿长单加工费还有21.5美元/吨，冶炼厂处于盈亏平衡线之上，利润不到300元/吨；其二，黄金和硫酸等副产品的销售收入，能够弥补铜加工费负值所带来的亏损；其三，部分冶炼厂采用废铜、阳极铜和其他含铜物料等冷料来生产铜。 9月，中国铜冶炼厂减产的很大一部分原因是冷料库存消耗殆尽。机构调研发现，受再生铜税改政策影响，冷料供应紧张且价格偏高，企业因原料短缺而被迫减产。从废铜情况来看，下半年其库存持续下降，进口增量也不大。1—9月，中国废杂铜进口同比仅增长1.5%，其中1—7月还是负增长。 需求增长爆发点短缺难证伪 从需求端来看，尽管高铜价对铜消费产生了抑制作用，部分铜材加工企业甚至制订了检修计划，然而，需求的爆发以及偏低的库存状况表明，铜价缺乏大幅回调或下跌的动力。从价差结构方面来看，上期所铜期货呈现轻度Back结构，显示短期内供应仍然偏紧。远月合约表现弱于近月合约，其背后逻辑是市场对铜矿供给恢复的预期，但实际上这种恢复很难实现。从现货溢价情况来看，南美发往欧洲的铜溢价持续攀升。10月初，智利国家铜业公司（Codelco）宣布，2026年其向欧洲客户销售铜的溢价将飙升至每吨325美元，较今年暴涨39%，创下历史新高。 在投资需求方面，2025年，全球（除日本外）货币宽松的政策环境对铜的投资需求攀升较为有利，特别是美联储于9月重启降息，这意味着无论未来美国是陷入滞胀还是经济衰退，低利率环境都将刺激铜的投资需求。从历史经验来看，预防式降息利好贵金属和美股，其中，黄金通常是先涨后跌；衰退式降息则利空美股，利好黄金。而铜受实体经济影响较大，整体上看，宽松的货币环境利于铜价上涨。2024年，中国占据了全球精炼铜需求的60%，若将中国需求纳入考量，铜价是否上涨还取决于中国经济状况以及对铜的需求增长态势。2025年，中国铜需求存在韧性，2026年有望加速回升。 消费需求方面，美国通过“大而美”法案后财政仍维持扩张态势，同时，欧洲国防开支的增长也有助于铜消费状况的改善。中国方面，当前仅有房地产领域对铜的消费存在拖累，而电力（涵盖光伏和风电）、汽车（包含新能源汽车）以及家电等领域对铜的消费需求保持坚挺。据测算，2025年，中国精铜消费增速在6%～7%。 从库存角度来看，除COMEX因关税担忧引发一轮铜“抢进口”现象，使其库存处于高位外，LME铜以及国内铜库存均处于偏低水平，特别是中国铜社会库存，目前仅能满足国内一周的消费量。机构调研数据显示，截至10月27日，国内铜社会库存仅为18.9万吨。 值得关注的是，AI的迅猛发展带来了铜消费新一轮爆发式增长的潜在可能性。AI对铜消费增长的拉动源自芯片用铜箔以及算力中心的电力建设。电网作为连接绿色电力供应与新兴电力需求的“血管”，其升级不仅要满足AI的负荷需求，还需接纳可再生能源以及数亿辆电动汽车的充电需求。 综上所述，当前驱动铜价上涨的因素来自供需与宏观利好的共振。其中，供应紧缺从矿端向精铜传导的可能性较大，特别是国内铜冶炼厂因冷料库存消耗殆尽，可能被迫进行检修或减产。而AI所带来的需求端大爆发预期在短期内难以被证伪，低库存使得铜的买盘强劲，铜价再创新高的可能性较大。因此，投资者尤其是消费商，需要积极应对铜价上涨所带来的采购成本攀升风险。具体来说，可以买入COMEX微型铜期货合约或上期所铜期货合约，也可以买入铜看涨期权来对冲此类风险。 （来源：期货日报）

2025.10.30周四 盘面：隔夜伦铜开于11093.5美元/吨，盘初横盘运行后铜价重心一路上行摸高于11200美元/吨，而后直线下行，临近盘尾摸底于11049美元/吨，最终收于11090美元/吨，涨幅达0.55%，成交量至2.9万手，持仓量至32.8万手。隔夜沪铜主力合约2512开于88780元/吨，盘初摸底于88520元/吨，而后铜价震荡上行摸高于89270元/吨，最终收于89130元/吨，涨幅达1.23%，成交量至10.9万手，持仓量至29.2万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）10月28日，Southern Copper 公司表示，其位于秘鲁南部阿雷基帕地区的 Tía María 铜矿项目目前建设进度已达 23%。该项目总投资约 14 亿美元，设计年产铜 12 万吨。公司指出，建设正按计划推进，预计 2027 年投产。Tía María 项目是秘鲁重要的铜资源开发之一，长期以来因社会与环境争议多次推迟。Southern Copper 强调，当前项目在与当地社区沟通及环保措施上均取得积极进展，以确保项目安全、可持续落地。 