硫酸镍成交相对平淡 镍盐价格较上周持平    截至本周五，SMM电池级硫酸镍指数价格为28401/吨，电池级硫酸镍的报价区间为28450-28650元/吨，均价较上周持平。 从需求端来看，临近月底采购节点，下游部分厂商开始询价下月原料，但由于部分厂商有一定原料库存积累，价格接受程度未见显著提升；供应端来看，镍盐厂现货基本售罄，叠加高价原材料成本压力，支撑镍盐报价维持高位。 库存方面，本周上游镍盐厂库存指数由3.9天上升至4.1天，下游前驱厂库存指数由7.7天下滑至7.4天，买卖双方库存水平整体偏低，一体化企业库存指数维持6.5天；买卖强弱方面，本周上游镍盐厂出货情绪因子维持1.7，下游前驱厂采购情绪因子维持3.1，部分企业开始询价下月原料，但成交情绪较上周没有明显上抬，一体化企业情绪因子维持2.7。（历史数据可登录数据库查询） MHP系数进一步攀升 镍盐生产成本有所上涨 从成本端分析，MHP原料市场流通偏紧，本周MHP系数有所上行。镍价方面，伦镍库存创历史新高，基本面压制下本周镍价进一步下行。综合整周来看，虽然本周镍价较上周下滑，但MHP系数上涨带动镍盐生产即期成本较上周上行。截至本周五，使用MHP的利润率为-1.2%，使用黄渣的利润率为0.1%，使用镍豆的利润率为-0.3%，使用高冰镍的利润率为6.2%。

产量上 今年MHP与高冰镍产量出现明显分层。月度产量数据来看，MHP产量同比上升，而高冰镍产量同比下降。 高冰镍：今年年初开始，高冰镍的产量有一个明显的下跌，主要两个原因： 由于NPI利润率高于高冰镍，且不锈钢市场需求稳定，NPI作为不锈钢主要原料来源，部分产线放弃转产高冰镍直接生产NPI； 因为高冰镍的生产成本相对较高。据测算，高冰镍生产商盈亏平衡线为镍折扣系数88。但当时MHP镍的折价系数在80上下。综合来说，硫酸镍冶炼厂更倾向采购MHP。   价格上 可以看到中间品镍系数主要有四次阶梯上升： 高冰镍部分产线停产，原先使用高冰镍作为原料的企业转而使用MHP； Q2MHP部分冶炼厂产量受影响，导致MHP的供应偏紧； 8月新能源市场开始进入“金九银十”的传统旺季，并且2026年补贴退坡导致年末需求量增加； 钴的刚果金政策配额政策带来钴供应缺口，MHP的需求量上升。并且硫酸钴价格明显上行，带来MHP钴经济性提高。截止至2025年10月29日，MHP成交钴系数由年初55附近已攀升至86。 2026年镍中间品展望 MHP系数方面；随着印尼MHP项目投产，在产能释放爬坡，有可外售量流入市场之后，MHP供应趋于宽松，可能带来MHP系数的走松。同时应注意2026年下游需求情况。 MHP仍将占据镍中间品市场主要份额，高冰镍作为补充原料的作用更加明显。 2026年镍中间品市场格局详情可见已发布资讯： 【SMM分析】2026年镍中间品市场展望_镍中间品行情评述_镍中间品_上海有色网    

SMM10月30日讯，         10月30日讯，SMM10-12%高镍生铁均价924.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比持平。高镍生铁市场情绪因子为2.11，环比下跌0.02。供应端来看，上游企业成本倒挂捂货惜售，当前报价基本环比持平。需求端来看，下游企业多数观望情绪浓厚，同时不锈钢企业存在减产计划，需求减少情况下，并不急于采购。总体而言，在成本支撑下高镍生铁价格跌幅放缓，但长期来看价格仍然承压，易跌难涨。         》订购查看SMM金属现货历史价格

