2.26 晨会纪要 宏观: （1）为保持银行体系流动性充裕，2026年2月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。 （2）伊朗局势——①白宫重申特朗普的首要选择始终是外交，但在必要时也会动武。②伊朗外长：希望在最短时间内与美国达成公平协议。③美军向以色列部署11架F-22战斗机。④伊朗在伊南部沿海地区举行军事演习。 纯镍: 现货市场: 2月25日SMM1#电解镍价格140,000-149,900元/吨，平均价格144,950元/吨，较上一交易日价格上涨2,450元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为8,100-9,000元/吨，平均升水为8,550元/吨，较上一交易日下跌350元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-400-600元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2605）夜盘大幅拉升至14.2万元/吨，早盘维持高位震荡，截至早盘收盘报142,240元/吨，涨幅2.41%。 受印尼供应端扰动频发影响，镍价再次突破14万元/吨关口，短期看镍价仍将维持偏强运行。 硫酸镍: 2月25日，SMM电池级硫酸镍指数价格为31796/吨，电池级硫酸镍的报价区间为31550-32800元/吨，均价较昨日有所上涨。 从成本端来看，受近日印尼工业园区尾矿滑坡影响，今日镍价进一步上涨，带动硫酸镍生产即期成本走高；从供应端来看，节后镍盐厂生产有所恢复，报价因镍价回升有所上抬；从需求端来看，部分厂商已开始采购三月原料，也有部分厂商尚未完全消耗节前原料库存，尚未开启采购动作。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.8，下游前驱厂采购情绪因子为2.6，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，节后市场成交情绪或有所回升，同时还需关注镍价对从成本端对硫酸镍价格的支撑。 镍生铁: 2月25日讯，SMM10-12%高镍生铁均价1070元/镍点（出厂含税），较前一交易日环比上涨16.5元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为1.97，环比上升0.05，高镍生铁上游情绪因子为2.74，环比上升0.03，高镍生铁下游情绪因子为1.19，环比上升0.06。供应端来看，今日镍价运行强势，同时因配额消息及大型冶炼厂检修计划，高镍生铁供应短缺预期甚嚣尘上，同时随着节日氛围逐渐消退，上游挺价积极。需求端来看，部分贸易商看涨后市积极收货，钢厂目前报价仍然保守，仅少量钢厂试探性报价，市场暂无大量成交落地。总体而言，节日氛围逐渐消退，虽无大量成交落地，但高镍生铁市场报价重心明显上扬。 不锈钢: SMM2月25日消息，SS期货盘面延续强势上涨态势。有色金属期货普遍上涨，SS期货受带动跟涨上行，午前收盘上探逼近14300元/吨。现货市场方面，SS期货盘面走强，带动贸易商报价进一步上探，不锈钢现货市场信心走强，加之从业者结束休假陆续复工，日内询盘成交活跃度提升。 SS期货主力合约走强上探。上午10:30，SS2604报14235元/吨，较前一交易日上涨110元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在135-335元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8500元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价14300元/吨，佛山均价14300元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷26950元/吨，佛山地区26950元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报26100元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7800元/吨。 春节假期期间，国内不锈钢市场进入季节性休市阶段，上期所同步休市，现货交易暂停，价格未出现明显波动。整体而言，节前市场呈现期货走强、现货停滞、供需双弱、累库显著的格局；节后市场将逐步重启，整体走势预计震荡偏强，但涨势或受制约。节前，沪镍及不锈钢期货受印尼镍矿配额收紧消息带动走强，后期受资金获利了结影响小幅回落。供应端，多家不锈钢钢厂集中开展年度设备检修，行业预期排产显著下降；需求端下游终端同步进入休假状态，采购停滞，形成供需双弱格局。原料价格小幅上行对成本形成一定支撑，但钢厂成本倒挂不明显，叠加节前下游及贸易商休假导致社会库存显著累库，制约了价格上涨。节后，现货市场正逐步重启，首周仍有部分贸易商处于休假状态，市场成交将逐步放量，预计现货价格短期以偏强震荡整理为主，中长期随下游复工节奏逐步回暖。期货盘面利好支撑仍存。市场偏弱背景下，下游终端节前备货谨慎，节后预计将进入补库阶段；加之临近“金三银四”传统消费旺季，或将呈现需求先复苏、供应后跟进的格局，不锈钢价格有望继续抬升。 镍矿: 菲律宾市场：季节性低迷与供应限制 春节期间，菲律宾镍矿交易活动保持低迷，成交量寥寥无几。这种停滞局势主要是由于中国买家在假期期间离场所致。从供应端来看，目前出货仍集中在北部地区，而苏里高及其他南部地区的出货量保持在较低水平。尽管中国港口库存有所下降，但春节期间冶炼厂对菲律宾矿的需求依然疲软。这种需求不振归因于菲律宾镍矿持续高企的价格，以及许多冶炼厂在去年底储备了充足的库存。此外，自12月开始的持续雨季不断限制供应，为价格提供了稳定的上行压力。由于市场对未来几个月印尼国内供应的不确定性增加，这些高价也得到了进一步支撑。从市场价格维度来看，菲律宾镍矿价格正处于稳步上行的通道。受供应偏紧影响，矿山报价持续走高，叠加基本面支撑，短期内菲律宾镍矿价格将易涨难跌。 印尼市场：政策不确定性与 RKAB 配额限制 在印尼市场，市场参与者仍处于“观望”状态，等待RKAB(开采配额)审批的全面落实。虽然几家大型矿商已获得审批，但许多矿山面临配额较去年大幅缩减的情况。这一趋势印证了政府在短期内推行更严格的年度 RKAB 制度，并将全国年度配额上限控制在约2.6亿至2.7亿湿吨之间的可能性。受此影响，许多冶炼厂现在面临紧迫的缺矿压力，仅有少数企业拥有足够的库存维持长期运营。虽然 2 月下半月的内贸基准价格（HPM）受假期影响小幅下跌0.58%至17,670美元，但考虑到印尼当前雨季在部分地区仍在持续，且斋月临近将进一步限制生产效率，加之政府审批的不确定性依然封锁了供应增量，市场普遍预期 RKAB 审批障碍在短期内难以消除。在这些多重利多因素的交织下，印尼国内镍矿价格及升水有可能呈现上行趋势。