现货： （1）上海：10月29日SMM 1#电解铜现货对当月2511合约贴水130-升水10元/吨，均价报价贴水60元/吨，较上一交易下降5元/吨；SMM1#电解铜价格87550~87980元/吨。早盘沪期铜从88120元/吨逐渐走落，随后降至87690元/吨，跨月价差在C80-C40元/吨波动，进口亏吨近千元每吨。展望今日，铜价继续走高下游采购情绪仍保持刚需，但现货贴水持续走扩令贸易商呈现收货心理，预计成交略微好转。 （2）广东：10月29日广东1#电解铜现货对当月合约贴水20元/吨-升水40元/吨，均价升水10元/吨较上一交易日涨10元/吨；湿法铜报贴水90元/吨-贴水50元/吨，均价贴水70元/吨较平上一交易日涨10元/吨。广东1#电解铜均价87850元/吨较上一交易日跌290元/吨，湿法铜均价为87770元/吨较上一交易日跌290元/吨。总体来看，铜价维持高位震荡下游补货欲低，现货升水仅微涨。 （3）进口铜：10月29日仓单价格30到40美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平；提单价格42到64美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）-18美元/吨到-4美元/吨，QP11月，均价较前一交易日跌4美元/吨，报价参考10月下旬及11月上旬到港货源。 （4）再生铜：10月29日11：30期货收盘价87870元/吨，较上一交易日上升10元/吨，现货升贴水均价-60元/吨，较上一交易日下降5元/吨，今日再生铜原料价格环比下降300元/吨，广东光亮铜价格78400-78600元/吨，较上一交易日下降300元/吨，精废价差4299元/吨，环比上升324元/吨。精废杆价差1710元/吨。据SMM调研了解，再生铜杆企业表示虽然9月税款你已经缴纳，但是有关政策能否恢复或者持续下去，暂时没有得到具体答复，叠加日内铜价再次上冲，再生铜杆企业订单表示不佳，因此再生铜杆企业并不着急生产。 （5）库存：10月28日LME电解铜库存增加775吨至135350吨；10月29日上期所仓单库存减少101吨至35745吨。 价格：宏观方面，美联储如期降息25BP，符合市场预期，利多铜价，虽然12月进一步降息概率下降，但市场情绪仍较为乐观。当地时间10月30日习近平主席将与特朗普在韩国釜山会晤，中美贸易关系缓和情绪升温，利好铜价。此外，主要矿商铜产量预期大幅下降，铜矿供应短缺加剧，亦对铜价形成支撑。基本面方面，供应端，好铜和湿法铜供应依旧减少，市场供应收紧。需求方面，高铜价压制下，市场采购情绪并无明显缓和。综合来看，宏观面利好叠加基本面供应收紧，预计今日铜价仍维持偏强运行。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】

受刚果（金）钴中间品出口配额政策影响，MHP作为钴中间品替代原料的补充作用凸显，引发MHP市场钴系数进一步走高。 目前MHP现货市场， 报价上 ，卖方A报价镍系数90M，钴系数90； 成交上 ，近期已成交价格买方B镍系数90M，钴系数86；买方C镍系数88M+3，钴系数82。另有部分远期成交单。现货市场流通量受限，卖方挺价强势，买方多持观望态度，对成交系数关注度高。 近期MHP2026年一季度报价上，卖方D已出报价，镍系数为90M，钴系数100。据SMM测算，预计2026年一季度中国钴原料仍将保持短缺，钴盐厂为维持生产对MHP钴系数接受度将进一步走高。SMM预计短期市场仍将继续博弈。 最新MHP市场镍、钴系数成交，SMM将持续关注。

10.30 晨会纪要 宏观: （1）中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》公布。建议提出，培育壮大新兴产业和未来产业。加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。 （2）美国参议院第13次否决临时拨款法案，美政府“停摆”仍将继续。政府“停摆”致暂停食品援助，美多州提起诉讼。 纯镍: 现货市场： 10月29日SMM1#电解镍价格120,400-123,400元/吨，平均价格121,900元/吨，较上一交易日价格下跌250元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,300-2,500元/吨，平均升水为2,400元/吨，较上一交易日上涨100元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-300-100元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2512）夜盘低开，维持窄幅震荡，尾盘收跌0.2%。