期货盘面： 上周五，伦铅开于1983美元/吨，亚洲时段震荡上行，因LME铅库存下滑，进入欧洲时段伦铅摸高1996.5美元/吨，后因空头增仓伦铅跳水，尾盘探低至1977美元/吨，终收于1981美元/吨。 上周五晚，沪铅主力2601合约开于17100元/吨，盘初轻触高位17175元/吨后回落，因空头增仓沪铅弱势盘整，终收于低位17080元/吨，跌幅0.06%，走出光脚星形阴线。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面： 芝商所上周五一度因某数据中心的冷却系统问题经历持续数小时的故障。特朗普再次喊话最高法院，要求其就关税问题作出正确的判决。关注美联储主席提名。 中国财政部：国有企业营业总收入683529.3亿元，同比增长0.9%；国有企业利润总额34214.4亿元，同比下降3%。天风证券：公司因涉嫌信息披露违法违规、违法提供融资被立案。中国人民银行：继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，持续打击虚拟货币相关非法金融活动。国家统计局：制造业PMI升至49.2%，景气水平有所改善。2025年11月钢铁PMI显示：行业运行有所放缓，淡季特征逐步显现。 现货基本面 ： 沪铅止跌后回升，持货商出货积极性向好，报价相对增多，而下游企业按需采购，且对部分高价铅采购谨慎，部分持货商转而下调升水（对SMM1#铅均价），主流产地报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂，少数升水80-100元/吨成交困难，另再生铅企业出货积极性亦有好转，暂停报价的企业恢复报价，再生精铅多对SMM1#铅价升水25-70元/吨出厂。 库存方面：11月28日，LME铅库存减少1000吨为263175吨；截至11月27日，SMM铅锭五地社会库存总量至3.5万吨，较11月20日减少0.27万吨；较11月24日减少0.2万吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 进入12月，原生铅与再生铅企业减产或检修的因素尚存，铅锭地域性供应偏紧，而铅消费相对好转，铅锭库存或维持低位，对铅价起到一定支持作用。后续关注下游企业年底惯例建库动向，若铅锭去库幅度扩大，铅价将逐步回升。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

2025 年 11 月国内电解锰产量环比小幅下降，核心驱动因素为传统消费旺季落幕引发的需求端疲软，叠加高位价格抑制了下游钢厂的采购意愿。虽供应端受成本支撑保持紧平衡，但生产节奏随需求调整呈整体收缩趋势。 11 月电解锰企业仍优先保障长单交付，现货市场可售资源持续收紧，支撑价格维持在 14000-14100 元 / 吨高位区间。下游部分主流钢厂当月电解锰招标量环比减少，对高价报价接受度偏低。贸易商既跟随厂家挺价，又避免盲目备货，市场成交较为清淡。下游企业因成本压力考虑原料替代方案，观望心态进一步趋浓，形成 “价格高 - 采购弱 - 产量降” 的负反馈循环。叠加传统消费旺季结束后，国内特钢、不锈钢等核心下游需求全面降温、海外备货需求也出现下滑，最终导致锰厂排产节奏放缓、产量随需求同步收缩。 展望2025年 12 月，随着节前补货需求逐步释放，下游企业或启动阶段性采购，叠加成本端支撑持续存在，预计电解锰产量将呈现环比回升态势，但回升幅度受终端需求复苏力度制约。  

11月28日（周五），摩根大通（JP Morgan）周五在一份报告中称，预计2026年一季度铜价将升至12,000美元/吨，预计2026年全年均价料为12,075美元/吨。 该报告预计2026年铝均价为2,675美元/吨。 该报告还表示，“在持续强劲的需求、官方储备积累和投资者多样化的支持下，金价料升至5,000美元/盎司。” 报告还预计白银价格将随黄金一起上涨，可能升至85美元/盎司。 （文华综合 ）

11月28日（周五），摩科瑞能源集团（Mercuria Energy Group Ltd.）旗下金属业务负责人Kostas Bintas重申了他对于铜价看涨的预估，并警告称，涌入美国的铜可能会耗尽全球其他地区的库存。 由于未来可能加征关税的不确定性，近几周，贸易商再次加大对美国的铜运输量，以期再次利用COMEX铜的大幅溢价获利。 最新的交易延续了铜这一年动荡的走势：今年初，美国总统特朗普首次威胁加征关税，引发了全球铜矿大规模流入，美国铜价也随之大幅飙升。特朗普最终豁免了精炼铜的关税，但称他将在2026年下半年重新考虑这一决定。此后，由于一系列矿山停产导致供应吃紧，全球铜价飙升至纪录新高。 Bintas称，随着利润丰厚的美国套利交易的复苏，点燃了其他地区的供应短缺，铜价将很快进一步攀升。 “这是个大问题，”他在接受采访时说道。“如果继续这样发展下去，全球其他地区将面临阴极铜供应短缺。” Bintas曾是铜市最知名人物之一，他他一手将托克集团（Trafigura Group）的铜业务打造成为全球最大的铜业务。去年，他加入能源交易商摩科瑞，并积极拓展金属市场。今年早些时候，摩科瑞是套利交易最大的参与方之一，而其在铝市建立的巨额头寸也震撼了LME铝市场，并迫使LME调整交易规则。 他拒绝给出价格预估，但称LME铜价已经接近纪录高点，未来只会继续上涨。 “仅从事实和数学角度来看……如果这一切持续下去会发生什么？答案只有一个：供应收紧，价格上涨。” 自特朗普7月做出的关税决定以来，美国铜的进口量有所放缓，但摩科瑞预计未来几个月进口量将回升，明年一季度的进口和今年第二季度创纪录的数量相近，当时超过50万吨。 他的看涨观点是铜价最终可能上涨预测的最新预估，此前竞争对手IXM和贡沃尔集团（Gunvor Group）的高管也曾在近几个月警告称，一系列矿山中断事件可能导致供应短缺。 Bintas去年3月曾预计，由于美国进口减少，铜价可能达到每吨12,000或13,000美元，这一预估引发关注。事实上，特朗普宣布所谓的“解放日”关税政策后不久，铜价便暴跌，但随着交易商争相在铜可能被加征关税前将金属运往美国，跌势很快逆转。 如今，随着生产商、制造商和贸易商敲定明年的供应协议，Bintas表示，人们越来越意识到，持续流入美国的金属流可能会加剧其他市场的短缺，即便在需求疲软的情况下也是如此。 “人们正在迅速意识到这一点，需求疲软，供应过剩--而价格却在上涨。这是一种特殊的动态。” 不过他也承认，他的看涨预估是由美国政策驱动的。今年铜价的剧烈波动鲜明地展现了特朗普的经济政策如何颠覆了金属市场传统的供求关系。 交易商的出价推高了以COMEX合约交割的铜溢价。此前有报道称，一些交易商试图以高于LME价格每吨500美元以上的溢价购买明年的智利铜。上周，智利国家铜业公司（Codelco）向亚洲供应铜时，基准溢价超过每吨300美元，令亚洲客户感到震惊。 （文华综合）