期货盘面： 隔夜，伦铅开于1957美元/吨，亚洲时段围绕日内均线横盘整理。进入欧洲时段，美元指数走强后回落，有色金属普涨氛围提振伦铅一路上行摸高1996美元/吨，高位小幅震荡整理后最终收于1995.5美元/吨，涨36美元/吨，涨幅1.84%。 隔夜，沪铅主力开于16715元/吨，盘初下行探低16700元/吨，此后震荡上行，高位轻触16800元/吨，最终收于16790元/吨，涨45元/吨，涨幅0.27%。 宏观方面： 美国贸易代表格里尔近日表示，将继续推进对中国履行中美第一阶段经贸协议情况301调查，并可能采取关税措施。在风险偏好回升的背景下，市场对美联储年中前启动降息的预期明显降温，美六月降息预期降低。德国总理弗里德里希·默茨于2月25日至26日对中国进行首次正式访问，包含30位德国经济界代表的高级别代表团随行。 》点击查看SMM铅现货历史报价 现货基本面： 上海市场驰宏铅报对沪铅2603合约贴水80-50元/吨。沪铅维持盘整态势，且因时至2月下旬，新老长单交替，部分持货商积极清库以贴水出货，少数贸易商逢低接货，而下游企业尚处于开工初期，刚需有限，询价亦少。另再生铅方面，部分冶炼企业暂未复工，市场报价分散，在产企业挺价出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价升水0-25元/吨出厂，下游企业观望少采，散单市场成交尚未明显好转。 库存方面：2月25日，LME铅库存减少25吨至286300吨。 截至2月24日，SMM铅锭五地社会库存总量累增，总量跃至5个月的高位。 今日铅价预测： 本周下游企业陆续复工复产，现货采购以长单提货为主，散单采购需求偏淡。精铅供应方面，湖南地区节假日检修减产的电解铅冶炼厂陆续恢复粗铅生产，电解铅产量将于3月初至3月中旬陆续恢复，报价相对坚挺；再生精铅方面，2月底供应恢复有限，3月上旬或将迎来集中恢复预期，后续铅消费复苏后铅市场将迎来供需双增行情。本周精铅供应尚未集中恢复，铅价支撑尚可，短期铅价或仍将延续区间震荡。 》点击查看SMM金属产业链数据库