回顾2025年印尼镍矿价格 Q1火法矿、湿法矿价格上涨：主要原因是雨季影响，矿供应量较少 Q2火法矿价格上涨：PNBP新政对价格进行了提升       湿法矿价格下行：主要原因是部分MHP冶炼厂受洪水影响产量下降 Q3火法矿价格下行：印尼冶炼厂持续成本倒挂，市场对高价镍矿接受度不高—需求端缩紧；苏拉威西走出雨季、补充配额释放--供应情况改善        湿法矿价格上行：MHP冶炼厂生产恢复，镍矿需求量上行 展望2025Q4与2026年印尼镍矿价格 Q4预计火法矿价格小幅上涨，湿法矿价格小幅波动：主要原因是印尼政府严查非法矿和RKAB的规定带动市场情绪；另外2026年Q1大K及菲律宾雨季带动市场备库需求   供需总体上2025年，Q1Q2供需矛盾相对突出，Q3Q4供大于求。总体来说，2025年镍矿供需偏紧。 SMM认为，2026年，下游冶炼产品，如MHP陆续投放市场，推动镍矿需求持续增长。与此同时，供应端，印尼政府对IUP生产许可证的监管趋严，进一步加强对镍矿产量的管控。总体来看，SMM认为，2026年印尼镍矿市场依旧面临供应偏紧的态势。

多晶硅：本周多晶硅价格指数为52.04元/千克，N型多晶硅复投料报价49.6-55元/千克，颗粒硅报价50-51元/千克。多晶硅价格小幅下滑，前期个别厂家小幅下调价格叠加下游价格走弱，导致整体市场情绪偏弱。本周行业会议再度召开，主要针对2026年光伏高质量发展相关讨论。同时随着月中会议结束，市场重点关注多晶硅平台后续进展情况。 硅片：本周整体硅片价格小幅下跌，N型183硅片价格在1.33-1.35元/片，210R硅片报价为1.33-1.38元/片，210mm硅片报价为1.68-1.7元/片。本周硅片价格下跌的主要有两方面原因，其一是临近月底和三季报公布时间节点，部分有业绩压力的企业选择降价出货；其二是海外电池需求褪去后，硅片外代工量出现减少，需求转弱导致的价格传导降价。值得注意的是，11月包括宁夏、云南、浙江省在内的多个光伏主产区内的企业均已接到通知，受该消息的影响多家企业确定下月有减产计划，因此预期11月硅片排产将随之减少。 电池：P型电池部分，PERC182电池片FOB价格0.041-0.042USD/W，需求下降。N型电池部分，TOPCon183N电池片价格为0.305-0.315元/W，成交均价在0.31元/W，对应FOB中国到港价为0.040-0.044USD/W；TOPCon 210RN成交为0.28-0.29元/W，成交均价在0.285元/W，对应FOB中国到港价为0.039-0.041USD/W；Topcon210N成交区间为0.31-0.32元/W，成交均价为0.31元/W。其次是HJT电池片，HJT30%银包铜成交在0.36-0.38元/W，近期市场需求减弱，外销量较少。 本周电池片的整体需求继续走弱，各尺寸成交重心进一步下滑。分尺寸来看，183N受需求收缩影响最大，此前受需求支撑形成的价格涨幅已基本回落，尽管印度双反政策尚未正式落地，但各厂商订单情况已因预期税率差异出现分化，部分厂商因库存压力加大而下调报价，当前市场已出现0.305元/W的价格；210RN本周价格区间持稳，多数厂商报价仍维持0.285元/W及以上，但成交价仍因供给过剩而面临下行压力；210N价格开始松动，11月需求不及预期，叠加组件厂商自本周起压价态度趋于强硬，部分电池厂的挺价意愿有所减弱。 经初步摸排，11月电池片排产仅小幅收紧，绝大多数厂商为尚未采取实质性减产措施，多持观望态度，期待短期需求回暖。若11月市场上游库存水平持续攀升，电池片价格将进一步下探。 