29日早盘价格进一步回落，截至午盘收盘报120,780元/吨，跌幅0.29%。 市场对美联储10月降息概率的押注高达97.3%，且中美经贸磋商取得积极进展，双方就关税等一系列问题形成初步共识，这一进展缓解了市场对贸易摩擦升级的担忧。尽管宏观面存在降息预期和贸易缓和等利好因素，但LME镍库存持续攀升至251,238吨，再创历史新高。高库存格局持续印证镍市场供应过剩的局面，成为压制镍价的最直接因素，预计后市镍价仍区间震荡为主，参考价格为12.0-12.4万元/吨。 硫酸镍: 10月29日，SMM电池级硫酸镍指数价格为28401/吨，电池级硫酸镍的报价区间为28450-28650元/吨，均价较昨日持平。 从成本端来看，LME镍库存持续攀升创历史新高，镍价有所回落，镍盐生产即期成本近期有所下降；从供应端来看，镍盐厂库存水平低，市场散单外售量较少，叠加原材料成本压力，对镍盐厂报价形成一定支撑；从需求端来看，临近月底，部分厂商询价情绪有所上行，但价格接受度较上月未见明显上行。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.7，下游前驱厂采购情绪因子为3.1，一体化企业情绪因子为2.7（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，月末采购节点将至，镍盐价格预计依旧维持较高水平。 镍生铁: 10月29日讯，SMM10-12%高镍生铁均价924.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比下滑2元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为2.13，环比下跌0.01。供应端来看，随着价格下跌，已逐渐逼近印尼成本线，上游报价及出货意愿减弱。需求端来看，旺季效应结束，下跌行情下，多数下游持续看跌，观望情绪浓厚，市场仅有少量成交。总体而言，虽有成本支撑跌速预计放缓，但高镍生铁短期内仍有一定下跌空间。 不锈钢: SMM10月29日讯，SS期货盘面呈现止跌回升态势。今日，有色及黑色金属期货盘面普遍表现强劲，SS期货盘面同步止跌并跟随上涨，盘中一度上探至12800元/吨以上。在现货市场方面，尽管SS期货盘面走势强劲，但现货市场成交依然低迷。此外，日内某大型不锈钢厂盘价持平公布，现货价格仍保持稳定。市场询盘和采购均较为冷清，实际成交仍依赖贸易商让利促销。 SS期货主力合约2512止跌上涨。上午10:30，SS2512报12755元/吨，较前一交易日上涨10元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在215-515元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8000元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价12900元/吨，佛山均价12900元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷25300元/吨，佛山地区25300元/吨；热轧316L/NO.1卷，两地均报24800元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7600元/吨。 不锈钢“金九银十”传统消费旺季已接近尾声，即将进入年末淡季。尽管年末市场预期美联储将进行两轮降息，中国正处于量化宽松周期，且“十五五”计划即将发布，但中美贸易摩擦持续存在，第二次90天关税缓冲期即将结束，宏观环境不确定性依然较强。在现货基本面方面，下游需求端近期仍保持较强的谨慎观望态度，整体采买成交较为疲弱。尽管十一假期期间的集中累库在有所消化，但10月不锈钢厂的预期排产仍处于相对高位，市场消化压力依然较大。在成本端，高镍生铁价格持续走低，贸易商信心不足，纷纷低价出货以求变现，进一步压低了高镍生铁的成交价格。高碳铬铁前期供给紧缺状况有所缓解，铬矿价格出现松动，铬铁厂家利润本就较好，加之需求端市场整体预期偏弱，高碳铬铁和高镍生铁价格均呈现弱势运行，导致不锈钢成本重心有所下移。