摩科瑞能源集团全球金属与矿产业务负责人Kostas Bintas再度发表看多铜价的预测，他还警告近期向美国运送金属的热潮可能会抽干世界其他地区的库存。 Bintas被认为是全球铜市场中具有重大影响力的人物之一，他在托克集团任职期间声名鹊起，帮助该公司转型成为全球最大的铜贸易商。长期以来，他一直看多铜金属的价格。 最近几周，交易员不断加大向美国运送铜的规模，试图利用纽约商品交易所上高额升水带来的套利机会，而这一升水由市场对未来潜在关税的不确定性所推动。 本月早些时候，美国地质调查局（USGS）公布的最新关键矿产清单首次将铜列入其中。特朗普曾下令对关键矿产进口展开关税调查，清单中的矿产可能面临关税或贸易限制。 之前，特朗普宣布将从8月1日起对所有进口到美国的铜征收50%的关税，导致美国铜价飙升，引发全球金属大规模流向美国。但之后， 特朗普将精炼铜排除在关税之外。 与此同时，一系列矿山中断加剧了供应趋紧，全球铜价也随之不停攀升。日内，伦敦金属交易所（LME）的期铜交易价格创下盘中历史新高，美国期铜也明显走强。 Bintas表示，随着利润丰厚的美国套利窗口重新复活、并抽走其他地区供应，铜价很快还将进一步攀升，“如果世界继续这样下去，其他地区将根本没有铜阴极可用。” Bintas在采访中没有给出具体的铜价预测，但他表示，LME全球基准铜价只会继续上涨，“仅从事实和数学角度来看……这一切继续下去会发生什么？只有一个答案：供应紧张，价格上涨。” Bintas 3月就曾预测，由于美国将抽走全球供应，铜价可能升至每吨12000或13000美元。摩科瑞的竞争对手、IXM和Gunvor的高管近期警告，一连串矿山事故有可能造成供应缺口。 当下，生产商、制造商和交易员正在敲定明年的供货合同。上周有消息称，智利Codelco向部分买家提出的2026年度合约，较LME价格高出350美元。 Bintas称，今年铜市的剧烈波动，清楚展示出“特朗普的议程正在压倒传统的供需力量”。他表示，市场正迅速意识到：即便需求走弱，持续不断向美国的流向也可能导致其他市场出现供应短缺。

》查看SMM铝现货报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM11月28日讯： 据 SMM 统计，2025 年 11月海外电解铝总产量同比增长 2.1%；月度平均开工率为 88.8%，环比下降0.3个百分点，同比小幅提高 0.5个百分点。截至11月末，2025年累计产量已同比上涨2.8%。 10月21日，Century Aluminum Company 10月21日发布公告，其全资子公司NorA°urAil Grundartangi ehf因电气设备故障，已暂时停止了位于冰岛Grundartangi铝冶炼厂两条电解槽生产线中的一条，冶炼厂的第二条电解槽生产线未受影响，继续满负荷运行，此次停产使该冶炼厂的产量减少了约三分之二，事故发生期间未造成人员伤亡。11月6日，Century Aluminum Company三季度业绩会上表示，该生产线停产预计造成四季度出货量降低3.7万吨；产线的重启取决于用于更换的电力变压器的制造、运输和安装速度，预计这一工作需要11-12个月完成。 印尼电解铝项目PT Kalimantan Aluminium Industry 一期50万吨产能已于11月底开始起槽投产，预计将于2026年10月实现一期满产。 展望12月，印尼新投电解铝项目运行产能预计逐步爬升，电解铝日均产量预计增加，但新投产项目预计使得电解铝建成产能增加，稀释全球电解铝开工率，预计12月海外电解铝开工率约为87.7%，环比下降1.1个百分点，同比下降0.7个百分点。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】 数据来源：SMM 点击SMM行业数据库了解更多信息 （郭茗心 021-20707919）