》查看SMM铝现货报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 11月28日讯： 据SMM统计，2025年11月份（30天）国内电解铝产量同比增长1.47%，环比减少2.82%。11月开始电解铝逐步由消费旺季向消费淡季过渡，下游开工率出现下降趋势，铝水比例降低，本月行业铝水比例下降0.5个百分点至77.3%，下降幅度低于月初预期，主因：1）部分铝厂周边配套加工厂产能进一步提升，铝水比例提升；2）11月下半月，铝价自高位回落，铝棒加工费走强，铝棒厂生产意愿较好。根据SMM铝水比例数据测算，11月份国内电解铝铸锭量同比减少13.4%，环比增加减少0.78%至82.8万吨附近。 产能变动：截止11月份底，SMM统计国内电解铝建成产能约为4587万吨左右，国内电解铝运行产能约为4422.5万吨左右。 产量预测：进入2025年12月份，电解铝运行产能预计环比小幅增加，部分新建电解铝项目预计2025年底至2026年初起槽通电，需关注相关投产进度。铝水比例方面，据市场反馈，下游需求边际转弱，企业铸锭预期增强；但据悉12月部分利废企业因废铝采购困难或采购价格过高，而选择更多采购铝水，铝水比例逆趋势提升；个别铝厂周边配套加工厂产能投产放量，铝水比例预计提升。综合来看，铝水比例预计下降0.7个百分点至76.6%。后续需关注原铝替代废铝的相关情况，以及下游加工厂开工率变动。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】 数据来源：SMM 点击SMM行业数据库了解更多信息 （郭茗心 021-20707919）

SMM11月28日讯： 2025年11月再生铅产量显著增加，环比上升7.78%，同比去年增加16.83%；再生精铅产量环比上升8.5%，同比去年增加10.13%。 华东、西北地区多家再生铅炼厂于11月上旬正式复产，华中、华北地区部分炼厂于11月中旬复产。另外，10月复产的炼厂在11月生产表现稳定，为11月产量带来显著贡献。华北地区某大型炼厂因设备检修需求于10月底停产检修，11月未生产；华东地区某大型再生铅炼厂11月下旬因危废经营许可证到期换证而停产；华中地区个别炼厂11月上旬因环保管控影响原料到货量而减产。除此以外，西南、华南、华东地区个别炼厂因铅价弱势运行出现行情减产现象。 展望12月，再生铅产量或出现下滑。已知华东地区某大型再生铅炼厂危废经营许可证更换需耗时2个月，12月该厂无法生产将导致再生铅产量环比下滑超过5千吨。华中、西南地区个别大型再生铅炼厂因设备技改或调试，或将导致再生精铅产量共计下滑4千吨。除此以外，天气寒冷，北方供暖影响空气质量带来的环保管控因素对再生铅炼厂生产的限制，废旧铅酸蓄电池主要种类——电动自行车用电池报废量进入淡季，原料供需矛盾升级叠加成本价格的抬高预期或抑制再生铅炼厂生产积极性。虽然华东地区11月复产的炼厂，12月正常爬产将带来增量，但终是“杯水车薪”。综上所述，12月产量环比本月或下滑约1万吨。

行情回顾 美联储降息预期先降后升成为11月白银市场最重要的宏观驱动因素，在多重利好推动下，白银价格连涨5个交易日并于11月28日刷新历史新高。截至当日13:56分，COMEX白银涨1.95%至54.65美元/盎司，沪银主连涨2.94%至12694元/千克，盘中最高触及12750元/千克，显示出强劲的多头动能。 中长期看，美国12月降息25bp、明年继续降息3次左右成为贵金属交易的共识。在降息预期升温、供应增长无法匹配工业需求及投资需求增长的背景下，白银市场供需失衡局面短期内难以缓解，价格有望继续保持强势运行态势。 现货市场库存持续下滑，供需失衡加剧 近期国内白银库存持续刷新历史低位、现货升水罕见多日维持30元/千克附近高位成为支撑银价上涨的重要基本面因素。 国内现货市场供应减少背后存在多重因素，原料供应限制冶炼厂产量增幅的同时，冶炼厂出现连续数周白银配额集中出口的情况。