光伏组件：本周分布式组件价格仍小幅下跌，210R成为生产企业让利出货的主流版型，二三线组件厂上周开始加入到市场竞争中后，主流成交重心有些许下移，但本周后半周，随着头部企业的库存水位有所下降，叠加需求端有所回复，头部企业开始适当上调低价，预计后续183以及210跌幅空间有限。210方面，目前700w仍为分割线，高功率组件市场需求仍较为可观，后续仍有上涨空间。截至当前，国内Topcon组件-182mm（分布式）价格为0.657-0.678元/W；Topcon组件-210mm（分布式）价格在0.674-0.693元/W；Topcon组件-210R（分布式）价格在0.663-0.684元/W，集中式方面，182组件价格为0.652-0.670元/瓦，210组件价格为0.672-0.690元/瓦。库存方面，本周国内头部企业出货尚可，同时部分二三线企业进场竞价出货，需求端集中式项目有所回暖，组件库存水位下降，且预计下周组件库存随着企业的再度减产有望继续下降至30GW以内。 EVA：本周光伏级EVA价格在10000-10250元/吨，近期下游胶膜企业采购节奏放缓，市场成交氛围较为清淡，部分石化企业进入累库阶段，市场整体呈现供应过剩态势，需求端组件排产下滑，需求较为疲软，供需错配下，EVA光伏料价格或承压下行。 胶膜：EVA胶膜主流价格区间为13500-13700元/吨，EPE胶膜价格区间为13900-14000元/吨，成本端EVA光伏料价格大幅下行，成本面支撑走弱，需求端组件排产不及预期，成本与需求双弱下，胶膜11月新单价格预计下行。 POE：POE国内到厂价10000-13000元/吨，供应端国内石化厂装置运行不稳，市场整体负荷较低，叠加海外石化企业仍处于检修期，市场现货供应呈现偏紧态势，但受需求面表现疲软的影响，POE价格上涨动力不足，预计近期价格持稳运行。 光伏玻璃：本周，光伏玻璃成交情况些许好转，月底后结算带动成交，但整体来看，10月国内玻璃成交表现较差，多数组件厂消耗自身原有库存，对玻璃挺价情绪较为不满。月底玻璃企业再度商讨后续价格走势，挺价意愿仍旧较高，但基本面来看，需求仍有走弱的预期，玻璃供应量却持续上升，供需错配之下，预计玻璃价格仍将下跌，且当前玻璃行业库存水位已然较高，部分二线头部企业库存压力巨大，预计让利出货现象将在11月开始显现，。截至当前国内2.0mm单层镀膜主流成交为12.8元/平方米，成交区间下降至12.5-13.5元/平方米。 高纯石英砂：本周，国内高纯石英砂报价维持稳定，进口砂贸易商散单价格再度下跌。目前市场报价如下：内层砂每吨5.8-6.3万元，中层砂每吨2.5-3.0万元，外层砂每吨1.7-2.1万元。本周国内坩埚企业暂无采买动作，主力重心围绕在近期即将开始的进口砂长单谈判当中，本次长单心理预期价格继续下跌，目前仍在博弈僵持中，故近期对国产砂采买意愿较低，在硅片排产需求降低的趋势下，石英砂挺价难度增大，同时进口砂贸易商散单价格不断下跌带动市场跌价情绪，预计后续石英砂仍继续小幅下跌，但跌频有限，预计集中下跌时间将在进口砂长单签订之后。 组件回收：过去二十年，光伏产业作为绿色能源的明星迅猛发展，如今正迎来首批大规模组件的退役潮。据预测，仅四川省到2050年退役组件就将达140万吨，但其规范回收后蕴含的直接经济价值可超75亿元，是一座不容忽视的“城市矿山”。然而，将这座矿山变现却面临严峻挑战：组件结构复杂导致分离困难，循环再制造产业链未打通使再生材料无处可去，且相关的政策标准与污染风险管控仍处于起步阶段，整个回收体系尚不健全。 面对机遇与挑战，必须多管齐下，构建全生命周期绿色产业。 