在宏观不确定性、需求疲弱、供给高位以及成本支撑松动等多重因素影响下，当前不锈钢市场难以摆脱弱势格局，后续仍需密切关注宏观政策利好及不锈钢厂排产情况。 镍矿: 菲律宾镍矿价格本周持小幅上涨 国内港口库存有所下降 本周菲律宾镍矿价格小幅上涨。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿NI1.3%CIF中国价格为41~43美元/湿吨，NI1.4%CIF中国价格为49~51美元/湿吨，NI1.5%CIF中国价格为56~58美元/湿吨。菲律宾到印尼红土镍矿价格近期持稳。1.3%镍矿成交均价为44美金。1.4%镍矿成交均价为51美金。供需方面来看，本周Surigao-Honmohon产区和Zambales区域累计降雨量均将超过70mm，降雨量明显增加。Davao、Tawi和Palawan南部则由45mm的累计降雨量，与上周持平。主产区即将进入雨季，将对矿山开采和发运造成进一步影响。港口库存方面，截止到本周五10月24日，全国港口镍矿库存量为1024万吨，较上周环比减少29万吨。折合金属量约8.04万镍吨。需求方面，NPI价格在本周延续跌势，NPI冶炼厂成本倒挂再次加剧。对高价镍矿接受力度有限。海运费方面，本周海运费价格持稳，菲律宾到连云港海运费均价为11.5美元/吨。后市来看，随着进入10月份中下旬，国内冶炼厂大范围采购时点已过，预计近期价格将持稳。 印尼镍矿市场价格本周持稳，后续存在价格上涨预期 印尼镍矿价格本周持稳。基准价方面，印尼内贸镍矿基准10月下半期为15,142美元/干吨，较上一期增了0.27%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为51.8-53.8美元/湿吨，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-26美元/湿吨，与上周持平。 火法矿供应端来看，印度尼西亚苏拉威西和哈马黑拉岛的雨季已基本结束，整体采矿作业未受阻碍。从大部分矿山角度来看，镍矿石产量相对增加，因为矿山计划充分利用已获批的生产配额。但运输环节存在挑战，由于道路运输活动增加，矿商面临运输瓶颈——更像是排队等待的情况，因此尽管采购量有所增加，但多家冶炼厂的货物实际交付速度确实较为缓慢。需求方面，本周印尼冶炼厂大多增加了矿石采购量，以应对下一轮RKAB周期可能出现的矿石短缺。从RKAB政策角度来看，审批周期从3年调整为1年的新规加剧了市场对未来""矿石供应紧张""的预期。尽管已获批的2026年RKAB有效期可延续至2026年第一季度。展望未来，火法矿价格预计将保持上涨趋势。 湿法矿刚面，市场仍相对平淡，本周冶炼厂对MHP（氢氧化镍钴）生产的褐铁矿采购需求相对有限，未呈现显著增长。但预计褐铁矿需求将在第四季度末随着下游需求增强而走强，并伴随部分后续RKAB供应干扰。总体来看，湿法矿价格短期内预计保持稳定，上行空间有限。

10.30 SMM铝晨会纪要 盘面： 10月29日夜盘，沪铝主力开盘21290元/吨，最高价21360元/吨，最低价21245元/吨，终收于21315元/吨，收涨0.09%，呈现高位震荡态势，运行重心持续上移。从技术面分析，MA均线延续多头排列（MA5:21250.00＞MA10:21251.00＞MA20:21115.75＞MA60:20938.58），MACD4小时K线级别红柱有所变化，维持金叉状态（DIFF:104.77，DEA:93.45）。趋势上，沪铝仍处于上行通道，结合近期高低点（低位20640，高位21365附近），预计压力位在21350-21550区间，支撑位在20650-20850区间。 宏观面： 外交部发言人宣布：经中美双方商定，国家主席习近平将于当地时间10月30日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤，就中美关系和双方共同关心的问题交换意见。（利多★）美联储宣布将基准利率下调25个基点至3.75%-4.00%，为连续第二次会议降息，符合市场预期。美联储宣布将于12月1日结束资产负债表缩减。（利多★） 基本面： 库存方面，据SMM统计，今日国内主流消费地电解铝锭库存录得61.9万吨，较本周一去库0.7万吨，较上周四累库0.1万吨。成本方面，据SMM周三数据，电解铝行业平均成本为16043元/吨，环比上周三下降49元/吨；行业平均盈利同步扩大239元/吨，至5127元/吨。供应端，国内电解铝运行产能持平，海外供应预期下滑，可能对海外铝价形成支撑；需求端，10月部分下游企业反馈在手订单量有所下降，后续需求进一步增长空间有限，但短期内需求端表现整体维稳运行。 