4月1日锌晨会纪要 盘面： 隔夜，伦锌开于3185.5美元/吨，盘初伦锌围绕日均线附近震荡，欧洲交易时刻探低3158美元/吨，进入夜盘多头增仓推动伦锌一路上行，重心上移至3220美元/吨附近，终收涨报3214美元/吨，涨32美元/吨，涨幅1.01%，成交量增加至13644手，持仓量增加1851手至21.0万手。隔夜，沪锌主力2605合约开于23555元/吨，盘初沪锌下探23515元/吨后多头增仓推动沪锌一路上行，终收日内高位23695元/吨，涨130元/吨，涨幅0.55%，成交量减少至37739手，持仓量减少528手至91015手。 宏观：路透调查：欧佩克3月产量创新冠疫情高峰以来新低；巴菲特：股市估值仍不具备吸引力；伊朗总统：伊方愿在诉求满足前提下结束战争；美军“布什”号航母正部署至中东地区；特朗普称将在两到三周内结束伊朗战事；国内航线燃油附加费上涨通知被撤回；本外币统一的境内企业境外上市资金管理政策4月1日实施；央行：建议发挥增量政策和存量政策集成效应 。 现货市场： 上海：上海地区精炼锌采购情绪为2.06，出货情绪为2.65。昨日华东下游企业接货不积极，盘面锌价持续高位，部分下游原料库存充足，昨日持续观望，而市场持货商不愿低价出货，现货升水较前日基本持稳，整体现货交投表现较差。 广东：广东地区精炼锌采购情绪为2.05，销售情绪为2.73。受锌价重心走高影响，广东市场近期现货成交较淡，贸易商出货积极性较高但受制于下游走弱的需求，现货升贴水上行乏力维持震荡。 天津: 天津地区精炼锌采购情绪为1.88，出货情绪为2.39。昨日锌价持续高位运行，河北地区环保持续影响下游开工，下游锌锭库存仍较高，少数企业刚需采购为主，市场贸易商交投为主，贸易商出货升水小幅持稳，整体市场成交较差。 宁波：上午盘面锌价持续高位，市场宁波贸易商报价较前日变化不大，现货升水表现坚挺，下游企业按订单采购拿货，现货成交平平。 社会库存：3月31日LME锌库存增减少775吨至114500吨，降幅0.67%；据SMM沟通了解，截至3月30日，国内库存继续下降。 锌价预判：隔夜伦锌录得三连阳，下方20日均线提供支撑，上方40/60日均线形成压制。隔夜因中东地缘冲突有可能降级的原因，美元指数走低，有色上行，叠加LME锌库存延续去库，LME0-3结构于小C附近震荡，结构性风险仍存，锌价一路上行。 隔夜沪锌录得一光头阳柱，下方5/10 日均线提供支撑。隔夜受外盘带动，锌价强势运行，但基本面上国内冶炼厂4月产量预计环比增加1万吨以上，锌价高位下游企业采购积极性下降，库存去库放缓，国内基本面偏弱预计限制其涨幅，关注消费旺季表现以及冶炼厂原料供应情况。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