技术上 ，需联合产学研力量，攻关高纯度分离与智能化拆解技术，提升材料回收率并降低成本。 产业上 ，要打通“回收-分离-再制造-再应用”链条，推动再生硅、再生金属等材料重返生产线，并通过绿色认证为其市场流通赋能。 政策上 ，则需明确各方责任，建立回收网络，并制定严格的技术规范与标准，严防回收过程的二次污染。 唯有通过技术、产业链与政策标准的协同突破，才能将退役组件从“环境负担”转化为“高值资源”，最终实现光伏产业从单一的“绿色发电”向全面的“绿色循环”跨越，成就真正的可持续发展。 终端：核心概述：本周光伏组件市场呈现"河北主导、量增价跌"的显著特征，三省三大标段贡献超九成份额，推动总量破1GW，同时拉低整体均价至0.71元/瓦。 本周光伏组件市场呈现价跌量增的态势。根据SMM于2025年10月20日至10月26日的统计，国内共有21项光伏组件项目定标，其中16项披露装机容量，5项披露中标价格。中标组件以N型为主，参与企业包括晶澳、协鑫集成、英利能源等。 价格方面，当周组件加权均价为0.71元/瓦，较上一统计周期下降0.01元/瓦。价格下行主要受主力容量区间均价影响：在200MW–500MW区间，容量占比高达93.19%，该区间均价为0.714元/瓦，直接带动整体均价小幅走低。从价格分布看，中标价格区间为0.62–0.74元/瓦，其中最低价0.62元/瓦出自一个4.62MW的小型分布式项目。 容量方面，当周中标总采购容量为1073.11MW，环比大幅增加689.58MW。在地区分布上，河北省表现尤为突出，独占当期总容量的93.19%。 这一增长主要源于该省三个大规模标段的集中落地：晶澳太阳能以约0.72元/瓦中标400MW项目、协鑫集成以约0.71元/瓦中标330MW项目、英利能源以约0.71元/瓦中标270MW项目。 总体来看，本周光伏组件市场由河北省的大规模项目主导，在推动采购总量显著回升的同时，也因大容量标段的集中定价影响了整体均价走势。 》查看SMM光伏产业链数据库

印尼作为镍矿储备量最大及镍冶炼产品最主要的出口国。 近年来，印尼政府发布了一系列新政策，今年主要提出或修改了一共四大政策，以提振税收。 1.SIMBARA系统 为印尼当地供应链提供完全透明的追溯系统 所有镍矿矿山企业从开采到销售，所有需要提交的材料提交给相关部门并加以审批，其中主要涉及到四个政府部门的审查：印尼能源和矿产资源部、印尼工业部、印尼贸易部、印尼交通部。对各环节涉及镍资源量进行追踪。 详情可参考已发布资讯： 【印尼镍产业科普系列一】什么是SIMBARA系统_海外镍矿企业动态_镍矿_上海有色网   2.RKAB 印尼政府通过收紧RKAB配额政策进一步限制镍矿供应水平，将原先三年期的 RKAB 审批制度调整回一年度制，新制度2026年开始实行，并且原先已审批配额在2026年3月31日后作废。 详情可参考已发布资讯： 【SMM分析】印尼2026年最新RKAB规定正式发布，市场情绪价格上涨_海外镍矿企业动态_镍矿_上海有色网   3.HPM 基准价格的计算方法 3月1日起，对HMA更新频率进行了调整以增强市场敏感性，从一月一更转变为一月两更。 其次，根据印尼ESDM（印度尼西亚能源与矿产资源部）发布的政令，明确对包括了FeNi、NPI、MHP等在内的8种镍系产品的HPM价格计算公式。 详情可见已发布资讯： 【SMM镍矿实时行情】印尼镍矿HPM价格计算方式修改_镍矿库存_镍矿_上海有色网   4.Royalty/PNBP 4月26日起，版税进行分产品的调整，版税税率整体提高，并且根据HMA动态调整、阶梯式分布地调整税率。详情可见图片。 总结： 量、价、税政策齐出，SIMBARA系统和RKAB配额政策控制资源的量使用，HMA定价公式明确镍产品的基准价格，税率调整直接提升整体水平。通过四大政策，印尼政府对于镍资源的供应和价格进一步提升镍矿价值。同时，将HMA更新频率和RKAB审核频率提高以跟进市场。未来印尼政府是否会出台新的镍相关政策，SMM将持续关注。