原铝市场： 昨日沪铝早盘震荡下行为主，回落后运行重心围绕21190元/吨上下。华东地区，绝对高价影响之下，下游接货以刚需为主，持货方挺价惜售，贴水出货意愿差，跌价大户入场收货，实际成交对SMM均价升水10元/吨左右。本周三华东市场出货情绪指数2.92，环比回升0.06；购货情绪指数2.87，环比回升0.05。本周三SMM A00铝报21,170元/吨，较上一交易日上涨10元/吨，对2511合约贴水30元/吨左右，较上一交易日上涨10元/吨。 中原地区，昨日刚开盘铝价回落贸易商接货情绪回升，但随铝价高位震荡交易市场转冷，持货贸易商贴水出货意愿较低，挺价惜售，最终市场成交价围绕在中原价平水附近。本周三中原市场出货情绪指数2.87，环比下跌0.01；购货情绪指数2.81，环比下跌0.03。SMM中原A00录得21,040元/吨，较上一交易日上涨10元/吨，对11合约贴水160元/吨，较上一交易日上涨10元/吨。豫沪价差-130元/吨，较上一交易日持平。 再生铝原料： 昨日原铝现货较前一交易日价格小幅上调，SMM A00现货收报21170元/吨，废铝市场价格整体持稳运行。传统旺季尾声将近，废铝市场供应紧俏仍为主旋律，采购价格居高不下，但高位可持续性有待考量。 昨日打包易拉罐废铝集中报价在16000-16500元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在17600-18100元/吨（不含税）。打包易拉罐环比持稳运行、破碎生铝（水价）、废旧轮毂、机件生铝等环比上涨100元/吨。因下游合金需求向好，破碎生铝价格水涨船高，江西、湖北、佛山、安徽、湖南等地集体上调生铝系报价，涨价幅度为100-200元不等。精废价差方面，上海机件生铝精废价差环比昨日上调10元/吨扩大至2432元/吨，佛山型材铝精废价差环比昨日下调107元/吨扩大至2207元/吨。 预计本周废铝市场仍将维持偏强震荡，破碎生铝（水价）主流价格区间围绕 17500-18000 元 / 吨运行，原铝价格企稳 21000 元 / 吨关口，将进一步传导利好，支撑废铝价格，短期供应紧俏格局难改。需求端，新能源汽车、光伏等领域需求韧性仍在，但传统旺季尾声及高社会库存压力可能抑制采购积极性，需关注再生铝企业节后补货节奏及终端需求可持续性。如若原铝价格冲高回落或下游需求不及预期，废铝市场可能面临回调压力。总体而言，市场将延续供需博弈态势，需密切跟踪原铝走势及政策动向。 再生铝合金： 本周三SMM A00铝价报21170元/吨，较前一日小涨10元/吨，SMM ADC12价格暂稳于21200元/吨。当前市场废铝供应紧张格局仍存，采购成本进一步攀升，企业为保障订单交付普遍高价采购，低价货源稀缺。受原料流通不足、高价原料侵蚀利润及江西、安徽等地政策不明朗等因素影响，行业供给有所收缩。整体需求仍具韧性，叠加当前厂家成品库存处于低位且订单交付压力持续，对市场价格形成一定支撑。短期来看，在成本刚性支撑与供需紧平衡的双重作用下，ADC12铝合金锭价格将维持偏强震荡，后续需重点关注原料供应、消费表现及库存变动。 铝市行情总结： 当前宏观环境利好凸显：中美经贸磋商释放积极信号，市场对贸易缓和预期升温；十五五规划聚焦战略性新兴产业培育，国内稳增长政策持续发力，支撑市场信心。不过，美联储在10月会议如预期降息25个基点，但鲍威尔的言论明显偏“鹰”，暗示12月降息绝非铁板钉钉，叠加中美经贸结构性分歧未消，可能约束市场波动空间。基本面来看，海外供应预期收紧，国内供应平稳，整体电解铝供需预计趋紧，库存端受铝价高位压制和下游需求不振影响，10月底到11月初国内铝锭库存或从弱去库转向弱垒库，成本端受氧化铝价格下滑影响，支撑力度有所减弱。短期而言，在宏观利好与基本面多空交织的影响下，铝价预计维持高位震荡运行态势。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格  