11月供应方面，国内白银产量较10月下降约3.63%。减产主要由于江西某冶炼厂的铅系统于11月底开始为期一个月的常规检修，导致当月银产量有所减少。此外，河南、甘肃及福建等地的铜冶炼厂因完成年度生产目标或原料供应充足等原因，也出现了小幅产量下滑。云南地区的一家冶炼厂同样因进行常规检修而减产，但预计将在12月恢复正常运营。尽管内蒙古地区的铅和铜冶炼厂在秋季检修结束后已恢复至正常生产状态，但仍无法改变11月份银锭产量录减趋势。展望12月份，随着之前实施检修的云南、甘肃等地部分冶炼厂重新投入生产，国内白银供给预计将略有回升。然而，考虑到江西省内冶炼厂继续执行其定期维护计划，这将对整体银锭供应的增长构成一定限制。 小结 11月国内银锭库存延续去库是出口利润驱动、原料供应制约、区域性检修等多重因素共同作用的结果。当前白银市场正处于宏观利好与基本面支撑共振的阶段，在美联储降息预期持续强化、现货库存低位、工业需求稳健的背景下，银价强势格局有望延续。市场参与者仍需密切关注美联储货币政策动向、库存变化以及光伏等终端需求的实际表现。 》点击查看SMM金属产业链数据库        

SMM11月28日讯： 市场对美联储下月降息的押注持续升温，根据芝商所（CME）的FedWatch工具，美国利率期货对12月降息可能性的定价为87%，前一天为85% 。值得注意的是，芝商所发布通知称，因技术问题，芝加哥商品交易所(CME)Globex期货和期权暂停交易，技术团队正全力抢修，开盘前相关安排将第一时间告知客户。 与此同时，白银自身供需缺口扩大、库存处于低位，叠加光伏、AI、新能源汽车等领域带来的工业需求结构性增长，基本面利好持续发酵；而在黄金价格高企的背景下，部分投资资金转向性价比更高的白银，推动白银投资需求激增。此外，地缘政治局势的反复，进一步为贵金属行情提供了支撑，多重因素共振推动贵金属期股联袂上涨。截至11月28日18:04分左右，COMEX黄金涨0.45%，报4221.3美元/盎司；沪金主连涨0.61%，报952.52元/克；COMEX白银涨1.95%，刷新历史新高至54.65美元/盎司；沪银主连涨3.21%，报12727元/千克，盘中刷新历史新高至12755元/千克；白银T+D涨2.43%，报12669元/千克，盘中刷新历史新高至12707元/千克。 股市方面，截至11月28日收盘，贵金属板块涨1.2%，个股方面：湖南白银涨超3%，赤峰黄金、招金黄金、中金黄金以及山金国际等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 贸易市场报价差异扩大 现货成交整体偏淡 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 随着日内期银再刷新高，白银现货的历史记录也被刷新，11月28日，SMM1#白银上午出厂参考均价为12640元/千克，均价较前一交易日涨234元/千克，涨幅为1.89%。据了解，TD-沪银主力2602合约基差扩大后市场报价差异扩大。上海地区国标银锭持货商主流报价对TD升水30元/千克，个别持货商对TD贴水20-30元/千克抛售部分特定品牌国标银锭。另有部分持货商对沪期银2502合约升水10元/千克或对TD升水40元/千克惜售观望，成交困难。下游终端仍以刚需采购为主，贸易市场报价差异扩大，高升水报价几无成交，市场观望情绪略显浓厚，现货成交整体偏淡。 值得一提的是，SMM1#白银28日的均价12640元/千克，与其2024年12月31日的均价7440元/千克相比，上涨了5200元/千克，涨幅为69.89%。 各方声音 金价高企，银价迭创新高之后，贵金属后市将如何表现？多家机构的观点如下： 11月27日（周四），富国银行投资研究所（Wells Fargo Investment Institute）全球股票和实物资产主管Sameer Samana表示，美联储降息、高度不确定性以及美元走软等因素都为黄金下一阶段的上涨奠定了非常强劲的基础。