  2025年10月，中方太阳能巨头LONGi（隆基）与尼日利亚能源委员会（ECN）在中国总部完成了战略合作谈判，双方同意推进在尼日利亚建立产能在500–1000 MW（0.5–1 GW）量级的太阳能电池／组件工厂。尼方官方新闻稿与多家行业媒体均确认了这一意向，并指出此项合作基于年内在伦敦签署的谅解备忘录（MoU）为基础而深化。   为何选择此刻落地制造？原因在于尼日利亚长期面临电力供应不稳、分布式光伏和微电网需求旺盛的现实（全国并网容量波动、普遍依赖柴油发电等问题），以及政府推动“Renewed Hope Solarisation Policy”等国产化与普及目标，使得本地化制造的政策与市场驱动同时存在。对尼日利亚而言，引入像隆基这样具有规模与技术优势的制造商，可望同时降低进口依赖、改善组件供应链、并为分布式与C&I（工商业）市场提供更稳定的上游支持。 尼日利亚光伏市场现状与规模： 装机基数：根据非洲太阳能行业协会（AFSIA）统计，尼日利亚在2024年底累计光伏装机约385.7 MW，并在2024年新增约63.5 MW，在非洲国家中位列前列（2024年度）。 市场结构：目前以分布式、商业与家用太阳能和微/迷你电网为主，公用事业级并网项目受制于输配电与担保机制，推进速度相对较慢。 潜力与目标：IRENA估计，尼日利亚的理论光伏发电潜能极大（上百GW级别），而尼政府在不同路线图中提出到2030年大幅扩大可再生能源比重的目标。本次在地制造被视为支撑中长期扩张的产业链环节之一。 根据尼能源委员会与媒体披露，此次隆基与尼日利亚政府的合作框架包含：由隆基提供技术、产线规划与部分资本/设备支持；在尼方配套的厂区、土地、行政协助以及本地化就业培养方面开展合作；目标产能区间为500–1,000 MW/年（首期规划并有向上扩展的空间），并将配合尼政府的本地化政策推进零部件采购与工人培训。具体投产时间表、出资比例与项目融资结构尚未对外详尽披露，双方表示将于后续阶段签署更具体的项目合同并公布里程碑。 对市场与产业链的影响： 供应与成本：若项目按规划投产，尼日利亚本地化产能可缓解对进口组件的依赖，长期有助于降低采购与物流成本，提升项目可行性与普及速度。尤其对C&I与离网/微网系统，这类本地化供应可缩短交货周期。 产业带动：组件制造将催生包装、支架、EPC与运维等上下游就业与本地供应链发展，同时为技能转移与技术培训提供平台。 政策风险与挑战：实务上，项目成功依赖土地审批、税收/关税优惠、外汇政策、以及电力市场的长期采购保障（PPA、政府担保）等。尼国的行政效率、金融环境与基础设施仍是落地风险点。 尼日利亚与隆基的这次合作，既是对尼国内电力与能源安全问题的市场化回应，也是中国制造能力向非洲延伸的又一例证。若项目能克服政策、融资与基建约束并按计划推进，将对尼日利亚的光伏普及和本地工业化产生长期正向影响，并在后续的产能扩张计划中，支持尼日利亚更多新能源电力需求，并辐射周边国家，降低非洲光伏组件制造成本，推进非洲地区可再生能源市场的发展。  