10.30 SMM铸造铝合金早评 盘面：隔夜铸造铝合金主力2512合约开于20700元/吨，盘面整体震荡上行，终收于最高点20750元/吨，较前收涨60元/吨，涨幅0.29%。成交量824手，持仓量4765手，空头减仓为主。技术面显示铝合金2512期货短期处于多头趋势中，均线多头排列提供较强支撑，价格在支撑位上方企稳回升，关注后续能否有效突破前高20775元/吨。 基差日报：据SMM数据，10月29日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2512）10点15分收盘价理论升水565元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，10月29日，铸造铝合金仓单总注册量为50636吨，较前一交易日增加1800吨。其中上海地区总注册量4244吨，较前一交易日增加0吨；广东地区总注册量16133吨，较前一交易日增加1830吨；江苏地区总注册量8444吨，较前一交易日减少30吨；浙江地区总注册量16801吨，较前一交易日减少272吨；重庆地区总注册量5014吨，较前一交易日增加0吨；四川地区总注册量0吨，较前一交易日增加0吨。 废铝方面：周三原铝现货较前一交易日价格小幅上调，SMM A00现货收报21170元/吨，废铝市场价格整体持稳运行。打包易拉罐废铝集中报价在16000-16500元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在17600-18100元/吨（不含税）。打包易拉罐环比持稳运行、破碎生铝（水价）、废旧轮毂、机件生铝等环比上涨100元/吨。因下游合金需求向好，破碎生铝价格水涨船高，江西、湖北、佛山、安徽、湖南等地集体上调生铝系报价，涨价幅度为100-200元不等。精废价差方面，上海机件生铝精废价差环比昨日上调10元/吨扩大至2432元/吨，佛山型材铝精废价差环比昨日下调107元/吨扩大至2207元/吨。 预计本周废铝市场仍将维持偏强震荡。 工业硅方面：10月29日，SMM华东不通氧553#在9200-9400元/吨；通氧553#在9300-9400元/吨；521#在9500-9600元/吨；441#在9500-9700元/吨；421#在9500-9800元/吨；421#有机硅用在9800-10200元/吨；3303#在10400-10600元/吨。黄埔港、西北地区部分硅价上调。昆明、天津、四川、上海、新疆地区硅价持稳。 海外市场：海外ADC12报价在2560–2590美元/吨，国内现货价格持平在20500–20700元/吨，进口即时亏损位于200元/吨附近。泰国本土ADC12不含税报价位于83.5泰铢/千克。 库存方面：据SMM统计，10月29日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计48465吨，较前一交易日增加190吨，较上周三（10月22日）减少637吨。 总结：周三SMM A00铝价报21170元/吨，较前一日小涨10元/吨，SMM ADC12价格暂稳于21200元/吨。当前市场废铝供应紧张格局仍存，采购成本进一步攀升，企业为保障订单交付普遍高价采购，低价货源稀缺。受原料流通不足、高价原料侵蚀利润及江西、安徽等地政策不明朗等因素影响，行业供给有所收缩。整体需求仍具韧性，叠加当前厂家成品库存处于低位且订单交付压力持续，对市场价格形成一定支撑。短期来看，在成本刚性支撑与供需紧平衡的双重作用下，ADC12铝合金锭价格将维持偏强震荡，后续需重点关注原料供应、消费表现及库存变动。   【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】  

期货盘面： 隔夜，伦铅开于2023美元/吨，开盘后伦铅延续近期偏强震荡态势，整体运行重心上移，盘中最高至2034.5美元/吨。尾盘时段，美联储如期降息后美元指数飙升，伦铅受挫回吐大部分涨幅，最终收于2019美元/吨，跌幅0.3%，结束了八连阳的行情。 隔夜，沪期铅主力2512合约开于17360元/吨，国内基本面多空因素交织，开盘后沪铅呈窄幅盘整态势，大多数时间于17350-17400元/吨之间震荡，最后收得一个十字星；其持仓量至72215手，较上一个交易日减少1303手。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面： 我国外交部发言人10月29日宣布：经中美双方商定，国家主席习近平将于当地时间10月30日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤，就中美关系和双方共同关心的问题交换意见。美联储10月会议宣布继续降息25基点，12月结束缩表，两票委反对利率决议。鲍威尔：12月再降息并非板上钉钉，委员会分歧大，就业市场仍在降温，通胀短期有上行压力。 现货基本面 ：  昨日铅现货市场，沪铅延续偏弱震荡态势，且因当前现货流通货源不多，报价亦少，江浙沪地区报价对沪铅2511合约升水0-50元/吨。