》查看SMM铝现货报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 当前全球铝市场呈现明显的内外分化格局，外盘受供应端扰动影响表现强势，国内市场同样受到供应扰动呈现走强态势，但整体表现对比LME仍相对偏弱，具体供需、贸易及市场格局细节如下： 一、海外铝市场：供应紧张凸显，库存持续承压 海外铝市场核心矛盾集中在供应收缩与库存低位，叠加地缘冲突扰动，供应紧张格局持续加剧。从LME库存数据来看，当前库存仍处于持续下行通道，库存对市场的支撑作用大幅减弱。从历史及近期数据来看，前段时间LME注销仓单高点达到17.8万吨，占总库存比例高达39%，受此影响，LME可实际动用的有效库存已降至2025年5月以来的最低水平，进一步凸显海外供应紧张格局。 供应端的收缩进一步放大了海外市场的缺口，其中EGA、Alba两大核心项目的减产影响尤为突出。3月28日，EGA位于阿联酋的Al Taweelah生产基地及Alba位于巴林的工厂均遭到袭击，设备受损导致产能扰动风险大幅提升，叠加此前3月15日Alba因霍尔木兹海峡航运受阻已启动三条产线减产、3月12日卡塔尔Qatalum铝厂因天然气断供停产40%产能的影响，海外铝锭供应缺口预计将持续扩大。与此同时，欧洲能源成本高企也导致当地加工材减产减量，进一步加剧了供应端的紧张态势。 供应紧张直接推动海外现货市场升贴水大幅走高，受中东地缘冲突升级引发的供应担忧影响，Q2MJP价格上涨约156.5美元/吨，升至351.5美元/吨。具体来看，3月底各主要区域升贴水均呈现显著上行态势：CIF韩国升贴水由月初的168美元/吨升至292美元/吨；CIF泰国升贴水由月初183美元/吨升至317美元/吨；欧洲未完税升贴水由月初345美元/吨升至400美元/吨；美国中西部DDP升贴水由月初103.75美分/磅升至105.5美分/磅，充分体现出当前海外铝锭供应紧张预期推动卖方上抬报价。 从海外各区域下游需求及采买节奏来看，呈现明显分化特征： 韩国：前期已完成阶段性补库，当前下游采买补库情绪低迷，需求端对市场的支撑作用较弱； 东南亚：当前市场消化库存为主，部分零单补库需求，整体新增采买动力不足； 欧洲：受卡塔尔及巴林铝业减产影响，市场对供应短缺的担忧持续升温，下游正陆续开展补库采买，需求端表现相对强劲； 美国：当前库存处于低位，正进入补库周期，对市场形成一定支撑。 二、国内铝市场：库存高位承压，需求受抑偏弱 与外盘强势形成对比，国内铝市场虽同样受到供应扰动呈现走强态势，但整体表现相对LME仍偏弱，核心呈现“库存高企、需求受抑”的格局。价格层面，国内高铝价持续抑制下游采购需求，当前下游采买节奏以订单刚需采买为主，主动补库意愿低迷，难以形成更强的需求支撑。 国内未有效缓解库存压力——国内铝锭仍处于库存高位，库存消化进度慢于预期，预计后续库存消化时间将进一步拉长。库存高位与高铝价形成双重制约，使得国内市场虽有走强动能，但力度弱于外盘，短期国内现货升贴水预计将持续承压并进一步走扩。   数据来源：SMM 点击SMM行业数据库了解更多信息

》查看SMM铝现货报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM3月31日讯： 2026年Q1，宏观利好，供应缺口预期，中东地缘冲突接踵而来，铝价一再冲高，SMM A00铝季度均价录得24,028元/吨，同比增长17.5%；LME铝3M合约北京时间15:00收盘价季度均价录得3,196美元/吨，同比增长21.8%。 高价抑制了下游消费： 2025年底，SMM预计2026年国内原铝消费增速为2.0%；截至2月，该增速已降低至1.1%。受此影响，电解铝铝水比例出现明显下滑，电解铝社会库存创近3年历史新高。截至3月31日，国内电解铝社会库存拐点仍未明确，而库存绝对量级已来到SMM此前预期的135-140万吨高点区间当中。但受到中东地缘冲突影响，电解铝供需双弱，基本面风险增大，价格剧烈波动。高价影响下，铝锭库存不排除将进一步积累，据SMM获悉3月底部分地区铝锭仍有部分站台及仓库外积压。 高价同样刺激了供应提速： 截至一季度末，国内电解铝行业平均盈利突破8,000元/吨，高利润刺激下，国内电解铝供应增速预计超预期。2025年底，SMM预计2026年国内电解铝供应增速达1.7%；截至2026年一季度末，SMM预计该增速已提升至1.9%。海外方面，供应增速同样收到高价提振： 1）西班牙某铝厂原计划至2026年复产至满产，3月市场据外媒消息已复产至90%的负荷强度； 2）2025年10月，冰岛某铝厂因设备故障减产一条线，原计划2026年9-10月复产，现已计划提前至4月底开始； 3）2025年底预期，印尼电解铝运行产能将在2026年底达到200万吨，目前该预期已提升至220-250万吨。 Q2展望：目前全球电解铝供需基本面及价格走势的决定性因素之一为中东地缘局势。SMM分析，海外电解铝已减产（含莫桑比克）叠加存在较大减产风险的产能超300万吨。若这部分产能后续减产行为确定，海外电解铝供应预计维持较长时间的同比负增长，全球电解铝基本面预计面临较大缺口，且海外缺口远超国内。在此情况下，海内外铝价预计再度强势上涨，且铝价走势预计保持海外强于国内的格局，国内电解铝净进口量预期下降，而下游铝厂出口量预期提升。但若实际减产量级低于预期，而消费端受到能源、通胀等因素影响出现明显减量，铝价冲高可能面临动能不足情况。目前，中东地缘冲突扰动全球电解铝供需格局，SMM将持续跟进相关局势。 数据来源：SMM 点击SMM行业数据库了解更多信息 （郭茗心 021-20707919）