SMM镍10月30日讯： 宏观及市场消息： （1）美联储将基准利率下调25个基点至3.75%-4.00%，为连续第二次会议降息，符合市场预期。也是自2024年9月以来第五次降息。美联储同时宣布，将于12月1日结束资产负债表缩减。 （2）外交部发言人宣布：经中美双方商定，国家主席习近平将于当地时间10月30日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤，就中美关系和双方共同关心的问题交换意见。 现货市场： 10月30日SMM1#电解镍价格120,800-123,600元/吨，平均价格122,200元/吨，较上一交易日价格上涨300元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,400-2,500元/吨，平均升水为2,450元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-100元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2512）高位窄幅震荡，收报121,460元/吨，上涨440元/吨（涨幅0.36%)。今日早盘沪镍小幅高开，盘中维持强势运行态势，截至午盘收盘报121,210元/吨，上涨0.16%。 美联储如期降息25个基点，但主席鲍威尔明确表示12月降息并非“板上钉钉”，并指出委员会内部存在明显分歧。这一偏鹰派的表态导致市场对年内再次降息的预期从95%骤降至65%，引发美元指数短暂反弹，政策路径的不确定性抑制了多头情绪，使得镍价反弹幅度受限。预计后市镍价仍区间震荡为主，参考价格为12.0-12.4万元/吨。

9月下旬以来，国内外铜价持续大幅上涨。我们认为，驱动国内外铜价上涨的主要因素有以下三个方面：一是供应短缺担忧从铜矿端传导至精铜市场；二是全球新一轮货币宽松和财政扩张政策带来投资需求及消费需求增长的预期；三是AI带来的算力中心建设方面用铜需求增加。因此，铜价上涨是供需面和宏观面带来的利好共振的结果。由于矿端短缺在中短期内很难扭转，而精铜减产的可能性增加，这意味着铜价易涨难跌，再创历史新高的可能性较大。 供应紧缺由矿端向精铜传导 铜矿供应问题始终是铜产业关注的焦点。尽管不断有新增产能投入生产，但矿石品位下降、工人罢工、产铜国政局动荡、勘探投入大且周期长等诸多因素，使得实际铜矿增量未达预期，甚至出现减产情况。美国地质调查局（USGS）发布的数据显示，1991年以来，铜矿的平均品位下降了30%。 2024年以来，铜价持续攀升，最大的驱动力来自铜矿的短缺预期。2023年，海外矿山给中国铜冶炼厂的铜矿长单加工费高达88美元/吨，然而到了2025年，该费用降至21.3美元/吨。从现货铜矿来看，进口散单铜精矿加工费已跌至负值，这意味着矿山不仅不再向冶炼厂支付加工费，冶炼厂反而需要倒贴加工费。 未来1～2年，铜矿供应偏紧的格局难以扭转。2024年下半年，影响铜矿产出的事件及因素不断增加，如印尼、刚果和智利的主要铜矿相继出现生产中断情况，特别是印度尼西亚的Grasberg矿因泥流灾害致使7人死亡，生产被迫暂停，进而造成2025年铜矿供应转为短缺状态。机构对2025年铜矿供应短缺量的预估在7万～75万吨，预计2026年短缺量还会进一步扩大。综合来看，2025年全球铜矿短缺约15万吨，2026年可能扩大至30万吨。 值得关注的是，目前有迹象显示铜矿短缺正传导至精铜领域。2025年1—8月，全球精铜产量保持较快增长态势，国际铜业协会（ICSG）发布的数据显示，增速为3.9%，产量达1907.3万吨，其中中国精铜产量贡献显著。 原材料紧张使得铜冶炼厂不得不减产。