同时电解铅炼厂厂提货源报价相对增多，并进一步下调报价升水，主流产地报价对SMM1#铅升水0-100元/吨出厂，再生精铅报价对SMM1#铅价贴水100-0元/吨出厂。而下游企业维持观望慎采态度，部分企业以长单采购为主，散单市场成交暂无明显改善。 库存方面：截至10月29日，LME铅库存减少4800吨至224875吨；SHFE铅锭仓单库存为22997吨，较前一个交易减少100吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库  今日铅价预测： 近期，海外市场LME铅库存持续去化，带动伦铅价格走高，而国内则因中大型下游企业集中减停产，铅消费短时间走弱，使得内外铅价走势劈叉，铅锭进口窗口逐步收窄。与此同时，当前国内铅锭库存尚处于低位，而11月原生铅与再生铅企业存在检修后复产预期，对铅精矿、废料等原料需求进一步上升，原料成本因素成为支持铅价的重要因素之一。短期市场多空因素持续博弈，铅价预计维持偏弱震荡。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

SMM10月29日讯： 地缘冲突反复引发市场避险需求；美国ADP 发布的美国全国就业报告每周预估数据显示，在截至 10 月 11 日的四周内，平均新增就业人数为 14250 人，远低于九月份公布的数据，就业数据的疲软增加了市场对美国经济前景的担忧，进而提升了贵金属的避险吸引力；此外，市场对美联储降息预期增强等也推动了贵金属的反弹，截至10月29日17:07分左右，COMEX黄金涨1.16%，报4029.4美元/盎司；沪金主连跌0.55%，报910.88元/克；COMEX白银涨1.89%，报48.22美元/盎司；沪银主连涨1.91%，报11338元/千克；白银T+D涨2.54%，报11351元/千克。 贵金属期货价格的反弹带动了贵金属股票的上涨，贵金属股票10月29日出现了大幅上涨，截至10月29日收盘，贵金属板块涨3.25%，个股方面：招金黄金涨4.83%，山金国际、赤峰黄金、晓程科技以及湖南白银等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【山东黄金：前三季度净利润同比增长92% 受益于黄金价格上涨和销售量增加】 山东黄金10月29日公告称，第三季度营收为270.17亿元，同比增长27.25%；净利润为11.48亿元，同比增长68.24%。前三季度营收为837.83亿元，同比增长25.04%；净利润为39.56亿元，同比增长91.51%。业绩增长主要原因是公司统筹优化生产布局，强化核心技术攻关，提升运营效能，实现生产效率与资源利用率、项目建设速度的协同提升，同时受益于黄金价格上涨和销售量增加。 【韩国央行时隔多年考虑中长期增持黄金储备】 央行储备管理集团的储备投资部主管Heung-Soon Jung表示，韩国央行计划从中长期角度考虑增持黄金。Jung周二在京都出席由伦敦金银市场协会和伦敦铂钯市场主办的活动上表示，韩国央行上一次增持黄金储备是在2013年。此番言论提供了洞察各国央行对黄金储备态度的罕见视角。尽管近年来央行购买黄金已成为推动金价上涨的重要因素，但各国央行官员很少公开谈论黄金市场。Jung表示，韩国央行将密切关注市场动态，以决定购买黄金的时机和规模。他还补充道，任何决定都将基于央行国际储备的演变情况，以及黄金和韩元的走势。 【赤峰黄金：第三季度净利润同比增长141% 充分受益于黄金价格较大幅度上涨】 10月24日，赤峰黄金公告称，第三季度营收为33.72亿元，同比增长66.39%；净利润为9.51亿元，同比增长140.98%。前三季度营收为86.44亿元，同比增长38.91%；净利润为20.58亿元，同比增长86.21%。主要原因是公司强化生产组织与运营管理，矿产金产量整体保持平稳，充分受益于黄 金 价 格较大幅度上涨。 下游谨慎观望刚需采购为主 市场成交整体偏淡 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 据SMM报价显示，10月29日，SMM1#白银上午出厂参考均价为11272元/千克，均价较前一交易日涨109元/千克，涨幅为0.98%。据SMM了解，今日银价小幅上涨，市场报价差异较大，高升水成交寡淡。日内TD-沪银主力2512合约基差约20元/千克，上海地区银锭持货商对TD升水维持35-40元/千克报价或对沪期银2512合约升水20元/千克，但成交相对偏淡，另有部分贸易商对TD升水20-30元/千克抛售。