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》点击查看SMM铜现货历史价格走势        3月产量基本符合预期，环比2月增加6.37万吨，创历史新高。3月铜精矿加工费持续走低，目前已经降至68.85美元/干吨，精废价差收敛明显且呈现倒挂，废产阳极板产量暂未受到影响，3月冶炼厂电解铜产量并未因原料问题出现大幅减产等行为。硫酸价格创历史新高，个别地区高达1600元/吨，令冶炼厂在深度负加工费的情况下保持高开工率。3月涉及检修企业5家，其中有3家检修从3月持续到4月，影响量相对有限，个别企业影响量在4月体现。        4月有8家冶炼厂检修，其中有3家从3月延续至4月，有4家从4月延续至5月，预计检修影响量大部分将在5月显现。目前少部分冶炼厂表示阳极板采购呈现困难，原料相对紧张形成产量压力。4月预计产量环比下降3.3万吨，并未体现过多的检修影响。另外4月有一家冶炼厂开始投产，后续产量将逐步增高。        从冶炼厂电解铜厂库库存天数来看，3月库存天数2.44天，环比下降1.04天。且进入到4月预计继续下降，一方面考虑4月产量减少，一方面3月铜价走跌后下游消费好转，部分铜材企业订单已经排产至4月，预计对厂库库存将进一步消化。展望5月，电解铜企业集中检修影响量显现，预计5月产量将环比4月继续走低。

》查看SMM铝现货报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 一、2026年Q1 沪铝价格走势复盘（分阶段） 1 月：市场核心交易逻辑脱离基本面，围绕宏观美联储降息预期展开 基本面：春节淡季 + 需求真空 + 库存累积 铝价持续攀升并触及当期历史高位，下游利润空间承压，对原铝需求走低。部分地区环保限产反复，对原料需求制约。电解铝社会库存呈持续累积态势。截至1月底，SMM铝锭社会库存升至78.2万吨，处于近三年同期高位。 宏观面：1月美联储处于降息周期，美元显著走弱，大量资金涌入商品期货市场，助推大宗商品价格上行；叠加国内促消费政策释放利好，共同对铝价形成支撑。 2月：市场核心交易逻辑脱离基本面，围绕宏观美联储维持利息预期展开 基本面：铝价整体呈弱势震荡格局。国内下游加工企业受春节假期影响，采购需求骤降，铝厂铸锭意愿提升，电解铝社会库存持续累积。春节后，SMM铝锭社会库存升至110.8万吨，库存高企难以对铝价形成有效上行支撑。 宏观面：美国降息预期降温推动美元指数走强，资金获利离场引发铝价回落，进一步强化了铝价的弱势震荡态势。 3 月：市场核心交易逻辑在中东供应端扰动与需求端抑制之间反复切换，多空博弈加剧，主导铝价呈现 “冲高 - 回调 - 反弹” 的震荡格局。 供应端： 一、海外供应端减产事件频发，扰动持续发酵。Mozal转入维护状态。卡塔尔铝业冶炼厂宣布决定停止进一步减产，维持60%的开工率。巴林铝业在受控且安全的前提下启动了对于1、2、3号生产线停产，后市场传出其4号产线可能出现减停产行为。，EGA铝厂设施遭到严重破坏，损伤程度仍在评估中，市场预期其将发生大规模减停产。海外供应端的持续收缩担忧，成为推动铝价阶段性上行的核心动力。 二、中东冲突持续升级，霍尔木兹海峡航运安全引发市场广泛关注，进一步加剧全球电解铝供应的不确定性，为铝价持续注入地缘风险溢价，支撑价格高位运行。 需求端： 一、宏观层面，滞胀担忧持续升温，市场避险情绪抬头，拖累铝价回调，压制上行空间。 二、海外需求端隐忧凸显，部分下游加工企业受多重因素制约，引发市场对需求疲软的担忧：1）是高铝价显著抑制下游采购意愿，需求释放受阻；2）天然气、石油等能源资源短缺，导致部分加工企业面临减停产压力；3）运费等成本大幅抬升，叠加冶炼成本上涨，进一步挤压下游企业盈利空间，间接抑制需求释放。 数据来源：SMM 点击SMM行业数据库了解更多信息

》查看SMM铝现货报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 3月31日讯： 据SMM统计，2026年3月份（31天）国内电解铝产量同比增长1.6%，环比上涨10.7%。 当月主要受到自然天数恢复及春节后下游企业陆续复工恢复生产，下游行业开工率整体走高，铝水占比同步回升，较上月上涨约9.3个百分点至73.7%，高于月初预期。主要原因在于个别铝厂铝水销售可观，铸锭情绪低于月初预期。根据SMM铝水比例数据测算，3月份国内电解铝铸锭量同比增加5.3%，环比减少18.1%。 产能变动：截至 3 月末，SMM 统计国内电解铝建成产能约 4620.9 万吨，环比暂无变动。 产量预测：进入2026年4月份，随着旺季深入，预期下游企业对于原铝需求将逐步走强。铝水比例预期将小幅走高。综合来看，铝水比例预计上涨1.8个百分点至75.5%。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】 数据来源：SMM 点击SMM行业数据库了解更多信息