Samana表示：“上涨趋势并未受到破坏。”“当然，这并不意味着金价不会出现进一步盘整。美联储非常有可能在12月会议上降息，但也有可能推迟至明年1月再行降息。但无论如何，他们终将降息。” 美国银行表示，黄金价格到2026年可能达到每盎司5000美元，该行认为近期金价飙升背后的驱动力将会持续。以迈克尔·维德默为首的策略师团队认为，黄金目前“超买”，但仍“投资不足”，而美国不同寻常的经济政策为其提供了支撑。美国银行预计明年黄金均价将达到每盎司4538美元，并指出矿产供应紧张、库存低迷以及需求不均衡是主要原因。该行还上调了2026年铜、铝、银和铂金的价格预测，但表示钯金仍然供应过剩。 瑞银将2026年中期现货黄金价格上行预期上调至4900美元/盎司（此前为4700美元/盎司），下行预期维持在3700美元/盎司。 高盛全球大宗商品研究联席主管Daan Struyven表示，他认为到明年年底，金价可能触及每盎司4,900美元。 德意志银行（Deutsche Bank）分析师在一份报告中称，在可预见的未来，官方对黄金的需求将持续升温，“这支持了我们对明年黄金均价在4,000美元/盎司的预测”。　（文华综合）　　 摩根士丹利预计2026年黄金价格将达到每盎司4500美元，预计2026年铜价将达到每吨10,600美元。 中泰国际首席经济学家李迅雷表示，黄金的配置需求将持续推升其价格中枢，长期看好黄金投资价值。一是全球央行连续三年黄金增持超1000吨，95%央行预计未来12个月全球黄金储备继续增长，43%央行计划自身增持黄金，2024年这一比例为29%。二是美国以外黄金储备对外汇储备具有明显的替代效应，且这一现象仍在加速。三是纽约金相对伦敦金的价差呈显著放大趋势，且每次价差的放大对应金价的加速拉升，显示美国政策的不确定性对黄金市场的重要影响。（财联社） 渣打银行称，继续预计第四季度黄金均价为每盎司4000美元，2026年第一季度金价存在上行风险。 澳新银行预计，到2026年年中，黄金价格将达到每盎司约4800美元的峰值。 德商银行预计未来一年黄金价格将达4200美元/盎司。德商银行预计未来一年白银价格将达50美元/盎司，铂金价格将达1700美元/盎司，钯金价格将达1400美元/盎司。 根据世界黄金协会的报告，印度的黄金交易所交易基金（ETF）正迎来创纪录的资金流入，今年的购买量已接近30亿美元，约合26吨黄金。截至目前，2025年的投资几乎与2020至2024年间的总购买价值相当。此轮激增源于黄金价格上月创历史新高，且受央行增持、地缘政治与经济忧虑以及美联储宽松货币政策推动，金价今年迄今涨幅已逾50%。数据显示，印度黄金ETF在10月迎来了8.5亿美元的资金流入，略低于前一个月的9.42亿美元。资产总规模达到了110亿美元，黄金持有量总计83.5吨。 中信证券研报指出，总结历史规律，黄金的长期价格走势与地缘政治和经济形势高度相关。黄金价格上行的驱动力通常来自地缘政治的混乱和美国经济的弱势表现，下行风险则可以总结为五类：美国经济转好、美联储转鹰、美国强财政纪律、地缘局势缓和、全球央行卖金，而目前这些风险都不显著。从长期来看，黄金仍然受益于逆全球化风险带来的全球流动性的扩张和偏好抬升。近期金价大幅波动主要由中美经贸关系和降息预期驱动。展望明年，多种因素仍然很可能主导金价上行。 天风证券指出，美国12月降息25bp、明年继续降息3次左右或仍是基准情形。非农新增就业在最近4个月表现低迷，关门结束后公布的数据或边际好转，但难现强劲的高增；而通胀大概率持续温和。本次鲍威尔发言令降息预期骤降，或是暂时的；后续降息预期有望逐步恢复。基准情形下，我们预计本次鲍威尔“鹰派发言”的冲击是暂时的，后续或仍将回到降息周期的轨迹上，美债收益率继续处于下行通道，美元偏弱，黄金价格有望在回调后修复，降息周期推进，对新兴市场股债皆是利好。