现货市场报价混乱、差异较大，下游谨慎观望刚需采购为主，市场成交整体偏淡。 各方声音 多家机构对贵金属的后市的看法如下： 伦敦金银市场协会会议调查称，金价一年后料将升至每盎司4980.3美元，银价一年后料升至每盎司59.1美元。 专注于贵金属和关键材料的资产管理公司Sprott Inc.的高级管理合伙人Ryan McIntyre最新表示，价格回调是不可避免的，但黄金“仍然处于长期增长的有利地位”。他指出，全球信任水平持续下降，推动了对独立于其他资产和机构的资产的需求。他进一步解释称，许多西方经济体不稳定的财政前景，尤其是美国，由于其高赤字和巨额联邦债务，也可能“在主权风险上升的中长期内支撑黄金”。（财联社） 黄金虽在本周初承压下行，但汇丰银行认为这只是贵金属的短暂回调。该机构预计金价涨势将延续至新一年，并在2026年上半年达到峰值。汇丰表示，若美联储降息幅度低于预期，可能放缓金价涨势，但美元整体疲软态势应能支撑贵金属价格直至2026年初。该行预计，今年剩余时间金价将在3700至4050美元区间波动，年底目标价为3950美元。明年金价预计将在3600至4400美元区间波动，2026年上半年将迎来峰值并突破4400美元关口。该行对2026年底金价的预测为3800美元。 Money Metals Exchange总裁兼首席执行官Stefan Gleason也表示，尽管通胀数据仍居高不下，但预期的降息将维持“支持黄金”的论调。较低的利率可能对无利息收益的黄金有利。 道富投资管理公司（State Street Investment Management）黄金/金属策略全球主管Aakash Doshi也认为，金价近期跌势是“暂时的”，可能在3,600 - 3,650美元附近触底。Doshi预计美联储将在今年年底前再次降息，“并可能在2026年略有降息”，这应该会增强黄金的吸引力。“与此同时，大多数支撑黄金的结构性因素——全球财政债务负担、央行购买、政策不确定性以及美国股票/债券相关性的上升，对于左尾对冲（抵御巨额损失）和像黄金这样的多元化资产来说，仍然完好无损。”他说。Doshi认为，金价上涨至每盎司5000美元的可能性要大于回落至每盎司3000美元的可能性。（财联社） 花旗银行下调黄金和白银的短期价格目标，将0至3个月黄金价格预测从每盎司4000美元下调至3800美元，白银价格预测从每盎司55美元下调至42美元，理由是全球市场环境发生变化。 凯投宏观下调黄金价格预期，预计到2026年底黄金价格将跌至每盎司3,500美元。 华泰证券指出，10月21日晚国际金价创12年来最大单日跌幅5.3%，背后核心原因是多要素推动避险情绪大幅回落。但全球秩序重构期，黄金仍是最合适的避险资产。我们认为短期下跌不影响黄金长期逻辑，回调反而提供加仓机会，企稳后建议重新关注。22日当天典型黄金公司股价跌幅反而好于金价本身，说明市场对黄金相关资产的长期配置价值的共识未发生改变。金价仍处长期上行区间，多数黄金公司26年仍有望实现量价齐升，当前估值水平已逐渐具有增配价值，建议逢低买入，推荐兼具成长性及资源优势的龙头标的。 摩根大通预计黄金价格将在2026年第四季度达到每盎司5,055美元，预计将在2028年之前达到6000美元。 高盛维持黄金2026年底达到每盎司4900美元的预测。高盛表示，由于市场对黄金作为战略投资组合多元化工具的兴趣日益增长，我们仍然认为到2026年底，金价突破4900美元预测目标的风险正在上升。 推荐阅读： 》银价小幅补涨 现货市场成交偏淡【SMM日评】 》金价跳水是好事？专家齐呼：或是逢低买入良机！ 》金价失守3900美元后市如何？业内预测：一年内剑指5000美元 》金价暴涨暴跌后 有央行开始考虑卖黄金了……

SMM10月29日讯： 日内沪铅主力2512合约开于17370元/吨，日内沪铅窄幅震荡，终收于17315元/吨，涨跌幅为0%，持仓量73518手。 近日，中大型铅蓄电池企业计划于10月底到11月初进行集中减产或检修，铅消费预期走弱，成为影响铅价的主要因素。本周铅现货市场交易活跃度已较上周明显转弱，其中铅冶炼企业出货挺价情绪缓和，并纷纷下调升水出货。同时当前期现价差较大，部分持货商有意交仓，加上当前铅锭社会库存仅在3万吨，偏北方地区交割品牌现货流通尚有限，市场多空因素交织，铅价或延续偏弱震荡趋势。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。 》订购查看SMM金属现货历史价格