铜精矿方面，上游铜精矿极度短缺，而中游冶炼产能却持续扩张，导致铜冶炼加工费出现历史性暴跌，完全颠覆了铜冶炼行业的传统盈利模式。按照现货铜精矿加工费来算，截至目前，铜冶炼厂已经连续亏损了大半年。 中国铜冶炼厂在1—8月能够保持增产，主要有以下三方面原因：其一，铜精矿长单加工费还有21.5美元/吨，冶炼厂处于盈亏平衡线之上，利润不到300元/吨；其二，黄金和硫酸等副产品的销售收入，能够弥补铜加工费负值所带来的亏损；其三，部分冶炼厂采用废铜、阳极铜和其他含铜物料等冷料来生产铜。 9月，中国铜冶炼厂减产的很大一部分原因是冷料库存消耗殆尽。机构调研发现，受再生铜税改政策影响，冷料供应紧张且价格偏高，企业因原料短缺而被迫减产。从废铜情况来看，下半年其库存持续下降，进口增量也不大。1—9月，中国废杂铜进口同比仅增长1.5%，其中1—7月还是负增长。 需求增长爆发点短缺难证伪 从需求端来看，尽管高铜价对铜消费产生了抑制作用，部分铜材加工企业甚至制订了检修计划，然而，需求的爆发以及偏低的库存状况表明，铜价缺乏大幅回调或下跌的动力。从价差结构方面来看，上期所铜期货呈现轻度Back结构，显示短期内供应仍然偏紧。远月合约表现弱于近月合约，其背后逻辑是市场对铜矿供给恢复的预期，但实际上这种恢复很难实现。从现货溢价情况来看，南美发往欧洲的铜溢价持续攀升。10月初，智利国家铜业公司（Codelco）宣布，2026年其向欧洲客户销售铜的溢价将飙升至每吨325美元，较今年暴涨39%，创下历史新高。 在投资需求方面，2025年，全球（除日本外）货币宽松的政策环境对铜的投资需求攀升较为有利，特别是美联储于9月重启降息，这意味着无论未来美国是陷入滞胀还是经济衰退，低利率环境都将刺激铜的投资需求。从历史经验来看，预防式降息利好贵金属和美股，其中，黄金通常是先涨后跌；衰退式降息则利空美股，利好黄金。而铜受实体经济影响较大，整体上看，宽松的货币环境利于铜价上涨。2024年，中国占据了全球精炼铜需求的60%，若将中国需求纳入考量，铜价是否上涨还取决于中国经济状况以及对铜的需求增长态势。2025年，中国铜需求存在韧性，2026年有望加速回升。 消费需求方面，美国通过“大而美”法案后财政仍维持扩张态势，同时，欧洲国防开支的增长也有助于铜消费状况的改善。中国方面，当前仅有房地产领域对铜的消费存在拖累，而电力（涵盖光伏和风电）、汽车（包含新能源汽车）以及家电等领域对铜的消费需求保持坚挺。据测算，2025年，中国精铜消费增速在6%～7%。 从库存角度来看，除COMEX因关税担忧引发一轮铜“抢进口”现象，使其库存处于高位外，LME铜以及国内铜库存均处于偏低水平，特别是中国铜社会库存，目前仅能满足国内一周的消费量。机构调研数据显示，截至10月27日，国内铜社会库存仅为18.9万吨。 值得关注的是，AI的迅猛发展带来了铜消费新一轮爆发式增长的潜在可能性。AI对铜消费增长的拉动源自芯片用铜箔以及算力中心的电力建设。电网作为连接绿色电力供应与新兴电力需求的“血管”，其升级不仅要满足AI的负荷需求，还需接纳可再生能源以及数亿辆电动汽车的充电需求。 综上所述，当前驱动铜价上涨的因素来自供需与宏观利好的共振。其中，供应紧缺从矿端向精铜传导的可能性较大，特别是国内铜冶炼厂因冷料库存消耗殆尽，可能被迫进行检修或减产。而AI所带来的需求端大爆发预期在短期内难以被证伪，低库存使得铜的买盘强劲，铜价再创新高的可能性较大。因此，投资者尤其是消费商，需要积极应对铜价上涨所带来的采购成本攀升风险。具体来说，可以买入COMEX微型铜期货合约或上期所铜期货合约，也可以买入铜看涨期权来对冲此类风险。 （来源：期货日报）