小概率情形下，如果美联储在12月暂停了降息、并且2026年亦难以推进降息，那么美债收益率和美元或维持高位，黄金价格持续受压制，美股承压，新兴市场资产的压力也更大。 世界黄金协会10月30日发布的2025年三季度《全球黄金需求趋势报告》显示，尽管金价处于创纪录的高位，三季度全球央行依然加快了购金步伐，净购金量总计220吨，较二季度增长28%，较上年同比增长10%。从前三季度整体上看，全球央行净购金总量达634吨，虽低于过去三年的异常高位数值，但仍显著高于2022年之前的平均水平。世界黄金协会资深市场分析师Louise Street表示，2025年三季度金价向4000美元/盎司的关口攀升，突显出全年驱动黄金需求的各类因素依旧强劲且持久。地缘政治紧张局势加剧、通胀压力居高不下以及全球贸易政策的不确定性，均推升了投资者在寻求增强投资组合抗风险能力的过程中对避险资产的需求。

SMM 11月28日讯：本周钴系产品报价集体上涨，电解钴供应端因原料成本维持高位，冶炼厂及持货商报价保持坚挺，电解钴价格延续上涨，而氯化钴和四氧化三钴现货报价也在持稳近一个月后终于迎来上行…….SMM整理了本周钴系产品价格变动情况，具体如下： 电解钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周电解钴现货报价呈现震荡上行的态势，截至11月28日，电解钴现货报价涨至40~40.6万元/吨，均价报40.3万元/吨，较11月21日上涨6500元/吨，涨幅达1.64% 》查看SMM钴锂现货报价 据SMM了解，本周电解钴供应端，原料成本维持高位，冶炼厂及持货商报价保持坚挺；贸易商跟随盘面反弹小幅上调报价；需求端，下游维持刚需采购节奏，但在价格阶段性企稳后，部分企业询盘及采购意愿略有回升，整体成交较前期略有改善。 当前电钴与钴盐价差已回归合理区间，后续电钴价格若需进一步上行，仍需钴盐端提供更强驱动。 原料方面，钴中间品价格本周持续上涨，截至11月28日， 钴中间品（CIF中国） 现货报价涨至23.95~24.65美元/磅，均价报24.3美元/磅。 据SMM了解，本周钴中间品市场延续偏强格局，价格中枢缓步上行。供应端持货商立场坚定，主流报盘仍锚定24.5~25.0美元/磅附近，市场可谈空间有限，形成明确底部。需求端维持观望，冶炼厂因原料成本高于钴盐售价，倒挂幅度未收敛，仅零星刚需询盘，市场仍呈现明显的“有价无市”格局。刚果（金）出口许可流程尚未完成，中间品发运继续停滞，按三个月船期推算，国内原料到港最快需至2026年一季度，期间结构性偏紧逻辑不变，中间品价格仍具上行支撑。 钴盐方面( 硫酸钴 及 氯化钴 )： 硫酸钴 ： 据SMM现货报价显示，本周硫酸钴现货报价同样一同上涨，截至11月28日，硫酸钴现货报价涨至86450~91350元/吨，均价报88900元/吨，较11月21日上涨350元/吨，涨幅达0.4%。 》查看SMM钴锂现货报价 据SMM了解，供应端，原料成本支撑下，冶炼厂报盘维持强势：MHP及回收制硫酸钴持稳8.8~9.0万元/吨，中间品硫酸钴报价继续维持9.5万元/吨；需求端，下游整体维持刚需采买节奏，部分企业优先消化贸易商低价旧库存，同时少量买盘试探冶炼厂高价新货。 当前市场仍处于上下游价格分歧的关键博弈期，待下游逐步消化现价并开启新一轮集中采购，钴盐上方空间才有望重新打开。 氯化钴 方面： 氯化钴方面，据SMM现货报价显示， 氯化钴 市场在持稳近一个月之后终于迎来上涨，在连涨5个交易日后，氯化钴现货报价涨至10.3~10.85万元/吨，均价报10.575万元/吨，较11月21日涨幅达0.71%。 据SMM了解，本周国内氯化钴市场活跃度较前期有所改善，市场交投氛围边际转暖。供应端方面，原材料紧缺格局已较为明显，支撑生产商维持高位报价，主流报盘稳定在 11.0 万元 / 吨左右；回收企业报价同步上调，当前区间集中在 10.5-10.8 万元 / 吨；需求端表现积极，产业链各环节正就明年一季度供需布局展开沟通，部分下游企业已启动采购，采购积极性稳步提升。 