2.26 SMM铸造铝合金早评 盘面：隔夜铝合金主力2604合约收于22895元/吨，较前一交易日上涨245元/吨，涨幅1.08%。成交量4318手，环比减少2547手；持仓量10400手，环比减少1079手。K=79.91，D=67.43，J=104.86，三线均处于高位，J线进入超买区间，VR：119.39，市场活跃度有所提升。价格始终运行在短期均线上方，多头趋势明显。 基差日报：据SMM数据，2月25日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2604）10点15分收盘价理论升水1350元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，2月25日，铸造铝合金仓单总注册量为67081吨，较前一交易日减少425吨。其中上海地区总注册量6490吨，较前一交易日增加0吨；广东地区总注册量22696吨，较前一交易日减少304吨；江苏地区总注册量9161吨，较前一交易日减少91吨；浙江地区总注册量22757吨，较前一交易日增加0吨；重庆地区总注册量4624吨，较前一交易日减少30吨；四川地区总注册量1353吨，较前一交易日增加0吨。 废铝方面：昨日原铝现货较前一交易日报价窄幅震荡，SMM A00现货收报23380元/吨。打包易拉罐废铝集中报价在16800-17250元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在19100-19800元/吨（不含税）。精废价差方面，2月25日佛山型材铝精废价差3455元/吨，破碎生铝精废价差2649元/吨。预计本周废铝市场维持高位震荡，下游需求一时难以复苏，破碎生铝（水价）主流运行区间仍围绕在19000-19800元/吨（不含税）之间。废铝货场及部分利废企业假期尚未结束，对新料回收构成约束，货源释放偏紧，叠加铝价高位，对废铝价格提供底部支撑，且下游需求环比1月有所下滑，预计市场成交仍以清淡为主，短期内供需双弱的博弈格局持续，成交多以刚需补库为主。需密切关注节后下游加工企业复工节奏，警惕节后复工预期带动市场资金情绪再度升温，进而推高铝价，带动废铝市场交投氛围持续冷清。 工业硅方面：2月25日，SMM华东不通氧553#在9100-9300元/吨；通氧553#在9200-9300元/吨；521#在9300-9500元/吨；441#在9300-9600元/吨；421#在9500-9800元/吨；421#有机硅用在9800-10200元/吨；3303#在10200-10400元/吨。黄埔港、上海地区部分硅价也下调。昆明、天津、西北、新疆、四川地区硅价持稳。 海外市场：进口方面，海外ADC12报价虽上涨20美金/吨至2870-2930美金/吨，但受近期人民币对美元汇率走强支撑，进口即时盈亏仍维持盈利状态。 总结：现货方面，A00铝价较前一交易日小幅下调10元/吨至23380元/吨，SMM ADC12价格持稳于23750元/吨。盘面整体呈窄幅整理态势，再生铝市场报价以稳为主。周内下游询价及实际成交有所恢复，但整体交投氛围仍偏谨慎，市场情绪相对平淡。从基本面来看，节后首周企业复产节奏偏缓，供应端增量释放有限，对价格形成一定支撑；但需求恢复更可能呈现循序渐进特征，在终端订单尚未明显放量之前，下游采购仍以刚需补库为主，难以形成持续放量。成本端方面，需持续关注废铝以及铜、硅等辅料价格波动情况，而原铝走势仍将主导市场情绪与价格重心。综合判断，节后初期ADC12价格大概率延续节前区间震荡格局运行；后续方向仍取决于复产全面恢复后的供需匹配程度及原铝表现。若阶段性补库需求释放叠加原铝偏强运行，价格存在一定修复空间；反之，在需求恢复不及预期背景下，价格或小幅承压，但整体仍以区间整理为主。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

SMM 2月25讯： 日内沪铅主力2604合约开于16655元/吨，围绕16755元/吨一线宽幅震荡，终收于16735元/吨，录得小阳线，涨65元/吨，涨幅0.39%。因节后市场氛围冷清，上行动力不足。同时冶炼厂节后复产对原料需求较多，铅价下方仍有支撑力，预期夜间沪铅维持震荡态势。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

 

【SMM焦煤焦炭日度简评】 焦煤市场： 临汾低硫主焦煤报价1570元/吨。唐山低硫主焦煤报价1450元/吨。 焦煤方面，春节假期期间，主流煤矿普遍放假，焦煤市场供应处于低点。节后国有煤矿以及地方主力煤矿陆续复工复产，焦煤供应开始增加。但下游需求恢复缓慢，市场参与者对后市谨慎观望，成交氛围一般。此外印尼RKAB指标收紧对焦煤价格形成一定支撑，但美国煤炭振兴法案影响有限。综上，短期焦煤价格或以稳为主。 焦炭市场： 一级冶金焦-干熄全国均价为1790元/吨。准一级冶金焦-干熄全国均价为1650元/吨。一级冶金焦-湿熄全国均价为1440元/吨。准一级冶金焦-湿熄全国均价为1350元/吨。 供应方面，焦企开工正常，维持节前生产水平，但假期期间市场运力下降，部分焦企焦炭库存小幅累积。需求方面，市场运输受阻，叠加假期期间消耗，部分钢厂焦炭库存小幅下降，但终端成材需求不佳，钢材成品库存出现累积，导致钢厂对焦炭采购偏谨慎，按需采购为主。综上，焦炭市场供需维持弱平衡，焦炭库存累积未到高位，且成本支撑暂稳，本周焦炭市场或弱稳运行。【SMM钢铁】