综合来看，短期氯化钴价格具备一定上行动力，但受多重因素约束，上涨空间相对有限。 四氧化三钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周四氧化三钴同样迎来久违上涨，在连涨5个交易日后，截至11月28日，四氧化三钴现货报价涨至33.6~35.5万元/吨，均价报34.55万元/吨，较11月21日上涨3000元/吨，涨幅达0.88%。 据SMM了解，本周四氧化三钴企业报价集中在 34-36 万元 / 吨区间，主流成交价格与报价区间保持一致，价格坚挺特征显著。支撑因素主要体现在两方面：上游原材料供应紧缺导致价格高位运行，为四氧化三钴提供强劲成本支撑；终端消费电子领域需求稳健，对四氧化三钴的采购保持稳定规模。当前市场参与主体心态谨慎，企业多以执行长期协议订单为主，现货市场流通资源相对稀缺。 预计短期四氧化三钴价格仍有小幅上行空间，但整体涨幅受限。 消息面上， 据自然资源部消息，在全国绿色矿山建设过程中，我国矿山企业将开采回采率、选矿回收率、综合利用率“三率”标准作为约束性指标，资源节约集约利用水平有效提升。通过开展低品位、共伴生再评价，资源量大幅增长，钴、铼新增资源量实现超100%增幅，镍、铟新增资源量超30%增幅，“呆矿”变“活矿”、“小矿”变“大矿”，有效延长矿山服务年限。 11月19日，厦钨新能发布关于设立全资子公司投资建设年产50,000吨高性能电池材料项目的公告。其中提到，近年来，电池行业技术发展较快，对电池材料提出更高的要求，新能源汽车、储能和消费电子对高性能电池需求激增。为抓住市场机遇，提升公司核心竞争力，厦门厦钨新能源材料股份有限公司拟出资60,000 万元设立全资子公司厦门沧海新能源材料有限公司（暂定名，具体以登记部门核准名称为准，简称“沧海新能”）投资建设年产 50,000 吨高性能电池材料项目，项目预计总投资金额为人民币 152,500万元（最终投资金额以实际投资为准），资金来源为自有资金及贷款。项目建设周期为50个月（具体建设周期以实际建设情况为准）。 提及该项目建设的必要性，厦钨新能表示，近年来，电池行业技术发展较快，对电池材料提出更高的要求，考虑到车用材料产品认证周期长，公司有必要提前布局并对产品升级创新，以满足新能源汽车发展对高性能电池材料的需求，快速占领车用动力高性能电池材料市场。本项目布局适用于高性能电池材料的生产能力，有利于进一步巩固公司在电池材料行业第一梯队的地位，增强科技创新实力，扩大市场领先优势，进一步夯实公司的市场竞争力。 厦钨新能表示，本项目的投资可以帮助公司布局高性能电池材料，促进公司创新，提高生产效率，提升市场竞争力，拓展新的市场，吸引更多客户和合作伙伴，为公司未来发展奠定坚实基础，预计该项目短期内不会对公司本年财务状况和经营成果构成重大影响。 在钴板块，厦钨新能主要产品是钴酸锂，2025年前三季度钴酸锂实现销量 4.69 万吨，同比增长 45.38%。此前有投资者询问公司钴出口禁令及钴价上升对公司的影响，厦钨新能表示，公司是全球用钴量较大的厂商，与上游钴企业保持长期紧密的合作，公司钴供应稳定。在 3C 消费领域，客户对钴酸锂性能更为关注，因而钴价上升对公司经营的负面影响较小。

据SMM统计：2025年11月国内钼铁产量约为15138吨，同比减少16.80%，环比10月增加0.99%。 数据来源声明：   除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

据SMM统计：2025年10月国内钼铁产量约为14989吨，同比减少14.24%，环比9月减少11.21%。 数据来源声明：   除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。