》查看SMM硅产品报价   》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM2月25日讯： 2 月当前分布式报价价格分别为： Topcon组件-182mm（分布式）报价（0.728-0.740元/瓦）；Topcon组件-210mm（分布式）报价（0.747-0.770元/瓦）；Topcon组件-210Rmm（分布式）报价（0.743-0.767元/瓦）。节后回来首周，国内头部企业分布式光伏组件报价上调，报价高点上升至0.9元/瓦以上，目前暂无批量成交。 图：组件价格走势 节后回来，头部企业定价结果为上调价格，节前上调报价之后由于银价的回落导致挺价受阻，成交价格下降，但今日，银价已从此前1.8万元/公斤重新回升至2万元/公斤以上，一体化组件企业生产成本上升，对于专业化组件企业来说由于电池片价格尚未更张，成本相对来说稍低。 图：组件成本走势 此外3月将进去出口退税窗口期的最后时期，海外订单量在节假日期间已有些许启动，部分组件企业在手订单可观，故在政策的关键时期中选择上调报价，部分企业报价高点接近0.95元/瓦，且头部企业当前对于价格的调价趋势较为一致，预计后续组件整体报价将维持高位。 目前据SMM了解，市场暂无批量成交，下游企业仍继续观望为主，对组件价格抵触情绪较强，前期分销商不断低位出货使得市场整体成交重心下降至0.75元/瓦左右，此轮报价上涨过后，预计组件实际成交价格仍要继续博弈。

  SMM2 月 25 日消息， SS 期货盘面延续强势上涨态势。有色金属期货普遍上涨， SS 期货受带动跟涨上行，午前收盘上探逼近 14300 元 / 吨。现货市场方面， SS 期货盘面走强，带动贸易商报价进一步上探，不锈钢现货市场信心走强，加之从业者结束休假陆续复工，日内询盘成交活跃度提升。 SS 期货主力合约走强上探。上午 10:30 ， SS2604 报 14235 元 / 吨，较前一交易日上涨 110 元 / 吨。无锡地区 304/2B 现货升贴水在 135-335 元 / 吨区间。现货市场中，无锡冷轧 201/2B 卷均报 8500 元 / 吨；冷轧毛边 304/2B 卷，无锡均价 14300 元 / 吨，佛山均价 14300 元 / 吨；无锡地区冷轧 316L/2B 卷 26950 元 / 吨，佛山地区 26950 元 / 吨；热轧 316L/NO.1 卷，无锡报 26100 元 / 吨；无锡、佛山两地冷轧 430/2B 卷均为 7800 元 / 吨。 春节假期期间，国内不锈钢市场进入季节性休市阶段，上期所同步休市，现货交易暂停，价格未出现明显波动。整体而言，节前市场呈现期货走强、现货停滞、供需双弱、累库显著的格局；节后市场将逐步重启，整体走势预计震荡偏强，但涨势或受制约。节前，沪镍及不锈钢期货受印尼镍矿配额收紧消息带动走强，后期受资金获利了结影响小幅回落。供应端，多家不锈钢钢厂集中开展年度设备检修，行业预期排产显著下降；需求端下游终端同步进入休假状态，采购停滞，形成供需双弱格局。原料价格小幅上行对成本形成一定支撑，但钢厂成本倒挂不明显，叠加节前下游及贸易商休假导致社会库存显著累库，制约了价格上涨。节后，现货市场正逐步重启，首周仍有部分贸易商处于休假状态，市场成交将逐步放量，预计现货价格短期以偏强震荡整理为主，中长期随下游复工节奏逐步回暖。期货盘面利好支撑仍存。市场偏弱背景下，下游终端节前备货谨慎，节后预计将进入补库阶段；加之临近 “金三银四”传统消费旺季，或将呈现需求先复苏、供应后跟进的格局，不锈钢价格有望继续抬升。